【公司治理对公司绩效的影响实证分析11000字（论文）】

公司治理对公司绩效的影响实证分析目录一、绪论 摘要近年来，我国经济发展愈发迅速，上市公司数量也在不断增加，但在上市公司发展过程中，有不少公司因为公司治理失当破产，对经济秩序的稳定也有重大影响，所以，公司治理问题成为了焦点。由于我国市场经济起步较晚，公司治理不全面，许多问题也迟迟没有得到解决。但公司治理总是在影响甚至决定公司绩效，因此上市公司建立健全的公司治理体系迫在眉睫。如何完善上市公司的公司治理已经成为全行业高度关注和迫切需要解决的问题。其中董事会作为企业的大脑连接股东和管理者。董事会对于企业的意义就像大脑对人的意义一样，它从多层面影响着公司绩效，制定合理的董事会规模是第一要点，如果董事会成员过多，董事之间协调的难度会上升，董事会效率下降；过小又会增加董事压力，企业资源会浪费。本研究针对沪深两市a股上市公司的发展和经营情况，选取2018年至2020年的数据，剔除2018年及以后上市的公司数据。为了数据的真实和有效，我们排除了ST上市公司，以及2018年至2020年数据不完整、因增持股份等原因导致数据发生较大变化的上市公司。运用Eviews软件对数据进行分析研究总结。结果表明，上市公司董事会治理对公司绩效有相关关系，结合实际对公司治理的完善提出建议，以及对未来的展望。关键词:上市公司；公司治理；公司绩效；董事会

一、绪论（一）研究背景、目的和意义1.研究背景我国经济发展速度越来越快，有效的公司治理结构是提高公司绩效的前提和保障，公司股东对利益的最大需求从个人到了整体，所以，改善公司治理的措施已经成为许多公司的焦点。对于中国各行各业来说，它可以作为领头羊代表整个中国产业，它在国民经济中的地位是不可替代的，进一步来说，上市公司的发展水平可以作为中国企业市场竞争力的标准。但是我国总体经济水平落后于西方发达国家，关于公司治理理解也并未完全深入，公司治理尚不完善。2.研究目的公司治理对公司绩效及股票市场有着极大的影响，研究公司治理对公司绩效的影响有利于提高中国现代公司的治理效率，最后有助于推进企业改革。因此本文研究的目的为：①从不同角度分析公司绩效的影响要素，从整体到局部，对我国公司绩效影响要素进行整理。②运用最近几年数据进行实证分析，检验各要素与公司绩效的相关性，为深入公司治理研究做铺垫。③从内外部公司治理提出公司治理结构的改善方法以提高公司绩效。3.研究意义通过本文研究，可以对改善和提高公司治理有借鉴意义，有利于促进对公司治理理论和公司绩效影响因素的了解，有助于帮助了解公司治理存在的问题和公司绩效降低的原因，从而思考出公司治理存在的问题处理方法，提高公司绩效。（1）现实意义：从20世纪90年代，中国上市公司的数量不断增加，规模增长也在持续，许多公司也急需转型，在公司治理方面的问题也呈现多样化，包括公司董事会、经理层和监事会治理的问题。但公司治理存在风险，比如公司治理治理不完善、运营过程不合理等，都会影响公司绩效。通过本文的研究以及现实数据分析，可以掌握现实公司绩效的影响因素，并提出处理方法。（2）理论意义：公司治理理论基础包括两权分离、委托——代理理论等，通过对这些理论的进一步了解，可以初步认识到理论和系统的基础知识，进一步了解到现有理论的不足和对公司治理和公司绩效不能解释的地方，最后对现有理论进行补充或改善。（二）国内外研究综述1.国外研究综述公司治理作为现代公司管理的关键组成要素，可以追溯到很久以前。公司所有权和经营权的分离是公司治理的源头。亚当·斯密在早年的著作中就已经提出，一个管理者对不属于自己的企业不会完全投入，因为他是作为代理人代为管理。这是代理问题的前身，其原因是管理者和所有者之间的权益分配不均。但他并没有对这个问题进行深入的探究和分析。美国的Berle和Means（2018）最早提出控制权和经营权分离的观点，两者间利益分歧很大。随后，美国经济的发展导致股东利益受损，股东对自己利益的保护对公司治理理论的发展有促进作用。在这个特殊的阶段，Tricker（2018）第一次详细论述了公司治理对上市公司的关键性[1]。