联合健康：符合巴菲特标准的好公司-弘则研究

联合健康+符合巴菲特标准的好公司弘则医药组弘则弥道(上海)投资咨询有限公司·科技·能源制造·消费传媒医疗健康核心观点联合健康公司介绍：联合健康SlgcbFc_jrf是美国健康保险市场中的龙头公司，美国健康保险的年支出在1万亿美金，考虑到法律对健康保险公司保险费用支付率的限制，估计保费收入端整体的市场规模有1,3万亿美金。联合健康01年收入15/4,00亿美金，收入角度市占率达到|/.#的水平，公司服务保险会员数量超过3...万人。截至到0.02年/月00日公司市值达到约2436亿美金，超过1万亿人民币。公司在资本市场的表现也非常卓越，/762年上市至今前复权后公司股价从.,/42美金上涨至3.1,34美金，17年时间公司股价上涨约1.5.倍，股价的年化复合收益率01#。联合健康发展历程：由于二战后美国的医疗费用开支急剧增长，为了控制过快增长的医疗开支美国政府开始推行管理式医疗，以/751年的FKM法案为标志。在这个大背景下联合健康于/755年在明尼苏达州成立。6.年代是管理式医疗的发展期，管理式医疗从初期逐步发展还没有形成明显的竞争优势，进入7.年代管理式医疗模式成熟开始快速提升渗透率，在这个阶段联合健康通过战略聚焦保险主业进行大量并购从而一跃成本健康保险领域的龙头，其竞争优势在7.年代已经形成。其后分别在0...年初以及0./2年又通过两轮并购整合进一步巩固龙头地位。与中国医疗体系的对比：美国的医疗体系在全球都尤其特殊性，美国的医疗卫生开支占EBN的比例高达近/5#,而其他发达国家例如法国、德国、日本、加拿大这一比例约在//#,造成其医疗卫生费用开支如此高的一个核心就在于其独特的以商保为主体的保险体系。商业保险核心是以盈利和盈利增长为目的，因此商保为主体导致的一个结果就是不断上涨的人均医疗开支，核心区别于中国的点是美国这套基于商保的医疗支付体系带来的是一套通胀的模型，当然这个通胀的模型虽然有其弊端，但是优点也很清晰就是对于创对投资的启发：联合健康毫无疑问在资本市场的表现是卓越的，通过复盘公司的发展历程我们去抽象具备什么特点的公司可以成为资本市场的长青树，我们认为主要是几点核心；行业层面；/)消费者或者目标用户群稳定增长、至少不能萎缩0)能不断提价，掌握定价权1)轻资产公司层面：/)核心竞争力明确且单一(保险核心的竞争力体现在份额或者会员数量)0)核心竞争力具备规模效应(竞争优势的领先具备正反馈)“小政府、大市场”之下美国商保走向繁荣弘则弥道(上海)投资咨询有限公司·美国的商业保险是怎么发展起来的?·美国的商业保险中管理式医疗是怎么发展起来的?0/年美国健康保险支出1万亿美金，团体险和医保覆盖人口0...+0.0/年美国健康保险支付的医疗开支健康保险支出(亿美金)增速(#)0./7年健康保险人口覆盖比例0./7年健康保险人口覆盖比例■团体■非团体■KcbgKcbg_pe■Kyg_pw=Slgqspcb中的一个关键条款。KJP的缩写，它是美国《平价医疗法案》(?dimpb_jcA_pc?ar,简称的规定旨在确保健康保险公司将大部分从保费中获得的收入用于医疗服务和健康改善，而不是行政费用或利润·比率要求：健康保险公司必须在医疗服务和健康改善上花费至少6.#(小规模计划)或63#(大规模计划)的保费收入。剩余的/3#或0.#可用于行政、营销、利润等。·我们按照63#的KPJ估计美国健康保险的保费市场规模体量约1,3万亿美金ac、弘则研究整理2美国政府力量不足无法推动高覆盖的社会保险体系是美国商保能在最初阶段能够发展的基石■政府计划■强制健康保险■商业保险自费■其他从结果来看，发达国家的保险体系大多都是以公共保险为主体。以国家健康保险模式为主体的代表国家有英国、加拿大、澳大利亚，以社会健康保险为代表的国家有法国、德国和日本。