中级会计师财务管理计算公式

中级会计师财务管理计算公式汇总

第三节预算编制

(目标利润预算方法)

1.量本利分析法

量本利分析法是按照有关产品的产销数量、销售价格、变动成本和固

定成本等因素与利润之间的相互关系确定企业目标利润的方法。

(1)差不多公式

目标利润=估量产品产销数量义(单位产品售价-单位产品变动成本)-

固定成本费用

利润=销售收入-变动成本-固定成本

=单价X销量一单位变动成本X销量一固定成本

=PXQ-VXQ-F

=(P-V)XQ-F

2.比例预算法

比例预算法是利用利润指标与其他经济指标之间存在的内在比例关

系，来确定目标利润的方法。

(1)差不多公式

具体方法差不多公式

(1)销售收入利润率法润;估量销售收入X测算的销售利润率

(2)成本利润率法润=估量营业成本费用X核定的成本费用利润率

(3)投资资本回报率法润=估量投资资本平均总额X核定的投资资本回报率

(4)利润增长百分比法润=上年利润总额X(1+利润增长百分比)

3.上加法

它是企业按照自身进展、持续积存和提升股东分红水平等需要，匡算

企业净利润，预算利润总额（及目标利润）的方法。

（1）差不多公式

企业留存收益=盈余公积金+未分配利润

净利润甘釜需北黑或「本年新增留存收益+股利分配额

目标利润

（要紧预算的编制）

1.销售预算

企业其他预算的编制都必须以销售预算为基础，因此，销售预确实是

编制全面预算的起点。

差不多原则：收付实现制

关键公式：现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销

2.生产预算

编制基础：销售预算

生产预算的编制的要紧内容：确定预算期的产品生产量

差不多公式：估量生产量=估量销售量+估量期末结存量-估量期初结

存量

3.材料采购预算

编制基础：生产预算

关键公式：某种材料耗用量=产品估量生产量义单位产品定额耗用量

某种材料采购量=某种材料耗用量+该种材料期末结存量-该种材料期

初结存量

材料采购支出=当期现购支出+支付前期赊购

4.直截了当人工预算

反映的内容：直截了当人工预确实是一种既反映预算期内人工工时消

耗水平，又规划人工成本开支的业务预算。

注意的咨询题：由于工资一样都要全部支付现金，因此直截了当人工

预算表中估量直截了当人工成本总额确实是现金预算中的直截了当人工工

资支付额。

关键公式：某种产品直截了当人工总工时=单位产品定额工时X该产品

估量生产量

某种产品直截了当人工总成本=单位工时工资率X该种产品直截了当

人工工时总数

5.制造费用预算

费用必须按成本习性划分为固定费用和变动费用。

需要注意的是，制造费用中的非付现费用，如折旧费在运算现金支出

时应予以扣除。

该项目变动制造费用预算总额

关键公式：某项目变动制造费用分配率=

业务量预算总数

6.单位生产成本预算

编制基础：生产预算、直截了当材料消耗及采购预算、直截了当人工

预算和制造费用预算

关键公式：

单位产品估量生产成本=单位产品直截了当材料成本+单位产品直截了

当人工成本+单位产品制造费用

期末结存产品成本=期初结存产品成本+本期产品生产成本-本期销售

产品成本

9.现金预算

现金预算的编制依据：日常业务预算和专门决策预算

现金预算的内容：期初现金余额、现金收入、现金支出、现金余缺与

筹措五部分。

关系公式：现金余缺=期初现金余额+现金收入-现金支出

期末现金余额=现金余缺+现金筹措（现金不足时）

或=现金余缺-现金投放（现金余外时）

第三章筹资治理

第三节债务筹资

3.融资租赁租金的运算

租金的运算大多采纳等额年金法。等额年金法下，通常要按照利率和

租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。

前提租金运算

赴后租金在每期每期和全=租赁设备价值-残值现值租赁设备价值-残值X（P/F",〃）

残值期末支付时

普通年金现值系数~n）

租金在每期每期和金=租赁设备价值-残值现值_租赁设备价值-残值*（P/F,i,〃）

期初支付时即付年金现值系数（尸/A,i,ri）x（l+z）

外在租金在每期每期和全=租赁设备价值_租赁设备价值

期末支付时普通年金现值系数（P/AZ"）

归承

租人租金在每期年期和仝=租赁设备价值租赁设备价值

期初支付时即付年金现值系数（P/A,z,«）x（l+i）

第四节衍生工具筹资

一、可转换债券

转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为一般股股票的数量。

4.转换比率转换比率=11簿

第五节资金需要量推测

一、因素分析法

又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，按照推测年度的

含义

生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来推测资金需要量的一种方法。

运算资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)X(1土推测期销售增减率)

