【S服装有限公司资本结构优化实例探析8700字（论文）】

S服装有限公司资本结构优化实例分析摘要当前随着我国经济腾飞，服装行业的升级和发展迫在眉睫，首先要解决服装企业作为传统制造企业，融资规模小、融资难、产业转型困难等的问题。除了政府出台相关政策，调整和改善经济环境，促进服装企业进一步转型升级外，服装企业也需意识到优化资本结构，提升资本利用率方面有所作为才能够渡过这一难关。本文梳理了资本结构相关的理论概念，以S服装公司的企业资本结构优化为例，研究了当前供给侧结构性改革，经济体制改革不断深化情境下，服装企业资本结构的现状和出现的问题，深入分析问题成因并提出有针对性的优化方向，帮助S服装公司塑造核心竞争优势，在激烈的市场竞争中把握先机，进一步扩大生产规模，提升企业效益。本文选取上海知名企业S服装有限公司为研究对象，从其公司资本结构现状入手，通过分析其资本结构现状及其资本结构方面存在的问题，剖析资本结构现状的成因，从而提出了帮助其解决资本结构问题的优化方案。关键词：服装企业；资本结构；财务管理；优化目录TOC\o"1-3"\h\u19645一、资本结构相关理论 132411（一）早期资本结构相关理论 167531.资本结构概述 116942.资本结构理论源流 118481（二）现代资本结构理论 125031（三）最优资本结构相关理论 226243二、S公司资本结构现状分析 224196（一）我国服装行业发展背景 213269（二）S公司概况 219472（三）资本结构现状分析 326311.资产负债分析 332262.股权结构分析 46576三、S公司资本结构存在的问题 55492（一）资产负债率过高 523430（二）流动负债占比较大 513796（三）股权过于集中 522268四、S公司资本结构问题成因分析 6334（一）内部原因分析 616119（二）外部原因分析 724524五、S公司优化资本结构的途径 7207（一）适当降低资产负债率 78306（二）平衡企业长短期负债 720982（三）降低股权集中度 8722结束语 931738参考文献 10现代企业财务管理的基本内容之一是资本结构决策，如今已经发展成为现代企业管理的重中之重。合理的资本结构能够有效的降低一个企业的资金成本，使得企业盈利水平上升，同时更有利于企业下一轮融资的开展。资本结构是企业发展的基础，能够直接影响到企业的发展和企业的市场价值，因此优化食品行业的资本结构变得日益重要，不仅有利于提高其行业地位，甚至能够影响到我国国民经济的发展。随着我国供给侧结构性改革的持续推进,对企业发展提出了更高的要求,只有持续优化企业资本结构才能降低因资本结构不合理导致的财务风险,才能增强企业内外部融资能力,企业生产投资和经营管理所需要的资金才能更好地得到满足,从而实现企业的可持续发展。通过对企业资本结构的调整，使公司的负债和股权融资比例合理且达到一定的水平，从而提高企业整体的盈利能力，有助于实现公司价值最大化。本文以S服装有限公司作为研究对象，从资产负债以及股权结构两个方面来分析其资本结构现状，针对其资本结构方面存在的不足提出合理的建议，实现有效的公司治理。一、资本结构相关理论（一）早期资本结构相关理论1.资本结构概述企业资本的构成和比例组合成为企业的资本结构。目前，资本结构有两种解释：狭义的资本结构是指各种长期资本的构成而没有考虑短期债务资本，长期资本结构主要包括长期债务资本和权益资本。而广义的资本结构增加了对短期债务资本的考虑，是全部资本价值的构成。相对于长期债务资本，地产企业短期债务资本普遍偏多，其波动性更大更不稳定，偿债风险也较大，特别是长期地产开发项目多的地产公司，更不能忽视对短期债务资本的风险考量。基于以上，本文选择的是广义的资本结构。2.资本结构理论源流美国学者大卫·杜兰特在1952年提出了资本结构理论的雏形。1952年他明确提出了资本结构理论，并认为资本结构理论应当包含三个相关的部分，分别是净收益理论、净经营收益理论和传统折中理论。净收益理论是指企业可以通过财务管理中的财务杠杆效应尽量使用负债融资的方式来抵税从而降低企业的纳税额。净经营收益理论是财务杠杆水平不影响企业商业价值的情况下，需要以收益为首要目标进行资本结构调整。