美国的保险体系放在一众发达国家中也是作为极其特殊的存在，以kcbga_pc和kcbg_p为代表的公共保险只覆盖了美国约13#的人群，而以盈利为目的的商业保险是美国保险体系中的主体。美国的社会保险体系没有成为绝对主流，回溯历史我们认为主要的原因是“小政府、大市场”的模式下，政府的话语权相对较弱。参考《健康保险法研究+以中美健康保险立法分析为中心》,美国政府早期曾做过多次尝试推动全面健康险，但最终都因为受到反对没有办法成功推行。为何同为资本主义发达国家但是只有美国社保覆盖率较低?根源在于美国特殊的建国背景以及历史机遇来源：《文明、现代化、价值投资于中国》、弘则研究整理现代化与中国CHINA第七章.美洲大陆的发现及其划时代影响导读：从哥伦布到达美洲之后，只用了几代时间，就让53#的美洲当地人丧生于细菌。在英国和其新建立的移民国家的参与影响下，环绕大西洋的经济成为一种特殊的、史无前例的控，在有限政府的支持、保护下形成了一个全球性的自由市场经济。美国的在早期现代化的过程中，由于建国的背景与其他主流欧洲国家不同，资本和商人的话语权远高于其他的欧洲国家，政府的权力在当时美国和全球大西洋经济圈的宏观大背景之下相对其他主流欧洲国家非常小。·美国的商业保险中管理式医疗是怎么发展起来的?/743年开始保险在美国卫生费用支出结构占比开始快速提升，1.年时间从占比06#提升至27#美国医疗卫生费用支付结构/74./740/742/744/746/75./750/752/754/756/76.1760/762/764/766/77.1770/772/774/7760...0..00..20..40..60.1.0./00./20./40./60.0.■Msrmlnmaicr■Fc_jrfGqsp_lac■MrfcpRfg6/743年美国《社会保障法》修正案确立联邦医疗保险制度，Kcbga_pc和Kcbga_bc在卫生费用支出中占比/.年提升00#健康保险中主要支付方卫生费用支出(亿美元)及增速美国医疗卫生费用支付结构7美国私人保险占比从/754年开始提升，03年时间占比从00#提美国医疗卫生费用支付结构/752年联合健康成立一私人健康险增速一●—私人健康险占比来源：公开信息、弘则研究整理/7..+0...商业保险发展历史：商业保险的核心是分散风险，萌芽于大萧条；管理式医疗5.年代控费背景下萌芽，7.年兴起工商保险时期+67.年工商基金是主体，在大萧条开始于1707年/.月之前，已经存在了由雇主、工会和友爱组织设立的“病痛基金”(qgailcqqdslbq)。这些基金类似于现代的?dj_a补偿性保险。这些基金的成员会每周缴纳约/#的工资到基金中，当基金的成员生病或受伤无法工作时，基金会为他提供现金，通常是他的工资的4.#。到/67.年，据估计，工业工人中有0.#的人是病痛基金的成员美国商业保险萌芽+71.年商业保险萌芽于大萧条，大萧条期间美国经济遭受了巨大的打击，许多人失去了工作，无法负担医疗费用。为了解决这个问题，一些医院开始推出“预付医疗保险”,这可以被视为商业健康保险的起源。这些计划允许人们通过定期支付小额费用来预付他们的医疗费用，从而在需要医疗服务时减轻经济负担。随着时间的推移，这些计划逐渐演变成了我们今天所熟悉的商业健康保险。/71.年代这一时二战商业保险渗透率快速提升+72.年代第二次世界大战期间，由于工资冻结，雇主开始提供健康保险作为一种福利，以吸引员工。这标志着雇主赞助的健康保险的开始。/732年：《收入法案》优化了员工健康保险的福利，雇主为员工上缴的健康保险费用不会被扣税。1743年美国政府推出了Kcbg_pc和Kcbga_b计划，为老年人和低收入人群提供健康保险。175.年代健康维护组织(FKMq)和优选提供商组织(NNMq)开始出现，为人们提供更多的保险选择。