如何应对转债信用扰动

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12024年06月10日如何应对转债信用扰动？分析师：田乐蒙分析师：田乐蒙分析师：董远幅相对靠前的行业中，转债与正股行情显著错位，且跌幅较深行业的风格特征不算明显，美妆护理成为唯一上涨行业。转债估值方面，受信用风险冲击影响，偏债型品种估值继续压缩。转债百元溢价率为24.40%，处于2020年以来56.70%分近期信用扰动为何继续扩散？可能主要有三方面原因，其需要注意的是，今年往后债券跟踪评级的最后披露期有所变也是信用风险是否扩散的重要情绪推动因素大多仅定价相关个券本身，但大规模信用风险扩散往往出现在市场情绪趋弱的阶段。考虑到债市资产荒格局下，转债品种依然占据一定收益优势，如果信用风险冲击逐步放缓，我们应该关正股退市压力陡增的个券。其次，尽量挑选本身无明显信用无论是从基于国九条引申出来的政策倾向，以及监管层对于退市风险的看待，还是上市公司本身具备偿债的动力或规避避个券显性风险之后，我们仍然可以选择价格受到无端波及的标的进行配置。►个券配置其一，大盘替代方向重点标的包括兴业转债、韵达转债、长汽转债等；其二，出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其三，顺周期板块标的包括鸿路转债、金宏转债、长海转债等；其四，低空经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华设转债、广泰转债、道氏转02、锂科转债等。此外，我们基于上述方权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3从周内表现来看，权益市场在周一下跌0.53%后，于周二反弹0.50%；随后，正转债波动更为温和，指数在周一下跌0.85%后窄幅震荡。从全年维度看，中证转债指数开年以来上涨1.60%，万得全A同期下跌5.07%，转债仍然存在一定超额收益。2022-122023-022023-042023-062023-082023-102022-122023-022023-042023-062023-082023-1040050-5-10-15-20-25万得全A周二中证转债周四上周五周一周三周五分行业来看，涨幅相对靠前的行业中，转债与正股行情显著错位，且跌幅较深美妆护理行业在正股大幅回调的情况下逆势上涨1幅主要由科思转债贡献；纺服和非银同样未明显受到正股下跌影响，价格变化不大；而公用事业和交运的表现则相反，其正股大幅上涨，但转债却有所回调。社服、计算请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明44%3%2%1%0%转债行业涨幅正股SW行业指数涨幅社会服务社会服务计算机建筑装饰环保电力设备商贸零售石油石化有色金属轻工制造建筑材料国防军工钢铁电子食品饮料农林牧渔汽车机械设备通信基础化工传媒医药生物家用电器交通运输银行煤炭非银金融纺织服饰美容护理价对应的估值中枢为25.40%，环比上升0.7环比拉伸1.82个百分点，至7.66%。此外，本次测算结果剔除了纯债溢价率小于-5%低平价的个券估值出现异动，很大程度上影响了模型的拟合效果。——平价=80——平价=90——平价=10045455-5平价=110平价=120——平价=1302020-01-012022-01-012024-01-01400-10本周估值相较上周偏移量（右轴，%）2024年6月7日拟合估值（%）2024年5月2024年5月31日拟合估值（%）2.00从分位数来看，各价位转债估值分位数仍处于相对温和的区间。以反比例模型请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5平价（元）=估算估值历史分位数反比例估算76.90%75.10%74.20%72.40%71.90%71.20%多项式估算88.60%86.10%86.10%81.30%75.40%75.40%--Log(x)估算87.60%82.00%75.50%71.40%69.80%66.50%估算估值历史分位数（2024/6/7，2020年起）反比例估算61.10%58.20%56.70%53.60%52.80%51.60%多项式估算80.80%76.70%76.70%68.60%58.60%58.60%--Log(x)估算79.20%69.70%58.90%52.00%49.30%43.60%2.值得关注的变化：理性看待信用风险扩散尽管转债近期整体保持着相较正股的韧性，但在信用风险蔓延之际，仍有大面积个券遭遇冲击。5月下旬以来，转债指数整体有所回现出较为明显的韧性。不过，在信用风险蔓延之时，转债市场内部依然遭遇了面积较0.5%中证转债单日涨跌幅万得全A单日涨跌幅转债下跌只数占比（右轴）90%80%70%60%50%40%30%20%2024-05-202024-05-222024-05-242024-05-282024-05-302024-06-032024-06-052024-06-07请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6信用风险扩散主要影响两类个券，一类是面临实质偿还压力的弱资质个券，另一类则是偏低价品种。