第七章资本成本与资本结构课件

财务管理

FinancialManagement

(managingforValueCreation)SchooleofManagement,DLUT,ChinaDr.SunXiufeng精选课件ppt第七章

资本成本与资本结构精选课件ppt目的：

1）资本成本的含义是什么？

2）如何计算资本成本？

3）对不同的融资方案，怎么样判断哪个好，哪个不好？

4）理解资本成本与企业价值之间的关系。精选课件ppt第一节

资本成本

企业从筹集资金时，必须在考虑时间价值的基础上，考虑资本成本和资本结构，进行有效的资金筹集和使用。

资本成本有绝对量和相对量两方面的含义。一、资本成本概述1、定义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，即企业为筹集和使用资金而支出的各种费用的总和。短期资金费用：称为资金成本；长期资金费用：称为资本成本。一般情况下，资金成本与资本成本不进行区别，通常为资本成本。精选课件ppt

资本成本包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。（1）资金筹集成本资金筹集成本是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。（2）资金使用成本资金使用成本是指使用资金支付的费用，如股票股息、银行借款和债券利息等。资金使用成本与资金的数量和时间有关。（3）两者区别筹资成本一般在资金筹措时一次性支付，在使用过程中不再发生，可以看作筹资总额的一项扣除。（类似于银行贷款的补偿性余额中方法）精选课件ppt2、资本成本的作用（1）资本成本是企业选择筹资途径和筹资方式的重要依据。根据不同筹资途径和筹资方式的成本多少判断和决策。（2）资本成本是企业进行投资决策的主要参考指标。是最低的投资收益率指标，投资项目的收益率必须大于资本成本，才是有利可图。（3）资本成本是企业确定最佳资本结构的依据。根据债务成本和权益成本，及其所占比例，进行加权平均后，得到资本成本，据其确定其最佳资本结构。（4）资本成本是衡量企业经营成果的尺度，即企业的利润率应该高于资本成本。精选课件ppt3、决定资本成本高低的因素（1）宏观经济环境宏观经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。（2）证券市场条件影响

证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。

当证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高。

当证券的价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。导致资本成本升高。

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（3）企业内部的经营和融资状况

指企业内部的经营风险和财务风险的大小。

经营风险是企业生产经营中的风险大小，财务风险是企业筹资风险的大小，如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。导致资本成本升高。

（4）融资规模和筹资期限

企业的融资规模越大，筹资成本和资金占用成本越大，导致资本成本升高。期限长的筹资资本成本高。精选课件ppt4、资本成本的形式资本成本有多种形式：个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。个别资本成本：是指各种长期资金的成本，如长期借款成本、债券成本和股票成本等。综合资本成本：是指全部长期资金的加权后的总成本。边际资本成本：是指企业追加筹措资金的成本，或者每增加一个单位的资金而增加的成本。精选课件ppt二、个别资本成本计算

个别资本成本是指筹集和使用各种长期资金的成本。具体分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。

资本成本一般用相对数，资本成本率来表示资本成本的高低。精选课件ppt计算公式如下：或者：k―――资本成本率；D―――资金使用成本；P―――资金筹集总额；F―――资金筹集成本；f―――筹资费用率，相对数。精选课件ppt（一）长期借款成本的计算

长期借款属于债务的一种，债务资本成本具有以下特点：（1）资本成本的具体表现形式是利息；（2）利息率一般保持不变；（3）利息属于税前扣除项目；（4）债务本息需要按期偿还。精选课件ppt1、不考虑资金时间价值时长期借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，一次还本、分期付息借款的成本为：其中：Kl――长期借款资本成本；Il―――长期借款年利息；T―――所得税率；L―――长期借款筹资数额（借款本金）；fl―――长期借款筹资成本率。精选课件ppt举例

例如：某企业取得5年期长期借款1000万元，年利率10％，每年末付息一次，到期一次还本，筹资成本率为1％，企业所得税率为30％。该长期借款资本成本为：或者：精选课件ppt2、考虑资金时间价值时

