工业软件：研究框架

0.40.20.0-0.2 计算机沪深30028-Oct17-Aug6-Jun26-Mar13-Jan2-Nov资料来源：聚源数据国资云与数据安全一脉相承，易华录工业软件厂商借鉴，领先厂商可借助外延继续加大自身的领先优分市场已超过海外厂商；华大九天的模拟电路设计全流程互联网平台，跨行业跨领域拓展业务。 6 6 8 9 9 12 2.1.1计算机辅助类软件：国际巨头龙头地位稳固，国产占比低 2.2.1生产控制类软件：DCS/SCADA 21 23 24 27 28 28 30 31 314.1.1产品概况：公司EDA设计工具主要 31 334.1.3财务分析：营收增速较快，不断加大研发 33 35 35 36 384.3.1工业软件+工业互联网助力智能制造升级 384.3.2财务分析：公司快速增长，盈利能力不断提高 41 434.4.1产品概况：广泛应用于化工、石 434.4.2财务分析：高盈利能力，研发投入占比 44 45 45图1制造强国发展指数 6图2制造强国发展指数分项得分 6图3智能制造示意图 7图4工业互联网平台体系 7图5传统工业支撑体系 8图6工业互联网体系 8图7国内工业软件市场规模及增速（亿元，%） 图8全球工业软件市场规模及增速（亿美元，%） 图9中美制造业增加值对比（亿美元，%） 图10技术成熟曲线 图112019年国产工业软件细分领域国产化率 图122019年工业软件细分产品结构 图132018年工业软件销售额客户结构分布 图142018年国内分产品研发类软件销售额占比 图152018年国内分公司研发类软件销售额占比 图162018年国内CAD软件市场份额占比 图172013-2019年全球EDA市场规模及增速（亿美元） 图18EDA软件2020年市场份额占比 图192018-2020年国内EDA市场规模（亿元） 图20国内EDA软件2020年市场份额占比 图212018年国内生产制造类软件分产品市场规模占比 图222018年国内生产制造类软件分公司规模占比 图23第四代DCS系统体系结构 图24国内DCS系统市场规模（亿元） 图252019年DCS国内市场竞争格局 图26自动化金字塔层级 图27SCADA系统的模块构成 图28SCADA国内市场规模（亿元） 图292019年SCADA中国市场国内外产品占比 图30PLC结构示意图 20图31PLC国内2012-2019市场规模（亿元） 20图32小型PLC2017-2020Q1（从内到外）国内竞争格局 20图33大型PLC2017-2020Q1（从内到外）国内竞争格局 20图34国内2018年小型PLC各公司市场份额 21图35国内2018年大型PLC各公司市场份额 21图36MES制造执行系统架构示意图 22图37我国MES系统2018-2022E市场规模（亿） 22图382020年MES下游应用行业占比 22图392020年我国MES分行业渗透率 23图40EMS系统结构层 24图41全球2011-2018E年ERP市场规模（亿美元） 25图42国内2013-2020年ERP市场规模（亿元） 25图43云计算国际市场规模及分类占比（亿美元） 26图44云计算国内市场规模及分类占比（亿元） 26图452018年我国企业级各个应用SAAS市场占比 26图46我国2021年整体ERP竞争格局 27图47我国2021年高端ERP竞争格局 27图482015-2019我国嵌入式工业软件市场规模（亿元） 27图492018年我国嵌入式工业软件竞争格局 28图50达索系统收购史梗概 29图51西门子并购转型梗概 30图52华大九天2018-2020年营收及增速（亿元） 34图53华大九天2018-2020扣非归母净利润及增速（亿元） 34图54华大九天2018-2020年毛利率及净利率 34图55华大九天2018-2020年三费费率 34图56华大九天2018-2020年研发费用及营收占比（亿元） 35图57中望技术公司发展历程简介 35图58中望软件2016-2021H1营收及增速（亿元） 37图59中望软件2016-2021H1扣非归母净利润及增速（亿元） 37图60中望软件2016-2021H1毛利率及净利率 37图61中望软件2016-2021H1三费费率 37图62中望软件2017-2021H1研发费用及营收占比（亿元） 38图63中望软件2018-2020研发人员及占比 38图64宝信软件发展历程梗概 38图65宝信软件工业软件产品矩阵 39图66工业互联平台层级结构 40图67XIN³PLAT平台EPLAT产业生态平台 41图68XIN³PLAT平台IPLAT功能架构 41图69宝信软件2016-202年营收及增速（亿元） 41图70宝信软件2016-2021H1扣非归母净利润及增速（亿元） 41图71宝信软件2016-2020主营业务及其占比（亿元） 42图72宝信软件2016-2021H1毛利率及净利率 42图73宝信软件2016-2021H1三费费率 42图74宝信软件2016-2021H1年研发费用及研发费率（亿元） 