【西王食品并购kerr的动因及结果的案例分析综述6400字（论文）】

西王食品并购kerr的动因及结果的案例分析综述目录TOC\o"1-2"\h\u8150西王食品并购kerr的动因及结果的案例分析综述 1262131.1并购双方公司概况 1194301.1.1西王食品公司概况 148711.1.2Kerr概况 1115621.2并购动因 2196751.2.1寻求新利润增长点 2116271.2.2加快全球战略化布局 2284201.3并购过程及结果 322994（1）偿债能力分析 315947（2）盈利能力分析 518211(3)营运能力分析 523298(4)成长能力分析 6247321.4并购财务风险控制措施 7263311.4.1估值风险控制措施 7161081.4.2融资支付风险控制措施 798531.4.3财务整合风险控制措施 8204601.5本章小结 81.1并购双方公司概况1.1.1西王食品公司概况该企业的主营业务为食用油制造，主要产品有鲜胚以及西王牌玉米胚芽油，产品极为丰富，如亚麻籽油，花生油，如今具有1800多名员工。该企业为上市企业，母公司为西王集团，它是我国知名的公司，具有西王财务企业，以及三家上市企业。西王食品借助母公司的强大资源优势，具备玉米油原料的独立制造以及供应能力。企业不但具备一流的生产线，在生产时进行全过程质量监督。同时引入欧美国家的一流技术，实现全过程智能化生产，在工艺方面，确保产品的安全以及品质。在品牌运作过程中，企业将食品安全置于第一位，不断推动质量体系的构建，同时对品牌进行定位，即高端型产品，市场份额持续增加，品牌认同度以及名气度持续增加。1.1.2Kerr概况在1998年，该企业正式组建，借助子公司开展体重以及运动管控关联的营养品的研发与销售等各类业务，具有四家子公司，当中的一家主营业务，为服务业务，为世界知名的运动营养品企业，在体重降低以及运动营养品方面，出售三大品牌产品，包含在美国拥有市场主导位置的降体重以及运动营养品品牌。当中的一家主营业务，为美国业务，其它两家的主营业务，分别为保险业务，知识产权业务。该企业具备国际销售渠道，产品销售至世界上百个地区以及国家，在保健食品领域位于前列，拥有毛利相当高，且历史悠久的产品组合，尤其是在北美地区，产品拥有较佳的名气度。1.2并购动因1.2.1寻求新利润增长点西王食品企业以生产和销售食用油为主要业务，目前食用油产业整合处于成熟，无论是成本，亦或者是价格都相对稳定，但是市场竞争程度也在不断提升，企业利润难以在短时间内快速增长。所以，西王食品目前需要扩展新的利润增长点，避免单一业务而引发的财务风险。为实现上述目标，西王食品明确了并购Kerr公司的战略规划，其原因集中在以下几个方面：首先，Kerr公司以运动营养为主营业务，通过并购该公司有利于扩展我国保健食品市场，特别是我国提出了健康中国的战略规划，为健康食品发展创造了良好条件。此外，随着社会大众越来越多重视健康生活，国内保健品市场需求规模将持续增加；第二，Kerr公司在目标市场的市场份额较大，具有较高的市场竞争力。数据显示，Kerr公司在加拿大占有率达到大约11%，居于前列。所以，借助并购该企业，能够带来全新的收益增长点，分散经营风险。1.2.2加快全球战略化布局从创建开始，西王食品设置三步走的长久运作方略，第一变成国内知名的玉米油品牌，第二建设国内高端食用油品牌，第三建设国内高端健康食品品牌。通过分析该公司发展历程可知，在1999年下半年，玉米毛油厂正式运营，该企业迈向植物油领域。在2002年，玉米胚芽改建项目开启，年度生产能力达到六万吨，接着，西王商标被评选为著名商标。2004-2010年，西王公司积极扩展玉米油市场，并获得了一系列荣誉，比如国家免检食品等。长期以来专精植物油产品，该企业大体达成国内知名玉米油品牌的目的。为实现长期稳定发展，西王公司将高端健康油作为未来发展的主要方向，持续推出花生油等诸多品类。