【房地产上市公司资本结构和公司绩效的关系探析14000字（论文）】

目录绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景关于资本结构、绩效二者的相关性，国内外有不少学者曾对此展开了研究。不过，得到的结论有正也有反。有些学者表示，二者呈直接的正相关，也有些人觉得，它们是一种负相关。国外学者在实证中证实，公司价值的大小和债务水平的高低存在正相关，债务变化1美元，则公司绩效也将改变0.23-0.45。有关资本结构，TitmanandWessels最早便对它的决定因素作了分析，表示获利能力在很大程度上和负债比率之间存在一定的负相关。国内学者也对上市公司作了初步的实证研究，得知资产负债率实质上和公司绩效之间存在一定的正相关。而李义超则对资本结构、绩效二者相关性作了剖析，认为二者保持一种负相关。本文结合上述理论，以房地产上市企业为样本，剖析资本结构、公司绩效二者的相关性。房地产业原本属于资金密集型行业，从2000年开始，房产企业自身的资产负债率便接近于72%，相比其他企业60%明显要高。一是该行业长期处于高负债的状态；二是2008年袭来的金融危机导致逆市上涨，在通胀作用下，宏观调控日趋趋紧，这就使得房地产企业陷入一种资金紧张的境地，不得已多元化筹资。故而，本文在研究时选择了房地产上市企业。1.1.2研究意义资本结构对公司经营绩效的影响机制很早就进入了学者们的视野，其主要集中于对两者之间的关系进行探究。传统资本结构涵盖了2个部分，一是劳务资本，二是股权资本。为节约综合资本成本，企业管理者或是经营者也会针对性地对负债、股权融资水平作出相应地调整，优化公司内部的资本构成，最终达到股东效益最大化这一终极目标，由此可见公司的发展历程中都存在如何选择最优资本结构之类的问题。资本结构事关企业自身的资金成本、盈利能力，资金成本以及财务风险反过来也会对企业自身的持续盈利能力产生影响。本文结合资本结构和经营绩效相关的理论，验证资本结构、经营绩效二者的关联，分析彼此的关联程度，旨在为资本结构提出几点优化的选择和建议。1.2国内外研究现状1.2.1国内研究现状我国关于偿债能力研究的文献资料不断朝着丰富化的方向发展，其中比较具有代表性的文献资料有：王棣华（2015）通过抽取773家制造业中的上市公司，数据区间为2010-2014年，以多元回归来完成初步的实证检验，得知资本结构的确和经营绩效二者存在负相关。宋丽等(2016)研究认为，税负水平的高低，和资产负债率之间表现直接的正相关。税负沉重的情况下，企业也会选择负债较高的资本结构。相反，企业则会选择负债很小的资本结构。营利性、规模大小和成长性，均和企业自身的资产负债率之间呈正相关；而所得税率，同样也可能会改变企业内部的资本结构。乔虹（2017）分别完成了资产负债结构比例、长短期偿债能力以及存货周转分析，分析企业在资本结构上的基本现况，同时找出其中问题；结合影响资本结构的各类因素，提出具体的优化建议。傅晓等（2017）研究认为，不论哪种资本结构，均没有办法帮助投资主体们实现各自的利益最大化；而项目收益率趋于合理，代表投资者也会乐于投资。陈玉荣（2017）依托40家具有代表性的电力公司的财务数据，主要从债务资金的角度对经营绩效完成了研究研究，得知股权集中度并未和经营绩效之间保持线性关系，而资产、流动负债率以及财务杠杆比率，均和经营绩效之间存在一种负相关。康俊（2017）尝试对研究对象进行细化，将样本减少到2011-2014年这几年的创业板上市公司。从融资结构的角度上，以回归分析法来对融资结构、绩效二者相关性作了实证检验。从中得知：在资本结构中，资产负债率、借款融资率实质上均和经营绩效的高低保持一种负相关。方明月(2018)：某个区域的产权制度越差，当地企业则越期待提高无形资产的比例；而缔约制度越是不完善，企业便会着力于减小无形资产的比例；和大企业相比，中小民企在自身的资产结构上，对制度质量十分地敏感。