以尼克松政府/751年主导通过的缉拿看那个维护组织法为标志(FKM?armd/751),目的是为了控制过快上涨的医疗费用，该法案要求03人以上企业必须提供支付计划供员工选择177.年代政府和私人部门开始更加关注健康保险的成本，出现了各种各样的管理护理计划。0.1.年美国总统奥巴马签署了《平价医疗法》(?dmpb_`jc扩大保险覆盖范围，降低保险成本。旨在改革健康保险市场，美国保险覆盖率从/72.年代开始快速提升，1.年时间覆盖率从7#提升至3.#第二次世界大战期间的工资和价格控制美国在/72/年/0月加入第二次世界大战，美国的政府赤字大幅增加，同时国内的劳动力随着男性志愿者和被征召入武装部队出现紧缺。从/720年开始，富兰克林i罗斯福政府通过其国家战争劳动委员会设定了每个行业的工资。为了竞争劳动力，许多公司通过提供额外的非货币福利来吸引员工，医疗保险便是其中的一种。健康保险不被视为工资，因此公司可以通过提供健康保险来吸引劳动力。1721年，国内税收服务局发布了一项裁定，认为雇主提供的健康保险福利不应纳入联邦所得税。/72.年代和/73.年代初，出现了矛盾和不一致的私人裁定，促使国会在/732年颁布了法律，将雇主提供的健康保险从联邦所得税中豁免美国私人健康保险覆盖率美国私人健康保险覆盖率除了税法等因素外长周期上促进保险渗透率提升的动力是不断上涨的人均卫生费用支出美国医疗卫生费用支付结构美国医疗卫生费用支付结构/3./../707 /72./73./75.美国医疗卫生费用支付结构/...人均卫生费用支出(元)——人均卫生费用支出增速——人均卫生费用-人均个人收入美国医疗卫生费用支付结构10美国43岁以下人口■■美国43岁及以上人口——美国43岁以下人口增速——美国43岁及以上人口增速·美国的商业保险中管理式医疗是怎么发展起来的?美国保险市场规模的增长驱动主要靠涨价，/7+0/年保费的年化复合增速约5#;预期未来仍维持中个位数复合增速0./7+0.0/不同类型保险保费(美元)0./7+0.0/不同类型保险保费(美元)0.01+0.06C美国不同类型保险人群数量估计(百万)公共保险交易平台■未保险人群参保总人数一次。这种调整大多发生在每年的保险续签期间，这通常与“开放注册期”&ncl人均成本一致在上涨，因此保险费用也在上涨。/7+0/年美国的人均保险费用年化复合增速在方机构预测0.01年参保人数1,.6亿，0.06年1,/2亿，年化复合增速.,2#商业保险是网络效应鼻祖，大公司规模优势不断增长弘则弥道(上海)投资咨询有限公司美国健康保险市场整体集中度中等AP4市场份额约30#,但是区域呈现高集中度10/7纽约商业保险市场竞争格局10/7纽约商业保险市场竞争格局■JgkrgkcFjrfa_pc■市场份额·美国的健康保险市场中存在多家保险公司，但只有少数几家大型保险公司占据了市场的主导地位。根据Q_rgr_的数据，0.0/年，S1gcbFc_jrfEpmsnGa是市场领导者，占据了美国健康保险市场的/3,1#的份额·美国的健康保险市场在区域内部呈现更高的集中度甚至可以说在部分区域个别保险公司可以做到寡头垄断。在对162个大都市统计区的研究中，有7/#的区域至少有一家保险公司的市场份额达到了1.#或以上，而在24#的区域中，有一家保险公司的市场份额达到了至少3.#。来源：Q_rgr_、?F?、AmslrwFc_jrfModerateyConcentratedConcentrated美国健康保险行业竞争格局持续趋于集中，市场份额持续向头ModerateyConcentratedConcentrated0./7+0.01年美国/.