投资策略 2024一季报分析（二） 增收又增利重点行业剖析 -20240518 国盛证券

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|市场策略研究投资策略一、A股2024年增收与增利预期如何？——自上而下看，全A非金融2024年营收增速可能逐季小幅抬升，净利率同比增速则有望从二季度开始转正。——结合营收与净利率同比预期，全A非金融业绩增速后续有望边际改善，并在下一季度展现基数弹性。二、增收又增利重点行业剖析2.1哪些行业24Q1增收又增利？——筛选2024年一季度增收又增利的申万行业，包括电子、社会服务、轻工制造、汽车、食品饮料、家用电器，其中电子、轻工制造24Q1业绩增速与营收增速均较23Q4出现环比改善。——二级行业看，24Q1业绩、营收双高增且增速均较23Q4出现环比改善的行业包括科技TMT的光学光电子、消费电子、电子化学品、元件、通信设备，上游资源的橡胶、贵金属、油气开采，中游制造的摩托车及其他，下游消费的纺织制造、小家电。2.2电子：半导体内部显著分化，消费电子外延增长，光学困境反转。（1）半导体：芯片设计与制造公司的不同判断反映了前者的景气改善与后者的继续低迷，芯片设计中存储产品价格上涨预期较为乐观。（2）消费电子：除传音控股继续寻求新兴市场的智能手机渗透率提升外，上市公司普遍没有给予智能手机市场较高的预期，而是寻求以人工智能为代表的需求外延增长。（3）光学光电子：面板随着供需边际的变化迎来复苏，但结构分化，大尺寸面板优于中小尺寸面板，技术层面AMOLED结构性成长明显。2.3轻工制造：增收与增利并非同源，前者主因家居，后者对应造纸。（1）造纸：行业整体盈利情况虽有所改善，但稍显动力不足行业面临有效需求不足、阶段性产能过剩等挑战。（2）家居用品：出海业务增长是重点方向。2.4橡胶：与轻工制造行业类似，橡胶24Q1营收与净利润均取得较高增长，但分别源于不同行业，前者主因其他橡胶制品，后者对应炭黑。2.5贵金属：上市公司对2024年黄金价格预期较为乐观，逻辑包括海外降息预期、地缘风险以及央行购金。2.6油气开采：中国海油油气产量增长、成本竞争优势稳固，实现了油气销量与价格的上涨。2.7摩托车及其他：上市公司普遍受益于出口高增，其中欧美市场对应娱乐功能的大排量、时尚外观车型，而新兴市场对应灵活便利、成本低廉的小排量车型，此外，电动平衡车、滑板车的市占率提升也带来增益。2.8纺织制造：华利集团受益下游库存积压问题的缓解。2024年我国服装外贸行业或将面临外需不足、订单下降的挑战，中低档竞争尤为激烈。作者分析师王昱涵相关研究基金仓位解析》2024-04-252024-04-18P.2请仔细阅读本报告末页声明2.9小家电：海外家电市场需求逐步提振，库存回落带动家电出口回暖趋势显著，中国小家电在产品输出与订单承接方面均占据优势，具体产品上看，扫地机器人、吸尘器取得较好表现。2.10通信设备：上市公司继续看好人工智能拉动光模块等算力需求。三、公募基金重仓行业补充分析3.1医药生物：上市公司倾向于医保控费的政策基调延续，并催化行业竞争加剧、优胜劣汰。化学制药业绩表现突出的来源包括产品供需恢复平衡、新增医药产品需求。在研发投入保持高位的情况下，其他生物制品行业上市公司仍无法确定何时扭亏。3.2食品饮料：白酒公司普遍认为行业处于竞争加剧、集中度提升的挤压式增长阶段，也有企业认为之前十年价格上涨、产品结构上移的增长逻辑可能出现变化。休闲食品消费者越发重视性价比与健康化，精耕渠道，特别是以电商为代表的新零售渠道，成为上市公司销售增长的重要路径。3.3电力设备：宁德时代认为后续电力需求可能受人工智能拉动，上游材料厂商判断除碳酸锂外的电池原料未来两年竞争持续加剧、落后产能出清。光伏下游装机需求大幅增长，但产能快速释放的影响更大，供需结构失衡、新技术快速迭代，导致产业链价格大幅下降，企业同时面临产品价格下降、技术迭代引发的减值问题，光伏加工设备与辅材反而分别受益于技术迭代与装机需求增长。3.4机械设备：专用设备不同的业务板块面临不同的市场形势，上市公司对智能装备业务较为乐观，对化工装备、纺织装备预期表达担忧。国内拖拉机等农机产品保有量较高，市场以存量更新为主，园林机械行业竞争也日趋激烈，正处于技术升级和产业升级的关键时期。3.5汽车零部件：上市公司提示的重点方向有二，一是跟随新能源车发展提高市场份额，二是以高性价比竞争国际市场。3.6电力：2023年电力业绩较强主因水电减发、大范围持续高温和寒潮天气，火电发挥保供调节作用，预计2024年全国电力供需形势总体紧平衡。风险提示：1、公司业绩修正；2、口径差异误差；3、经济超预期波动。P.3请仔细阅读本报告末页声明一、A股2024年增收与增利预期如何？ 5二、增收又增利重点行业剖析 62.1哪些行业24Q1增收又增利？ 