大众电动汽车深度研究报告：大众MEB未来走势会如何？-2021-07-企业研究

做“大众”的智能电动车核心观点：场结构将逐步趋同于乘用车整体市场结构，即未来纯电动乘用车市场型纯电SUV大概率上会因代表着未来纯电动乘用车市场核心客户的需求而迅速走强。（3）深度渗透的销售网络帮助大众的新产品快速打开市场。顺利的原因进行复盘，并对其在中国市场未来的发展情况进行预测：场强大的客户基础2）供给端：竞争格局相对中国温和3）需求据未来橄榄型销量结构的腰部重要市场。和大众有紧密合作的国内整车厂和相应产业链上的主要零部件公司，相对市场表现61%49%37%24%0%06/2008/2010/2012/2002/2104/21 汽车沪深300请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。上汽集团（600104.SH2021-05-02华域汽车（600741.SH2021-04-30xumingshuang@报告日期合理价值（元/股） （一）从百事可乐案例寻找启发：抓住核心消费群体需求 （一）雄厚的资金现状及自由现金流是大众转型路上的坚强后盾 6 6 6 7 7 7 8 一、事件：大众MEB在中国市场首发两款ID.4车型2019年10月31日大众提出了“goTOzero”战略，计划截止2025年在全球量产和ID.4X都是车长在4600mm左右的紧凑型SUV，价格分别为19.99-27.99万元和-- 9% %大众集团是中国乘用车市场最重要的车企之一，市场份额远超其他车企。从8.0%6.0%4.0%2.0%--本田--长安--通用（除五菱）--丰田--通用五菱--吉利--长城--全国乘用车电动化渗透率--全国乘用车电动化渗透率大众在中国纯电动乘用车市场属于后发者，MEB是其电动化转型的重要尝试。观上几乎无差异，没有摆脱其固有的燃油车形象。为了应对纯电动乘用车市场需求MEB平台旨在提供高性价比的电动车，是大众电动化转型的重要载体。图4：宝来和高尔夫的燃油版和纯电版造型对比图5：大众三大电动车平台主要服务品牌2015201620172018在本篇报告中，我们将探讨1）大众作为中国纯电动乘用车市场后发者，该功的基础3）大众MEB的未来发展如何。二、定位：大众作为中国纯电动乘用车市场后发者，该如何定位自己？（一）从百事可乐案例寻找启发：抓住核心消费群体需求市场对新推出的ID.4车型是否能够为大众打开中国纯电动乘用车市场尚存疑，作为可乐市场的后发者，百事可乐通过多次战略进攻，最终成功抢占市场份额，成为全球碳酸饮料市场第二大龙头。牌营销战奠定了百事可乐的市场基础。1.价格战：“同样的价格双倍的享受”1929年美国经济危机席卷了整个资本主义社会销量都受到很大影响。百事可乐在美国经济不景气的大背景下，从1929年开始对可购买12盎司百事可乐。并在1932年打出广告词——“thesameprice,double广大中低收入消费者的喜爱，对可口可乐造成了一定冲击。然而，可口可乐没有给百事可乐太多时间去抢占它的份额，很快就自降夺回一部分市场份额。在之后的几十年，百事可乐和可口可乐还进行过多次价格较在物质需要得到基本满足的前提下，开始有了精神上的追求。传统的价值观已经无法满足年轻一代的需求，他们开始以各种方式攻击美国的主流文化以及社会规范，百事可乐通过铺天盖地的广告宣传打造自己的年轻形象，1961年打出广告词——3.对后发者的启发：抓住核心客户群体的需求百事可乐两次战役的成功源于它抓住了不同时期该市场核心客户群心客户群体的需求，挖掘中国纯电动乘用车市根据百事可乐案例的启发，我们尝试寻找中国纯电动乘用车市场核心客户群体于乘用车整体市场结构。