43图75宝信软件2016-2021H1年研发人员及占比 43图76中控技术2020年主营业务占比 43图77中控技术2016-2021H1营收及增速（亿元） 44图78中控技术2016-2021H1扣非归母净利润及增速（亿元） 44图79中控技术2016-2021H1毛利率净利率 45图80中控技术2016-2021H1三费率 45图81中控技术2016-2021H1研发费用及研发费率（亿元） 45图82中控技术2019-2021H1研发人员及占比 45表1近年来政策鼓励工业软件发展 8表2研发类软件分类与基本介绍 表3生产制造类系统简介 表4信息管理类系统简介及国内厂商 24表5华大九天EDA工具产品 31表6华大九天模拟电路设计工具最高量产支持工艺及全球对比 32表7华大九天数字电路设计工具最高量产支持工艺及全球对比 33表8公司主要产品及市场地位 36 益分数项得分16.11，居于世界第七，远低于世界第图1制造强国发展指数图2制造强国发展指数分项得分数据来源：中国制造强国发展指数2020，首创证券数据来源：中国制造强国发展指数2020，首创证券提高制造业盈利能力。 图3智能制造示意图信息来源：头豹研究院，首创证券工业互联网是信息技术与制造技术交互的连接点，发展工业互联网是实现智能制造的路径之一。所谓工业互联网，本质是一个工业操作系统，其功能类似于微软的与处理。工业PaaS层是核心，基于通用PaaS并融合多种创新功能，将工业机理沉淀为图4工业互联网平台体系信息来源：头豹研究院，首创证券 从产业界定看，工业互联网有效的将整个工业支撑体系进行了串联，在传统架构件（app）输出最终的各类应用，从而实现最终的智图5传统工业支撑体系图6工业互联网体系信息来源：工业互联网产业经济发展报告2020，首创证券信息来源：工业互联网产业经济发展报告2020，首创证券表1近年来政策鼓励工业软件发展加快发展工业软件、工业互联网，培育共享制造、共享设工业互联网基础创新能力显著提升，工业芯片加快新能源汽车智能制造仿真、管理、控制等核心工业软建设第三方工业互联网公共服务平台，在线提计、市场营销、物流仓储等服务，促进中小企业上云 2020.03鼓励相关单位打造智能传感、智能网关、协加快信息通信、数据集成分析等领域技术研发和产业化，产线控制管理器、高可信多重冗余控制系统与关键移，加快低成本、模块化的数据采集、工业软件发和应用，发展工业操作系统及工业大数据管理“十三五”国家信息化规划的通知加快计算机辅助设计仿真、制造执行系统、产品全生命周工业软件的研发和产业化，加强软件定义和支开发安全领域操作系统等工业基础软件。突数字内容相关软件、高端芯片、关键应用系统的研发着力提高国产基础软件的自主创新能力。支持信息安信息来源：工信部网站，国务院网站，首创证券工业软件本身是工业技术软件化的产物，是工业化的顶级产品。它既是研制复杂发展的核心要素，是实现工业智能化的前提。目前业界对工业软件的界定还没有统一，书2020》对工业软件的简明定义为：工业软件是工业技术/知识、流程的程序化封装和工业软件是智能制造的大脑及神经，通过工业互联网汇集生产设备数据及相关的外部数据，从而对产品的全生命周期，研发、生产、销售、管理进行精准分析与跟踪。 工业软件按照生命周期的阶段或环节，大致划分为研发设计类软件、生产制造类本报告根据各类标准及业界认可度较高的分类，将工业软件分类为研发设计类、信息管理类、生产控制类、嵌入式工业软件和协同集成类软件。图7国内工业软件市场规模及增速（亿元，%）图8全球工业软件市场规模及增速（亿美元，%）2000150010005000规模——增速16%16%16%16%15%14%11%15%14%11%10%9%172014771082.5810.21299.41194.1728.6939.918%16%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%40003500300025002000150010005000规模——增速6%6%5%5%2,8503,0003,1753,3633,5313,7013,8934,1076%5%5%5%20122013201420152016201720187%6%5%4%3%2%1%0%数据来源：中国工业软件产业白皮书2020，首创证券数据来源：中国工业软件产业白皮书2020，首创证券我国每年的高制造业增加值为国内工业软件企业提供（制造执行系统）和SCADA（数据采集和 图9中美制造业增加值对比（亿美元，%）速叠加，工业软件在未来几年有望迎来爆发。首先，工业升级释放信息化及智能化需求，制造2025”大政方针以来，多部门颁布智能制造发展政策，推动制造升级。其三，封锁有望加速国内工业软件替代进程。如中望ZWCAD（2DCAD平台）软件软件龙头，可以提供模拟/数模混合IC设计全流程解决方案。