金融衍生工具课件第一章

金融衍生工具金融学院B710严渝军Yujun_yan@163.com138106528321编辑ppt参考书目一、《期权、期货及其它衍生品》（美）约翰.赫尔著——华夏出版社<<期货与期权市场导论>>——北大出版社<<期货期权入门>>——中国人大出版社二、《金融衍生工具导论》

路透编——北大出版社三、《金融衍生工具》

陈信华编——上海财大出版社四、《金融衍生工具》

叶永刚编——中国金融出版社2编辑ppt考核办法总成绩构成：1、期末考试60%.2、模拟操作20%.3、平时(或课堂)作业10%,两周内必须TAS提交.过期补交扣一分.4、考勤(不定期)10%.3编辑ppt模拟操作1、南华期货或经易期货模拟平台；2、两周内必须提供用户名和密码;3、每周公布一次收益率,期末以此作参考成绩;4、操作最低分60，不做0分.4编辑ppt第一章衍生工具导论5编辑ppt第一章衍生工具导论一、定义

——衍生工具是由相关资产的未来价值衍生而来，其价值依附于基本变量，是由双方或多方共同达成的一种金融合约。也称衍生产品、衍生证券。6编辑ppt

二、产生和发展

17世纪30年代——法国，郁金香热，发票预购17世纪50年代——日本粮食紧张，米票的产生1865年——首份期货合约在芝加哥期货交易所诞生20世纪70年代——货币期货在国际货币市场产生20世纪80年代——场外衍生工具扩展，如互换、股指期货7编辑ppt二、产生和发展

在美国产生了世界上最大的期货交易所——芝加哥期货交易所CBOT始建于1848年（ChicagoBoardOfTrade)标的资产：玉米、燕麦、小麦、大豆、豆油短期国库券、长期国库券8编辑ppt二、产生和发展

——芝加哥商品交易所CME(ChicagoMercantileExchange)始建于1874年标的资产：猪肉、生猪、生牛、存栏牛1972年成立国际货币交易市场IMM

交易的外币期货:英镑日元加拿大元瑞士法郎德国马克澳大利亚元期货合约。9编辑ppt二、产生和发展

——芝加哥商品交易所CME——IMMIMM还交易：一个月期LIBOR期货合约短期国债期货合约欧洲美元期货合约1982年，CME推出:

标准普尔（S&P500）股指期货

10编辑ppt二、产生和发展

——其他较著名期货交易所的有：

伦敦国际金融期货交易所（ＬＩＦＦＥ），瑞士期权交易所（ＳＯＦＦＥＸ），东京国际金融期货交易所（ＴＩＦＦＥ），新加坡国际期货交易所（ＳＩＭＥＸ）悉尼期货交易所（ＳＦＥ）．在各种不同的交易所中交易的期货合约绝大部分可分为如下两类：商品期货合约（标的资产是商品）金融期货合约（标的资产是金融工具，如债券或股票组合）．11编辑ppt

三、种类

1、远期合约

——是买卖双方共同达成的在未来某一特定时刻按事先约定的某一特定价格买卖某项资产的协议。

——多头（合约买方）空头（合约卖方）

——合约到期日

12编辑ppt

三、种类

1、远期合约

——远期价格即在远期合约交易时，买卖双方所给出的对将来行情预期的报价。——交割价格即在远期合约交易时，买卖双方确定的在将来进行交割的价格。

13编辑ppt

30YearU.S.TreasuryBonds(US)

SettleOpeningNetChgHighLowCloseHighLimitsLowLimits

02Sep

11028+10110261102811011110281100802Dec10922+10109211092710917109271091203Mar10818+101081803Jun10717+1010717TablegeneratedAugust30,200204:10PMCST14编辑ppt

2、期货合约

——定义是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点按最终买卖双方交易形成的价格交割一定数量和质量商品的标准化合约。

——期货价格即在期货交易所交易时，买方和卖方所给出的对将来行情预期的报价。15编辑ppt

DowJonesIndustrialAverage(DJ)

SettleNetChgOpeningHighLowCloseHighLimitsLowLimits02Sep8633-2086408780859086409633763302Dec8622-1986208765859086259622762203Mar8617-19861786369617761703Jun8613-198613863296137613TablegeneratedAugust30,200204:10PMCST

