注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷1（共272题）

注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷1（共9套）（共272题）注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷第1套一、单项选择题(本题共15题，每题1.0分，共15分。)1、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，均为欧式期权，期限为1年，目前该股票的价格为20元，期权费(期权价格)均为2元。如果在到期日该股票的价格为15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为()元。A、13B、6C、-5D、-2标准答案：B知识点解析：目前股票购买价格为20元，到期日出售价格为15元，即购进股票的到期日净损益=15-20=-5(元)；购进看跌期权到期日净损益=(30-15)-2=13(元)；购进看涨期权到期日净损益=0-2=-2(元)。即购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益=-5+13-2=6(元)。2、如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项中，不正确的是()。A、保护性看跌期权的净损益=到期日股价-股票买价-期权价格B、抛补性看涨期权的净损益=期权费用C、多头对敲的净损益=到期日股价-执行价格-多头对敲投资额D、空头对敲的净损益=执行价格-到期日股价+期权费收入标准答案：B知识点解析：保护性看跌期权指的是股票加看跌期权组合，即购买1股股票之后，再购入该股票的1股看跌期权，如果期权到期日股价大于执行价格，则期权净收入=0，期权净损益=0-期权价格=-期权价格。由于股票净损益=到期日股价-股票买价，因此，保护性看跌期权的净损益=到期日股价-股票买价-期权价格，即选项A正确。抛补性看涨期权是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。如果期权到期日股价大于执行价格，抛补性看涨期权的净损益=执行价格-股票买价+期权费，由于执行价格不一定等于股票买价，所以，选项B不正确。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。如果期权到期日股价大于执行价格，则看跌期权不会行权，看涨期权会行权，因此，多头对敲的净损益=到期日股价-执行价格-多头对敲投资额，即选项C正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。如果期权到期日股价大于执行价格，则看跌期权不会行权，看涨期权会行权，因此，空头对敲的净损益=空头看涨期权净收入+期权费收入=-(到期日股价-执行价格)+期权费收入=执行价格-到期日股价+期权费收入，即选项D正确。3、甲公司股票当前市价20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值为()元。A、0B、1C、4D、5标准答案：A知识点解析：看涨期权当前市价低于执行价格，期权处于虚值状态，内在价值为0。4、某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24．96元。都在6个月后到期。年无风险利率为8％，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格为()元。A、6．89B、13．11C、14D、6标准答案：C知识点解析：根据平价定理：看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV(X)。所以看跌期权的价格P=-20+10+24．96／(1+8％／2)=14(元)。5、同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4：5元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净损益是()元。A、5B、7C、9D、11标准答案：B知识点解析：该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max(股票市价-执行价格，0)+看涨期权价格+[-Max(执行价格-股票市价，0)+看跌期权价格]，由于到期日股票价格为48元，执行价格为50元，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，所以。该投资组合的净损益=0+5+(-2+4)=7(元)，即该投资组合的净损益为7元。6、假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，会引起期权价值同向变动的是()。A、执行价格B、无风险利率C、标的股票市价D、标的股票股价波动率标准答案：D知识点解析：不管是欧式期权还是美式期权，不管是看涨期权还是看跌期权，股价波动率越大，都会使期权价值上升。执行价格上升，会使看涨期权价值下降。无风险利率以及标的股票市价上升，都会使看跌期权价值下降。7、关于期权投资策略的表述中，正确的是()。A、保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B、抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C、多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D、空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费标准答案：C知识点解析：保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但由于支付期权费，净损益的预期也同时降低，选项A错误；抛补性看涨期权可以锁定股价上涨(超过执行价格)时的净收入和净损益，选项B错误；股价发生变动时，多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏结果是到期股价与执行价格一致，损失期权费，选项C正确；空头对敲组合策略可以锁定最高净收入(0)和最高净损益(看涨期权的价格+看跌期权的价格)，选项D错误。8、某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3．5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是()。A、该期权处于实值状态B、该期权的内在价值为2元C、该期权的时间溢价为3．5元D、买入一股该看跌股权的最大净收入为4．5元标准答案：C知识点解析：对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B不正确；时间溢价=期权价格-内在价值=3．5-0=3．5(元)，所以，选项C正确；买入看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为8元，选项D不正确。9、假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，()。A、美式看跌期权价格降低B、美式看涨期权价格降低C、欧式看跌期权价格降低D、欧式看涨期权价格不变标准答案：B知识点解析：在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反向变动。10、对股票期权价值影响最主要的因素是()。A、股票价格B、执行价格C、股票价格的波动性D、无风险报酬率标准答案：C知识点解析：在期权估价过程中，股价的波动性是最重要的因素。如果一种股票的价格波动性很小，其期权也值不了多少钱。11、在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确的是()。A、股票市价越高，期权的内在价值越大B、期权到期期限越长，期权的内在价值越大C、期权执行价格越高，期权的内在价值越大D、股票波动率越大，期权的内在价值越大标准答案：A知识点解析：注意本题考核的是对内在价值的影响，不是对期权价值的影响，而内在价值的高低取决于当前的市价与执行价格的差额，本题是看涨期权，所以，选项A的说法正确，选项BCD的说法都不正确。12、甲股票预计第一年的股价为8元，第一年的股利为0．8元，第二年的股价为10元，第二年的股利为0．96元，则按照连续复利计算的第二年的股票收益率为()。A、37．5％B、31．48％C、10．44％D、30％标准答案：B知识点解析：按照连续复利计算的第二年的股票收益率=ln[(10+0．