医药生物行业周报：细分赛道呈现主题性行情反腐超跌个股投资价值凸显

CINDASECURITIES细分赛道呈现主题性行情细分赛道呈现主题性行情，反腐超跌个股投医药生物行业周报投资评级看好上次评级看好细分赛道呈现主题性行情，反腐超跌个股投资价值凸显>上周市场表现：上周医药生物板块收益率为0.35%，板块相对沪深300收益率为-0.46%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+0.93%跌幅最大的为医药商业，跌幅为0.39%（相对沪深300收益率为-1.20%）。>重大政策和新闻：1）9月21日，安徽省医药集中采购平台发布化药品种集中采购的征求意见，在文件药品名单中，以品种和剂型计，包含了地佐辛注射剂与羟考酮口服剂(缓控释)。2）9月21日，礼来在C网站上注册了小分子GLP-1R激动剂Orforglipron最新意向三期临床试验，该三期头对头口服司美格鲁肽，计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。3）9月20日，国家卫健委官网公布了由该委、科技部、工业和信息化部、国家药监局、国家中医药局、中央军委后勤保障部等6部门联合制定的《第二批罕见病目录》，共86个罕见病种。至此，国家已经公布两批次，共207种罕见病。>上周重点关注：翰宇药业签订原料药出口订单，减肥药概念股仍旧活跃；安徽省化药集采征求意见稿中中包含羟考酮，导致精麻药企股价回调；随着中国院长论坛强调聚焦关键，利空情绪边际趋缓，我们认为细分赛道呈现主题性行情，建议配置因反腐超跌个股。>1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等；2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药；3）医药流通行业因器械配送业务规范化而加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①消费类大健康保健品，如仁和药业、诚意药业；②民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖；③家用品牌器械：鱼跃医疗。>风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci 3 3 3 3 6 8 8 8 8 9 9 6 7表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 7表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态 11 12 12 13 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态>上周医药生物板块收益率为0.35%，板块相对沪深300收益率为-0.46%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+0.93%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅为0.39%（相对沪深300收益率为-1.20%）。>近一个月医药生物板块收益率为+5.28%，板块相对沪深300收益率为4.13%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第3。6个子板块中，化学制药子板块月涨幅最大，涨幅9.61%（相对沪深300收益率为+8.46%涨幅最小的为医药商业，涨幅0.16%（相对沪深300收益率为-0.98%）。>9月21日，安徽省医药集中采购平台发布化药品种集中采购的征求意见，在文件药品名单中，以品种和剂型计，包含了地佐辛注射剂与羟考酮口服剂(缓控释)。>9月21日，礼来在C网站上注册了小分子GLP-1R激动剂Orforglipron最新意向三期临床试验，该三期头对头口服司美格鲁肽，计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。>9月20日，国家卫健委官网公布了由该委、科技部、工业和信息化部、国家药监局、国家中医药局、中央军委后勤保障部等6部门联合制定的《第二批罕见病目录》，共86个罕见病种。至此，国家已经公布两批次，共207种罕见病。1.2上周核心观点>翰宇药业签订原料药出口订单，减肥药概念股仍旧活跃，安徽省化药集采征求意见稿中中包含羟考酮，导致精麻药企股价回调，反腐方面，随着中国院长论坛强调聚焦关键，利空情绪边际趋缓。我们认为细分赛道呈现主题性行情，建议配置因反腐超跌个股。>1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等；>2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药；>3）医药流通行业因器械配送业务规范化而加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。>4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或保健品，如仁和药业、诚意药业等；②民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖。③家用品牌器械：鱼跃医疗。1.3上周细分子行业观点>创新药：医疗反腐短期影响业绩，中长期看好龙头企业。短期医疗反腐对创新药进院以及销售有一定影响，中长期来看，创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药、信达生物、康方生物。>医疗器械：关注进口替代及海外业务发展。因反腐短期影响，医疗器械新产品入院节奏受影响，或将影响企业三季度业绩，但在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注：请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜等。2）海外市场拓展较好，有望对冲国内短期受到的反腐冲击，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗等；3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业：①科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有建议关注禾信仪器、聚光科技、莱伯泰科；②制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙；③康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德。>医疗耗材：医疗反腐加速行业集中度提升，关注创新。医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。我们建议关注以下几类公司：1）家用医疗器械：家用医疗器械在此次医疗反腐背景下影响较小；随着国内老龄化程度逐渐加深，人民生活质量逐渐提高，对于健康的重视程度不断加强；同时在疫情期间，家用医疗器械进一步走进我们视野，不少企业加深了产品及品牌推广，我们认为家用医疗器械未来发展前景可观，建议关注家用医疗器械龙头，如鱼跃医疗、三诺生物等。2）国产化率低产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其临床效果显著，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗、微创脑科学等。3）AI医疗：随着技术的不断升级，AI逐渐进入医疗领域。AI在医疗领域的应用场景不断拓展（如AI影像识别、AI辅助诊断等我们认为AI医疗发展仍处于早期阶段，市场空间广阔，建议关注：润达医疗、智云健康、医渡科技、久远银海等。4）海外收入占比高：此次反腐主要影响国内收入，海外收入占比高的企业受影响相对较小，建议关注：祥生医疗、采纳股份等。>中药：重点关注品牌中药OTC，看好秋冬季中药消费旺季带来需求提升。中药行业近年来获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。秋冬是中药消费旺季，持续关注中药品牌OTC机会，短期看，品牌OTC渠道更多在于医药零售，因而医疗反腐背景下影响较小，下半年秋冬感冒季或能为公司业绩带来新增量，长期看品牌OTC的品牌价值具备稀缺性；我们建议关注OTC行业公司羚锐制药、仁和药业和华润三九，同时建议关注中药保健品行业相关龙头，如东阿阿胶、寿仙谷等。>医疗服务&消费：疫后复苏叠加反腐影响小，精选估值性价比。1）我们认为医疗反腐对民营医院影响较小。下半年公立医院反腐，部分医生及患者或外流到民营医院，民营医疗服务有望加速复苏。2）上半年口腔医院受种植牙集采落地影响，复苏较弱。通策医疗发布2023年半年报，2023年上半年通策医疗复苏缓慢，近期随着种植牙快速放量，口腔医院有望迎来较快增长，建议关注通策医疗、瑞尔集团。疫情后时代，线下医疗及疾病诊疗类项目有望迎来快速复苏。建议关注：固生堂、普瑞眼科、海吉亚医疗、新里程、爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科。>CXO行业：海外研发景气度逐渐回暖，国内研发景气度依旧有待观察。1）海外研发景气度逐渐回暖，海外业务占比较高的公司优势明显；叠加GLP-1减肥药物销售创新高，多业务布局的龙头公司受益明显，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等；2）国内研发景气度依旧有待观察，建议关注在细分领域形成较高竞争壁垒的龙头公司普蕊斯、百诚医药、阳光诺和等。>生命科学服务上游：国内创新药景气度下降，上游业绩承压。请阅读最后一页免责声明及信息披露4从近期行情来看，上游板块目前缺少独立行情，多为跟随短期创新药利好政策以及CXO涨跌等宏观环境变化，从而导致资金外溢带来间歇性的交易行情，我们认为持续性行情还需基本面明确好转来支撑。从需求端来看，其下游客户主要分为二大类，但当下需求与预期恢复存在一定差异。1）科研端：自2022年底起，高校等科研院所采购缓慢回升，但并非之前想象的“积压需求爆发”式的恢复节奏，因此上游标的并未看到较为明显的业绩快速增长。2）工业端：多数下游工业客户仍以早期biotech企业为主，受美联储加息等宏观政策影响，Biotech融资环境近些年持续变差，导致国内外新管线等研发进度放缓甚至取消，国内需求承压。