我们在本报告中，通过对比两者目前的结构区别，找到市200620082020年，中国乘用车市场中，5-10万元、10-15万元价格带的乘用车销量分别占到车销量分别占到15%、34%，合计达到2.乘用车纯电动市场结构纯电动轿车销量占轿车总销量的比例在2020年达到了8.14%，而纯电动SUV销量占 8%7%6%5%4%3%2%1%0%○..○..-0-轿车电动化渗透率SUV电动化渗透率25-30万元价格带的纯电动乘用车销量仅分别占到5%和2%，合计7通过对比中国乘用车整体市场结构和中国乘用车纯电动市场结构，能发现两者结构将逐步趋同于乘用车整体市场结构，在两者对比之下，空缺的细分市场就是未未来的热门细分市场：内纯电动乘用车市场的车型以轿车为主，占比70%以上；而乘用车市场SUV销量占 价格来看，国内纯电动乘用车市场呈现较为分散的销量结构，而乘用车市场呈现橄车长来看，国内纯电动乘用车市场呈现哑铃型的销量结构，销量向两极分化，而乘20-25万元、车长在4500-4700mm的SUV市场，紧凑型纯电SUV市场是未来的增量市场，该细分市场大概率上会因代表着未来纯电动乘用车市场核心客户群体的需求三、成功基因：大众是否拥有比较优势支撑他在中国纯（一）雄厚的资金现状及自由现金流是大众转型路上的坚强后盾当前自身盈利水平尚不足以支撑其发展需求，而传统车企的自身盈利和外部融资都可以驱动其发展。其中合资车企主要依靠自身盈利驱动发展，背靠具有雄厚资金实上汽大众和一汽大众除了强大的中方股东外，还背靠具有雄厚资金实力的大众集团，大众集团目前拥有雄厚的资金储备和自由现金流都具有显著优势，是其转型图18：各车企2020年底留存收益和自由现金流（2020年底留存收益2020年自由现金流注：自由现金流使用公式：自由现金流=经营性现金图19：截止2020年新势力车企外部融资总额和大众留存收益（亿元01.大众过去的销量增速常年跑赢市场，证明了它具有良好的抗风险波动体系速低于市场平均水平时差距较小。近10年间，大众在国内的乘用车销量仅在2015、众国内乘用车销量增速与市场平均水平差距最大，但差距未超过10个百分点，多数竞争者都有增速与市场平均水平差距高于10个百分点的情况。大众过去的表现证明了他具有良好的抗风险波动体系。20112013本田乘用车市场2.大众的模块化平台持续升级不断完善其规模化的生产体系大众的平台化、模块化不断升级，使大众拥有极强的体系保证能力。大众的平于电动车。对标大众传统车平台MQB，在它的基础上打造专为电动车服务的平台，座底部，发生碰撞时燃烧和爆炸的风险较大，而MEB平台电池布局在车的底部，安大众快速打开市场，让更多消费者能了解和体验推出的新产品，并且在交付效率上传统车企合资/自主/外资独资合资蔚来数据来源：车主之家，公司官网，广发证券发根据林迪效应，大浪淘沙始见金，历经80多年风雨的大众比其他竞争者更有望经受住市场的考验。正如林迪效应所阐述的，反脆弱性意味着旧的事物会胜过新的事物，大浪淘沙始见金。历时80多年，经历了无数汽车行业的风雨和变革，大众始住这一次汽车行业电动化、智能化的考验。产品中国区销量和市占率以及大众MEB未来在中国纯电动乘用车市场的地位进行研标致雪铁龙戴姆勒宝马沃尔沃1.用户基础：大众作为欧洲本土品牌，在欧洲市场有强大的客户的国民品牌，在整个欧洲市场具有强大的客户基础。2020年，大众在欧洲汽车市场积极开发电动车，积累了一些忠实客户，对大众在中国纯电乘用车市场的销量不佳年，又与一汽共同成立合资公司一汽大众。历经37年，大众已经稳坐中国乘用车市戴姆勒有两大势力：传统车企和造车新势力。