96)／8]==ln1．37，查表可知，=ln1．37=0．3148。13、欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为19元，12个月后到期，若无风险年利率为6％，股票的现行价格为18元，看跌期权的价格为0．5元，则看涨期权的价格为()。A、0．5元B、0．58元C、1元D、1．5元标准答案：B知识点解析：看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格的现值；看涨期权价格=18-19／(1+6％)+0．5=0．58(元)。14、已知ABC公司2019年的股价为30元，每股股利1．5元；2020年的股价为40元，每股股利2元。则2020年该公司股票的连续复利收益率为()。A、33．65％B、45％C、37．16％D、37％标准答案：A知识点解析：2020年的连续复利收益率=ln[(40+2)／30]×100％=33．65％。15、在期权价值大于0的情况下，下列关于欧式看跌期权的表述中，不正确的是()。A、到期时间越长，期权价值越高B、执行价格越高，期权价值越高C、股票价格越高，期权价值越低D、股价的波动率增加，期权价值增加标准答案：A知识点解析：对于欧式(看涨或看跌)期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。二、多项选择题(本题共8题，每题1.0分，共8分。)16、下列关于期权的说法正确的有()。标准答案：A,C,D知识点解析：选项B的正确说法是：期权的市场价格也称作期权的权利金，指的是获取购买或者出售期权标的资产的权利而不承担义务，所需要支付的价格。选项D：美式期权允许其持有者在期权合约的最后日期即到期日或者到期日之前的任何时间执行期权。欧式期权只允许期权的持有者在到期日当天执行期权。17、甲投资者同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，该投资策略适合的情形有()。标准答案：B,C知识点解析：多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。18、甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有()。标准答案：A,D知识点解析：该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多头看跌期权净损益：[Max(股票市价-执行价格，0)-看涨期权成本]+[Max(执行价格-股票市价，0)-看跌期权成本]=Max(股票市价-50，0)+Max(50-股票市价，0)-9，由此可知，当到期日股票价格低于41元或者到期日股票价格高于59元时，该投资组合的净损益大于0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为50元，所以答案为选项AD。19、甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执行价格均为18元。下列说法中，正确的有()。标准答案：A,B,C知识点解析：股价大于执行价格，看涨期权处于实值状态，选项A正确；股价大于执行价格，看跌期权处于虚值状态，选项B正确。只要期权没有到期，时间溢价就大于零，所以，选项C的说法正确，选项D的说法不正确。20、对于购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权组成的保护性看跌期权(假设执行价格等于购买股票时股价)，下列说法中正确的有()。标准答案：A,C知识点解析：最低净损益=执行价格-股票的购买价格-期权价格，由于假设执行价格=股票的购买价格，所以，本题中最低净损益=-期权价格，即组合最大净损失为期权价格。当股价大于执行价格，不会执行看跌期权，组合净收益相比于股票净收益要减少一个期权费。因此，股价大于执行价格时组合净收益小于股票净收益。21、采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型进行股票期权价值评估时，需要考虑的因素有()。标准答案：A,B,C,D知识点解析：根据BS模型进行股票期权价值评估时，需要考虑的因素有五个，即股票当前价格、执行价格、到期时间、无风险利率、股票报酬率的标准差。22、在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值下降的有()。标准答案：B,C知识点解析：股票市价下降和无风险报酬率降低，会增加美式看跌期权的价值。23、假设其他因素不变，下列各项会引起欧式看跌期权价值增加的有()。标准答案：A,C知识点解析：看涨期权的执行价格越高，其价值越小。看跌期权的执行价格越高，其价值越大，所以选项A是答案。股价波动率加大，看涨看跌期权的价值都增加，所以选项C是答案。三、计算分析题(本题共13题，每题1.0分，共13分。)甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票；看涨期权每份5元，看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权，多头对敲、空头对敲。要求：24、投资者希望将净收益限定在有限区间内。应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20％，该投资组合的净损益是多少?(注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。)标准答案：应该采取的是抛补性看涨期权。抛补性看涨期权是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。股票净收入=40×(1+20％)=48(元)，空头看涨期权净收入=-(48-40)=-8(元)，组合净收入=48+(-8)=40(元)，组合净损益=40-40+5=5(元)。知识点解析：暂无解析25、投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后股票价格下跌50％，该投资组合的净收益是多少?(注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。)标准答案：预计未来价格大幅度变动，但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。多头对敲策略是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。股价下跌50％，则：多头看涨期权净收入=0。多头看跌期权净收入=40-40×(1-50％)=20(元)，组合净收入=0+20=20(元)，多头看涨期权净损益=-5(元)，多头看跌期权净损益=20-3=17(元)，组合净损益=-5+17=12(元)。知识点解析：暂无解析假设A公司目前的股票价格为20元／股，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，到期时间为6个月，执行价格为24元，6个月内公司不派发股利，预计半年后股价有两种可能，上升30％或者下降23％，半年的无风险利率为4％。要求：26、用复制原理计算该看涨期权的价值。标准答案：复制原理：上行股价=20×(1+30％)=26(元)，下行股价=20×(1-23％)=15．4(元)，套期保值比率H=[(26-24)-0]／(26-15．4)=0．1887，借款数额=(0．1887×15．4-0)／(1+4％)=2．7942(元)。购买股票支出=0．1887×20=3．774(元)，期权价值=3．774-2．7942=0．98(元)。知识点解析：暂无解析27、用风险中性原理计算该看涨期权的价值。标准答案：风险中性原理：4％=上行概率×30％+(1-上行概率)×(-23％)，求得：上行概率=0．5094。下行概率=1-0．5094=0．4906，期权到期时价值=0．5094×(26-24)+0．4906×0=1．0188(元)，期权价值=1．0188／(1+4％)=0．98(元)。知识点解析：暂无解析28、)如果该看涨期权的现行价格为2．5元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。标准答案：由于期权价格高于期权价值，因此，套利过程如下：买入0．1887股股票，借入款项2．7942元，同时卖出1股看涨期权，收到2．5元。结果获利=2．5+2．7942-0．1887×20=1．52(元)。知识点解析：暂无解析假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间是9个月。9个月后股价有两种可能：上升25％或者降低20％，无风险利率为每年6％。