我们认为后续景气度还需投融资激发活力，但海外早期药物研发推进较稳定，因此可关注海外业务占比较高的标的，如毕得医药、百普赛斯、皓元医药等，有望维持较高增速。>零售连锁药店：反腐下加速处方药外流，建议关注健之佳、大参林。中长期看，医疗反腐背景下整体医疗环境更加规范化，后续或将加速处方外流进度；同时门诊统筹逐步落地，社会药房的可报销、用药及时性、取药便利性等优势有望赢得相对较多的客流。展望下半年，我们预计有望随着客流、交易次数的修复，叠加下半年属于销售旺季，药店板块的次新店或将逐步释放利润。建议关注：健之佳、大参林。>医药商业批发：器械业务规范化加速行业整合。中长期看，医药商业的集中度仍有提升空间，叠加器械业务规范化有望带动医药流通龙头提升医药器械业务占比。短期看，医疗反腐或对三季度院内业务有所冲击，建议关注院外批发业务占比高及反腐影响较小标的。建议关注：九州通、上海医药、国药控股、柳药集团。>风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci表1：上周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值资料来源：IFinD，信达证券研发中心注：”表示暂无一致预期，收盘价和市值统计日期为2023-9-22，1港元≈0.9185人民币>医药生物行业最近1月跑赢沪深300指数4.13百分点，涨幅排名第3医药生物行业指数最近一月（2023/8/23-2023/9/22）涨幅为5.28%，跑赢沪深300指数4.13个百分点；最近3个月（2023/6/23-2023/9/22）跌幅为3.08%，跑输沪深300指数0.15个百分点；最近6个月（2023/3/23-2023/9/22）跌幅为11.10%，跑输沪深300指数4.58个百分点。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci图1：医药生物指数走势资料来源：IFinD，信达证券研发中心表2：医药生物指数涨跌幅资料来源：IFinD，信达证券研发中心>医药生物行业估值处于底部区域医药生物行业指数当期PE（TTM）为25.13倍，近5年历史平均PE32.52倍。表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）历史最高历史最低资料来源：IFinD，信达证券研发中心，统计时间区间2018-08-28至2023-09-22>上周医药行业PE（TTM）25.13倍，申万一级行业中排名第11医药生物行业指数PE（TTM）25.13倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为125.0%。图2：各申万一级行业PE指数（单位：倍）资料来源：IFinD，信达证券研发中心图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）资料来源：IFinD，信达证券研发中心注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴请阅读最后一页免责声明及信息披露htt3.1行业月度涨跌幅>医药行业最近一个月跑赢沪深300指数4.13个百分点，超额收益排名第3医药生物行业指数最近一月（2023/8/23-2023/9/22）涨幅为5.28%，跑赢沪深300指数4.13个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第3位。图4：医药生物板块一月涨幅排序资料来源：IFinD，信达证券研发中心3.2行业周度涨跌幅>医药行业最近一周跑输沪深300指数0.46个百分点，涨幅排名第12医药生物行业指数最近一周（2023/9/18-2023/9/22）涨幅为0.35%，跑输沪深300指数0.46个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第12位。图5：医药生物板块一周涨幅排序资料来源：IFinD，信达证券研发中心3.3子行业相对估值>分细分子行业来看，最近一年(2022/9/23-2023/9/22），中药涨幅最大请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci中药涨幅最大，1年期涨幅19.42%；PE（TTM）目前为23.87倍。生物制品跌幅最大，1年期跌幅8.69%；PE（TTM）目前为22.92倍。化学制药、医疗器械、医药商业、医疗服务1年期变动分别为13.29%、-1.57%、7.27%、-4.41%。图6：细分子行业一年涨跌幅资料来源：IFinD，信达证券研发中心图7：细分子行业PE（TTM）资料来源：IFinD，信达证券研发中心3.4子行业涨跌幅>子行业生物制品周涨幅最大，化学制药月涨幅最大最近一周涨幅最大的子板块为生物制品，涨幅1.74%（相对沪深300：+0.93%跌幅最大的为医药商业，跌幅0.39%（相对沪深300：-1.20%）。最近一月涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅9.61%（相对沪深300：+8.46%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅0.16%（相对沪深300：-0.98%）。