技术层面实现突 图10技术成熟曲线信息来源：Gartner，首创证券从竞争格局看，国外工业软件厂商居于领先地位，国内厂商在一些细分子领域有础类研发设计软件中实力较差，市占率较低，2019年国产设计软件份额仅为5%，而经图112019年国产工业软件细分领域国产化率80%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%70%50%30%5%数据来源：中国工业软件产业白皮书2020从细分产品结构来看，2019年嵌入式软图122019年工业软件细分产品结构图132018年工业软件销售额客户结构分布 u嵌入式软件u信息管理类研发设计类协同集成28.30%数据来源：CCID前瞻产业研究院，首创证券数据来源：赛迪顾问，首创证券如中望软件也开始推出相关产品。CAD软件开发核心在于独立开发高性能的通用几何内核，如达索应用的CGM、西门子应用的PaEDA软件为电子设计自动化软件，用于PDM软件为产品数据管理软件，是指某各类文档等。从过程来看，PDM软件可协调组织产品生命周期全流程事件，如设计审设计数据等全部产品信息。表2研发类软件分类与基本介绍CAD（计算机辅助用于工程设计，绘制二维工程图、三维建模等，CAE（计算机辅助用于几何模型的分析，例如利用FEA软件分析零件的受力变形、失效情况CAM（计算机辅助用于制造和加工，例如通过三维模型得出加工程序，模拟工艺；EDA（电子设计自动化软件）芯片设计软件，应用于集成电路的设计以提高生EDA（电子设计自动化软件）PLM（产品生命周期管理）以产品全生命周期为基础而构建的多系统解决方案，从产品最早的设计到产品完成后的销售、售后流程管理所有与产品相关信息（包括零件信息、配PDM（产品数据管置、文档、CAD文件、结构等）和所有与产品相PDM（产品数据管信息来源：中国工业软件产业白皮书2020，首创证券从厂商占比看，国产厂商中除广联达规模较大外，其他销售规模较大的厂商均为图142018年国内分产品研发类软件销售额占比图152018年国内分公司研发类软件销售额占比数据来源：赛迪顾问，首创证券数据来源：赛迪顾问，首创证券收费模式与高性价比的优势，其一次性买断模式使得用户接受度更高，同时，ZWCAD 在功能和性能上仍与国外厂商存在一定差距，图162018年国内CAD软件市场份额占比德国西门子UGu其他数据来源：中国工业软件产业白皮书2020，首创证券为9.6%，国际市场以国际三巨头主导，ANSYS、达索、西门子共占仿真等，但产品能力与海外竞品相比尚有较大差距。产品打通，形成CAD/CAE/CAM/PDM一随着芯片电路愈加复杂，于80年代末期Aar1994年至2009年，1994年禁运为2009年至今，继承了“熊猫系统”的华美国制裁以来，EDA软件突破“卡脖子”迫在眉睫，国内EDA公司获得了重要的发展 9%9%图172013-2019年全球EDA9%9%图18EDA软件2020年市场份额占比8060402007%6%5%7%6%5%4%97.0474.36102.7378.0692.8769.3285.232013201420152016201720182010%8%6%4%2%0%30.75%30.75%32.14%23%德国MentorGraphics（西门子）其他数据来源：华经情报网，首创证券数据来源：华经情报网，首创证券售额约77%由国际三巨头占据，华大九天占国内EDA市场约6%份额，紧随国际三巨头具覆盖全流程、全领域，相比之下国产EDA厂商与图192018-2020年国内EDA市场规模（亿元）图20国内EDA软件2020年市场份额占比706050403020066.266.255.244.929.10%a德国Mentorgrahpics其它32.00%数据来源：前瞻研究院，首创证券数据来源：前瞻研究院，首创证券生产决策提供数据依据，提高生产效率和管理效率，在公司中起承上启下的重要作用。生产制造类软件主要分为两大层级，第一层级为源管理系统）等，侧重向下连接生产设备、传感器组件，负责采集数据、控制系统等； 深信息来源：首创证券整理2018年我国生产制造类软件市场规模285.6亿元，从产品分类来看，图212018年国内生产制造类软件分产品市场规模占比图222018年国内生产制造类软件分公司规模占比其他，其他，28.97%23.14%MESuDCSSCADAEMS其他石化盈科，5%石化盈科，5%数据来源：赛迪数据库，首创证券数据来源：赛迪数据库，首创证券产数据，另一方面通过网络连接发出指令给控制器。图23第四代DCS系统体系结构信息来源：首创证券整理石油价格暴跌影响，DCS市场规模短期下降幅度较大。我国DCS产品国产化率较高，图24国内DCS系统市场规模（亿元）图252019年DCS国内市场竞争格局9080706050403020060.5217%16%——增速20%15%10%5%0%-5%27%和利时u霍尼韦尔ABBu横河电机u施耐德u其他92.6981.5887.4384.4887.8581.5870.517%6%4%-3%201720182019数据来源：华经情报网，首创证券数据来源：华经情报网，首创证券 （远程终端控制系统）主要用于连接传感器进行数据采集，并将数据传输给监控系统，监控和控制程序，以维护整个系统的运营。