折中理论则是将前两种情况结合起来考虑，即在适度融资的前提下，应当考虑尽量平衡企业负债融资的边际成本和权益融资的边际成平二者的比例。（二）现代资本结构理论现代资本结构的相关理论有MM理论、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论等，文章主要侧重于资本结构控制权理论，该理论最早由Harris&Raviv（1988）提出，该理论结合公司治理结构与资本结构，主要研究公司控制权在股东、管理者及债权人之间的分配问题，认为公司控制权的最优安排是权衡控制权私人收益与掌握过多控制权导致的负面效应的最终结果，掌握控制权导致的负面效应主要指因控制权增加时，由于经营者能力不足等原因导致的公司价值的损失，公司控制权安排与资本结构安排直接相关。此后，相关学者围绕上述观点进行完善，Stulz（1988）从投资者期望收益最大化的角度研究了最优控制权结构；Aghion&Bolton（1996）强调了公司控制权的契约属性，提出公司控制权“相机转移”的核心思想；Palenzuela，Oliver&Hart（1996）在契约不完全条件下，引入公司持续经营与被清算的因素，探讨了最优融资契约和相应的最优控制权结构，关资本结构的内容将于本文发现与解决包头市S公司有限责任公司资本结构的部分章节中体现。本文则更多是从股权集中度的角度阐述S服装有限公司资本结构所面临的问题提供了理论基础。（三）最优资本结构相关理论1.最优资本结构的定义最优资本结构是指企业在一定时期内所筹集的加权平均资本成本最低，使企业价值最大化，它也是企业的目标资本结构。2.最优资本结构的确定方法把握好负债经营的适当比例，通过企业利润、股东财富以及企业价值最大化的标准，以静态的成本比较、EBIT-EPS法还有企业价值的比较三方面的方法，能够有利于确定企业的最优资本结构。资本成本比较方法是指在企业不将财务风险纳入计算范畴，然后选择加权平均资本成本较低的方案作为融资的首选方案。EBIT-EPS法则是指以股利市场当中该企业每股最高价格作为标准来对资本结构进行配比，相当于以股东权益和收益作为最高衡量标准。而企业价值比较法则是将公司商业价值上升作为最主要的衡量标准，从而在风险管理当中融入财务风险等等，最终测算出企业收益与风险中均衡点的资本结构。二、S公司资本结构现状分析（一）我国服装行业发展背景作为我国传统制造业的重要行业，服装行业长期对我国经济拉动、消费上升、就业保障等多个领域的健康运行和发展，起着不可忽视的重要作用。随着经济全球化、跨国贸易的增加，资本不断涌入非发达地区和国家，各种奢侈品品牌均利用我国关税政策、企业优惠政策以及劳动力和成本优势，如香奈儿、寇驰等国际一线奢侈品品牌，其最主要的供货方均是在我国设立的工厂。这使我国生产加工的服装制品成为举世瞩目的“MadeinChina”。然而这其中也存在着一些问题，随着国外金融危机的爆发，国际经济形势急转直下，传统制造业面临转型，以及中小型企业生存维艰等等各种压力，加重了服装行业中小型企业的生存困境。因此，我国采取了针对中小企业开放信贷资金、鼓励双创，以及规范民间借贷等等，还进一步提高了对服装业中小企业的公共财政支持力度，因此，服装企业应当抓住这一机遇，及时完成转型，提升自身商业价值。（二）S公司概况上海市S服装有限公司，创立于1997年，是一家集品牌经营、产品开发、规模生产、市场营销于一体的大型现代服装生产企业。企业占地面积1万余平方米，拥有十余条一流水平的服装生产线，每年可生产服装50余万件。企业的产品主要包括各类时装，例如风衣、衬衫、西装、连衣裙、休闲裤等，将产品定位在中高档，年龄20至45岁之间，追求时尚和新潮，拥有不错的经济实力的精英阶层。企业产品相较于其他竞争对手，有着较高的质量和较强竞争力的价格，在市场上拥有一定的声誉。（三）资本结构现状分析1.资产负债分析从下表1和表2可以看出，S公司的负债构成主要由短期贷款、长期借款与应长期应付款构成。短期借款在近五年总体呈现明显上升的趋势，且在2019年的达到53.57%；而公司的长期借款波动较大，在2017年达到最大值31.16%，随后两年则是逐步的下降；长期应付款总体上是下降的趋势，由2015年的28.64下降为2019年的20.37%。