三名目汇率与实质汇率

第九章匯率的決定新陸書局股份有限公司發行1-1新陸書局股份有限公司發行第九章新陸書局股份有限公司發行1-1新陸書局股份有限公司第九章匯率的決定外匯市場名詞解釋長期匯率的決定短期匯率得決定影響匯率的短期因素考慮風險貼水下的無拋補利率平價台灣金融自由化的轉捩點2新陸書局股份有限公司發行第九章匯率的決定外匯市場名詞解釋2新陸書局股份有限公司9.1外匯市場的名詞解釋一直接報價與間接報價直接報價（DirectQuotation）又稱價格報價法（PriceQuotation），

此係一單位外國貨幣折合若干

本國貨幣所表示的匯率報價法。

例如一美元值30元新台幣，

或1美元值1.6450馬克，

美元在此是被扮演「商品的角色」，

而台幣是扮演「貨幣的角色」。3新陸書局股份有限公司發行9.1外匯市場的名詞解釋一直接報價與間接報價3新陸書局股4新陸書局股份有限公司發行4新陸書局股份有限公司發行二匯率升值率、貶值率的計算5新陸書局股份有限公司發行二匯率升值率、貶值率的計算5新陸書局股份有限公司發行錯誤算法：(34.5-28.5)/28.5=21.05%6新陸書局股份有限公司發行錯誤算法：(34.5-28.5)/28.5=21.05%6新三名目匯率與實質匯率名目匯率（NominalExchangeRate）先前所討論的直接報價與間接報價均未考慮二國的物價上漲率，則是名目匯率，也就是單純一國的價值用另一國的通貨表示。7新陸書局股份有限公司發行三名目匯率與實質匯率名目匯率（NominalExchan三名目匯率與實質匯率實質匯率（RealExchangeRate）如果匯率將購買力納入考慮，則稱為實質匯率（RealExchangeRate），例如，如果1美元值31.5元台幣，雖然31.5元台幣似乎不多，但假設1美元在美國可以買到一個麥香雞的漢堡，在台灣的麥香雞漢堡要45元台幣，因此～（續下）8新陸書局股份有限公司發行三名目匯率與實質匯率實質匯率（RealExchange9新陸書局股份有限公司發行9新陸書局股份有限公司發行三名目匯率與實質匯率物價指數（PriceIndex）調整由於國與國之間生產的物品種類繁多，且大不相同，故在實際計算實質匯率EXr時，均是用物價指數（PriceIndex）

調整，故EXr即是一國的

一組物品的價格相對另

一國的一組物品的價格。10新陸書局股份有限公司發行三名目匯率與實質匯率物價指數（PriceIndex）調整9.2長期匯率的決定長期匯率主要受到下列四個因素的影響：相對價格對國內外物品的偏好相對生產力貿易障礙11新陸書局股份有限公司發行9.2長期匯率的決定長期匯率主要受到下列四個因素的影響：1一相對價格由改寫（9-1），並將移到左邊，得到將式（9-2）改成成長率的形式12新陸書局股份有限公司發行一相對價格由改寫（9-1），並將移到左邊，得到12新陸書局一相對價格如果假設實質匯率相對上為固定，則，使上式成為名目匯率的變動受到二國物價上漲率的相對速度影響。故名目匯率的變動受到二國物價上漲率的相對速度影響。13新陸書局股份有限公司發行一相對價格如果假設實質匯率相對上為固定，則，使上式成為名目二對國內、外物品的偏好當民眾越偏向外國物品，則為了買國外產品，需要外匯，對外匯的需求增加，使外幣升值，台幣貶值，故偏好某國物品的民眾增加，該國的貨幣將升值。14新陸書局股份有限公司發行二對國內、外物品的偏好當民眾越偏向外國物品，則為了買國外產三相對生產力當一國的生產力較佳，則該國可以以較便宜的方式生產相同的物品，則其售價較低，將吸引外國購買，產生對該國通貨的需求，使其貨幣升值。故生產力相對高的國家，其貨幣會升值。15新陸書局股份有限公司發行三相對生產力當一國的生產力較佳，則該國可以以較便宜的方式生四貿易障礙如果台灣對日本貨或美國貨設立貿易障礙，則這些被設立貿易障礙的國家的物品，在進口時，會變得較貴，則對該物品的需求減少，使對日本或美國的貨幣需求減少，則此二國貨幣會貶值。所以被設立貿易障礙的國家的貨幣會貶值。16新陸書局股份有限公司發行四貿易障礙如果台灣對日本貨或美國貨設立貿易障礙，則這些被設17新陸書局股份有限公司發行17新陸書局股份有限公司發行9.3短期匯率的決定無拋補利率平價說

（UncoveredInterestRateParity）假設某一投資人有100元，要進行投資3個月（投資期間），並且他投資的標的可以有二個選擇：可以投資國內可以投資國外假設投資這二個不同地方的報酬分別如下：18新陸書局股份有限公司發行9.3短期匯率的決定無拋補利率平價說

