财务管理- 课件 第9、10章 营运资本管理（一）、（二）

第九章营运资本管理(一)学习目标

理解营运资本的含义及管理目标

掌握营运周期与现金周转期的概念及测算方法

理解营运资本投资策略及各种策略的特点

掌握现金管理目标及管理方法

掌握应收账款管理目标及管理方法

掌握存货管理目标及管理方法看一看教材提供的【引导案例】，带着问题进入本章的学习！01.营运资本管理概述02.营运资本投资策略03.现金管理04.应收账款管理05.存货管理目录contentsPARTONEPARTONE营运资本管理概述营运资本的概念及管理目标营运周期与现金周转期营运资本管理概述营运资本管理是对公司日常财务活动的管理，包括流动资产管理和流动负债管理两部分，前者是公司对短期资产投资的管理，后者是公司对短期债务融资的管理。营运资本管理营运资本融资策略营运资本投资策略现金应收账款存货短期借款短期债券商业信用【思考】保留一定的现金是为了满足交易、预防及投资需求，但过多的现金存量会降低公司的收益，那么，持有多少现金较为合适？赊销可以带来收入的增加，但同时也加大了应收账款的收账风险，应该如何权衡？保留适当的存货可以应对生产与销售的临时性需求，但同时又会占用资金，那么，最佳的持有量是多少？短期融资与短期资产如何匹配？一、营运资本的概念及管理目标（一）营运资本的概念广义：是指公司在流动资产上的投资总额。狭义：又称净营运资本，是指流动资产扣除流动负债后的净额：

净营运资本=流动资产-流动负债营运资本(workingcapital)：是指公司投入日常生产经营活动中的资本。（二）营运资本管理目标从风险性和收益性的角度来看，公司不应为保持过高的流动性而影响收益性；营运资本管理的目标是寻求收益性与风险性(流动性)之间的平衡。【案例9-1】比亚迪和同花顺分别为制造业和信息技术行业的两家上市公司，两者净营运资本对比如下表所示。一、营运资本的概念及管理目标比亚迪资产负债表（2023年12月31日）单位：亿元资产负债与股东权益流动资产3021流动负债4537非流动资产3774非流动负债股东权益7541504资产合计6795负债与股东权益合计6795同花顺资产负债表（2023年12月31日）单位：亿元资产负债与股东权益流动资产82.65流动负债24.16非流动资产15.80非流动负债股东权益1.09673.19资产合计98.45负债与股东权益合计98.45净营运资本（比亚迪）=3021-4537

=-1516（亿元）净营运资本（同花顺）=82.65-24.16

=58.49（亿元）二、营运周期与现金周转期存货周转期应收账款周转期营运周期

现金周转期应付账款周转期购货（A）销售（B）收到现金（D）支付现金（C）营运周期：从购货（A）到销售实现且收回销货款（D）现金周转期：从支付购货款（C）到收回销货款（D）营运周期（AD）=存货周转期（AB）+应收账款周转期（BD）现金周转期（CD）=营运周期（AD）-应付账款周转期（AC）【例9-1】A公司20×3年财务报表部分数据(单位：万元)如下表所示：项目期末数期初数存货10001400应收账款22001800应付账款9001100销售收入30000销售成本12000若A公司想进一步缩短现金周转期，应怎样进行规划和管理呢？二、营运周期与现金周转期存货周转期(天）应收账款周转期应付账款周转期营运周期(天）(天）现金周转期(天）(天）PARTONEPARTTWO营运资本投资策略营运资本投资的收益性和风险性营运资本投资策略的类型一、营运资本投资的收益性和风险性营运资本的收益性：是指营运资本存量带来的资产报酬率。营运资本的风险性：是指公司流动资产对短期债务(流动负债)的保障程度或财务风险程度。

财务管理需要构建营运资本模式，进行“收益—风险”的权衡，以满足公司的需要，实现公司价值的最大化。二、营运资本投资策略的类型营运资本投资：是指在公司的全部资产中(包括流动资产与非流动资产)营运资本的存量规模与占比。流动资产