图26自动化金字塔层级图27SCADA系统的模块构成信息来源：ISA-95，首创证券整理信息来源：首创证券整理图28SCADA国内市场规模（亿元）图292019年SCADA中国市场国内外产品占比80604020011%11%7%6%123.4111.2100.288.511%93.812%10%8%6%4%2%0%uu数据来源：华经情报网，首创证券数据来源：维科网，首创证券PLC主要应用于离散制造行业的自动化控制，是一种具有微处理器的数字电子设 图30PLC结构示意图信息来源：首创证券整理求，国产品牌迅速响应，小型PLC市占率显著提升。图31PLC国内2012-2019市场规模（亿图32小型PLC2017-2020Q1（从内到外）国内竞争格局图33大型PLC2017-2020Q1（从内到外）国内竞争格局80604020025%81.176.66%3%-2%15%76.2-2%767830%25%20%15%10%5%0%-5%u数据来源：华经情报网，首创证券数据来源：华经情报网，首创证券数据来源：华经情报网，首创证券家独大，2018年大型PLC和小型PL 图34国内2018年小型PLC各公司市场份额图35国内2018年大型PLC各公司市场份额18%2%18%2%2%2%3%4%6%9%15%39%u三菱信捷电气u施耐德u合信u通用8%8%5%6%9%59%13%u三菱u施耐德u其他数据来源：华经情报网，首创证券数据来源：华经情报网，首创证券总体来说，无论是技术的先进性还是产品线的完善性，我国生产控制类系统与国具实时性和准确性，为管理部门提供计划、控制、执行、反馈、调度等管MES在流程型行业和离散型行业均得到了应用，但在功能及行业侧重点上有所不大。相较于离散型行业，如钢铁、石化等的流程型行业MMES厂商需要对每个客户做不同的部署和解决方案有较大的考验，因此MES厂商很难做到跨行业竞争，尤其是离散型企业 图36MES制造执行系统架构示意图信息来源：首创证券整理图37我国MES系统2018-2022E市场规模（亿）图382020年MES下游应用行业占比90807060504030200规模规模增速45%35%33%21%18%65.548.54133.99550%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%10%15%10%2%2%2%4%5%14%5%6%8%12%8%7%6%7%6%u汽车制造u电子u冶金设备制造家具制造u电气机械和器材u能源化工u食品饮料u制药u化学原料和化学制品制造u纺织和服装造纸和纸制品u烟草u其他2018201920202021E20数据来源：大东时代智库，首创证券数据来源：大东时代智库，首创证券流程制造行业渗透率则相对较高。如属于流 案的模块化程度、产品化程度提高，复用率不断提图392020年我国MES分行业渗透率70%70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%30%60%50%40%30%30%30%20%20%15%15%8%8%5%数据来源：大东时代智库，首创证券大型央企、国企集团出于自身业务产业链考量而成立的下属企业，常见于能源、电力、 图40EMS系统结构层信息来源：头豹研究院，首创证券发展，近年来ERP套件逐渐成为市场的主流，所谓ERP套件，是以ERP软件核心，添表4信息管理类系统简介及国内厂商等将几乎所有与人力资源相关的信息（招聘、在数据来源：首创证券整理 随着全球电商产业的发展，电商SAASE上，预计2026年我国ERP市场规模将达到450亿元。图41全球2011-2018E年ERP市场规模（亿美元）图42国内2013-2020年ERP市场规模（亿元）70060050040030020004.1%3.8%3.5%2.9%2.6%2.5%2.3%2.1%4.1%3.8%3.5%2.9%2.6%2.5%2.3%2.1%4414594754895015145265395525685806024.0%2.9%2.5%2.4%4.0%2.9%2.5%2.4%20112012201320142015201620172018E205%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%350300250200500规模——增速19.5%19.5%13.9%13.0%11.0%10.0%346302265.1238.8209.29168.37185.2114.6%14.1%13.0%20132014201520162017225%20%15%10%5%0%数据来源：Forrester，前瞻产业研究院，首创证券数据来源：前瞻产业研究院，首创证券年全球云计算市场将持续保持较快增长，2023年市场规模可达3597亿美元。