PTA：反弹空间受限 弱势震荡为主

PTA：反弹空间受限弱势震荡为主张锡莹内容提要：受国内货币政策逐步紧缩，PX高位回落，下游需求不及预期等因素影响，4月份PTA期价承压调整，回落至10000关口。5月份受成本支撑及检修装置增多，预计PTA可能出现一定反弹走势，但货币政策缩紧预期以及聚酯需求不确定性使得PTA的反弹空间受限，将以弱势震荡为主，PTA1109合约主要将位于9500-11000区间波动。一、行情回顾4月初，受国际原油持续冲高、PX以及棉花出现回升提振，PTA期价短暂企稳反弹，1109合约一度上冲至11000元/吨关口上方方。中下旬，受国内上调存款准备金率、PX报价下调、聚酯需求表现不佳等因素压制，PTA1109合约逐步回调至10000元/吨关口。二、基本面分析1、宏观政策方面中国人民银行宣布：从4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第四次上调存款准备金率。今年以来，央行以每月一次的频率连续三次上调存款准备金率。此次上调存款准备金率后，可一次性冻结银行资金3600多亿元。上调后，大中型金融机构存款准备金率已达20.5%的历史高位。在当前通胀形势严峻以及短期流动性释放压力的情况下，预计二季度货币政策仍然难以放松，减少货币总量的增率为未来政策之重，但较低的利率水平将部分抵消信贷收缩和流动性趋紧的作用。在频繁调整存款准备金率的情况下，加息节奏将更加稳健，预计二季度再上调准备金1-2次，5月份将可能继续采取加息举措；预计紧缩政策对实体经济的效应已经逐步体现，这将对市场炒作情绪构成压制。2、上游原料走势4月份，国际原油维持100-115美元区间强势运行，石脑油、PX价格走势有所分化。亚洲石脑油受原油涨势带动，从月初的996美元涨至1078美元；混合二甲苯（MX）的价格从1248涨至1331美元，较月初上涨83美元/吨。因终端用户采购兴趣下降，PX价格则从1666美元逐步回落至1570美元关口。截止4月27日，石脑油、MX的利润上升至210、19PX合同货方面，埃克森美孚宣布5月亚洲PX合同倡导价格执行1720美元/吨，较4月亚洲ACP价格1690美元/吨上涨30美元/吨。日本JX及日本出光将5月份PX亚洲合同倡导价格在1690美元/吨CFR，较4月份持平。中石化华北销售分公司芳烃装置运行平稳，产品全部执行合同货源，厂家库存低位，公司4月份PX挂牌价格执行13000元/吨，4月份PX结算价执行12900元/吨，较3月份结算价下调600元/吨。随着日本地震的因素逐步消除，当地供应商4-5月的供应已经大体恢复；中海油惠州80万吨PX装置重启，乌石化100万吨、韩国S-OIL90万吨装置4月也将如期供应市场，市场货源供应并不紧张，PX价格从高位逐渐回落，由于前期PTA工厂利润持续处于较高水平，价格对成本的敏感度降低，因此上游原料价格的变化对PTA价格的影响相对减弱。3、PTA现货4月份，国内PTA工厂装置检修逐步增加，PTA总体开工负荷有所回落。据统计，4月检修的有：逸盛宁波一套60万吨PTA装置于4月5日停车检修，预期7天，部分合约减量；三菱石化60万吨PTA装置于4月4日停车检修，计划检修25天，合约减量；佳龙石化60万吨PTA装置计划于4月25日开始停车检修，计划15天。PTA合同货方面，国内主流供应商结价出现下调，中石化销售分公司4月份PTA结算价格敲定在11400元/吨，较3月份结算下跌600元/吨。翔鹭石化、逸盛石化、BP珠海、远东石化4月PTA合约货结算价均出台在11450元/吨，较3月结算下调450元。与此同时，翔鹭石化、远东石化5月PTA挂牌价出台至11500元/吨，较4月挂牌价下调500元/吨。现货市场呈现震荡回落走势。