0营业收入宽松型稳健型激进型宽松型投资策略：是指在一定的销售水平上，公司保持足够充裕的流动资产。是一种低风险、低收益的营运资本投资策略。激进型投资策略：是指在一定的销售水平上，公司持有尽可能少的流动资产，是一种高风险、高收益的营运资本投资策略。稳健型投资策略：介于宽松型与激进型投资策略之间，是指公司在一定的销售水平上，保持适中的流动资产存量，是一种风险与收益适中的营运资本投资策略。【例9-2】B公司有三种可供选择的营运资本投资策略，在其他条件不变的情况下，三种投资策略的流动资产中，现金及现金等价物的持有量各不相同。公司预计获得的净利润为600万元。项目激进型策略稳健型策略宽松型策略流动资产①100015002000其中：现金及现金等价物05001000非流动资产300030003000资产合计

②400045005000流动负债

③800800800非流动负债120017002200股东权益200020002000负债及股东权益合计400045005000预计净利润

④600600600净营运资本

①-③2007001200总资产报酬率

④/②15.00%13.33%12.00%流动比率

①/③1.251.8752.5二、营运资本投资策略的类型PARTONEPARTTHREE现金管理现金持有动机与管理目标现金持有量决策现金收支的日常管理一、现金持有动机与管理目标（一）持有现金的动机思考：公司的现金持有量是三者相加吗？预防性动机：是指公司为应付意外情况而持有现金。投机性动机：是指公司根据对未来市场价格波动和数量缺口的预期，为了趁机利用潜在的获利机会而持有现金。交易性动机：是指公司为满足日常经营的基本需求而持有现金。一、现金持有动机与管理目标（二）现金管理的目标与内容现金管理的目标：在现金的流动性和收益性之间进行权衡。现金预算现金流入预算现金流出预算现金结余预算最佳现金持有量日常控制：

加速收款

延缓付款

现金流入与流出同步

利用现金“浮游量”结余：投资有价证券不足：出售有价证券现金管理的内容：二、现金持有量决策成本分析模型存货模式米勒-欧尔模型最佳现金持有量模型二、现金持有量决策是指通过对各种持有现金方案的相关成本进行分析，选择总成本最低时的现金持有量的一种方法。现金管理总成本=现金的机会成本＋现金的短缺成本成本

O最佳持有量总成本现金持有量机会成本短缺成本（一）成本分析模型【例9-3】C公司设计了5种现金持有量方案，假定当前有价证券收益率为10%。二、现金持有量决策方案方案1方案2方案3方案4方案5现金持有量①100000150000200000220000310000短缺成本②1600012000900030001800机会成本③[①×10%]1000015000200002200031000现金持有成本[②+③]2600027000290002500032800当公司现金持有量为220000元时，现金持有成本最低，C公司应选择方案4。注：机会成本=现金持有量×有价证券收益率（一）成本分析模型二、现金持有量决策（二）存货模型t2平均余额现金余额NN/20t1t3基本假设：公司现金的流入量和流出量均稳定并且可以预测；在预测期内，公司的现金需求量是确定的；在预测期内，公司不会发生现金短缺，因为每当现金不足时，可以通过出售有价证券补充现金。二、现金持有量决策（二）存货模型在存货模型中,持有现金的成本包括机会成本和转换成本。最佳现金余额就是机会成本和转换成本两者合计最小的现金持有量。TCNbTi—————

总成本最佳现金持有量每次转换成本现金需要量总额机会成本对上式求一阶导数成本

0最佳现金持有量总成本现金持有量机会成本转换成本【例9-4】D公司每年现金需要量为100万元，假设有价证券的年利率为10%，每次出售有价证券的交易成本为180元。二、现金持有量决策最佳现金余额(N)(元)机会成本转换成本年转化次数现金总成本(TC)(元)(元)(元)(次)（二）存货模型二、现金持有量决策（三）米勒-欧尔模型时间0现金流量