第一类较为直观，市场清楚某些个券价格大幅回落的触发因素，且这些标的本身价格波动较为剧烈，即使出现风险事件，也在市场预期之内，同绝对价格（元） A转债B转债C转债2024-04-012024-04-152024-04-292024-05-132024-05-27近期市场重点关注转债信用风险的扩散主要是因为第二类特征，即低价品种估无论是参考年初回调阶段，还是前期估值修复阶段，均可以发现，低价转债纯债溢价86420110元以内平均纯债溢价率(%)110元以内只数占比(右轴)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022023-07-022024-01-02请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7那么近期信用风险为何继续扩散？可能主要有三方面原因，其一，问询函层及其答复公告出现的密度较大。本轮转债问询函自4月下旬以来持续出现，与之对应的现风险事件的个券，不仅仅是低评级的小盘品种，部分规模较大但资质偏弱的标的同表2：近期较多发行人收到监管问询函/信息披露监管工作函等事项（2024/6转债名称主体评级债券余额(亿元)转债价格转股溢价率发布次日涨幅事件类型海优转债AA-526.33%-0.92%信息披露监管工作函-2023年经营业绩等问题2024/6/6三房转债AA-25.0033.96%-17.21%信息披露监管工作函-2023年重大收购等问题2024/5/30尚荣转债AA-3.33%交易所问询函-2023年业绩亏损原因等问题2024/5/30冀东转债AAA202.96%-0.62%交易所问询函-2023年业绩下滑等问题2024/5/30诺泰转债A+4.347.31%-0.47%交易所问询函-2023年营收&经销商等问题2024/5/29AA67.63%0.83%信息披露监管工作函-2023年经营业绩等问题2024/5/28洪城转债AA+210.012.18%0.14%信息披露监管工作函-2023年业绩承诺等问题2024/5/27本钢转债AA+68.51%-0.13%交易所问询函-2023年业绩下滑等问题2024/5/27易瑞转债A+88.25%-0.88%交易所问询函-2023年存货跌价准备计提等问题2024/5/27美锦转债AA--0.50%交易所问询函-2023年大股东高比例质押等问题2024/5/22岭南转债-17.99%交易所问询函-2023年到期债务等问题2024/5/22思创转债29.40%-1.15%交易所问询函-2023年营收下滑等问题2024/5/22德尔转债AA-2.5031.43%-1.87%交易所问询函-2023年营收及境外子公司等问题2024/5/22鹿山转债A+0.15%信息披露监管问询函-2023业绩转负等问题2024/5/21蓝帆转债AA-1.18%交易所问询函-2023年毛利率及关联采购等问题2024/5/20微芯转债A+49.68%-1.35%信息披露监管问询函-子公司处置等问题2024/5/20宏图转债A-0.94%信息披露监管问询函-2023年业绩下滑等问题2024/5/17东时转债AA--2.12%信息披露监管问询函-2023年非标审计意见等问题2024/5/17光力转债A+4.0052.68%2.36%交易所问询函-2023年利润和现金流不匹配等问题2024/5/17大叶转债A+4.04-3.34%交易所问询函-2023年营收大幅下降原因等问题2024/5/16应急转债AA+31.98%-0.97%交易所问询函-2023年持续经营能力等问题2024/5/15中陆转债A+-0.19%交易所问询函-2023年持续经营能力等问题2024/5/14神马转债AA+37.82%-0.73%信息披露监管工作函-2023年关联交易等问题2024/5/12牧原转债AA+20.16%0.00%交易所问询函-2023年资负结构不匹配等问题2024/5/12普利转债AA-44.90%-20.00%交易所关注函-2023年报无法正常发布2024/4/30天创转债A+355.86%-6.76%交易所问询函-无法表示审计意见2024/4/30精达转债AA-1.77%信息披露监管工作函-2023年经营情况等问题2024/4/29红相转债A-4.08-0.12%-0.86%交易所问询函-2023财报会计差错2024/4/29龙净转债AA+0.12%信息披露监管工作函-2023年在建工程等问题2024/4/26西子转债AA87.90%-0.47%交易所问询函-2023利润下滑原因2024/4/23露期，投资者不免担心持仓个券评级是否会被下调。在谨慎预期下，资质稍弱的标的可能面临比较大的出库压力，进而造成恐慌性信用风险扩散。