BCG-中国信达五年(2016-2020)战略发展规划-20150506

中国信达五年（2016-2020）战略发展规划第一次项目汇报会议2015年5月6日目前项目进展至第六周，已完成内外部分析，并初步形成整体战略定位建议第一阶段内外部分析阶段第二阶段战略设计规划阶段第三阶段支持体系、财务规划与实施规划5周4周4周第四阶段实施支持2个月阶段时长启动内容细化工作计划安排准备内部高层访谈提纲安排内部访谈启动对标分析样本0

国内外领先实践对标分析国领先金融机构发展路径、业务模式分析其他同业竞争对手发展方向和与信达的竞争态势2

内部诊断与分析回顾信达发展历史、变革、经营特色分析经营管理中存在的不足以及制约未来发展约束条件1

宏观环境和市场趋势分析未来经济、金融发展态势业务趋势及潜在增长点分析3

集团整体战略定位和盈利模式信达的发展愿景、战略方向及总体战略，战略转型的重点和发展路径明确业务发展可持续盈利模式

子公司战略及实施方案明确各子公司定位、发展目标和实施方案45

客户开发与集团协同方案集团各业务板块、成员在客户开发、营销支持、交叉销售、资源共享等方面协同机制的设计

五年财务模型及战略落地管理机制进一步细化业务发展目标，完善五年财务模型项目经理和合伙人协助管理层与董事会进行两至三次沟通项目经理和合伙人受邀请参与实施阶段关键高层会议，推进重大决策的形成对于具体问题，项目经理作为总接口提供远程服务“热线”战略宣贯支持如有需要，协助安排高级管理人员国内外领先金融机构的考察访问。费用另计•针对业务条线和中高层管理人员举办4次战略相关培训课程

•在战略规划通过董事会审议后，在公司范围内开展不少于2次战略宣贯和培训

制定战略实施计划设立项目群管理办公室战略落地管理的流程和机制建议确定关键举措、内容、负责人、所需资源确定时间表关键里程碑第一次项目汇报会议项目启动第二次项目汇报会议项目终期报告

国际化战略明确集团未来如何开展国际化布局，包括战略方向、重点市场、重点业务等

互联网金融及信息化建设明确集团如何定位互联网金融，如何通过信息化建设提升业务和内部管理能力8

区域战略及实施方案明确区域战略重点、管理方式及实施方案679

集团组织框架及管控模式设计对集团管控模式调整提出建议包括子公司、区域、集团协同

创新管理建议对如何提升创新管理提出建议包括创新职称、创新机制等

风险管理建议对信达风险管理现状分析和建议包括治理结构、组织架构、关键职能和工具等1011121413已完成待完成战略建议结合访谈和内部问卷调研，广泛听取群众声音

截止目前已开展超过50场内部访谈，员工调研已基本完成高管访谈高管、部门管理层、分公司、子公司臧景范总裁龚建德监事会主席陈孝周党委副书记杨军华党委委员肖林纪委书记庄恩岳副总裁李月瑾副总裁吴松云副总裁顾建国副总裁刘丽更副总裁张卫东总裁助理董事会秘书罗振宏风险总监王军业务总监陈延庆人力资源部总经理高琴审计部总经理宫红兵总务部总经理刘江法律合规部总经理赵跃华信息技术部总经理张长意财务会计部总经理艾久超董事会办公室主任林东远风险管理部总经理魏建慧监察室总经理张远柱业务审核部总经理赵红卫资产管理业务部总经理沈加林集团管理部总经理酒正超股权经营部总经理孙建东投融资业务部总经理梁强综合计划部总经理彭朗辉资产经营一部总经理张载明资产经营二部总经理唐圣玉战略发展部总经理员工调研各部门管理层人员访谈子公司、分公司访谈信达投资总经理信达地产副总经理中润发展董事长信达证券董事长信达资本董事长幸福人寿总裁信达财险副总经理金谷信托总经理信达租赁信达香港总经理助理澳银基金总经理信达国际董事总经理员工调研信达集团员工调研持续12天时间，现已基本完成调研范围：面对信达所有员工开放，采取不记名模式，对信达的优劣势、业务发展、内部管理、人才与文化等关键问题进行分析探讨问卷数量：共收回问卷541份毕进宇北京分公司梁强上海分公司林剑广东分公司吴斌深圳分公司冯全江贵州分公司李洪江吉林分公司于苓辽宁分公司黄占平宁夏分公司涂咸阳浙江分公司Leotoupdate同时广泛征求BCG全球专家和国内行业专家的意见访谈对象专长/背景BCG全球专家Ranu

Dayal（纽约、新德里资深合伙人）资本市场全球专家，美国和亚洲资本市场趋势，行业实践专家NickGardiner（香港合伙人）亚洲资本市场专家AndrewHardie（香港董事经理）全球财富管理专家，资产管理专家YueZhang（北京董事经理）互联网金融行业专家MichelleHu（香港董事经理）保险行业专家WangYiqi（波士顿咨询研究员）资本市场专家，欧美投行领先实践研究GligorRaluca（波士顿咨询研究员）另类投资行业专家WalbaumAndrea（波士顿咨询研究员）全球资产管理行业专家国内同业专家华融资产管理公司不良资产处置华融资产管理公司创新业务专家东方资产管理公司创新业务、集团管控专家东方资产管理公司不良资产专家长城资产管理公司不良资产专家广发银行保全部银行不良资产处置专家平安信托结构融资业务专家中信信托结构融资业务专家美银美林研究部金融行业分析师中金研究部金融行业分析师鼎晖投资另类投资专家KKR另类投资专家弘毅投资夹层融资专家厚朴基金另类投资专家本次战略设计遵循历史、哲学和现实的基本原则

历史观哲学观现实观国际和中国不良处置、另类资管和金融行业的发展史信达历史和信达特色二者轨迹的交叉辩证法：应用变化发展的眼光进行分析评判，不走极端开放心态顺势而为保持生存和发展的平衡保持必要的变革和稳定之间的平衡适度超前——基于信达现状实际，适度超前，而非颠覆性变革布局长远——以信达中长期发展的要求设计未来五年的业务布局目录外部环境分析国家战略及宏观经济总体趋势资金供给和需求结构变化金融业结构变化和竞争格局分析重点细分市场机会信达内部诊断总结总体战略定位初步设想潜在的战略定位选择建议的总体战略定位下一步的工作外部环境分析方法论示意国家战略资金需求端变化趋势资金供给端变化趋势围绕国家战略识别信达战略机遇金融业竞争格局变化趋势重点业务机会目录外部环境分析国家战略及宏观经济总体趋势资金供给和需求结构变化金融业结构变化和竞争格局分析重点细分市场机会信达内部诊断总结总体战略定位初步设想潜在的战略定位选择建议的总体战略定位下一步的工作实际GDP增速%9.612.711.310.17.89.23.84.18.913.510.99.05.3经济周期1