上述公式没有考虑资金的时间价值，如果考虑资金时间价值，公式变为：其中：

Ｐ——第ｎ年末应偿还的本金；

k——所得税前的长期借款资本成本；

kl——所得税后的长期借款资本成本;——代表借款的实际现金流入；

——代表借款引起的未来现金流出的现值总额，由各年利息支出的年金现值之和加上到期本金的复利现值而得。

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按照这种办法，实际上是将长期借款的资本成本看做是使借款的现金流入现值等于其现金流出现值的折现率。例如：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10％，每年末付息一次，到期一次还本，筹资成本率1％，企业所得税率30％。考虑资金时间价值，该项借款的资本成本计算如下：第一步，计算税前借款资本成本：查表得出:

若k=10％，5年期的年金现值系数为3.791;10％，5年期的复利现值系数为0.621。则净现值=200×10％×3.791＋200×0.621－200×（1－1％）＝2.02〉0精选课件ppt应该提高k，为12％。得出：200×10％×3.605＋200×0.567－200×（1－1%）＝－12.50用内差法的计算公式：第二步，计算税后资本成本：精选课件ppt（二）债券成本

发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。

1、不考虑资金时间价值时（1）债券按照面值发行债券资本成本的计算公式为：其中：Ｋｂ―――债券资本成本；Ib―――债券年利息；

Ｔ——所得税率；Ｂ——债券筹资额；

fb―――债券筹资费用率。或者精选课件ppt举例例如：某公司发行总面额为1000万元的10年期债券，票面利率10％，发行费用率为10％，公司所得税30％。该债券的成本为：精选课件ppt（2）溢价发行例如该公司发行面额为1000万元10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，发行价格为1200万元，公司所得税率为33％。该债券成本为：精选课件ppt（3）折价发行例如：公司发行面额1000万元，10年期债券，票面利率12％，发行费用为5％，发行价格为800万元，公司所得税率33％。该债券的成本为：精选课件ppt2、考虑资金时间价值时

上面计算债券成本的方式，没有考虑货币的时间价值。如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本的计算一样，公式为：其中：

k―――所得税前的债券资本成本；

kb―――所得税后的债券资本成本。精选课件ppt例如：公司发行债券，票面利率12％，发行费用为5％，考虑资金时间价值，按照面值发行500万元债券，所得税率33%，期限10年。（1）计算税前债券筹资成本：精选课件ppt

首先以12％作为折现率，10年期年金现值系数（P/A,12%,10）＝5.65，和复利现值系数（P/S,12%,10）＝0.322，代入上面公式：

500×12%×5.65＋500×0.322－475＝25（万元）现值为25万元，大于0。提高折现率，为14％。将有关系数代入公式：

500×12％×5.216＋500×0.27－475＝－27（万元）运用内插法求取税前债券成本：（2）计算税后债券成本精选课件ppt（三）优先股成本优先股成本包括两部分，筹资费用和预定的股利。计算公式如下：其中：Kp―――优先股资本成本率；

Dp―――优先股预定股利；

Pp―――优先股筹资额；

fp―――优先股筹资费用率。精选课件ppt例如：某公司发行优先股面值为1000万元，发行价值为2000万元，发行费用率为10％，预定股利为面值得20％，资本成本率为：精选课件ppt（四）普通股成本

普通股票的股利不固定，因此一般无法用统一的公式计算，但是可以假设若干种情况进行估算。1、最简单的股利固定模式假设公司股票股利固定不变计算公式为：

其中

Ds―――普通股股利；

Ps―――普通股筹资额；

fs―――优先股筹资费用率。精选课件ppt例如某公司发行价值为10000万元的股票，筹资费用率为2％，预计公司每年股利为1000万元。资本成本率为：

ks＝1000/[10000(1-2%)]＝10.2%精选课件ppt2、股利增长模式

假设股票股利以固定增长率增长。计算公式为：

g―――固定增长率。上例中，假设该公司股票增长率以3％速度增长。该公司普通股筹资成本为：

ks＝1000×（1＋3％）/[10000(1-2%)]+3%＝13.5％精选课件ppt（五）留存收益成本

留存收益是企业在利润分配后形成的利润节余，主要用于以丰补欠，以及用于企业的扩大再生产。留存收益的成本相当于投资者对企业的追加投资，追加投资是否适合，主要看追加投资的成本是否低于其他投资机会带来的成本。留存收益筹资与普通股筹资基本相同，但是不考虑筹资费用。精选课件ppt1、股利增长模式假设公司的收益率会不断提高的一种模式。计算公式为：其中：