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。要求：29、确定可能的到期日股票价格。标准答案：上行股价=10×(1+25％)=12．5(元)，下行股价=10×(1-20％)=8(元)。知识点解析：暂无解析30、确定可能的到期日股票价格。标准答案：股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=12．5-12=0．5(元)，股价下行时期权到期日价值=0。知识点解析：暂无解析31、计算套期保值比率。标准答案：套期保值比率=(0．5-0)／(12．5-8)=0．11。知识点解析：暂无解析32、计算购进股票的数量和借款数额。标准答案：购进股票的数量=套期保值比率=0．11(股)，借款数额=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值)／(1+6％×9／12)=(8×0．11-0)／(1+4．5％)=0．84(元)。知识点解析：暂无解析33、计算期权的价值。标准答案：期权价值=购买股票支出-借款=10×0．11-0．84=0．26(元)。知识点解析：暂无解析甲公司是一家上市公司，发放上年现金股利2．5元／股，目前每股市价60元。有分析师预测，甲公司未来股利增长率是8％，等风险投资的必要报酬率是12％，在市场发布两种以甲公司股票为标的资产的期权，欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入一份股票，每份看跌期权可卖出一份股票。看涨期权5元／份，看跌期权2．5元／份。执行市价60元／股。期限一年。投资者小明和小马认为一年后该股票能回归内在价值。遂小明跟小马都投资62500元，小明购入1000股股票，同时购入1000份看跌期权；小马购入12500份看涨期权。要求：34、根据股利折现模型，推算一年后甲公司股票内在价值。标准答案：一年后甲公司股票内在价值=2．5×(F／P，8％，2)／(12％-8％)=2．5×1．1664／4％=72．9(元)。知识点解析：暂无解析35、如果预测正确，求一年后小明和小马投资后的净损益。标准答案：此时，一年后的股价为72．9元。小明投资后的净损益=股票净损益+期权净损益期权价值=购买股票支出-借款=10×0．11-0．84=0．26(元)。=股票净收入+期权净收入-投资成本=股票净收入+期权净收入-62500，其中：股票净收入=1000×72．9=72900(元)。由于股价高于执行价格，所以，小明不会行权，期权净收入=0(元)。因此，小明投资后的净损益=72900+0-62500=10400(元)。小马投资后的净损益=期权净收入-投资成本=期权净收入-62500，由于股价高于执行价格，所以，小马会行权。期权净收入=12500×(72．9-60)=161250(元)，小马投资后的净损益=161250-62500=98750(元)。知识点解析：暂无解析36、如果一年后甲公司股票跌至40元／股，求小明和小马投资的净损益。标准答案：小明投资后的净损益=股票净收入+期权净收入-62500，其中：股票净收入=1000×40=40000(元)。由于股价低于执行价格，所以，小明会行权，期权净收入=1000×(60-40)=20000(元)。因此，小明投资后的净损益=40000+20000-62500=-2500(元)。由于股价低于执行价格，所以，小马不会行权，期权净收入=0。小马投资后的净损益=0-62500=-62500(元)。知识点解析：暂无解析注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷第2套一、单项选择题(本题共10题，每题1.0分，共10分。)1、关于期权的基本概念，下列说法正确的是()。A、期权合约双方的权利和义务是对等的。双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利B、期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权C、欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D、期权到期时双方要进行标的物的实物交割标准答案：C知识点解析：期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项A的说法不正确；期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的，所以选项B的说法不正确；期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需要按差价补足价款即可，所以选项D的说法不正确。2、假设某股票看跌期权的执行价格为100元，期权费为5元。下列说法中正确的是()。A、如果到期日股价为90元，则对于期权购买人来说，期权到期日价值为10元。净损益为5元B、如果到期日股价为90元，则对于期权出售者来说，期权到期日价值为0元，净损益为5元C、如果到期日股价为110元，则对于期权购买人来说，期权到期日价值为-10元，净损益为-15元D、如果到期日股价为110元，则对于期权出售者来说，期权到期日价值为10元，净损益为5元标准答案：A知识点解析：如果到期日股价为90元，则对于期权出售者来说，期权到期日价值=-Max(100-90，0)=-10(元)，净损益=-10+5=-5(元)，所以选项B的说法不正确；如果到期日股价为110元，则对于期权购买人来说，期权到期日价值=0(元)，净损益=0-5=-5(元)，所以选项C的说法不正确；如果到期日股价为110元，则对于期权出售者来说，期权到期日价值=0(元)，净损益=0+5=5(元)，所以选项D的说法不正确。3、下列关于抛补性看涨期权的表述中，不正确的是()。A、抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略B、抛补性看涨期权是购买股票的同时出售该股票的看涨期权的期权组合C、股价小于执行价格时，组合净收入是期权执行价格D、组合成本是购买股票的价格与收取期权费之差标准答案：C知识点解析：股价小于执行价格时，空头看涨期权收入为零，即组合净收入是股票市价。4、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，每份期权费(期权价格)为5元。在到期日该股票的价格是34元。则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为()元。A、1B、6C、11D、-5标准答案：C知识点解析：购进看跌期权到期日净损益=(55-34)-5=16(元)，购进看涨期权到期日净损益=0-5=-5(元)，则投资组合净损益=16-5=11(元)。5、同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是()。A、预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B、预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C、预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D、预计标的资产的市场价格稳定标准答案：D知识点解析：同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。这是空头对敲的情形，多头对敲策略用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的情况下，而空头对敲则是其完全相反的情形，即发生在预计标的资产的市场价格稳定的情况下。6、下列关于股票期权投资策略的说法中，不正确的是()。A、不管是保护性看跌期权，还是抛补看涨期权，都需要买入期权对应的标的股票B、抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略C、对敲策略需要同时买入一只股票的看涨期权和看跌期权D、多头对敲最坏的结果是损失了看涨期权和看跌期权的购买成本标准答案：C知识点解析：对敲策略分为多头对敲和空头对敲，对于多头对敲而言，是同时买入一只股票的看涨期权和看跌期权，对于空头对敲而言，是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，所以选项C的说法不正确。7、假设其他因素不变，以下能降低看跌期权价值的是()。A、股票价格的波动率增加B、无风险利率提高C、标的物价格降低D、红利增加标准答案：B知识点解析：股票价格的波动率增加会使看涨期权和看跌期权的价值都增加；无风险利率提高，会降低执行价格的现值，从而导致看跌期权价值下降；标的物价格降低，对于看跌期权而言，会使其价值增加；在除息日后，红利增加会引起股票价格降低，从而导致看跌期权价值上升。