基于Z-Score模型的碧桂园财务风险与防范措施

。通常，该值为3最为适宜，但是实际上，存货周转率的高低还要根据企业具体的生产经营管理情况来决定，就房地产行业而言，2017年至2021年上市公司行业平均存货周转率为0.30、0.28、0.29、0.30、0.33，由上表可以看出，碧桂园集团的存货周转率虽整体上处于下降趋势，但五年来一直高于行业平均水平，而且近五年内，其存货周转率一直处于万科之上。因此我们可知，碧桂园集团的市场份额占比较高，销售市场行情较好，但是存货周转率的下滑提醒企业及时采取措施，改善生产经营状况。应收账款周转率指反映的是应收账款转换为库存现金的平均次数。如果企业的应收账款占流动资产的比例较高，那么就很可能会给企业带来较大的潜在风险，因为应收账款是由关联企业的生产经营状况所决定的，如果关联企业的生产经营状况变差，那么应收账款就有可能会变成坏账，经济处于下行态势时，就很可能会使得企业被迫陷入财务危机之中。所以如果企业能够及时将应收账款收回，那么就可以降低应收账款变成坏账的可能性，从而维持企业的正常运转。一般情况下，应收账款周转率的标准值为3，但据公开数据显示，2017年至2021年房地产行业上市公司的银收账款周转率的平均值为17.69、15.08、13.55、12.36、12.23，由上表可知，碧桂园集团的应收账款周转率较低，而且与万科相比，其应收账款周转率在相当大的程度上低于行业标杆水平，但可喜的是，近五年其应收账款周转率保持持续上升的趋势，然而仍与高标准企业存在一定的差距，这与碧桂园集团高周转、快销售的发展理念有着巨大关系。综上所述，碧桂园集团的总资产周转率较高，这说明其资金利用率高，但是值得注意的是，在这高使用率之下，房屋质量问题也需要时刻注意，因为一旦出现更为严重的安全事故，那将会给企业带来巨大损失；其次，碧桂园集团的应收账款数额较大。应收账款也是房地产企业的一项重要资产，通过分析其各项指标可以发现其存在一定的风险，应提高应收账款的回收速度，将回收的资金投入到其他方面，以提高资金的使用效率。三、基于z-score模型评价碧桂园财务风险（一）z-score模型的概述EdwardAltman于1968年采用22个财务比率，利用数理统计，建立了著名的z-score模型（本文采用B模型，针对私营非制造业企业）：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4X1=流动资本总资产=流动资产-流动负债总资产，X2=X3=息税前利润总资产=利润总额+财务费用总资产，X4=Altman经过实证研究，给出了适用于非制造业企业的相关判断准则：表4z-score模型临界值Z值判别区间风险等级≤1.10破产区破产可能性极高1.10＜Z＜2.60灰色区域破产可能性较高≥2.60安全区破产可能性极小数据来源：百度百科碧桂园2017年至2021年的财务报表数据整理如下：单位：亿元表52017年—2021单位：亿元2017年2018年2019年2020年2021年流动资产8679.1513997.5016315.1717421.5617139.37流动负债7695.3712194.0613987.5214929.5913789.05流动资本983.781803.442327.652491.973350.32留存收益632.67852.021097.161751.021987.36息税前利润466.69806.601001.39855.67692.76股票市值2844.731804.682400.402001.101389.29资产总额10496.6916296.9419071.5220158.0919483.65负债总额9330.5714562.8616885.4417588.0616477.38数据来源：巨潮资讯根据以上数据计算X1、X2、X3、X4、X5的值，再利用所得值算出相应Z值。表62017年—2021年碧桂园的Z值变化图X1X2X3X4Z值2017年0.090.060.040.301.372018年0.110.050.050.121.352019年0.120.060.050.141.472020年0.120.090.040.111.462021年40.081.79（二）基于z-score模型分析碧桂园财务风险1.Z值分析由z-score模型计算得出的Z值，绘制出如下折线图，可以清晰明了地展现出碧桂园近五年的Z值变化趋势。图1碧桂园2017年—2021年Z值变化图由上图可以看出，自2017年至2021年碧桂园集团的Z值均在1.10至2.60之间且呈现上升趋势，这说明碧桂园集团财务风险整体可控，并未达到极大的破产几率。