州保险公司集中度指数0器0.1/+0.17年大型保险公司商业健康险注册分布I_gcp■Aclrclc■Agl_■?jjmfcpgqspepq竞争格局的集中趋势主要反映了健康保险行业规模规模这一核心竞争要素2技术和数据分析3品牌和市场认知44多元化产品线5法规和合规要求6并购大型保险公司由于其规模优势，可以更有效地分散风险，并通过大规模采购和谈判获得更低的医疗服务价格。这使得他们能够提供更有竞争力的保费和更广泛的服务。 2大公司通常拥有更先进的技术和数据分析能力，这使得他们能够更好地评估风险、定价和为客户提供个性化的服务。>大公司由于其品牌知名度和市场存在感，往往更容易吸引和留住客户。>大型保险公司通常提供多种类型的保险产品，从而满足不同客户的需求。这种多元化策略可以吸引更广泛的客户群体。康保险行业面临着日益增加的法规和合规要求，这使得小型保险公司难以维持竞争力。大型公司通常拥有更多的资源来满足这些要求。大公司通常有更多的资源进行并购，这使得他们能够通过收购小公司来进一步扩大市场份额。7抗风险大公司由于其强大的资本和财务实力，更能够在市场低迷时期维持运营，并在市场复苏7抗风险>>弘则研究来源：公开信息、弘则研究整理?bt_1r_ec的渗透率不断提升也促进市场份额更加集中Medicare和Medicaid计划。Medicare最初被设计为为65岁及以上的老年人提供健康保险，主要分为两部分：PartA(医院保险)和PartB(医疗保险)1970年代-私营计划的出现：在Medicare的基础上，私营健康保险公司开始提供类似的健康保险计划，这些计划被称为“MedicarePartC”或“Medicare+Choice”。这些计划旨在通过私营保险公司提供Medicare的福利，并经常包括额外的福利，如视力和牙科保健。(即MedicarePartC)。这一法案对支付公式进行了重大调整并降低了支付率，导致计划提供商和注册人数的减少。到1997年，注册风险计划的受益人增加到了约420万，占14%。1999至2003年：在这一时期，Medicare+Choice计划的数量从407降至285,注册人数减少了近30%。1997年《平衡预算法案》(BBA)和支付率的大幅削减。这导致了计划提供商和注册人数的下降。高了对计划的支付率，并引入了竞价机制和新的私营计划选项。Medicare+Choice计划被更名为2006年至2010年：MedicareAdvantage计划的注册人数迅速增长。到2006年，100%的Medicare受益人可以选择至少一种MedicareAdvantage计划；到2009年，受益人平均可以从48种计划中选择。到2010年，注册人数达到了1110万，占所有受益人的24%。2010年：MedicareAdvantage的注册开始显著增加，部分原因是《平价医疗法案》(ACA)创建高护理质量的激励措施。在2009年至2017年间，注册人数增加了超过80%,占Medicare受益人的33%。平价医疗法案促进保险覆盖率提升，增加了保险公司的合规成本使得小型保险公司在竞争中处于不利的位置自2010年起实施，旨在扩大医疗保险覆盖率，并使医疗保健更加平价。早期实施内容(0./.+0./2)年轻成人可以在父母的保险计划下保险至04岁建立健康保险交易所小企业获得税收抵免以提供员工保险扩大Medicaid覆盖范围新的保险计划覆盖预防性医疗服务，无共同支付或自付额初始要求几乎所有美国人购买健康保险(后被废除)保险公司不得因儿童的预先存在的健康状况而拒绝提供覆盖禁止保险公司设置终身和年度的覆盖上限·ACA的实施促进了保险市场的竞争格局变化，尤其是加剧了大型保险公司对小型保险公司的兼并收购趋势。合规成本和复杂性：ACA增加的监管要求提高了运营复杂性和成本，对小型保险公司构成挑战。市场份额集中：大型保险公司利用规模优势和资源，在市场竞争中占据优势，导致市场份额进一步集中。