然后，Phlipl和Wartick（2018）指出，公司治理主要涉及股东、董事会、经理和其他利益相关者四个方面的互动，核心问题是利益归于谁和分配。Cochran和Wartick（2018）指出，公司治理的主要问题是各利益相关者之间的互动和影响[3]。Blair（2019）提出，公司治理是有关公司所有权、控制权和利益分配的一系列制度安排[4]。2.国内研究综述国内外学者对于公司治理有不同的定义。公司治理又名企业管理，在国际上的定义:公司治理结构作为规范管理和控制工商公司。公司治理结构明确规定了各利益相关者的权利和责任。然而，国内外许多专家学者对公司治理有不同的定义，在我国，具有代表性和权威性的公司治理定义主要包括以下几点:林毅夫(2019)认为，对公司治理结构和绩效的研究主要集中在公司治理的一个具体方面，如股权结构、董事会规模和结构等[6]。因此，本文试图从公司治理结构整体机制进行实证分析。王斌、蔡安徽、冯阳(2019)通过控制权转移风险研究了大股东股权质押对公司绩效的影响[6]。吴敬琏(2018)在大股东股权集中度较低的情况下，大股东失去对公司控制权的风险显著增加，少数控制权的下降很可能导致公司控制权的转移，当大股东股权质押比例很高时，一旦股价因公司绩效下降而下跌，大股东没有额外的现金或额外的股票质押价值，此时，质权人(银行或经纪公司)按规定出售部分质押物(股权)，最终使大股东完全丧失。刘星、刘伟(2018)结合股权集中对大股东股权质押对公司绩效影响的负面效应，在合理的股权制衡度下，几个大股东共同控制公司，任何一个质押股权的大股东都不能单独决策，从而实现大股东之间的监督制衡作用[7]。在张维迎(2019)看来，这种监督制衡将在一定程度上约束大股东股权出质后的侵占行为，提高公司整体绩效。此外，股权制衡程度越高，公司绩效越好。万解秋、胡伟(2019)根据公司最大股东股权性质将质押公司分为国有公司和非国有公司。股权性质对公司绩效有影响，国有股与公司绩效负相关，而非国有股与公司财务正相关，这种情况在大股东股权质押的公司也很明显[8]。孙毅(2019)董事会按要求监督管理层的出发点之一是保护股东自身利益[9]。孙永祥(2020)提出，董事长和总经理为同一人，董事长对总经理的监督就变成了自我监督，在经理的自利动机下没有实际作用。从股东利益最大化的角度来看，两个职位的分离对董事会治理功能的有效发挥起着重要作用[10]。3.研究述评由于我国经济起步较晚，上市公司发展并不完善，相同研究内容各学者的研究结论甚至会相反。在内部治理方面，大部分学者是通过董事会治理，股权结构等方面进行研究。描述性统计、相关性检验、多元线性回归分析等已被广泛应用于公司绩效的测度之中。这些方法各有其创新和不足之处，为公司绩效的评价体系提供了多样化的选择。(三)研究内容和研究方法1.主要研究内容借鉴国内外研究结论，界定了我国公司治理的含义及相关理论。然后，研究了影响中国公司治理的理论，并通过定性和定量分析了其对中国公司绩效的影响。最后，根据实证结果，提出了一些政策建议。2.研究方法通过中国知网、万方数据和维普资讯等，结合中国统计年鉴及国内外已有的相关数据和材料，对公司治理和公司绩效现状进行整理和分析，根据已有数据和文献材料研究公司内部治理对公司绩效产生的影响，并针对此影响想出解决策略以此提高公司绩效。(四)研究思路1.研究思路本研究分为四个部分，每个部分的具体内容如下:第一部分:绪论和理论概述。这部分包括选题思路、国内外研究综述和内容，确定了思路，指出创新与不足；第二部分:实证检验。通过对样本的描述性统计、相关性检验以及回归分析，检验董事会治理结构与公司绩效之间的关系；第三部分:政策建议。根据上述实证结论，本文从内外部公司治理机制提出了相应的政策建议；第四部分:结论和展望。对本文作总结，依据实证结果并联合实际指出本文的不足之处，以及未来展望。（五）本文的创新点和不足之处1.创新点首先，本文的研究对象为上市公司，它在我国企业中占有举足轻重的地位，所以题目有代表性。