我算市场规模增速远高于全球，2020年中国云计算量的建设费用等情况，具有易于维护、部署速度快、成本低的优 图43云计算国际市场规模及分类占比（亿美元）图44云计算国内市场规模及分类占比（亿元）4000350030002500200015001000500028%24%24%23%21%1877166516%14641028907971592340803283658223102117%13%445670812201620172018201920202021E2022E30%140030%120025%100020%80015%6004002004002005%00%85%27965%66%65%58%56%58%89541.989521.811.611.67.687.4148.77.687.4422015201620172018201990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：云计算发展白皮书2021，首创证券数据来源：云计算发展白皮书2020，首创证券图452018年我国企业级各个应用SAAS市场占比uCRMuCRMu协同应用制造生产u供应链 3%3%9%10%46%28%数据来源：IDC中国，首创证券市场份额70%，代表厂商为用友、浪潮和金蝶集团型央企和大型企业超过半数以上仍使用国外ERP产品，此外高的军工领域，国产厂商浪潮和用友均有相应的ERP解决方案与应用案 图46我国2021年整体ERP竞争格局图47我国2021年高端ERP竞争格局SAP金蝶鼎捷OracleuInforu航天信息u金算盘u其他11%11%3%5%6%8%14%20%33%SAP金蝶u神州数据来源：前瞻产业研究院，首创证券数据来源：前瞻产业研究院，首创证券嵌入式软件包括嵌入式操作系统、嵌入式应用软件、嵌入式支撑软件。参考美国通信等，用以提升产品的自动化和智能化程图482015-2019我国嵌入式工业软件市场规模（亿元）19.9%16.4%15.5%14.3%98784874261953612001000800600400200025%20%15%10%5%0%数据来源：前瞻产业研究院，首创证券随着我国技术的不断发展，我国嵌入式工业软件竞争力不断增强，华为目前在国图492018年我国嵌入式工业软件竞争格局ABBuYaskawauFANUCMITSUBISHI其他数据来源：赛迪顾问，首创证券程师团队成为了独立的“达索系统”。 图50达索系统收购史梗概信息来源：公司官网，首创证券面向配方行业的业务也随之扩大。作为公司仿真的核心，又于2008年收购EngineousSoftware增强SIMULIA在仿真产品的领导地位。台到工业云计算平台等，2000年公司通过收购Spatia集成了3D软件开发工具包，2008公司专为消费者和企业用户提供搜索平台和基于搜索的应用程序（SBA并将其用于NETVIBES产品，实现组织内数据收集决策支持等；2016年公司收购Outscale，纵观达索的发展历程，其业务的广度和深度通过并购得到快速延展，市场集中度 和工业软件的发展趋势相匹配。其中具有里程碑意义的是其图51西门子并购转型梗概信息来源：公司官网，首创证券子向明基出售手机制造业务，并于2011年出售退出电信市场，这个阶段西门子向数字化硬件设备解决方案业务（电脑服务部门从而基本退出了数字化硬件设备制造而转向数字化软 底重新构建西门子业务系统。此后，西门子以数字化为重要发展方向，剥离传统业务，西门子采取集中统一知识产权管理模式，研究院和各个事业部创造和申请的知识知识产权在公司内部的使用效率，有助于加速知识成果的有效转化。EDA工具。公司的模拟电路设计全流程EDA全流程覆盖，对比而言，国内其他EDA厂商主要聚焦于某些特定细分领域的点工具。表5华大九天EDA工具产品模拟电路设计 模拟电路设计全流程工具Aether单元库/IP质量验证工具Qual信息来源：公司招股说明书，首创证券以上的成熟工艺制程。公司目前模拟电路设计全流程ED表6华大九天模拟电路设计工具最高量产支持工艺及全球对比版图编辑工具AetherLE信息来源：公司招股说明书，首创证券数字电路设计是指电路功能设计、逻辑综合、物理实现以及电路和版图分析验证后进行版图集成，形成最终交付晶圆代工厂生产的版图。但公司目前在数字电路EDA领域仅覆盖数字电路设计的部分流程。整体来看，公司已发布的数字电路设 表7华大九天数字电路设计工具最高量产支持工艺及全球对比信息来源：公司招股说明书，首创证券元编辑技术支持了任意角度单元的底层数据架构，实现了任意角度单元的摆放和编辑。公司2020年前五大客户K1、上海华虹 图52华大九天2018-2020年营收及增速（亿元）图53华大九天2018-2020扣非归母净利润及增速（亿元）4.504.003.503.002.502.001.501.000.50-..4.1561.3%2.571.51706%2018201920.450.400.350.300.250.200.150.100.05-72%0.450.400.350.300.250.200.150.100.05-250%250%200%150%100%50%0%-50%0.400.170.13-26.4%216.1%0.400.170.13-26.4%216.1%数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券2018-2020净利率分别为32.2%/22.2%/25%体现了公司良好的费控管理能力。