8、假设ABC公司的股票现在的市价为60元，6个月以后股价有两种可能：上升33．33％。或者降低25％。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价值时，如果已知股价下行时的到期日价值为0，套期保值比率为0．6。则该期权的执行价格为()元。A、80B、60C、59D、62标准答案：C知识点解析：上行股价=股票现价×上行乘数=60×1．3333=80(元)，下行股价=股票现价×下行乘数=60×0．75：45(元)，设执行价格为X，则：套期保值比率=(80-X-0)／(80-45)=0．6，解得：X=59(元)。9、现在是2013年6月30日，已知2009年1月1日发行的面值1000元、期限为5年、票面利率为6％、复利计息、到期一次还本付息的国库券的价格为1200元，(F／P，6％，5)=1．3382，则该国库券的连续复利率为()。A、15．68％B、16％C、21．8％D、10．9％标准答案：C知识点解析：该国库券的终值=1000×(F／P，6％，5)=1000×1．3382=1338．2(元)，站在现在的时点距离债券到期还有半年的时间，所以rc=[ln(F／P)]／t=[ln(1338．2／1200)]／0．5=ln(1．1152)／0．5=10．9％／0．5=21．8％。10、标的资产为1股甲公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，到期时间为6个月。已知甲公司股票的现行市价为80元，看跌期权价格为8元，看涨期权价格为12．5元。如果无风险有效年利率为10％，按半年复利折算，则期权的执行价格为()元。A、79．18B、79．28C、75．5D、67．5标准答案：A知识点解析：执行价格的现值=标的资产价格+看跌期权价格-看涨期权价格=80+8-12．5=75．5(元)。半年复利率=(1+10％)1／2-1=4．88％，执行价格=75．5×(1+4．88％)=79．18(元)。二、多项选择题(本题共7题，每题1.0分，共7分。)11、关于看跌期权多头净损益，下列表述正确的有()。标准答案：A,C知识点解析：多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格，所以多头看跌期权净损益的最大值是当看跌期权到期日价值最大时，此时的最大净收益为执行价格-期权价格；多头看跌期权最大损失为不行权时，损失期权费，所以净损失最大值为期权价格。12、某投资者采取保护性看跌期权投资策略。已知股票的现行价格为50元，看跌期权的执行价格为40元。经测算，如果股价为25元，该投资者的净损益为-10元。则下列结论中正确的是()。标准答案：A,B,C知识点解析：股价小于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格。期权净损益=执行价格-股价-期权成本，即：组合净损益=(股价-股票购入价格)+(执行价格-股价-期权成本)=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价小于执行价格时，组合净损益是固定的，并且根据题中条件可知，执行价格-股票购入价格-期权成本=-10(元)，由此可知，选项A、B的说法正确。股价等于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格：此时，看跌期权不会被行权，所以。期权净损益=-期权成本。即：组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价与执行价格相等时，净损益也为-10元，选项C正确。股价大于执行价格时，组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本，由于股价不等于执行价格，所以，组合净损益不可能是-10元，即选项D的说法不正确。13、空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有()。标准答案：A,B,C,D知识点解析：本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格，因此：(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入，所以，选项A的说法正确；由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-Max(股票价格-执行价格，0)+-Max(执行价格-股票价格，0)]，因此，如果股票价格＞执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-(股票价格-执行价格)+0=执行价格-股票价格；如果股票价格＜执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+[-(执行价格-股票价格)1=股票价格-执行价格，由此可知，选项B、C的说法正确；进一步分析知道，只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项D的说法正确。14、下列关于期权投资策略的表述中，正确的有()。标准答案：B,C知识点解析：保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。可以将损失锁定在某一水平上。但是，同时净损益的预期也因此降低了，所以选项A的说法不正确：如果股价大于执行价格，抛补看涨期权可以锁定净收入和净损益，净收入最多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益，因此选项B的说法正确；预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略，因为只要股价偏离执行价格，多头对敲的净收入(等于股价与执行价格的差额的绝对值)就大于0，所以选项C的说法正确；计算净收益时，还应该考虑期权购买成本，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，多头对敲才能给投资者带来净收益，因此选项D的说法不正确。15、(2019年)甲公司股票目前每股20元，市场上有X、Y两种该股票看涨期权，执行价格分别为15元、25元，到期日相同。下列选项中，正确的有()。标准答案：A,D知识点解析：X期权内在价值=20-15=5(元)，因此，选项A的说法正确；因为没有到期，所以Y期权时间溢价大于0，选项B的说法错误；期权价值=内在价值+时间溢价，对于看涨期权而言，在股价小于或等于执行价格时，内在价值=0，对于Y期权而言。即使股价上涨5元达到25元，内在价值仍然是0，没有上涨5元，所以，期权价值不会上涨5元，选项C的说法错误；由于目前X期权的内在价值大于Y期权，并且X期权和Y期权的到期日相同，即时间溢价相同，所以，选项D的说法正确。16、下列关于看涨期权的价值说法中，正确的有()。标准答案：A,B,C知识点解析：股价足够高时，期权持有人肯定会执行期权，此时期权价值接近内在价值(即立即执行的价值)。17、关于布莱克一斯科尔斯期权定价模型中的无风险利率的确定，表述正确有()。标准答案：B,C知识点解析：应该选择与期权到期日相同或接近政府债券的利率，而不是期限相同，选项A的表述错误；该利率是根据市场价格计算的到期收益率，选项B的表述正确，选项D的表述错误；BS模型假设套期保值是连续变化的，利率使用连续复利计算，选项C的表述正确。三、计算分析题(本题共7题，每题1.0分，共7分。)甲公司是一家上市公司，上年刚发放现金股利2．2元，资本成本10％，甲公司未来股利增长率6％，股票现在市价为50元，市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权。欧式看涨期权和欧式看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，看涨期权5元／份，看跌期权3元／份。期权一年后到期，执行价格为50元。小王和小张都花了53000元，小王买了1000股甲公司股票及1000份看跌期权，小张买了看涨期权10600份。要求：18、利用股利增长模型计算一年后股票内在价值。标准答案：一年后股票内在价值=2．2×(F／P，6％，2)／(10％-6％)=61．8(元)。知识点解析：暂无解析19、根据第一问结果计算一年后小王和小张的投资净损益。标准答案：此时，一年后的股价为61．8元。小王投资后的净损益=股票净损益+期权净损益=股票净收入+期权净收入-投资成本=股票净收入+期权净收入-53000。其中：股票净收入=1000×61．8=61800(元)，由于股价高于执行价格，所以，小王不会行权，期权净收入=0(元)。