part2-财务管理价值观念

第二章财务管理的价值观念7/26/20241《财务管理学》课程结构财务管理的基础观念第2章财务（报表）分析工具第3章财务管理基本内容筹资4、5、6章投资7、8、9章营运资金管理10、11、12章利润及其分配13、14章第1章：财务管理总论——目标、概念、原则、方法7/26/20242第二章财务管理的价值观念教学要点教学内容思考题自测题自测题答案习题案例分析参考文献返回总目录7/26/20243货币时间价值的含义及计算风险报酬的定义及衡量利息率的概念及种类

决定利息率高低的因素未来利率水平的测算

教学要点返回7/26/20244第一节

时间价值第二节风险报酬第三节利息率教学内容返回7/26/20245第一节时间价值7/26/20246一、时间价值概念

时间价值概念的主要观点西方：货币时间价值中国：资金时间价值7/26/20247时间价值含义时间价值是在生产经营中产生的在确定时间价值时，应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础时间价值用复利方法计算，呈几何级数增长7/26/20248时间价值概念绝对数：

时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。相对数：

时间价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。7/26/20249

二、复利终值和现值的计算

单利:只是本金计算利息，所生利息均不加入下期本金计算利息的一种计息方法。

复利:不仅本金要计算利息，利息也要加入下期本金计算利息的一种计息方法。7/26/202410SI=P0(i)(n)公式

单利公式SI:单利利息P0:原始金额(t=0)

i:

利率

n:期数7/26/202411SI=P0(i)(n)

=$1,000×7%×

2 =$140假设投资者按7%

的单利把$1,000

存入银行2年.在第2年年末的利息额是多少?单利Example7/26/202412

单利终值是指按单利计算的若干期末本金和利息的总和。

单利终值

=P0+SI

=$1,000

+$140

=

$1,140

或：

单利终值(本利和)＝本金×(1＋利率×期限)

单利终值＝$1,000×(1＋7%×2)

＝$1,140单利条件下的终值（到期值）是多少?单利终值7/26/202413“不”，爱因斯坦的回答是：有人问爱因斯坦，世界上什么东西威力最大？原子弹吗？复利7/26/202414设想你有一天突然接到一张事先不知道的＄1250亿帐单！这件事发生在瑞士田西纳（Ticino）镇居民身上。纽约布鲁克林法院判决田西纳镇向一群美国投资者支付这笔钱。

事情源于自1966年的一笔存款，美国黑根不动产公司在内部交换银行（田西纳镇的一个小银行）存入6亿美金的维也纳石油与矿石的选择权。存款协议要求银行按每周1％的利率（复利）付款。（银行因此第二年破产！）“复利”带给瑞士人的惊异7/26/202415

1994年10月，纽约布鲁克林法院判决：从存款日到田西纳镇对该银行进行清算之间的7年中，田西纳镇以每周1％的复利计息，而在银行清算后的21年中，按8.54％的年度利息率复利计息，共计支付美国投资者1250亿美金。田西纳镇的律师声称若法院支持这一判决，则意味着田西纳镇的居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日！

无论案子的结果如何，我们看到的是“复利”的“威力”！7/26/202416

假设投资者按7%的复利把$1,000存入银行2年，那么它的复利终值是多少？

0

1

2$1,000FV27%复利终值7/26/202417

复利

FV1=PV

(1+i)1

=$1,000

(1.07) =$1,070

在第一年年末投资者得到了$70的利息，这与单利条件下的利息相等。复利公式7/26/202418FV1 =PV

(1+i)1

=$1,000(1.07) =$1,070FV2 =FV1(1+i)1=PV

(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07)=PV

(1+i)2 =$1,000(1.07)2

=$1,144.90在第2年复利比单利利息多得$4.90。复利公式7/26/202419FutureValue(U.S.Dollars)单利终值与复利终值的比较7/26/202420

复利终值

，是指按复利计算的若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。

FVn：FutureValue复利终值

PV：PresentValue复利现值

i：Interestrate利息率n：Number计息期数复利终值7/26/202421复利终值系数可通过查复利终值系数表求得注意7/26/202422复利现值7/26/202423复利现值系数可通过查复利现值系数表求得注意7/26/202424