Kc―――留存收益资本成本；

Dc―――预期下年股票股利，Dc＝Do×（1＋g）；

Pc―――留存收益数额；

g―――股利年增长率。精选课件ppt例如：某公司当年留存收益为100元，年增长率10％，当年发放股利10元。

留存收益成本为：精选课件ppt2、资本资产定价模式

计算公式为：

Kc=Rf＋β(Rm－Rf)

其中：

Rf―――无风险报酬率；

β―――股票的贝他系数，反映个别股票相对于平均风险股票的变动指标，即公司风险与市场风险的相关度，如果贝他系数为2，说明公司风险程度是市场平均风险的2倍。市场收益率上升1％，该公司上升2％。

Rm―――平均风险股票必要报酬率，即最低风险报酬率。精选课件ppt例如某公司股票的β系数为1.5，资金市场国债利率为6％，平均风险的股票必要报酬率为10％.

该公司留存收益成本为：Kc＝6％＋1.5×（10％－6％）＝12％精选课件ppt三、综合资本成本

当企业采取多种筹资组合时，必须要考虑各种筹资成本的综合成本，即加权后的资本成本。综合加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。1、计算公式为其中：

Kw―――综合资本成本；

Ki―――第i种个别资本成本；

Wi―――第i种个别资金所占全部资金的权重。精选课件ppt补充：提高流动性降低资本成本流动性交易费用上升交易费用下降期望收益增大期望收益下降资本成本提高资本成本下降下降上升1.简化资产变现流动的交易手续。2.降低知情人与不知情人之间的信息不对称性精选课件ppt例如：某企业帐面综合资本成本计算如下：筹资方式金额（万元）所占比重个别资本成本率综合资本成本率银行借款160018.2%8%1.46%长期债券180020.5%10%2.05%优先股6006.8%12%0.82%普通股290033%14%4.62%留存收益190021.5%13%2.79%合计8800100%

11.74%精选课件ppt2、个别资金所占公司总筹资的比重一般有以下几种形式：根据帐面价值市场价值确定比重.

目标价值精选课件ppt例如某高科技公司为了扩大市场份额，急需扩大生产经营规模，预计资金需要量为500万元，按照帐面价值。拟定如下筹资方案：筹资方式第一方案第二方案筹资额（万元）个别资本成本筹资额（万元）个别资本成本长期借款807％1107.5％企业债券1208.5％408％普通股30014％35014％合计500

500

精选课件ppt解答：第一方案各项筹资方式所占比重：长期借款＝80/500＝16％企业债券＝120/500＝24％普通股＝300/500＝60％

综合资本成本＝7％×16％＋8.5%×24％＋14％×60％＝11.56％精选课件ppt第二方案各项筹资方式所占比重：长期借款＝110/500＝22％企业债券＝40/500＝8％普通股＝350/500＝70％

综合资本成本＝

7.5％×22％＋8％×8％＋14％×70％＝12.09％在没有其他限制条件的时候，选择第一方案。精选课件ppt四、边际资本成本

边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。例如发行债券规模在1000万元时，债券利率为5%，超过1000万元，利率变为6%，1000万到1000万+1，引起的资本成本变化，为边际资本成本。例如企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15％，长期债券占25％，普通股占60％，并测算出了随筹资的增加各种个别资本成本的变化，见下表。精选课件ppt筹资方式目标资本结构新筹集资金资本成本长期借款15％45000元内45000－9000090000元以上3％5％7％长期债券25％200000元内200000－400000400000元以上10％11％12％普通股60％300000元内300000－600000600000元以上13％14％15％合计100％

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把在某资本成本率下可以筹集到的资金总限度称为筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本率不会改变；1.筹资突破点计算公式筹资突破点＝精选课件ppt

