OLED行业市场前景及投资研究报告：存量市场增量市场共振OLED供需拐点

存量市场和增量市场共振，OLED行业迎来供需拐点——OLED行业跟踪报告之二2024年2月20日证券研究报告核心观点OLED历经消费电子去库存周期，价格已经触底且有回暖预期。

历经消费电子需求持续萎靡+面板下行周期，OLED手机面板价格在过去两年持续承压。

在需求复苏背景下，刚性及柔性AMOLED面板价格降幅收敛后趋稳，并有回暖趋势。基于对OLED存量市场和增量市场的判断，我们认为OLED产业将开启新一轮的景气周期。

存量市场：消费电子需求有望复苏+OLED手机渗透率持续提升，提振OLED面板需求。

增量市场：中国折叠屏手机销量逆势高增，OLED有向更大尺寸发展趋势。国产厂商份额持续增加，竞争力持续变强。

随着本土面板厂OLED技术逐步成熟，考虑到成本等多方面因素，国内手机厂商持续加大OLED显示面板的采购规模。投资建议：全面看好国产OLED产业链：

（1）OLED面板厂商：建议关注京东方、深天马、维信诺。

（2）受益于下游景气度回暖+国产化高替代空间的OLED材料：建议关注莱特光电、奥来德。风险提示：

（1）消费电子景气度复苏低于预期。

（2）增量市场渗透不及预期。

（3）技术路径风险。2目

录OLED下游长期想象空间大，短期价格开始触底回暖需求端：存量市场+增量市场共振，OLED长期需求向好供给端：国产厂商竞争力变强，产能逐渐向大陆转移OLED产业链国产进程加速，看好OLED有机材料投资建议风险分析1.1、OLED

颠覆性创新产品形态，下游应用想象空间巨大

与LCD相比，OLED显示器具有以下优势：更高的对比度（每个像素都能够独立发光，不需要背光源）、更快的响应时间（可以达到微秒级别，适合用于显示快速移动的图像或视频）、更广的视角、更薄更轻（不需要背光源所以更轻薄，适合用于移动设备和手持设备）和更低的功耗（只在需要时才发光，电池寿命更长）。

OLED技术是目前广泛使用的显示技术之一，在未来可能成为主流。图表1：LCD与OLED面板构造区别图表2：LCD与OLED对比LCDOLEDLCDOLED发光方式对比度需要背光自发光低（1,000:1）较快，约10ms高（1,000,000:1）快，约1ms反应时间可视角度电力损耗薄厚较大（85度时，视角对

大（85度时，视角对比比度10:1）度1000:1）高中厚薄资料：科技新报，光大证券研究所整理资料：莱特光电招股说明书，光大证券研究所整理41.2、OLED长期成长空间广阔

根据Omdia预测，从2021到2028年，按面积计算的全球AMOLED显示面板需求CAGR将达到11.6%

。

Omdia认为，AMOLED已成功进入智能手机市场，大多数智能手机品牌已经在其高端机型上采用了AMOLED面板；从面积角度，高端电视市场对OLED面板的需求超过了智能手机市场，未来将持续增长；多个移动PC品牌也开始在其高端机型上采用AMOLED显示面板，更薄且亮度更高的显示屏能够提升移动PC的产品品质，在推向市场时也可作为一大卖点。图表3：全球AMOLED面板面积需求预测图表4：AMOLED面板分应用面积需求预测（单位：百万平方米）20353060%50%40%30%20%10%0%30.71816141210828.426.123.42521.119.7201510517.914.29.38.16420201920202021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E全球AMOLED面板面积需求（百万平方米）

YoY(%)0201920202021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028EPC

手机

电视资料：Omdia预测，光大证券研究所整理资料：Omdia预测，光大证券研究所整理51.3、

OLED历经消费电子去库存周期，价格已触底回暖

历经消费电子需求持续萎靡+面板下行周期，OLED手机面板价格在过去两年持续承压。根据CINNOResearch数据，2022年柔性OLED手机面板价格不断下滑，年内累计降幅达19.8%，23年年初以来，产品价格仍持续下行。

