有色金属 大宗金属周报：美联储年内或降息一次大宗商品回调

tianyuan@huayuanstotianqingzheng@huayuanstocxiangqirui@huayuansto本周三美联储6月议息会议仍未明确具体降息路径，利率决策仍依赖数贵金属板块：美联储议息会议符合预期，年内或降息一次，黄金震荡调整。伦敦现货黄金期所黄金下跌2.77%，伦敦现货白银下跌3.49%、上期所白银下跌6.3次降至1次，明年上调至4次。鲍威尔发布会表示后续利率决策将依赖泰黄金、株冶集团和湖南白银。宏观方面，受美联储6月议息会议影响，铜价跟随金价震荡调整。基本面至8万元以下，但实际仍未达下游企业心理价位，下游提货节奏无明显提升。本电解铝板块：淡旺季切换需求转弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。本周伦跌3.17%；库存方面，伦铝库存下跌2.22%、沪铝库存下跌1.01%，现存,且步入淡季订单下滑，铝加工企业开工率继续走弱。矿端方面，晋豫铝土矿少部分矿山停产铝土矿复产部分仍比较有限，河南三门峡地区仅有洞采矿复产,暂无全面大规模复产。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、小金属板块：小金属价格跟踪：锑精矿/镉上涨2.38%/0.26%，钛精矿/钨精矿/氧氯化二钒/硅锰下跌0.15%/1.31%/1.59请务必仔细阅读正文之后的免责声明第2页/1.行业综述 1.1重要信息 1.2市场表现 1.3估值变化 2.贵金属 3.工业金属 3.1铜 93.2铝 3.3铅锌 3.4锡镍 4.小金属 5.风险提示 图1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第25名 6图2：有色板块涨幅前十 6图3：有色板块跌幅前十 6图4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 8图5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克） 8图6：钯金价格走势（美元/盎司） 8图7：铂金价格走势（美元/盎司） 8图8：铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图9：铜冶炼加工费（美元/吨） 请务必仔细阅读正文之后的免责声明第3页/ 图11：上期所库存（吨） 图12：副产硫酸价格走势（元/吨） 图13：铜冶炼毛利（元/吨） 图14：铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图15：氧化铝价格走势（元/吨） 图16：伦铝库存（万吨） 图17：沪铝库存（万吨） 图18：预焙阳极价格走势（元/吨） 图19：电解铝行业毛利（元/吨） 图20：铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图21：铅期货库存（吨） 图22：锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图23：锌期货库存（吨） 图24：锌冶炼加工费（元/吨） 图25：锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 图26：锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图27：期货锡库存（吨） 图28：镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图29：期货镍库存（吨） 图30：镍铁价格走势（元/镍点） 图31：印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 图32：钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-元/吨度） 图33：海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨） 图34：镁锭及锑精矿价格走势（元/吨-元/金属吨） 图35：锗锭及铟锭价格走势（元/千克） 图36：五氧化二钒价格走势（元/吨） 图37：钛白粉及海绵钛价格走势（元/吨-元/千克） 图38：锰矿和硅锰价格走势 请务必仔细阅读正文之后的免责声明第4页/图39：镉价格走势（元/吨） 表1：申万有色板块下跌2.56%，跑输上证指数1.95pct 6表2：申万有色板块PE、PB估值水平 7表3：贵金属价格变动 7表4：工业金属价格、库存及盈利变动 8表5：小金属价格变动 请务必仔细阅读正文之后的免责声明第5页/发布盈利预告，2024年上半年净利润预计同比增括：1）公司铝合金产品及氧化铝产品销售价请务必仔细阅读正文之后的免责声明第6页/板块表现方面：本周上证指数下跌0.61%，申万湖南白银、盛达资源、晓程科技。资料来源：wind，华源证券研究8.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-2.56-2.56公用事业(申万)房地产房地产(申万)食品饮料(申万)资料来源：wind，华源证券研究12.0010.006.004.002.000.00（12.0010.006.004.002.000.009.760.96资料来源：wind，华源证券研究——- ——-资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第7页/资料来源：wind，华源证券研究2.贵金属钯铂资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第8页/2,6002,4002,2002,0001,8001,6001,400伦敦现货黄金:以美元计价（左轴）期货结算价(活跃合约):黄金（右轴）600550500450400350300资料来源：wind，华源证券研究伦敦现货钯:以美元计价3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：wind，华源证券研究35302520伦敦现货白银:以美元计价（左轴）期货结算价(活跃合约):白银（右轴）9,5008,5007,5006,5005,5004,5003,5002,500资料来源：wind，华源证券研究伦敦现货铂:以美元计价1,2001,1001,000900800700600500资料来源：wind，华源证券研究3.工业金属铜伦铜价格伦铜库存吨吨2请务必仔细阅读正文之后的免责声明第9页/铝伦铝价格伦铝库存铅伦铅价格伦铅库存吨吨锌伦锌价格伦锌库存吨吨锡伦锡价格伦锡库存吨吨镍伦镍价格伦镍库存吨吨资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第10页/TC&RC100.090.080.070.060.050.040.0TC&RC100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,00095,00085,00075,00065,00055,00045,00035,000资料来源：wind，华源证券研究资料来源：资料来源：wind，华源证券研究沪铜库存伦铜库存沪铜库存40000035000030000025000020000015000050000100000500005000002024/6/102024/4/102024/2/102023/12/102023/10/102023/8/102023/6/102023/4/102023/2/102022/12/102022/10/102022/8/102022/6/1002024/6/102024/4/102024/2/102023/12/102023/10/102023/8/102023/6/102023/4/102023/2/102022/12/102022/10/102022/8/102022/6/10资料来源：wind，华源证券研究资料来源：资料来源：wind，华源证券研究副产硫酸均价冶炼毛利副产硫酸均价9252500825200072515006255254255254253255000-500-1000-500-100025-150025-2000-2500资料来源：wind，华源证券研究资料来源：资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