企业利用期货市场的多种方式分析

企业利用期货市场的多种方式分析一、交割功能的利用

1.帮助企业拓展采购、销售渠道

期货市场由于存在实物交割功能，所以价格走势与现货市场紧密相联。实物交割不但可以使期现价格的趋势统一，同时也为企业原材料采购以及产品销售开辟了新的途径。当现货市场供应紧张时，作为下游需求方，可以在期货市场上进行买入操作，一方面实现套期保值目的，另一方面也可以利用交割手段弥补原料采购不足的状况；而在现货市场需求降低导致产品滞销时，作为上游供应商，则可以在期货市场进行卖出操作，并到期交割，借助期货市场的交割功能出售滞销产品，释放占压资金，避免企业因货源紧缺或销路不畅而带来的损失。

案例一：2010年5月初，出于生产配棉需要，某纺织股份有限公司急需采购部分新疆棉，而当时现货市场缺少货源，只有期货交割库有部分新疆棉，因此该企业在期货市场买入适量的棉花合约，并通过期转现业务拿到了自己想要的棉花仓单，以此来补充库存。同时，该企业还通过期货市场买入远月棉花期货合约，提前锁定后期原料库存成本，以防止后市棉花价格大涨导致原料成本提高，对企业利润带来损失。通过在期货市场的操作，该公司除了拓宽采购渠道满足生产需要、补足原料库存外，还有部分仓单在手，实现了灵活调配库存，同时也在相对低位锁定了企业随后的生产成本，大幅降低了生产成本的变动对企业经营造成的风险，达到了有效控制生产成本的目的。

2.根据基差变化，灵活选择期、现交割形式，扩大企业收入

在套期保值操作中，套保周期结束时，原则上企业在期货市场选择平仓对冲，而不是进行实物交割。但由于市场环境的差异，期现价格（基差）有时会有所偏离，此时通过采用实物交割，可以适当扩大企业收入。具体来说，对于买入套期保值，当基差值较小时，此时期货价格相对较高，可以选择期货平仓，卖出多头头寸，获得额外利润；当基差值较大时，甚至出现现货升水，企业可以选择到期进行实物交割，相当于用较低的期货价格获得了价值较高的现货商品。对于卖出套期保值，反之亦然。

案例二：2009年年底至2010年上半年，由于下游市场购买力不旺，铝锭现货价格一直弱于期货价格，基差高于往年。也就是说，去除交割费用后的期货价格要高于现货市场的销售价格。在这种情况下，某铝业公司根据其套保计划，在期货市场逐月建立定量的卖出套保头寸，并一直持有至到期交割，将现货市场销售改为在期货市场交割销售，从而获得相对较高的销售价格，扩大了其销售利润。

3.运费管理

有效利用期货品种的交割库分布，将期货交割与现货经营相结合，还可以一定程度上降低企业运输成本。例如，某粮食贸易商与外地一面粉加工厂签订供货合同，2个月后向其交付2000吨小麦，小麦质量标准与期货标准相符。由于面粉厂在外地，运输成本较大，而在面粉加工厂附近有小麦的期货交割库。为节省运费，该贸易商在期货市场买入等量的小麦期货交割，然后将交割小麦从期货库发送至面粉加工厂，从而节省了相当一部分运费，增加了销售收入。

当然，由于期货品种、交割库设置区域等方面的差异，通过期货市场管理运费存在较大局限。如工业品期货品种，交割标准一般是设定交割品牌，工业品用户也习惯采购固定品牌货物，并且交割库数量也相对较少，因此对于此类商品，企业就难以通过期货市场节省运输成本。

二、库存管理

库存的管理对企业来说极其重要，过多的库存不但给企业带来巨大的价格波动风险，也增加了巨大的持有成本以及资金占用成本；而过少的库存又可能无法满足企业的正常需求，导致生产脱钩、下游需求脱节。期货市场因有与现货价格同向波动的特点，可以成为企业库存管理的有效辅助工具。现货库存的实物，我们称之为实物库存，而企业根据生产经营情况在期货建立的买入持仓，则可以称之为虚拟库存。利用期货市场，有效配置企业的实物库存和虚拟库存，可以使企业在经营、库存管理上更加灵活。