传统车企中又分合资和自主品牌、造车新势乘用车市场占有很高的市场份额，但在纯电车动市场属于后发者，市场份动化、智能化的领军者，仅靠两款车型就在中国纯电动车市场占据市场份额第三的 企在欧洲市场一样快速突破，但根据我们前面的分析，大众具有在未来中国纯电动车市场转型成功的巨大潜力。标致雪铁龙,现代特斯拉,通用五菱,蔚来,5%特斯拉,特斯拉,受欢迎；而在中国，根据上文我们根据尺寸对中国乘用车市场所做的分析，尺寸比小型车稍大的紧凑型车最受欢迎。从欧洲纯电动乘用车销量TOP10中可以看到，有大众根据欧洲和中国乘用车市场的需求不同，推出不同尺寸的车型作为两地区表2：2020年欧洲纯电动乘用车销量TOP10Audie-tron欧洲消费者对新事物（如智能化等）接受更慢。现代科学起源于欧洲，欧洲的许多科学技术发展历史悠久且处于领先地位，同时使得欧洲消费者对新兴科学技术国消费者缺乏一定吸引力。但是，从技术层面看，大众作为全球首个推出L3智能驾 大众充满了潜力。表3：大众集团计划在中国市场量产的MEB车型及其参数VISIONEVISIONiV是同价格段的燃油车，在新能源乘用车市场上同价格段的竞争者较少。下面我们选来进行竞品分析：（万元）（万元）50首先对两款ID.4车型进行竞品分析，ID.4售价在19.99-27.99万元，按照我们的带。从目前中国乘用车市场来看，价格位于20-25万元带、车长位于或超过4500-●蔚来ES8●蔚来EC6●蔚来ES6●特斯拉ModelY5奥迪Q2L哪吒N01●雷诺SpringElectric哪吒V.MGZS比亚迪威马EX哪吒U-比亚迪元37003800390040004100（mm）（万元）（万元）50..AionSAionS零跑T03五菱宏光MINI（万元）（万元）奥迪A6理想ONE腾势腾势X ID.4Crozz ID.4Crozz卡罗拉Velite6 504500460047004800（mm）表4：ID.4两款车型和同价格段主要新能源合资品牌车型对比现代索纳塔插电混-后置后驱后置后驱----------数据来源：汽车之家，第一电动网，广发证券发表5：ID.4两款车型和同价格段热销燃油车型对比旗享四驱版本田冠道2020基本参数902600后置后驱后置后驱..-..-.....-航---.--..--........置（inch）988..无........---...-我们对大众的中大型车代表ID.6进行竞品分析。上汽大众于今年6月17日发布福特蒙迪欧。（万元）（万元）蔚来EC6蔚来ES6福特蒙迪欧腾势X蔚来ES8奥迪A6理想ONE起亚K5（mm）表6：ID.6X和同价格段主要中大型新能源车型对比航版超长续航智享版后置后驱后置后驱------表7：ID.6X和同价格段热销中大型燃油车型对比福特锐界2021座基本参数后置后驱置.-....-...------.-..-.....8.-.--......--..场上市，我们根据欧洲ID.4和国内ID.4车型的差价来大致判断ID.3在国内的售价。预计未来ID.3的价格会在15-20万元价格带。（万元） （万元） 哪吒N01欧拉R1欧拉R2零跑T0350奥迪Q2L本田X-NVID.3本田VE-1领克06五菱宏光MINI领克06（mm）表8：ID.3和同价格段主要小型新能源车型对比款风驰版VE-1+舒适版后置后驱--------数据来源：汽车之家，第一电动网，广发证券发以ID.3的主要竞争者为同价格段的燃油车。表9：ID.3和同价格段热销小型燃油车型对比本田缤智2020基本参数后置后驱置--......------........888--..--.---.--（三）销量和市占率场；然后找出该细分市场的主要竞品，并计算主要竞品在该细分市场