表1S公司2015-2019年负债结构数据（万元）项目20152016201720182019短期负债16.4221.1926.5733.2941.08其他应付款4.215.474.336.185.22流动负债20.6326.6630.939.4746.3长期借款11.3419.2921.6415.5914.77长期应付款12.8316.2719.2217.4815.62非流动负债24.1735.5640.8633.0730.39负债合计44.862.2271.7672.5476.69表2S公司2015-2019年负债构成比率变动项目20152016201720182019短期借款占比总负债36.65%34.06%37.03%45.89%53.57%其他应付款占比总负债9.40%8.79%6.03%8.52%6.81%长期借款占比总负债25.31%31.00%30.16%21.49%19.26%长期应付款占比总负债28.64%26.15%26.78%24.10%20.37%图1S公司2015-2019年资产负债率趋势图及行业均值（%）从上图可以看出，S公司的资产负债率几乎维持在80%作用，仅在2018年下降为78.36%，S公司资产负债率仍高于行业平均水平，说明S公司的偿债风险较大。总的来说，流动负债比例逐渐增加，相应的非流动负债减少，负债结构调整。与长期负债相比，短期负债最重要的优点是利息成本低，但往往伴随着较高的财务风险，使企业容易陷入资金链断裂、债务到期日不能按期偿还的情况。S公司的债务结构表现出对流动负债、长期贷款为主体的长期债务比例逐渐减少,虽然短期债务的使用而不是长期债务利息成本节约,但高流动性和利率波动的短期债务企业形成一个稳定的长期投资项目存在巨大的负面影响。2.股权结构分析股份构成是指公司股东的构成和股东的构成，可以根据股份集中度来表示。在S公司成立初期，第一大股东的比率为51%。公司发展后，股东持股比率虽然有所下降，但第一大股东仍然保持绝对优势。详见下表3所示：表3S公司2015-2019年股东结构持股比例（%）201520162001720182019第一股东5151515151第二股东12.7512.7512.7512.7512.75第三股东11.2511.2511.2511.2511.25第四股东4.113.563.053.040.41第五股东1.321.21.351.250.24从上表可以看出，S公司的第一大股东为公司的实际控制人，且近几年的持股比例没有变化，这种股权主要集中在第一大股东手里的情况，容易导致S公司的其他股东处于弱势的地位。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，反映了企业资产中所有者的投入比例。S公司近5年股东权益比率与同行业间对比如下图所示：图2S公司2015-2019股东权益比率与行业均值对比从上图可知，S公司在2015年-2019年的股东权益比率低于行业水平，尤其是在2017年之后，股东权益比率远远低于行业平均水平，在S公司的总资本中，权益资本已经不到一半，整个公司处于过度负债的情况，这对企业的资本结构产生了不利的影响。三、S公司资本结构存在的问题（一）资产负债率过高从以上分析可知，S公司的资产负债率远远的高于行业均值。资产负债率高说明企业负债严重，高负债规模必然导致利息成本增加。财务成本的大幅增加不仅会导致财务风险的增加，还会对企业的财务利益相关者产生一定的负面影响。对于债权人来说，企业偿债能力的降低对资金和利息的安全回收带来了潜在的威胁。对于股东来说，承担更高的利息成本必然导致剩余利润的减少，所有者权益的侵蚀。当企业营运资金不足时，日常经营面临更大的破产风险，容易出现资金破裂。S公司连续5年负债率高达78%以上，已经偏离行业正常水平，面临偿债风险，将使公司陷入经营困境。（二）流动负债占比较大一般来说，短期债务占总体的一半水平是合理的。从2015年到2019年，S公司的流动负债分别为46.05%、42.85%、43.06%、54.41%、60.37%。