并购活动增加：面对新的监管环境和市场条件，大型保险公司通过并购小型公司来扩大市场份额、提高效率小型保险公司的劣势：小型保险公司面临资本和资源限制，难以适应ACA带来的新监管环境和市场条件。联合健康是绝对龙头在各主要健康险中市场份额均处于头部公司0.0100商业健康险会员数(千人)f01C营收/5..亿保险会员?1rfck01C营收/5..亿保险会员创立与早期发展(/724#75/)扩展与合作(/750+766)合并与收购(0..2+0./.)0..2年，?1rfckGqsp_1acAmk持续增长与战略调整(0.//+0.0/)pc?crl_美国老牌健康保险公司，0.15年和最大药店连锁ATQ合并早期建立与成长时期&6/7+677':16/7年在F_prdnpb成立?crl_&Dgpc'Gqsp_lacAmkn_1w,为?crl_奠定了坚实的基础，使其在保/631年?crl_JgkGqsp_lacAmkn_1w正式成立，标志着?crl_从单一的火险业务扩展到人寿保险/677年开始提供健康保险，使?crl_进入了快速增长的健康保险市场，为其未来的发展打开了新的机0.世纪的扩张与创新&7..+777':174.年?crl_在美国之外扩展，购买了加拿大公司CvacjqgnpJgkGqsp_lacAmkn_1w,标志着/774年?crl_将其财产和意外伤害子公司出售给了Rp_tcjcpq公司。同年，?crl_收购了由Jcml_pb?`p_kqmi创办的S,QFc_jrfa_pc。通过出/776年?crl_以/.,3亿美元的价格购买了LWA_pcFc_jrfNj_1q,这次收购使?crl_的会员数量大幅1777年?crl以/.亿美元的价格购买了NpsbclrgjFc_jrfA_pc此次并购使?crl_成为美国最大的健康福利提供商之一，进一步巩固了其在行业中的领导地位。0/世纪的并购与转型8...+至今':0...年?crl_聘请了Hhnf1Pmuc担任ACM和总裁，在新的领导下?crl_进行了一系列的重组和策略调整，以适应市场的变化。0..5年?crl_在5月收购了计划运营商Qaf_jjcp?1bcpqml。此次收购使?crl_进入了为医疗补助和州儿童健康保险计划运营的业务，进一步扩大了其业务范围。0./3年?crl_宣布计划以15.亿美元的现金和股票收购Fsk1,这一并购计划显示了?crl_在健康保险市场的扩张策略，但最终并未成功。0.15年ATQFc_jrf宣布以47.亿美元的价格收购?crl_,这次收购标志着零售药店和健康保险的结合，1306亿保险会员Ag1_两家历史悠久的保险公司的合并起家，经过多次业务调整和转型早期建立与合并时期&570+760':/570年北美保险公司在费城成立，标志着美国的第一家股份制保险公司的诞/643年康涅狄格通用人寿保险公司(AE)在康涅狄格州由州长的特别法令下1760年康涅狄格通用人寿保险公司和C?公司合并，正式成立为Ag1_业务调整与转型时期&77.+0./.':/77.年代末为了集中精力于其核心业务，Ag1_决定将其国内和国际财产和伤害业务出售给总部位于百慕大的?AC保险公司。/775年Ag1_进一步调整其业务结构，将其大部分人寿保险业务出售给林肯国扩张与并购时期80.11+0.01':0.//年Ag1_斥资16亿美元收购了Fc_jrfQnpgeGa,,这标志着Ag1_正式进入K0./3年美国健康保险巨头?1rfck0./6年Ag1_宣布以45.亿美元的巨额价格收购CvnpcqqQapgnrq,这是Ag1_0.0.年Ag1_与NpgnpgwFc_jrf达成战略联盟，旨在为密歇根州的雇主和客户提供更加负担得起的全面医疗保健覆盖。0.01年Ag1_进行了一次重大的品牌和业务重组，其中包括将其控股公司更名/70.