三、年金终值和现值的计算

后付年金先付年金延期年金永续年金年金:一定期限内一系列相等金额的收付款项。7/26/202425

1.后付年金（普通年金）

Ordinaryannuity

一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值后付年金现值7/26/202426

012n-2n-1n

AAAA

推广到n项：7/26/202427是一定时期内每期等额收付款项的复利终值之和。年金终值7/26/202428是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。后付年金终值7/26/202429

FVAn：Futurevalue

ofannuity年金终值

A:Annuity

年金数额

i：Interestrate

利息率

n：Number

计息期数可通过查年金终值系数表求得7/26/202430后付年金现值

一定时期内，每期期末等额系列收付款项的复利现值之和。7/26/202431

PVAn：Presentvalue

ofannuity

年金现值可通过查年金现值系数表求得7/26/2024322.先付年金(Annuitydue)一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。先付年金终值先付年金现值7/26/202433n期后付年金和先付年金终值比较相同点:

n期后付年金和n期先付年金付款次数相同不同点:

付款时间不同n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息7/26/202434n期先付年金终值

根据n期先付年金和n+1期后付年金终值的关系，可推导出：7/26/202435n期后付年金和先付年金现值比较n期后付年金和n期先付年金付款次数相同不同点:

付款时间不同n期后付年金现值比n期先付年金现值多计算一期利息(或多贴现一期）相同点:7/26/202436n期先付年金现值

根据n期先付年金与与n-1期后付年金现值的关系，可推导出：7/26/2024373.延期年金

在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。——现值(deferredannuity)

7/26/202438或者：7/26/2024394.永续年金——无限期支付的年金(perpetualannuity)7/26/2024407/26/202441四、时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算

不等额现金流量的现值

=∑每年现金流量复利现值2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值7/26/202442

012345

$600$600$400$400$10010%$545.45$495.87$300.53$273.21$62.09$1677.15=PV0

单个现金流7/26/202443

JulieMiller

将得到现金流如下,

按10%折现的

PV是多少？

012345

$600$600$400$400$100PV010%混合现金流Example7/26/202444

012345

$600$600$400$400$10010%$1,041.60$1,677.27=PV0

[查表]$600(PVIFA10%,2)=$600(1.736)=$1,041.60$400(PVIFA10%,2)(PVIF10%,2)=$400(1.736)(0.826)=

$573.57$100(PVIF10%,5)=$100(0.621)=

$62.10分组年金㈠$573.57$62.107/26/202445

01234

$400$400

$400

$400PV0=$1677.30.

012

$200$200

012345$100$1,268.00$347.20$62.10分组年金㈡7/26/2024463.计息期短于1年时时间价值的计算r:期利率i:年利率m:每年的计息次数n:年数t:换算后的计息期数返回若每年计息2次，则原复利终值公式调整为：7/26/202447JulieMiller

按年利率12%将

$1,000

投资两年。

若计息期是1年，每年计息1次

FV2=1,000(1+[0.12/1])

1×2=1,254.40

若计息期是半年，每年计息2次

FV2=1,000(1+[0.12/2])2×2=1,262.48

若计息期是1季度

，每年计息4次 FV2=1,000(1+[0.12/4])4×2=1,266.77例：复利频率的影响7/26/202448若计息期是1个月

，每年计息12次FV2=1,000(1+[0.12/12])12×2=1,269.73

若计息期是1天，每年计息365次FV2=1,000(1+[0.12/365])365×2=1,271.20例：复利频率的影响结论：

其他条件不变，每年复利计息间隔越短，即计息次数越多（复利频率越快）时，复利终值越大，有效年利率越高。7/26/202449设一年中复利次数为m，名义年利率为i，则有效年利率为：7/26/202450

4.贴现率的计算

前面讲述的时间价值计算，都给定了贴现率，但在实际经济生活中，经常遇到已知计息期数、终值和现值，求贴现率的问题。

计算步骤：

1.根据复利和年金计算公式求出换算系数

2.根据换算系数和有关系数再求解贴现率

7/26/202451回顾复利和年金的计算复利现值（已知）期数n（已知）利息率i（已知）复利终值

?7/26/202452年金现值?年金A（已知）期数n（已知）利息率i（已知）7/26/202453已知利息率

i和期数

n求现值、终值或年金？系数已知7/26/202454折现率的计算已知复利现值和终值，以及期数n，求i已知年金A和期数n，以及年金终值或现值,求i第一步：求换算系数第二步：求折现率7/26/202455【例题】