闫雨莎（2020）认为在融资结构中，资产负债率与房地产企业绩效呈显著负相关；在债务结构中，短期资产负债率、银行借款比例和企业绩效存在一定的负相关；股权结构中，国有股比例和股权制衡度对房地产企业绩效有促进作用，流通股比例对企业绩效有抑制作用。张红君（2020）研究认为，剔除行业差异、法律环境、管理者自身对风险的把控因素外，必定还有一个适当的股权结构，能够让公司效益实现真正的最大化。齐萱等（2020）研究认为，上市可以在短期内筹集资金、增强企业自身的竞争实力。但是，上市方式的差异，也让公司绩效存在很大的区别。作为公司治理层面上的条件，资产结构同样也会影响甚至决定一家公司的绩效。6资春芬（2020）研究认为：就物流业上市公司来说，资本结构对它的经营绩效表现出一种非线性变化，即先增后减；但是，经营绩效实质上和资本结构之间是一种正相关。1.2.2国外研究现状国外也有部分可借鉴和学习的资料，归结为：Mugera等（2015）以澳大利亚某地农场为，根据10年来统计的非平衡面板资料，分析了纳税义务、短长期债务，和农场的资产回报率以及技术效率内在的关系，从而得知：不论资产收益率还是生产效率上，长期债务均对无任何的显著相关；但是短期债务，则和农业技术创新有一定的正相关。Chadha等（2016）以印度为例，抽取了422个制造业上市企业，运用面板数据以及比率分析等多种方法进行研究，结果：股权收益率实质上和财政杠杆之间表现出一种负相关。1.2.3文献述评梳理上述文献后，我们得出公司绩效其实和债务水平的高低有一定的相关。有下列几种不同的相关性：①复杂关系、②无相关③、负相关、④正相关。不过，大部分结论均认同一点：公司绩效、债务水平二者有着一种负相关。绩效、债务结构彼此的关系，很多时候是围绕债务期限进行的。对公司而言，短、长期债务的好处和弊端各有不同，不一样的行业会有不同的选择。基于当前的国内外文献，行业的具体情况和国家的相关规定会影响公司的资本结构以及公司的经营绩效。该种影响考虑了行业的特点，以各行上市企业为样本，形成的结论有较强的适应性，同时也有一定的针对性。考虑到房产领域的资本结构研究相对偏少，本文将结合国内外研究，探究房地产行业的经营绩效和资本结构之间的关联，以期让经营绩效和资本结果得以提升和优化。1.3研究内容及方法1.3.1研究内容本文以研究房价波动下偿债能力为主，理论结合实际的分析了在偿债能力在实际情况中所遇到的问题以及对策。全文共计4个部分：第一部分：绪论，介绍选题背景及其意义，同时梳理国内外既往的报道与文献成果；第二部分：介绍资本结构及其经营绩效有关的基础理论；第三部分：分析资本结构以及公司经营绩效现况内在的相关性，明确问题，同时提出针对性的解决措施；第四部分：结论，对全文的整理和归纳。1.3.2研究方法（1）文献研究法：文献研究法+数据分析法，从报纸或是书籍这些渠道中检索和搜集资料，总结文献，同时概括国内外学者在该方面的报道结论、观点；（2）案例分析法：将房地产业纳入样本，梳理资本结构以及公司绩效二者的相关性；（3）数据分析法：从理论的视角分析资本结构、经营绩效内在的相关性。

2相关理论基础2.1传统资本结构理论资本结构基本理论研究：资本结构一般有两层含义，第一层含义是广义的资本结构，即所有债务与所有权益各自占总资本的比重。这里的债务，指的是长期以及短期债务；第二层含义是一种狭义上的理解，即长期债务以及所有者权益在总资本中的实际占比。在学术界，有关资本结构的研究从未停歇过。资本结构，很多情况下和公司治理、价值及其战略有着重要的相关性。从上世纪50年代起，很多财务领域的学者们便开始将注意力放在资本结构上，试图解开它的谜。诸多研究也形成资本结构理论，并从多个视角上对资本结构理论作了解释。另外，资本结构相关的实证分析同样也为上述理论积累了证据。该类实证分析，由早期仅仅主张公司层面，扩展到行业层面上来。