这意味着，站在当前时点，尽管风险事件最集中出现的阶段基本过去，但不能简单认为信用风险完全结需要注意的是，今年往后债券跟踪评级的最后披露期有所变化，截止时点由当请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8转债下调评级只数5022年6月23年6月21年6月22年6月23年6月21年6月2018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-0其三，权益市场行情也是信用风险是否扩散的重要影响因素。信用风险事件很多时候仅定价相关个券本身，而大规模信用风险扩散其实多出现于权益市场行情走现。4月中上旬，权益市场走弱，转债市场提前对即将到来的年报季较高。进入5月下旬，正股行情趋弱，叠加风险事件持续出现，风险进行了严格定价。此外，在这种环境下，负债端机构基于避险预期，可能会导致请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明94%2%可转债等权指数涨幅可转债正股等权指数涨幅转债超额变动（右轴）上一轮信用风本轮信用风险扩散同样出自于正股走弱阶段4%3%2%1%0%2024-04-022024-04-112024-04-182024-04-252024-05-072024-05-142024-05-212024-05-282024-06-04考虑到债市资产荒格局下，转债品种依然占据一定收益优势，如果信用风险冲击逐步放缓，我们应该关注哪些方向？首先，我们需要规避显性风险依然存在的标的，尤其是正股退市压力陡增的个券。因为，我们很难从案头研究清楚民企全部的潜在风险，只要市场行情走弱，相关标的便会承受较大出库压力。比如某个但其价格在5月上旬随着行情回暖，甚至超过回调前水平，这种修复其实是“伪修其次，尽量挑选本身无明显信用瑕疵&价格导致的标的，如部分大盘底仓个券，基本不存在实质信用风险，但近期又出现了价格波动，这其实提供了错误定价机会，可以适当参与。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明表3：近期出现价格波动，但实质风险可控的大中盘品种（20名称主体评级债券余额（亿元）转债价格（元）转股溢价率纯债溢价率纯债YTM5月下旬以来转债涨跌幅友发转债AA20.0035.68%-5.15%鸿路转债AA95.90%-4.94%海亮转债AA27.0229.26%2.21%0.69%-4.39%AA20.003.65%-3.81%AA25.0036.56%-1.35%-2.53%爱玛转债AA20.0046.13%-0.98%-2.23%AA46.48%9.70%-2.18%兴发转债AA+28.0057.72%8.87%0.34%-1.99%华安转债AAA27.9952.20%7.33%-1.93%-1.78%长汽转债AAA79.52%9.12%-0.76%-1.50%绿动转债AA+23.6057.27%2.94%-1.05%韵达转债AA+24.5057.91%-0.33%-0.86%兴业转债AAA499.9743.07%2.26%-0.73%AA+24.3385.46%6.49%-0.27%-0.30%上银转债AAA43.92%-0.29%债的风险收益比是否匹配。毕竟高YTM转债资质偏弱，投资思路更像高收益表4：部分YTM较高且信用风险相对可控的转转债名称主体评级债券余额（亿元）5月下旬以来涨跌幅绝对价格（元）转股溢价率纯债溢价率纯债YTM联泰转债AA--1.14%75.86%-2.74%6.62%汇通转债AA--8.74%91.06%-9.51%6.50%泉峰转债AA-2.19%-5.97%5.93%湘佳转债A+-6.40%74.65%3.62%5.25%鹿山转债A+-2.88%8.53%4.53%洁特转债A+4.40-3.52%356.52%7.13%4.44%道氏转02AA-26.00-6.61%61.70%-1.09%4.43%北陆转债A+4.99-2.06%3.88%4.28%苏利转债AA--5.45%88.01%-1.00%4.26%蒙娜转债AA--4.55%-0.52%4.06%长集转债AA--3.60%48.96%-0.20%3.77%德尔转债AA-2.50-2.72%31.43%-0.07%3.48%国力转债A+4.80-3.83%3.27%锂科转债AA-1.76%220.75%-3.17%3.21%立高转债AA--1.78%208.83%4.65%3.18%AA--4.37%82.15%3.48%3.16%江山转债AA--1.82%2.20%3.10%富瀚转债A+-0.33%209.28%9.32%3.08%明新转债AA--2.86%85.53%3.42%3.05%火星转债AA--2.47%4.46%2.95%请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明综上，无论是从基于国九条引申出来的政策倾向，以及监管层对于退市风险的风险扩散过度恐慌。在规避个券显性风险之后，我们仍然可以选择价格受到无端波及的标的进行配置。