流动负债占的比例大于非流动负债。说明公司目前负债水平过高，公司债务结构相当不合理。而流动债务的比例可以反映公司对短期债务资金的依赖度。比率越大，对公司的短期债务资金的依赖性就越强，面对短期债务偿还的流动性压力，风险就越大。同样，当面临加息、通胀等金融市场环境的变化时，公司的资本周转率也会受到直接影响，对公司的经营活动构成潜在威胁。（三）股权过于集中从上面的表格来看，前五大股东的持股比率都是75%以上，远远超过了业界平均值。与前五名股东内部持股比率相比，前五名股东取得绝对的比例优势，其地位相当明确，可以取得对公司的统治权。说明公司股权过于集中，股东有绝对的话语权，对于公司治理会有阻碍。S公司的大股东拥有其他股东无法竞争的股份，它实现了对一家容易受到大股东和小股东问题影响的公司完全控制。四、S公司资本结构问题成因分析（一）内部原因分析1.公司规模公司的规模也给资本结构带来很大的影响。因为大企业和小企业在资本市场上的信用状况不同，所以根据投资者的不同认可程度也不同。据多项研究表明，公司的杠杆率与它的规模有关。另外，根据一些学者的研究，债券和股票发行的交易成本与公司的规模和负面的关系有关。特别是在资本的市场上，如果发行决定表明存在不同的交易成本，公司规模将被视为决定其资本结构的重要因素。此外，权衡理论表明，公司的直接破产成本一般是固定的，但随着公司规模的扩大和最终成本的降低，公司的破产成本是公司价值的一部分。根据信息不对称理论，与小企业相比，大企业信息传递多，信息不对称少，同时，由于S公司规模越大，越容易多元化，抵御风险的能力越强，债务融资有助于扩大经济影响力。2.公司盈利能力基于融资优先理论的信息不对称性，不可分割利润是投资资本的选择来源，这意味着在必要时只考虑债券和股票的融资，因此，大型公司倾向于选择较少的债务。对于内外投资者来说，最佳合同可以解释为股票和债务的组合，所以收益较高的企业一般选择较低的负债水平。收益力对资本结构有很大的影响，这在我国和西方是一样的。投资收益率越高，收益力越强，内部积蓄能力越强。当收益力较差时，我们不得不依赖债务融资。为此，公司的收益力越强，利用留存收益融资的倾向越强，负债融资的比例变得低。但从上述对S公司的公司可以看出，公司目前的偿债能力较差。3.公司成长能力正处于成长期的S公司在扩张，资金需求很大。因此，在成长期的企业是大规模的借款，在成长期的企业的负债率较高。特别是在我国，企业的发展越快，需要的资金就越多。但是，现在我们国家对股票的融资有很多限制。企业越倾向于相对缓慢的债务融资，企业的负债率就越高。4.公司股权结构公司的资本结构决定了公司的管理结构。选择有效的治理结构类似于选择企业的适当资本结构。一方的公司的股价相对集中，如果存在绝对的持股东，绝对持股股东的发言权变得更强。因此，他可以做出企业的实质性决定。在这种扭曲的股权结构中，公司的功能已经对资本市场产生了影响并产生了不利的影响。因此，S公司大股东的支配权越大，债权人的投资就越慎重。5.公司经营管理态度所有者和管理者的态度对资本结构有着显著的影响。另一个重要的问题是，为了防止一家公司将其主导地位转移给其他公司，公司可以借入资产而不是发行新股。因此，S公司可以通过发行股票来获得资金，同时，管理层的风险政治态度也是影响资本结构的重要因素，风险偏好小的可能使用较低的负债率。（二）外部原因分析1.社会经济环境在不同的环境下，企业需要学会迅速应对财务战略。例如，社会经济的发展和政府鼓励投资时，要提高公司的负债率，增加债务融资，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动。为了增强S公司的发展能力，取得适当的经济效果，必须使公司承担更大的债务还款能力，在不景气的情况下，采取严密的债务管理政策，降低损失和破产的风险，追求更低的利益。2.金融市场情况现代企业融资，特别是金融与金融市场的协调发展，金融资本市场的运行是企业在决定资本结构时要考虑的重要外部因素。公司可以适当增加短期负债的份额。因此，可以降低公司的财务成本。具有活跃联系的金融市场和高股东价格的企业必须专注于股份融资。3.