这些年，宏观因素对于资本结构的影响研究，成为很多学者们关注的要点。经过十余年的历程，房地产行业成为经济增长中的支点，房产投资也是经济增长中一支非常庞大的力量。以房地产为样本，对资本结构作出深度的研究，能够控制和减少行业层面上带来的影响，有一定的现实意义。但是，我国学者关于该类企业资本结构方面的研究尚未完全深入，有些文献仅仅是构建横截面数据模型，从公司层面来检验对公司资本结构产生的不同影响。但是，宏观经济因素究竟会对资本结构产生何种影响，这类研究还没有产生。作为财务理论中的构成部分，资本结构理论牵扯到企业自身的财务目标、筹资成本、方式以及现金流量等系列较为突出的财务问题。1958年，莫迪利亚尼与米勒率先引申出了MM理论。自此，资本结构理论也备受社会各界的认可与关注。有些学者结合社会环境深度地分析了影响资本结构理论的各类因素。在国民经济中，房地产是个非常关键的行业，属于资金密集性行业。经济形势与国家政策、企业本身以及资本市场，均会影响甚至改变资本结构。故而，分析和研究房产上市公司内部的资本结构及其影响因素，有长远的意义，同时也能够帮助公司优化现有的资本结构，提供参考。早期资本结构理论，涵盖了净收益、净营业收益以及传统折衷理论在内。净收益理论认为，从成本上看，股权融资相比债权融资明显要高出很多。利用债权融资，能够帮助企业节约它们的融资成本。因此，企业融资需要尽量地选择负债融资。而净营业收益理论表示，一旦企业增加了债权融资，其财务风险相对地也会提高，此时需耗费比较多的负债成本，以减少债务融资带来的各类成本优惠。加权平均资金成本，仅仅和企业融资额的多少挂钩，究竟选择债务还是股权融资，对融资成本几乎没什么影响。所以，没有哪种资本结构能够真正地帮助企业减小和控制融资成本。传统折衷理论，则是2种极端理论的中间点。它认为，一旦债务融资在实际的边际成本上完全和股权融资相等，满足一个均能够将融资成本控制到最低水平，找到最佳的资本结构点。2.2现代资本结构理论MM理论，被认为是现代资本结构理论的重要基石。MM理论倡导下列理念：基于资本市场的某些假设条件，市场价值的大小和资本结构并无相关。后来，又将个人所得税引入其中，认为当个税出现后，负债融资本身的减税功能也会受到抑制，即“米勒修订”。从那时起，很多研究均是围绕MM定理设定的假设条件开始进行，比较典型的为权衡理论。该理论表示，尽管债权融资产生的利息能够达到减税之目的，但企业债务增多后，必定要承担更多的财务风险。唯有减税作用超出债务带来的财务风险及由此产生的成本支出（财务危机、破产），这时候的债务融资才称得上是有益的。2.3企业绩效企业绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。

3房地产上市公司资本结构和公司绩效的关系分析3.1资本结构对绩效的影响3.1.1债务结构与企业经营绩效导致企业低绩效的原因较多，其中高负债是主要因素之一，而判断对否引起导致低绩效的标准为债务是否的到有效治理。由于受到债务起到的税盾作用，债务具有的治理作用主要突显为下述两个方面，一是债务人承受债权人施加的还债压力；二是受到破产机制的制约作用，如果资产负债率超出合理范畴，股东则会将资金投入转向至高风险行业。高风险行业虽然面临一定压力，但其高额的回报能够支付合同拟定的固定利息，股东从中赚取差额利润，但是如果选择的投资项目失败，则会损失相应投资份额。由此可见，股东如果面临高资产负债率，且选择资金转向高风险行业，其承担债务代理成本更加巨大。3.1.2股权结构与企业经营绩效在公司治理过程中，股权设置工作占有重要地位。目前而言，国内房地产公司突显的股权结构大多为“一股独大”。具体指持股较多的股东具有更高的公司监督管理能力。与之相应，对于股权不集中的中小企业而言，则会导致无人监督经理人的问题，因此对于公司管理而言，急需大股东管理解决公司内部人员控制问题。