亿保险会员Fsk_1_产业链下游向上游成功转型/74/+7618医院以及养老业务为主+Fsk1最初是由B_tφ?,hicq*Q和UclbcjjAfcppw于/74/年成立的，当时是一家+Cvrclbga_pc在/750年出售了养老院连锁并开始购买医院，到/76.年代成为世界上最大的医院公司。+/752年，公司名称更改为Fsk1Ga,。在随后的几年中，Fsk1经历了快速增长，这部分是通过/756年对?kcpga_1KcbampnGa,的收购实现的，这使公司的规模翻了一番。+在/75.年代中期，该公司使用了快速建设流程每月完成并开放一个医院。+由于/76.年代的美国医疗保健系统发生了变化，Fsk1开始销售健康保险产品。+/77.年代标志着Fsk1转变为消费者健康福利公司。/771年，Fsk1将其医院业务从健康保险业务中剥离，创建了E_jclFc_jrfA_pc,然后与Anjsk`g-FA?合并。+/776年，SlgcbFc_jrfa_pc尝试+0..1年，Fsk1与@scApmq_lb@scQfgjb的子公司L_tewGa,合作推出了+0..4年，疾病控制和预防中心&ABA'和Fsk1Ga,建立了合作伙伴关系，旨在扩大传+0..4年，Fsk1推出了一项教育活动，向全国的符合Kcbga_pc资格的消费者推广Kcbg_pc?btlrec&K?'和NpcqapgnrgnlBpseNj_1q&NBN',这是在Kcbga_+0..4年，Fsk1还推出了PgfrQnspac,一家全国性的邮购零售药店业务。+0..6年1月，《财富》杂志将Fsk1列为美国五大最受尊敬的医疗保健公司之一。+0.1/年3月，Fsk1宣布他们将使用km服务是第一个符合FCN??的消息平台1.17亿保险会员/260亿Aclrclc公司通过持续的战略扩展和重要收购，逐步发展成为全美领先的健康保险服务提供商/260亿创立与初期发展&762+773'81762年8AclrclcAmpnmp_rgnl最初以D_kgwFmgng_jNfwggl?qqmagrcq的名字在威斯康辛州的密尔沃基由Cjgx_'crf“@crrw”@pg1创立，作为一个非营利健康计划领导层变动与重新定位&77410..0'81774年8Kaf_cjDLcgbmpdd加入公司，成为首席执行官。1775年8公司更名为AclrclcAmpnmp_rgnl,并将总部迁至密苏里州的圣路易斯公开上市与扩展8..1+0./.'80..1年Aclrclc在纽约证券交易所上市，添加Acln_rgam(一家行为健康服务公司)。0..4年公司收购SQQapgnrc,一家药物福利管理公司。0..6年收购AcjrgEpmsn*Ga,,一家商业保险产品公司。0..7年在佛罗里达和马萨诸塞州扩展业务。并购整合期80.//+0./6'80.1/年在伊利诺伊州和密西西比州扩展健康计划，与KFKQcptgcq共同成立Aclrspgnl公司，提供矫正健康护理服务。0./1年收入增至/..亿美元，会员人数达到05.万，0.13年宣布收购Fc_jrfLcr公司，0.14年完成对Fc_jrfLcr的收购，推出Cltnjtc品牌。0./5年在内布拉斯加州、内华达州、马里兰州和纽约州扩展运营，开始在英国收购本地医疗服务。0./6年在宾夕法尼亚州和纽约州扩展健康计划，推出?jjucjjKcbga_pc?btlrec品牌，并收购KFKQptgcq公司，包括其在Aclrspgnl的股份0./7年宣布计划以/51亿美元收购UcjjA_pe,通过其子公司KFQcptgcq,收购AgpajcFc_jrf的2.#股份，创建了一个包含超过3.家私立医院的国家网络。0.0.年完成对UcjjA_pc的收购，成为一个为全美3.个州超过01..万会员提供服务的首屈一指的医疗0.0/年宣布以00亿美元收购K_ecjj_1Fc_jrf。