HRL现金余额下限现金余额上限均衡点由美国经济学家MertonMiller和DanielOrr在1996年创建，是一种基于公司未来现金流量呈不规则变动，且现金需要量事先无法确定情况下采用的现金持有量控制模型。二、现金持有量决策（三）米勒-欧尔模型RLbi——————————

现金返回线现金余额下限有价证券固定转换成本每日现金余额的标准差有价证券的日利率最佳现金持有量现金返回线控制区上限【例9-5】E公司根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为600元，现金的最低保险储备为3000元。假定有价证券年利率为7.2%，每次有价证券的固定转换成本为40元。最佳现金持有量(Q)=(元）现金返回线(R)=(元）现金余额上限(H)=(元）三、现金收支的日常管理1.加速收款2.延缓付款3.力争现金流入与现金流出同步4.使用现金浮游量思考：电子资金传输系统的发展，对传统的现金日常管理手段有何影响？

【案例9-2】2023年4月29日，格力电器（000651.SZ）发布公告称，公司董事会和监事会审议通过了《关于使用自有闲置资金进行投资理财的议案》，同意公司拟使用总额不超过人民币200亿元开展中低风险投资理财业务。投资目的：公司在不影响正常经营及风险可控的前提下，使用自有闲置资金进行投资理财，提升资金使用效率，提高资金收益。投资金额：在授权期限内任一时点投资理财业务余额(含前述投资的收益进行再投资的相关金额)不超过人民币200亿元。投资品种：银行或银行理财子公司中低风险结构性存款和理财类产品；债券、结构性票据、固定收益基金；中低风险资产管理计划、信托产品、券商收益凭证。额度授权期限：为自公司董事会审议通过之日起12个月内。资金来源：进行投资理财的资金为公司自有闲置资金，未涉及使用募集资金。PARTONEPARTFOUR应收账款管理应收账款的功能、成本与管理目标应收账款信用标准与信用条件应收账款收账政策应收账款的监督一、应收账款的功能、成本与管理目标（一）应收账款的功能1.增加销售2.减少存货3.改善客户关系（二）应收账款的成本机会成本：因应收账款占用而放弃的其他收益。

应收账款机会成本=应收账款平均余额×机会成本率管理成本：公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用，主要包括对客户资信的调查费用、收账费用及其他费用。坏账成本：是指应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。一、应收账款的功能与管理目标（三）应收账款管理目标在增加销售的收益和授予信用的成本之间进行权衡；应收账款管理目标的实现可以通过规划应收账款政策来实现；应收账款政策又称信用政策，主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。二、应收账款信用标准【思考】公司应该为什么样的客户提供商业信用？信用标准的高低会带来怎样的结果？在为客户提供信用条件之前，需要对客户建立信用标准，并且不同客户信用标准应该有所差异。信用标准建立的前提是首先要对客户进行信用评估，然后根据评估结果确定相应的信用标准。二、应收账款信用标准（一）信用评估1.“5C系统”评估法品质(character)，是指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。能力(capacity)，是指客户偿还债务的能力，可以用流动资产的数量和质量以及流动比率来衡量。资本(capital)，是指客户的财务状况和财务实力，是判断客户偿还债务可能性的财务基础。抵押品(collateral)，是指如果客户拒付货款或无力支付货款时能被用作抵押的资产。条件(condition)，是指可能影响客户还款能力的经济环境，例如，当经济不景气等情况出现时，客户会如何行动。二、应收账款信用标准（一）信用评估2.信用评分法是通过对客户一系列财务比率和信用状况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户的综合信用得分，并以此进行信用评估。基本步骤：根据行业特点选择一组合适的财务指标和反映信用品质的指标按照重要程度分别对各项指标赋予权重计算和评定各项财务指标及信用品质的实际值，按照权重计算加权平均综合得分S