2024年 资本市场融资端 上市公司主体端 投资机构端uIPO&再融资从高速增长阶段转向收紧，减弱资本市场失血程度uu分红要求提升u空壳公司退市出清、严格打击造假u大股东减持严格规范u市值管理或将纳入考核体系u量化：加强交易监管u长钱：大幅提升权益类基金占比、鼓励保险公司开展长期权益投资、建立ETF快速审批通道除信用风险冲击之外，经济基本面的变化同样值得重点关注。海外方面，美联储降息预期放缓，分母端修复并非一帆风顺。周五晚间公布的美国5月非农数据再超通胀降温并非坦途》中指出，非农强劲没有完全证伪美国经济通胀降温的叙事，不过这个降温的过程可能非常缓慢，相应导致降息偏慢。这意味着全球宽松的过程仍然充请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4.04.0市场预期美联储今年降息次数（次）市场预期美联储今年降息次数（次）2023-072023-092023-112024-01增，美元计价出口金额为3024亿美元，同比+7.6%，市场预期为+6.4%。尽管出口链行情在5月以来开始走弱，这一方面源于前期上涨之后的估对三季度出口回落的担忧，但5月强劲的出口数据品种仍然值得持续关注。2,8002,6002,4002,2002,0002024年2023年2022年2021年2020年2019年1月2月3月4月5月6月7月8月仓型品种或将具有较强配置价值，且底仓范畴可能会向具备类似特征的大盘个券延适合拥有大体量产品的机构，充分分散配置后，单个个券的风险事件影响相对有限，更容易博取整体收益。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明名称主体信用评级债券余额（亿元）收盘价（元）转股溢价率相关产品或服务兴业转债AAA499.9743.07%公司是国内系统重要性银行，已发展成为以银行为主体，涵盖信托、金融租赁、基金、银行理财、消费金融、期货、资产管理、研究咨询、数字金融等在内的现代综合金融服务集团。2024Q1公司归母净利润243.36亿元，同比下降3.10%。重银转债AAA47.88%公司是中国西部最早的地方性股份制商业银行之一。截至2023年底，下辖183家营业网点，覆盖重庆市内所有区县及四川、贵州、陕西等省份，不良贷款率为1.34%，拨备覆盖率为234.18%公司归母净利润15.42亿元，同比上升4.04%。耐普转债A+2.854.47%公司是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，为客户提供重型选矿装备优化，选矿工艺流程设计、咨询和优化等增值服务。2024Q1公司归母净利润0.39亿元，同比上升403.01%。长汽转债AAA79.52%集团旗下拥有哈弗、魏牌、欧拉、长城皮卡和坦克五大品牌；产品涵盖SUV、轿车、皮卡、MPV四大品类，动力包括传统动力和新能源，纯电、混动、氢能三轨并行，新能源战略加速落地司归母净利润32.28亿元，同比上升1752.55AA公司致力于高性能、高精度有色合金板带、棒材、线材新材料的研发、生产和销售,在国内有色特殊合金材料行业处于引领者的地位。此外，英伟达发布GB200NVL72机柜内部采用NVLink全互连，具有5000根NVLink铜缆，与公司业务相关度较净利润2.63亿元，同比上升38.51%。上银转债AAA43.92%公司深耕长三角、京津、粤港澳等重点区域。公司业务方面，加快推进科技金融、普惠金融、绿色金融等领域发展，零售业务方面，持续打造养老金融、财富管理、消费金融和基础零售等经营优势。截至2023年底，不良贷款率1.21%，拨备覆盖率272.司归母净利润61.50亿元，同比上升1柳工转2AAA28.99-0.97%公司主要从事工程机械及关键零部件的研发、制造、销售和服务工作，拥有全球领先的产品线，涉及铲运机械、挖掘机械、工业车辆等30余条整机产品线，是国际上为数不多能提供全系列产品、全面解决方案的供应商。2024Q1公司归母净利润4.98亿元，同比上升58.03%。韵达转债AA+24.5057.91%公司是国内领先的快递综合服务提供商，采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的快递经营模式。产品包括快递服务、增值服务、韵达供应链、韵达国际，积极实施快递业务“客户分群、产品分层”策略，大力发展韵达特快、散单等高附加值时效产品。2024Q1公司归母净利AA25.0036.56%公司的主要产品为各类民用涤纶长丝和涤纶短纤，包括了以POY、FDY、DTY为主的涤纶长丝和棉型、水刺、涡等类型的涤纶短纤，主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。2024Q1公司归母净利润2.75亿元，同比上升45.25%。聚合转债AA-2.0454.40%公司是一家从事尼龙新材料的研发、生产和销售的国家级高新技术企业，主要产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类，产品广泛用于运动服饰、工程塑料和食品包装等领域。2024Q1公司归母净利润0.70亿元，同比上升40.06%。