62.2电子：半导体内部显著分化，消费电子外延增长，光学困境反转 92.2.1半导体：设计与封测强势，制造业拖累较大 92.2.2消费电子：寻求人工智能等需求的外延增长 102.2.3光学光电子：面板需求温和复苏、价格止跌修复 112.3轻工制造：增收与增利并非同源，前者主因家居，后者对应造纸 132.4橡胶：增收对应橡胶制品，增利对应炭黑 14 162.6油气开采：中国海油油气产量增长、成本竞争优势稳固 182.7摩托车及其他：出行恢复、出口走强共同拉动需求 192.8纺织制造：华利集团受益下游库存积压问题缓解 212.9小家电：清洁小家电对海外产品输出、订单承接均占据优势 232.10通信设备：继续看好人工智能拉动光模块等算力需求 25三、公募基金重仓行业补充分析 273.1医药生物：化学制药业绩表现相对占优 273.2食品饮料：白酒挤压式增长，休闲食品深耕渠道 293.3电力设备：电池稳增而上游失衡，光伏价跌反哺设备与辅材 313.4机械设备：专用设备及其细分的农用机械业绩增速较高 333.5汽车零部件：随新能车发展提高份额，高性价比竞争国际市场 353.6电力：火电主导行业业绩，发挥保供调节作用 36风险提示 37图表1：全A非金融业绩增速拆解（累计，%） 5图表2：全A非金融业绩增速拆解与营收增速预测（累计，%） 5图表3：全A非金融净利率（累计，%）与PPI同比（MA3，%） 6图表4：申万行业业绩增速拆解（累计，%） 6图表5：申万行业24Q1业绩增长情况 7图表6：业绩高增细分行业24Q1业绩增长情况 8 9图表8：半导体利润表拆解（累计，%） 10图表9：个股对半导体24Q1业绩贡献度（累计，%） 10图表10：消费电子利润表拆解（累计，%） 11图表11：个股对消费电子24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 11 12图表13：个股对光学光电子24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 12图表14：轻工制造及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 13图表15：二级行业对轻工制造行业24Q1业绩贡献度（累计，%） 13图表16：个股对轻工制造24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 14图表17：基础化工及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 15图表18：三级行业对橡胶行业24Q1业绩贡献度（累计，%） 15P.4请仔细阅读本报告末页声明图表19：个股对橡胶24Q1业绩贡献度（累计，%） 16图表20：有色金属及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 16图表21：贵金属利润表拆解（累计，%） 17图表22：个股对贵金属24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 17图表23：石油石化及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 18图表24：油气开采利润表拆解（累计，%） 18图表25：个股对油气开采24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 19图表26：汽车及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 19图表27：摩托车及其他利润表拆解（累计，%） 20图表28：个股对摩托车及其他24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 20图表29：纺织服饰及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 21图表30：纺织制造利润表拆解（累计，%） 21图表31：个股对纺织制造24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 22图表32：家用电器及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 23图表33：小家电利润表拆解（累计，%） 23图表34：个股对小家电24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 24图表35：通信及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 25图表36：通信设备利润表拆解（累计，%） 25图表37：个股对通信设备24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 26图表38：医药生物及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 27图表39：个股对化学制药24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 28图表40：个股对其他生物制品24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 28图表41：食品饮料及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 29图表42：个股对白酒24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 30图表43：个股对休闲食品24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 