2024年爱柯迪研究报告：新能源中大件扩张周期-全球化战略开启新篇章

2024年爱柯迪研究报告：新能源中大件扩张周期_全球化战略开启新篇章一、深耕压铸件，中小件“隐形冠军”开启新篇章1.1中小压铸件“隐形冠军”，品类拓展+全球布局开启新篇章公司是国内中小压铸件龙头供应商，产品品类/客户矩阵/技术路径多维拓展。2003年12月，公司前身“宁波优耐特压铸有限公司”成立，2015年8月完成股份制变更，并于2017年11月正式在上交所挂牌上市。公司早期积极拓展法雷奥、博世、大陆等全球Tier1客户，2014年在墨西哥成立首个海外生产基地，正式开启全球化战略布局。2016年7月，公司启动“IKD精益数字化工厂战略”，集成ERP、MES系统实现生产过程精益化管理。公司前瞻布局新能源汽车市场，2018年先后获得博世、大陆、联合电子等国际Tier1厂商新能源汽车项目，2021年陆续进入理想、零跑、蔚来、北美知名新能源车企等头部主机厂供应链体系，同时加速新能源三电、车身结构件等中大件产能部署。此外，公司持续加大现有技术储备，2020/2022年先后收购银宝山新、富乐太仓，实现高固相半固态成型技术、镁合金压铸技术拓展。公司加速新能源中大件转型升级，新能源三电及车身结构件为主要拓展方向。公司始终专注于汽车铝合金精密压铸件的生产和销售，其中转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等传统中小件具备竞争优势，产品品类约4000种。公司近年来重点围绕新能源汽车三电系统壳体（电驱、电控、电池）、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等产品转型升级，目标在2025年实现以三电系统核心零部件及结构件为代表的中大型新能源汽车产品占比超30%，2030年达到70%。1.2新能源业务持续发力，盈利能力保持行业领先公司持续发力新能源业务，营收规模稳步提升。2018年以前，公司受益于全球汽车市场增长，营收规模由2013年的11.2亿元增长至2018年25.1亿元，2013-2018年CAGR17.5%。2019-2020年受行业政策退坡、中美贸易摩擦等因素影响，公司营收在2020年首次出现同比下滑（-1.4%）。2021年以来，受益新能源汽车渗透率加速提升，同时伴随IPO募投产能逐步释放，2022年实现营收42.7亿元，同比+33%。根据公司2023年业绩预告，预计全年营收57.6-61.6亿元，同比+35%-44%，继续实现营收高增。利润端来看，2021年受原材料价格上涨、海运费大幅提升、人民币升值等因素影响，归母净利润背离营收增长，全年实现归母净利润3.1亿元，同比-27%。2022年，伴随多重外部因素改善，公司全年实现归母净利润6.5亿元，同比+109%，实现业绩深“V”反转。根据公司2023年业绩预告，预计全年归母净利润8.85-9.45亿元，同比+36%-46%，加速进入业绩兑现期。公司汽车类营收占比超90%，由传统中小件向新能源中大件拓展，带动产品量价齐升。2022年公司核心业务汽车零部件营收39.1亿元，同比+33%，占比92%。近年来，伴随公司产品结构逐步向新能源中大件转型升级，产品量价整体保持增长趋势，2021年公司汽车零部件单价17.1元/件，同比+5%（2022年产品单价下滑主要系富乐太仓并表所致）。2022年公司前五大客户占比下降至40%，客户结构由国际Tier1向头部新能源主机厂加速拓展。公司早期积极拓展全球领先汽车零部件Tier1供应池，并形成长期稳定的战略合作关系，前五大客户常年由法雷奥、博世、麦格纳、耐世特、大陆、日本电产等国际Tier1组成。2021年公司先后进入理想、零跑、蔚来、北美知名新能源车企等供应链体系，客户结构加速向头部新能源主机厂Tier1转变，截至2022年年报披露，公司前五大客户仍为国际Tier1，但合计仅为占比40%，较2017年下降24.3pcts，整体客户结构持续优化。内销比重持续提升，2023H1占比41%，再创历史新高。伴随公司现有客户结构持续优化，国内理想、零跑等新势力客户销量持续高增，公司内销占比加速提升，截至2023年H1，公司内销占比41%，较去年全年提升2.4pcts。