在花费3％的资本成本时，长期借款筹资限额为45000元，筹资突破点为：

45000/15%＝300000（元）即当企业筹资总额超过30万元时，长期借款筹资额超过45000元，长期借款资本成本上升为5％。精选课件ppt上例中各种筹资方式的突破点如下表：筹资方式资本结构资本成本新筹资额筹资突破点长期借款15％3％5％7％45000元内45000－9000090000元以上30万元60万元60万元以上长期债券25％10％11％12％200000元内20－40万元40万元以上80万元160万元160万元以上普通股60％13％14％15％30万元内30－60万元60万元以上50万元100万元100万元以上精选课件ppt2、计算边际资本成本根据上表，我们可得出7组筹资总额范围：

30万元以内；30万元－50万元；

50万元－60万元；60万元－80万元；

80万元－100万元；100万元－160万元;160万元以上。精选课件ppt给出各种不同筹资限额下，各种综合资本成本。筹资总额筹资种类资本结构资本成本综合资本成本

30万元内长期借款长期债券普通股15％25％60％3％

10％13％10．75％

30－50万元长期借款长期债券普通股15％25％60％5％10％13％11．05％50－60万元长期借款长期债券普通股15％25％60％5％10％14％11．65％60－80万元长期借款长期债券普通股15％25％60％7％10％14％11．95％80－100万元长期借款长期债券普通股15％25％60％7％11％14％12．2％100－160万元长期借款长期债券普通股15％25％60％7％11％15％12．8％160万元以上长期借款长期债券普通股15％25％60％7％12％15％13．05％精选课件ppt第二节

杠杆其中：ＤＯＬ——经营杠杆系数；△ＥＢＩＴ——息前税前利润变动额；ＥＢＩＴ——息前税前盈余利润；△Q——销售变动量；Q——变动前销售量。经营杠杆系数越高，企业风险越大。

精选课件ppt一经营杠杆1定义

息税前利润对企业销售量变动的敏感性的量化度量被称为经营杠杆系数（degreeofoperatingleverage,DOL）。2观点：只要存在固定经营成本，就存在经营杠杆固定营业成本的存在，使得营业利润不随着销售量变化而成比例变化。杠杆是短期的，长期看固定成本也在变化。3盈亏平衡分析EBIT=P（Q）-V（Q）-FC=Q（P-V）-FC

当EBIT=0时，Q值为盈亏平衡点，表示为QEB

。精选课件ppt4DOL计算的实际化（1）按件数计算经营杠杆DOL=Q（P-V）/[Q(P-V)-F]=Q/(Q-QBE)

当企业以单一产品生产销售时（2）按销售金额计算DOL=(S-VC)/(S-VC-FC)=(EBIT+FC)/EBIT

当企业生产多种产品时。5DOL与经营风险的关系析解DOL并不是企业经营风险的同义语。企业经营风险的来源很多，DOL只是将企业销售和生产成本的变化性和不确定性给放大了。DOL只是“经营潜在风险”的度量。这种潜在风险只有在存在销售和生产成本的变动性条件下才会被激活。精选课件ppt二财务杠杆1定义

企业融资方案下，股东每股收益对于息税前利润的敏感性的量化度量，简称为DFL（degreeoffinancialleverage）。2观点财务杠杆可以选择。

经营杠杆有时候是不能选择的，因为企业生产所需的固定成本或物资一般是确定的。财务杠杆是普遍存在的。财务杠杆可以扩大股东的收益率。3EBIT-EPS的盈亏平衡点EPS=[（EBIT-I）（1-T）-PD]/NSI—利息T—所得税率PD—每年支付的优先股利NS—流通在外的普通股股数EPS=0时的EBIT成为EBIT-EPS盈亏平衡点。精选课件ppt4每股收益误差一点