3.1.3绩效特性（1）从事房地产行业的上市公司自身的负债水平表现为逆周期特征，当国家经济发展呈现上升趋势时，其具有的负债水平明显降低，反之，当国家经济发展呈现衰退趋势时，其具有的负债水平明显升高；（2）从事房地产行业的上市公司具有的信贷额度并不会对公司资本结构产生较大的影响，因此，消减或提升信贷额度对于该公司的负债水平并无显著影响；（3）公司面临的市场信用违约风险越大，其杠杆水平越低，二者呈反比关系；（4）银行贷款利率下降，则会导致房地产行业上市公司承受的负债率提高，而当利率提升时，则承受的负债率并不一定会呈现下降趋势。3.2房地产企业融资现状以建发股份公司为例3.2.1负债结构针对于建发股份负债结构来进行详细分析，由此可知，资产负债率能够更好的将企业的负债水平直观的反映出来，如果此时的资产负债率过大，则会对偿债能力产生巨大的不良影响。所谓的负债权益比率其实指的就是公司负债总额相对于股东权益总额的实际比例情况，这能够更加直观的将公司债权人所受的保障程度的情况反映出来，长期负债率与短期负债率所代表的则是公司的实际发展情况对于建发股份近三年的负债结构情况而言，其主要可以参考下表3-1：表3-1建发股份负债结构数据统计（单位：万元）2017年2018年2019年负债142993352118716230483216流动负债113839401569692522803669非流动负债29153955217277676847股东权益256300138031717103255资产负债率84.8%84.78%81.10%负债权益比率5.585.574.29流动负债结构0.800.750.75长期负债率17.29%20.88%20.42%短期负债率67.51%63.90%60.68%由上可知，在近三年的发展过程当中，建发股份的规模扩张速度正呈现出快速发展的状态。当总资产逐步增加，该公司的负债也会表现得愈发明显，压力骤增。面对这种情况，公司想要融资也会变得更难。企业的流动负债主要包括短期借款项目、应付账款项目等，特别是在受到长期借款项目变化影响后，非流动负债也会表现得更加直观。一直以来，流动负债与非流动负债始终保持着正相关关系，这也直观的说明一点，建发股份资金占用量较大，甚至还可以通过这种方式来弥补资金短缺的问题。广大股东权益的上涨趋势尤其明显，由此可见，企业在通过融资增加资金供应量的基础上，还要能够更好地将股东的投资利用起来。3.2.2股权结构对于建发股份的股权结构发展情况可知，这里主要是就五名控股方企业和控股方的持股比例来做出深度剖析，特别是在了解到这些情况之后，第一大股东的地位难以撼动。特别是对于社会上的广大民营性质企业而言，家族性表现得尤为明显，其持股情况也能够更加准确的将公司的股权集中程度更加直观的反映出来。大股东拥有极高的发言权与决策权，当企业开始做出融资决策时，还是无法保证个人能够始终保持公平、公正的态度来做出融资决策。在2019年年底，建发股份总股本己经达到2,954,946,709股，这里主要是将非公开发行股数309,187,279股，公开发行股数2,645,759,430股等囊括其中，具体情况参见下表：表3-2建发股份主要股东持股比例统计控股方持股数量（股）持股比例股本性质建发控股公司170231311757.60%流通股A股苏州城投1509229465.12%流通股A股中国证券公司523034051.77%流通股A股全国社保基金391400471.32%流通股A股由上表可知，建发股份前五名股东持股情况已经做出了切实的分析，如今的建发控股公司已经成为建发股份的第一大股东，地位不可撼动。在公司的前四名大股东当中，其总持股数己经超过65.81，占比巨大。特别是其中的第一大股东控股比例已经超过57.60%，按照当下的实际发展情况，股权集中程度大致可以划分为高度集中、适度集中等在内的各方面。当第一大股东的持股比例超过50%则能够说明企业的股权已经高度集中到一起，所以说，建发股份的股权结构显然是保持高度集中的状态，甚至于在某些时候，这直接收关到公司的发展命运。