具体细分领域方面，其一，大盘替代品种存在刚需，回撤风险小的个券需求会越来越高，相关标的包括兴业转债、韵达转债、长汽转债、上银转债等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明表6：大盘替代品种及回撤风险小的个券（2转债名称主体评级债券余额（亿SW一级行业绝对价格（元）转股溢价率纯债YTM纯债溢价率兴业转债AAA499.97银行43.07%2.24%上银转债AAA银行43.92%重银转债AAA银行47.88%2.91%绿动转债AA+23.60环保57.27%2.90%闻泰转债AA+电子243.18%2.52%-0.80%长汽转债AAA汽车79.52%-0.76%9.08%冠宇转债AA电力设备2.53%国投转债AAA非银金融79.41%-0.68%6.07%AA+24.33电子85.46%-0.27%6.44%华友转债AA+有色金属80.56%2.85%韵达转债AA+24.50交通运输57.91%-0.33%其二，二季度出口链修复确定性较高，相关标的包括松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等。名称主体信用评级债券余额（亿元）收盘价（元）转股溢价率海外营收占比相关产品或服务松霖转债AA20.57%65.04%公司主营业务为厨卫品类、美容健康品类等。其中厨卫主要包括花洒、淋浴器、龙头、智能马桶、智能浴室柜等。耐普转债A+2.854.47%55.35%公司为选矿耐磨备件国内龙头，并重点开拓亚、南美、澳大利亚、非洲等国际市场。运机转债AA-5.10%60%（24E）公司主营业务为带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售。弘亚转债AA-52.80%30.26%公司自2019年推出全球首套机器人数控钻连线产开能转债A+2.5033.90%58.87%公司致力于全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机等人居水处理产品及核心部件的研发、制造、销售与服务。岱美转债AA28.33%84.48%公司在汽零领域中的头枕及顶棚中央控制器产品领域亦具有突出的行业竞争力，下游客户包括通用、福特、克莱斯勒等全球知名整车厂商。爱迪转债AA36.05%54.29%公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件供应商，主要产品包括汽车动力系统、汽车热管理系统、汽车转向系统、新能源汽车三电系统、汽车结构件等适应汽车轻量化需求的铝合金精密压铸件。赛特转债A+4.4245.27%54.93%公司的主营业务为真空绝热材料的研发、生产和销鲁泰转债AA+46.34%60.87%公司是目前全球高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商。中宠转2AA-48.54%71.03%公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，品牌，主要从事犬用及猫用宠物食品。家联转债AA-31.76%57.40%公司是一家从事高端塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品包括餐饮具、耐用性家居用品等多种产品。麒麟转债AA21.9986.87%公司为业内领先的轮胎智能制造企业，具备全尺寸半钢子午线轮胎制造能力。在全钢子午线轮胎领域，公司拥有逾400个细分规格产品，涵盖转向轮、拖车轮、驱动轮和全轮位。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明莱克转债AA12.00117.8950.75%66.25%公司主营业务包括吸尘器、空气净化器、智能净水机、厨房电器等高端清洁电器和健康小家电产品及园艺工具产品。其三，顺周期板块，经济基本面仍在修复，且稳增长政策支持力度不弱，鸿路转债、金宏转债、长海转债等标的具有一定交易价值。名称主体信用评级债券余额（亿元）收盘价（元）转股溢价率相关产品或服务鸿路转债AA95.90%公司主要是以钢结构及配套产品制造业务为主、钢结构装配式建筑工程业务为辅。主要产品为钢结构产品及其围护类产品，广泛应用于工业厂房、大型场馆、机场、火车站等诸多领域。华翔转债AA-32.36%公司主要从事各类定制化金属零部件的研发、生产和销售业务，材质主要系铸铁件，产品广泛应用于白色家电压缩机、工程机械、汽车零部件、泵阀管件及电力件等零部件，目前已经形成包括铸造、机加工、部件组装、涂装、生铁冶炼等综合供应服务体系。万青转债AA+94.87%公司主要产品有“万年青”牌系列普通硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥，以及骨料、硅酸盐水泥熟料、商品混凝土、新型墙材等，广泛用于机金宏转债AA-70.48%公司为一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商，产品线较广，既生产超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、高纯氢等特种气体，又供应应用于半导体行业的电子大宗载气，以及应用于其他工业领域的大宗气体和燃气。