选取的数据位是上市公司最近三年的数据，可以比较周密地整体分析，有效规避了只选取一年数据作分析的特殊性。其次，在变量的设计中，选取了董事会指标，综合了其他控制指标，使得研究愈加详细和长远。最后，本文运用描述性统计和回归分析方法对上市公司的数据进行了分析综合分析，通过对假设的分析论证，使结论更有说服力。2.不足之处（1）公司治理不仅与内部治理有关，还与外部治理密不可分，本文只分析了内部治理对公司绩效的影响，忽略了外部治理，具有片面性。（2）内部治理包括董事会、股权结构、经理层治理以及薪酬激励等，本文只从董事会及股权结构进行分析，数据不全面。二、公司治理和绩效理论概述（一）公司治理的含义1.公司治理的含义公司治理已经成为在当前全球化和复杂的环境中管理组织的一个重要因素。为了理解公司治理，突出公司治理的定义是很重要的。尽管如此，公司治理并没有一个公认的定义，但是它可以被定义为一组控制和指导组织的过程和结构。它构成了一套规则，管理股东和利益相关者之间的关系。“公司治理”一词明显起源于希腊词“kyberman”，意为引导或治理。从一个希腊单词，它转移到拉丁语，在那里它被称为“gubernare”和法语版本的“统治者”。它可以定义为决策过程和决策得以实施的过程。因此，各组织中公司绩效意义具有差异性。公司治理在代理理论角度的明确含义是，需要建立充分的监督或控制机制，以保护股东免受管理层利益冲突的影响——所谓的现代资本主义的代理成本(Fama和Jensen,1983)。（二）公司治理理论1.两权分离理论在1932年贝利和米恩斯通过研究发现所有与控制的分离已经出现。但是，最近的一系列文献表明，即使在美国最大的公司中，所有权也存在一定程度的集中(Demsetz,1983)，在其他发达和发展中国家具有更高水平的所有权集中(LaPorta等，1998年)。对所有权的定义依赖于现金流动权利，控制权的定义依赖于投票权，以及使用背离“一股一票”、金字塔计划和交叉持股作为分离现金流和投票权的手段。虽然所有权和管理是分离的，但控制和管理并没有分离。2.委托——代理理论Jensen和Meckling(1976)认为代理理论指的是股东等委托人与公司高管、经理等代理人之间的关系。在这一理论中，股东是公司的所有者或负责人，他们雇佣员工来完成工作。委托人将经营委托给作为股东代理人的董事或经理。代理成本产生的原因是管理者与股东之间的冲突(权益的代理成本)或股东与债务持有人之间的冲突(债务的代理成本)。代理模型指出所有权和控制权的分离在股东和管理层之间造成了固有的利益矛盾(Aguilera，2008)。虽然经理是理性的,但不能信任总是保持忠诚,在代理委托人的最大利益上,也认为他们是自私的(威廉姆森,1975)，因此,管理者必须使用一些控制,以避免道德风险的风险承担和监控机制用来挫败他们的越轨行为。代理理论主张对两者进行明确的区分决策管理与控制(Fama&Jensen,1983;Jensen&Meckling,1976)，进一步阐述了代理理论解决代理关系中可能出现的两个问题。代理问题是指当股东和管理层的意愿或目的发生冲突，或者股东很难或昂贵地验证管理层实际企图产生的问题。Eisenhardt(1985)假设代理理论提出了基于行为和基于结果的潜在控制策略。考虑到代理理论，企业绩效可能表明存在代理问题。因此，加强公司治理应有助于提高企业绩效，实现2030年愿景。3.交易成本理论该是由科斯提出的，基本论点是对企业性质的诠释。交易成本是人们在一定社会关系中自愿进行交流并达成交易所付出的成本。该理论认为，治理体制由正式和非正式的结构和规则组成，使经济交易能够以经济的方式进行。该理论解释了为什么公司会将活动扩展或外包给外部环境。当外部交易成本高于公司内部的官僚成本时，公司将会增长，因为公司能够以更低的成本执行其活动，这些活动都是在市场上进行的(罗纳德1937;维兰德,2005;威廉姆森1996)。根据Ronald(1937)的观点，只要公司的活动能够以更低的成本在公司内部进行，而不是将活动外包给市场上的外部供应商，每个公司都会扩张。