1.通过期货市场转移库存

所谓转移库存，就是将企业的实物库存通过在期货市场买入等量同品种的期货合约，转化为期货市场的虚拟库存。企业在生产经营中，有时会面临不愿却不得不降低库存或销售产品的局面，如产品价格持续上涨而企业却必须执行之前签订的销售合同，此时企业可以将在现货销售的库存、产品同时在期货市场等量买入，以虚拟库存形式维持总量不变，从而获取更大收益。

案例三：2009年上半年，经过金融风暴时的大幅下跌后，铝价开始逐渐恢复性上涨，但在上涨初期还处于成本倒挂状态，且上涨趋势将持续较长一段时间。对某铝贸易商来说，拖后销售有利于其获取更多销售利润。尽管如此，作为大型铝贸易企业，该企业与其下游买家存在长期合作关系，很难单方面惜售压货。面对如此情况，企业灵活运用了期货市场与现货市场同向波动的特点，在卖出现货电解铝的同时，在期货市场建立了同等数量的多头头寸，将企业的实物库存通过期货市场转化为虚拟库存，这样既保障了为下游客户提供源源不断的电解铝产品，还可以获取后期铝价上涨时为企业带来的额外利润。

案例四：2009年钢材价格大幅上涨，钢材贸易商纷纷限售惜售，有的贸易商甚至采取临时封库措施，以获取更大利润。如此一来，下游客户需求难以满足，且采购成本大大增加。为兼顾下游客户利益，保持长期的良好合作关系，某贸易商采纳期货公司的建议，在以市价向下游用户销售库存的同时，等量在期货市场买入螺纹钢期货合约，将出售的实物库存转为虚拟库存，以获取价格继续上涨增加的收益，实现了双赢。

2.根据基差变化，灵活调配实物库存和虚拟库存，降低库存成本

尽管期货价格与现货价格同向波动，但由于市场影响因素和流动性的差异，在某些时候期货价格与现货价格可能会出现短期波动幅度差异较大、基差偏离正常区间的情况。如果能灵活利用期货市场，将实物库存与虚拟库存进行有效调配，则可以适当降低库存成本，扩大企业利润。

案例五：2008年金融危机爆发之际，市场对后期存在较悲观预期，大宗商品价格大幅下滑。因为期货市场具有较强的流动性和一定的投机性，所以当时出现了期货价格低于现货价格、基差由负变正的现象，电解铜一度出现期货价格低于现货价格4000元/吨的基差。在这种情况下，少数有电解铜常备库存的涉铜企业抓住机会，将其实物库存在现货市场迅速销售，同时在期货市场买入等量期货合约，将实物库存转为虚拟库存。由于期货价格远低于现货价格，企业在库存不变的前提下（实际库存变成虚拟库存，但由于可以进行实物交割，虚拟库存一段时间后可以变为实际库存），通过库存形式的短期变化，有效降低了库存成本。

三、缓解资金压力

由于期货交易只收取10%—15%的保证金，因此企业可以结合生产需要，合理利用期货适度缓解企业在生产经营中短期出现的资金压力。如企业远期有采购计划，但预期资金紧张，可通过期货市场进行买入交易，建立虚拟库存，以较少的保证金提前订货，同时锁定采购成本，为企业筹措资金赢得时间，缓解了企业资金紧张局面。再如，企业或因扩大固定资产投资、或因还贷期限临近，短期流动资金紧张，可将其常备库存在现货市场销售，同时在期货市场买入期货合约，将实物库存转为虚拟库存，以释放大部分资金，保障企业正常运转。待资金问题解决后，企业再通过反向运作，将虚拟库存转为实物库