———信用综合得分第i种财务比率或信用品质的权数第i种财务比率或信用品质的得分【例9-6】F公司以某客户的财务信息为基础，对其信用状况进行评分。二、应收账款信用标准指标财务比率和信用品质①评分（Xi）②综合评分①=②×③财务指标流动比率1.6860.2017.20速动比率0.9800.2016.00资产负债率68%900.2018.00存货周转率6840.054.20应收账款周转率10900.054.50信用品质信用评估等级A780.1511.70付款历史良好880.1513.20合计--1.0084.80注：①根据搜集的客户资料分析确定；②根据对①的分析确定；③根据财务指标和信用品质的重要程度确定的。对于综合得分的判定，通常可以参考专业评估机构的标准，并结合行业和公司的实际情况确定。例如，将分数在80分以上的客户评定为信用状况良好；分数在60~80分之间的客户评定为信用状况一般；分数在60分以下的，评定为信用状况较差。二、应收账款信用标准是指公司同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。如果客户达不到信用标准，便不能享受或较少享受公司的信用政策；信用标准的高低会直接影响公司收入和利润；公司应在不同的信用标准所增加的边际成本与边际收益之间进行权衡。信用条件：是指公司要求客户支付货款的条件，包括信用期限、现金折扣和折扣期限。（二）信用标准信用期限：是公司为客户规定的最长付款时间。现金折扣：是销售条款的一部分，是客户提前付款时公司给予的优惠。折扣期限：是为客户规定的可享受现金折扣的付款时间。例如，销售合同中的“3/10，N/30”的信用条件表明，公司给予客户最长30天的信用期限，如果客户能在10天内付款，则可享受3%的现金折扣。【例9-7】G公司为了促进销售，拟给客户提供信用条件，现有两种方案可供选择。假定公司销售利润率为8%，风险投资收益率为10%。方案A方案B销售利润①5400×8%=4325400×(1+25%)×8%=540应收账款机会成本②(5400/360)×30×10%=45[5400×(1+25%)/360]×28×10%=52.5坏账损失③5400×2%=1085400×(1+25%)×1.2%=81收账费用④3022应收账款成本合计⑤[②+③+④]183155.5现金折扣成本⑥0[5400×(1+25%)]×60%×3%=121.5净收益⑦[①-⑤-⑥]249263方案A：信用条件为“N/30”，预计年赊销额为5400万元，坏账损失率为赊销额的2%，收账费用为30万元。方案B：信用条件为“3/20，N/40”，估计60%客户会用现金折扣，则应收账款平均收账期为28天(60%×20+40%×40)。预计年赊销额将增长25%，坏账损失率下降为赊销额的1.2%，收账费用降为22万元。三、应收账款信用条件四、应收账款收账政策收账政策指公司对应收账款收回所采取的收账策略。在应收账款发生后，公司若能采用积极的收账政策，则按期收回应收账款，减少坏账损失的可能性就会大大增加，但为此会增加相应的收账费用；如果采用消极的收账政策，则可能延长应收账款的收款时间，增加坏账损失，但收账费用相对较少。【思考】采取各种措施催收货款值得吗？坏账损失

0收账费用饱和点P制定收账政策时，应在增加的收账费用与减少应收账款机会成本和坏账损失之间进行权衡。四、应收账款收账政策【例9-8】H公司年赊销额为360万元，机会成本率为10%。现有W1和W2两种不同的收账政策：方案W1的平均收账期为60天，收账费用为18000元，预计坏账损失为68000元；方案W2的平均收账期为40天，收账费用为32000元，预计坏账损失为52000元。那么，哪一种收账政策对公司更有利？项目方案W1（60天）方案W2（40天）差额应收账款平均余额(3600000/360)×60=600000(3600000/360)×40=40000020000应收账款机会成本600000×10%=60000400000×10%=4000020000坏账成本680005200016000收账费用1800032000-14000四、应收账款的监督（一）应收账款账龄结构分析：通过对应收账款的账龄分析，才能随时掌握应收账款的动态，控制应收账款的总体水平和风险程度。【案例9-3】九阳股份（002242.SZ）2023年应收账款账龄占比账龄金额（元）占比（%）1年以内（含1年）1,038,036,329.7696.92%1至2年23,290,662.252.17%2至3年4,707,508.700.44%3至4年1,835,946.540.17%4至5年1,245,805.700.12%5年以上1,950,182.290.18%合计1,071,066,435.24100.00%注：表中数据为未扣除坏账准备的金额。四、应收账款的监督（二）应收账款逾期分析有多少客户尚在信用期限，有多少客户已逾期，逾期时间为多少客户信用期内的应收账款金额和各时间段逾期金额为多少客户应收账款余额应收账款账龄（天）信用期内逾期30-60逾期61-120逾期120-180逾期360以上逾期720以上a公司