因此，小王投资后的净损益=61800+0-53000=8800(元)。小张投资后的净损益=期权净收入-投资成本=期权净收入-53000，由于股价高于执行价格，所以，小张会行权。期权净收入=10600×(61．8-50)=125080(元)，小张投资后的净损益=125080-53000=72080(元)。知识点解析：暂无解析20、若一年后甲公司股票跌至40元／股，计算小王和小张的投资净损益。标准答案：小王投资后的净损益=股票净收入+期权净收入-53000，其中：股票净收入=1000×40=40000(元)。由于股价低于执行价格，所以，小王会行权，期权净收入=1000×(50-40)=10000(元)。因此，小王投资后的净损益=40000+10000-53000=-3000(元)。由于股价低于执行价格，所以，小张不会行权，期权净收入=0。小张投资后的净损益=0-53000=-53000(元)。知识点解析：暂无解析甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能，上升25％或下降20％，市场上有两种以该股票为标的资产的期权；看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元。到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2％。要求：21、假设市场上每份看涨期权价格2．5元，每份看跌期权价格1．5元，投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间；如果6个月后的标的股票价格实际上涨20％，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。)标准答案：卖出看涨期权的净损益=-Max(股票市价-执行价格，0)+期权价格=-Max(股票市价-45．0)+2．5，卖出看跌期权的净损益=-Max(执行价格-股票市价，0)+期权价格=-Max(45-股票市价，0)+1．5，组合净损益=-Max(股票市价-45，0)-Max(45-股票市价，0)+4，当股价大于执行价格时：组合净损益=-(股票市价-45)+4，根据组合净损益=0可知，股票市价=49(元)。当股价小于执行价格时：组合净损益=-(45-股票市价)+4，根据组合净损益=0可知，股票市价=41(元)。所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为大于或等于41元、小于或等于49元。如果6个月后的标的股票价格实际上涨20％，即股票价格为48元，则：组合净损益=-(48-45)+4=1(元)。知识点解析：暂无解析22、利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权一看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。标准答案：看涨期权的股价上行时到期日价值=40×(1+25％)-45=5(元)，2％=上行概率×25％+(1-上行概率)×(-20％)，即：2％=上行概率×25％-20％+上行概率×20％，解得：上行概率=0．4889。由于股价下行时到期日价值=0，所以，看涨期权价值=(5×0．4889)／(1+2％)=2．40(元)。看跌期权价值=45／(1+2％)+2．40-40=6．52(元)。知识点解析：暂无解析23、假设C公司股票现在的市价为20元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为15元，到期时间是6个月。6个月后股价有两种可能：上升25％或者降低20％，无风险利率为每年6％。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合。使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。要求：(1)确定可能的到期日股票价格；(2)根据执行价格计算确定期权到期日价值；(3)计算套期保值比率；(4)计算购进股票的数量和借款数额；(5)根据上述计算结果计算期权价值；(6)根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。标准答案：(1)上行股价=20×(1+25％)=25(元)，下行股价=20×(1-20％)=16(元)。(2)股价上行时期权到期日价值=25-15=10(元)，股价下行时期权到期日价值=16-15=1(元)。(3)套期保值比率=(10-1)／(25-16)=1。(4)购进股票的数量：套期保值比率=1(股)，借款数额=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值)／(1+6％×6／12)=(16×1-1)／(1+3％)=14．56(元)。(5)期权价值=购买股票支出-借款=1×20-14．56=5．44(元)。(6)6％／2=上行概率×25％+(1-上行概率)×(-20％)，3％=0．45×上行概率-0．2,解得：上行概率=0．5111，下行概率=1-0．5111=0．4889，期权6个月后的期望价值=0．5111×10+0．4889×1=5．60(元)，期权的现值=5．60／(1+3％)=5．44(元)。知识点解析：暂无解析24、D股票当前市价为25．00元／股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：(1)D股票的到期时间为半年的看涨期权的执行价格为25．30元；(2)D股票半年后市价的预测情况如下表：(3)根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0．4；(4)无风险年利率为4％；(5)1元的连续复利终值如下：要求：(1)若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型。计算股价上行乘数与下行乘数，上行概率与下行概率。(2)利用两期二叉树模型确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。(3)利用复制原理和风险中性原理分别确定看涨期权价格。(4)利用看涨期权-看跌期权平价定理确定看跌期权价格。(5)投资者甲以当前市价购入1股D股票，同时购入D股票的1份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。标准答案：(1)6个月分成两期，每期为3个月(t=0．25年)，则：上行乘数=下行乘数=1÷1．2214=0．8187。上行概率=(r-d+1)／(u-d)，=(4％／4-0．8187+1)／(1．2214-0．8187)=0．4750，下行概率=1-0．4750=0．5250。(2)上行乘数1．2214，下行乘数0．8187；上行概率0．4750，下行概率0．5250。(3)复制组合和套期保值原理：套期保值比率H=(Cuu-Cud)／(Suu-Sud)=(12-0)／(37．3-25)=0．9756，借款本金=Sud×H+(1+r)=25×0．9756÷1．01=24．15(元)，期权价值Cu=Su×H-借款本金=30．54×0．9756-24．15=5．64(元)，套期保值比率H=(Cu-Cd)／(Su-Sd)=(5．64-0)／(30．54-20．47)=0．5601，借款本金=Sd×H+(1+r)=20．47×0．5601÷1．01=11．35(元)，期权价值C0=S0×H-借款本金=25×0．5601-11．35=2．65(元)，风险中性原理：上行概率0．4750，下行概率0．5250。期权价值Cu=[12×0．4750+0×(1-0．4750)]／1．01=5．64(元)，期权价值C0=[5．64×0．4750+0×(1-0．4750)]／1．01=2．65(元)。(4)看跌期权价格P=看涨期权价格-标的资产价格+执行价格现值=2．65-25+25．3／(1+1％)2=2．45(元)。(5)甲采取的是保护性看跌期权投资策略。①当股价降低40％，即为25×(1-40％)=15元时：预期净收入=15+(25．3-15)=25．30，预计净损益=25．3-25-2．45=-2．15。②当股价降低20％，即为25×(1-20％)=20元时：预期净收入=20+(25．3-20)=25．30，预计净损益=25．3-25-2．45=-2．15。③当股价增加20％，即为25×(1+20％)=30元时：预期净收入=30+0=30，预计净损益=30-25-2．45=2．55。④当股价增加40％，即为25×(1+40％)=35元时：预期净收入=35+0=35，预计净损益=35-25-2．45=7．55。组合预计净收益=(2．15×0．2)+(-2．15×0．3)+(2．55×0．3)+(7．55×0．2)=1．2(元)。