当面对不同融资方案时，绘图比较寻求无差异点和盈亏平衡点。债务优先股普通股每股收益EPSEBITAB精选课件ppt5与财务风险的关系财务风险包括由于使用财务杠杆所导致的可能丧失偿债能力的风险及每股收益变动性的增加。必须考虑杠杆的双重性，对股东收益的扩大和对风险的扩大。考虑EBIT的分布可能性。财务杠杆并非财务风险的同义词DFL的放大作用只是决定了由于使用财务杠杆而引起的风险增加相对额。经营风险高的企业采用DFL小的融资组合，经营风险小的企业采用DFL大的融资组合精选课件ppt三、总杠杆系数1定义财务杠杆和经营杠杆的联合，表示经营销售情况对普通股收益的两步放大过程。精选课件ppt举例

某公司生产甲产品，固定成本100万元，变动成本率为40％，当公司的销售额分别为1000万元，500万元和300万元时，经营杠杆系数：精选课件ppt1、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数反映了销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的幅度。如DOL1为1.2，说明销售额减少1%，利润减少1.2%;DOL3为2.25，说明销售额增长1%，利润增长2.25%。

2、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。本例中，销售额为1000万元时的经营风险最小，销售额为300万元时的经营风险最大。精选课件ppt例如A、B、C三公司数据如下表

(可看作同一个公司资本结构不同的三种情况）：项目A公司B公司C公司普通股本200000015000001000000发行股数200001500010000债务（8％）05000001000000资本总额200000020000002000000息税前利润200000200000200000债务利息04000080000税前利润200000160000120000所得税33％660005280039600税后利润13400010720080400财务杠杆系数11.251.67每股收益6．77.158.04息税前利润增加200000200000200000债务利息04000080000税前利润400000360000320000所得税(T=33%)132000118800105600税后利润268000241200214400每股收益13.4（＝6.7*2)16.08(=7.15*2.25)21.44(=8.04*2.67)情况1精选课件ppt项目公司A公司B公司C息税前利润减少－20000－20000－20000债务利息04000080000税前利润180000140000100000所得税600004666733000税后利润1200009333367000每股收益6.0（＝6.7*90%）6.24＝（7.15*87.5%）6.7（8.04*83.3%）情况2精选课件ppt上例说明：

1、财务杠杆系数反映的是息税前利润增长引起的每股收益增长的幅度。财务杠杆系数为1，说明息税前利润增长为1，每股收益比原来增长1倍([（13.4-6.7）/6.7]=1)；B公司财务杠杆系数为1.25，当息税前利润增长1倍时，每股收益增长1.25倍。同样，当息税前的利润减少1%时，每股收益减少1.25%。（杠杆向好的和坏的两个方向“撬”）

2、在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，预期每股收益越高。精选课件ppt某企业资料如下：项目1994年1995年1995/1994增长销售额1000012000(8000)20％(-20%)变动成本60007200(4800)20％(-20%)固定成本200020000息税前利润20002800(1200)40％(-40%)利息100010000税前利润10001800(200)80％(-80%)所得税33％330594(66)80％(-80%)税后利润6701026(132)80％(-80%)普通股数200020000每股收益0.3350.603(0.066)80%(-80%)精选课件ppt通过表中可以看出:

当销售额增长20％(-20%)时，每股收益增长80％(-80%)。

该企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为2，总杠杆系数为4。精选课件ppt第三节资本结构

资本结构是企业各种资金的构成及其比例关系，一般指长期资金的构成及比例关系。由于长期资金主要由长期债务资金和权益资金构成，所以资本结构又指长期债务资金和权益资金所占的比例关系。企业能否通过改变其融资组合来影响企业总价值及其资本成本？精选课件ppt一、

影响资本结构的因素1、筹资方式：筹资方式不同，筹资成本发生变化，企业需要选择不同的筹资方式。2、风险程度：企业面临的风险越大，要求企业尽量减少债务筹资比例。3、企业现金流量：现金流量越大，企业的偿债能力越强，可以扩大债务比例。4、税收因素：债务费用可以抵税，而权益资金无法抵税。精选课件ppt二、

资本结构理论

国内外主要形成了以下几种理论，反映出人们对资本结构的不同认识。

1、净收入理论

负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业价值越大。因为债务利息和权益资本成本不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的筹资成本不会发生变化因此，只要债务成本低于权益成本，负债越大，企业的综合资本成本越低，企业价值越大。