当前的市场机制正处于不甚健全的环境之下，大股东所具备的控制权较大，公司的融资偏好往往都是根据个人的倾向来执行，这显然不利于企业的发展。3.3存在问题3.3.1融资途径少房地产行业因其特殊性质，需要大量的外部资金。随着国家经济的发展以及国家各种产业政策的倾斜，各种基建项目也在如火如荼地进行，房地产行业自然也繁荣发展。进入国内房地产行业的开发资金总额逐年升高，从2010年的72944亿元上涨至165963亿元，增长率超过100%。借入银行借款、发行债券和股票是企业通常的融资行为，但受到企业本身规模限制、盈利能力、法律法规等因素，在实际应用时企业却只能采用银行借款。国内房地产企业开发资金的来源中自筹资金保持着较为高速的增长，银行等金融系统通过贷款的方式从房地产企业和购房者两个方面提供了巨额的资金支持，而这背后实质上是国家政策导向的作用，引导着银行资金进入房地产市场。因此，自筹资金和其他来源都是房地产企业获取资金的主要途径。由于房地产企业中自筹资金的很大一部分也间接来自银行所发放的按揭贷款，即房地产企业的开发资金绝大部分来自银行。单一的融资渠道不仅使得商业银行的风险剧增，也使得房地产企业的融资受到国家政策和银行相关规定的影响。受外部影响过于复杂和不可预测，且融资渠道单一，使得房地产企业的融资结构受到限制，进而影响企业制定合理和稳健的融资和投资政策，从长远来看，不利于房地产企业的稳定发展。融资途径少的另一个侧面是国内房地产上市企业内源融资比例低，通过分析国内综合实力较强的部分房地产上市企业2018年的内部融资情况，可以得出房地产企业内源融资的资金主要来自其经营所产生的未分配利润。从时间维度上看，国内房地产企业产生利润的能力在不断上升，经济的发展使得人均可支配收入不断提高，促进了房地产业的繁荣兴盛。房地产行业整体的发展意味着企业依靠自身产生资金的能力越来越强，内源融资有利于降低企业的财务风险和经营风险，成本较低，有利于促进房地产企业的稳定和可持续发展。3.3.2间接融资比重大在当前国内资本市场中，间接融资主要通过银行借款来进行融资，而直接融资则主要通过股权融资来进行。国内房地产综合实力较强的上市企业其直接融资占比多在30%左右，而间接融资占到了70%以上。间接融资所得的资金来源占比达到70%以上，长远来看，这不仅不利于房地产企业的发展，还不利于国内建设有效的资本市场，长此以往，可能使得金融风险增高，房地产企业经营与财务风险居高不下，更不利于吸引外资来参与国内的经济发展，提升上市企业的价值。在直接融资方式上，国内房地产上市企业受到的限制较多。例如，在增发新股或配股时，证券法律法规通常对房地产企业的净资产收益率、增发价格、审批期限都作出了规定，而融资不仅受到房地产企业本身内部因素的影响，还受经济状况的好坏、政策导向等外部因素的影响，使得融资不顺利，进而导致国内房地产企业直接融资比重较低。3.3.3资产负债率偏高一般来说，房地产企业的资产负债率都较高。研究数据表明2011-2019年房地产行业资产负债率基本在80%左右波动，房地产项目的性质使得国内房地产企业只能通过外部融资的方式，才能使得资金、管理、技术等各项能力发挥最大效用。由此，房地产企业通常倾向于向银行借款、发行公司债券等方式进行融资，这也就不可避免地增加了房地产企业的资产负债率和其他各项负债指标。由于上述的各项债务需要每年定期支付固定的利息，造成房地产企业财务风险偏高。另外，房地产项目的前期投入通常较大，而从投入资金到收回资金之间的间隔时间较长，使得房地产企业的经营风险较高、不确定性大。房地产预售制度的存在尽管在一定程度上改善了上述现象，但房地产企业的经营风险仍要比普通企业要高得多。近年来，国家坚持“房住不炒”的政策导向，大力收紧银行贷款等各种资金流入房地产市场的通道，使得资产负债率本就偏高的房地产企业经营状况急转直下，中小型房地产企业不断破产。