b公司

c公司

……

四、应收账款的监督（三）平均收账期分析【例9-9】K公司对某客户的每一笔交易及收账情况进行跟踪记录，结果反映了什么？定货日期收账期/天金额/千元1/164035003/53536006/83847008/1245520010/2550640012/7605800合计-29200PARTONEPARTFIVE存货管理存货的功能与管理目标存货规划存货控制【案例9-4】九阳股份（002242.SZ）存货主要包括原材料、库存商品和包装物，其中库存商品包括食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列、炊具系列和其他。一、存货的功能与管理目标

项目2018年2019年2020年2021年2022年2023年存货/流动资产15.51%19.67%12.94%16.07%13.78%9.92%存货/总资产11.22%14.55%10.34%12.30%9.61%7.34%（一）存货的功能防止停工待料的损失抓住销售时机获得价格优惠（二）持有存货的成本一、存货的功能与管理目标订货成本：是指为订购存货而发生的费用，如沟通成本、现场查看费用、收到及检验存货的费用等。订货成本一般与订货的数量无关，而与订货的次数相关。购置成本：又称采购成本，是指存货本身的价值，一般由存货的买价、运杂费、保险费等构成。购置成本一般与采购数量呈正比例变化。储存成本：是指为储存存货而发生的成本，包括仓储费、搬运费、仓库保险费、变质与毁坏的损失等。（三）存货管理的目标有效控制存货水平，在充分发挥存货功能的基础上，尽可能降低存货成本。应在存货成本与存货收益之间进行权衡，使存货持有量保持在最佳水平存货规划主要解决两个问题：在一定时期内存货总需求量确定的情况下，应该分几次订购，一次订购多少为好；何时订货为好二、存货规划解决上述第一个问题的方法是确定存货的经济订货量，解决第二个问题的方法是确定存货的再订货点。二、存货规划存货成本

0Q*储存成本订货量订货成本（一）确定存货的经济订货量假定存货单价不变，那么,在一定时期内(如每年)存货需求总量确定的情况下，若每次订购的存货数量越多，订货次数越少，订货成本就越低，但大量采购会增大储存成本，反之亦然。（一）确定存货的经济订货量二、存货规划TQCDF——————————存货总成本订货数量单位存货的储存成本全年存货总需求量每一批存货的订货成本一定时期内的订货成本一定时期内的储存成本经济订货量下的总成本：经济订货量下的全年订货次数：令上式的一阶导数等于0，可得经济订货量为：经济订货量(economicorderquantity,EOQ)又称经济批量，是指一定时期订货成本和储存成本之和最小时的采购(进货)批量。假设条件：一定时期的存货需求总量能够确定；能够及时补充存货，即公司在有需求时能立即购得足够存货；存货集中到货，而不是陆续入库；不允许缺货，从而不存在因缺货而产生的缺货成本；存货单价为已知常量且不变，不考虑数量折扣。【例9-10】L公司每年需要外购零部件36000个，单价为500元，一次订货成本为25元，单位年平均储存成本为5元/件。则公司零部件的经济订货量、全年采购次数及最低存货总成本为多少？二、存货规划全年采购次数：经济订货量下的最低总成本：经济订货量为：(件）(次）(元）（一）确定存货的经济订货量（二）确定存货的再订货点二、存货规划Rgt——————再订货点平均每天的耗用量从发出订单到存货入库的时间是指订购下一批存货时尚未消耗完的存货储量。【例9-11】M公司的原材料从开始下订单到送达公司仓库需要6天时间，原材料每日耗用量为110千克。(千克）交货时间（6天）存量