图8：细分子行业周涨跌幅资料来源：IFinD，信达证券研发中心图9：细分子行业月涨跌幅资料来源：IFinD，信达证券研发中心3.5医药板块个股周涨跌幅>上周在医药板块的个股表现中，常山药业、翰宇药业、福瑞股份涨幅排名前三，分别上涨37.44%、36.88%、22.62%：常山药业（+37.44%）：艾本那肽完成临床试验，有利于促进公司向创新药研发企业转型。如果该产品能够获批并上市销售，有望改善公司产品收入高度依赖肝素业务的局面，提高公司的盈利能力和抗风险能力。翰宇药业（+36.88%公司与海外客户签署了日常经营重大合同。客户预计向公司及翰宇武汉合计采购累计金额3,000.00万美元（约合人民币2.19亿元（含税））的GLP-1多肽原料药。福瑞股份（+22.62%MadrigalPharmaceuticals宣布美国FDA已接受其在研药品resmetirom治疗伴有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH）成人患者的新药申请（NDA），并授予优先审评资格，NASH新药开请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci发有望提速。而FibroScan系列肝纤维化诊断仪是公司的主要产品，控股子公司EchosensS.A.S已经与多家大型制药公司达成合作关系。图10：医药板块个股上周表现资料来源：IFinD，信达证券研发中心，统计日期为2023-9-17至2023-9-224.关注个股-最近一周涨跌幅及估值表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态资料来源：IFinD，信达证券研发中心，上周涨跌幅统计日期为2023-9-17至2023-9-22；近一个月涨跌幅统计日期为2023-8-23至2023-9-22注：盈利预测及估值数据均为iFinD一致预期；A股市值单位为人民币，港股为港币；1港元≈0.9185人民币。表5：近期行业重要政策和要闻梳理发布日期文件名称颁布单位主要内容《2023年9月22日中药品种保护受理公示》国家药监局由山东凤凰制药股份有限公司生产的复方川芎片通过初保。《国家医疗保障局关于重新认定“磷酸瑞格列汀片”国家医疗保障局对“磷酸瑞格列汀片”“吸入用盐“吸入用盐酸氨溴索溶液”酸氨溴索溶液”两个药品2023年国家基本医疗保2023年国家基本医疗保险、国家医疗保障局险、工伤保险和生育保险药品目录调整形式审查结工伤保险和生育保险药品果进行了再次复核。经核对，符合政策要求，予以目录调整形式审查结果的公告》通过形式审查。《国家药监局关于暂停进国家药监局组织对韩国普瑞斯特医疗有限公司开展口、经营和使用韩国普瑞斯远程非现场检查，检查评定公司产品不符合我国《医特医疗有限公司盆腔脏器脱垂修复系统的公告（2023国家药监局疗器械生产质量管理规范》《医疗器械生产质量管理规范附录植入性医疗器械》要求。国家药监局决定自即日起，对韩国普瑞斯特医疗有限公司的盆腔》脏器脱垂修复系统，暂停进口、经营和使用。资料来源：国家医疗保障局，国家药监局，信达证券研发中心表6：近期行业要闻梳理新闻山西省药械集中竞价采购网发布《关于组织开展医疗机构报送人工晶体类及运动医学类耗材采购需求的通知》。国家医保局医药管理司司长黄心宇在回答记者的提问中提及2023年医保目录调整的工作方案，于本月初通过形式审查的申报药品名单，将按计划开展评审、测算和谈判等工作，预计于12月初公布今年目录调整结果，从明年1月1日起执行新版目录。安徽省医药集中采购平台发布化药品种集中采购的征求意见，在文件药品名单中，以品种和剂型计，包含了地佐辛注射剂与羟考酮口服剂(缓控释)。礼来公示启动了GLP-1R激动剂小分子Orforglipron(LY3502970)的第7项III期临床试验ACHIEVE-3，针对2型糖尿病，对照组设定为口服司美格鲁肽计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。为了深入贯彻落实国务院办公厅《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，进一步加强我国罕见病管理，提高罕见病诊疗水平，维护罕见病患者健康权益，根据《罕见病目录制订工作程序》，国家卫生健康委等6部门联合制定了《第二批罕见病目录》。资料来源：山西省药械集中竞价采购网、健康界锋报、中新经纬、智通财经网、医药网、国家医疗保障局、国家医保局、山西省药械集中竞价采购网、安徽省医药集中采购平台、国家卫生健康委、信达证券研发中心表7：周重要上市公司公告代码公司名称公告主题主要内容603456.SH九洲药业股本变动限制性股票解禁上市流通，上市流通总数为54.09万股，上市流通600079.SH人福医药股本变动公司控股股东持有公司4.47亿股，占公司总股本的27.35%，其中已质押的3.87亿股被司法标记及轮候冻结，占其持有公司股份数量的86.60%，剩余未质押的约0.6亿股已被司法冻结及轮候冻结，占其持有公司股份数量的13.40%。600196.SH复星医药产品获批公司控股子公司自主研发的斯鲁利单抗注射液联合含氟尿嘧啶类和铂类药物获国家药监局批准。000503.SZ国新健康股本变动公司回购注销限制性股票数量合计265.03万股，占回购注销前公司总股