但总体Z值位于灰色区域，处于中等区间，仍面临一年之内95%的破产几率，两年之内70%的破产几率，因此同样需要改善其经营与财务状况。其中，2017年至2020年，Z值上升下降循环反复，趋于平缓，但处于危险区的边缘，意味着企业的财务风险较大，企业应该增强危险意识，加强防范；2021年碧桂园集团Z值达到最大值1.79，意味着其财务风险在趋于减小，财务经营状况有所改善。2.变量统计分析表7主要变量统计分析X1X2X3X4Z值平均0.120.070.040.151.49中位数0.120.060.040.121.46标准差0.030.020.000.080.16方差0.000.000.000.010.03最小值0.090.050.040.081.35最大值50.301.79根据上表的变量统计分析来看碧桂园集团的Z值平均值为1.49，而公开数据显示近几年房地产行业的Z值平均值约为1.60，由此可见碧桂园集团的Z值要低于行业平均值，这就说明相较于整个房地产行业，碧桂园集团的财务风险更高。其中，X1表示流动资本与总资产的比值，用来反映企业的短期偿债能力，流动资本越多，不能偿还债务的风险越小，短期偿债能力就越强，而碧桂园集团X1的最小值为0.09，最大值为0.17，这不仅意味着该企业存在资金短缺的问题，还说明X1值的波动幅度较大；X4表示股票市值与总负债的比值，用来反映股东资本与债权人资本的相对关系，若比率高，则是低风险的筹资结构，而碧桂园集团X4的最小值为0.08，最大值为0.30，整体比率较低，说明碧桂园集团存在一定的筹资风险。同时X4的标准差为0.08，方差为0.01，这说明企业股票市值浮动较大，可能与近几年资本市场的大幅度波动有着密切联系；X2和X3标准差、方差都较小，说明碧桂园集团虽面临一定的财务风险，但总体经营状况健康平稳，向好发展。四、分析碧桂园的财务风险成因通过对碧桂园集团财务风险的识别与分析，从公司整体角度可以看出，碧桂园集团的财务体系比较稳健，虽然处于经济形势多变的大背景下，却也保持了良好的发展势头，但是也确实在其快速发展的过程中存在着诸多问题值得去探究。（一）资本结构不合理从筹资风险方面来看，X1在整个房地产行业中并不具有优势，尤其在2017年和2018年，碧桂园集团的流动资产与流动负债相差甚小，从而导致企业负债压力大，短期偿债能力弱，筹资风险高，2019年、2020年、2021年虽然这种情况逐渐好转，但是仍存在潜在筹资风险，其主要原因就是流动负债比例较高，再加上碧桂园集团的融资方式相对单一，一旦某个环节发生突变，极有可能使得碧桂园集团惨遭危机。（二）缺乏科学的投资规划从投资风险方面来看，X2指标比率过低，说明碧桂园集团近几年内累计利润过低。其主要原因在于，投资策略缺乏科学的规划，在碧桂园集团转向一、二线城市投资建设时，缺乏投资经验和对房地产行情政策的了解，加之采取低价营销战略，而一、二线城市的房屋价格一直居高不下，从而导致其净利润较低，投资风险较高。（三）现金流负担较重从营运风险方面来看，X4指标波动较大，整体低于同行业平均水平，且其比率较低，其财务结构有待优化，这意味着在一定程度上碧桂园集团存在营运风险。其主要原因可能是，碧桂园集团在销售策略上存在纰漏，楼盘滞销情况严重，一线城市库存大量积压，同时忽视产业链的连环发展，产品定位单一，从而导致资金流通受阻，加重了企业的现金流负担和存货周转风险。五、碧桂园财务风险防范措施（一）调整负债结构，优化融资结构碧桂园集团最近五年的流动负债比重较高，企业的资金在短期内无法达到预期的周转率，因此存在一定的融资风险。首先，要确定以长债为主、以短债为辅的负债结构。通过增加银行的长期借款比重，降低短期借款比重，从而有效地控制银行的各类风险。房地产项目一般都是2-3年的时间，资金周转缓慢，把长期贷款融入到项目的投资流程中，能够降低无法偿还的风险。如果公司主要以短期融资为主要方式，那么它的短期资金将会被较长的项目所占据，所以，要对长短期负债的比例进行合理的调整，以避免短期资金被长期项目所占据，从而实现平衡融资的目的。碧桂园集团还可以通过后续的债务转换和债务重组，将不能按时偿付的各项债务转变成实收资金，从而减轻债务的压力，达到最优的资产结构；其次，碧桂园集团应选择适当的资金来源，“十四五”规划对公司来说是一次新的机会，也是一次新的挑战，企业应时刻关注市场变化，把握好国家提供的政策支持，并在现阶段，按照自身的发展策略，进行多样化的资金筹措。（二）科学投资，提高灵活应变能力碧桂园集团在作出投资决定之前，首先，必须对该项目进行可行性评价，并结合自己的具体情况，选择最稳妥的一种投资方式，并制订出相应的风险预防措施。