16编辑ppt

——期货合约特性

1）期货合约标准

——资产等级

——合约规模

——交割地点

——最后交割日最后交易日

——最小价格变动

——每日价格变动限制：涨停板跌停板

——头寸限制

17编辑ppt

——期货合约特性

2）期货合约与远期合约比较远期合约期货合约场外交易场内交易私下约定公开竞价非标准化标准化合约不可流通可流通一日交割期限交割到期结算每日结算进入现货交易多数交割日前平仓毁约风险大毁约风险大小

18编辑ppt——期货交易品种

1）商品期货：金属——贵金属稀有金属易耗商品——可可咖啡糖能源——原油石油产品天然气农产品——谷物家禽油料作物木材19编辑ppt——期货交易品种2）金融期货：利率期货——债券期货期权货币期货——外汇期货期权股票期货——股票期权股指期货——股指期货期权黄金衍生工具:黄金远期黄金期货黄金期权20编辑ppt——损益损益损益

0K0KSS

多头损益空头损益每份期货合约多头损益=St—K每份期货合约空头损益

=K—StK——交割价格

S——到期时资产的现货价格

21编辑ppt

例：假设某投资者2002年8月30日开仓建一多头部位：在8622

点买入同年12月份道指期货一万张。（1）如果持有到12月交

割，假定12月交割日的道指为9622点，则其损益为多少？

如果另一投资者也在此点位建同样数量的空头部位与多头投资者配对成交，也持有到12月交割，则他的损益又为多少？（2）假定12月交割日的道指为7622点，则他们的损益又各为多少？（不考虑手续费，1单位点道指为500美圆）

解（1）

K=8622

S=9622

多头损益=（S—K）X500X10000=50亿美圆

空头损益=（K—S）X500X10000=-50亿美圆

（2）

K=8622

S=7622

多头损益=（S—K）X500X10000=-50亿美圆

空头损益=（K—S）X500X10000=50亿美圆22编辑ppt

——指数期货股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。股指期货产生是金融期货中最晚出现一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。股指期货当前已成为全球各大金融期货市场交易最为活跃的期货品种之一。23编辑ppt

——指数期货股指期货的特点：（1）期限性（2）杠杆性（3）联动性（4）高风险性:杠杆风险市场风险操作风险现金流风险

期限风险24编辑ppt

——股指期货

股指期货功能:套期保值投机套利

全球金融期货市场上最活跃的股指期货（期权）合约25编辑ppt

——沪深３００指数

2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300(行情

股吧)指数。它以2004年12月31日为基期，基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立，沪深300指数由中证指数限公司管理。26编辑ppt

——沪深３００指数期货合约合约标的:沪深300指数合约乘数:每点300元合约价值:沪深300指数点×300元报价单位:指数点最小变动价位:0．2点合约月份:当月、下月及随后两个季月27编辑ppt

——沪深３００指数期货合约

交易时间:上午9：15－11：30，下午13：00－15：15最后交易日交易时间:上午9：15－11：30，下午13：00－15：00价格限制:上一个交易日结算价的正负10％合约交易保证金:合约价值的12％交割方式:现金交割交易代码:ＩＦ手续费:30元／手28编辑ppt

——沪深３００指数期货合约

最后交易日:合约到期月的第三个周五遇法定节假日顺延。最后结算日:同最后交易日每日结算价:为期货合约最后一小时成交量加权平均价。交割结算价:采用最后交易日沪深３００指数最后二小时所有指数点算术平均价.持仓限额:单个投资者对某月份合约的单边持仓限额为2000张29编辑ppt

——沪深３００指数期货

“熔断”制度:是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。沪深３００指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下６％，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下６％时且持续一分钟，该合约启动熔断机制。30编辑ppt

——沪深３００指数期货

“熔断”制度:启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，１０％涨跌停板生效。每日收盘前３０分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。31编辑ppt

3、期权合约

——定义是一种赋予购买方在未来某一时期，以一定价格买卖一定的相关工具或资产的权利而

非义务的合约。出售权利并有义务执行者为合约的卖方。

——看涨期权（认股权证）一种以现在定价在将来买入某项资产的权利。多头买权—空头买权

——看跌期权（认沽权证）一种以现在定价在将来卖出某项资产的权利。多头卖权—空头卖权32编辑ppt

3、期权合约

——执行价格：即现在确定而到将来才执行的买卖价格。

——期权价格：即买卖权利的价格

——到期日：即期权的有效期

——欧式期权：指行使买卖权只能在到期日执行

——美式期权：指行使买卖权可在有效期内任何时间执行

——百慕大式期权：指买卖权在指定时间区间内行权

33编辑ppt

3、期权合约

——实值期权：实值是指当期权的买方执行权利时马上能获得收益，对于看涨期权，当标的物市场价格高于执行价格时为实值；对于看跌期权，当标的物市场价格低于执行价格时为实值。