Kb为企业负债成本；Ks为企业权益成本；Kw为综合资本成本。精选课件ppt100%负债率资本成本KbKwKs精选课件ppt2、净营运收入理论

该理论认为：不论财务杠杆如何变化，企业的综合资本成本都是固定的，因此企业的总价值保持不变。即使债务成本低于权益成本，当债务比例扩大时，会加大权益风险，使权益成本上升，两者抵销后，对于综合资本成本没有影响。因此资本结构的变化对于企业价值没有影响。精选课件ppt100%负债率资本成本KbKsKw精选课件ppt3、传统理论

介于净收入理论与净营运收入之间：

认为负债比例上升时，在一定限度内，虽然会导致企业权益成本的上升，但是低于债务资本成本率的下降，因此综合资本成本下降。当超过一定限度时，权益成本上升高于债务成本的降低，导致综合资本成本上升，企业价值下降。精选课件ppt100%负债率资本成本KsKwKb精选课件ppt三、

最佳资本结构

最佳资本结构：

在一定时期综合资本成本最低

同时企业价值最大的资本结构。（注意这两者不一定是统一的，有时矛盾）衡量最佳资本结构的条件:（1）

综合的资本成本最低，企业筹资的支出最小；（2）

每股收益最大，股票市价上升，企业财富最大化；（3）

企业财务风险小，资金充足。精选课件ppt1、

最佳资本结构决策最佳资本结构是指筹资成本最低，公司价值最大的资本结构。公司的市场价值包括股票市价和债券价值两部分。即：使

V＝S＋B

最大的资本结构。一般情况，假设债券的市场价值等于它的面值，股票的市场价值如下：精选课件pptKs＝Rf＋β(Rm－Rf)

综合资本成本

Kw＝

税前债务资本成本×债务占总资本比例×（1－所得税率）＋权益资本成本×股票占总资本比例精选课件ppt举例：某公司息税前利润600万元，资金全部由普通股和长期债券组成，股票帐面价值2000万元，长期债券帐面价值1000万元，所得税率33％。公司拟改变资本结构，求最佳的筹资结构。债券资本成本随数额提高而上升。

有关数据：精选课件ppt权益资本成本Ks＝Rf＋β(Rm－Rf)，单位：百万元债券市场价值债务资本成本(税前)贝塔系数无风险报酬率Rf平均股票必要报酬率Rm权益资本成本410％1.2010%14％14.8％610%1.2010%14%14.8%812%1.4010%14%15.6%1013%1.5510%14%16.2%1214%1.6010%14%16.4%1415%1.6510%14%16.6%精选课件ppt股票市价=

精选课件ppt债券市场价值B股票市场价值S公司市场价值V债务资本成本Kb权益资本成本Ks综合资本成本Kw425.429.410%14.8%14.1%624.430.410%14.8%13.9%821.729.712%15.6%14.6%1019.429.413%16.2%15.1%1217.729.714%16.4%15.4%1415.729.715%16.6%15.9%公司市场价值和资本成本表

单位：百万元精选课件ppt结论：

对于该公司，应该降低长期负债的比例，提高权益资金比例。最好是600万元长期债券，2440万元普通股。企业价值最大，3040万元，综合资本成本最低13.9％。精选课件ppt2、最佳筹资方案决策企业在面对不同的筹资方案时，需要根据各种筹资方案带来的资本结构的变化和综合资本成本的变化进行决策。举例：某企业原资本结构如下：资本结构金额（万元）长期债券

年利率10％1000优先股

股息7％300普通股

1200合计2500精选课件ppt

普通股票面值1元，发行价格2元，今年预计股息0.12元，股息增长率7％。所得税33％。假定各种筹资方式的固定筹资费用忽略不计。该企业拟筹资500万元，有两个方案选择。

甲方案：发行债券500万元，利率11％，预计可以使今年股息增加到0.15元，以后以7％增长，但是加大风险，使股票价格变为1.8元。

乙方案：发行债券250万元，利率11％，另外发行普通股筹资250万元，按照市场价格发行，普通股股息可以增长到0.15元，以后每年增加7％