图54华大九天2018-2020年毛利率及净利率图55华大九天2018-2020年三费费率——毛利率——净利润率——销售费用率——管理费用率100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%91.4%87.3%32.2%91.4%87.3%32.2%22.2%25.0%87.7%20182019202030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%18.3%18.6%20182019202024.8%18.3%18.6%20182019202024.8%16.3%15.3%-0.2%16.5%-0.1%-0.5%数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券亿元，2018-2020年研发费率分别为49.81%/52.5%/ 图56华大九天2018-2020年研发费用及营收占比（亿元）2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.0049.81%1.8344.22%1.350.7552.50%49.81%1.8344.22%1.350.7552.50%54%52%50%48%46%44%42%40%20182019数据来源：Wind，首创证券中望软件为国内领先的CAX软件龙头厂商，是国内唯一一家拥有独立开发图57中望技术公司发展历程简介信息来源：公司招股说明书，首创证券OpenCASCADE公司拥有独立开发的3DCAD产CAM、CAE等完整解决方案，是国内CAX研发类软件的领先厂商。 表8公司主要产品及市场地位核平台；与国外同类软件相比，具有高性价比优势，具备开放的行业应用API接口，下游应用软在国内中小学创客教育和职业院依托自主几何建模内核平台实现趣味编程，同时更多元化的创新教育课堂模式，开启“人EM是国内少有的电磁学仿真产信息来源：招股说明书，首创证券版率不断上升，正版软件销售额提升仍有较大空间。为5%，当前公司2DCAD产品已具备产化战略，公司产品仍有较大的成长空间。公司营收增速亮眼，收入结构以CAD软件销售为主。公司2015-2020年收入复合 图58中望软件2016-2021H1营收及增速（亿元）图59中望软件2016-2021H1扣非归母净利润及增速（亿营业收入——营业收入增速5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50-47.1%47.1%41.6%38.7%32.8%26.3%4.563.612.551.841.3816.5%2.0650%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1.201.000.800.600.400.20-159.4%110.6%83.2%0.950.9522.3%-9.8%-9.8%0.160.160.20180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%20162017201820192020数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券16.3%/15.0%/17.4%/24.7%/26.4%/35大产品影响力，管理费用与财务费用基本保持稳定且较低水平。图60中望软件2016-2021H1毛利率及净利率图61中望软件2016-2021H1三费费率——毛利率净利润率——销售费用率120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%98.14%23.6%17.4%98.14%23.6%17.4%26.4%24.7%95.8%99.3%98.8%97.8%96.5%16.3%15.0%201620172018201920202021H150.0%40.0%30.0%20.0%10.0% 0.0%-10.0%46.7%47.0%42.3%41.1%10.0%10.8%8.8%0.1%-0.1%-0.1%39.8%11.6%8.3%0.3%-0.5%8.3%0.3%20172018201920202021H1数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券 