【《货币供应量对股票价格影响的实证分析》7800字（论文）】

货币供应量对股票价格影响的实证分析货币供应量对股票价格影响的实证分析 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 4 4 6 7 9 9 9参考文献 摘要：在我国股票市场的发展进程中，各层次的货币供应量不同程度地影响着股票价格。首先，本文从理论上来分析货币供应量对股票价格所产生的直接影响和间接影响；其次，通过2011至2020年货币供应量各层次月度数据及上证指数月度数据，利用格兰杰因果检验进行实证分析，探究各变量对股票价格的影响程度。发现：从长期来看，货币供应量的增加必定会导致股票价格的变化，Mo、M₁与M₂对股票价格指数都存在协整关系。关键词：货币供应量股票价格格兰杰因果检验一、引言我国的股票市场经历了几十年的发展，期间经过的一系列政策调整，使它的融资规模在不断地扩大。截止2020年底，沪深两市市值已突破80万亿元，达到了85.27万亿元的高位。其中上海证券交易所市值达45.5万亿元，深圳证券交易所市值34.2万亿元。2020年，全球股票市场总值增长约17万亿美元，其中中国股市的份额占12.3%。我国在1993年首次向社会公布货币供应量指标，自此之后，货币供应量逐年增加，稳定增长。2004年国务院出台了国九条，资本市场制度开始变革。2004年年底，我国货币供应量Mo2.15亿元，M19.60亿元，M₂25.32亿元，到2020年年底，Mo为8.4亿元，M162.6万亿元，M₂218.7万亿元，Mo同比增长9.2%,M₁同比增长8.6%,M₂同比增长10.1%。随着金融市场的不断发展，股(一)货币供应量(二)货币层次的划分Mo=流通中的现金(公众手中所持有的现金),与消费变动密切相关，是流动性最强的M₁=Mo+单位活期存款(包括企业活期存款、机关团体存款用类存款),是央行重点调控的指标。M₂=M₁+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款+证券客户保证金+住房公积金中心存款+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款，不仅(三)近年来我国货币供应量分析2020年12月末，广义货币(M₂)余额218.7万亿元，同比增长10.1%,比上年末增长1.4个百分点；狭义货币((M₁)余额62.6万亿元，同比增长8.6%,较上月下降1.4%,比上年同期正涨4.2个百分点；流通中货币(Mo)余额8.4万亿元，同比增长9.2%。货币供应量(一)货币供应量对股票价格的直接影响(二)货币供应量对股票价格的间接影响当货币供应量通过利率传导影响股票价格时，假设货币供给增加，当产出水平不变的当货币供应量通过价格预期效应影响股票价格时，假设货币供给增加，公众的货币持而政府为了缓解通货膨胀对经济的不利影响，通常会采取紧缩的政策对货币供应量进(一)数据的选取本文选用的120个样本点是2011年1月至2020年12月月度时间序列数据，利用这些反映货币供应量的指标。)货币供应量(包括Mo、M₁、M₂)的数据来自中国人民银行官方我们首先用ADF检验法对SH、Mo、M₁、M₂进行平稳性检验，只有当模型通过平稳性检验首先对SH的原始数据进行单位根检验，通过操作可知位根过程。此时得到的结果如下表5-1所示。上表是通过eviews软件得出的结果，由表5-1可以看出，P值为0.1077,大于10%,不表5-2InSH一阶差分后的数据进行由上表5-2可知，P值为0.0000,小于5%,拒绝原假设，此时InSH的差分序列是平稳的单位根过程。结果如下表5-3所示。上表是通过eviews单位根检验得出的结果，由表5-3可以看出，P值为1.0000,大于10%,接受原假设，说明存在单位根，该序列不平稳。因此，需要再对取对数后的InMo做一阶差分的单位根检验，结果如下表5-4所示。由上表5-4可知，P值为0.0000,小于5%,拒绝原假设，此时InMo的差分序列是平稳首先对M₁的原始数据进行单位根检验，通过操作可知该序列存在趋势项和截距项的单位根过程。结果如下表5-5所示。表5-5M₁的原始数据进行单位根检验的结果上表是通过eviews软件得出的结果，由表5-5可以看出，P值为0.1591,大于10%,接受原假设，说明存在单位根，该序列不平稳。因此，需要再对取对数后的In的单位根检验，结果如下表5-6所示。