艾迪转债AA-70.67%公司长期致力于液压技术产品研发，产品包括液压破碎锤、液压属具、工程机械用液压泵、液压马达、行走总成、回转总成和控制阀等高压、大流量、重载液压件、齿轮传动产品，应用于建筑、市政工程、矿山开采、冶金、公铁路等。长海转债AA60.99%公司拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链。主要产品包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、玻纤织物等，广泛应用于汽车车顶棚、货车箱体、卫浴洁具等多方面。交建转债AA44.57%公司主要从事公路、桥梁、隧道等交通基础设施建设的施工业务，主要有两种经营模式：单一工程承包模式和投融资建设模式（EPC、山路转债AAA48.3660.20%公司具有多年路桥项目承揽、施工的业务经验，是全领域、全产业链的工程建设服务商。公司以路桥工程施工与养护为主营业务，如高速公路、桥梁、隧道、高铁、轨道交通等。海亮转债AA27.0229.26%公司是全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业。产品包括铜管、铜棒、铜箔、铜管接件、导体材料、铝型材等，广泛应用于空调和冰箱制冷、传统及新能源汽车、建筑水管等行业。其四，低空经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华设转债、广泰转债、表9：低空经济板块相关标的（2024/相关产品或服务相关产品或服务公司专业从事航空工业相关产品研发、制造，并积极开拓航空航天零部件业务，产品覆盖军用和民用航空工业领域。公司是一家集空港地面设备、消防装备、消防报警设备、军工产业、转股溢价率40.49%债券余额（亿元）主体信用评级A+名称广联转债收盘价（元）广泰转债AA-6.99131.6017.48%特种车辆、无人飞行器等产业于一体的多元化上市集团，是消防装备、消防报警设备、工业级智能无人飞行器研发、制造与服务的专业公司。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明AA4.00 华设转债27.90%AA4.00 华设转债27.90%华体转债A+2.08113.15213.91% 设研转债39.01%宏图转债A-10.0981.24174.62% 麒麟转债10.04%公司是一家以智慧城市新场景和文化照明为主要业务的系统方案提供商，主要产品包括智慧路灯、文化照明产品、LED户外大品、城市景观亮化工程等。AA设工程提供专业技术服务以及其他延伸服务的工程咨询。公司聚焦于交通、城建、能源、建筑、环境、水利等六大领域，为建AA设工程提供专业技术服务以及其他延伸服务的工程咨询。公司聚焦于交通、城建、能源、建筑、环境、水利等六大领域，为建公司是遥感和北斗导航卫星应用服务商，为政府、军队、企业提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务，拥有完全自主可控的卫星应用基础软件平台。AA21.99公司主营业务为子午线轮胎（半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎）及航空轮胎的研发、生产、销售。AA21.99公司专业从事专用集成电路、特种芯片及MEMS传感器设计与制造睿创转债AA15.65113.2054.24%技术开发，产品可应用于夜视观察、人工智能、机器视觉、自动驾驶、机器人等领域。国力转债A+4.80公司专业从事电子真空器件，产品主要包括陶瓷真空电容器、陶瓷高压真空继电器、高压直流接触器、陶瓷真空开关管、交流接触器和真空有源器件等。国力转债A+4.80公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，主要产品包括发动湘泵转债AA-5.77128.8333.14%机泵类、变速箱油泵、电子泵类产品等，同时从事智能控制系统研信测转债AA-5.45125.2548.21%公司可为低空无人机整机及零部件提供包括电磁兼容，环境耐候，功信测转债AA-5.45125.2548.21%请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4.附录4.1.