知识点解析：暂无解析注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷第3套一、单项选择题(本题共5题，每题1.0分，共5分。)1、E公司股价50元，以该股票为标的资产的欧式看跌期权价格5元，每份看跌期权可卖出1股股票。看跌期权的执行价格为51元，3个月后到期。某投资者购入1股E公司股票，同时买入1份看跌期权。若3个月后E公司股价为48元，该投资者的净损益是()元。A、-7B、-4C、8D、3标准答案：B知识点解析：该投资组合为保护性看跌期权。由于执行价格X(51元)高于到期股价ST(48元)，所以保护性看跌期权的到期净收入＝51元，投资者净损益=51—(50+5)=-4(元)。2、两种期权的执行价格均为80元，6个月后到期，若无风险年报价利率为4％，股票的现行价格为82元，看涨期权的价格为10元，则看跌期权的价格为()元。A、12B、13.57C、4．92D、6．43标准答案：D知识点解析：P=-S0+C+PV(X)=-82+10+80／(1+2％)=6．43(元)。3、下列说法正确的是()。A、对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0B、买入看跌期权，获得在到期日或到期日之前按照执行价格购买某种资产的权利C、多头看涨期权的最大净收益为期权价格D、空头看涨期权的最大净收益为期权价格标准答案：D知识点解析：买人看涨期权到期日价值=max(股票市价—执行价格，0)，买入看涨期权净损益=买入看涨期权到期日价值—期权价格，由此可知，选项A的说法不正确，正确的说法应该是“到期日价值大于0”。“看跌期权”也称为“卖出期权”，“看涨期权”也称为“买入期权”，因此期权名称与解释不一致，混淆概念。选项B的说法不正确，正确的说法应该是：买入看跌期权，获得在到期日或到期日之前按照执行价格卖出某种资产的权利。或买入看涨期权，获得在到期日或到期日之前按照执行价格购买某种资产的权利。“买入看涨期权”也称“多头看涨期权”，对于多头看涨期权而言，最大净损失为期权价格，而净收益没有上限，因此，选项C的说法不正确。空头看涨期权净损益=到期日价值+期权价格=期权价格—max(股票市价—执行价格，0)，由于max(股票市价—执行价格，0)的最小值为0，因此，空头看涨期权的最大净收益为期权价格，选项D的说法正确。4、对股票期权价值影响最主要的因素是()。A、股票价格B、执行价格C、股价波动率D、无风险利率标准答案：C知识点解析：在期权估值过程中，股价波动率是最重要的因素，如果一种股票价格的波动率很小，其期权也值不了多少钱。5、以同一股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为19元，12个月后到期，若无风险年利率为6％，股票的现行价格为18元，看跌期权的价格为0．5元，则看涨期权的价格为()元。A、0．5B、0．58C、1D、1．5标准答案：B知识点解析：利用欧式看涨期权和欧式看跌期权之间的平价公式，18+0．5=C涨+19／(1+6％)，则C涨=0．58(元)。二、多项选择题(本题共7题，每题1.0分，共7分。)6、甲投资者同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，该投资策略适合的情形有()。标准答案：C,D知识点解析：多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权。对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。7、2021年8月2日，甲公司股票市场价格70元。有一份以甲公司股票为标的资产的美式看跌期权，价格8元，3个月后到期，执行价格75元。下列关于该期权的说法中，正确的有()。标准答案：A,D知识点解析：内在价值=75—70=5(元)，该期权处于实值状态，有可能被执行，但也不一定会被执行，所以选项D正确，选项B、C错误。时间溢价=8—5=3(元)，所以选项A正确。8、甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执行价格均为18元。下列说法中，正确的有()。标准答案：A,B,C知识点解析：对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态，选项A正确。对于看跌期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于虚值状态。选项C正确。期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是大于0的。选项B正确、选项D错误。9、假设其他因素不变，下列各项中会引起欧式看跌期权价值增加的有()。标准答案：B,D知识点解析：欧式期权只能在到期日行权，在较长的到期期限内可能会发放股利，导致股票价格降低，有可能超过时间价值的差额，所以对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，因此，选项A不正确。对于看跌期权来说，到期日股价越低或者执行价格越高是越有利的，因此执行价格提高会导致看跌期权价值增加，选项B正确。无风险利率越高，执行价格的现值PV(X)越低。因此看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低，选项C不正确。股价的波动率高，容易捕获到股价的高点或者低点行权的机会大，期权价值高。股价平稳，波动率低，捕获到行权的机会少，期权价值低，因此股价波动率增加对于期权来说都是会增加价值的，选项D正确。10、对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点有()。标准答案：B,C知识点解析：买入看跌期权的最大净损失为期权费，最大净收益为执行价格减期权价格，因此选项A不正确，选项D是买入看涨期权的特点。11、下列表述中正确的有()。标准答案：B,C知识点解析：对敲分为多头对敲和空头对敲，如果是多头对敲选项A的表述才正确，但是对于空头对敲，到期股价与执行价格一致是最有利的情形，因此选项A错误、选项C正确；多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过看涨、看跌期权的购买成本，投资人才能获得正的净损益，选项B正确、选项D错误。12、在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有()。标准答案：C,D知识点解析：执行价格提高会使看涨期权价值下降，选项A错误；期权到期期限延长对于欧式期权价值的影响不一定，选项B错误。三、计算分析题(本题共10题，每题1.0分，共10分。)假设A公司的股票现在的市价为40元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权和1份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为40．5元，到期时间是1年。根据股票过去的历史数据所测算的连续复利报酬率的标准差为0．5185，无风险报价利率为每年4％。要求：13、为保证年报酬率的标准差不变，计算利用两期二叉树模型时，股价的上行乘数和下行乘数；标准答案：上行乘数u=e=e=e0.3666=1．4428下行乘数d=1／1．4428=0．6931知识点解析：暂无解析14、利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格。标准答案：股价二叉树：期权二叉树：解法1：上行概率=(1+r—d)／(u—d)==0．4360下行概率=1—0．4360=0．5640解法2：2％=上行概率×44．28％+(1—上行概率)×(-30．69％)上行概率=0．4360下行概率=1—0．4360=0．5640Cu=(上行概率×Cuu+下行概率×Cud)／(1+持有期无风险利率)=(0．4360×42．77+0．5640×0)／(1+2％)=18．28(元)Cd=(上行概率×Cud—下行概率×Cdd)，(1+持有期无风险利率)=0C0=(0．4360×18．28+0．5640x0)／(1+2％)=7．81(元)。知识点解析：暂无解析甲公司是一家制造业上市公司，当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，看涨期权每份5元，看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权、多头对敲、空头对敲。要求：15、投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20％，该投资组合的净损益是多少?(注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值)标准答案：应该选择抛补性看涨期权，可将净损益限定在(-S0+C)到(X—S0+C)之间。