0交货时间（6天）时间交货时间（6天）交货时间（6天）6601234（一）存货的ABC分类管理法三、存货控制一般步骤：（1）计算每一种存货在一定时间内(一般为1年)的资金占用额；（2）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的比例，并按大小顺序排列；（3）根据事先制定的标准，把最重要的存货划为A类，把一般存货划为B类，把不重要的存货划为C类；（4）对A类存货进行重点控制，对B类存货进行次重点控制，对C类存货只进行一般控制。材料编号占用资金数额类别管理方法品种占用金额占存货总金额的比重数量占比12600000A重点控制212.5%480000060%222000003520000B次重点控制531.25%200000025%44300005380000635000073200008210000C一般控制956.25%120000015%918000010160000111500001212000013110000149600015900001684000合计8000000-

16100%8000000100%N公司存货的ABC分类控制适时制(Just-In-Time，JIT)存货控制方法,又被称为零库存管理，最早由丰田汽车公司提出并将其应用于汽车制造业，之后被大多数公司认同，逐渐成为一种存货控制的代表性模式，并应用于各行各业的实践中。适时制的核心是追求零库存或最小化库存的生产系统，从而达到降低成本和实现公司利润最大化的目的。三、存货控制（二）适时制存货控制法消除不必要的浪费按需生产或配送稳定的供应商关系缩短生产周期EndofthisChapter财务管理50看一看章后的【案例分析】第十

章营运资本管理（二）学习目标从营运资本管理的角度，理解流动资产和流动负债的分类。理解营运资本融资策略及特点。了解商业信用融资的含义、成本及优缺点。了解银行短期借款的种类、成本以及优缺点。了解股权质押融资和应收账款融资。了解短期融资券及其优缺点。看一看教材提供的【引导案例】，带着问题进入本章的学习！01.营运资本融资策略02.短期融资CONTENTS目录contents营运资本融资策略营运资本融资结构营运资本融资策略PARTONEPARTONE一、营运资本融资结构（一）营运资本融资结构的含义【例10-1】A公司为商品流通企业，公司从供应商处购货，然后卖给客户。假定下列两种情形：应付账款应收账款周转期①25天②15天供应商A公司客户周转期①15天①25天①不需要融资②需要融资流动资产与流动负债的关系结构，也称营运资本的融资结构，它有两层含义：（1）流动资产与流动负债相互对应。（2）流动资产与流动负债（短期债务融资）的匹配关系。【思考】流动资产与流动负债的对应关系有何意义？一、营运资本融资结构（二）融资结构与资产结构项目按流动性分类按性质划分定义举例资金占用（资产）短期资产（流动资产）临时性流动资产为满足季节性需求或商业周期波动的临时性需要而占用的流动资产销售旺季增加的应收账款和存货永久性流动资产为满足公司长期稳定需求(最低需求)而占用的流动资产存货的安全储备量或最低现金持有量长期资产（非流动资产）固定资产等厂房、机器设备等资金来源（负债+股东权益）短期资金来源（流动负债）临时性短期负债伴随着营业收入的季节性或临时性波动，为支持经营活动的增长而主动增加的负债银行短期借款、发行短期融资券自发性短期负债供应商提供的商业信用应付账款、应付票据等长期资金来源长期负债和股东权益银行长期借款、股权资本等二、营运资本融资策略（一）配合型融资策略特点：临时性流动资产=临时性短期负债永久性流动资产+长期资产=自发性短期负债+长期负债+股东权益金额

时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期负债自发性短期负债+长期负债+股东权益较为谨慎适用于有较多长期资本的公司二、营运资本融资策略【例10-2】假定B公司固定资产投资为900万元。在销售淡季，通常需要占用500万元的流动资产（永久性）。在销售旺季，会额外增加280万元的季节性存货需要。则配合型融资策略的做法是：公司只在销售旺季才借入280万元的短期借款，而500万元永久性流动资产和900万元固定资产均由自发性短期负债和长期资本（长期负债+股东权益）来解决。资产负债及股东权益临时性流动资产280临时性短期负债280永久性流动资产500自发性短期负债200固定资产900长期负债1200