公式X(1土推测期资金周转速度变动率)

特点运算简便，容易把握，但推测结果不太精确。

适用

用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

范畴

、销售百分比法

含义：销售百分比法，是按照销售增长与资产增长之间的关系，推测

输裾鞭等y*AS-PxExS2

式中：A为随销售而变化的敏锐性资产；B为随销售而变化的敏锐性负

债；S1为基期销售额；S2为推测期销售额；为销售变动额；P为销售

净利率；E为利润留存率；

：A/S1为敏锐资产与销售额的关系百分比；B/S1为敏锐负债与销

售额的关系百分比

经历公式：外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益

=增加的资金需要量-增加的留存收益

其中：

(1)增加的资产=增量收入X基期敏锐资产占基期销售额的百分比+非

敏锐资产的调整数

或=基期敏锐资产X估量销售收入增长率+非敏锐资产的调整数

(2)增加的自发负债=增量收入X基期敏锐负债占基期销售额的百分

比

或=基期敏锐负债X估量销售收入增长率

(3)增加的留存收益=估量销售收入X销售净利率X利润留存率

三、资金习性推测法

含义：资金习性推测法，是指按照资金习性推测以后资金需要量的一

种方法。

总资金直线方程：Y=a+bX

式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金

1.按照资金占用总额与产销量的关系推测（回来直线法）

是按照历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不

变和变动两部分，然后结合估量的销售量来推测资金需要量

a=-------------------------

立xj_（".）2

Z/ZyYy--na

b=1:b=—^—

差不

多公

式式中，w为第i期的资金占用量；用为第i期的产销量。

<

>,孙=〃y工+5>/2

2.采纳逐项分析法推测（高低点法）

选择业务量最高最低的两点资料：

八最高业务量期的资金占用-最低业务量期的资金占用

差不

最高业务量-最低业务量

多公

式

。=最高业务量期的资金占用-6x最高业务量

或:=最低业务量期的资金占用-6X最低业务量

第六节资本成本与资本结构

一、资本成本

（三）个别资本成本的运算

1.资本成本运算的通用模式

（1）一样模式

为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑时刻价值的一样通用模型

运算，用相对数即资本成本率表达。

年资金占用费年资金占用费

资本成本率=

筹资总额-筹资费用筹资总额X（1-筹资费用率）

【提示】分子的“年资金占用费用”是指筹资企业每年实际负担的资

金占用费用，关于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此实际

承担的年资金占用费用=年支付的占用费用X（1-所得税率）。关于权益筹

资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，因此，实际承担的

占用费用与实际支付的占用费用相等。

（2）折现模式

关于金额大、时刻超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本运

算方式是采纳折现模式，即债务以后还本付息或股权以后股利分红的折现

值与目前筹资净额相等时的折现率为资本成本率。即：

由：筹资净额现值-以后资本清偿额现金流量现值=0

得：资本成本率=所采纳的折现率

2.债务资金个别成本运算

那一个贴现率。

【提示】

（1）在一样模式下，借款没有溢价折价之讲，一样可简化为:

1-所得税税率

K=年利率x_____________

L1-借款手续费率

（2）若债券平价发行：除=年利率1-所得税税率

1—筹资费率

若债券溢价或折价发行，为更精确地运算资本成本，应以实际发行价

格作为债券筹资额，不能用化简公式。

3.股权资本成本的运算

（1）一般股资本成本

方法1公式

K=2d+g）+g=』+g

Poa-f）P0（X-f）

【提示】在每年股利固定的情形下：

股利增

长模型她晒卡土每年固定股利

~*般股成本=-----------------------------------

普通股金额x（l-普通股筹资率）

式中：Do本期支付的股利；g以后各期股利增长速度；Po目前股票市场价格。

方法2公式

资本资产定价模型

Ks=Rs=Rf+P（Rm-Rf）

式中：&无风险酬劳率；&市场平均酬劳率；B某股票贝塔系数。

（2）留存收益资本成本

运算与一般股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型

法，不同点在于不考虑筹资费用。

（四）平均资本成本

是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均

含义

而得到的总资本成本率。

K.=

运算>1

公式

式中：及为平均资本成本；除为第j种个别资本成本；Wj为第j种个别资本在全部资

本中的比重。

账面优点：资料容易取得，且运算结果比较稳固。

价值缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评判现

权数时的资本结构。

权数市场优点：能够反映现时的资本成本水平。

的确价值缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是

定权数现时的资本结构，不适用以后的筹资决策。

目标优点：能体现期望的资本结构，据此运算的加权平均资本成本更适用于企业

价值筹措新资金。

权数缺点：专门难客观合理地确定目标价值。

（五）边际资本成本

含义是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。

运算方法加权平均法（=目标资本结构权数义个别资本成本）

权数确定目标价值权数

二、杠杆效应

2.边际奉献和息税前利润之间的关系

（1）边际奉献：边际奉献=销售收入-变动成本

（2）息税前利润:是指不扣利息和所得税之前的利润。

息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本

注：一样关于固定的生产经营成本简称为固定成本。

（3）关系

息税前利润=边际奉献-固定成本

EBITS-V-F(P-VC)Q-FM-F

式中：EBIT为息税前利润；S为销售额；V为变动性经营成本；F为

固定性经营成本；Q为产销业务量；P为销售单价；VC为单位变动成本；

M为边际奉献。

1.经营杠杆效应

(1)经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业

的资产酬劳(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。

(2)经营杠杆效应的度量指标：

经营杠杆

定义公式_AEBIT\Q—息、税前利润变动率用于

系数

(用于推测)EBITQ产销量变动率推测

(Degree

of

简化运算公Af=EBIT+F=基期边际贡献用于

Operating=

式~M-F~EBIT—基期息税前利润运算

Leverage)

【提示】

基期EBIT=(P-V)XQ-F

估量EBITi=(P-V)XQ-F

△EBIT=EBITi-EBIT=(P-V)XAQ

AEBIT/EBIT

DOL=-------------=[(P-V)XAQ/EBIT]/(AQ/Q)=(P-V)Q/EBIT=M/EBIT

AQ/Q

(3)结论

存在前提只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。

经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的阻碍。

经营杠杆与经

经营杠杆系数越高，表明资产酬劳等利润波动程度越大，经营风险也就越

营风险

大。

阻碍经营杠杆固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，

的因素经营杠杆效应越大，反之亦然。

2.财务杠杆效应

(1)含义：是指由于固定性资本成本(利息等)的存在，而使得企业的

一般股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。

(每股收益)EPS=(EBIT-I)X(l-T)/N(可懂得为净利润除以股份

数)

(2)财务杠杆效应的度量指标

定义公式DFL_庄PSIEPS=每股收益变动率

财务杠杆系数用于推测

(用于推测)"NEBIT/EBIT息税前利润变动率

(DegreeOf

bEBIT息税前利润

FinancialLeverage)运算公式1J1—11,--------------------用于运算

"EBIT-i-利润总额

【提示】

基期EPS=(EBIT-I)X(1-T)/N

估量EPS=(EBIT-I)X(1-T)/N

△EPS=[(EBIT-EBIT)X(1-T)]/N

△EPS/EPS=[(EBIT-EBIT)X(l-T)/N]/[(EBIT-I)X(1-T)/N]=AEBIT/(EBIT-I)

DFL=*PS【EPS=EBIT/(EBIT-I)