0.00年完成对K_ecjj_1Fc_jrf的收购并购整合贯穿美国保险公司的发展历史，大鱼吃小鱼是健康保险市场竞争的主旋律Fsk1_并购事件统计联合健康+掌握定价权的健康保险公司龙头弘则弥道(上海)投资咨询有限公司联合健康美国健康保险领域绝对龙头，通过并购形成规模优势后不断通过创新以及产业链延伸提升竞争力1755年成立：联合健康成立于明尼苏达州，最初是一家提供医疗保险的公司，名为1762年收购：公司在/762年收购了SlgcbFc_jrfA_pcAmpnmp_rgml,并决定采177.年代：联合健康开始迅速扩张，通过收购其他医疗保健公司来增强其业务。这Kcrp_Fc_jrf。1777年联合健康完成了一项重大的合并，将其医疗保险业务与美国西部最大的医疗保险提供商之一，N_aglgA_pcFc_jrfQwqrckq,合并成为一家全国性的医疗保险0...年代公司进一步扩大了其服务范围，包括通过Mnrsk部门提供医疗信息技术和服务，以及通过Nf_pk_aw@clcdgK1eckclr(NaK)业务提供药物管理0./.年代联合健康继续扩张，成为全球医疗保健服务领域的巨头之一。公司加0./0年联合健康通过收购?kgN_prgag_V"cqQ,进一步扩大了其国际业务，尤0./3年联合健康宣布计划退出Mkapc(正式名为?dimpb_`jcA_pc?ar)市场，引发了对医疗保险法案的重大讨论，该法案在美国医疗保健改革中发挥了关键作用。0./6年公司推出了MnrskTclrspeq,这是一个风险投资部门，旨在支持创新的医疗和健康科技初创公司。这一举措表明联合健康对医疗技术创新的承诺。0.0.年联合健康宣布计划在未来几年内投资数十亿美元用于改善医疗保健的数字化0.0/年联合健康继续应对新冠疫情的挑战，提供疫苗接种和测试等服务。此外，公264/亿01C营收1452亿公司近1任ACM重点的战略方向是数字化姓名任期背景/755年+766年联合健康的创始人aspic是联合健康的创始人，他决定成立这家公司并开始其业务，将公司从一家地方性健康维护组织发展成为一家全国性的健康保险公司医生背景，曾在多家医疗机构工作强化公司的医疗管理能力，提高服务质量和效率，通过一系列的并购和扩张，扩大了规模和市场份额，将公司发展成为全球最大的健康保险公司之一0..4年+0./5年拥有财务背景，曾在?prfsp?1bcpqcl工作他注重技术和数据分析的应用，推动公司在数字化和创新领域取得了重要进展0.15年+0.0/年有财务和运营背景，曾在?prfsp?1bcpqcl工作继续发展Mnrsk,使其成为公司的核心业务之一，加强在数据领域内的投资0.0/年+至今曾是制药公司Ej_vmQkgfIjgc的ACM拥有丰富的全球医疗保健经持股结构上基本以投资机构为主，股东持股机构分散前/.大股东合计持有公司|1.#股权，第1.位股东仓位占比不到/#金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构AMPN-RFC金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构健康保险公司龙头年营收超过1...亿美金营收(亿美金)增速SlgcbFcjrfapc国际业务MnrskFc_jrf32#健康服务主要提供Kcbg_b和相关产品和服务，服务对象包括低收提供给雇主和个人的健康保险产品和服务，包括全国范围内提供Kcbga_pe相关的产品和服务，包括Kcbga_pc?btlrec计划、Kcbg_pcQsnnjckclr计划和N_prBMnrskFcjrf专注于为个人提供综合的进活动。MnrskFc_jrf还提供特殊的医疗服务，如行为健MnrskGqgefr为医疗保健提供商、雇主、政府和MnrskPv是一个药物福利管理公司，为雇近/.