经济周期经济周期经济周期中国经济进入新常态：经济增长放缓、经济结构优化升级、由要素和投资驱动转向创新驱动1.一个经济周期定义为从一个GDP增速谷底到另一个GDP增速谷底的时间循环资料来源：国家统计局；IMF；BCG分析中国GDP增长率将下滑至7%左右5年4年10年14年IMF中金高盛1991-2014平均增速10%JP摩根各大金融机构对中国GDP增速的预测结构优化、创新驱动经济结构优化升级经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，以剔除“泡沫”要素驱动转向创新驱动现在人口老龄化日趋发展，农业富余劳动力减少，要素的规模驱动力减弱经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步，必须让创新成为驱动发展新引擎预计国家层面将围绕以下战略手段实现经济增长和转型未来五年国家战略手段主要“保增长”和“促转型”展开对信达的启示保增长维持相对宽松的货币政策稳定房地产市场加大基建投资来对冲房地产投资下降促转型重大国家级战略举措带动一带一路、长江经济带建设、京津冀一体化、城镇化与新农村建设改革金融体系，实现资源的有效配置大力发展资本市场、利率市场化、打破刚性兑付、推进金融混业开展混合所有制改革，激活内生动力国际化发展科技驱动信达的战略目标要建立在国家战略目标上，并通过金融手段支持国家战略转型的顺利实现根据国家战略和宏观经济转型带来的主要机会，提前进行业务布局重点行业布局，如基建等创新业务布局，如特殊机遇投资等资本市场相关业务机会，如投行、二级市场资产管理与财富管理业务等顺应大趋势，经济推进国企改革，争取在体制机制的市场化上有所突破集团层面推进市场化的选人、用人、考核与激励机制，支持业务模式转型子公司层面尽快探索混合所有制改革资料来源：BCG分析12345678预计央行将维持相对宽松的货币政策，未来五年社会融资总量保持每年平均~11%增长速度1根据GDP增长预测倒推所需的社会融资增量社会融资总量保持~11%的增速2008~11%25%2020F2019F2018F2017F2016F2015F2014201320122011201020096.6%12.3%2017F2015F2018F2016F2020F20142013201220112010200920082019FGDP（万亿）社会融资规模（万亿）单位GDP增量所需社会融资规模增量1

（比例）1.假设未来五年融资规模的扩张对GDP的拉动效应边际递减资料来源：EIU；文献检索；BCG分析房地产市场于14年走势低迷，但在国家一系列调控政策刺激下，已现企稳信号2信贷增长（同比%）房地产销量增长（同比%）信贷增长（右轴）房地产销量（左轴）中国房地产市场在2014年经历过一波严重的低迷2008200920102011201220132014通过一系列刺激措施，已现企稳信号通过2014年9月底以来一系列信贷政策、货币政策和财政政策组合拳刺激，我国房产市场价、量已现企稳信号1002070下降2015.3502015.222662015.1264持平上涨2015年一季度70个大中城市新建商品房价格环比走势资料来源：国家统计局，BCG分析“3月，70个大中城市新建商品住宅成交量较2月上涨65.9%。随着3月底楼市新政影响的逐步显现，预计未来销售量可能继续回稳”国家统计局城市司高级统计师刘建伟全国房市发生分化，国家级城市群域内房价仍有上涨空间，城市群周边房价有下跌风险国家级城市群资料来源：文献检索，BCG分析国家级城市群房价仍有上涨空间国家级城市群意味着国家财政的支持资源向这些地区聚集，人群随之聚集，导致房价上涨城市群周边房价有下跌风险未被列入国家级城市群，又处于这些城市群周边的城市（如合肥），人口被吸走概率增大，导致当地房价下跌风险增加环渤海长三角长江中游珠三角成渝除北、上、广、深这些老牌一线城市外，信达还可关注上述五大国家级城市群域内的房地产业务2人口增量与房价涨幅呈正相关，故而有大量人口净流入城市的房价趋于上涨无锡南京杭州宁波武汉厦门成都佛山苏州天津广州东莞深圳北京上海常州太原嘉兴温州青岛泉州郑州2013.3-2015.3房价涨幅（%）人口净流入（万）人口增量与房价涨幅呈正相关2013年中国人口净流入过百万的22个城市，当年人口净流入与近两年来的房价增速回归分析资料来源：文献检索，BCG分析有大量人口净流入的城市房价趋于上涨2013年中国公共财政收入最高的50个城市中，有22个城市人口净流入超过100万其中绝大多数城市亦位于五大国家级城市群域内跟踪这些城市2013年3月至2015年3月的房价走势，并做回归分析发现人口增量与房价涨幅呈显著正相关关系位于五大国家城市群外的城市，若人口增量较大，房价仍趋于上涨例如，厦门、郑州、太原三市虽位于五大国家级城市群之外，但由于其2013年人口增量较大，助推了其近两年来的房价上涨除五大国家级城市群，信达还可关注有大量人口净流入城市的房地产业务2政府加大基建投资来对冲房地产和制造业投资的增速下降房地产、制造业和基建是固定资产投资的主要组成未来五年，预期房地产投资和制造业投资增速将大幅下滑未来五年投资对GDP的贡献不断降低，但仍重要投资在GDP中占比从2014年的46%降至2020年的43%投资对GDP增量的贡献从2014年的43%降至2020年40%房地产投资的增速预期将大幅下滑2015年一季度10大城市土地出让金收入同比下降45%1

