东方铁塔钾肥成不可承受之重

东方铁塔钾肥成不行承受之重业绩承诺或连续难以完成，东方铁塔面临无形资产减值压力。/3/40亿元买来的优质资产如今连续无法完成当时承给出的答案是连续收购。日前，东方铁塔宣布因筹划重组而停牌。已经有钢构造和氯化钾两大主业的东方铁塔，是否会再增一个主业，将公司由“两轮驱动”变为“三驾马车”呢？要知道，东方铁塔增1年时间而已。40亿元收购四川省汇元达钾肥有限责〔下称“汇元达”2023年的业绩承诺没有完成，2023年的对赌业绩也是岌岌可危。40亿元的无形资产，这笔账是否该减值呢？业绩承诺成空%；实现归属母公司股东的净利润亿元，同比增长%。润比上年同期有较大幅度增长。”2023年12月，公司宣布以元/股发行亿股，同时支付现金亿元，作价40亿元收购汇元达100%/股向公司实际掌握7813万股，募集配套资金9亿元。汇元达的主要业务为进口老挝开元矿业〔下称“老挝开元”〕生产的钾肥，并向国内销售。老挝开元是其全50万吨的氯化钾产能，年产150万吨氯化钾的在建工程估量将于2023年开头间续投产。收购在近一年后完成。2023年10月底，东方铁塔宣布收购汇元达完成。可随之而来的除了看似暴增的业绩，实际却是难以完成的对赌协议。当时收购时，原股东承诺汇元达2023-2023年扣除格外常性损益后归属于母公司全部者的净利润分别为亿元、3亿元、4亿元、7亿元。而2023年和2023年，汇元达的收入为亿元和亿元，净利润分别为-924万元和亿元。略显为难的是，汇元达在业绩承诺的首年就“失约”了。东方铁塔20232023年实现归属于母公司全部者的净利润为亿元，扣非后仅剩亿元，距离承诺9282万元，只完成了承诺数的%。造成汇元达业绩不及?A期的是钾肥价格的下滑。2023年，汇元达氯化钾销量为万吨，根本满产满销状态，不过公司钾肥销售平均价格为美元/吨，较2023年的美元/吨下降了%。价格下降了一成多，业绩承诺相差了三成以上，莫非仅仅是钾肥价格下降就造成了汇元达业绩远逊预期？实际上，在当时收购时，对于钾肥价格过于乐观就已经埋下了伏笔。依据彼时的收购草案，2023-2023年、20231-6月，剔除运输等相关费用后，老挝开元每年加权平均出厂销售单343美元/237美元/253美元/际氯化钾价格走势推算，老挝开元2023-2023年加权平均出312美元/393美元/413美元/吨。草案由此得出，2023-202320231-6月，老挝开5年又一期的平均出厂销售单价约为332美元/民币约2030元/吨。东方铁塔也以此价格推算了汇元达将来的收益。依据这一价格推测，2023年，汇元达收入为亿元，净利润亿元，根本符合亿元的业绩承诺。2023年，汇元达钾肥约美元/吨的平均价格与332美元/吨的平均推测价相去甚远，两者之间正好相差了30%润与业绩承诺之间的差距。钾肥价格的下跌不是临时的。东方铁塔2023年半年报显示，上半年汇元达实现收入亿元，净利润只有4306万元，与3亿元的承诺业绩有着天壤之别。依据东方铁塔三季报，公司估量2023年净利润在亿元至亿元。假设上述净利润全部由汇元达奉献的话，那么其业绩承诺或许可以完成，可除了汇元达外，东方铁塔的钢构造主业并未置换出去，其收入占比还要高于汇元达，即使毛利率不及氯化钾业务，但净利20235000万元。3310万元投资收益，而且这还是依据三季报中所推测的全年净利润上限进展的计算。因此，不出意外的话，汇元达2023年的净利润仍难以满足最低3亿元的承诺预期。就跌破了300美元/吨，直至2023年10月，根本维持在220-230美元/吨的低位。钾肥价格在低位徘徊是行业性问题。借壳上市的藏格控股〔〕2023-2023年扣非净2023年实际扣非利润为亿元，2亿元。减值隐忧200万吨/其次大钾肥生产企业。汇元达所属的老挝开元为老挝境内现存产能最大的氯化钾生产企业，二期达产后，其规模将与藏格控股持平。202368230%2023年进口较多外，2023-2023600余万吨。老挝开元生产的钾肥半数以上销往中国，那么对于一个需求相对稳定的市场，能否吸纳增的百余万吨产能呢？依据草案，二期估量2023年开头恢复为期两年半的建设，20232023年6月为二期建设期，20237-12月生年推测的?|元收入中，二期增产能需要奉献亿元；2023年推测的亿元收入中，二期产能要奉献亿元，占比接近65%。150万吨/行性报告，仅矿山二期建设的固定资产投资就到达亿元。不过依据东方铁塔目前披露的进度看，老挝开元的二期建设没有这么顺当。三季度末，东方铁塔的在建工程金额为亿元，公司的解释是子公司“汇元达合并影响”。在公司半年报中，对于在建工程东方铁塔有具体的介绍。在5个主要在建工程中，投入超过亿元的有两个，一个是公司原有铁塔主业的泰州永邦工程，另一个就是150万吨氯化钾/年工程，截至上半年的投入金额为亿元。2023三季度末的亿元变化并不大，即老挝开元的二期工程建设进度并没有加快的迹象。如前所述，仅矿山二期建设的固定资产投资就超过45502023年下半年不需要全部达产，40%60万吨产出，公司产能扩大一倍有余。收购时，汇元达的固定资产为亿元，这也根本是老挝开元的固定资产，依据同等比例的投资，东方铁塔要投资1540%的根本目标。2023102023年三季度末，1年时间二期工程的在建工程投资也到3亿元。还在剩下的三个季度里，东方铁塔能完成剩余十数亿元的资金投入吗？钾肥价格本就远不及公司当时的预期，假设能够以量补价，那么汇元达将来的业绩承诺并非一纸空文，可如今钾肥涨价难上加难，二期在建又迟迟没有加快的迹象，假设不能20232023年的业绩承诺还有多大把握呢？40亿元收购汇元达过程中，其所拥有的采矿权估值到达了亿元。评估根底源于老挝开元的储量、产能、销量和钾肥价格预期等。那么在在建产能推动缓慢、价格预期远高于现实成交价的根底上，已经难以完成业绩承诺，东方铁塔40亿元的无形资产是否要做减值预备了呢？账上现金只有2亿余元，还要投入几十亿元的东方铁塔却要连续收购。在公司停牌