公司毛利率稳中向好，盈利能力保持行业领先。2022年，伴随汽车行业缺芯、海运费上涨、汇率波动等外部影响因素逐步缓解，同时叠加公司“数字化工厂”精益生产管理实现降本增效，公司全年实现销售毛利率和净利率27.8%/15.8%，同比+1.4/+5.7pcts，其中汽车业务毛利率为26%，同比+2.0pcts。截至2023年前三季度，公司销售毛利率和净利率分别为29.0%和14.5%。同行业对比来看，公司盈利能力始终处于行业领先，截至2023年前三季度，公司毛利率位列可比公司Top1，高出可比公司毛利率均值6.3pcts。公司盈利能力外部影响因素主要包括原材料价格、海运费、汇率波动。原材料价格企稳回落。公司产品主要原材料为铝合金，近年来公司直接材料占成本比重始终在45%以上，整体原材料价格波动直接影响公司利润水平。截至2024年2月末，长江有色A00铝价1.9万元/吨，较2022年峰值下降22%，整体价格走势企稳。此外，公司与客户就铝价波动也形成了定期的产品价格调整机制，同时2022年6月布局马来西亚，拓展原材料供应渠道，进一步降低原材料成本。海运费受红海局势影响持续上涨。2023年年末红海事件导致海运市场有效运力明显缩减，相关航线船只需通过绕行航路避免运河通行费和高昂保险成本支出，欧洲、地中海航线运价指数持续走高，一定程度上对公司盈利能力产生影响。美元欧元汇率走强，墨西哥比索兑升值空间有望缩小，汇兑损益持续向好。截至2023年H1，公司外销业务占比58%，整体业绩受汇率波动影响较大。美元和欧元从2023年开始逐渐强势并回归前水平，整体汇兑表现有望趋于稳定。此外，公司墨西哥子公司以北美市场为中心开展生产业务，记账本位币为美元，当前受“近岸外包”热潮、通胀预期等因素影响，墨西哥比索从2022年8月持续走强，一定程度上对海外子公司应付账款和薪酬支出带来影响。2024年2月，墨西哥年化通胀率较2022年峰值8.7%已持续下降至4.4%。伴随墨西哥通胀率进一步下降，墨西哥央行或将采取降息等措施进行调控，墨西哥比索升值空间有限，海外子公司盈利能力有望回升。数字化生产强化内部成本控制管理，经营性现金流持续改善。公司不断推进精益管理升级，通过导入MES系统并与现有ERP管理系统对接，实现生产过程数字化；同时公司采用扁平化的组织架构，将信息管理系统覆盖至日常经营管理的各个环节当中，提高生产效率，降低产品废品率，减少制造成本。2023年前三季度实现销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3%/5.6%/-0.9%/4.6%，同比-0.03/-0.47/+1.05/-0.15pcts，各项期间费用持续优化。公司2022年相比2021年经营活动现金流同比+34%，2023年前三季度公司经营活动现金流量为9.1亿元，同比+90%；投资活动现金流量-14.7亿元，同比+23%，主要系构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付所致；筹资活动现金流量3.4亿元。二、产品品类持续拓展，新能源中大件扩张周期开启2.1汽车轻量化加速铝合金压铸向车身结构件+三电系统方向拓展汽车轻量化趋势明确，铝合金仍是当前最佳选择。根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，到2035年，国内燃油/纯电动乘用车轻量化系数较2019年目标降低25%/35%，由高强度钢应用体系逐步转向多材料混合应用体系，并以轻质合金应用体系作为过渡方向。铝合金作为优质轻型合金，其比重仅为钢制材料的三分之一，可实现整车减重20-30%，对应燃油车油耗降低约14%-21%，新能源车提升续航里程约12%-18%；同时，铝合金材料在性价比、循环利用、力学性能等方面具备比较优势，仍是当前整车轻量化最佳材料。2023-2030年纯电乘用车单车用铝量提升空间超过40%，车身+底盘结构件成为关键渗透方向。根据国际铝业协会（IAI）数据，2023年我国传统燃料/纯电动/混动乘用车单车用铝量分别为163/202/224kg，对应2030年增长空间分别为37%/40%/18%。