\EBIT!EBIT

(3)结论

存在财务杠杆只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定

效应的前提利息、固定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。

财务杠杆财务杠杆放大了资产酬劳变化对一般股收益的阻碍，财务杠杆系数越高，

与财务风险表明一般股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。

阻碍财务杠杆债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，

的因素财务杠杆效应越大，反之亦然。

3.总杠杆效应

(1)含义

是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致一般股每股收益

变动率大于产销业务量的变动率的现象。

(2)总杠杆效应的度量指标

定义公式DTL=NEPS1EPS二普通股每股收益变动率

(用于推测)-AQ/Q产销量变动率

总杠杆系数

DegreeOfTotal关系公式DTL=DOLXDFL=经营杠杆系数X财务杠杆系数

Leverage

MMEBIT+F

运算公式DTL=--------=------------=----------

EBIT-I(M—F)—IEBIT-1

(3)结论

(1)只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应；

(2)总杠杆系数能够讲明产销业务量变动对一般股收益的阻碍，据以推测以后

意义的每股收益水平；

(3)揭示了财务治理的风险治理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要坚

持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆能够有不同的组合。

阻碍因素凡是阻碍经营杠杆和财务杠杆的因素都会阻碍总杠杆系数。

三、资本结构

（一）资本结构的含义

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资治理中，

资本结构有广义和狭义之分。

资本结构广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率。

狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，

短期债务作为营运资金来治理。

最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

（三）资本结构优化方法

1.每股收益分析法

要点内容

该种方法判定资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提升每股收

差不多观点

益的资本结构是合理的，反之则不够合理。

每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同

关键指标

筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

(EBIT-/1)(1-7)_(EBIT-12)(1-T)

VN2

运算公式

TKTTATA\*,［、

>

EPS(元y

内方案

乙方素

甲方案

UNS

02X..............

…......<:

：一…

98512028300330

品3-1名会收荏无差别*.分析用

差不多观点能够降低平均资本成本的结构，确实是合理的资本结构。

关键指标平均资本成本

决策原则选择平均资本成本率最低的方案。

3.公司价值分析法

差不多观点能够提升公司价值的资本结构，确实是合理的资本结构。

(1)公司市场总价值(V)=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值=S+B；

(2)假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场

价值(S)可表示为：

<_>---------------

确定方法其中：Ks=Rs=Rf+P

(3)债券市场价值通常采纳简化做法，按账面价值确定；

⑷平均资本成本人=-T)+人。

其中：L为税前债务资本成本；及为股权资本成本。

(5)找出公司价值最大的资本结构，该资本结构为最佳资本结构。

最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公

决策原则

司的平均资本成本率也是最低的。

投资治理

第一节投资概述

项目运算期、建设期和运营期之间有以下关系成立：

项目运算期是指从投资建设开始到最终清理终止整个过程的全部时

项目运算期(n)=建设期⑸+运营期(p)