2015年房屋新开工面积增速为0%或更低2

制造业投资的增速也将进一步下滑前期产能扩张较快，且库存水平较高，企业投资意愿不强，近三年制造业投资增速持续下降产业平均利润率下滑、债务“去杠杆化”会影响企业的投资信心和筹集资金的能力2015年制造业投资增速进一步放缓至10%以下31.上海易居房地产研究院 2.2015年中国房地产市场趋势分析预测3.2014年社会固定资产投资分析资料来源：国家统计局；WIND；文献检索，BCG分析3（%）制造业基建投资房地产2005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-02固定资产投资累计增速基建投资一直是政府稳增长的重要手段，未来五年投资仍是GDP增长的主要驱动之一，因此地产和制造业投资增速的下降部分需要基建投资弥补09年政府4万亿投资15年初地产和制造业增速不断下滑城镇化和一带一路等国家级战略将带动新一轮基础建设投资，衍生出大量基础建设融资需求和相关行业融资需求重点国家战略举措城镇化与新农村建设根据《国家新型城镇化规划（2014-2020）》要求，2020年目标城镇化率为60%一带一路打造丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路是中国新一轮开放和走出去的战略重点长江经济带建设构建东部消费创新、中部生产制造和西部原材料资源供应的一体化发展路径京津冀一体化打造第三大增长极和城市群交通一体化和环保一体化是先行领域将带动大量基础设施建设投资需求4信达可与政府及国开行、建行等金融机构合作，发起、参与相关投资基金的设立及重点融资项目2013年1季度-2015年1季度基建投资额（亿元）“目前，我国城镇化率为53.6%，预计到2020年城镇化率达到60%，由此带来的投资需求约为42万亿”财政部副部长王保安2013年3季度2015年1季度2013年2季度2013年1季度2014年4季度22,9132014年3季度2013年4季度2014年1季度2014年2季度资料来源：国家统计局数据库，文献检索，BCG分析大力发展资本市场是实现经济转型的必然要求美国的两次经济转型中资本市场都起了重大作用第一次：小工业向重工业经济转型（十九世纪末–二十世纪初）——并购重组，行业整合第二次：制造业向高科技转型（上世纪七十年代—）——风险投资和私募基金中国经济转型对资本市场的要求加速并完成中国的重工业化，整合过剩产能培育战略新兴产业，运用风险投资和资本市场的市场化筛选机制，提高市场的资源效率通过重组、引入战投、整体上市等手段推动国企混合所有制体制改革盘活存量扶持增量改革制度资料来源：世界货币基金组织(IMF)研究论文："MarketPhoenixesandBankingDucks-AreRecoveriesFasterinMarket-BasedEconomies?"(JulienAllard和RodolpheBlavy，2011年9月)；BCG分析5中国资本市场发展与发达市场相比仍十分落后，发展空间巨大1,根据人民银行公布的2014年存量结构与每年的增量数据推算历史存量发达国家直接融资比例以存量法计算，直接融资比重=（股市市值+政府债券余额+非政府债券余额）/（银行贷款余额+股市市值+政府债券余额+非政府债券余额）*100%资料来源：人民银行；银监会访谈；BCG分析直接融资：债券+股票+其他表外：委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票间接融资（表内）：人民币贷款+外币贷款20142013201220112010中国78%2000美国22%1990美国66%34%2000欧洲56%44%间接融资表外融资直接融资表外融资数据不可得5直接融资占比债券化率中国债券化率（债券市值/GDP）与美国比较（%:1980-2013年）（%）中国美国200320132005200720092011中国全社会融资存量结构与发达国家对比1

（%：2010-2014年）国家正全方面加速推进资本市场发展，将推动融资直接化、资产金融化，衍生出大量相关金融业务机会资本市场加速建设相关金融市场机会多层次资本市场股权：主板/中小板/创业板/新三板/

柜台交易/区域股权市场债权：银行间市场/交易所市场多层次金融机构银行/证券/信托/保险/基金/租赁/互联网金融（如P2P、众筹等）多元化创新金融工具风险投资/资产证券化/公司债/市政债券/上市/增发/融资融券/期货/期权等股权、债权承销保荐定向增发资产证券化并购、重组投资银行证券交易和融资服务资产管理融资融券股权质押融资标准股票、债券基金结构化、量化、高频等交易、避险衍生品创设、交易、做市等LBB加：整个资本市场也在做体制机制的创新包括IPO注册制等等5国企混改过程中蕴含大量股权投资和特殊机遇投资机会优质国有资产出售的股权投资机会资产重整、重组和剥离的投资机会另一方面，混合所有制为信达提供了体制、机制改革契机混改意味着有大量国有资产股权出售的机会2013年底国有企业资产合计104万亿1

其中80%国企属于分类中的完全竞争性领域，属于混改的重点完全竞争性领域的“非公有资本控股的混合所制企业”中国有股持股将设上限2

混改将利用多层次资本市场包括私募（PE）、产权交易所和股票二级市场信达可利用金融央企的背景优势，成立相应的主题基金，撬动第三方资金参与混改资不抵债国企的市场化退出新的一轮经济下行，已有部分国企出现巨额亏损，甚至资不抵债国企非主业资产剥离国企大都多元化经营，行业跨度大，产业链条较长，不少企业非主业资产占据相当比例但情况复杂，许多涉及集体职工的安置和养老、医疗等社会责任问题信达可通过不良债权收购、破产重组/重整的托管、股权投资（直接或基金）等方式参与1.指国有企业是不包含金融国企在内的国有企业，包括94个中央部门所属企业、113家国资委监管企业、5家财政部监管企业和36个省（自治区、直辖市、计划单列市）的地方国有及国有控股企业 2.《中共中央关于全面深化改革决定》，将由中央全面深化改革领导小组明确资料来源：文献检索；BCG分析5化学原料-18%电气机械-18%造纸-20%化学纤维-24%有色金属-26%石油-34%煤炭-41%黑色金属行业-58%产业结构调整关键期，金融机构打造行业专业化时不待我传统行业面临困境，收入1增长乏力新兴产业表现强劲，多数增速>16%2013年增长率与2010年增长率差值1.规模以上工业企业主营业务收入2.先进制造采用航空航天器、医疗器械和仪表仪器高技术产业主营业务收入2.电子通信行业采用电子及通信设备制造业高技术产业主营业务收入3.其他包括新能源、节能环保、汽车、新材料等子行业备注：石油、黑色金属、有色金属均包括开采和加工两个子行业资料来源:统计局年鉴、国家信息中心、BCG分析行业2013年增长率12%12%8%13%-5%8%12%3%11%总平均11-13年战略性新兴产业收入14%15%16%'11-'13年均增长率占工业企业主营业务收入比重生物

+26%43%1743%36%12%7%20131%20121536%12%7%1%20111245%35%12%7%+16%1%（万亿）其他4

+13%电子通信3

+18%医药

+19%先进制造2

+16%ZJ28.Apr.15:这两页应该放在第二部分里面，国家战略带来产业结构调整和新的行业增长机会经济转型中，不良的爆发呈现出区域和行业更集中的特点不良爆发的区域相对更集中，更多出现在制造业发达的东部沿海省份不良爆发的行业相对更集中200712,68317%5%7%8%8%18%36%5,90510%4%4%5%11%29%36%2013制造业其他房地产业农、林、牧、渔业交通运输、仓储和邮政业个人贷款批发和零售业租赁和商务服务业12%7%12,0284%43%6%4%20075%6%5%4%5%9%28%3%17%20135,9214%7%7%5%12%3%4%辽宁北京江苏广东浙江山东上海总行福建四川其他河北黑龙江山东河南广东湖北江苏其他湖南四川辽宁资料来源：文献检索；BCG分析16%8%-2%1%4%2%3%-2%0%-2%-5%07-13年占比变化信达未来需要考虑区域策略（分公司）的差异化，同时在部分重点行业上建立行业专长不良余额排名前十及其他省（07-13）不良余额排名前五及其他行业（07-13）亿亿目录外部环境分析国家战略及宏观经济总体趋势资金供给和需求结构变化金融业结构变化和竞争格局分析重点细分市场机会信达内部诊断总结总体战略定位初步设想潜在的战略定位选择建议的总体战略定位下一步的工作从资金需求端来看，预计直接融资将持续提升，表外融资占比逐步下降2010–2020年中国全社会融资存量结构与发达国家对比1