23年8月以来降幅逐步收窄，12月，柔性OLED手机面板6.7英寸价格为26美元/片，较底部已开始回暖。根据集微网消息，随着Mate

60系列热卖，以及其他手机厂商持续高端化，使国内柔性OLED需求陡增，造成结构性供应紧张的局面，国内柔性OLED面板已于23年Q4开始涨价，涨幅在10%以内。

在需求复苏背景下，刚性及柔性AMOLED面板价格降幅收敛后趋稳并有回暖趋势，其中柔性AMOLED面板主力厂商为挽回长期现金流亏损状况逐步开始从低价产品上调价格。图表5：手机面板（LTPS

LCD、刚性/柔性OLED）价格变化情况（单位：美元/片）504540353025201510506月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年6.5x""LCDLTPS6.4x""

硬屏OLED6.7x""

柔性OLED资料：Cinno

research，光大证券研究所整理6目

录OLED下游长期想象空间大，短期价格开始触底回暖需求端：存量市场+增量市场共振，OLED长期需求向好供给端：国产厂商竞争力变强，产能逐渐向大陆转移OLED产业链国产进程加速，看好OLED有机材料投资建议风险分析2.1、存量市场：消费电子复苏+OLED手机渗透率持续上行提升OLED面板需求

根据IDC数据，2023年Q4全球智能手机出货量为3.261亿部，同比增长8.5%，环比Q3增长7.7%，手机需求在经历了2年的下滑后开始呈现复苏状态。

我们认为，随着全球宏观经济的回暖以及端侧大模型（苹果、高通、联发科相继发布侧重于AI算力的SOC）对于换机的拉动，看好24-25年的手机市场持续增长。

手机是OLED下游最主要的应用，OLED市场规模将受益于下游手机市场需求的复苏。图表6：21Q1-23Q4全球智能手机出货量4003503002502001501005030%25%20%15%10%5%362.4344.725.5%334.2326.1313.4314.1301.9300.3302.8286268.6265.313.2%8.5%0.3%0%-3.2%-5%-6.7%-7.2%-8.9%-8.7%-9.7%-10%-15%-20%-14.5%23Q1

23Q2-17.1%021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4YoY（%）23Q323Q4全球手机出货量（百万部）资料：IDC，光大证券研究所整理82.1、存量市场：消费电子复苏+OLED手机渗透率持续提升，提振OLED面板需求

根据TrendForce，22年OLED面板渗透率为47.7%，预计23年采用OLED面板的智能手机渗透率将达50.8%，相较20年提升17.8pct，随着OLED面板价格降低以及更优秀的显示效果，预计OLED手机渗透率将持续提升。

根据Omdia，手机OLED渗透率从20年的30%增长到23年的43%，预计2029年会提升到接近50%；其中，23年柔性OLED渗透率为33%，预计2029年提升至40%以上。

事实上，我们认为Omdia预测偏保守，柔性OLED因其想象空间大的产品形态（曲面、折叠）、超博、超轻、低功耗、亮度高等特点，其渗透率有望在2026年提升至50%以上。图表7：2018-2023年TFT-LCD、OLED面板智能手机市场规模及渗透图表8：智能手机显示面板种类占比100%17.8%18.7%38.1%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19.7%36.6%20.2%35.4%20.9%34.2%21.4%32.5%22.1%31.1%22.7%35.4%29.3%34.0%37.3%33.1%39.8%6.7%7.0%7.8%7.3%8.4%9.1%9.2%13.6%17.5%14.0%17.0%24.1%23.7%22.9%22.5%21.4%12.8%16.2%20.1%21.2%13.9%2025E14.1%2026E14.7%2027E15.3%2028E16.1%2029E13.2%2023E13.0%2024E10.5%20224.3%20210.7%2020AMOLED

LTPO柔性

AMOLED

LTPS柔性

AMOLED

LTPS硬屏TFTLCDa-Si

TFTLCDLTPS

TFTLCDOxide资料：Trend

Force资料：Omdia2022年预测，光大证券研究所整理2.2、

增量市场：中国折叠屏手机出货量逆势高增，拉动柔性OLED需求

折叠屏手机作为柔性OLED独特性应用的代表，近年来销量增速可观，Counterpoint发布调研报告预估2023年全球折叠屏手机市场将同比增长52%达2270万部。