在我国食用油行业竞争激烈的态势下，西王公司积极加强战略转型，多管齐下而扩展高端健康食品市场，并积极寻找合适的投资机遇。身为全美体重以及运动营养管控的龙头公司，Kerr在北美地区保健品市场深耕多年，具备体重管控品牌四个，运动营养品牌七个，技术研发实力强大，产品已经进入多个全球知名零售商体系，比如GNC等，其产品覆盖的国家以及地区在130个以上，当中的Tech等诸多明星产品，在北美地区的销售榜上名列前茅，具有相当显著的品牌优势。西王食品借助本次并购，旨在打开海外市场，通过Kerr的国际销售网络而提升全球市场份额，助推产品销售，提升本身的竞争实力，这对于公司的全球化产生明显的促进效用。1.3并购过程及结果在2016年，西王集团获得kerr出售的信息以后，立即组建团队，调研外国市场，这时中粮等国外以及国内的数十家名企，已然开展首轮询价竞标。因为西王属于民企，此时并无跨国收购的经历，同时很晚竞标，所以为获得被收购者的关注，刻意提交比较高的报价，且获得标的企业的注意。本次交易大体划分成两部分，其一将标的企业的八成股权收购，西王以及春华资本，对2158068OntarioInc，所具备的Kerr39股B类股，以及OakTrustKerr，所具备的投资控股公司.41股A类股，总共为Kerr的八成股权。接着，在第一次收购八成股权以后，3年以内，借助延迟付款的模式，对其剩下的两成股权进行收购，此时是由西王来付款的。在《股权购买协议》当中，指出上市企业在将目标企业的第一期八成股权收购以后，在3年以内，对其剩下的两成股权进行收购。这使得收购双方能够更好地预防财务风险。在2016年11月，西王借助5.84亿元，完成剩余股权的购买。由于西王食品并购案发生在2016年，文章选择的是2014-2019年的财务报告，对于公司并购以前以及以后，所具有财务绩效予以对比与研究。（1）偿债能力分析西王食品通过6.88亿元撬动了约合39亿元的并购大案，而这种高杠杆比例的并购方式会加剧并购方企业的债务风险，特别是西王食品作为一家民营企业，其资金流的稳定性难以保障。以下由长期以及短期偿债能力，开展更为全面与深入地研究。体现公司短期偿债能力的指标，有现金比率等；体现公司长期偿债能力的指标，有产权比率等，具体如表1.1所示。表1.12014-2019年西王食品偿债能力指标资料来源：西王食品公开财务报表数据计算汇总。关于短期偿债能力，通常而言，公司的速动及流动比率，分别是1及2时，意味着公司的该能力较佳。通过分析上表可知，西王公司在并购业务完成之前具有相对较强的短期偿债能力，但是在2016年之后，公司的速动及流动比率明显降低，2016年为0.94，而2017年为0.8，至于速动比率，则是0.59以及0.3，该能力明显降低。且能够得知，企业为实现这一并购案的成功，进行了高杠杆的举债，从而在很大程度上加剧了企业面对的财务风险，其流动比率在2018年达到1.15，速动比率达到1.39，到2019年，公司的速动比率增加至1.51，而流动比率增加至1.34，该能力明显增强，但是依然难以和并购之前相提并论。此外，西王食品公司的现金比率在2014-2019年呈现出下降态势，虽然在2018-2019年出现小幅度的回升，但是相较于速动及流动比率，存在相像的变动趋向。关于长期偿债能力，在资产负债率方面，这一指标在并购之前长期处于较低水平，但是在并购完成之后出现较大幅度提升，换言之，企业长期偿债能力在并购完成之后被严重弱化。在2018年之后，企业为提升资金流动性而进行了非公开发行股票，对资本结构进行了针对性调整，从而在一定范围内降低了资产负债率，2019年其资产负债率为52.6%，相较于行业平均水平依然较高；在产权比率方面，这一指标在并购之前一直较低，表示企业在该方面的优势比较显著，但是在2016年以后，产权比率同样明显增加，公司的该能力降低，财务风险大大提升。