1,根据人民银行公布的2014年存量结构与每年的增量数据推算历史存量。主要假设：直接融资在增量中的占比从2014年的~18%增加到2020年的50%，而表外融资规模增速逐步下降并有所萎缩，2020年占增量的-7%资料来源：人民银行；银监会访谈；BCG分析直接融资：债券+股票+其他表外：委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票间接融资（表内）：人民币贷款+外币贷款69%201312%201212%73%201111%76%201010%13%78%71%201921%65%201818%66%16%67%201615%68%201513%68%201413%202023%64%201713%15%18%17%12%15%18%18%18%14%中国78%34%22%2000美国66%2000欧洲1990美国44%56%间接融资（表内）表外融资直接融资表外融资数据不可得备用：每年的新增社会融资中直接融资占比提升至~50%17.016.920102012201112.4201315.22019F20142015F2016F2018F2017F2020F20.018.515.916.716.112%61%63%60%25%23%8%57%5%12%31%18%38%54%17%2%44%19%51%-1%63%50%65%28%60%14.021.712%31%60%20%24%16%15%57%间接融资（表内）：人民币贷款+外币贷款直接融资：债券+股票+其他表外：委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票2010–2020年中国社会融资增量结构1

1,主要假设：直接融资在增量中的占比从2014年的~18%增加到2020年的50%，而表外融资规模增速逐步下降并有所萎缩，2020年占增量的-7%资料来源：人民银行；银监会访谈；BCG分析融资需求结构变化背后是转型期融资主体和融资工具的转变初创成长成熟转型过去

未来初创成长成熟转型问题企业生命周期示意企业生命周期示意融资主体：成长、成熟型企业为主融资工具：贷款等间接融资工具为主融资主体：除成长、成熟期企业外，还有大量初创、转型期企业金融需求，另外还将出现大量的“问题”企业融资工具：直接融资市场工具将发挥重大作用成熟企业：债券市场对信贷的替代作用初创、成长、转型、问题：需要结合股权投资等直接融资工具满足从资金供给端来看，居民财富持续增长，财富重新配置，由地产为王时代步入金融资产为王时代预计到2018年，居民可投资资产达246万亿居民财富配置开始向金融资产倾斜2013134152+13%其他高净值家庭

1942014171

2015E2462018E2017E2182016E万亿元人民币注：汇率使用1美元兑换6.20元人民币。高净值家庭指家庭可投资资产达100万美元以上的家庭资料来源:BCG全球财富管理数据库，Wind、东方证券研报、美联储网站、BCG分析将催生很巨大的资产管理、财富管理业务需求50100032012储蓄及现金理财2信托保险200421%房地产其他境内投资基金股票债券中国家庭资产配置情况010050信用市场工具保险债券储蓄及现金742014其他境内投资房地产基金美国家庭资产配置情况近年来，房地产占我国居民资产配置比重已有下降迹象参照美国市场现状，未来我国居民财富将更多配置于金融资产目录外部环境分析国家战略及宏观经济总体趋势资金供给和需求结构变化金融业结构变化和竞争格局分析重点细分市场机会信达内部诊断总结总体战略定位初步设想潜在的战略定位选择建议的总体战略定位下一步的工作我们按照金融四大核心功能对中国金融市场进行如下划分资料来源：行业专家访谈；BCG分析信达等四大资产管理公司的主业目前处于中国金融体系中相对边缘化的位置核心功能及业务业务说明目前主导金融机构委托贷款债权基金债券融资股票融资贷款票据第三方理财私人银行寿险产险等标准：货币、债券基金、股票基金另类：对冲基金、私募股权基金等银行等金融机构不良债权收购与化解其他非金融机构债权的重组与化解银行支付第三方支付信托证券银行银行银行信托四大资产管理公司地方资产管理公司银行、公募、私募、PE、四大资产管理公司等保险银行、第三方支付融资间接表外直接投资资产管理财富管理避险付支保险不良资管其它融资担保衍生品创设等担保、证券、期货等目前资产占比~9%~17%~45%<1%~21%~8%N/A<1%LB28.Apr.15:拆开标准和另类展望未来，预计到2020年，金融行业总资产将增长至329万亿间接融资直接融资单位：万亿元+12%70

(21%)直接保险资管表外间接202032925(8%)31

(9%)55

(17%)148

(45%)201416411

(7%)30(18%)15(9%)22(14%)85

(52%)年均复合增长率（'14-'20）12%市场整体保险14.5%表外融资资产管理财富管理1.按业务分是指关注业务收入来源的特点，而不是根据机构牌照；主要覆盖了占比大的重点业务，不包括如支付、清算、担保等细分金融服务类业务2.普通增速指高于市场整体增速0-3%3.较高增速指高于市场增速3%以上备注：1.间接融资主要包括人民币贷款和外币贷款的融资余额；2.表外融资包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票的融资余额；3.直接融资包括企业债券和非金融企业股票融资的融资余额；4.资产管理和财富管理包括投资于公募基金、私募基金、期货公司资管、证券公司资管、银行理财产品、私人银行理财等产品的资产管理规模5.保险是指保险业的资产规模资料来源：人民银行、保监会、中国证券业协会；Wind数据库；BCG分析5.5%普通增速2

较高增速3

低于平均增速

10%24%15%金融行业主要业务1的潜在资产规模及年均复合增长率（'14-'20）LB28.Apr.15:1.拆开标准和另类2.增加不良新周期下，间接融资收入增速放缓，但仍贡献总规模增量的一半左右；重点增量将来自于直接融资、资产管理业务备注：表外融资、直接融资等主要假设和社会总融资的分析一致资料来源：人民银行、银监会、证监会、保监会、中国证券业协会、Wind数据库；BCG分析金融行业主要业务的资产规模变化趋势50403020102552015100030602020年金融行业资产规模占比(%)年均复合增长率(2014-2020年)(%)保险资管与财富管理直接融资表外间接融资（表内）圆圈大小代表2014-2020年资产规模增量LB28.Apr.15:1.拆开标准和另类2.增加不良新环境下几乎所有金融子行业都正面临实质性变革，各行业领先金融机均积极谋求转型，以应对挑战、把握机遇宏观趋势经济新常态，增速下滑产业结构升级，实体经济转型大力发展资本市场利率市场化打破刚性兑付互联网金融总体影响评估银行证券保险信托公募私募宏观环境金融市场改革存量资产质量下滑负债、资产两端双脱媒业务范畴大幅扩展经济转型带来大量相关业务机遇预计到2020年，保险深度增至5%，保险密度达3500元/人存量业务风险隐患牌照红利显著下降居民财富向金融资产配置居民财富向金融资产配置机遇大于挑战挑战大于机遇金融混业趋势下，跨界经营、综合化经营是重要的转型、发展手段名称证券保险公募基金金融租赁信托其他工行工商国际工银安盛工银瑞信工银金融租赁-工银金融服务农行农银国际农银人寿农银汇理农银金融租赁-农银财务公司中行中银国际控股、中银国际证券中银保险、中银集团保险、中银集团人寿中银基金中银航空租赁-中银消费金融中银集团投资建行建银国际建银人寿建信基金建信租赁建信信托中德住房交行交通国际交银保险、交银康联交银施罗德交通租赁交银国信-政策条文机构设置对传统分业监管格局做审慎调整：建立金融监管协调部际联席会议制度(国务院已批复)人行牵头，银监会、证监会、保监会、外管局积极参加，相互支持，加强沟通配合各牌照业务范畴不断扩大、交叉《金融业“十二五”规划》明确了金融综合经营试点：符合条件的机构稳妥开展综合经营试点推动中信集团和光大集团深化改革，成为规范的金融控股公司银行等金融机构纷纷在综合化经营上布局跨界经营趋势明显间接融资：除银行外，小贷、证券（股权质押融资）等逐步渗透表外融资：信托、基金、其它资产管理公司等监管对混业态度趋于积极跨界经营、综合化经营趋势明显资料来源：文献检索；BCG分析结合中国混业趋势和海外市场经验，我们预计各子行业领先金融机构将按以下路径演变信达必须顺势而为，尽快找准自身定位，在未来竞争版图中占据一席之地竞争格局和业务模式演变路径图间接直接表外资管财富管理保险银行证券保险信托资管保险集团信托投行（私募投行、另类资管、财富管理）另类资管集团（另类资管、融资、财务顾问）广义投行牌照业务起点拓展方向全能银行12453纵向来看，跨界竞争愈发激烈，例如各行业都在布局资产管理领域横向来看，综合金融趋势明显，领先金融机构纷纷从自身优势业务向外拓展，打造间接、直接，融资、投资综合能力全能银行：以客户为中心进行组织架构设计，开展综合金融1全面负责业务战略、人员配置及业务对客户的价值主张负责业务损益其中商业银行负责小微到大型企业，环球银行及资本市场负责规模最大的领先大型企业客户提供职能支持，并拥有成本及人员问责与业务部门规定详细服务需求及规格水平，并有具透明度的成本协议汇丰银行全球CEO商业银行支付和现金管理贸易和应收