当货物或服务通过技术可分离的接口传递时产生交易成本的资产。因此，每当一种产品或服务从一个阶段转移到另一个阶段，需要新的技术能力来制造该产品或服务时，交易成本就会产生。（三）我国公司内部治理的现状分析1.上市公司发展现状根据国家统计年鉴2018到2020年的数据，可以清晰地看出我国上市公司的主营业务收入不断增加，而营业利润总体上也一样，并且前者增长的幅度明显超过后者的增长幅度。所以，总体来说，上市公司的发展趋势还是比较乐观的。表3.12018-2020每股收益年份均值最大值最小值20180.32651.58-1.3620190.37121.18-0.3920200.38361.42-0.44从上表可以看出，2018年至2020年，我国上市公司平均每股收益均在0.3元左右，且逐年递增。但最小值都是负值，说明上市公司可能因为经营不当导致亏损，公司绩效不好。2.公司股权结构当大股东拥有高额的持股比例，小股东的利益会因公司决策受控受到侵占，公司绩效也随之下降，这被定义为大股东的“侵占效应”。最大股东持股比例越高，意味着股权集中度越大，部分股权质押后因股价下跌而失去全部控制权的可能性越小，不能引起大股东对改善公司绩效的重视。而且高持股比例意味着他们对上市公司的控制权很强，缺乏其他制衡。如果大股东有侵占上市公司的动机，那么侵占能力就会明显增加，从而增加代理问题发生的概率。至于股权制衡的程度，一般认为一定的股权制衡可以防止公司受到大股东的制约，公司治理结构会相对合理。3.公司董事会治理董事会执行监督的一个出发点是保护股东自身的利益。但董事长与总经理为同一人，董事长对总经理的监督就变成了自我监督，在经理的自利动机下没有实际作用。从股东利益最大化的角度来看，两个职位的分离对董事会治理功能的有效发挥起着重要作用(孙毅，2013)。此外，理论界对两种立场的整合也有两种观点。代理理论认为，董事长和总经理两个职位分离能够有效避免代理人的道德风险和逆向选择。现代管家理论认为同一人担任两个职位有利于总经理努力创造公司价值。但是，考虑到人的有限理性和市场监管机制的不完善，一方面，两个职位的分离可以保证董事会的自力和有效的决策，另一方面，也可以保证高级管理人员监督，这两者都会提高公司的绩效。（四）公司绩效概述1.公司绩效的含义公司绩效是指在有效的公司经营时间内所取得的经济收益，是公司运行取得的结果，在公司绩效的体现上，可以运用资产效益和财务状况等指标。2.公司绩效的评价指标净资产收益率，侧重于体现股东的权益，通过净利润/净资产计算，在杜邦分析法中起基础作用，数值越大，说明企业的投资效率越高，但它全面反映企业的综合利益能力还存在欠缺。托宾Q值，通过金融市场价值和重置价值两个方面的价值衡量办法来评价绩效，是市场价值和重置成本的比值。如果大于1，经营者因有所盈利而扩大投资；若等于1则市值与成本动态平衡；若小于1，经营者持股或进行收购。三、上市公司治理对公司绩效的影响实证分析（一）数据来源和样本选择本研究针对沪深两市a股上市公司的发展和经营情况，选取2018年至2020年的数据，剔除2018年及以后上市的公司数据。为了数据的真实和有效，我们排除了ST上市公司，以及2018年至2020年数据不完整、因增持股份等原因导致数据发生较大变化的上市公司。最后筛选出81家a股上市公司，其中上海42家，深圳39家。本次研究和样本选取所需数据均来自中国统计年鉴、国泰安数据库等。（二）理论分析和提出假设1.董事会规模与公司绩效在董事会规模上，如果董事会成员过多，董事之间协调的难度会上升，董事会效率下降。此外，董事会人员过多对公司资源消耗极大，董事对公司的管理会减少，对公司绩效产生不利影响。董事会人数过少，董事会责任增加，失去应有作用。假设一：董事会规模与公司绩效成正相关2.独立董事比例与公司绩效独立董事顾名思义是独立于其他董事，他们可以用专业性知识对公司进行专业化管理，为公司出谋划策，提出创新方法，公正对待公司各阶层人员，在规范自己的行为同时，对其他董事或管理层进行监督，以此提高公司绩效。