建设起点----------接萃-------达声中终结点

◄----------►

-C---------------------------------------------------------------------------------------------------

1试产期J达产期

建设期运营期

项目运算期

其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力

时的过渡时期，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时刻。

原始投资与项目总投资的关系

差不多概念含义

等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的

原始投资（初始投资）全部现实资金。

原始投资=建设投资+流淌资金投资

反映项目投资总体规模的价值指标。

项目总投资

项目总投资=原始投资+资本化利息

项目总投资

第二节财务可行性要素的估算

财务可行性要素包括投入类财务可行性要素的估算和产出类财务可行

性要素的估算两类。

①在建设期发生的建设投资；

②在运营期初期发生的垫支流淌资金投资；

投入类财务可行性要

③在运营期发生的经营成本（付现成本）；

素

④在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得

税）。

①在运营期发生的营业收入；

产出类财务可行性要②在运营期发生的补贴收入；

素③通常在项目运算期末回收的固定资产余值；

④通常在项目运算期末回收的流淌资金。

一、投入类财务可行性要素的估算

（一）建设投资的估算

A.国产设备购置费用的估算

设备购置费用=设备购买成本义（1+运杂费率）

【提示11固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预

备费。

形成固定资产的费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费

+其他费用

B.进口设备购置费的估算

进口设备购置费用=以人民币标价的进口设备到岸价+进口从属费+国

内运杂费

a.按到岸价结算时：

以人民币标价的进口设备到岸价=以外币标价的进口设备到岸价X

人民币外汇牌价

按离岸价结算时：

以人民币标价的进口设备到岸价=（以外币标价的+国际运费+国际运输）

进口设备离岸价保险费

义人民币外汇牌价

其中：国际运费（外币）=离岸价（外币）X国际运费率

或=单位运价（外币）运输量

国际运输保险费（外币）=（以外币标价的+国际运费）X国际运

进口设备离岸价

输保险费率

b.从属费公式：

进口从属费=进口关税+外贸手续费+结汇银行财务费

其中：进口关税=以人民币标价的进口设备到岸价X进口关税税率

外贸手续费=以人民币标价的进口设备到岸价X外贸手续费率

结汇银行财务费=以外汇支付的进口设备到货价X人民币外汇

牌价X结汇银行财务费率

c.国内运杂费公式：

国内运杂费=（以人民币标价的进口设备到岸价+进口关税）义运杂

费率

工具、器具和生产经营用家具购置费=狭义设备X标准的工具、器具和生

购置费

产经营用家具购置费率

项目的广义设备购置费=狭义设备购置费+工具、器具和生产经营用家

具购置费

（二）流淌资金投资的估算

1.差不多公式

（1）本年流淌资金需用额=该年流淌资产需用额-该年流淌负债需用额

（2）某年流淌资金投资额（垫支数）=本年流淌资金需用额-截至上年

的流淌资金投资额

或=本年流淌资金需用额-上年流

淌资金需用额

2.流淌资产与流淌负债的分项详细估算

（1）统一估算模型

甘一、在、币日.咨公市田郎_该流动项目的年周转额

某流淌项目的负统命用额-、»»一二hL“曰々足心4、心江■

某一流淌项该流动项目的1年最多周转次数

目的资金需

用额

1年内该流淌项目最多周转次数=、、七—国什/.

该流动项目最低周转建

【提示】最低周转天数则是在所有生产经营条件最为有利的情形下，

完成一次周转所需要的天数。在确定各个流淌项目的最低周转天数时，应

综合考虑储存天数、在途天数，并考虑适当的保险系数。

（2）流淌项目周转额的确定

各项外购原材

流淌存年外购原材料费用

目年料需用额

资产货

周转外购燃料

年外购燃料动力费用

额的动力需用

确定额

其他材料

年外购其他材料费用

需用额

年外购原材料费用+年外购燃料动力费用+年职工薪酬+年修

在产品需理费+年其他制造费用

用额其他制造费用是指从制造费用中扣除了所含原材料、外购燃

料动力、职工薪酬、折旧费和修理费以后的剩余部分。

产成品需

年经营成本-年销售费用

用额

应收账款

年经营成本

需用额

预付账款

外购商品或服务年费用金额

需用额

年职工薪酬+年其他费用

现金需用额其中：其他费用=制造费用+治理费用+销售费用-以上三项费

用中所含的职工薪酬、折旧费、摊销费和修理费

应对账款

流淌年外购原材料、燃料动力及其他材料年费用

需用额

负债

预收账款

年预收的营业收入金额

需用额

（三）经营成本的估算

<7-------\

---------\加法估算_某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年职

>工薪酬+该年修理费+该年其他费用

经营成本---------公式

（付现成JV___/

本）11\

------------J减法估算_,某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用-该

[公式

年折旧额-该年无形资产和其他资产的摊销额

（四）运营期有关税金的估算

<、营业税金及附加=应交营业税+应交消费税+都市爱护建设

营业税金税+教育费附加

'及附加---->

其中：

\_____________7都市爱护建设税=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）

运营期有X都市爱护建设税税率

关税金〈教育费附加=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）X

__________/教育费附加率

,曹整所得一►调整所得税=息税前利润X适用的企业所得税税率

税J其中：息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本

费用-营业税金及附加

、产出类财务可行性要素的估算

要素估算公式

营业收入年营业收入=该年产品不含税单价义该年产品的产销量

补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可按照按政策退还的增值税、按销量或

补贴收入

工作量分期运算的定额补贴和财政补贴等予以估算。

固定资产假定要紧固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该要

余值紧固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值估算。

回收流淌

终结点一次回收的流淌资金必定等于各年垫支的流淌资金投资额的合计数。

资金

第三节投资项目财务可行性评判指标的测算

二、投资项目净现金流量的测算

（一）投资项目净现金流量（NCF）的概念

1.含义

净现金流量是指在项目运算期内由建设项目每年现金流入量与同年现

金流出量之间的差额形成的序列指标。可表示为：

某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量

1•列表法

(1)全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的区别

全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的现金流入项目没有

变化，但流出项目和流量的运算内容上有区别。

区别点全部投资的现金流量表项目资本金现金流量表

流出项目不同不考虑本金偿还和利息支付考虑本金偿还和利息支付

流量运算内容不既运算所得税后净现金流量也运算所得

只运算所得税后净现金流量

同税前净现金流量

2.简化法

三、静态评判指标的含义、运算方法及特点

(一)静态投资回收期

1.含义

静态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需

要的全部时刻。

2.两种形式

包括建设期的投资回收期（PP）,不包括建设期的投资回收期（PP'）

3.运算

（1）公式法（专门条件下简化运算）

专

门某一项目运营期内前若干年（假定为S+1〜s+m年，共m年）每年净现金流量相等，且

条其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。

件

①不包括建设期的回收期（PP'）

公不包括建设期的回收期（PP-）=甘日,¥岁人力日

运营期内前若1干年每1年相等的¥净现金流量

式

②包括建设期的回收期PP=PP'+建设期

【提示】如果全部流淌资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投

资合计。

包扁周麻毒餐而脑嚼蔻嚼多力叔同数的累讳争现金流量对应的年数

।最后一项为负值的累讳争现金流量绝对值

三包括建设期雨籥恕嬲辎收期PP，=PP-建设期

4.优缺点:

优点缺点

①能够直观地反映原始投资的返本期限；①没有考虑资金时刻价值；

②便于懂得，运算比较简单；②不能正确反映投资方式的不同对项目的阻

碍；

③能够直截了当利用回收期之前的净现金③没有考虑回收期满后连续发生的净现金流

流量信息。

量。

5.决策原则

只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具

有财务可行性。

（二）总投资收益率

1.含义及运算

又称投资酬劳率（记作ROI）,是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年

含义

均息税前利润占项目总投资的百分比。

总投资收益率（POI）.年息税前利瞥亲息税前利润X100%

运算公式

项目总投资

2.指标特点

优点：运算公式简单；

缺点：（1）没有考虑资金时刻价值因素；（2）不能正确反映建设期长及投资方

优缺点

式不同和回收额的有无等条件对项目的阻碍；（3）分子、分母的运算口径的可

比性较差；（4）无法直截了当利用净现金流量信息。

只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有

决策原则

财务可行性。

四、动态评判指标的含义、运算方法及特点

（二）净现值（NetPresentValue）

1.含义

是指在项目运算期内，按设定折现率或基准收益率运算的各年净现金

流量现值的代数和。

2.运算

净现值是各年净现金流量的现值合计，事实上质是资金时刻价值的运

算现值的公式利用。

运算方法的种类内容

公式法：本法按照净现值的定义，直截了当利用公式来完成该指标运算的方

法。

一样方法

列表法：本法是指通过现金流量表运算净现值指标的方法。净现金流量现值

合计的数值即为净现值。

本法是指在专门条件下，当项目投产后净现金流量表现为一般年金或递延年

专门方法金时，能够利用运算年金现值或递延年金现值的技巧直截了当运算出项目净

现值的方法，又称简化方法。

3.决策原则

NPV>0,方案可行；否则，方案不可行。

4.优缺点

①优点：综合考虑了资金时刻价值、项目运算期内的全部净现金流量和投

资风险。

②缺点：无法从动态的角度直截了当反映投资项目的实际收益率水平;