股东权益合计1680合计1680单位：万元二、营运资本融资策略（二）激进型融资策略特点：临时性流动资产+部分永久性流动资产（a）=临时性短期部分永久性流动资产（b）+长期资产=自发性短期负债+长期负债+股东权益高风险高收益适用于长期资本不足或短期负债成本较低的公司金额

时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期负债自发性短期负债+长期负债+股东权益（a）（b）二、营运资本融资策略【例10-3】沿用【例10-2】假定B公司经营规模不变，如果永久性流动资产的资金来源中有260万元采用临时性短期负债来解决，剩余的240万元用自发性短期负债和长期资本来解决。资产负债及股东权益临时性流动资产280临时性短期负债280+260=540永久性流动资产260240自发性短期负债200长期负债1200-260=940固定资产900股东权益合计1680合计1680单位：万元二、营运资本融资策略（三）稳健型融资策略特点：部分临时性流动资产（a）=临时性短期负债临时性流动资产（b）+永久性流动资产+长期资产=自发性短期负债+长期负债+股东权益低风险低收益适用于长期资本充裕的公司金额

时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期负债自发性短期负债+长期负债+股东权益（a）（b）二、营运资本融资策略【例10-4】沿用【例10-2】假定B公司经营规模不变，临时性流动资产占用额仍为280万元，但其中只有120万元采用临时性短期负债来解决，剩余的160万元则由长期资本来解决。单位：万元资产负债及股东权益临时性流动资产120临时性短期负债120160自发性短期负债200永久性流动资产500长期负债1200+160=1360股东权益固定资产900

合计1680合计1680短期融资商业信用融资短期借款短期融资券PARTONEPARTTWO【思考】与长期融资相比，短期融资有何特点？融资便捷融资的灵活性较强资本成本较低融通风险较大融资金额有限一、商业信用融资九阳股份（002242.SZ）商业信用融资年份商业信用/流动负债商业信用/总负债资产负债率200885.4485.4434.25200982.4982.4929.47201087.8287.8230.08201196.4096.3233.02201284.1284.0630.65201380.8679.8531.90201482.3680.7435.23201583.5582.7742.98201679.5179.1237.17201768.6568.4133.05201881.4581.3742.50201987.3386.9349.77202088.4087.4453.12202187.9485.9650.19202286.0384.2952.98202386.6685.4254.20商业信用(commercialcredit)：在商品交易中以延期付款或预收货款的形式进行购销活动而形成的借贷关系。商业信用已被广泛应用于商品交易和公司短期融资活动中，其具体形式主要可以分为两大类：因赊购商品形成的应付款项和因赊销商品形成的预收款项一、商业信用融资商业信用融资决策对于供应商提供的信用条件，买方公司主要有以下两种选择：1.延期付款，没有现金折扣。例如“N/30”(在30天内付款)，并且提前付款没有现金折扣，则商业信用融资额度为全部价款。2.延期付款，但提前付款有现金折扣。例如“2/10,N/30”，即供应商允许的最长付款期限为30天，买方如在购货后10天内付款，则可以享受2%的现金折扣；如在10天之后至第30天内付款（信用期-折扣期），则买方必须全额支付货款。【思考】什么情况下利用商业信用融资比较划算？一、商业信用融资（1）若C公司享受现金折扣，即在折扣期内付款，则实际付款额为多少？（2）若C公司放弃现金折扣，在第50天付款。则实际付款额为多少？（3）若C公司目前资金不足，想要在折扣期内付款，需要向银行借入短期借款，假设贷款年利率为9%，是否应该选择向银行借款并在折扣期内付款？（4）若目前短期有价证券的投资收益率可达到20%，应如何选择？【例10-5】假定C公司按“2/10,N/50”的信用条件购进一批商品，商品价款为160万元。则C公司放弃现金折扣的成本为：一、商业信用融资（二）商业信用融资的优缺点优点：（1）融资具有持续性和便捷性（2）融资成本较低（3）限制条件少缺点：（1）资金使用时间较短。（2）若放弃现金折扣，则这部分资金的机会成本较高。（3）若安排不当，一旦资金链出现断裂，则会影响公司的信誉，加大公司的经营风险。二、短期借款（一）短期借款的种类短期借款：公司向银行或非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款短期借款按有无担保可分为信用借款和担保借款两大类，其中，担保借款又分为保证借款、抵押借款和质押借款。【案例10-3】伊利股份（600887.SH）2022年短期借款种类项目期末余额（2022年）期初余额（2021年）质押借款