图62中望软件2017-2021H1研发费用及营收占比（亿图63中望软件2018-2020研发人员及占比1.601.401.201.000.800.600.400.200.00研发费用——研发费用营收占比39.96%39.96%35.38%33.25%29.91%1.511.080.850.730.7333.14%201720182019202045%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%400.00300.00200.00100.000.00——研发人员占比（%）50.05%46.40%458.0046.09%371.00264.00224.0052.40%50.05%46.40%458.0046.09%371.00264.00224.0052.40%54%52%50%48%46%44%42%数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券已成长为国内工业软件龙头厂商之一，公司业务范围涵盖工业软件、工业互联网平台、图64宝信软件发展历程梗概公司官网，首创证券 图65宝信软件工业软件产品矩阵信息来源：公司官网，首创证券元，占GDP比重在3%-4%，2019年市场规模达到7205.76亿元。工业 图66工业互联平台层级结构信息来源：公司官网，首创证券 图67Xin3Plat平台ePlat产业生态平台图68Xin3Plat平台iPlat功能架构信息来源：公司官网，首创证券信息来源：公司官网，首创证券2016-2020年，公司收入高速增长，收入从39.6亿元增长至9图69宝信软件2016-202年营收及增速（亿元）图70宝信软件2016-2021H1扣非归母净利润及增速（亿100.0080.0060.0040.0020.00-营业收入——营业收入增速39.0%39.0%34.6%25.2%20.6%14.6%95.1868.4947.7654.7145.9839.600.6%201620172018245%40%35%30%25%20%15%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-扣非归母净利润——扣非归母净利润增速56.1%54.9%47.5%38.7%47.5%38.7%12.368.386.043.902.5038.5%5.3%8.8260%50%40%30%20%10%0%数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券 图71宝信软件2016-2020主营业务及其占比（亿元）0045.70服务外包数据来源：Wind，首创证券公司毛利率与净利率逐渐上升，盈利能力不断提高，管理费用率与销售费用率呈下降趋势，体现公司良好的费用管控能力以及公司行图72宝信软件2016-2021H1毛利率及净利率图73宝信软件2016-2021H1三费费率40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%6.0%5.0%4.0%3.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%净利润率34.41%29.1%26.7%20.5%14.3%9.2%毛利率28.9%27.9%30.0%13.5%13.0%9.6%201620172018201920202021H15.2%3.3%3.0%1.9%-0.7%-0.5%-0.5%-0.6%-0.6%-0.5%——5.2%3.3%3.0%1.9%-0.7%-0.5%-0.5%-0.6%-0.6%-0.5%3.6%2.5%3.3%2.9%3.1%3.6%2.5%3.3%2.9%3.1%2.7%2.2%1.8%201620172018201920202021H1数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券 图74宝信软件2016-2021H1年研发费用及研发费率（亿图75宝信软件2016-2021H1年研发人员及占比10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0011.54%11.54%10.57%9.97%9.31%9.497.245.215.514.2810.07%10.90%4.572016201720182019202021200.0014%1200.001000.0012%1000.0010%8%6%4%2%0%800.00600.00400.00200.000.00800.00600.00400.00200.000.0022.66%22.66%20.54%19.39%18.03%16.50%953.00826.00731.00652.00842.00201620172018201925%20%15%10%5%0%数据来源：Wind，首创证券数据来源：Wind，首创证券中控技术是国内工业自动化领域的领先企业，为国内流程工业智能制造系统提供图76中控技术2020年主营业务占比u智能制造解决方案S2B平台业务工业软件及服务运维服务u其他主营业务u其他业务数据来源：公司年报，首创证券 度，公司核心产品安全