购买1股股票，同时出售一份以该股票为标的的看涨期权。股票价格高于执行价格，到期净收入取低者，该组合的净损益=X—S0+C=40—40+5=5(元)。知识点解析：暂无解析16、投资者预期未来股价大幅波动，应该选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后股票价格下跌50％，该投资组合的净损益是多少?(注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值)标准答案：预期未来股价大幅波动，不知道股价上升还是下降，应该选择多头对敲组合。多头对敲就是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权。6个月后股价=40×(1—50％)=20(元)组合净收入=X—ST=40—20=20(元)组合净损益=组合净收入—期权购买价格=20—5—3=12(元)。题中要求选择将净损益限定在有限区间内，由图可知，抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益；而且当股价为0的时候，可以确定最低净收入和最低净损益。知识点解析：暂无解析17、投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格下降20％，该投资组合的净损益是多少?(注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值)标准答案：①选择抛补性看涨期权组合；②抛补性看涨期权组合的构建方法是购买一股股票，并卖空一份以该股票为标的资产的看涨期权；③股票价格下降，到期组合收入取低者，该组合的净损益=ST—S0+C，所以投资者的净损益=40×(1—20％)—40+5=-3(元)。知识点解析：暂无解析18、投资者预期未来股价波动较小，应该选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后股票价格上升5％，该投资组合的净损益是多少?(注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值)标准答案：①选择空头对敲组合；②空头对敲组合的构建方法是同时卖出一份以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权；③投资者的净损益=-[40×(1+5％)—40]+5+3=6(元)。知识点解析：暂无解析某期权交易所2021年3月1日对以A公司股票为标的的期权报价如下：股票当前市价为50元，预测一年后股票市价变动情况如下表所示：目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权、多头对敲、空头对敲。要求：19、若甲投资人按当前市价购入1股A公司的股票，同时购入该股票的1份看跌期权，判断甲投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合收益为多少?标准答案：甲投资人采取的是保护性看跌期权投资策略预期投资组合收益=0．2×(-1)+0．25×(-1)+0．25×0+0．3×10=2．55(元)知识点解析：暂无解析20、若乙投资人希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合?并确定该投资人的预期投资组合收益为多少?标准答案：乙投资人应采取抛补性看涨期权投资策略预期投资组合收益=0．2×(-12)+0．25×(-2)+0．25×7+0.3×7=0．95(元)知识点解析：暂无解析21、若丙投资人同时购入1份A公司股票的看涨期权和1份看跌期权，判断丙投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合收益为多少?标准答案：丙投资人采取的是多头对敲投资策略预期投资组合收益=0．2×11+0．25x1+0．25×(-7)+0．3×3=1．6(元)知识点解析：暂无解析22、若丁投资人同时出售1份A公司股票的看涨期权和1份看跌期权，判断丁投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合收益为多少?标准答案：丁投资人采取的是空头对敲投资策略预期投资组合收益=0．2×(-11)+0．25×(-1)+0．25×7+0．3×(-3)=-1．6(元)。知识点解析：本题不可以先根据概率计算加权平均股价，再计算组合净损益。因为对于期权来说，不同股价情况下存在是否行权的问题，所以不能计算加权平均股价。注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷第4套一、单项选择题(本题共12题，每题1.0分，共12分。)1、如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于()。A、美式看涨期权B、美式看跌期权C、欧式看涨期权D、欧式看跌期权标准答案：A知识点解析：看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知，选项B、D错误；由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项C错误，选项A正确。2、对于欧式期权，下列说法正确的是()。A、股票价格上升，看涨期权的价值降低B、执行价格越大，看涨期权价值越高C、到期期限越长．欧式期权的价格越大D、期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加标准答案：D知识点解析：股票价格上升，看涨期权的价值提高；执行价格越大，看涨期权的价值越低；到期期限越长，美式期权的价值越高，欧式期权的价值不一定。3、某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值为5元，则该期权的价值为()元。A、0B、6C、5D、无法计算标准答案：C知识点解析：期权价值=内在价值+时间溢价，由于期权目前已经到期，由此可知，时间溢价=0，此时的内在价值等于期权价值，期权价值=内在价值+时间溢价=5(元)。4、假设A公司的股票现在的市价为40元。一年以后股价有两种可能：上升33．33％，或者降低25％。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为20元，套期保值比率为()。A、1．45B、1C、0．42D、0．5标准答案：B知识点解析：上行股价=股票现价×上行乘数=40×(1+33．33％)=53．33(元)。下行股价=股票现价×下行乘数=40×0．75=30(元)。上行时到期日价值=53．33－20=33．33(元)。下行时到期日价值=30－20=10(元)。套期保值比率=(33．33－10)／(53．33－30)=1。5、下列关于期权投资策略的表述中，正确的是()。A、保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B、抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C、多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D、空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费标准答案：C知识点解析：保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是，净损益的预期也因此降低了，所以选项A的说法不正确。抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。故选项B的说法不正确。对于多头对敲组合策略而言．当股价等于执行价格时，净收入最低(等于0)、净损益最低(等于“一期权购买成本”)。故选项C的说法正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。空头对敲的组合净收益=组合净收入+期权出售收入之和=组合净收入+(看涨期权的价格+看跌期权的价格)。空头对敲6、某基金管理人计划在未来以20元的价格出售股票，并进行套现分红，则最合适的期权投资策略是()。A、保护性看跌期权B、抛补性看涨期权C、多头对敲D、空头对敲标准答案：B知识点解析：购入了股票，同时出售执行价格为20元的看涨期权，获得的期权费用可以用于目前进行分红。这属于抛补性看涨期权。7、美式看涨期权允许持有者()。A、在到期日或到期日前卖出标的资产B、在到期日或到期日前购买标的资产C、在到期日卖出标的资产D、以上均不对标准答案：B知识点解析：美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期目前购买标的资产。