表5-6InM₁一阶差分后的数据进行的单位根检验结果对InM₁一阶差分后的数据进行单位根检验，得出的P值为0.3394,大于10%,仍然接受原假设，存在单位根，该序列依旧不平稳。因此，需要再对取对数后的InM₁做二阶差分的单位根检验，结果如下表5-7所示。表5-7InM₁二阶差分后的数据进行的单位根检验结果由上表5-7可知，P值为0.0000,小于5%,拒绝原假设，此时InM₁的差分序列是平稳的，不存在单位根。4.M₂的平稳性检验首先对M₂的原始数据进行单位根检验，通过操作可知该序列存在截距项的单位根过程。结果如下表5-8所示。表5-8M₂的原始数据进行单位根检验的结果上表是通过eviews软件得出的结果，由表5-8可以看出，P值为0.9998,大于10%,接受原假设，说明存在单位根，该序列不平稳。因此，需要再对取对数后的InM₂做二阶差分的单位根检验，结果如下表5-9所示。表5-9InM₂一阶差分后的数据进行的单位根检验结果对InM₂一阶差分后的数据进行单位根检验，得出的P值为0.2518,大于5%,仍然接受原假设，存在单位根，该序列依旧不平稳。因此，需要再对InM₂二阶差分后的数据进行单位根检验，结果如下表5-10所示。表5-10InM₂二阶差分后的数据进行的单位根检验结果由上表5-10可知，P值为0.0000,小于5%,拒绝原假设，此时InM₂的差分序列是平稳的，不存在单位根。(三)协整检验为了得到更可靠的结论，进一步用协整检验考察。不平稳的序列可能会出现伪回归的情况，协整检验的意义就在于检验变量之间是否存在稳定的关系。首先，用E-G两步法判断变量之间是否存在协整。先对InSH和InMo进行简单的OLS回归，得到用于检验协整关系的残差，生成残差序列后，进行水平项的单位根检验，结果如下表5-11所示。表5-11InSH与InMo的残差序列单位根检验结果 上表5-11显示，P值为0.0138,小于5%,拒绝原假设，说明残差序列不存在单位根，是平稳序列，上证指数(InSH)和货币供应量(InMo)之间存在协整关系。然后，用同样的方法对InSH和InM₁进行简单的OLS回归，得到用于检验协整关系的残差，生成残差序列后，进行水平项的单位根检验，结果如下表5-12所示。表5-12InSH与InM₁的残差序列单位根检验结果上表5-12显示，P值为0.0054,小于5%,拒绝原假设，说明残差序列不存在单位根，是平稳序列，说明上证指数(InSH)和货币供应量(InM差序列后，进行水平项的单位根检验，结果如下表5-13所示。表5-13InSH与InM₂的残差序列单位根检验结果上表5-13显示，P值为0.0042,小于5%,拒绝原假设，说明残差序列不存在单位根，是平稳序列，上证指数(InSH)和货币供应量(InM₂)之间存在协整关系。(四)格兰杰因果检验首先，进行InMo对InSH的格兰杰因果检验，相关结果如表5-14所示。表5-14变量滞后2、3阶因果关系检验结果结论25对于InMo对InSH的影响，在5%的显著性水平下，变量滞后为2阶时，P值为0.0428,拒绝原假设，即认为InMo是InSH的格兰杰因果检验。变量滞后为3阶、4阶时，得到的结而对于InSH对InMo的影响，在5%的显著性水平下，变量滞后无论是2阶、3阶、4上证指数(InSH)对货币供应量(InMo)没有影响，没有预测能力。下面，进行InM₁对InSH的格兰杰因果检验，相关结果如表5-15所示。表5-15变量滞后2、3阶因果关系检验结果23456对于InM₁对InSH的影响，在10%的显著性水平下，变量滞后为2阶、3阶和4阶时，P的格兰杰因果检验。当变量滞后调整为5阶和6阶时，InM₁是InSH的格兰杰因果检验，货数(InSH)对货币供应量(InM₁)也有影响。最后，进行InM₂对InSH的格兰杰因果检验，相关结果如表5-16表5-16变量滞后2、3阶因果关系检验结果结论2345在5%的显著性水平下，变量滞后为2阶、3阶、4阶直至35阶，P值均不符合条件，不拒绝原假设。即认为InM₂不是InSH检验。当变量滞后调整为36阶时，InM₂是InSH的格兰杰因果检验，兰杰因果检验，上证指数(InSH)对货币供应量(InM₂)没有影响，没有预测能力。(一)结果分析价格指数SH变化的原因之一；而M₂虽与股票(二)政策建议1.当一国货币当局在制定货币政策来影响经济时，要结合其对股票市场的影响及当前3.为了货币市场和资本市场能更好地进行融通，央行鼓励市场化改革，并不断在推进[1]吴