31图表44：电力设备及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 31图表45：个股对电池24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 32图表46：个股对光伏设备24Q1业绩与营收贡献度（累计，%） 33图表47：机械设备及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 33图表48：个股对专用设备24Q1业绩贡献度（累计，%） 34图表49：个股对农用机械24Q1业绩贡献度（累计，%） 34图表50：汽车及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 35图表51：个股对汽车零部件24Q1业绩贡献度（累计，%） 36图表52：公用事业及其细分行业业绩增速拆解（累计，%） 36图表53：个股对电力24Q1业绩贡献度（累计，%） 37P.5请仔细阅读本报告末页声明善，并在下一季度展现基数弹性。图表1：全A非金融业绩增速拆解（累计，%）0资料来源：wind，国盛证券研究所图表2：全A非金融业绩增速拆解与营收增速预测（累计，%）0资料来源：wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明00图表3：全A非金融净利率（累计，%）与PPI同比（MA3，%）50资料来源：wind，国盛证券研究所二、增收又增利重点行业剖析图表4：申万行业业绩增速拆解（累计，%）金融稳定 金融稳定非银金融 煤炭石油石化建筑材料电力设备国防军工机械设备机械设备计算机媒 食品饮料美容护理轻工制造商贸零售社会服务家用电器社会服务家用电器交通运输资料来源：wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明图表5：申万行业24Q1业绩增长情况资料来源：wind，国盛证券研究所注：浅蓝色代表行业业绩、营收双高增，深蓝色代表行业业绩、营收双高增且增速均较23Q4出现环比改善属、油气开采，中游制造的摩托车及其他，下游消费的纺织制造、小家电。除上述行业外，24Q1业绩、营收双高增的二级行业还包括中游制造的航海装备、商用车、汽车零部件，可选消费的体育、旅游及景区、酒店餐饮、医疗美容、白色家电，其他服务的航空机场，必需消费的休闲食品、白酒。P.8请仔细阅读本报告末页声明图表6：业绩高增细分行业24Q1业绩增长情况资料来源：wind，国盛证券研究所注：浅蓝色代表行业业绩、营收双高增，深蓝色代表行业业绩、营收双高增且增速均较23Q4出现环比改善P.9请仔细阅读本报告末页声明图表7：电子及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所用减少以及其他收益增加，拖累项则包括毛利率显著下滑以及投资净收益、公允价值变带来拖累。公告梳理看，芯片设计与制造公司的不同判断反映了前者的景气取持续减产措施，叠加下游终端市场进入传统旺季，下游市场需求逐步复苏，半导体存储产业进入上行周期。随着半导体存储产业进入上行周期，存储产品价格持续着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了明显增长；同时受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司度维修的影响，第一季度是代工企业的传统淡季，但华虹半导体第一季度的产能利用率、销售收入、毛利率均实现环比提升，验证了公司特色工艺的市场需求总体向P.10请仔细阅读本报告末页声明图表8：半导体利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差图表9：个股对半导体24Q1业绩贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所 财务费用减少以及投资净收益增加，拖累项则包括销售、管理费用增加以及公允价值变公告梳理看，除传音控股继续寻求新兴市场的智能手机渗透率提升外，上市公司普遍没有给予智能手机市场较高的预期，而是寻求以人工智能为代表的需求外延增长。平，手机出货量增速放缓并趋于稳定，市场需求主要来自于智能机的更新换代。不少新兴市场尚处于功能机向智能机过渡阶段，功能机仍占据一定的市场份额，智能机市场普及率相对较低，甚至还有一定比例尚未使用手机设备的人口。随着经济发P.11请仔细阅读本报告末页声明立讯精密（002475.SZ公司积极贯彻“三个五年”发展规划，在夯实消费电子业图表10：消费电子利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差图表11：个股对消费电子24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所2.2.3光学光电子：面板需求温和复苏P.12请仔细阅读本报告末页声明格局和按需生产的经营策略推动下，行业供需关系和库存水平仍保持健康态势；春温和复苏、价格大幅下滑到逐步企稳止跌、开始修复的过程。