账款融资客户细分与

产品各商业银行区域零售银行和

财富管理零售银行财富管理全球资产管理保险各零售银行

和财富管理區域企业可持续发展市场HR风险战略与规划沟通法务私人银行环球银行

及资本市场全球资本市场环球银行证券服务资产负责表管理支付和现金管理全球研究部亚太北美拉美欧洲对各区域内的所有业务线开展一般性指导（包括監管、風險資本分配等）确保运营模式得以一致实施不拥有损益责任全球职能全球业务区域CEO损益损益损益损益COO1财务公司秘书内审1.负责管理房地产企业、采购、IT运营等资料来源:专家访谈;文献检索;汇丰银行网站广义投行：覆盖投资银行、证券交易、直接投资、资产管理

与财富管理高盛CEO/管理委员会投资银行证券交易美国欧洲-中东-非洲亚太主要地区资料来源：高盛年报；BCG分析主要产品：投行业务：如，股权资本市场、债券资本市场并购顾问主要按行业构建组织也可按不同产品构建主要产品：股权：代理和自有资金投资固定收益、外汇和大宗商品交易：OTC产品的自有资金投资、做市按职能和功能构建组织：交易员销售战略师投资管理高盛资产管理私人财富管理主要产品：为机构客户提供资产管理服务按客户所在地构建组织主要产品：投资和交易服务财富管理和顾问按客户所在地构建组织2投资和借贷主要产品：直接投资信贷业务，主要以夹层债务和公司贷款等形式开展的过桥融资信托投行：覆盖私募投行、另类资管、财富管理1.年报中未披露按业务线的资产或收入占比。如果从主动管理型业务的信托资产来看，2013年底总量2,585亿，其中证券类占比10%，股权类14%，其他类22%，贷款类54%资料来源：公司网页；BCG分析4平安信托非资本市场投资1

（另类资管）信托业务事业部1

（私募投行）财富管理事业部1

（财富管理）物业投资基础产业投资直接投资投资管理消费信贷信托业务投行业务私人财富管理产品研发综合开拓另类资产管理集团：覆盖另类资管、融资、财务顾问5(一)另类投资黑石集团以另类投资业务为主，辅以与之高度相关的顾问服务(二)财务顾问AUM

US$51bn1988年来己投173项目;涉81间公司75%项目在北美;

17%在欧洲;

6%在亚洲;

1%其他仍持有US$16bn可投资金私募股权对冲基金信贷封闭式基金其他AUM

US$57bn投资团队在全球约有200人,分布美国,欧洲,亚洲于2008成立"BlackstoneRealEstateDebtStrategies(BREDS)"专门负责房地产债务投资,如夹层产务,资本重组等;

AUM及US$4bn房地产AUM

US$46bn架构上由"BlackstoneAlternativeAssetManagement(BAAM)"管理AUM

US$56bn架构上由"GSO

CapitalPartners"

管理有230位投资人员,分布于纽约、伦敦、都柏林和休斯顿提供杠杆贷款，高收益债券，不良债务，夹层贷款和救援融资等有三支基金以高收入为投资目标2009年设人民币基金主要投上海浦东的发展项目自营投资;跨资产类别,专注投资非流动资产财务咨询成立于1985年提供广泛的财务和战略服务，包括并购活动，分拆，上市,结构性产品及其他财务交易北美，欧洲和亚洲设有办事处企业重组有50位专家分布纽约和伦敦为公司提供资本结构资询、债务人咨询、债权人咨询、法院解决方案、困境企业并购等融资/募资成位于2005年透过园山集团(ParkHillGroup)为另类投资提供资金募集服务为125个基金任配售代理,募资超过US$189bn除了为第三方基金提供募资服务,园山亦为黑石集团筹集资金总部设在纽约，另芝加哥，达拉斯，旧金山，伦敦，香港，东京，悉尼，新加坡和迪拜有分公司资料来源:公司网页，BCG分析另类资产管理集团：按资产类别建立投资团队和专长

另类投资高收益债（美国、欧洲、全球）高级贷款（美国、欧洲）战略性融资夹层融资欧洲私募债新兴市场回报企业债特殊机遇（不良债权）控股投资可转换证券上市证券（二级市场）机会型房地产投资房地产企业债投资房地产不良特殊机会价值机会新兴市场机会美国可转债非美国市场可转债高收益可转债新兴市场绝对回报新兴市场股票价值型股票投资全球欧洲亚洲电力机会基础设施投资资料来源:公司网页，BCG分析橡树集团以另类投资业务为主，逐步拓展大多数资产类别5目录外部环境分析国家战略及宏观经济总体趋势资金供给和需求结构变化金融业结构变化和竞争格局分析重点细分市场机会信达内部诊断总结总体战略定位初步设想潜在的战略定位选择建议的总体战略定位下一步的工作结合宏观趋势、国家战略、融资结构变化，我们识别出九大细分市场业务机会不良经营未来五年每年市场收入在200~400亿未来1~2年是收购的高峰，收入峰值可能在2018/19年，之后较快下滑特殊机遇投资潜在投资收入500~1,500亿1