根据IDC中国数据，2022年中国市场折叠屏手机出货量近330万部，同比大幅增长118%。23年Q3，中国折叠屏手机市场出货量约196万台，同比增长90%；前三季度出货424万台，同比增长96%。折叠屏手机市场规模的提升将直接拉动柔性OLED市场需求，折叠屏领域将成各面板厂必争之地。图表9：全球折叠屏手机出货量及预测（百万）图表10：中国折叠屏手机出货量2500400%350%300%250%200%150%100%50%2000150010005000%0-50%2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3中国折叠屏手机出货量（千台）同比增长率（%）资料：Counterpoint预测，光大证券研究所整理资料：IDC中国，光大证券研究所整理102.3、增量市场：笔电、平板等中尺寸打开OLED市场空间

OLED不断开拓新的市场空间，随着产能和良率进步，笔记本与平板电脑等设备中OLED市场规模以及渗透率将逐步提升。

Omdia预测手提电脑OLED面板出货量将在2023年达到1290万片，其中笔记本电脑为770万片，平板电脑为520万片。OLED在手提电脑中的渗透率将在2028年前达到14%。

2023

年，三星显示的

OLED笔记本电脑面板业务预计出货

850

万片。图表11：手提电脑PC

OLED面板趋势预测（单位：百万片）图表12：OLED笔记本电脑面板出货量及预测（单位：千片）OLED：1.4%OLED：14%900080007000600050004000300020001000050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%80706050403020100平板电脑OLED出货量（百万片）笔记本电脑OLED出货量（百万片）27AppleMacBookpro三星联想惠普戴尔华硕24.421.6Appleipadpro步步高小米1947.33913.8285.27.70%17.34东方：Omdia2022年预测，光大证券研究所整理2022F2023F11.63.915.63.6020192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E夏普三星YoY资料：Omdia2023年预测，光大证券研究所整理资料112.3、苹果决定将来使用混合OLED+串联（Tandem）技术替代Mini

LED背光

驱动苹果在手提电脑上使用OLED面板的因素：部件轻薄；全高清成本优势；小型LED背光的供应链太过复杂并且产品本身存在光环效应和更高的能耗等问题。图表13：苹果公司的IT

OLED显示器的路线图设想（Omdia的判断）ProductSizeNowMini

LEDMini

LED—202420252026202720282029Ipad

Pro11.0”13.0”20.3”13.6”15.3”14.2”16.2”21.5”27.0”32.0”42.0”Hybrid

OLED+LTPO+RGBTandemHybridOLED+LTPO+RGBTandemFoldableOLED+LTPO+TandemMacbook

AirMacbook

ProiMacLEDHybridOLED+

LTPOHybridOLED+

LTPOLEDMini

LEDMini

LEDLCDHybridOLED+

Oxide+

RGBTandem+

TouchonTFFHybridOLED+Oxide+RGBTandem+TouchonTFFOxide+TandemLCDOxide+TandemOxide+TandemMini

LED—OLED资料：Omdia，光大证券研究所整理122.3、苹果决定将来使用混合OLED+串联（Tandem）技术替代Mini

LED背光

OLED在更大尺寸的IT显示器上应用的技术和生产工艺逐步趋向成熟，但预计其BOM成本仍然较高，但考虑到其在移动便携设备上的优势，这样的溢价或能被消费者接受。图表14：基于苹果IT显示器路线图的移动PC

OLED显示器的技术挑战图表15：笔记本电脑显示器价格区间（16英寸

4K×2K为例）a-si+$30Oxide+$40LTPSrigidOLED+$50-$60MiniLEDBacklight+$60-$70Hydrid

OLED+Tandem

RGB随着三星和京东方相继开始投产8.6代线，未来相关技术将逐步走向成熟+$110-$120资料：Omdia，光大证券研究所整理资料：Omdia，光大证券研究所整理132.4、柔性OLED总体需求：手机+折叠屏+IT产品OLED渗透率提升驱动柔性OLED需求高速增长

综合考虑手机出货量的回暖、柔性OLED渗透率的持续提升，以及两大重要增量市场折叠屏手机+平板笔电的渗透率的快速提升，我们预计2024年柔性OLED需求将达到7.27亿片，同比+42%；27年将达到14.6亿片，23-27年CAGR为30%。图表16：全球柔性OLED市场需求测算资料：Omdia，产业链调研，光大证券研究所测算目