纯电车型单车用铝量提升空间最大，特别是在车身开闭件、结构件以及底盘等结构部位仍然具有较大渗透空间。未来伴随新能源汽车渗透率逐步提升，我们预计2025/2030年国内车用铝合金市场规模将分别达到1148/1395亿元。压铸铝合金占汽车用铝量80%。汽车用铝在行业生产中主要以压铸、挤压、压延三种方式投入使用，其中，压铸铝合金约占汽车用铝量的80%，挤压铝合金和压延铝合金则各占10%左右。车身结构件中的副车架横梁、后纵梁、A柱等均可采用压铸铝合金制作；新能源汽车动力总成、智能系统等核心部件均需要压铸工艺完成。我们认为，伴随单车用铝量的稳步增长，通过调整零部件强度、拉伸率等方式，压铸工艺有望应用于更多的结构件及覆盖件。高压压铸是适用于汽车铝合金材料加工的高效工艺。压力铸造主要分为高压铸造、低压铸造、差压铸造等。其中，低压铸造与差压铸造多用于发动机、底盘区域。高压压铸工艺通过将熔融金属或金属合金高速+高压注入到模具当中，实现压铸件的快速成型。该铸造工艺不仅可以实现大批量铝合金压铸件的高效生产，同时所生产的铝合金压铸件具有高精度、卓越的表面光洁度、出色的均匀性和优秀的机械性能，非常适用于汽车车身结构件的生产。2.2三电集成化趋势明确，车身一体化引领变革趋势2.2.1CTB&CTC引领电池集成趋势，电驱总成系统实现“N合一“集成CTB&CTC引领电池集成技术趋势。早期动力电池采用典型的“电芯-模组-电池系统”集成方式，其显著的特点是结构件数量多、集成效率低、能量密度低。为减少或取消动力电池内部模组和其他结构件，提升电芯整体的可用空间和电池系统的能量密度，行业陆续推出无模组式集成技术（CellToPack,CTP）。相较于电池内部减少结构件数量的集成设计方案，一体化集成电池技术在整车维度下将电池包与整车车身、底盘部件进行一体化结合，通过电池包外部连接界面集成化创新，实现整车总体质量减少，结构件数量减少，进而实现轻量化设计。目前，一体化集成电池技术主要分为电池车身一体化技术（CellToBody,CTB）和电池底盘一体化技术（CellToChassis,CTC）。以特斯拉为例，CTC技术的应用可优化370个车身零部件，实现车身减重10%。电驱总成系统集成由“三合一”扩展至“N合一”。电驱集成系统已由电机、减速器、逆变器各自独立模块思路转变为当下成熟的“三合一”方案。电驱动“三合一”由电机、电控和减速器组成，高压“三合一”主要由“小三电”即OBC车载充电器、DCDC直流转换器和PDU电源分配单元高度集成，实现电驱整体功率密度的提升。当前大趋势“多合一”是在三合一系统基础上，根据不同技术路线选择性封装，例如“大三电”+“小三电”集成的六合一电驱；同时在此之上，可通过增加电池管理系统、整车控制器集成实现电驱进一步集成。2.2.2一体化压铸引领新一轮生产制造革命一体化压铸颠覆传统冲压&焊接工序。传统汽车制造主要包括冲压、焊装、涂装、总装四大工艺流程。较传统的冲压+焊接工序而言，一体化压铸部件一次成型，内部不需要额外连接，因此焊接、铆接、涂胶等工艺的使用大幅减少，从而降低生产线上的人工成本，及焊接、涂胶机器人的成本。此外，相比于传统工艺的60%-70%的材料利用率，一体化压铸工艺则可实现材料的反复熔炼，废品、废料均可返回熔炉再次利用，实际材料利用率可达90%以上，极大程度上降低了材料成本。特斯拉实现一体化压铸从“0”到“1”，国内新势力加速产业由“1”到“N”。2020年9月，特斯拉率先在ModelY上成功研制一体化压铸后地板总成，实现制造成本降低40%。2022年4月，特斯拉将4680电芯直接安装至底盘，并将座椅安装在电池包上盖，以4680CTC方案直接取代传统中地板，实现整车减重10%，增加续航里程14%，降低单位成本和单位投资7%/8%。2023年4月，工信部等3部门联合发布《关于推动锻造和锻压行业高质量发展的指导意见》，提出2025年全面实现一体化压铸等先进工艺技术产业化应用。蔚来、小鹏、问界、理想等头部新势力品牌相继引入一体化压铸技术，蔚来ES6、小鹏G6、问界M9、理想Mega等新车型均已实现量产。