（Uncovered9.3短期匯率的決定一投資國內定存三個月將100元存在國內定存，利率為it，三個月後領回本利和。100(1+it)(9-6)代表在期（今天）的本國利率，在今天可以被觀察得到。19新陸書局股份有限公司發行9.3短期匯率的決定一投資國內定存三個月19新陸書局股份20新陸書局股份有限公司發行20新陸書局股份有限公司發行二投資國外定存三個月預期將三個月後的美金本利和轉換成台幣當沒有套利機會時，投資國內的報酬應等於（預期）投資國外的報酬，即式（9-6）=（9-7），21新陸書局股份有限公司發行二投資國外定存三個月預期將三個月後的美金本利和轉換成台幣222新陸書局股份有限公司發行22新陸書局股份有限公司發行無拋補利率平價理論UIP

23新陸書局股份有限公司發行無拋補利率平價理論UIP23新陸書局股份有限公司發行24新陸書局股份有限公司發行24新陸書局股份有限公司發行9.4影響匯率的短期因素

25新陸書局股份有限公司發行9.4影響匯率的短期因素25新陸書局股份有限公司發一本國利率雙升

本國利率上升致使台幣升值本國利率上升則有越多人（國內與國外）會將錢存入國內銀行，對台幣的需求因此增加，致使台幣升值。26新陸書局股份有限公司發行一本國利率雙升

本國利率上升致使台幣升值本國利率上升則27新陸書局股份有限公司發行27新陸書局股份有限公司發行預測明年利率會上升，匯率也會升值？28新陸書局股份有限公司發行預測明年利率會上升，匯率也會升值？28新陸書局股份有限公司29新陸書局股份有限公司發行29新陸書局股份有限公司發行二國外利率國外利率上升，使存款人將錢存入外國銀行，造成對美元的需求，使美元升值。30新陸書局股份有限公司發行二國外利率國外利率上升，使存款人將錢存入外國銀行，造成對美三貨幣供給增加當貨幣供給增加，通常由於「流動性效果」在短期較有影響力，故利率會先下跌，則依影響短期匯率的第一個因素的說明，可知貨幣供給增加，使利率下跌，使台幣貶值。貨幣供給增加，使利率下跌，使台幣貶值。但貨幣供給的增加，在其動態調整過程中，最終不一定使利率下跌。其間的「所得效果」、「物價效果」及「預期物價上漲率效果」均會改變。31新陸書局股份有限公司發行三貨幣供給增加當貨幣供給增加，通常由於「流動性效果」在短期32新陸書局股份有限公司發行32新陸書局股份有限公司發行33新陸書局股份有限公司發行33新陸書局股份有限公司發行34新陸書局股份有限公司發行34新陸書局股份有限公司發行35新陸書局股份有限公司發行35新陸書局股份有限公司發行36新陸書局股份有限公司發行36新陸書局股份有限公司發行37新陸書局股份有限公司發行37新陸書局股份有限公司發行38新陸書局股份有限公司發行38新陸書局股份有限公司發行9.5考慮風險貼水下的無拋補利率平價資產為「不完全替代」此時決定匯率的不再僅是經濟因素，即不只是報酬的高低，而是如政治風險、波動風險（擔心某一幣別波動太大）、流動性風險（擔心賣不出去，有行無巿）、違約風險（銀行倒閉）等也會影響匯率，則UIP可改成「考慮風險貼水的UIP」：式中ρ：風險貼水39新陸書局股份有限公司發行9.5考慮風險貼水下的無拋補利率平價資產為「不完全替代」39.5考慮風險貼水下的無拋補利率平價當ρ>0，表示偏好國外貨幣，如果要我們擁有台幣，則所給的國內利率不但要比高，且差額必須能超過ρ。當ρ<0，表示偏好國內貨幣，如果要我們擁有美元，則必須高過，我們才願擁有美元。風險調整的UIP的意義表示，二國的資產為不完全替代，當本國利率上升，台幣不一定升值，或會升值但升值幅度較純UIP所推論的幅度小。當國外利率上升，台幣不一定貶值，或者會貶值，但貶值幅度較小。40新陸書局股份有限公司發行9.5考慮風險貼水下的無拋補利率平價當ρ>0，表示偏好國外9.6台灣金融自由化的轉捩點一權責制

在1996年以前，中央銀行對指定每日營業日得持有外匯部位餘額有嚴格規定。如果銀行的遠匯交易在訂約日時，即可以外匯部位，則為「權責制」，則所謂拋補九成，即指的是買入外匯的九成可以轉售給央行，由於遠匯算入外匯部位，故銀行不怕承做遠匯，因為風險轉給央行，銀行又可賺取手續費，何樂不為？41新陸書局股份有限公司發行9.6台灣金融自由化的轉捩點一權責制 41新陸書局股份有9.6台灣金融自由化的轉捩點二現金制亦即遠匯交易之計入部位基準日，由原來之「訂約日」改為「交割日」。1987.7.15我國外匯管制取消，