全球智能手机显示屏图表12：光学光电子利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差图表13：个股对光学光电子24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明502.350图表14：轻工制造及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表15：二级行业对轻工制造行业24Q1业绩贡献度（累计，%）40.78资料来源：wind，国盛证券研究所国内造纸行业面临有效需求不足、阶段性产能过剩等多重挑战，叠加外部环境的复P.14请仔细阅读本报告末页声明在海外建设生产基地，积极拓展品牌出海业务。致欧科技（301376.SZ制造业原材料及价格的下降，带来了国内家居家具产列在欧洲地区保持稳健增长的同时，部分品类开始在北美市场取得了一定的竞争优图表16：个股对轻工制造24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.15请仔细阅读本报告末页声明图表17：基础化工及其细分行业业绩增速资料来源：wind，国盛证券研究所图表18：三级行业对橡胶行业24Q1业绩贡献度（累计，%）0资料来源：wind，国盛证券研究所P.16请仔细阅读本报告末页声明图表19：个股对橡胶24Q1业绩贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表20：有色金属及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.17请仔细阅读本报告末页声明图表21：贵金属利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差确定性不断加大的背景下，黄金有望继续保持较强的资产配置吸引力。主要逻辑包括美欧主要经济体的高利率环境，美欧等部分主要经济体央行较大概率将从紧缩转为宽松，当前世界局势仍不稳定，局部战争时有爆发，且多个国家或地区进入大选等将成为黄金价格的重要支撑因素，预期金价将呈现震荡偏强态势。此外，世界黄金协会预计，2024年央行的黄金购买量仍将超出预期，为金价图表22：个股对贵金属24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.18请仔细阅读本报告末页声明素，拖累项则包括税金增加，投资、公允价值变动净收益缩水。同比基本持平。本公司持续加大油气勘探开发力度，扎实推进提质增效升级行升21.3%，主要原因是油气销量上升及实现油价上图表23：石油石化及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表24：油气开采利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差P.19请仔细阅读本报告末页声明图表25：个股对油气开采24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表26：汽车及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所 模持续提高。本报告期内公司加强业务流程管理，提升运营效率，资产减值损失和信用减值损失较同期减少。完备影响，小排量摩托车因其灵活便利、成本低廉的优势成为主要通勤代步工具，在一定时期内仍有较大的市场需求。目前大排量摩托车因其独特的社交消费属性吸春风动力（603129.SH2023年，公司全地形车出口额占国内同类产品出口额P.20请仔细阅读本报告末页声明不降反增，继续蝉联市占率第一。随着全球消费升级，以娱乐功能为主的中大排量摩托车越来越受到消费者的喜爱。北美和欧洲是这类摩托车的主要消费市场，消费者偏好大排量、时尚外观的车型，市场空间大。钱江摩托（000913.SZ国内二轮摩托车由于美、中东、非洲等发展中区域中低端燃油摩托车产品市场广阔，目前市场主要被日系、印度以及本土品牌占据，其市场多以高性价比的产品为主；欧美等发达国家区军电动平衡车市场，受益于国内材料成本、人工成本及制造能力，使得产品的销售图表27：摩托车及其他利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差图表28：个股对摩托车及其他24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.21请仔细阅读本报告末页声明图表29：纺织服饰及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表30：纺织制造利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差 P.22请仔细阅读本报告末页声明求也在逐渐回升。同时，新兴市场和发展中国家的经济增长也为纺织服装出口提供了新的机遇。然而，国际贸易摩擦和不确定性因素也可能对纺织服装外贸产生不利求、供应链状况以及国际贸易政策等，具有不确定性和挑战伟星股份（002003.SZ服饰辅料行业作为纺织服装、服饰业的配套子行业，主要图表31：个股对纺织制造24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.23请仔细阅读本报告末页声明 图表32：家用电器及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表33：小家电利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差得较好表现。