34编辑ppt

3、期权合约

——虚值期权：虚值是指当期权的买方执行权利时即处于亏损的状况，对于看涨期权，当标的物市场价格低于执行价格时为虚值；对于看跌期权，当标的物市场价格高于执行价格时为虚值。

——平值期权：平值是指标的物的市场价格与期权的执行价格相等的状况。35编辑pptWheatPUTs

-

02Oct

SettleOpeningNetChgHighLowCloseLowLimitsHighLimits31001UNCH

130132001UNCH

130132501UNCH

130133002UNCH

230234005—3101055305350016—1330301616316355030UNCH

36363030330360042—2450504242342370042UNCH1001009090

TablegeneratedAugust30,200204:05PMCST

36编辑ppt

WheatCalls

-

02OctSettleNetChgOpeningHighLowCloseHighLimitsLowLimits3400300+5030060043500214+442145143600142+341201421201424423650114+30114414370090+2480948090390375072+2272372380054+1434543454354385042+1244342390032+1024322432332

TablegeneratedAugust30,200204:05PMCST

37编辑ppt

——损益

0XC-CS0XS单位看涨期权单位看涨期权多头损益=MAX（S-X，0）-C空头损益=MIN（X-S，0）+CX=执行价格S=到期时资产价格C=期权价格38编辑ppt

例1：某投资者购买100个IBM股票的欧式看涨期权，执行价格为100美圆/股，假定股票现价为98美圆/股，有效期为2个月，期权价格为5美圆。（1）如果到期时股票现价为115美圆/股，则其损益为多少？出售期权者的损益又是多少？（2）如果到期时股票现价为80美圆/股，则购买者和出售者损益又是多少？解（1）X=100S=115C=5

购买者损益=（S-X-C）X100=1000美圆出售者损益=（X+C-S）X100=-1000美圆（2）X=100S=80C=5

购买者损益=？出售者损益=？39编辑ppt

P0X0-PSXS单位看跌期权单位看跌期权多头损益=MAX（X-S，0）-P空头损益=MIN（S-X，0）+PX=执行价格S=到期时资产价格P=期权价格40编辑ppt

例2：某投资者购买100份10月份小麦欧式看跌期权，执行价格为3400美圆/蒲式耳，假定小麦现货价为3450美圆/千蒲式耳，期权价格为10美圆。（1）如果到期时小麦现货价为3300美圆/千蒲式耳，则其损益为多少？出售期权者的损益又是多少？（2）如果到期时小麦现货价为3500美圆/千蒲式耳，则购买者和出售者损益又是多少？（一份小麦期货合约量为5000蒲式耳）解

（1）X=3400S=3300P=10

购买者损益=？出售者损益=？（2）X=3400S=3500P=10

购买者损益=？出售者损益=？41编辑ppt

4、权证

——是指标的证券发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。股票权证是一种股票期权，在港交所叫“涡轮”（warrant）。42编辑ppt

4、权证行权价——指的是权证约定的购买（或出售）标的证券价格。行权期——指的是权证可以执行的时间段（一般为6~18个月）。行权比列——指的是一份权证行使时，要求转移的标的资产数量。43编辑ppt

4、权证权证的特点

——是权证购买人有权利但没有义务一定执行，权证的出让人有义务必须执行。

——权证赋予持有人的权利既可以是买权，也可以是卖权。44编辑ppt

4、权证权证的三大基本功能：一是价格发现功能。权证能够实现定价市场化。二是价格支付手段。权证本身具有价格，可以执行支付功能，投资者在权证交易市场出售权证可以即时获利。三是融资功能。发行认股权证可以在未来实现“渐进融资”。45编辑ppt

