“美国大选”系列之五-特朗普2.0：政策组合有何不同

内容目录一、热点思考：特朗普2.0，政策组合，有何不同？ 4（一）特朗普第一任期有何施政特征？ 4（二）拜登任内采取哪些政策，有何差异？ 6（三）若特朗普成功当选，或采取哪些新政策？ 9二、海外基本面&重要事件 11（一）货币与财政：维持利率和缩表参数不变，保持政策的连续性和弹性 11（二）生产：美国拉动下，全球制造业PMI回升，服务业小幅回落 13（三）美国地产：建筑商信心攀升，成屋销售飙升 14（四）失业金：初请人数小幅下降 15（五）日央行利率决议：退出负利率及YCC政策 15风险提示 16图表目录图表1：特朗普2016年竞选承诺兑现情况 4图表2：从竞选承诺兑现率看，特朗普低于拜登、奥巴马 4图表3：特朗普在贸易领域竞选承诺兑现最好 4图表4：特朗普第一任期内主要政策措施 5图表5：特朗普上任后颁布的新法规数量更少 5图表6：特朗普任内，美国企业所得税下降 5图表7：特朗普任内美国赤字率抬升 6图表8：特朗普任内，美联储先收紧后宽松 6图表9：特朗普任内打破传统，多次公开施压要求美联储降息 6图表10：拜登2020年竞选承诺实施情况对比 7图表11：拜登第一任期主要关注医疗、经济等问题 7图表12：拜登在气候领域兑现情况更好 7图表13：拜登《芯片法案》主要内容 8图表14：拜登《通胀削减法案》主要内容 8图表15：拜登《基建法案》主要内容 8图表16：拜登三大法案带动财政赤字扩张 9图表17：拜登任内，美联储大幅加息 9图表18：2016年，特朗普更关注经济、移民等问题 9图表19：今年特朗普政策或更关注对内改革、对外贸易 9图表20：若特朗普当选，或首先撤销拜登推出的政策 10图表21：美国以充电桩为代表的新能源基建已大幅扩张 10图表22：若特朗普当选，核心事项为贸易、改革、汽车 10图表23：美国目前仍保留额外关税措施 10图表24：以汽车为代表的交运行业在美国制造业占比大 10图表25：美国当前对中国加征额外关税的产品 10图表26：2024年3月FOMC例会 11图表27：美国流动性量价跟踪 12图表28：美联储减持美债规模 12图表29：美联储逆回购规模当周略降 12图表30：截至3月22日，美联储降息概率 13图表31：OIS隐含利率 13图表32：全球制造业13图表33：全球服务业14图表34：制造业PMI回升 14图表35：服务业PMI小幅回落 14图表36：美国3月建筑商信心攀升至近8个月以来高点 14图表37：美国2月新屋开工与营建许可 14图表38：美国2月成屋销售创去年3月以来新高 15图表39：美国30年期抵押贷款利率较峰值回落 15图表40：美国至3月16日当周初请失业21.0万人 15图表41：美国3月11日当周新增职位数量上升 1572.0一、热点思考：特朗普2.0，政策组合，有何不同？（一）特朗普第一任期有何施政特征？2016让（MeAraGrtAn4727，23TPP图表1：特朗普2016年竞选承诺兑现情况来源：WhiteHouse、Politifact、图表2：从竞选承诺兑现率看，特朗普低于拜登、奥巴马 图表3：特朗普在贸易领域竞选承诺兑现最好来源：Politifact、 来源：Washingtonpost、39.63521的法规数量明显低于前两任总统，在金融领域放松了中小银行的监管要求(资产规模低于25002010。贸易领域，特朗普在全球范围内实施惩罚图表4：特朗普第一任期内主要政策措施来源：WhiteHouse、Wiki、图表5：特朗普上任后颁布的新法规数量更少 图表6：特朗普任内，美国企业所得税下降来源：Cato、 来源：、2020，201720193.5153201872019年全年降息三次。特朗普任内打破传统，多次公开施压要求美联储尽快降息。图表7：特朗普任内美国赤字率抬升 图表8：特朗普任内，美联储先收紧后宽松来源：、 来源：、图表9：特朗普任内打破传统，多次公开施压要求美联储降息来源：WhiteHouse、Politifact、（二）拜登任内采取哪些政策，有何差异？2020图表10：拜登2020年竞选承诺实施情况对比来源：WhiteHouse、Wiki、图表11：拜登第一任期主要关注医疗、经济等问题 图表12：拜登在气候领域兑现情况更好来源：Politifact、 来源：Politifact、WHO20221.255002500亿，主要投向清洁能源与环境领域。图表13：拜登《芯片法案》主要内容来源：Bloomberg、WhiteHouse、。图表14：拜登《通胀削减法案》主要内容 图表15：拜登《基建法案》主要内容 来源：Bloomberg、WhiteHouse、 来源：Bloomberg、WhiteHouse、2022，20235.56.3，1.41.7311图表16：拜登三大法案带动财政赤字扩张 图表17：拜登任内，美联储大幅加息来源：、 来源：、（三）若特朗普成功当选，或采取哪些新政策？78(20243462016图表18：2016年，特朗普更关注经济、移民等问题 图表19：今年特朗普政策或更关注对内改革、对外贸易来源：Washingtonpost、 来源：TrumpAgenda、ESG2016图表20：若特朗普当选，或首先撤销拜登推出的政策 图表21：美国以充电桩为代表的新能源基建已大幅扩张来源：WhiteHouse、TrumpAgenda、 来源：Bloomberg、6019.325，汽车产业在国制造业中体量大，或成为特朗普后续贸易政策的主要抓手。