P.24请仔细阅读本报告末页声明费升级的趋势不变，高端新品的销售也维持了增长。另一方面，消费者对家电产品落带动家电出口回暖趋势显著。中国家电业对各个国家出口持续分化，发达经济体品牌商都已采取代工生产模式。中国在全球吸尘器制造产业链中处于不可替代的地位，中国企业凭借长期地产业链建设及研发投入，已经在成本、技术和产业配套等新宝股份（002705.SZ全球西式小家电市场需求总体呈现稳定增长。欧美发达国家作为西式小家电的主要消费市场，小家电产品属于准快速消费品，品类众多，人西式小家电重要的生产基地。中国凭借成本、技术和产业配套等方面的优势，承接了全球主要的小家电订单，发达国家和地区小家电产品高度依赖中国设计、制造，中国出口的高端精细化产品比重持续上升。行业加速洗牌，产业集中度逐步提升。图表34：个股对小家电24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.25请仔细阅读本报告末页声明2.10通信设备：继续看好人工智能拉动图表35：通信及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所投资净收益与其他收益提升，拖累项则包括毛利率下滑、公允价值变动净收益转负。图表36：通信设备利润表拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所注：口径差异可能导致误差公告梳理看，上市公司继续看好人工智能拉动光模块等算力需求。模块作为算力环节中国产化程度高，技术储备前沿的核心产品，在算力持续升级及P.26请仔细阅读本报告末页声明新易盛（300502.SZ根据调研机构Dell'Oro发布的最新报心交换机端口将用于连接支持人工智能(AI)任务的加速服务器。新的生成式人工智能应用的兴起将有助于推动数据中心交换机市场取得更多增长，预计未来五年该市图表37：个股对通信设备24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.27请仔细阅读本报告末页声明三、公募基金重仓行业补充分析括医药生物、食品饮料、电力设备、机械设备、汽车零部件以及电图表38：医药生物及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所新和成（002001.SZ维生素总体需求平稳低速增长，供给集中度高，市场价格长终端增长；部分药品品类销售增长明显，如一些针对大病的创新药，以及解热镇痛华东医药（000963.SZ我国医药行业对政策依赖度高。在我国医疗体P.28请仔细阅读本报告末页声明取得与收益相关政府补助同比增加所致。随着对医药行业监管力度日益加大，用药结构及药品价格的逐渐合理，及在人才、技术等方面的国际竞争日趋激烈，医药行图表39：个股对化学制药24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所司均未实现盈利。公告梳理看，在研发投入保持高位的情况下百济神州-U（688235.SH随着公司持续进行候选药物开发及寻求监管机构批准、项目的开展和储备研发项目的开发，营业收入尚不能覆盖研发费用及其他开支，报告期内公司尚未实现盈利。别是随着部分产品逐步进入关键性临床研究阶段，研发投入规模也将继续增加。考虑到研发投入仍将保持高位，公司在未来一段时间内可能还将持续亏损并存在累计图表40：个股对其他生物制品24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.29请仔细阅读本报告末页声明3.2食品饮料：白酒挤压式增长，休闲食品深耕渠道图表41：食品饮料及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所也有企业认为之前十年价格上涨、产品结构上移的增长逻辑可能出现变化。升级与降级并存、分化加剧、竞争更加激烈的态势，产能优化、品质升级，科技创名产区集中、向著名品牌集中、向优秀文化集中、向优良品质集中的行业发展趋势和好服务、具备良好治理架构和社会价值的企业方能脱颖而出。费升级带来的价格上涨和产品结构上移，很多企业出现“量减价增，持续上行”现P.30请仔细阅读本报告末页声明图表42：个股对白酒24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所表的新零售渠道，成为上市公司销售增长的重要路径。三只松鼠（300783.SZ2024年一季度延续2023年变革成效，在“高端性价比”洽洽食品（002557.SZ市场需求不断变化，多元化公司产品品项不够丰富，传统产品占据了主导地位。基于此，公司将在未来一段时加大研发目标的量化和考核机制，争取为企业提供新的拳头产品。通过在休闲食品细分行业内进行有力的拓展，将坚果炒货行业的优秀的经验进行有效的嫁接，形成盐津铺子（002847.SZ休闲食品的消费动机与消费场景趋向多元化，渗透到生活中的各个场景。休闲食品行业正朝着供应链专业化方向发展，优化供应链管理成为品牌影响力强、产品力优秀、渠道能力强的头部品牌在市场中存在提升市占率的机会，并通过产品创新和营销策略持续提升市场份额。消费分层的同时渠道客群场景零食全渠道特征更为明显，渠道变迁进入全渠道精耕时代。甘源食品（002991.SZ休闲食品正成为居民日常必需消费品，消费者对于休闲食品的种类和品质提出更高要求。