假设二：独立董事比例与公司绩效成正相关3.两项工作结合与公司绩效董事长和总经理都是公司股东的代理人，虽然两个职位的结合可以减少资源消耗，但两个职位的结合会降低其他股东的权力，董事长也许会为了获得更多利益损害他人利益，对公司绩效有坏处。假设三：两项工作结合与公司绩效成负相关（三）定义变量表3-1变量说明变量类型变量名称符号变量含义被解释变量净资产收益率ROE股东权益收益率解释变量董事会规模DR董事会人数独立董事比例（%）DB独立董事人数与董事会人数比董事长和总经理合并比例（%）HY董事长与总经理人数和与董事会人数比控制变量第一大股东持股比例（%）CR第一大股东持股/公司总股数营业收入增长率（%）G营业收入增长额/上年营业收入总额资产负债率（%）DEBT负债总额/资产总额流通股比例（%）LR流通股/总股本Z指数Z第一大股东持股比/第二股东持股比（四）模型设计本文根据上述理论基础，利用Eviews、回归分析和相关性分析上市公司公司治理对公司绩效的影响，构造的模型如下：董事会治理与公司绩效：ROE=a+其中:β0为截距和常数项；β1、β2、β3……（五）实证结果分析1.描述性统计本文分析了上市公司2018年至2020年的数据，共选取了81个样本，下表是对变量的描述性统计:表5.1变量的描述性统计表N均值最大值极小值DR24310.41510DB2430.270.340.16HY2430.310CR2430.36570.83260.0675G24325.0442.69-50.53DEBT24315.0986.829.72LR2430.84521.00000.4320Z24319.7194.93771.00ROE2430.12150.4420-0.3395有效的N243从表5.1的描述性统计可以得出以下结论:(1)在董事会结构上，董事会人数均值为10.4人，最高为15人，说明董事会规模普遍过大，超过了7-10人的最优董事会规模，但最低为10人，说明有些公司已经达到或正在接近最优规模。独立董事比例均值为0.27，介于0.16-0.34之间，相对比较稳定。董事长和总经理合并均值为0.3，说明两职分离占大多数，也不缺乏保持两中角色合并的传统。(2)营业收入增长率最大为42.69%，最小值小于0，说明上市公司营业收入波动比较大，资产负债率最大为86.82%，最小为9.72%，均值为15.09%，说明上市公司负债率普遍偏高，大量投资需求也会导致负债率上升。（3）股权性质方面，流通股均值为84.52%，说明流通股占总股本比例大。(4)股权集中度方面，第一大股东持股比例均值为36.57%，说明我国上市一股独大现象比较严重，而Z值均值为19.71，反映了股权高度集中，制衡作用比较小。(5)对于其他变量，总体上没有太大差异。这个结果一方面是投资需求大造成的，另一方面是行业本身造成的，因为销售资金不能一步到位。(5)净资产收益率最小值小于0，说明行业内部分企业自有资本盈利能力较低，整个行业盈利能力波动较大，会导致净资产收益率为负，原因很多。2.相关性分析相关性分析是为了验证变量间是否可以进行多元线性回归，多元线性回归的条件一般是相关系数不超过0.8，介于0.8-0.9之间，变量间可能存在多元线性回归，大于0.9时，变量间存在多重共线性。表5.2变量间的相关性分析DRDBHYDEBTGLRCRZDR1DB0.161HY0.152-0.141DEBT0.270*-0.110*0.145*1G0.092*-0.078*0.001*-0.212*1LR0.2790.0110.0310.7310.1031CR-0.130.0020.150.6480.3110.1391Z0.1890.0260.238-0.130.2190.1510.3411从表5.2可以看出，变量各相关系数基本保持在0.8以内，可以对变量进行多元线性回归。3.