潜在管理资产规模可达5,000至10,000亿人民币，占GDP0.5~1.0%转型金融主要有混改、基建、并购三大类机会混改带来~20万亿资产的投资机会预计未来五年将新增大量基建投资房地产金融主要有地产融资和投资管理两大类机会房地产固定资产投资仍规模巨大投资管理渗透率仍低，潜力巨大投行与证券质押融资未来五年潜在收入2000亿-4000亿国企支持发展直接融资和资本市场，两类业务进入高速增长期资本市场资管与投资资产金融化催生资产管理市场大发展资本市场高速增长；居民财富和投资金融资产需求增加财富管理开展财富管理条件已经成熟中产及以上阶层人数迅速增加，家庭财富快速累积跨境金融服务企业海外投资并购和个人海外投资国家鼓励企业走出去富裕人群海外投资需求不断增长1.假设年化10-15%的投资收益率资料来源：BCG分析互联网金融获取潜在的~2亿金融长尾客户这类客户长期被银行服务所忽视对金融产品的需求快速增长567891234核心观点：主要影响零售，与信达关系不大建议信达首先重点把握中国经济转型过程中产生的大量转型金融、不良经营和特殊机遇投资机会资料来源：BCG分析123企业生命周期初创成长成熟转型问题不良经营、特殊机遇投资救援融资不良债权处置转型金融资产收购、重组重整、托管基础建设融资并购、重组混改VCPE信贷融资、表外融资增发公司债、企业债IPO私募债重组上市新三板债权股权直接融资及其它顾问中介服务经济转型期成长、成熟期企业需求放缓，风险加大；转型、问题企业蕴藏大量业务机会预计今明两年银行出表规模将爆发式增长，但随后逐年萎缩1.假设经济转型顺利，GDP增速维持在6.5-7%，商业贷款增速11.7-14%，不良贷款形成率0.4-1.2%，出表比例约50-60%，不良率约1.4-1.8%2.假设经济增长不及预期，GDP增速维持在6%-7%，商业贷款增速放缓至11-12%，不良贷款形成率短期上升至1.8%-2%，风险发生后银行加强信贷增长和风控长期形成率回稳至0.4%-1%，出表比例约65-75%，不良率约1.7-2.2%资料来源：银监会、招股说明书、年报；宏观与市场分析；BCG分析-8.5%+96.0%2020E2019E2018E2017E2016E2015E20132012~2702011~2302014情景一：商行控制不良资产出表速度，六年共~1.6亿2016E-18.2%+114.2%2020E2017E2018E2019E2015E201420132012~2702011~230情景二：不良资产在近两年内集中出表，六年共~2.3万亿如果中国经济未来五年内成功完成结构调整和转型，之后的五年（2021-2025）传统不良债权收购可能又将进入一个低谷1单位：亿元人民币单位：亿元人民币尽管供给快速增长，但由于银行市场化程度提升，同业竞争加剧等因素，我们预计回报率将从目前20%左右水平下滑至15%预期的内部回报率（IRR）将不断下滑资料来源：银监会、招股说明书、年报；宏观与市场分析；BCG分析%20142020E2018E16.5%20112017E16.0%18.6%2015E17.8%2016E17.0%25.0%21.0%201219.3%20132019E15.5%15.0%传统不良资产处置的内部收益率（%）供给端：银行对不良资产的定价能力增强资产类型：行业和债权关系更复杂，相比过去处置难度更大，处置周期可能拉长竞争加剧：其他三家资产管理公司为上市加大传统不良收购力度；地方资产管理公司加入资产价格：经济下行，资产价格有较大风险下滑“近几年我们预期的内部收益率不断下降，目前最低要求是15%”——分公司业务骨干1如经济下行周期拉长和资产价格持续下滑，处置周期可能进一步拉长，实际收益率可能更低结合规模和回报率，预计市场总收入规模在15-18年保持年化39%的高速增长，18年达到~237亿，但18年之后将逐年下降-6%+4%+16%2023E2022E2021E2020E2019E2018E2017E2016E2015E2014~802024E+39%-5%2025E2014~2025年传统不良债权收购市场潜在收入规模估算（以情景一为例）商业银行不良资产出表规模潜在收入主要假设：不良资产在收购后的3年内平均处置，处置的内部收益率（IRR）为15%；2021年后不良率形成率0.4%、出表比例假设50%，不良率下降至1.4%资料来源：人民银行、银监会和wind；年报；宏观与市场分析；BCG分析1单位：亿元人民币非银金融机构潜在不良资产规模较大，估算近~1万亿非银金融机构债权~17万亿其中通道类占约七成1

两类业务潜在不良资产规模可达~1万亿主动管理类业务：潜在不良可能有5,000亿公开的不良率较低（<1%）2

美国高收益债在经济危机之后1~2年的不良率达10~14%如假设类似的不良率，潜在不良可能有~5,000亿通道类业务：潜在不良可能有2,500~6,000亿公开的不良率较低（<1%）2

通道类业务大多有银行的隐性担保因此假设实际不良率高于银行贷款，有2~5%信托贷款类券商资管计划基金子公司资管计划2014~1711

(61%)4

(22%)3

(17%)2013~129

(72%)3

(21%)1

(7%)万亿人民币万亿人民币银行通道类主动管理类2014~1712

(72%)5

(28%)2013~128

(68%)4

(32%)资产管理公司应积极关注此类业务机会的相关政策变化，并积极参与相关业务的试点1.估算主要假设：券商和积极子公司资管中90%为银行通道类业务；信托贷款中60%为通道类业务（专家访谈）2.银监会公布的2014年信托风险项目余额共781亿，不良率<0.8%；券商资管计划和基金子公司资管计划暴露的风险率更低资料来源：人民银行、银监会和wind；年报；宏观与市场分析；BCG分析1宏观下行和特殊事件驱动了特殊机遇投资机会

2020年中国特殊机遇投资潜在管理资产规模可达5,000~10,000亿人民币经济下行和资本市场发展…宏观经济下行周期，“资产负债表出问题的好企业”投资机会增加经济下行期，企业盈利不断下滑，同时银行因不良上升不断提高贷款要求和标准因此，企业资金链断裂等短期流动性危机出现的可能性大大增加为避免“违约”带来的声誉风险和对业务的潜在影响，企业可能接受较苛刻的融资条件随着资本市场不断成熟，特殊事件驱动的投资机会不断增加如反腐、股权纠纷、诉讼等事件二级市场公司估值的波动，但公司经营的基本面未发生变化，出现短期投资机会…带来特殊机遇投资机会22020年中国特殊机遇投资潜在管理资产规模可达5,000~10,000亿人民币根据主流机构预测，中国GDP在2020年预测将达到~94万亿人民币假设特殊机遇投资管理资产规模占GDP比例达到GDP的0.5~1.0%2013年全球特殊机遇投资私募基金的管理资产规模大约~3,000亿美元其主要投资于美国和欧元区企业的高收益债和高收益信用贷款2013年欧元区和美国的GDP总额~30万亿美元因此特殊机遇投资管理资产规模占GDP的~1%资料来源：文献研究；专家访谈；BCG分析国内目前尚未出现专注于特殊机遇投资的大型投资者信达要大力发展特殊机遇投资，必须在体制机制上有较大突破2管理与增值盈利方式投资模式传统模式灵活运用股债结合的多种手段如救援融资、夹层融资关注行业、竞争和企业的估值除传统利息收入等以外获取超额股权投资收益违约时获得股权约定债转股条件追加投资等手段相对单一通常以诉讼等传统手段为主通常不关注企业企业经营状况关注抵押品价值传统处置方式为主如打包出售、拍卖、债转股等附重组条件获取利息收入盈利模式从批发或融资向投资转变总结黑石、橡树等领先机构在特殊机遇投资上的关键成功要素结合业务关键成功要素与信达当前优劣势，未来信达需要在人才选拔和管理、考核与激励、业务审核、风控等体制机制上有较大突破一流团队任人唯贤，组建一流的投资团队核心骨干通常有长时间超出市场平均的投资业绩分析员通常有顶尖大学背景和顶尖投行、咨询、律所工作经验责权利高度一致市场化的机制，实现责权利的高度统一高薪：年薪通常在13~200万美金1