图表22：若特朗普当选，核心事项为贸易、改革、汽车 图表23：美国目前仍保留额外关税措施来源：WhiteHouse、TrumpAgenda、 来源：PIIE、图表24：以汽车为代表的交运行业在美国制造业占比大 图表25：美国当前对中国加征额外关税的产品来源：Bloomberg、 来源：PIIE、二、海外基本面&重要事件（一）货币与财政：维持利率和缩表参数不变，保持政策的连续性和弹性20243FOMC3320BTFP640620313410470CMEFedWatch322667，2024年降息3次。图表26：2024年3月FOMC例会来源：美联储、图表27：美国流动性量价跟踪美国流动性量价跟踪单位周度变动03-2003-1303-0602-2802-2102-1402-07流动性数量型指标美联储总资产其他贷款银行定期融资计划其他信贷工具十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元↓↓↑↓→-28-170.8-170.07514.3156.0 7542.0 7538.97567.87581.77633.97631.3172.5169.2168.8169.9170.4170.52.71.81.92.12.42.42.3150.2167.5164.0163.5164.2164.8164.90.00.00.00.00.00.00.0逆回购储备金TGA十亿美元十亿美元十亿美元↓↓↑-9-8464845.5854.7793.4908.8914.6905.6890.23489.63573.23620.73541.03523.13537.53555.7812.6748.4760.6767.7788.8831.9821.6商业银行现金消费贷住房贷款商业地产贷款工商业贷款十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元↓↓↓↑↓-5353557.93610.73576.23554.93569.43568.11891.21894.01907.02572.81903.01904.91906.02570.52571.42980.12570.42570.72572.02984.82979.12977.12978.62972.62761.02766.12780.52773.72776.62772.5存款大银行存款小银行存款十亿美元十亿美元十亿美元↑↑↑317613.910918.75359.417572.617491.417405.610763.65310.017480.317426.410871.310798.310826.210783.25356.85335.95317.15313.8货币市场基金十亿美元↓-626046.56108.46077.16058.46008.86014.16018.4流动性价格型指标隔夜融资市场SOFR-IORBEFFR-IORBBPBP→→0.00.0-9.0-9.0-9.0-9.0-10.0-10.0-9.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0美元融资市场TED利差BP↑0.912.011.111.615.314.415.714.6票据与信用债市场Master企业债利差票据利差BPBP↓↑-3.00.092.095.0101.098.094.098.0100.03.03.05.019.07.013.08.0离岸市场欧元兑美元互换基差日元兑美元互换基差BPBP↑↑1.54.0-3.4-27.3-4.9-5.3-5.0-5.3-31.0-6.0-6.5-31.3-29.0-31.4-31.4-31.3来源：FRED、Bloomberg、WIND、图表28：美联储减持美债规模 图表29：美联储逆回购规模当周略降来源：WIND、 来源：WIND、图表30：截至3月22日，美联储降息概率 图表31：OIS隐含FFR利率区间/日期24-0524-06区间/日期24-0524-0624-0724-0924-1124-1225-0125-0325-04525-550882512310000500-52512674620114211475-50009384432171164450-475004303733251712425-45000041731322824400-4250000213222828375-40000000171521350-375000000149325-350000000002300-325000000000来源：FedWatch、 来源：Bloomberg、图表32：全球制造业PMI

（二）生产：美国拉动下，全球制造业PMI回升，服务业PMI小幅回落3PMI52.5，51.7，52.23Markit制造业PMI2152.2PMI3PMI46.5PMI3PMI48.2，247.2。3PMI52.33Markit51.7，52，52.3PMI3PMI51.1，50.550.23MarkitPMI52.9。