年时间Mnrsk增速快于传统保险业务，成为联合健康成长的核心驱动力联合健康分类营收(亿美金)及增速 MnrskGqefr S1gcbFc_jrfa_pc长性较差，收入维持在2亿美金水平则研究来源：彭博、弘则研究整理○L9L1-0/-L0L9L1-11-lL9L/-*1-11L9L1-9-/199L1-1-/1S9L1-11-lt9L/-L-'IE9L1-11-L0E9L/-1-/12年近1.倍的神话，1.年收入体量从2亿飞跃至0/亿弘年近1.倍的神话，1.年收入体量从2亿飞跃至0/亿弘则研究来源：彭博、弘则研究整理06-2-0...云股价复盘0..140./0:..+4年进入一轮并购加速期，份额快速提升;·540年随着基数增大增速放缓，估值体系切换股价复盘0..140./0:..+4年进入一轮并购加速期，份额快速提升;·540年随着基数增大增速放缓，估值体系切换 5股价复盘0./140.01:/2年平价法案关键内容实施，促进一轮新的行业整合，该阶段伴随估值扩张股价复盘0./140.01:/2年平价法案关键内容实施，促进一轮新的行业整合，该阶段伴随估值扩张 联合健康0...年以前靠并购迅速做大+美国健康保险行业的胜负手在0...年以前已经形成■联合健康(十亿美金)■Ag1_(十亿美金’■Fsk1(十亿美金)■Cjct_lacFc_jrf(十亿美金)■Aclrelc(十亿美金)·/766年联合健康收购Nc_iFc_jrfnj_1,该公司的ACM在/771年成为联合健康的ACM,66年收购时联合健康的收入体量只有2亿美金·/771年2月联合健康宣布2,/3亿美金收购芝加哥健康管理公司FKM?kcpga_,收购完成后联合健康成为芝加哥地区最大的健康管理公司·1772年7月联合健康3,0亿美金收购圣路易斯健康保险公司Ecla_pc,该项收购使得联合健康在圣路易斯地区成为最大的保险供应商，同年联合健康受过佛罗利达的保险公司P_kqcwFKM·/773年4月联合健康宣布/5亿美金收购健康保险公司KcrpFcjrf,这笔收购完成后联合健康就已经是美国最大的健康保险公司·/774年联合健康收购Fc_jrfUgqcml?kcpg_(在堪萨斯、马里兰、肯塔基和田纳西州提供管理医疗·/776年联合健康收购Fc_jrfN_prlcpqmd?pgxml_,是亚利桑那州最大的?FAAQ+州医疗补助项目提供为什么在众多的保险公司中联合健康率先通过并购实现份额的快速扩张?+及其重要的战略选择，出售N@K并购保险1766年，SlgcbFc_jrfA_pe通过其子公司BgcpqglgbNf_pk_acsrga_jQeptgacq启动了首个药品福利管理。它管理通过零售药店和邮件提供的药房福利。SlgcbFc_jrf药品福利管理&N@K'业务在0.世纪7.年代的增长和最终出售是一个转折点，使该公司一跃成为医疗保健行业的主要参与者。联合健康保险881gcbFc_jrf'于/772年以01亿美元的价格患者终端把握终端需求是王道N@K公司做不了保险业务，但是保险公司做N@K有巨大优势对于N@K的抽象定义有很多，美国药剂师协会对N@K的定义较为清晰：/)负责制定和修订药品报销目录、0)为药店提供采购服务1)与药厂谈判折扣和返利2)处理和支付处方药的报销N@K玩家类型：医疗机构系统(FA?、凯撒集团等)、医保公司(联合健康)、大型连锁药店(ATQ)、独立经营的公司。起源(174.年代晚期至/75.年代):NaK起源于/74.年代晚期至175.年代，最初的目的是帮助保险公司和大扩张和整合(/76.年代至/77.年代);在这一时期，NaKq开始扩市场集中和专业化(0...年代初至今);近年来，NaK行业经历提供更加专业化和个性化的服务，如专门的药品治疗管理(KRK)技术革新和整合型健康保健(0/世纪/.年代):随着健康信息技术政策监管和未来趋势(近几年至未来):由于NaK行业的影响力和$Na