——认购权证指持有认购权证者，可在规定期间内或特定到期日，按权证约定价格向发行人购买标的股票。与目前流行的可转债有权转换成股票相类似。46编辑ppt

——认沽权证指持有认沽权证者，可在规定期间内或特定到期日，按权证约定价格向发行人出售标的股票。

47编辑ppt

——认沽权证指持有认沽权证者，可在规定期间内或特定到期日，按权证约定价格向发行人出售标的股票。

48编辑ppt49编辑ppt50编辑ppt

——认购权证指持有认购权证者，可在规定期间内或特定到期日，按权证约定价格向发行人购买标的股票。与目前流行的可转债有权转换成股票相类似。51编辑ppt

——备兑权证是指标的证券发行人（上市公司）以外的第三人发行（金融机构）的权证，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。备兑权证的发行人的资信程度要求很高，以保证其能够依照备兑权证的条款承担责任。发行人通常都是资信卓越，实力雄厚的金融机构。香港市场目前是全球最大的备兑权证市场。52编辑ppt——股本权证与备兑权证的区别

股本权证与备兑权证的最大区别在于，股本权证是由上市公司发行，而备兑权证是由上市公司以外的第三方即证券公司等金融机构发行。备兑权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。53编辑ppt——股本权证与备兑权证的区别

发行备兑权证不是上市公司的行为，而是由券商等金融机构发行任一家上市公司的股票权证，虽然增加权证交易流通的数量，但它不会增加股份公司的股本。虽然股本权证发展得较早，但在如今的海外权证市场中，占绝对主导地位的却是备兑权证，上市的备兑权证超过权证总数的4/5。54编辑ppt——股本权证与备兑权证的区别

发行备兑权证不是上市公司的行为，而是由券商等金融机构发行任一家上市公司的股票权证，虽然增加权证交易流通的数量，但它不会增加股份公司的股本。虽然股本权证发展得较早，但在如今的海外权证市场中，占绝对主导地位的却是备兑权证，上市的备兑权证超过权证总数的4/5。55编辑ppt——股本权证与备兑权证的区别

发行备兑权证不是上市公司的行为，而是由券商等金融机构发行任一家上市公司的股票权证，虽然增加权证交易流通的数量，但它不会增加股份公司的股本。虽然股本权证发展得较早，但在如今的海外权证市场中，占绝对主导地位的却是备兑权证，上市的备兑权证超过权证总数的4/5。56编辑ppt案例分析：南航JTP1事件——南航权证天量非法创设袁正卫律师上书国务院、许光给温总理写信反映南航权证创设问题，经济学家韩志国称南航认沽权证创设是一个巨大的陷阱。南航权证创设已经成为目前社会关注的焦点问题。南航JTP1于2007年6月21日上市，以南方航空股票为标的，首次流通份额为140000万份，最后交易日为2008年6月13日，行权日、存续期终止日为6月20日，行权价7.43元，行权比例1：0.5。57编辑ppt

——认购权证指持有认购权证者，可在规定期间内或特定到期日，按权证约定价格向发行人购买标的股票。与目前流行的可转债有权转换成股票相类似。58编辑ppt南航JTP1事件——南航权证天量非法创设根据公开信息，作为最后一只能够被创设的股改权证，南航JTP1曾被26家券商先后创设共123.48亿份，该创设量是其发行总量的8.82倍，是南方航空15亿流通盘的4倍。对于南方航空有限的流通盘子，创设人却创设出超过流通盘的沽权，这样对于沽权持有人而言，他们的行权权利已经被限制在流通盘的数量以内，超出流通盘的沽权权利就等于废纸。59编辑ppt

——认购权证指持有认购权证者，可在规定期间内或特定到期日，按权证约定价格向发行人购买标的股票。与目前流行的可转债有权转换成股票相类似。60编辑ppt——南航JTP1：券商最大的摇钱树

中信证券

等26家券商共创设了123.48亿份南航JTP1，而注销的有10.03亿份。中信证券是创设南航JTP1的最大赢家，共创设了31.7亿份，接近了总数的1/4。排在第二的海通证券共创设了8.2亿份排在第三的国泰君安共创设了7.9亿份排在第四的广发证券共创设了7.15亿份61编辑ppt62编辑ppt——南航JTP1：券商最大的摇钱树据民族证券估算，在2007年，仅在南航JTP1上，中信证券就赚了55.4亿元。依次是：招商证券12.5亿元广发证券12.0亿元光大证券11.8亿元海通证券10.8亿元申银万国10.1亿元东方证券的10亿元。据民族证券统计，仅仅半年的时间，南航JTP1就为26家券商获取了203.6亿元的利润。63编辑ppt——南航JTP1：券商最大的摇钱树根据QQ网提供的资料，2007年几大券商创设产生的利润为：中信证券66.76亿招商证券18.82亿光大证券17.61亿广发证券17.14亿国泰君安14.85亿海通证券14.73亿东方证券12.15亿国信证券11.88亿华泰证券10.74亿申银万国10.48亿。以上合计195.16亿