3.4存在问题分析3.4.1房地产企业高负债经营隐含财务风险和经济风险我国房地产行业因为具有特殊性的发展背景，以致于该行业领域中的企业也因此构建出与众不同的资本结构。一种合理有效的资本结构往往会对房地产企业的项目运营及其发展带来直接的影响。只有当一个房地产企业具备了科学合理的资本结构，并且形成了流畅无阻的融资渠道，才可以真正确保其项目的成功开展，并促使其在激烈的市场中立稳脚跟并实现可持续发展。房地产行业是一种资金密集型行业，目前，该行业领域中已经出现了明显的高负债率情况。房地产企业的资金绝大部分来源于外部融资，对于这一来源渠道有着过度的依赖性，而本身所积攒的资金却十分匮乏，这其实也代表着这类企业具有较大的高债务运作资金风险。就目前来看，很多中小型房地产企业都拥有着非常高的负债率，据调查，它们的负债率超过了百分之八十，而其实负债率只有处于百分之六十五以下才属于安全范围。所以，国内大部分房地产企业的风险抵御和应对能力都相对较为薄弱，只有融资渠道产生阻碍，导致资金匮乏或是资金链断开，那么便立刻会爆发巨大的财务风险。3.4.2资本结构中以股权融资为主国内房地产企业的资本结构中，股权融资占据着主体地位，这也使得负债融资占比过小。国内资本市场中最关键的部分，即上市公司在采取融资方法的过程中，往往都喜欢以股票融资作为首要选择，权益性融资的占比始终处于一种相对较大的范围中。根据西方公司融资结构的相关理论可知，企业在采取融资方法时，应以内部股权融资这一方法作为首要选择，接着是债务融资方式，则外部股权融资这一方法则应当作为最后的选项。从企业总负债情况来看，债券融资在其中占据的比重非常低，唯有少部分企业存在这一方式的负债，着重是银行信贷。我国从发售企业债券开始到目前为止，总共发售了3000亿元，每一年平均发行的金额为200多亿元。其中，在2000年时，国内上市公司凭借股票融资这一方式筹集了1554亿元。而通过企业债券这一方式则筹集了100亿元，仅在前者中占据了6.4%。3.4.3权益融资中结构不合理权益融资中结构不合理，这也造成了国有股占比偏大。在国内上市公司的权益资本结构中，股票融资占据了非常大的比重，而留存收益则只占据了小部分比重。股票市场只在国内发展了十多年时间，目前，这一市场还存在很大的不完善性，仍然未进入到成熟的阶段，因为信息不对称问题的存在，从而导致逆向选择与道德风险等情况的频繁出现，让上市公司的内部资金资金不充足，总体绩效水平、留存收益水平都处于相对比较低的状态，这也是致使权益融资结构不平衡、不合理的原因所在。在这一结构中，国有股占比非常大，整体来看，表现出了一股独大的不均衡现象。3.4.4融资行为中以配股发行为主企业通过改制并上市以后，可以获得更为丰富的融资方式，比如留存收益、增发新股以及银行贷款等各种各样的融资手段。根据最近一段时间的股利分配状况可知，上市公司实施现金分红的比例变得愈来愈低，绝大多数企业都开始尝试通过配股方式展开分红。如此一来，企业既无需筹集充足的现金来确保分红工作的顺利开展，又可以通过配股这一方式取得更多的现金。3.5上市公司资本结构和公司绩效的关系资产负债率能够反映企业的经营绩效、财务状况及发展现状等，资产负债率不同，其反应的结果也不同。房地产公司在发展前期需要投入大量的资金，此时会给公司带来巨大的经济压力，为了确保公司的正常发展，公司会选择负债融资来保证项目有充足的资金支持。公司在进行负债融资时要依据自身的实际情况进行融资，过度的负债融资会增加财务杠杆，不仅需要支付更多的利息，还会增加风险发生的可能性，从而影响公司的发展，降低公司的经营效应。债权所有者与股权所有者之间有着严重的利益矛盾。债权所有者与股权所有者有着明显的区别，前者拥有的是企业的债权，后者拥有的是企业的所有权，另外，管理者则负责企业的经营管理。这三者之间的关系十分微妙，相互作用、相互制约，其对企业的经营和管理有着不同的作用和影响，对企业的决策、风险防控有着决定性的作用。