与静态投资回收期指标相比，运算过程比较繁琐。

（三）净现值率（记作NPVR）

1.含义

是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其懂得为

单位原始投资的现值所制造的净现值。

2.运算

净现值率是净现值与原始投资现值的比率。

项目的净现值

净现值率（NPVR）=

原抬投资的现值合计

3.决策标准

NPVR20,方案可行；否则，方案不可行。

4.优缺点

优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关

系。

缺点：与净现值指标相似，无法直截了当反映投资项目的实际收益率。

（四）内部收益率（InternalRateofReturn,记作IRR）

1.含义：内部收益率又叫内含酬劳率，即指项目投资实际可望达到的酬

劳率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。

懂得：内部收益率确实是方案本身的实际收益率。

2.运算：找到能够使方案的净现值为零的折现率。

（1）专门条件下的简便算法

适合于建设期为0,运营期每年净现金流量相等，即符合一般年金形式,

内部收益率可直截了当利用年金现值系数表结合内插法来确定。

（P/AJR氏〃—（"I”代表原始投资，“NCF”代表相等的

NCF

净现金流量）

（P/A,IRR,10）=—=5.0000

20

查10年的年金现值系数表：

,?(P/A,14%,10)=5.2161>5.0000

(P/A,16%,10)=4.8332<5,0000

/.14%<IRR<16%应用内插法

5.2161-5.0000

IRR=14%+x(16%-14%)«15.13%

5.2161-4.8332

（2）一样条件下：逐步测试法

逐步测试法确实是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另

一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法运算IRRo

【教材例4-32】某投资项目只能用一样方法运算内部收益率。按照逐

次测试靠近法的要求，自行设定折现率并运算净现值，据此判定调整折现

率。通过5次测试，得到表4-6中所示数据（运算过程略）：

表4-6逐次测试靠近法数据资料

价值单位:万元

测试次数j设定折现率。净现值NP匕，（按5运算）

110%+918.3839

230%-192.7991

320%+217.3128

424%+39.3177

526%-30.1907

运算该项目的内部收益率IRR的步骤如下：

NPVm+39.3177>NPVm+x=-30.1907

【24%"=26%

26%-24%=2%V5%

厂.24%<IRR<26%

应用内插法：IRR=24%+——39.3177-°——义（26%-24%）p25.13%

39.3177-（-30.1907）

（五）动态指标之间的关系

1.相同点

第一，都考虑了资金时刻的价值；

第二，都考虑了项目运算期全部的现金流量；

第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的阻碍;

第四，在评判单一方案可行与否的时候，结论一致;

当NPV>0时，NPVR>0,IRR>基准收益率；

当NPV=O时，NPVR=O,IRR=基准收益率；

当NPV<0时，NPVR<0,IRR<基准收益率。

第五，差不多上正指标。

2.区另U：

指标净现值净现值率内部收益率

相对指标/绝对指标绝对指标相对指标相对指标

是否能够反应投入产出的关系不能能能

是否受设定折现率的阻碍是是否

能否反映项目投资方案本身酬劳率否否是

五、运用有关指标评判投资项目的财务可行性

（一）可行性评判与决策关系：

只有完全具备或差不多具备：同意

完全不具备或差不多不具备：拒绝

（二）评判要点

1.如果某一投资项目的所有评判指均处于可行期间，即同时满足以下条

件时，则能够确信该投资项目不管从哪个方面看完全具备财务可行性，应

当同意此投资方案。这些条件是：

净现值NPV20

内部收益率IRR2基准折现率ic

净现值率NPVR20

包括建设期的静态投资回收期

不包括建设期的静态投资回收期PP'WP/2（即运营甯附―5

总投资收益率R0I2基准投资收益率ic（事先：辅助指标

2.若要紧指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则差不多具备

财务可行性。

3.若要紧指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则差不多不具

备财务可行性。

4.若要紧指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具

备财务可行性。

第四节项目投资决策方法及应用

二、项目投资决策的要紧方法

（一）原始投资相同且项目运算期相等时

决策方法关键指标确定决策原则适用范畴

选择净现值大的方案作为最优该法适用于原始投资相同且项目运算

净现值法净现值

方案。期相等的多方案比较决策。

选择净现值率大的方案作为最项目运算期相等且原始投资相同的多

净现值率法净现值率

优方案。个互斥方案的比较决策。

（二）原始投资不相同,但项目运算期相同时

决策方法关键指标确定决策原则

差额投资差额内部收益率的运算与内部收益当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率

内部收益率指标的运算方法是一样的，只只是或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；

率法所依据的是差量净现金流量。反之，则投资少的方案为优。

（三）项目运算期不同时

决策方法关键指标确定决策原则

年等额净回收额年等额净回收额=该方案净现值/（P/A,i。，n）在所有方案中，年等额净

法回收额最大的方案为优。

方案重重复净现金流量或重复净现值运算最小公倍

运算

复法寿命期下的调整后净现值选择调整后净现值最大的

期统

最短运算调整后净现值=年等额净回收额X（P/A,ie,方案为优。

一法

期法最短运算期）

三、两种专门的固定资产投资决策

（一）固定资产更新决策

1.需要注意的咨询题：

（1）确定的是增量税后净现金流量（△NCF）；

（2）需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入；

（3）项目运算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可连续使

用的年限决定；

2.更新改造项目净现金流量运算（通过差额算内部收益

率）

（1）有建设期

△NCFo二该年差量原始投资额

=-（该年新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）

建设期

某年△

NCF

建设期末的ANCFn因旧固定资产提早报废发生净缺失而抵减的所得税额

运营期某年的ANCFn购买设备每年增加的息税前利润X（1-所得税税率）+购买设备每年增

加的折旧额+该年增加的回收额

（2）没有建设期

△NCFo=-该年差量原始投资额

=-（该年新固定资产投资-旧固定资产变价收入）

运营期第1年的ANCFu购买设备每年增加的息税前利润x（1-所得税率）+购买

运营期设备每年增加的折旧额+因旧固定资产提早报废发生净缺失而抵减的所得税额

某年净

现金流运营期其他年的^NCFn购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