64编辑ppt——南航JTP1以3厘钱谢幕最后一只股改认沽权证南航JTP1于08年6月13日大跌97%，以3厘钱谢幕。尽管其价值归零之路走得并不顺畅，但在最后一个交易日，南航JTP1仍以市场预想中的方式完成了它的“告别演出”。南航JTP1交易到期以后，历史上15只股改认沽权证全部离场，而33只股改权证也仅剩下正处于行权期的深发SFC2一只。

65编辑ppt

——认购权证指持有认购权证者，可在规定期间内或特定到期日，按权证约定价格向发行人购买标的股票。与目前流行的可转债有权转换成股票相类似。66编辑ppt——认股权证的价值1．内在价值从理论上讲，内在价值是认股权证的最低价值。如果以P代表公司发行的普通股的市价，E代表认股权证的交易价格，N代表认股比率，则:67编辑ppt——认股权证的价值1．内在价值影响认股权证内在价值的因素有：①普通股的市价。市价越是高于行权价，认股权证的价值就越大；市价的波动幅度越大，市价高于行权价的可能性也越大。②剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于行权价的可能性也越大，其价值就相应的增加。68编辑ppt——认股权证的价值1．内在价值影响认股权证内在价值的因素有：③换股比例。认股权证的换股比例越高，其价值就越大；反之，则越小。④行权价的确定。行权价定得越低，认股权证持有人为换股而所须支付的费用也就越低，普通股的市价高于行权价的机会就越大，从而认股权证的内在价值越大。69编辑ppt——认股权证的价值1．内在价值认股权证的内在价值很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格，则认股权证的内在价值就会大于零；如果普通股的市价等于认股价格，则认股权证的内在价值为零。70编辑ppt——认股权证的价值2．投机价值认股权证本身还具有投机价值,因此,认股权证的内在价值不会小于零。如果普通股的市价低于认股价格，这只应看作一种暂时现象，它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期，股价就有可高于认股价格的机会。71编辑ppt——认股权证交易72编辑ppt5、存托凭证（一）存托凭证的定义存托凭证(DepositionReceipts，简称DR)，又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。

73编辑ppt5、存托凭证（一）存托凭证的定义存托凭证是一个国家的公司为其股票和债券能在外国上市而与外国的金融机构(通常是银行)达成协议，由此金融机构买进并寄存该公司证券，然后再由该金融机构向投资者发行代表该公司若干证券的替代凭证（即存托凭证），之后存托凭证便开始在外国证券交易所上市或进行柜台交易。从投资者的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的一种可转让证券，证明一定数量的某外国公司证券已寄存于该银行的保管机构，而凭证的持有人实际上是寄存证券的所有人，其所有的权利与原证券持有人相同。

74编辑ppt5、存托凭证（二）存托凭证主体1)投资者（DR的投资人）2)外国公司（筹资者、DR基础证券的发行者）3)存券银行（DR的发行人）4)经纪人（代理DR的交易商）5)托管银行（托管DR的基础证券）6)中央存券信托公司（DR的保管、清算）75编辑ppt5、存托凭证（三）存托凭证的市场运作DR的市场运作主要分为DR的发行和DR的交易两个阶段.涉及到一些有关的业务机构，主要有存券银行、财务顾问、律师及审计师等。DR的市场运作过程中要有两位法律顾问，一位是发行国国内的法律顾问，另一位是境外的法律顾问；76编辑ppt5、存托凭证（四）美国存托凭证1)ADR的发行ADR根据存股进入美国市场的三种情况分为三级：①第一级。是根据发行者存在托管银行的股票发行的。它不在全国性的美国证券交易所或纳斯达克市场挂牌，它是一种场外交易.但不能在美出售原始股票.它既享受了在美公开交易其证券的特点，又无须改变非美公司目前编制会计报表的方式。