债权人为了确保自身的利益不受损害，会要求经营者在投资时谨慎决策，优先选择风险较低的投资项目，同时债权人具有优先索偿权，因此负债融资能够降低企业面临的风险。虽然负债融资能够降低风险，但高收入的投资项目通常都会面临高风险，这就会导致经营者错失许多优秀的投资项目，在一定程度上减缓了企业的发展。股权融资面临的风险相对较高，但它能够监督经营者的投资行为，有利于加强企业的管理，从而减少管理成本。在分析企业的债务结构时，应该将流动资产变现能力也纳入其中，如果企业没有充足的资金用于偿还债务，可以先用流动资金偿还债务，待资金周转过后再填充流动资金。下表是我国上市房产公司从2015年到2019年的流动比率变化情况，具体情况见下表。表3-3我国房地产上市公司近五年流动比率年份20152016201720182019指标流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率最大值6.672.182.492.492.49均值2.032.012.172.091.98标准差1.100.821.061.201.12最小值0.350.470.440.961.78流动比率指的是流动资产与流动负债的比值，流动比率能够反映企业在短期内的偿债能力、抗风险能力及资金周转率。当流动比例软低时，企业的沉动贡产权少且偿以比力较弱，短期资产较多时，企业的盈利能力更强。当流动比率软高时，企业雯现沉刚资产的能力也相应增加，其在短期内的偿债能力也更强。通过阅读文献可以得知，合子看通过研究发现流动比率有一个合理的范围,维持在2左右是最合理的，并不是越高越好，或越低越好。通过表4.1中的数据可以发现，我国120家A股上市房地产公司流动比率的均值>2，该数据表明目前我国房产公司的流动比率过高，同时，我国现阶段房地产行业的经营状况相对平稳，其面临的风险较小，因此经营绩效和流动比率成反比关系，流动比率越低，企业的经营绩效越好，反之亦然。企业的经营者对企业控制权的强弱可以通过企业的股权集中度来体现。股权集中度受多种因素的影响，例如发展需求、法律法规等，因此股权集中度在受到影响后会不断调整。股权集中度越低，企业的代理成本就会相应增加，进而不利于企业实施发展战略,损害自身的利益。我国的房产公司大多数有着较高的股权集中度，但也有一些公司会因为股权集中度的问题阻碍公司的发展，例如万科集团。股权集中对企业的发展有着重要的影响和作用。4房地产企业优化资本结构与提高企业绩效建议4.1内部治理机制的优化面对当下现状，企业必须健全内部监督机制，充分发挥监事会的作用，使其真正独立成为经营决策的监督者，使企业的融资行为更多地体现全体股东的利益，对企业的内部控制行为做出有效遏制。此外还要完善资本市场中企业间的并购机制对企业形成强有力的外部约束，进而促使企业最大限度地减少经营过程的无效率行为，加快企业改进内部治理的步伐，推进企业资本结构优化机制的形成。4.2现金管理的优化合理地对现金流入和流出的时间进行匹配，对现金流量管理要给予足够重视。对于开发企业而言，现金流比利润更能表明企业的偿债能力和生存能力。同时由于房地产开发企业的投资金额比较大企业的现金流入除了依靠自身的实有资本和内部融资外，大部分的资金都需依赖银行等金融机构的贷款，房产企业均承担了比较高的负债比例，于是便大大增加了房产公司的财务风险。因此对于房产开发企业一方面要有充足的现金流入，另一方面要平衡、管理好现金流，这样才能使企业的预期目标得以实现，财务风险得到控制。4.3资本结构的优化房地产属于资金密集型产业范畴，公司要想获得长足健康发展，离不开科学的资本结构做保障。改革开放至今，银行贷款为各大企业提供了充足的资金支持，这也在一定程度上促成了企业资本结构缺乏合理性与科学性。随着国家相关部门的不断介入与干预，房地产行业受到的越苏越来越多，基于此，建构完善的资本机构成为房地产公司亟待解决的问题之一，同时为政府相关部门制定干预政策提供一定的参考和借鉴。