行业特征与特点随着我国市场经济的发展，行为、融资、产业竞争以及国家政策的影响都存在差异，具体取决于服装产业的特征。机构和个人投资者的素质正在逐步提高。S公司的资质在融资过程中扮演着越来越重要的角色，这决定了资本结构因行业而异。五、S公司优化资本结构的途径（一）适当降低资产负债率从上文的分析可知，公司的债务结构深刻地影响着资本结构。S公司最近几年的资产负债率远高于行业平均水平。因此，S公司应结合企业自身条件和实际经营所需要的资金合理安排负债和资产的结构，将其资产负债水平应逐步调整到与行业平均水平相当。S公司降低资产负债率主要从以下几方面着手进行：第一，随着经济的发展快速增长，同时对制造品质的要求越来越高，对基础设施以及服务要求也越来越高，同时对制造产品的特色化和个性化，以及对制造需求的差异化也日渐明显。应针对这类需求加快产品的品质以及创新力度，更好的满足消费者的需求，从而提升公司的业绩。第二，建立财务风险预测机制。这种机制的建立可以对企业潜在的风险进行提前的一个预判和防范措施。S公司能够出现的财务风险的一个原因就是资产负债率偏高，可以先建立资产负债结构的财务风险机制，使企业的管理层提前知道公司存在的财务风险从而提出预判，资产负债率主要反映企业的长期偿债能力，而流动比率和速动比率可以反映当下发生财务风险的状态和危险程度的大小。基于对上述的分析，则可以预先知道企业是否存在财务风险，在财务风险来临之前可以使企业管理者采取有效的安全的实施措施，将财务风险的成本降到最低。S公司应合理的建立有效的资产负债结构，及时处理各种债权债务的关系，对于没有及时还款的借款与债权人达成债务重组协议，从而有效化解资产负债率过高带来的危机。（二）平衡企业长短期负债根据权衡理论，企业债务增加虽然带来抵税效应，增加企业市场价值，但同时也加大了企业的财务风险。此时，企业应平衡收益和风险。S公司短期借款与长期借款所占的比例严重失衡，短期借款比重维持50%之上，长期借款逐年降低。一旦企业经营不善，盈利能力下降，企业财务风险随之增大。所以公司应积极主动调整借款结构，减少短期借款占比，提高长期借款的比重，有效地防范化解财务风险。合理的公司债务比例应该是根据自身的运营情况，制定长短期不同的贷款计划。通过利息低贷款时间长的长期贷款去实现公司的长期战略所制定的发现计划，比如购固定资产或新建厂房等；通过利率相对较高而贷款时间相对短的短期贷款来满足公司短期运营的业务需求，比如材料采购等。通过长短期贷款的合理分配，达到企业的贷款资源利用率最大化，利息最低，同时也是将贷款的风险降低（三）降低股权集中度S公司的股权集中度较高，需要合理的降低其一股独大的状态，那么对股权进行调整和股权的多元化是比较有效的措施。具体可以从以下几个方面进行改善：首先，S公司可以引入一些对食品产业感兴趣的投资者，这些投资者需要对公司的社会地位、公司业绩、竞争优势、经营模式、价值理念或者战略发展等有兴趣。并且可以建立一个良好的平台，依托平台以筹资的方式吸引一些投资者，这些投资者可以参与公司管理，分散股权进而达到股权优化的目的。其次，为避免股权过于集中，也可以将一些小股东的持股比例进行一定的调整，使持股比例上升，或者引入投资者用分配较高的股权来吸引投资者。适当的降低第一大股东的持股比例，使其他股东持股比例上升，以几大股东共同经营管理和监督公司的方式进行公司管理。再次，大力引进战略、投资、运营等方面经营管理者人才，并分给他们一定的股份，让他们对公司进行合理的管理，拥有所有权可以将股权的激励作用充分的发挥出来。同时还需要对公司进行管理体系的建立，使他们充分理解经营权和管理权的区别，避免职责混乱。按照企业治理体系原则的要求，无论是企业经营者、决策者的义务与基本权利，还是监督者、投资者的义务与基本权利，都应该在法律法规的约束下有所保障。最后，公司的正常运营是在公司治理体系中各个组织人员的相互配合下完成的，公司人员应该明确职责确定分工，这样才能避免工作中出现不履行职责或者履行职责不到位的现象。公司的高效的运作，需要的是治理体系中各个组成的密切合作，相互之间应该相互配合、相互协调。在正常的公司法人管理体系中，需要建立合理有效的制衡机制，这里所说的制衡体制是全方面的制衡体制，不仅包括不同利益结