第11页/本周伦铝下跌3.77%，沪铝下跌3.13,0002,5002,0001,5001,0005000伦铝（左轴）沪铝（右轴）25,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：wind，华源证券研究伦铝库存120.00100.0080.0060.0040.0020.002023-01-212023-02-212023-03-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-212023-09-212023-10-212023-11-212023-12-212024-01-212024-02-212024-03-212024-04-212024-05-21资料来源：wind，华源证券研究氧化铝4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000资料来源：wind，华源证券研究沪铝库存（左轴）现货库存（右轴）50202023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-212023-09-212024-01-212024-02-212024-03-212024-04-212024-05-2114012010080400资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第12页/预焙阳极90008000700060005000400030002000资料来源：wind，华源证券研究n电解铝毛利5000450040003500300025002000150010005000资料来源：wind，华源证券研究沪铅上涨2.54%。本周伦锌价格下跌3.53%，沪锌价格下跌2伦铅（左轴）沪铅（右轴）2,4002,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,50020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000300000250000200000150000100000500000伦铅库存（左轴）沪铅库存（右轴）1000009000080000700006000050000400003000020000100000资料来源：wind，华源证券研究资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第13页/伦锌（左轴）沪锌（右轴）4,0003,5003,0002,5002,0001,50028,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,000资料来源：wind，华源证券研究平均加工费6,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind，华源证券研究伦锌库存（左轴）沪锌库存（右轴）300000250000200000150000100000500000180000160000140000120000100000800006000040000200000资料来源：wind，华源证券研究12000矿企利润（元/吨）冶炼毛利润（元/吨）1000080006000400020000资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第14页/伦锡（左轴）沪锡（右轴）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000资料来源：wind，华源证券研究伦镍（左轴）沪镍（右轴）35,00030,00025,00020,00015,00010,000240,000220,000200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,000资料来源：wind，华源证券研究镍铁（10-15%）1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800伦锡库存（左轴）沪锡库存（右轴）900080007000600050004000300020001000020000180001600014000120001000080006000400020000资料来源：wind，华源证券研究伦镍库存（左轴）沪镍库存（右轴）10000090000800007000060000500004000030000200001000003000025000200001500010000500002022-06-132023-06-132024-06-13资料来源：wind，华源证券研究国内镍铁盈利印尼镍铁盈利60,00050,00040,00030,00020,00010,0000-10,000-20,000请务必仔细阅读正文之后的免责声明第15页/资料来源：wind，华源证券研究资料来源：wind，华源证券研究4.小金属/五氧化二钒/硅锰下跌0.15%/1.31%/1.59%/2.15%/3.49%/1单位价格本周变动本月变动年初至今钨精矿元/吨151,000-1.31%-1.31%23.5%钼精矿元/吨度3,8500.00%-0.77%20.3%钛精矿元/吨2,220-0.15%-1.48%2.1%钛白粉元/吨15,900-2.15%-2.15%0.3%海绵钛元/千克510.00%0.00%-1.0%镁锭元/吨19,9900.00%-2.77%-9.5%锑精矿元/金属吨130,0802.38%13.05%88.4%锗锭元/千克10,1000.00%1.51%五氧化二钒元/吨83,000-3.49%-3.49%-7.8%氧氯化锆元/吨15,500-1.59%-1.59%5.1%海绵锆元/千克0.00%0.00%-4.7%铟元/千克3,1200.00%0.00%60.0%镉元/吨35,3200.26%1.03%13.8%锰矿元/吨度690.00%-5.48%97.1%硅锰元/吨7,530-10.72%-18.49%18.0%资料来源：wind，华源证券研究钨精矿（左轴）钼精矿（右轴）180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind，华源证券研究海绵锆（左轴）钛精矿（右轴）2502005002,4002,3002,2002,1002,0001,9001,800资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第16页/镁锭（左轴）锑精矿（右轴）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源：wind，华源证券研究五氧化二钒（左轴）氧氯化锆（右轴）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：wind，华源证券研究——锰矿-澳洲44块-元/吨度（左轴）硅锰-元/吨（右轴）80400100009000800070006000500040003000200010000资料来源：wind，华源证券研究锗锭（左轴）铟（右轴）12,00010,0008,0006,0004,0002,00003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：wind，华源证券研究钛白粉（左轴）海绵钛（右轴）25,00020,00015,00010,0005,00002022/3/182022/5/182022/7/182022/9/182022/11/182023/1/182023/3/182023/5/182023/7/182023/9/182023/11/182024/1/182024/3/182024/5/182022/3/182022/5/182022/7/182022/9/182022/11/182023/1/182023/3/182023/5/182023/7/182023/9/182023/11/182024/1/182024/3/182024/5/189080400资料来源：wind，华源证券研究镉40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000资料来源：wind，华源证券研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明