对房地产开发项目进行可行性分析，掌握其所处的经济、政策和宏观环境，并对适当的投资方式进行决策。碧桂园集团在对一个项目进行可行性分析的时候，必须要将整个市场的情况都考虑进去，再对这个项目所能带来的利益进行估算，并编写一份投资项目的可行性研究报告，从各个环节对这个项目进行全面的分析，并强化各个部门之间的沟通。其次，成立专责机构及专责人员，对可行性报告进行全方位的评估，以保证该投资计划确实可行。与此同时，要努力使投资组合多样化，使其既具有高的盈利能力，又具有好的流动性，在确保公司的财务风险在合理的范围内的情况下，利用杠杆的预测作用，对风险进行有效的控制，提升公司的价值，确保碧桂园集团的持续健康发展。最后，要制定适当的投资战略，根据实际的现金流，进行房地产项目的投资，要在资金充足的条件下，尽量选择比较短的回款时间，确保公司的现金流。（三）促进财务战略转型，提高资金使用效率资金流向的各个环节得不到严密的监控，就很可能出现资金被抽走，被挪用的情况。房地产企业应强化产、销两个环节的管理，使产、销相结合，使资本的使用率更高。物业公司要制定好预算，对资金进行全方位的管理，按照预算的要求，对资金进行管理，做到合理运用，避免出现资金在企业外流动的现象。当房地产业面临短期资金不足时，可以利用短期融资的方式来缓解。公司在经营过程中，可以将公司的闲散资本用于购买一些安全度更高的短期债券，来提升资金的使用效率。并在此基础上，构建完善的财政制度，对财政支出、财政审批、财政权力等方面进行科学的制约。物业公司要及时将资金的进项记录到帐户中，并对存款的设定进行严密的控制。房地产企业的运营资金庞大，如何加快资金的流动速度，提高资金的使用效率，是企业经营的基础。所以，强化企业的营销，不失为一种有效的金融风险预防手段。首先，碧桂园集团要加速库存周转，例如举办展会、出租、出售，这样可以加速回本；其次，在保证商品房销售回款的同时，要控制好信用比率，减少银行的应收帐款。根据顾客的具体状况，确定各等级的信用限额。综上所述，本文以财务风险为切入点，对我国房地产行业的现状进行了分析。通过上述对比分析，总结如下：首先，从本文研究中可以发现，碧桂园未出现较大的危机，近五年内其Z值为上升的趋势，这说明碧桂园的生产经营情况还算稳定，但不可否认的是，潜在的财务风险依然存在，因此，企业决策层对财务风险的管理不可松懈。其次，目前我国房地产业融资渠道不畅、资本结构不合理等问题严重制约了房地产业的健康发展。因此，企业需要从构建科学合理的融资体系入手，从多个角度出发，提高房地产公司与外部环境的契合度，进而提高企业对财务风险问题的把控能力，在此基础上，树立正确的投资理念，并建立健全财务风险预警系统，是解决当前房地产企业在发展过程中遇到的资金短缺、融资困难、发展艰难等问题的有效途径。

参考文献雷艳丽,洪丽君,胡晓峰.基于改进Z-SCORE模型饲料上市公司的财务风险预警研究[J].饲料研究,2022,45(02):107-111.DOI:10.13557/ki.issn1002-2813.2022.02.023.陈文权.企业财务风险识别及应对措施分析[J].财富时代,2021(10):18-19.林夏琼.企业财务风险识别及应对措施分析[J].纳税,2021,15(24):129-130.陈杰.A房地产公司财务风险识别与评价[J].上海商业,2021(01):80-83.王拉娣,韩江旭.房地产上市公司财务风险评价[J].会计之友,2020(10):31-36.吕仙.集团财务风险评价与防范措施[J].管理观察,2019(13):149-152.蔡兴林,张高雅.中国体育用品上市公司财务风险状况评估与预警研究——基于2009—2016年财务数据[J].西安体育学院学报,2019,36(03):282-289.DOI:10.16063/ki.issn1001-747x.2019.03.005.尹夏楠,鲍新中.企业财务风险测度与预警系统软件的设计与应用——基于行业差异视角[J].财会通讯,2019(02):109-112.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2019.02.025.戚家勇,蔡永斌.房地产上市公司财务风险评价研究[J].财会通讯,2018(26):114-118.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2018.26.027.欧国良,吴刚,朱祥波.基于因子分析法的房地产企业财务风险预警研究[J].社会科学家,2018(09):56-63.保萌.企业现金流管理中的风险识别与管理控制[J].现代国企研究,2018(12):44.