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第七章练习题答案:1.解:留存收益市场价值=(万元)长期资金=200+600+800+400=2000(万元)(1)长期借款成本=5%×(1-25%)=3.75%比重=(2)债券成本=比重=(3)普通股成本=比重=(4)留存收益成本=比重=(5)综合资金成本=3.75%×+5.21%×+12.97%×+12.63%×=9.65%2.解:(1)2009年变动经营成本=1800×50%=900(万元)2009年息税前利润EBIT2009=1800-900-300=600(万元)(2)(3)3.解:(1)设每股利润无差别点为EBIT0,那么EBIT0=174(万元)(2)如果预计息税前利润为150万元,应当选择第一个方案,即发行股票方案。如果为200万元,则应当选择第二个方案,也即借款方案。案例题答案:负债经营的概念:负债经营也称举债经营,是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式,因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营。“用他人的钱为自己赚钱”就是利用财务杠杆的原理。在企业资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的。当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,扣除所得税后可供所有者分配的利润就会增加,从而给企业所有者带来额外的收益。即用他人的钱为自己赚钱。财务杠杆原理:财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆,它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在,使得普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆利益:由于债务利息和优先股股利是固定的,不随着息税前利润的增长而增长,因此,当息税前利润增加时,每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利则会降低,使得每股利润以更大的比例增长,从而为普通股股东带来加乘的收益。财务杠杆风险:由于债务利息和优先股股利是固定的,不随着息税前利润的下降而减少,因此,当息税前利润下降时,每1元息税前利润负担的债务利息和优先股股利则会上升,使得每股利润以更大的比例下降,从而给普通股股东带来加乘的损失。财务杠杆系数:20X1年:EBIT=50-50*50%-10=15(万元),I=40*6%=2.4(万元)20X2年:20X1年:EBIT=15(万元),I=40*6%=2.4(万元)EAT=(15-2.4)*(1-25%)=9.45(万元)20X2年:EBIT=50*110%-50*110%*50%-10=17.5(万元),I=40*6%=2.4(万元)EAT=(17.5-2.4)*(1-2.5%)=11.325(万元)因此测算结果与第3步中的测算结果相同。资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系,有广义和狭义之分。广义的资本结构指的是企业全部资金的构成及其比例关系,既包括长期资金,也包括短期资金。狭义的资本结构仅指企业长期资金的构成及其比例关系,短期资金则列入营运资金中管理。我们通常所关心的资本结构是狭义的资本结构,尤其是债权性资金与股权性资金的比例关系。首先合理的资本结构可以降低企业的综合资本成本,不同性质的资本成本不同,优化资本结构,可以使综合资金成本最低。其次,合理的资本结构还可以获得财务杠杆利益。最后,合理的资本结构可以增加公司的价值,实现企业价值最大化。吸收新股东:EAT=15*(1-25%)=11.25(万元)每个股东所获净利润:11.25/5=2.25(万元)向银行借款:EAT=(15-2.4)*(1-25%)=9.45(万元)每个股东所获净利润:9.45/4=2.3625(万元)向银行借款这种筹资方式更优。设每股利润无差别点为,那么:(万元),为两种筹资方式下的每股利润无差别点。因此:通过吸收新股东方式筹资,没有还本付息的压
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