投资团队跟投机制确保利益一致投、管、退通常由投资团全程负责允许个别项目失败，总体表现评价规模与品牌稳定回报带来领先的规模与品牌，进而帮助吸引好项目和资金，形成正向循环规模带来超大项目的竞争优势业界品牌带来项目来源和资金来源的优势ZJ27.Apr.15:updated1.业界最优秀的投资经理可能拿到上亿美金的年收入（绝大部分为20%的投资收益分成）；市场不好的可以灵活的调整团队规模，淘汰业绩较差的员工与合伙人资料来源：文献研究；专家访谈；BCG分析Wenqitocreate基于Jerry这个版本，再改一下。总结四个KSF，例如：两个能力方面的业务专长（e.g.,资产、企业估值）规模与品牌两个机制、团队方面的团队责权利一致围绕这四个KSF评价信达现状能力还行，e.g.,规模确实是信达的优势，品牌和能力也算可以机制不行——薪酬与考核体系市场化程度不足，决策机制中免责文化严重Wenqitocreate–nicetohave现有体制下开展特殊机遇投资的潜在解决思路和案例分析（融德？）2混改带来的潜在优质资产投资和资产剥离机会巨大

涉及至少~20万亿的国有资产需要出售3优质国有企业资产在~44万亿以上随经济下行，问题国企资产也超过10万亿2010200920082007N/A2012201144+32.5%~970%20112007200820102009N/A2012假设20%的优质国有资产出售，等于~9万亿资产的股权投资机会盈利国有企业资产总额（万亿）亏损国有企业资产总额（万亿）~11万亿的问题国有企业资产需要引入市场化投资者资料来源：文献研究；WIND；BCG分析从业务模式角度，信达可考虑通过成立国企改革主题投资基金的方式来参与混改城镇化基金作为一种新型表外融资模式，正逐渐兴起，以为地方政府的基建项目提供融资基建投资将快速增长城镇化基金作为新型融资模式，正急速扩展城镇化基金应运而生自去年43号文下发之后，地方政府的融资渠道受到约束，“开明渠、堵暗道”是改革的方向专项债和一般政府债券总量较小，地方迫切需要更多的资金来源由地方政府和金融机构合作成立的城镇化基金，作为一种新的融资模式，应运而生城镇化基金的总体投资风险较低大部分投向土地一级开发、保障房等非经营性项目，还款来源依赖土地出让收入以债权或明股实债的形式，保证固定收益现阶段很大程度上依赖银行理财资金输血大部分由财政出具“安慰函”，并对基金回报进行兜底分为省级财政母基金及与地方政府项目直接对接两种运作模式信达可考虑与政府合作，参与设立城镇化基金，以服务当地基建融资需求32002530520%56%24%20116万亿54%23%2010628%50%23%2009527%48%24%+16%+17%202017%64%18%20132422%817%58%24%20127基建固定资产投资到位资金1来源结构主要假设：基建投资上升缓解房地产投资放缓对经济增长的负面影响，占GDP比重上升；民间投资对基建的兴趣升温，PPP等体制保障民间资本参与投资，提高自筹资金的比例；银行主要信贷政策保持不变，占比不变；其他融资渠道中的政府预算资金受到土地出让金减少等负面影响，有所下降1.基建固定资产投资（不含农户）到位资金的统计口径不含电力和热力的生产和供应固定资产投资，包括燃气水的生产供应、建筑业、交通运输仓储和邮政、水利环境和公共设施2.其他包括国家预算资金、利用外资和其他资金

资料来源：国家统计局；宏观与市场分析；BCG分析银行贷款其他2自筹资金河南省政府与金融机构合作设立新型城镇化基金，并以母基金模式撬动地方资金，满足城镇化基建融资需求河南省新型城镇化发展基金已成功运营设立城镇化基金以解河南省新型城镇化巨额融资需求之急2014年底，河南省政府与建行、交行、浦发银行正式签署“河南省新型城镇化发展基金”战略合作协议，总规模将达到3000亿元预计未来三年，河南省新增城镇基本公共服务和城镇基础设施的投入将达8000亿元传统信贷模式难以满足。迫切需要城镇化基金这类新型融资模式的支持截至目前，首批25个募投项目已通过三家银行总行的审批，确定投放额度594亿元采用省级财政母基金做优先级的方式运作劣后级优先级或优先+中间级备用“利用部分政府投融资平台与金融机构合作设立新型城镇化发展基金，可以将财政资金、金融资金和社会资本有机结合起来”河南省财政厅有关负责人省级政府层面出资成立引导基金，再以此吸引金融机构资金，合作成立城镇化建设母基金母基金做优先级，以1:4的杠杆撬动地方资金信达可投资中间级以获取收益率和风险的平衡地方财政做劣后级由地方政府进行项目推荐，并交由金融机构做尽调地方政府和项目法人须确保配置足够多的可量化的还款来源资料来源：文献检索，BCG分析3地方政府未来的基建融资项目也有一定风险，可考虑通过交易结果的设计，参与优先级或中间级，控制业务风险融资业务和投资管理业务均需要对房地产有较强的估值能力、对开放项目风险的评估和管理能力房地产融资和投资管理的市场潜力巨大渗透率2