录OLED下游长期想象空间大，短期价格开始触底回暖需求端：存量市场+增量市场共振，OLED长期需求向好供给端：国产厂商竞争力变强，产能逐渐向大陆转移OLED产业链国产进程加速，看好OLED有机材料投资建议风险分析3.1、国产厂商份额持续增长

2023年上半年全球AMOLED智能手机面板市场韩国地区份额占比59.3%，跌破六成；国内厂商出货份额占比40.7%，同比增加17.1个百分点，首次超越四成，全球份额持续增长。图表17：2023年H1全球智能手机AMOLED出货量份额排名图表18：2022年全球智能手机AMOLED出货量份额排名三星京东方乐金三星京东方乐金维信诺深天马华星光电和辉光电维信诺和辉光电华星光电深天马16资料：CINNO资料：CINNO3.2、中国在LCD领域占据主导地位，而在OLED领域也在变得更强

中国OLED制造商正在为中国智能手机品牌生产低成本的柔性AMOLED，来取代三星的刚性AMOLED。

中国OLED面板厂出货份额持续增加，开始引领OLED价格走势。图表19：面板制造商的智能手机OLED出货量（单位：百万台）图表20：中国安卓智能手机显示屏价格100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023中性

2023乐观2019202020212022预测32252预测33052三星40712362314664938942LGDisplay京东方17355676102120和辉光电16145161833179948维信诺231517131452913545331深天马资料：Omdia预测，光大证券研究所华星光电04191Others(台湾/日本)00资料：Omdia预测，光大证券研究所173.3、国产OLED屏规格正在追赶三星OLED屏，下游品牌厂采购意愿变强图表21：一加12智能手机具有可拉伸四曲OLED显示屏

图表22：OPPO

Find

N3折叠屏手机有超轻薄折叠屏图表23：Mate

X5折叠屏手机具有柔性OLED屏幕ItemOPPO

Find

N3Main

DisplaySubDisplay6.31-inch1116x248420:9Sizeresolution7.82-inch2268x24409.68:9Aspect

ratioBackplane

techRefresh

rateCOE/PolLTPO1-120HzCOELTPO1-120HzPolUTG/CPlUTG/OLED

Module

weight19g(only)ItemHuaweiSpecOnePlus

126.82-inch3168x1440(WQHD)19.8:9Mate

X5Foldable

Mate

60Pro+Display

SizeresolutionSize7.85-inch(Main)2224x249610.1:96.82-inch1250x272019.4:9Aspect

ratioresolutionAspect

ratioBackplane

techRefresh

rateCOE/PolBackplane

techRefresh

rateLTPO1-120HzLTPOLTPOPeak

BrightnessFour

edgestreetch

rateCorner

Z-direction

depth2,600nits5%1-120HzCOE1-120HzPol1.5mmUTG/CPlCPlCPl资料：各公司官网、Seeking

Alpha、光大证券研究所183.4、OLED产线梳理图表24：中国柔性OLED产线情况（产能单位均为万片玻璃基板/月）资料：CINNO微信公众号，液晶网，海谱润斯招股书，各公司公告，产业链调研，光大证券研究所整理图表25：韩国柔性OLED产线情况（产能单位均为万片玻璃基板/月）资料：CINNO微信公众号，海谱润斯招股书，各公司公告，产业链调研，光大证券研究所整理193.4、柔性OLED总体供给：未来3-4年新增产能有限

国内OLED面板厂过去几年由于技术尚未成熟、良品率不高叠加下游需求景气度较差，OLED产线亏损严重，所以未来2-3年将都没有新增产线（6代线），只有部分产线产能分期开出。

根据对产线的梳理，2023年全球OLED理论产能约为8.25亿片，预计24年理论产能为8.79亿片，同比+6.5%，增速远低于需求端增速（24年增速为42%）。图表26：全球柔性OLED理论年产能（亿片）资料：各公司公告，产业链调研，光大证券研究所测算；注：产出考虑稼动率和良率一般不会打满，按规划产能的70%换算；按直板手机终端出货量，6代线切200个手机，5.5代线150个；暂不考虑8代线产能）203.5、柔性OLED供需测算：24年供需差大幅收窄，25年供需紧平衡图表27：23-26年全球柔性OLED总需求预测