张先生现在存入银行100元钱，银行告知按复利计算，10年后张先生可获本利和259.4元，问银行的存款利率为多少？1、求出换算系数7/26/202456复利现值(PVIF)7/26/202457【例题】

君安保险公司现向保户提供红利险，承诺若保户现在交纳5000元保费，即可在以后10年中每年年末得到750元的红利，求保险公司提供的投资回报率为多少？1、求出换算系数查年金现值系数表7/26/202458年金现值(PVIFA)7/26/2024598%6.7109%6.418i6.667

a

b

c

d

e

f

g返回即：保险公司提供的投资回报率为8.147%7/26/202460第二节风险报酬7/26/202461一、风险与风险报酬的概念

1.

风险是指在一定条件下和一定时期内实际状况偏离预期目标的可能性。7/26/2024622.企业财务决策分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策

7/26/2024633.风险报酬

风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额相对数：风险报酬率

7/26/202464二、单项资产的风险报酬1

.

确定概率分布2.计算期望报酬率(expectation)

——反映集中趋势7/26/2024653.计算标准离差

(standarddeviation)

——反映离散程度7/26/202466例：P.46σ西京=12.65%σ东方=31.62%

结论：标准离差越小，说明离散程度越小，也越小。因此，西京自来水公司的风险小于东方制造公司。

注意：以标准离差比较风险时，比较对象间的关系——在期望报酬率相等时比较才有效，否则应进一步测算。7/26/202467

4.计算标准离差率

(standarddeviationcoefficient)

——反映离散程度7/26/2024685.计算风险报酬率投资的总报酬率

无风险报酬率风险报酬率7/26/202469三、证券组合的投资风险非系统性风险(可分散风险或公司特别风险)——单个证券系统性风险(不可分散风险或市场风险)——所有证券㈠证券组合的风险7/26/202470总风险非系统性风险系统性风险组合中的证券数目组合收益的标准差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系7/26/202471不可分散风险（系统性风险或市场风险)的程度，通常用β系数来计量:

7/26/202472㈡证券组合的风险报酬7/26/202473

㈢风险和报酬率的关系

——资本资产定价(CAPM)模型Ki——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率

RF——无风险报酬率

i——第i种股票或第i种证券组合的

系数Km——所有股票的平均报酬率7/26/202474值2.01.00.50无风险报酬率RF=6%证券报酬与系数的关系（提示：图示自动给出，无需点击鼠标）低风险股票的风险报酬率2％市场股票的风险报酬率4％高风险股票的风险报酬率8％SML报酬率%681014资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)Ki＝RF＋

i（Km－RF）7/26/202475

1、通货膨胀的影响7/26/202476

2、风险厌恶程度的变化报酬率7/26/202477例题

Q公司β系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么Q公司的预期报酬率为：

=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%返回7/26/202478第三节利息率7/26/202479一、利率的种类按利率之间的变动关系:基准利率和套算利率按债权人取得报酬情况:实际利率和名义利率根据在借贷期内是否不断调整:固定利率与浮动利率根据利率变动与市场的关系:市场利率和官定利率7/26/202480二、决定利率高低的基本因素资金的供应和需求

——影响利率的最基本因素7/26/202481三、未来利率水平的测算K=Ko+IP+DP+LP+MP无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率：纯利率、通货膨胀补偿风险报酬率：违约风险报酬、流动性风险报酬、期限风险报酬返回7/26/202482思考题资金时间价值的含义及其实质。各种终值与现值的含义及计算。按风险程度可把财务决策分为哪三类？风险报酬额（率）的含义与测算证券组合的不同风险及其具体含义。利息率的概念与种类。影响利率高低的因素有哪些？如何对未来利率水平进行测算？返回7/26/202483计算题：某人每年初存入银行50元，银行存款利息率为9％。要求：计算第9年末的本利和为多少？自测题返回7/26/202484计算题

Vn=50(FVIFA9%,9+1