抵押借款1,619,951,425.94801,375,200.00保证借款

信用借款13,979,529,814.515,595,347,855.00票据贴现借款11,200,000,000.006,199,643,350.58合计26,799,481,240.4512,596,366,405.58（一）短期借款的种类信用借款（creditloan），又称无担保借款，是指借款人仅凭其信用取得的借款。信用额度：是贷款人与借款人之间商定的在未来一段时间内，贷款人能向借款人提供无担保贷款的最高限额。周转信贷协议：又称循环协议借款，是一种特殊的信用额度借款。借款人一旦与贷款人签订了周转信贷协议，就要对贷款限额内未使用的金额支付承诺费。不同点信用额度借款周转信贷协议借款持续时间一般为1年可超过1年法律约束力无有费用支付无须对未使用部分支付承诺费对未使用部分需支付承诺费二、短期借款（一）短期借款的种类补偿性余额：是贷款人要求借款人按贷款限额或实际借款额的一定比例（一般为10%～20%），在银行账户中保留最低存款数额。【例10-6】D公司按年利率8%向银行借入短期借款300万元，银行要求维持贷款限额10%的补偿性余额，则公司实际可用的数额只有270万元。二、短期借款（一）短期借款的种类担保借款：（Securedloan）：由一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款，包括保证借款、抵押借款和质押借款。保证借款：保证借款是指按相关法律规定，第三方承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。抵押借款：抵押借款是指以借款人或第三方的财产作为抵押物而取得的借款。质押借款：质押借款是指以借款人或第三方的动产或权利作为质押品而取得的借款。质押借款有动产质押和权利质押两种基本形式。二、短期借款（二）担保借款-股权质押融资股权质押融资（equitypledge）是质押借款的一种形式。优点：限制少、便捷性高、融资成本低、融资额度大。股权质押融资与普通质押融资的不同点：股权质押融资中，出质股东只质押财产性权利，而原有的控制权和经营权仍保留。股权质押的流程：①质押双方对参考市值、质押比例、警戒线和平仓线、借款利率、质押期限和其他相关约定，商讨达成一致并签订协议。②质权方将资金借给出质人。③在股价正常的情况下，出质人到期归还借款并解除质押。二、短期借款【例10-7】E公司由于急需资金，大股东向银行质押当前市值5000万元的股权进行融资，假定银行的折扣率为5折，则E公司融得资金为2500万元。若股权质押时股票市值为每股10元，预警线为160，平仓线为140。出质人（公司股东）质权人（银行、券商、信托等）预警线质押与解压股价下跌平仓线股价下跌平仓保留控制权、决策权与管理权等非财产权利财产权利转移（三）应收账款质押与抵押融资应收账款融资（accountreceivablefinancing）：包括应收账款质押融资和应收账款抵押融资。应收账款质押融资：属于担保融资的一种形式，是指公司以应收账款作为质押标的，向银行等质权人进行短期借款的一种融资方式，也可以理解为是一种“资产支持贷款”方式。应收账款抵押融资：又称应收账款保理，是指公司将应收账款转让给保理机构，如商业银行，以获得银行的流动资金的一种融资方式。二、短期借款（三）应收账款质押与抵押融资二、短期借款应收账款保理主要有两种形式：（2）有追索权的应收账款保理：是指融资机构不承担为债务人核定信用额度和提供坏账担保的义务，仅提供包括融资在内的其他金融服务，在应收账款到期无法从债务人处收回时，融资机构可以向债权人反向转让应收账款，或要求债权人回购应收账款或归还融资，因此又称回购型保理。