根据我们的供需测算，未来3年OLED行业供需趋势在141210850%40%30%20%10%0%12.17向好发展：42%7.279.6833%‒23年OLED总体的理论产能远大于供给（大致多出3.1亿片）；26%5.136‒24年由于需求增速远大于供给增速，供需差大幅收窄；42‒展望25-26年，由于折叠屏和平板、笔电的持续放量，行业将出现供需紧平衡/供不应求的状态。02023E2024E2025E2026EYoY（%）

虽然2024年，测算出的理论产能仍大于需求，但是还需考虑到产线与品牌的绑定（市场并非完全自由流通）、LTPO量超预期对于产能的去化以及当前价格过低，我们认为高增的需求仍会对OLED价格产生积极推动作用，尤其是高端LTPO和折叠屏，价格涨幅会更大。柔性OLED总需求（亿片；等效直板手机）资料：光大证券研究所测算图表28：23-26年全球柔性OLED总供给预测109.326%9.328%8.797%8.25864206%4%2%0%0%2023E2024E柔性OLED总供给（亿片；等效直板手机）：光大证券研究所测算2025E2026EYoY（%）资料目

录OLED下游长期想象空间大，短期价格开始触底回暖需求端：存量市场+增量市场共振，OLED长期需求向好供给端：国产厂商竞争力变强，产能逐渐向大陆转移OLED产业链国产进程加速，看好OLED终端材料投资建议风险分析4.1、OLED产业链图表29：OLED产业链上游中游下游阿斯麦、应用材料、东京电子、日立高新、尼康等显影/刻饰镀膜/封装检查/测试应用领域面板制造设备制造TOKKI、爱发科、Evatech、ANS、周星工程等LG长虹索尼手机显示三星、京东方、NOKIA、联想Orbotech、Mcscience、网屏、泰瑞达、爱德万、精测电子长虹

、索尼、创维、TCL、三星…OLEDTV夏普奇美彩虹三星康宁、长信科技、

NAVOOTECH、旭硝子、凯盛科技、南玻科技、冠华、欧菲光乐相科技、和辉光电、三星、GOOGLE、暴风科技VR玻璃基板有机材料UDC、三星、LG、保土谷、濮阳惠成、出光兴产、TOYOINK、三菱化学、住友化学、莱特光电、奥来德、海谱润斯苹果、小米、华硕、深圳多哚、雅士、大朋VR穿戴设备平板原材料京东方维信诺深圳天马友达光电和辉光电华星光电群创光电信利光电…TCL、三星、LG、苹果、小米…..偏光板封装胶住友化学、LG、BQM、奇美材料、日本电子旭硝子、3M、杜邦、板硝子、日本电工、住友化学、NSG、NAGESE、NANONIC电脑苹果、宏基、夏普、群创光电索尼、JCL、京东方、信利光电、LG……车载显示德州仪器、中颖电子、东芝、高通、NVIDIAAMD、品宏、松下驱动IC组装零件飞利浦、GE照明、欧司朗、松下、OLED

works….照明领域其他领域住友电工、三星电机、藤仓、嘉联益、日本旗胜、大德、三菱化工电路板瀚彩、三星、LG、…村田、国巨、TDK、EPCOS、风华高科、太阳诱电、KEMET、大毅、波恩斯被动元件资料：华经情报网、光大证券研究所整理234.2、上游看好OLED材料，OLED终端材料壁垒较高图表30：OLED

的面板结构与蒸镀材料的示意图

由于近几年OLED产线投产节奏整体趋缓，且建设周期较长，上游我们更看好OLED材料。

OLED蒸镀材料根据功能可以划分为封装层材料（包含光提取材料和晶体封装材料）、阴极蒸镀材料、电子传输层材料（ET）、空穴阻挡层材料（HB）、发光层材料（EM）、电子阻挡层材料（EB-Prime）、空穴传输层材料（HT）、空穴注入层（HI）材料等。电子功能材料、发光功能材料、空穴功能材料可以统称为OLED