制造业PMI3月月度变化2月月度变化2024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-11全球0.3↑50.350.049.049.348.849.249.048.648.749.649.649.649.949.148.748.8发达经济体美国ISM-1.3↓47.849.147.146.746.749.047.646.446.046.947.146.347.747.448.449.0美国Markit0.3↑1.5↑52.552.250.747.949.450.049.847.949.046.348.450.249.247.346.946.247.7欧元区-0.8↓-0.1↓45.746.546.644.444.243.143.443.542.743.444.845.847.348.548.847.847.1德国-0.9↓-3.0↓41.642.545.543.342.640.839.639.138.840.643.244.544.746.347.347.146.2法国-1.3↓4.0↑45.847.143.142.142.942.844.246.045.146.045.745.647.347.450.549.248.3意大利0.2↑48.748.545.344.444.946.845.444.543.845.946.851.152.050.448.548.4西班牙2.3↑51.549.246.246.345.147.746.547.848.048.449.051.350.748.446.445.7荷兰0.4↑49.348.944.844.943.843.645.945.343.844.244.946.448.749.648.646.0希腊1.0↑55.754.751.350.950.850.352.953.551.851.552.452.851.749.247.248.4日本-0.8↓47.248.047.948.348.748.549.649.649.850.649.549.247.748.948.949.0韩国-0.5↓50.751.249.950.049.849.948.9 49.447.848.448.147.648.548.548.249.0英国2.4↑0.2↑49.947.547.346.247.244.844.343.045.346.547.147.847.949.347.045.346.5加拿大1.4↑49.748.345.447.748.647.548.049.648.849.050.248.652.451.049.249.6新兴市场中国-0.1↓49.149.249.049.449.550.249.749.349.048.849.251.952.650.147.048.0印度2.3↑0.4↑59.256.956.554.956.055.557.558.657.757.858.757.256.455.355.457.855.7越南0.1↑50.450.348.947.349.649.750.548.746.245.346.747.751.247.446.447.4巴西1.3↑54.152.848.449.448.649.050.147.846.647.144.347.049.247.544.244.3墨西哥2.1↑52.350.252.052.552.149.851.253.250.950.551.151.051.048.951.350.6来源：WIND、图表33：全球服务业PMI服务业PMI3月月度变化2月月度变化2024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-11全球0.1↑52.4 52.3 51.650.6 50.4 50.7 51.152.753.955.5 55.454.452.650.048.148.1美国ISM-0.8美国ISM-0.8↓美国Markit-0.6↓-0.2↓欧元区德国法国意大利西班牙日本英国新兴市场中国印度巴西0.9↑1.5↑-0.6↓51.71.8↑ 51.10.6↑ 49.83.0↑ 47.81.0↑2.6↑52.652.350.248.348.452.254.752.953.853.4 50.552.5 51.448.4 48.852.750.848.751.853.647.749.3 49.62.0↑-0.2↓ 54.9-0.4↓-0.5↓ 53.450.647.848.245.4 45.7 45.4 51.2 49.8 49.5 52.1 51.5 51.0 53.1 51.5 50.8 54.3 53.4 50.9 50.148.750.344.449.950.553.849.354.5 52.750.5 52.347.9 50.947.3 52.346.0 47.149.8 51.549.3 52.854.3 53.849.551.553.9 50.3 51.9 51.2 55.1 55.2 49.2 56.554.4 54.9 53.6 52.6 50.6 46.8 44.7 46.252.0 55.1 56.2 55.0 52.7 50.8 49.8 48.554.1 57.2 56.0 53.7 50.9 50.7 49.2 46.148.0 52.5 54.6 53.9 53.1 49.4 49.5 49.352.2 54.0 57.6 55.7 51.6 51.2 49.9 49.553.4 56.7 57.9 59.4 56.7 52.7 51.6 51.254.0 55.9 55.4 55.0 54.0 52.3 51.1 50.353.7 55.2 55.9 52.9 53.5 48.7 49.9 48.80.9↑-0.3↓-1.2-4.7↓1.5↑60.351.060.650.149.3 49.3 50.1 50.9 50.561.859.0 56.951.155.8 56.2 58.453.661.055.460.157.651.562.354.054.653.150.5 51.2 51.0 48.750.6 50.252.8 53.8 55.1 56.9 55.6 54.0 39.4 45.158.5 61.2 62.