关于利息保障倍数，体现公司的获利能力，对于债务偿还的保障性，属于对公司该能力进行评估的关键指标，该指标数值较大，则公司的该能力较强。通过以上表格能够得知，在2014-2015年，公司的该指标是比较高的，意味着公司的该能力较佳，在2016年，该指标减少到6.09，2017年持续降低至2.45，意味着该企业获取的税前利润并不充足，从而确保债务利息的清偿，该能力变差，企业面临更高的财务风险。总体来看，不论是该企业的长期或短期偿债能力，均相较于并购以前明显下滑，说明此次高杠杆并购给西王食品带来了沉重的财务负担，造成企业的财务风险居高不下。（2）盈利能力分析对于西王食品的盈利能力，文章选取下表中的几个指标予以研究，在2014-2019年，该企业的盈利能力相关指标见下表：表1.22014-2019年西王食品盈利能力指标资料来源：西王食品公开财务报表数据计算汇总。通过分析上表可以发现，企业的资产收益率在并购之前处于较高水平，但是在并购完成之后出现较大幅度下降，但是随着业务趋于稳定，其资产收益率在2017年之后开始提升，在2018-2019年期间虽然出现一定程度的回落，但是相较于并购之前依然增幅明显，由此可见，企业盈利能力在并购之后有所提升。在并购之前，该公司的总资产报酬率保持相对稳定的增长态势，但是在并购当年出现较大幅度下降，在整合完成之后，该企业的总资产回报率明显增加，从2016年的6.08%上升至2017年的11.19%，意味着并购发生以后，公司的盈利能力明显增强，在2018-2019年，总资产回报率则略微降低，但是仍然处于较高的水平，公司具有较佳的盈利能力。从上表也可以看出，2014年及2015年西王食品的销售净利率处于较为稳定的状态，该指标在并购当年出现一定程度下降，但是在并购完成之后开始持续提升，在2019年创下新高，达到9.3%。由此可见，在完成并购业务之后，目标公司扩展了西王食品公司的市场范围，增加了企业的净利润，对于其盈利能力的提升具有正向促进作用。整体而言，从西王食品的盈利能力的变化来看，对Kerr进行并购，使得公司获取全新的收益增长点，使得企业的盈利水平进一步提高，提升公司的盈利能力。(3)营运能力分析对于西王食品的营运能力，由下表中的几个指标予以研究，2014-2019年西王食品盈利能力财务指标数据如表1.3所示。表1.32014-2019年西王食品营运能力指标资料来源：西王食品公开财务报表数据计算汇总。根据表1.3，2014-2019年，西王食品存货周转率呈不断下降趋势，2018年和2019年虽然有所回升，与2014年和2015年相比，仍然处于较低水平，从2014年的6.09下降至2019年的4.93，由此可见，希望食品公司的存货周转率出现下降态势，说明西王食品并无较佳的存货管控能力，存货出现大量积压。就应收账款周转率而言，2014年为17.04，而2015年为18.70，至2016年，则降低到10.08，随后的两年应收账款周转率有所提升，说明西王食品在经过并购后的整合与经营之后，销售情况有所改善。就总资产周转率而言，在2015-2019年，不断下滑，其中2015到2016年下降明显，从1.25下降至0.8，2016年企业发生并购总资产增加，表示相较于公司总资产的增加幅度，公司销售规模并没有达到相应规模，因此，总资产周转率会相应降低，该公司营运能力也会相应降低。因此，通过对上述指标的研究，可以认为并购之后西王食品的营运能力有所减弱。(4)成长能力分析文章由以下表格的几个指标，对于该企业的成长能力予以研究，具体指标数据如下表1.4所示。表1.42014-2019年西王食品成长能力指标指标/年份201420152016201720182019营业收入（亿元）18.7022.4431.7556.1858.4561.56营业收入同比增长率（%）-22.9519.9750.4366.464.045.31净利润（亿元）1.171.461.601.965.326.43净利润同比增长率（%）-35.0724.509.16207.6834.3820.86资料来源：西王食品公开财务报表数据计算汇总。