终端材料（有机发光材料）。

OLED终端材料尤其是发光功能材料壁垒较高，大部分专利被欧美日韩的企

业所控制并形成相应材料的专利保护，限制了其他材料厂商进入面板厂商的供应链体系，目前主要的生产厂商为

UDC、德国默克、杜邦公司、出光兴产、LG

化学、德山集团等国外厂商公司。资料：海谱润斯招股说明书图表31：海外龙头企业主要产品及专利数量公司名称

公司简介专利数量超过5000UDCUDC

是全球领先的

OLED

有机材料厂商，产品覆盖

OLED

终端材料中的

EML以及多种功能层材料德国默克

德国默克广泛布局

OLED

业务，产品包括

OLED

终端材料中的

HTL、GreenHost

等多个材料杜邦公司

杜邦公司产品覆盖了

OLED

终端材料中的

EML、

HTL等-24000出光兴产

出光兴产的产品覆盖了

OLED终端材料中的

HTL、

HIL、ETL及

EML材料等--LG化学LG化学属于

LG集团旗下子公司，主要向

LGD供应

OLED有机材料德山集团

德山集团是韩国主要的

OLED有机材料厂商，产品覆盖了

OLED

终端材料中的

ETL、EML、HTL

等34324资料：莱特光电招股说明书，光大证券研究所4.3、OLED有机发光材料未来将呈现高景气度

OLED有机材料是

OLED面板制造的核心组成部分，也是

OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一。根据NanoMarket数据，在手机

OLED面板中，OLED

有机发光材料的成本占比约为

23%。

随着下游国产OLED

面板产线的投产和产能爬坡，考虑到成本及供应链安全，OLED面板厂供应链诉求较强，终端材料率持续提升，2015-2021年中国OLED有机材料市场规模呈现上涨趋势。2021年中国OLED有机材料市场规模为33.6亿元，预计2025年市场规模将达到109亿元，2021-2025年CAGR为34.2%，呈现较高增长速度。图表32：OLED有机材料成本占比图表33：中国OLED有机材料市场规模120120%100%80%109108.7%10088806065.354.4%67.2%42.360%53.3%53.1%33.636.7%20.14020040%34.8%25.9%14.723.9%9.620%4.6311.1%2.7资料：NanoMarket，莱特光电招股说明书，光大证券研究所0%2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

2025E市场规模(亿元）增速（%）资料：华经产业研究院预测，光大证券研究所图表34：OLED终端材料主要公司情况资料：海谱润斯招股说明书，Wind，光大证券研究所目

录OLED下游长期想象空间大，短期价格开始触底回暖需求端：存量市场+增量市场共振，OLED长期需求向好供给端：国产厂商竞争力变强，产能逐渐向大陆转移OLED产业链国产进程加速，看好OLED有机材料投资建议风险分析5、

投资建议

基于消费电子的复苏，OLED行业的高成长性，以及国产厂商份额的提升，我们全面看好国产OLED产业链：‒

（1）OLED面板厂商：建议关注京东方、深天马、维信诺。‒

（2）受益于下游景气度回暖+国产化高替代空间的OLED材料：建议关注莱特光电、奥来德。图表35：行业重点上市公司盈利预测与估值资料：Wind，光大证券研究所整理；注：公司23-25年归母净利润预测均为Wind一致预期，市值时间为2024年2月20日275.1、京东方：国内OLED领军者，LCD面板持续复苏

2023年，公司柔性AMOLED出货量全年近1.2亿片，出货量大图表36：公司盈利预测与估值简表幅增长，基本完成年度出货目标，成熟产线盈利能力同比改善明显。指标2021219,3102022178,4142023E188,3322024E220,4972025E245,990营业收入(百万元)营业收入增长率(%)归母净利润(百万元)归母净利润增长率(%)EPS(元)61.7925,831412.960.67-19.287,551-70.910.25.564,363-42.210.1217.089,778124.080.2611.5614,30546.3

公司拟投资630亿元在四川成都建设全球首批8.6代OLED产线，项目建设周期34个月，设计产能3.2万片/月玻璃基板投入，产品定位主要为中尺寸IT类产品。八代OLED生产线会使得中尺寸OLED屏幕生产成本大幅降低。0.3818.0565.55202.736.358.44ROE(%)341510P/E

京东方历史

PB与面板价格走势相关性较高，考虑到24年整体面板需求有望实现复苏，我们认为公司PB或有较大修复空间。资料：Wind一致预测，光大证券研究所整理，股价时间为2024-02-20风险提示：下游需求不及预期，OLED、MLED、折叠屏等新技术发展不及预期。图表37：面板价格与京东方