转债价格结构&供需收盘价中位数收盘价加权平均值 -收盘价普通平均值2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01各绝对价格区间转债数目分布外圈：2024年5月31日4747内圈：2024年6月7日100-110元130-140元110-120元140元以上100元以下120-130元100-110元130-140元110-120元140元以上新券发行规模（亿元）400200020182019202020212022202320242月4月请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明公司代码公司名称SW二级行业发行规模（亿元)预案公告日股东大会公告日发审委/上市委通过公告日证监会注册公告日688403.SH汇成股份电子2023-06-172023-07-132024-01-222024-06-08605166.SH聚合顺基础化工2023-10-312023-11-172024-01-302024-06-07603809.SH豪能股份汽车2024-04-272024-05-212023-12-022024-03-14603289.SH泰瑞机器机械设备2023-06-092023-08-082024-02-032024-05-21301235.SZ华康医疗医药生物2024-04-292024-05-152023-12-092024-02-07603305.SH旭升集团汽车28.002024-03-072024-03-232023-07-202024-05-15300870.SZ欧陆通电力设备2024-04-242024-05-152023-12-302024-02-07301004.SZ嘉益股份轻工制造2024-03-302024-04-192023-10-212023-12-18聚赛龙基础化工2.502024-03-022024-03-182023-12-302024-02-07688135.SH利扬芯片电子2023-12-152023-12-262023-12-152024-03-01301081.SZ严牌股份环保4.682024-02-062024-02-212023-12-012024-01-16300553.SZ集智股份机械设备2.552024-01-172024-02-012023-08-252023-10-28301053.SZ远信工业机械设备2.862024-01-032024-01-182023-11-182023-12-22300893.SZ松原股份汽车4.102023-04-292023-05-092023-08-212023-12-01000628.SZ高新发展建筑装饰2023-08-302023-09-152023-05-272023-07-26002701.SZ奥瑞金轻工制造2022-06-032022-06-212023-06-082023-07-12转债代码转债名称减持人减持比例减持后持有转债比例瀛通转债持有人9.90%雅创转债控股股东及其一致行动人28.50%35.25%信服转债控股股东金宏转债实际控制人及其一致行动人33.58%国力转债控股股东、实际控制人7.75%岱美转债控股股东及其一致行动人59.60%华体转债持有人及其一致行动人东亚转债控股股东、实际控制人及实际控制人的一致行动人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01202落。从成交规模来看，全市场转债日均成交额由前一周亿元。从换手率（成交量/债券余额）来看，周内全市场转债日均换手率为9.10%，4%2%全市场成交额（亿元，右轴）——全市场换手率——非炒作券换手率2,5002,0000 2021-01-032021-06-032021-11-032022-04-032022-09-032023-02-032023-07-032023-12-032024-05-03请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4002000月度发行规模（亿元）一级债基二级债基转债基金偏债混合基金一级债基二级债基转债基金偏债混合基金2020-012020-052020-092021-4.2.正股风格&估值4%2%ERP均值均值+1倍标准差均值-1倍标准差400020002010-012012-012014-012016-01表现明显领先。价值型品种，大盘价值品种上涨0.32%，中、小盘品种下跌0.61%请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明巨潮风格指数涨跌幅变动相较年初变动上周环比变动本周环比变动大盘价值中盘价值小盘价值大盘成长中盘成长小盘成长0.32%-0.43%0.32%-0.58%-0.61%-0.64%-1.33%-0.33%-0.71%0.20%-0.92%0.72%-1.79%-10%-5我们以存量转债作为样本，剔除金融品种后，统计了2017年以来的正股估值同时，我们统计了部分关注度较高的Wind行业指数估值，半导于2022年以来98.40%分位数的位置；光伏、新能源汽车、老基建和大消费估值均图21：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低——光伏指数——新能源汽车指数老基建指数——大消费指数——半导体指数（右轴）40075%分位点平均值404002000中位数25%百分点75%分位点