TCL中环 产业链价格下行导致盈利承压产能扩张步伐放缓

本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleas14Jun2024TCL中环TCLZhonghuanRenewableEnergyTechnology(002129CH)产业链价格下行导致盈利承压，产能扩张步伐放缓观点聚焦InvestmentFocus (PleaseseeAPPENDIX1for 评级现价HTIESGE-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomment义利评级优于大市OUTPERFORM Rmb9.91Rmb11.68A-来源:盟浪.Reproducedbypermission;nofurtherdistribution591.46亿元，同比-11.74%；归母净利润34.16亿元，同比-环比-23.73%；归母净利润评级现价HTIESGE-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomment义利评级优于大市OUTPERFORM Rmb9.91Rmb11.68A-来源:盟浪.Reproducedbypermission;nofurtherdistribution市值日交易额(3个月均值)发行股票数目自由流通股(%)1年股价最高最低值注：现价Rmb9.91为2024年6月13日收盘价Rmb40.07bn/US$5.52bnUS$158.52mn4,043mn69%Rmb33.20-Rmb9.79114GW，同比+68%，市占率达23.4%。N型及大尺寸（210系占率保持第一；组件出货8.6GW，同比+29.8%。24Q1，公司硅市值日交易额(3个月均值)发行股票数目自由流通股(%)1年股价最高最低值注：现价Rmb9.91为2024年6月13日收盘价Rmb40.07bn/US$5.52bnUS$158.52mn4,043mn69%Rmb33.20-Rmb9.79跌，公司对与Maxeon相关的长期股权投资和金融资产确认较产减值损失为5绝对值绝对值（美元）相对MSCIChina(Rmbmn)营业收入(+/-)净利润(+/-)全面摊薄EPS(Rmb)毛利率净资产收益率市盈率资料来源：公司信息,HTIDec-23A59,146-12%3,416-50%0.8420.2%8.2%1mth-8.1%-8.4%25.0%Dec-24E54,415 -8%绝对值绝对值（美元）相对MSCIChina(Rmbmn)营业收入(+/-)净利润(+/-)全面摊薄EPS(Rmb)毛利率净资产收益率市盈率资料来源：公司信息,HTIDec-23A59,146-12%3,416-50%0.8420.2%8.2%1mth-8.1%-8.4%25.0%Dec-24E54,415 -8%2,954-14%0.7314.3%6.6%3mth-27.9%-28.7%6.6%Dec-25E63,665 17%3,26210%0.8114.2%6.8%12mth-66.4%-66.9%-23.6%Dec-26E70,668 11%3,65212%0.9014.5%5.0%盈利预测及投资建议：考虑到产业链价格下滑幅度较大叠加资硅片龙头地位稳固，制造工艺优势显著，给予公司2024年16），风险提示：同业竞争加剧；产业链价格下滑；行业需求放缓214Jun20242769314Jun20243414Jun20244impairment.Theshipmentofsiliconwafersexperienced5APPENDIX2ESGCommentsEnvironmental:ThecompanyisdevelopingnewtechnologytoreducetherawmaterialuseinthemanufacturingSocial:Thecompanyisextendingitsoverseasbusinessandhasestablishedagreementswithmultipleinternationalcompanies,committingtotakethesocialresponsibilityofcleanenergyleaderGovernance:Thecompanyhasgoodgovernanceandpaysattentiontoemployees'rightsandinterests6下下78 /9