8、关于期权的基本概念，下列说法正确的是()。A、期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利B、期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权C、欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D、期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的50％～90％标准答案：C知识点解析：期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项A不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项B不正确：执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，所以选项D不正确。9、某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为()元。A、20B、－20C、180D、0标准答案：B知识点解析：空头看跌期权到期日价值=－Max(执行价格－股票市价，0)=－Max(100－80，0)=－20(元)。10、执行价格为100元的1股股票看跌期权，期权费为5元，则下列说法正确的是()。A、如果到期日股价为90元，则期权购买入到期日价值为10元，净损益为5元B、如果到期日股价为90元，则期权出售者到期日价值为0元，净损益为5元C、如果到期日股价为110元，则期权购买入到期日价值为－10元，净损益为－15元D、如果到期日股价为110元，则期权出售者到期日价值为10元，净损益为5元标准答案：A知识点解析：如果到期日股价为90元，则期权出售者到期日价值=－Max(100－90，0)=－10(元)，净损益=－10+5=－5(元)，所以选项B不正确；如果到期日股价为110元，则期权购买入到期日价值=0(元)，净损益=0－5=－5(元)，所以选项C不正确；如果到期日股价为110元，则期权出售者到期日价值=0(元)，净损益为5元，所以选项D不正确。11、下列关于二叉树模型的表述中，错误的是()。A、二叉树模型是一种近似的方法B、将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的C、期数越多，计算结果与布莱克一斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D、二叉树模型和布莱克一斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系标准答案：D知识点解析：本题考核二叉树期权定价模型。二叉树模型中，如果到期时间划分的期数为无限多时，其结果与布莱克—斯科尔斯定价模型一致，因此，二者之间是存在内在的联系的。12、标的资产均为1股A股票的两种欧式期权的执行价格均为30元，6个月到期，股票的现行市价为35元，看跌期权的价格为3元。如果6个月的无风险利率为4％，则看涨期权的价格为()。A、5元B、9．15元C、0元D、10元标准答案：B知识点解析：看涨期权价格一看跌期权价格=标的资产价格一执行价格的现值，看涨期权的价格=看跌期权的价格+标的资产价格一执行价格的现值=3+35－30／(1+4％)=9．15(元)。二、多项选择题(本题共14题，每题1.0分，共14分。)13、期权是指一种合约，下列表述不正确的有()。标准答案：A,B,C知识点解析：期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，选项A错误；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，选项B错误；期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，选项C错误。14、下列属于美式看跌期权的特征的是()。标准答案：B,D知识点解析：选项A是欧式期权的特征；选项C是美式看涨期权的特征。15、甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有()。标准答案：A,D知识点解析：该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多头看跌期权净损益：[Max(股票市价－执行价格，0)－看涨期权成本]+[Max(执行价格－股票市价，0)－看跌期权成本]=Max(股票市价－50，0)+MaX(50－股票市价，0)－9，由此可知，当到期日股票价格低于41元或者到期日股票价格高于59元时，该投资组合的净损益大于0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本．才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为50元，所以答案为AD。16、已知F公司股票的市场价格为30元，市场上有以该公司股票为标的的、执行价格为35元的看涨期权。下列关于该期权的叙述中正确的有()元。标准答案：B,D知识点解析：内在价值不可能是负值，最低为0，所以选项A是错误的。股票的市场价格30小于期权的执行价格35．所以是虚值期权。选项B是正确的。期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价，时间溢价不为0，所以期权价值不等于0。选项C是错误的。如果该期权市场价格为1元．则期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价=1。选项D是正确的。17、下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有()。标准答案：A,B,D知识点解析：到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定。18、下列有关风险中性原理的说法中，正确的有()。标准答案：A,B,C知识点解析：假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(一股价下降百分比)。19、空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有()。标准答案：A,B,C,D知识点解析：本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益：空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格，因此：(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入，所以，选项A的说法正确；由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=－Max(股票价格－执行价格，0)+[－Max(执行价格－股票价格，0)]，因此，如果股票价格＞执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=－(股票价格－执行价格)+0=执行价格－股票价格；如果股票价格＜执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+[－(执行价格－股票价格)]=股票价格－执行价格，由此可知，选项B、C的说法正确；进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项D的说法正确。20、如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项正确的有()。标准答案：A,C,D知识点解析：如果期权到期日股价大于执行价格，抛补性看涨期权的净损益：执行价格一股票买价+期权费。21、下列关于看涨期权和看跌期权的说法中，正确的有()。标准答案：A,B,C知识点解析：期权未被执行，过期后不再具有价值。D选项的说法不正确。22、下列关于期权的说法中，不正确的有()。标准答案：A,D知识点解析：权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。23、下列关于看涨期权的说法中，正确的有()。标准答案：A,C知识点解析：如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同；如果标的股票价格低于执行价格，期权被放弃，双方的价值均为零。24、如果期权已经到期，则下列结论成立的有()。标准答案：A,B,C知识点解析：期权的时间溢