赵振鲁.基于COX模型的上市房地产公司财务风险影响机制研究[J].金融理论与实践,2017(12):43-48.许乐媛,张健瑞.基于财务风险的企业可持续增长分析——来自房地产上市公司的经验证据[J].财会通讯,2017(26):44-47.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2017.26.011.郭伟.房地产企业财务风险分析与应对[J].财会通讯,2016(23):94-97.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2016.23.032.张晓燕.基于灰色预测模型的房地产公司财务风险预警[J].财会月刊,2016(22):53-54.DOI:10.19641/ki.42-1290/f.2016.22.014.张利霞.房地产企业财务风险问题探究[J].财会通讯,2016(20):98-100.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2016.20.032.吴涛.房地产企业财务风险预警管理探究——以宏景建设集团为例[J].财会通讯,2016(02):91-93.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2016.02.033.张银平.房地产企业财务风险管理体系构建[J].财会通讯,2015(26):100-102.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2015.26.033.唱晓阳.房地产企业财务风险管理探讨[J].财会通讯,2015(26):103-105.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2015.26.034.徐义明,孙方社.企业财务风险识别研究[J].财会通讯,2015(17):96-98.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2015.17.029.LakshyaKumar,ApurvaJindal,NagendraR.Velaga,etal.FinancialriskassessmentandmodellingofPPPbasedIndianhighwayinfrastructureprojects[J].TransportPolicy,2018,62:2-11.WeiRan,YaoSheng,.EnterpriseFinancialRiskIdentificationandInformationSecurityManagementandControlinBigDataEnvironment[J].MOBILEINFORMATIONSYSTEMS,2021,2021EdwinKiaYangLim,KerynChalmers,DeanHanlon,etal.Theinfluenceofbusinessstrategyonannualreportreadability[J].JournalofAccountingandPublicPolicy,2018,37(1):65-81.KimJiMyong,KimTaehui,SonKiyoung,etal.AquantitativeriskassessmentdevelopmentusingriskindicatorsforpredictingeconomicdamagesinconstructionsitesofSouthKorea[J].JournalofAsianArchitectureandBuildingEngineering,2019,18(5):472-478.L.K.R.D.Kulawardena,KusalNissanka,.FutureofMicrofinanceInstitutionsinSriLanka;PredictionofFinancialDistressUsingAltman’sZ-Score[J].AsianJournalofEconomics,BusinessandAccounting,2022,:27-39.GuoJia,ChenLixuan,GaoGe,etal.SimulationModel-BasedResearchontheTechnologySupportSystemforChina’sRealEstateFinancialRiskManagement[J].Sustainability,2022,