内盘现货价格回落在10400-11300元/吨区间波动，截止到26日PTA华东市场均价在11070元/吨；外盘现货价格也从1440美元/吨回落至1300美元/吨。PTA现货的动态生产利润也从1800-2000元/吨回落至月末的1100-1300元/吨。随着PTA生产商动态生产利润逐步回落，将限制PTA价格的调整空间。4、聚酯市场进入4月份原本应该是下游需求的旺季，但受制于江浙地区限电及节能减排的影响，下游织造厂开工较低，使得终端需求不足。下游织造工厂的开工不足，使得对聚酯产品的需求减少，库存则逐渐走高，在去年聚酯工厂盈利较好的背景下，工厂出货心理加重，下游聚酯产品价格出现一度幅度的下滑。而PTA现货因供应紧张价格则表现较为坚挺，聚酯工厂利润空间减小，部分产品甚至出现了亏损，其中跌幅较大的涤纶FDY细旦一季度基本处于亏损状态。下游聚酯工厂高库存、低利润的状态阻碍了PTA价格的进一步上涨，截至4月19日，涤短库存为14天，涤纶FDY库存18天，涤丝DTY库存高达21天。与此同时，今年华东地区用电形势将比较严峻，可能遭遇2004年以来最严重的一次电荒。据预测，2011年迎峰度夏期间，华东全网预计最高用电需求约为1.9亿千瓦，同比增长14.9%。高峰期间电力缺口将达到1166万千瓦，供需矛盾突出。国家电网江苏省公司于年初预测，江苏省今年夏季最大电力缺口为1070万千瓦。浙江省夏季全省电力缺口将超过350万千瓦。浙江省多个地区从今年3月份就开始了限电，部分纺织印染企业已经实行“开三停一”、“开五停二”的限电措施。江浙两省是我国化纤纺织重地，一旦进入夏季用电高峰期，化纤企业也将纳入限电之列。下游化纤纺织企业在高库存压力下，主动降低了开工率，限电将促使化纤企业可能选择集中停产检修，整个下游开工率会更低，PTA需求面临继续放缓，从而加剧PTA期价调整压力。5、下游市场2011年一季度，纺织行业增加值同比增长10.4%，同比回落3个百分点，比去年四季度回落1.2个百分点。主要产品中，纱产量为618万吨，增长12.5%；布产量为133亿米，增长19.9%；化纤产量为773万吨，同比增长18%；服装53.6亿件，增长14.6%。头两个月，纺织行业实现利润340亿元，同比增长57.7%；企业亏损面15.1%，亏损企业亏损额29.3亿元，同比下降0.3%。分行业看，纺织业实现利润185亿元，增长50.5%；服装及其他纤维制品制造业实现利润101亿元，增长46.1%；化学纤维制造业实现利润53.8亿元，增长1.3倍。出口稳定增长。一季度，纺织行业完成出口交货值1841亿元，同比增长22.3%，同比加快8.3个百分点。据海关统计，一季度，纺织品、服装、鞋类出口额分别为202亿美元、285亿美元和88.3亿美元，同比分别增长32.7%、18.4%和21.6%。6、郑交所PTA仓单郑商所的库存仓单数据显示，截至4月27日，PTA的仓单为10064张，较3月末增加1298张。有效预报为400张，较3月底减少1900张。交易所仓单小幅增加。三、总结综上所述，国际原油价格维持高位，PX价格震荡回落，成本对PTA的支撑力度有所减弱。国内货币政策维持紧缩预期对实体经济及市场情绪构成压力；虽然国内外PTA装置陆续阶段性停车检修；但下半年产能增加预期仍压制市场，同时下游聚酯产品库存压力增加，江织造及加弹企业面临限电及节能减排的双重压力，供需格局将逐步趋于宽松，这将使得PTA期价以延续弱势整理为主。预计5月份PTA期价将继续考验10000关口支撑，企稳将有望反抽10800-11000一线压力，跌破将进一步看向9500一线支撑，总体上PTA1109合约主要将位于9500-11000区间波动。附一、国内主要PTA企业合同货报价BP珠海远东石化扬子石化翔鹭石化报价结算价报价结算价报价结算价报价结算价2011年5月11500115002011年4月12000114501