从表1.4中可以看出，西王食品的营业收入一直处于不断增长的趋势，从2014年的18.70亿元增长至2019年的61.56亿元，西王食品公司的营收指标在2016年大幅增长，其原因在于企业在并购完成之后，目标公司的财务数据纳入企业财务报表，从而导致企业营收增加。该指标在2017年持续增加，表示并购之后企业收入渠道有所扩展。2018-2019年期间，企业营收增幅并不显著，表示企业业务趋于稳定。在净利润方面，西王食品公司从2014年的1.17亿元增长至2019年的6.43亿元，其中2017年的增长幅度最大，从2016年的1.60亿元增长至2017年1.96亿元，净利润增长率高达207.68%，其原因在于完成并购业务之后净利润持续增加，而且年报数据显示，运动保健产品具有相对较高的毛利率，因此其净利率在并购完成之后较高，即便在2018年之后有所回落，但是相较于并购之前的增幅显著。由此可见，对西王食品公司而言，此次并购业务扩展了其利润增长点，激发了企业获利，对企业持续发展具有正向促进作用。1.4并购财务风险控制措施在跨国并购当中，最为关键的风险，则为财务风险，由并购策略实施至完成，均存在该风险。对于Kerr进行的并购，属于西王食品的重大战略行动，为确保并购成功，由财务整合与优化，融资模式以及估值等方方面面，制定大量管控举措。1.4.1估值风险控制措施为促使估值风险最大化地减小，西王食品采取两大措施，其一引进毕马威华振事务所，全面审计Kerr的会计信息。该事务所拥有较高的全球知名度，业务范畴也是遍布全球各个地区以及国家，对各个国家以及地区的法规章程与会计准则均是较为清楚的，具备充足的实践经验，牢固的理论基础，可以帮助西王食品精准而全面地评测以及研究被并购公司的资产。再则，该事务所运营较久的时间，业务广泛，具备大量专业人员，可以由侧面，向本次交易给予部分有价值的信息。其二引进中通诚，它是专门的资产评估企业，通过专门的评估企业，对于Kerr实施评估，由专业化的层面进行精准地运算，从而最大化地减少也许发生的估值风险。再则，市场当中存在相似情况的参照公司以及交易实例。1.4.2融资支付风险控制措施西王食品为管控该风险，在不对kerr控制权产生影响的状况下，引进春华资本。在2016年，双方签订《投资协议》，春华制定的投资规划，为在我国市场对kerr实施业务扩张，不但这样，春华愈来愈主动地应对西王食品提出的并购方案，如此向西王食品融资给予诸多支持，双方协定，此类资金在以后能够借助各类形式来退出，比如现金。再则，西王食品有效而合理地运用本身的货币政策，跟西王财务贷款，从而筹措并购所需的资金。这两家公司具有相同的母公司，同时双方一向存在关联的融资政策合约，通过长时间的发展以及协作，西王食品在融资以及授信额度的约束上存在较佳的关联性，从而获取关联金额的贷款，其余资金是其借助跟合作机构贷款筹措的。再则，西王食品选取盈利能力支付规划，将八成股权收购掉，其它两成协定需按照公司并购以后，三年的业绩完成状况予以支付。此类支付模式，其一把先前的一次性支付方式，转换成根据今后三年的绩效状况，实施分期付款，能够合理地调节并购双方，对kerr估值的差距，对于估值不准确的风险，实施合理而科学地管控，达成风险合理分担，把一些估值不准确的风险转移至kerr，如此使得西王食品也许发生的估值风险下降。其二转变先前的支付模式，同样可以促使西王食品面临更小的付款压力，防止在运作时发生资金链断裂的危机。kerr的长期经营现金流净额是较为平稳的，尽管在2014年呈现出短期下降的状况，然而快速恢复至正常水平，所以同杠杠支付的规定相符，公司为清偿西王青岛跟合作机构借贷的资金，西王青岛通过借新还旧的手段，将kerr股权充当抵押物，跟汇丰银行申请长期贷