大量资本支出制约新势力选择自制模式：一体化压铸采取自研模式，主机厂需要承担前期大量的资本开支，后续仍然需要面临产线维护、产能爬坡等问题，特别是对于国内新势力企业来说资金压力巨大。蔚来&理想配套文灿&多利、问界配套文灿、小鹏配套鸿图。自主品牌陆续开启技术自研：特斯拉标杆效应下，国内自主品牌凭借稳固的供应链体系和足够的资金支持，长城&极氪配套力劲、一汽&长安配套伊之密。但伴随着一体化压铸对车型的全面覆盖，产能爬坡&更高资本支出压力下，预计需要通过外包弥补产能缺口。第三方压铸商享受行业高景气，加速入局一体化压铸：1）文灿股份：新一轮设备采购完成，达产后将拥有14台6000T以上压铸机；配套蔚来、理想、问界等头部品牌多款车型，量产节奏&压铸机布局行业领先。2）广东鸿图：具备大型模具&免热铝合金材料自研能力，实现产业链自主可控；2023年6月国内最大12000T压铸机正式投产，配套小鹏加速量产落地；此外，公司与力劲达成新一轮合作，将联合开发16000T压铸机。3）多利科技：配套蔚来车型实现量产，同时2023年9月收到国内某头部新能源主机厂一体化压铸后地板定点项目，实现传统冲压向一体化压铸成功转型。4）拓普集团、嵘泰股份、爱柯迪等头部压铸商设备均已到厂，未来有望凭借与国内外优质主机厂客户的紧密绑定，率先实现配套量产。2.3中小件“隐形冠军”开启新能源中大件扩张周期2.3.1中小件：“产品超市”品类持续拓展，深度绑定全球知名Tier1公司中小件产品品类丰富，全球知名Tier1十年优质认证。公司中小压铸件产品主要应用于汽车雨刮系统、转向系统、发动机系统、传动系统、制动系统、空调系统、后视系统等，其中汽车雨刮系统件为公司早期核心竞争产品，2016年全球市占率达35%以上，主要供应法雷奥、博世等全球知名Tier1。2022年，公司收购富乐太仓，其产品主要应用于汽车安全系统、电子系统、转向系统、电机系统、座椅系统、转向系统等，进一步完善公司“产品超市“品类，带动公司asp持续提升。截至2023年半年报披露，公司产品品类约4000种，与法雷奥、博世、麦格纳、舍弗勒、马勒等全球知名Tier1均保持密切合作，能够满足客户多品种、小批量、多批次订单需求，同时实现产品从先期研发、新项目开发、量产订单生产、交付直至售后服务的一站式全方位服务，不断强化公司在行业的客户资源优势。2.3.2新能源中大件扩张周期，产能匹配订单需求，新一轮成长开启新能源赋能品类拓展，公司开启中大件扩张周期。伴随新能源汽车渗透率加速提升，公司前瞻布局以新能源汽车三电系统、车身结构件、智能驾驶、热管理系统等压铸件为主的新能源产品矩阵，产品单价由10-100元（传统中小件）提升至100-2000元（多合一壳体、大型车身结构件），客户结构由国际Tier1加速向理想、蔚来、零跑、北美知名新能源车企等头部主机厂拓展。2022年公司新能源汽车用产品销售收入占比达20%，2023年H1，公司新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超90%，其中新能源三电系统占比40%，车身结构件占比超过30%，智能驾驶及热管理等其他产品占比约为20%。公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，预计2025年新能源汽车产品占比超过30%，2030年达到70%，实现公司战略转型升级。新能源业务持续加码，多轮募资扩产匹配订单需求。截至2023年9月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约为269亿元，预计将在未来4-7年内集中转化为销售收入。为满足新增订单需求，公司自2017年上市以来，先后利用IPO、可转债、定向增发等方式加速新能源汽车相关项目建设。目前，公司国内在柳州、宁波、马鞍山均已建设生产基地：1）宁波慈城工厂：2022年11月厂房竣工，产品覆盖新能源三电系统核心零部件、大型车身结构件，并引入45台布勒压铸机，其中包括2台6100T和2台8400T超大型压铸机，新增新能源三电系统/车身部件产能700/10万套，预计达产后年均收入21.7/1.6亿元；2）柳州工厂：2020年开工建设，2022年达产后新增汽车轻量化铝合金精密压铸件年产能3000万件，年均收入贡献6亿元。