因为房地产上市公司更具代表性，本文将其作为研究对象。通过对其资本结构的深入分析，对当前该类公司的融资方式进行归类，同时对资金来源、资产负债率等因素进行研究分析。在组建资本结构的过程中，宏观调控因素具有重要影响：而在诸多影响因素中，长期贷款利率则会对资本结构产生最为显著的影响；在受到国家经济政治调控的过程中，首先作用于预收账款比率、有息债务比率两个方面，二者受到的影响十分显著；处于不同地区的房地产上市公司，其资本结构对政府调控政策的反应也有所差别，而且，资本结构的各项指标对政策反应也会由于时间和地点而不同而出现改变。4.4规避措施及建议（1）把企业资本结构管理上升至战略管理层面，从而实施长期性的计划。依照房地产企业的实际特征，紧密追踪国家宏观经济发展的态势和方向、货币政策的调整方向，谨慎实施高债务运作。由于房地产行业发展与宏观经济之间存在密切关联性，所以，可以把货币政策当做是调控宏观经济的重要方式之一，将这一政策的调整方向当做是资本结构方略管控的一种关键依据。举例来说，在前轮的货币调控政策中，通过不断加息操作以后，直到2007年9月新的房贷政策颁布，房地产景气指数逐渐呈跌落趋势，绝大部分企业逐渐爆发了资金危机；（2）切勿一味扩展。项目储备应当依照企业自己的资产状况，合理有效地运用商业信用，适当采取有息贷款方式；（3）把现金流管理置于第一位。适当减小利润空间，如有必要的话，也可以放弃收益水平，提高价格变动空间，通过较低的价格入驻市场，强化自身的市场竞争实力，迅速收回外部资金。（4）降低新项目储备数量。房地产业具有极为显著的周期性特点，一般来说，其调整是无法在1年时间中结束的，所以，必须要根据实际情况和当下现状决定是否储备新项目；（5）对于项目转让与项目合作这一方面，可以在条件准许的情况下对在建项目进行暂停处理，以此降低项目的资金消耗；（6）实施债务重组措施。试着通过产品研发的方式来抵扣部分工程款项，从而在一定程度上降低这类款项的支付负担；（7）丰富融资渠道。试着采取民间高利率融资手段，同时也可以试着依靠外资银行进行境外资金的筹集，从而减轻企业自身的财务压力。因为人民币升值预期自始至终都存在，且利率水平相对境外来得大，境外基金存在着投资境内的发展态势，外资银行在资金供给方与需求方二者间发挥着一种有效的媒介作用。不过必须要意识的一点是，只有出现负债以后，才需要进行融资，如果没有负债情况，则应尽量避免融资。在处理目前义务践行的过程中，提高预期偿还能力。本论文主要是探究行业资本结构对房地产业的财务困境起到一定影响性，因为财务困境不容易进行定义，这也为本文的研究论述带来了一定障碍。5结论与建议本论文的创新之处是在熟悉了解国内外研究者的文献成果基础上，结合本选题案例负债情况调查分析，对该公司的偿债能力进行调研和分析，研究其在房价波动下偿债能力的变动，并且分析其存在的问题提出解决策略。资本结构长期以来都属于理论界研究的热门问题，其和公司治理、公司发展以及公司战略等方面具有紧密的关联性。国内外众多学者都围绕了资本结构展开了深层次、全面的探讨和分析，但是着重围绕房地产业的资本结构做出探讨和分析的文献还尤为稀少。在中国，房地产业属于一种资金密集性行业，对其资本结构做出具体探讨和分析有着明显的实际意义，但是我国对于这一方面的研究起步相对较晚，研究仍然较为浅显。由此可见，现在对国内房地产企业的资本结构及相关影响因素进行探讨和分析，是非常有必要的。本论文参考了已有文献结论和观点，并综合考虑国内房地产行业的具体状况，同时结合了规范的文献分析方法展开了具体、深入的探究。经过研究，总结出了下面几种结论：一是国内房地产业所具有的负债率非常大，远远超过了其他行业。房地产上市公司的资本结构并不均衡。二是通过分析得出国内房地产上市公司的资本结构都很多方面之间正相关，而和其之间表现为负面关联性的有短期偿还能力。三是联系此