77编辑ppt5、存托凭证（四）美国存托凭证1)ADR的发行②第二级。指经过美国证券交易委员会核准的在美国一家全国性交易所上市的ADR，是依据发行者的存托股票发行的ADR。但不能在美出售股票.特点是可在全国性的美国证券交易所登记注册或在纳斯达克市场进行报价交易。由于投资者广，美国证券交易委员会对其要求严格。78编辑ppt5、存托凭证（四）美国存托凭证1)ADR的发行③第三级。指经美国证券交易委员会核准的,不仅在美国一家全国性的交易所上市，而且计划发行出售股票的ADR。特点是可以在美国公开发行、筹资并上市。发行上市时，手续复杂。

79编辑ppt5、存托凭证（四）美国存托凭证

2)美国存托凭证的交易存托银行在购入公司原始证券后，即将代表若干原始证券的存托凭证发给其本国或他国投资者，投资者之间便可进行存托凭证的正常交易了。存托凭证的股息和红利则通过存托银行在当地的托管行收取并发放给投资者。存托凭证是记名证券，因此托银行还要承担存托凭证的代理过户。在存托凭证的市场萎缩、需求削减时，存托银行又要及时收回存托凭证，并通知其托管银行卖出原始证券，然后将出售的款项支付给存托凭证持有者。

80编辑ppt5、存托凭证（四）美国存托凭证3)美国存托凭证运作流程图

81编辑ppt6、可转换债券（一）可转换债券的含义可转换公司债券(简称可转债)，是指发行人依照法定程序发行的，在一定时期内依照约定的条件可以转换成该公司股份的公司债券。即根据持有人的意愿，在指定时间以一定比例或价格转换成该公司普通股股票的债券，对持有人而言是一种权利而不是义务。

82编辑ppt6、可转换债券（一）可转换债券的含义可交换公司债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。

----中国特色:“大小非”可不必直接抛售股票便靠发债回收资金，在债券到期后，可转换债券的买方（主要是机构投资者）有权按照约定价格将债券转成相应分额的股票，“大小非”手中的股票就过户到债券买方手中。83编辑ppt6、可转换债券（一）可转换债券的含义这种方式可以降低“大小非”直接抛售对市场造成的冲击，也不至于冲垮股市正常的估值体系。可转换债券存续期间将支付固定的利息，到期转股后也有获得溢价收益的可能，所以也将会受到市场的欢迎。也是一种选择权,可交换成公司股票,即看涨期权;也可一直以债券方式持有到期,获取债券利息.84编辑ppt6、可转换债券（二）可转换债券的发行条件可转换债券作为一种特殊的公司债券，本身具有公司债券的要素.如债券的面值、票面利率、债券的到期期限、债券的发行价格等.同时它又具有其股权的一些发行条件，如转换价格、转换比率、转换期限、赎回条件、回售权等。85编辑ppt6、可转换债券（二）可转换债券的发行条件

2)转换价格与转换数量转换价格是指可转换公司债券转换为每股股份所需支付的价格。一般为可转换公司债券转换为每股股票时所需的可转换公司债券的票面金额。转换价格是可转换债券要素中最为重要的.影响着影响转换价格的因素主要有股票的市场价格、债券期限、票面利率等。当公司的每股权益发生变化时(如公司的股份发生拆细、合并、送配等)，转换价格应作出相应的调整。86编辑ppt6、可转换债券（二）可转换债券的发行条件3)转换期限转换期限是指按照发行公司规定的其发行的可转换债券进行债权向股权的转换工作时间。通常是两种方式：①是发行公司制订一个特定的转换期限，只有在该期限内，公司才受理换股事宜。如我国规定，对上市公司的转换期限是在可转换债券发行六个月后开始换股。87编辑ppt6、可转换债券（二）可转换债券的发行条件3)转换期限②是不限制转换的具体期限，只要可转换债券还未到期还本付息，则均可任意选择换股时间。如我国对未上市公司的规定为在该公司股票上市后即可换股。由于转换价格一般高于允许转换时该公司当前股价，因此投资者一般不会立即行使转换权。88编辑ppt6、可转换债券（二）可转换债券的发行条件4)赎回权所谓的赎回权是指公司股票价格在一定时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司按事先约定的价格买回未转股的可转换债券。即发行人在发行一个时期后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换债券，赎回的价格一般高于面值。当赎回条件生效时，可以现金支付，或以发行新的认股权证、可转