3）马鞍山工厂：2023年3月正式开工建设，一期项目投产后预计新增新能源汽车零部件年产能1530万件，该项目预计2024年8月完工，2025年3月正式投产。此外，公司加速全球化产能部署，目前已在墨西哥、匈牙利、马来西亚规划建厂。三、汽零出海浪潮已至，优异管理赋能全球化战略3.1墨西哥打造北美汽车供应链重镇，特斯拉新工厂加速国产转变特斯拉新工厂落地墨西哥，官宣引入下一代全新车型。2023年3月，特斯拉首次官宣将在墨西哥新莱昂州蒙特雷设立下一代超级工厂。根据新莱昂州州长最新消息，特斯拉将在近期正式启动墨西哥工厂建设，据此前投资规划，预计未来两年投资150亿美元（为此前计划的3倍），目标年产能有望达到200万辆。我们认为，特斯拉墨西哥工厂延期动工主要受本轮墨西哥本币升值、当地基础设施建设落后等因素影响。而伴随上述因素持续改善，墨西哥工厂有望在2026年正式投产，预计将成为下一代车型平台产能主力。下一代平台全新车型预计2025年年中上市。特斯拉新平台将围绕电池动力总成、制造等方面进一步降本优化，目标实现降低总成本50%。2023年5月，特斯拉首次展实新车型侧影图（或为ModelQ），并宣布两款全新车型正在研发当中，目标年产能将超过500万辆。根据路透社消息，特斯拉将在2025年年中开始生产代号“Redwood”的紧凑型跨界车，同时受墨西哥工厂延期影响，预计该车型将率先在德州工厂小批量投产。墨西哥打造北美汽车供应链重镇。墨西哥是全球第六大汽车生产基地，第四大轻型汽车出口国和第五大重型汽车生产基地，主要面向北美出口。2023年墨西哥出口美国248万辆，占比66%，其他国家出口83万辆，占比22%。制造业作为墨西哥支柱产业，承担国内80%以上的出口收入和25%的GDP总值。根据Marklines，2023年墨西哥汽车产量378万辆，同比+14%，其中通用集团占比19%、雷诺-日产占比16%、大众集团占比14%、Stellantis占比12%、福特集团占比10%，位列Top5。墨西哥建厂三驱动因素：北美政策趋严+综合成本优势+新能源汽车渗透潜力北美政策趋严：近年来，美国实施“近岸外包”战略，同时不断强化区域性政策对外部实体准入限制。根据USMCA，2023年起乘用车和轻型卡车整车及核心零部件北美区域价值含量要求提升至75%，其余材料要求均提升至60%以上；2023年IRA法案出台，进一步对关键电池矿物、电池组件本土化比例提出要求，并逐步限制敏感外国实体来源，同时新车组装必须最终在北美市场完成。墨西哥综合成本具备优势：1）人工成本：美国制造业工资水平约为墨西哥6.6倍，国内制造业工资水平高出墨西哥约56%；2）能源成本：墨西哥天然气价格低于美国和国内水平，水、电、原油等能源价格较高；3）土地成本：以墨西哥首都墨西哥城为例，厂房租赁价格较美国低28%。我们认为，墨西哥综合成本远低于美国，同时叠加北美区位优势加持，墨西哥建厂成本端具备明显优势。北美新能源汽车渗透潜力待释放：2023年国内新能源渗透率31.4%，而北美新能源汽车渗透率仅为8.9%，除特斯拉外，传统整车厂仍然处在转型阶段，新能源汽车市场潜力较大，相关零部件厂商机会确定性强。墨西哥建厂三大制约因素：基础设施落后+高员工流动率+文化差异问题，企业管理能力成为出海关键胜负手。基础设施落后&基础能源匮乏：长期以来，墨西哥始终存在城市规划、基建缺失等诸多问题，同时叠加干旱气候、电力能源供应渠道单一，2020年墨西哥人均可再生内陆淡水资源量仅为美国38%，人均电力供应量仅为美国18%，使得水资源紧张和电力供应不足成为制约墨西哥制造业发展的关键因素。高员工流动率：以新莱昂州为例，其作为全墨西哥劳动力技能水平最高、生产效率最高的地区，当地员工月度流失率仍为8.4%，其中产业工人约为6.5%，管理人员1.8%。而传统汽车制造业对于员工熟练度要求高，员工离职将直接影响生产进度，因此企业管理面临巨大挑战。中墨管理文化差异：中墨文化本身存在较大差异，需要不断提升当地公众和政府信誉度，因此对于企业前期本土化运营模式构建、跨文化管理能力提出了较高要求。