多元化、个性化、健康化的消费需求推动我国休闲重要的影响。在消费分级的宏观背景下，休闲食品行业的消费需求发生变化，消费场景更加多样化，渠道变革开始加速。P.31请仔细阅读本报告末页声明图表43：个股对休闲食品24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所3.3电力设备：电池稳增而上游失衡，光伏价 硅片与组件盈利恶化明显，光伏加工设备与辅材反倒凸显。图表44：电力设备及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所电池公告梳理看，宁德时代认为后续电力需求可能受人工宁德时代（300750.SZ人工智能和数字网络的快速发展和域的创新和变革，智能化有望进一步增强新能源车对于终端消费者的吸引力，进一P.32请仔细阅读本报告末页声明拉动清洁能源生产、转换、存储、使用的需求。天赐材料（002709.SZ从原料端看，除了碳酸锂以外的电池所用原料大部分供大心原材料出现不同程度过剩，行业竞争要素将由供应能力转向产品性能、成本等因素，掌握关键原料合成技术并具备一定产能才具有核心竞争力。随着供大于求的趋图表45：个股对电池24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所失衡、新技术快速迭代，导致产业链价格大幅下降，企业同时面临产迭代引发的减值问题，光伏加工设备与辅材反而分别受益于技术迭代与装机需求增长。带来n型电池片的需求快速提升，TOPCon技术逐步成为市场主流路线，加快了格由于供应的大量释放而显著回落。产品销售规模的提升未能完全覆盖光伏产业链逐步进入新一轮供需平衡。P.33请仔细阅读本报告末页声明来的效能下降，叠加复杂的地缘政治环境，使得公司发展遇到了严峻的挑战。受产图表46：个股对光伏设备24Q1业绩与营收贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所3.4机械设备：专用设备及其细分的农用机械业绩增速较高图表47：机械设备及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.34请仔细阅读本报告末页声明受主要市场欧洲及德国经济景气度较差和限塑令等行业政策影响，将不利于塑料机能源汽车产业发展带来轮胎行业产能释放，国内增速预计高于全球；化工装备业务求逐步恢复，同时市场部分存量电脑横机设备已处于更新换代的周期，尤其是更高性价比的双系统电脑横机投入市场，促进了横机销量的快速增长。另一方面，全成图表48：个股对专用设备24Q1业绩贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所林机械行业竞争也日趋激烈，正处于技术升级和产业升级的关键时期。内市场以存量更新为主。随着土地流转、农业社会化服务组织发展、高标准农田建不同地区发展水平和农业作业条件不同也带来需求和购买力的差异，拖拉机行业形成行业头部企业凭借产品技术和制造优势规模化竞争和中小企业同质化竞争并存的行业竞争局面。在用户需求升级、产业结构化调整的影响下，具有产品优势的农机企业市场份额有望持续提升，规模小、产品单一、技术落后的小型农机制造企业将人等产品技术逐步完善，生产成本降低，市场需求呈快速增长趋势，为园林机械行竞争也日趋激烈，企业之间的合作与竞争并存，推动着整个行业的发展。图表49：个股对农用机械24Q1业绩贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所P.35请仔细阅读本报告末页声明3.5汽车零部件：随新能车发展提高份额，高性价比竞2024年一季度，汽车零部件行业营收与盈利均取得较高增长，其中营收增速图表50：汽车及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所口改善的态势。随着国内经济的回暖，叠加出口有效支撑、国家促进消费政策带动升，智能化电动化加速推进，将为公司“三新”业务发展带来新的机遇。赛轮轮胎（601058.SH新能源汽车方面提出了较普通轮胎更高的要求，国内轮胎企业有望跟随国产乘用车自主品牌的国内轮胎企业凭借产品性价比等优势不断提升市场份额。中长期看，国内轮胎企业端，需要精耕细作；品牌端，抓住国内消费理念更加成熟及乘用车自主品牌崛起的战略发展机遇期。据背后，是近3年来全球客观环境变化引发的集装箱紧张、海运费及原材料价格疯涨、海外轿车和轻卡轮胎库存高企等不利因素基本消除带来的中国轮胎行业的整体品终于在2023年进入了良性循环轨道，整体经营形势已全面复苏。在海外市场角载重汽车轮胎产品，具备更强的消费韧性，中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高性价比的竞争优势。P.36请仔细阅读本报告末页声明图表51：个股对汽车零部件24Q1业绩贡献度（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所图表52：公用事业及其细分行业业绩增速拆解（累计，%）资料来源：wind，国盛证券研究所季供暖期间发挥顶峰保供及支撑调节作用，火电发电量同比增长。国家发改委出台《关于建立煤电容量电价机制的通知》政策，将现行煤电单一制电价调整为两部制织叠加下，给电力供需形势带来不确定性。综合考虑电力消费需求增长、电源投产P.37请仔细阅读本报告末页声明同时出台