PB估值变化（PB

取

LF）25032.52200150100501.510.5002019年2020年2021年55寸电视面板价格（美元/片）2022年2023年京东方PB-右轴28资料：Witsview，Wind，光大证券研究所整理；注PB取每月区间平均值5.2、深天马：主业LCD手机缓慢复苏，OLED快速放量图表38：公司盈利预测与估值简表

公司在LTPS手机、车载业务、刚性OLED穿戴、工业品显指标2021202231,4472023E31,2522024E33,5752025E36,554示、中小尺寸模组等方面竞争力较强，在全球处于领先地营业收入(百万元)营业收入增长率(%)归母净利润(百万元)归母净利润增长率(%)EPS(元)31,8298.881,5424.610.634.4214-6.87113-0.627.44354扭亏0.141.28.871,326274.670.54位，且在柔性AMOLED智能手机业务上增长迅猛。-2,043

公司OLED产品在快速放量：根据CINNO数据，23年Q3公司OLED手机面板出货量同比+385.7%，市场份额同比上升5.6pct至7.6%，位居全球第四、国内第三，受惠于其健康的客户结构，天马订单量持续稳步提升。427.2

由盈利转亏0.050.37193-0.83-7.23N/A4.63ROE(%)6116P/E资料：

Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-02-20

TPSLCD和OLED价格均处底部且有上涨趋势：根据产业链调研，LTPS智能手机市场随着行业产能出清叠加低端机需求回暖，价格自23Q3以来有所上涨；OLED需求端旺盛，产线稼动率快速爬坡，24年伴随OLED面板向中大尺寸屏幕渗透，行业供需将持续紧张，涨价行情有望延续。图表39：公司部分代表性市场的市占份额统计

公司目前PB估值较低，考虑到消费电子复苏预期，手机LCD和OLED价格有回暖趋势，以及在大客户的突破，公司有望迎戴维斯双击。风险提示：下游需求不及预期，OLED、折叠屏等新技术发展不及预期，车载屏幕竞争加剧。资料：Omdia，公司路演资料5.3、维信诺：纯正OLED标的，深度受益于大客户放量图表40：公司盈利预测与估值简表指标20214544.4720227476.692023E7947.82024E10333.182025E12870.97

公司固安第

6代柔性

AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在23年二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。营业收入(百万元)营业收入增长率(%)归母净利润(百万元)归母净利润增长率(%)EPS(元)32.3220.31-2069.67-36.12-1.56.3-2235.99-8.0430.01-1184.9647.0124.56-435.2363.27-1638.38-904.82-1.19

公司参股的合肥第

6代柔性

AMOLED生产线受益于大客户手机畅销，产能爬坡迅速。其量产供货搭载低功耗动态刷新率技术和折叠等新技术的产品，根据公司公告，2022年、2023年H1的产能利用率分别为24.16%、47.81%。-1.61-0.85-0.31-12.05-17.67-20.09-11.16-5.36ROE(%)资料：

Wind一致预测，光大证券研究所整理，股价时间为2024-02-20

公司参股的合肥维信诺发布了无金属掩膜版

RGB

自对位像素化技术，具有无

FMM、独立像素、高精度的特点，使AMOLED

有效发光面积从传统的

29%增加至

69%，也可使像素密度提升至

1700PPI

以上，配合

Tandem

叠层器件较FMM

AMOLED可实现

6倍的器件寿命或

4倍的亮度提升。目前已完成关键技术突破、量产工艺开发及集成，成功点亮基于该技术的中尺寸样品，并快速推进规模量产相关工作。图表41：公司各产线产能爬坡情况风险提示：下游需求不及预期，增发进展不及预期风险。资料：公司公告；注：标的公司为维信诺305.4、莱特光电：OLED有机发光材料核心标的，技术实力领先

公司主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售，主要产品包括OLED终端材料和OLED中间体。OLED终端材料涵盖了红绿蓝三色发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等核心功能层材料，具体产品包括RedPrime材料、RedHost材料、GreenHost材料、GreenPrime材料、Blue

Prime材料等；公司OLED中间体包括氘代类以及非氘代类产品，其结构以咔唑、三嗪等类型产品为主。图表42：莱特光电主要核心技术

公司拥有数百项OLED终端材料专利，自主研发生产的RedPrime材料获得国家工信部认定制造业“单项冠军”产品，GreenHost材料率先在客户端实现混合型材料的。

公司持续拓展产品品类和客户，成长路径清晰。R