墨西哥工厂加速向国产供应商转变，自主建厂成为特斯拉产业链变革新趋势。特斯拉产业链经历三个阶段：上海工厂开启“特斯拉浪潮”，后“特斯拉加速向中国工厂转变”，当前正在进入“墨西哥工厂加速向国产供应商转变”新阶段。2020年以前，均胜电子、文灿股份、华域汽车等中国厂商主要通过收购方式获得墨西哥生产基地，2021年以来，自主建厂成为产业链变革新趋势，拓普集团、旭升集团、新泉股份、爱柯迪等核心供应商均已加速墨西哥工厂建设，并陆续实现投产。3.2先发培养全球化基因，精益管理优势赋能出海新篇章3.2.1配套全球Tier1+北美知名新能源车企，墨西哥开启新一轮募资扩产先发布局培养全球化基因，墨西哥生产经营持续改善。2014年，公司成立墨西哥子公司IKDMEXICO，并采取租赁方式开启海外布局探索。为满足墨西哥本土订单需求，2021年公司购置土地并新建厂房，2023年7月全面投产中小铝合金压铸件，对接全球知名Tier1。截至2023年H1，IKDMEXICO资产规模达3.6亿元，资产负债率仅为23%。1H23实现营收0.47亿元，亏损收窄至0.07亿元，生产经营持续改善。2022年公司顺利进入北美整车厂客户供应商池，并通过定向增发加速墨西哥中大件产能扩充。2023年4月，公司通过设立IKDNewEnergy子公司新建墨西哥二期生产基地，主打3000T-5000T压铸机生产的中大型铝合金压铸件，全面转向Tier1供应模式。墨西哥二期工厂达产后，预计新增新能源汽车结构件和三电系统零部件产能175/75万件/年，对应年均营收贡献14.4亿元。3.2.2精益管理优势赋能公司全球化拓展公司具备行业领先的精益数字化生产模式，联合中国移动实现5G网络全面赋能。2016年，公司启动“IKD精益数字化工厂战略”，建立涵盖技术研发、产品开发、采购、制造、销售、仓储、物流、财务、人力资源等各环节的综合管理体系。公司联合中国移动建立全国首家全5G智慧工厂，同时引入MES系统和ERP管理系统，通过MES系统实时记录从原材料入库到成品入库全流程的质量控制节点数据，并对接ERP系统实时生成管理报表，实现全流程质量问题的追溯和定位，以及后续产品研发的持续优化。5G智慧工厂项目全面提升公司人均产值17%，提升设备平均生产效率19%，降低产品不良率3%，提升半成品库存周转率35%，降低铝锭库存40%，节约库存资金0.6亿元。精益管理优势将解决墨西哥生产经营痛点。墨西哥员工流动率高、中墨管理文化差异是影响本土化生产关键因素。公司具备海外经营近十年经验积累，叠加国内领先的综合管理水平，当地员工全年离职率已控制在5%-6%，远低于当地平均水平。同时，数字化生产模式将成为跨文化管理关键路径，未来有望实现全球化管理标准统一，极大程度上提升生产经营效率。公司综合管理优势将成为全球化成功拓展关键基因。在国内汽车行业加速内卷的背景下，铸造行业同样面临过度价格竞争、产能过剩等诸多问题，目前包括旭升集团、嵘泰股份、文灿股份等多家铸造行业上市公司均已开启海外业务布局。全球化布局对企业综合管理能力要求较高，因此我们通过构建财务指标评价模型，从偿债能力、盈利能力、营运能力、现金保障能力、成长能力五个维度进行衡量。从结果上看，公司偿债能力、盈利能力较可比公司具备显著优势，同时五个维度综合排名位列Top1。我们认为，公司综合管理能力将使公司成为本轮低端产能出清的直接受益者，同时也将赋能公司全球化业务拓展，帮助公司加速成长为行业新标杆。除北美市场实现本土化生产外，公司2023年初宣布在匈牙利设立子公司，计划购置2000亩土地建立欧洲本土工厂，承接欧洲本土化采购项目。同时，公司积极拓展原料供应渠道，2022年6月，在马来西亚购入60亩土地，建设铝合金基础原料采购与生产基地，保障优质铝液的稳定供应，实现制造成本进一步优化。该生产基地同时规划压铸车间和加工车间，未来将用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。目前，该项目已于2023年4月动工，预计2024年上半年正式投产。四、拓展半固态&锌压铸，新技术路径赋能主业成长4.1收购银宝山新压铸，实现半固态压铸拓展半固态压铸可显著提升产品性能+模具寿