北美欧洲中国房地产业固定资产投资到位资金1来源结构主要假设：房地产投资逐步放缓，占GDP比重从13年25%下降到22%；民间投资对房地产投资的兴趣下降，自筹资金的比例下降；银行主要信贷政策保持不变，占比不变1.房地产业固定资产投资衡量不含农户的本年资金来源2.不动产投资基金管理资产规模除以当年GDP3.其他包括国家预算资金、利用外资和其他资金资料来源：国家统计局，投中集团、诺承研究、行业报告；BCG内部数据库；BCG分析不动产基金渗透率4房地产仍有较大融资需求，且如重大政策变化，非银仍是主要融资渠道房地产投资管理（基金）渗透率2仍较低，未来潜力巨大+23%20202115%41%45%20131515%45%40%20121214%47%39%20111014%46%40%万亿+5%2010816%41%43%2009618%35%46%银行贷款其他3自筹资金外部环境分析总结国家战略保增长：相对宽松货币政策、稳定地产市场促转型：基建投资、金融改革、推进混改、国际化、科技驱动资金需求端变化趋势间接融资仍占主导地位，占比从69%下降至64%直接融资占比显著上升，从13%上升至23%表外融资占比下降，从18%下降至13%资金供给端变化趋势管理资产规模保持快速增长，机构占比持续上升居民财富快速增长，可投资资产增值~250万亿配置中地产投资下降，金融资产占比上升，带动大量资管与财富管理需求金融业竞争格局变化趋势未来五年间接融资仍占主导地位，其它资产增量主要来自直接融资和资产管理金融业竞争格局正快速演变，混业、跨界竞争趋势明显重点业务机会九大业务机会：不良经营、特殊机遇投资、转型金融、房地产金融、投行与股权质押融资、资管与投资、财富管理、跨境金融、互联网金融目录外部环境分析国家战略及宏观经济总体趋势资金供给和需求结构变化金融业结构变化和竞争格局分析重点细分市场机会信达内部诊断总结总体战略定位初步设想潜在的战略定位选择建议的总体战略定位下一步的工作Jerry：加问卷的结果+IT等诊断结论信达做为行业领先者，取得了巨大的成绩率先完成改制、引战、上市信达在四大资产管理公司中率先完成股权改制率先引入战略投资者2013年12月12日率先在港股上市首次公开发行募集资金172亿人民币，为2013年港股第二大IPO率先开展金融混业布局形成不良资产经营、综合金融服务、投资业务三大金融板块拥有证券、基金、信托、租赁、保险、PE等金融服务/子公司业务初步实现“走出去”，建立海外金融服务平台和投资平台核心业务市场占有率行业第一截至2014年六月底，不良债权资产处置净额达1,806亿元人民币核心业务不良资产经营营收和资产均快速增长核心业务不良资产经营市场占有率连续保持行业第一引领行业多项创新资料来源：文献检索，BCG分析率先通过竞标和创新结构化交易获得大型商业银行不良资产包，率先以商业化方式收购股份制商业银行不良资产率先试点非金融类不良资产业务率先探索不良资产证券化率先在境内外发行债券信达面临的主要挑战及根因分析发展目标：过于侧重短期目标，缺乏对中长期发展的布局和资源投入发展方式：以有机增长为主，资源缺乏主动配置较少采用并购等非有机增长手段资源配置以被动为主，缺乏主动的资源配置与引导总、分、子公司定位和组织架构传统总分架构，总部以职能管理为主，缺乏对分、子公司战略和业务的引导和支撑，大部分经营压力集中在分公司子公司的“平台”定位制约了其发展体制、机制：体制制约，缺乏市场化机制工资总额限制，“多劳不多得”缺乏内部竞争和差异化激励，如总部前后台部门工资差异不大（<10%），“养懒人”资料来源：内部访谈；BCG分析挑战和问题根因分析业务结构失衡，后劲不足传统不良、类信贷和债转股仍是收入和利润的主要来源（2014年占62%），但均面临不可持续或较大不确定性创新能力不足创新业务（特殊机遇投资、混改投资、私募股权投资、资本市场投资等）刚刚起步，对收入贡献较小，2014年仅2%金融服务业务发展缓慢金融服务业务发展缓慢，缺少拳头业务，与同业差距较大协同效果不佳协同效果不佳，未有效实现集团综合金融服务能力核心职能能力不足IT、人力资源、审批、风险管理等核心中后台职能建设与业务发展要求不匹配文化缺失企业文化流于形式，与实际工作“两张皮”123456业务结构失衡，后劲不足按照业务板块口径来看，信达目前主要的收入和利润来源于不良资产经营业务不良资产目前贡献了收入的51%......以及税前利润的68%2014315

(51%)616126

(20%)175

(28%)88

(21%)216

(51%)57

(23%)90

(37%)78

(24%)103

(32%)201124497

(40%)不良资产经营投资及资产管理金融服务2013424323120

(28%)2012142

(44%)21%16968%11%20141184%70%25%2012金融服务投资及资产管理2013不良资产经营972%64%34%20119576%26%-2%营业收入按各业务分部划分（2011-2014）税前利润按各业务分部划分（2011-2014）备注：未考虑分部间抵消的影响资料来源：公司年报，招股说明书，BCG分析如果按照业务实质进行分类，收入贡献会更加集中——61%的收入来源于传统、标准业务，其中类信贷业务达到45%资料来源：公司年报，招股说明书，BCG分析传统、标准业务创新资管业务2014年收入占比~8%~9%~45%业务类别传统不良债转股类信贷特殊机遇投资PE投资、海外投资资本市场资管业务房地产、金融服务业务描述传统收包业务折扣较高的附重组业务债转股业务大部分附重组业务资产管理业务中债权业务、委托贷款、抵押贷款业务金融服务板块下的融资租赁、融资类信托业务澳银基金、定增、证券资管PE、不动产投资问题企业、资产收购房地产金融服务房地产经营、销售保险证券、信托除融资和资产管理外的其它收入~1%<1%~3%~9%~25%

~61%

~5%

~34%三大传统、标准业务都面临潜在威胁，高速增长恐难以持续结合规模和回报率，预计市场总收入规模在15-18年保持年化39%的高速增长，18年达到~237亿，但18年之后将逐年下降-6%+4%+16%2023E2022E2021E2020E2019E2018E2017E2016E2015E2014~802024E+39%-5%2025E2014~2025年传统不良债权收购市场潜在收入规模估算（以情景一为例）商业银行不良资产出表规模潜在收入主要假设：不良资产在收购后的3年内平均处置，处置的内部收益率（IRR）为15%；2021年后不良率形成率0.4%、出表比例假设50%，不良率下降至1.4%资料来源：人民银行、银监会和wind；年报；宏观与市场分析；BCG分析1单位：亿元人民币类信贷业务风险开始暴露，可持续性受到挑战2收益率逐年下降集中于房地产行业资料来源：公司统计手册，公司业绩报告，BCG分析16.0%17.2%12.2%13.5%%其他行业租赁和商业服务业9806%100%60%565%9%水利、环境和公共设施管理业建筑业6%采矿业交通运输、仓储和邮政业588131033156房地产制造业4985合计人民币亿11%3%1%月均年化收益率2014年年末资产净额风险开始显现根据2012年发放，2014年到期的业务测算，实际不良率为2.62%（初步结果，待验证）预计随着审批标准的提升，未来在增速和利润率上都将进一步下滑类信贷业务未来潜在空间存在较大的不确定性信达潜在的市场（非通道类融资业务）空间约4~9万亿但也存在较大的不确定性2011-2020年非银行通道类融资业务规模（万亿）+8.7%+18.6%2020E9.02019E8.42018E7.72017E7.12016E6.52015E5.920145.420134.020123.520113.02014年信达该类业务余额~1,646亿，仅占潜在市场的~3.0%悲观情景乐观情景主要假设：GDP增速倒退每年新增社会融资规模，减去每年新增银行信贷规模（约10-11万亿），再减去直接融资规模（每年约3~5