回归分析表5.3公司治理与公司绩效的回归分析VariableCoeffcientStd.Errort-StatisticProbDR0.1005110.00309613.851650.035*DB0.3283520.647984-0.4879370.0032HY-6.1223670.201411-32.4532760.0004***CR0.0423260.70412.284450.0365G0.000000.0010000.0220000.6820LR-0.0751330.458311-0.1775520.8753DEBT-0.0473110.024219-3.651150.0187Z-0.0197640.000342.053650.0485从表5.3的分析可以看出，董事会规模与公司绩效之间存在正相关关系。但根据最优董事会规模理论，公司绩效随着董事会的扩张先上升，达到一定值后随着董事会的扩张开始下降，所以说董事会规模与公司绩效存在正相关关系这一说法还需要进一步的研究。独立董事比例P值小于0.05，说明假设二成立。独立董事通过其监督职能，有利于提高公司绩效。两个岗位结合与净资产收益率之间存在负相关关系，与假设三一致。一人担任两职缺少相互制约，不利于公司绩效的提高。第一大股东持股比例与净资产收益率正相关，原因可能是上市公司虽然存在显性现象，但股权集中度的正效应掩盖了负对应关系，从而提高了公司的整体绩效。Z值与ROE负相关，Z值越高，对最大股东限制越少，对公司绩效的提高不利。资产负债率与公司绩效负相关，营业收入增长率与公司绩效没有明显的相关关系。而流通股的P值明显大于0.05，因此流通股与公司绩效之间没有显著相关性。四、基于公司治理的公司绩效提高策略（一）公司治理机制的设计和选择是公司绩效提高的基石1.构建和改进公司激励机制管理激励机制设计的核心思想是将管理收益与股票价值挂钩，或者现金分红等其他形式的股权激励。这不仅可以降低外部股权代理的成本，还可以起到激励和约束的双重作用它发挥着重要作用，可以解决道德风险问题，对改善公司内部治理具有重要意义[26]。首先，上市公司应采取多种形式的薪酬，将薪酬制度与股票期权激励机制相结合[27]。管理层薪酬有多种形式，包括固定、股份、激励薪酬等。固定工资是基本工资，是最基本的保障，不需要担什么风险；分成报酬是奖金，和短期绩效有关；长期激励性薪酬关系到公司的长期特别是与绩效相关的股权激励，作为一种长期有效的激励机制，应该进一步提高强势创新。由于股权激励具有一定的递延性，因此可以更有效地激励公司管理层[28]。其次，上市公司应确定恰当、科学的激励标准和比例，保持管理激励的客观性和合理性。不同管理者承担风险的能力不同，补偿机制也不同。例如，如果管理者有风险偏见，他们就不能加薪或现金奖励应该增加，这样管理才能更有效完成公司的任务和要求。最后，在鼓励管理的同时，与内外约束机制度的结合可以更好地监督和约束管理层，使管理层能够最大限度地实现公司和股东的利益目标管理[30]。2.优化和修改内部监督机制董事会作为企业的大脑贯穿股东和管理者。董事会对于公司绩效的影响是多方面的，第一点：上市公司董事会规模要合理。若过大阻碍董事间沟通，信息不对称，降低决策效率。若过小，董事压力过大不利于有效利用资源。因此，应建立合理的董事会制度。第二点：应当保障独立董事的人才质量，增强独董利用效率，独董的监督职能对其他人员有制约性，通过规范行为可以提高工作完成率。（二）公司治理的生态控制和优化是公司绩效完成的保证1.生态失衡的原因导致生态失衡的因素很多，要想改善股权结构，首先要控制股权分布，防止股权集中，因为没有其他人可以形成有效的约束，最大股东可能会变得独断专行。2.生态控制及解决对策要想完善生态控制，上市公司应增加法人股东的比例[16-18]。法人股东持有公司股份不是为了短期利润，而是为了长期利益，因此，法人股东通过管理监督作用来提高公司绩效。恰当的国有股比例在信息获取方面会更及时，非国有股优势不足。在公司治理中，委托代理问题是公司治理的焦点，所有权和经营权的分离要求管理者有优秀的品质，他的行为直接影响甚至决定了公司绩效。因此，企业在适当限制管理者的权力，建立健全监督和激励制度的同时对管理者的品质也应加强要求和考核[25]。五、结束语（一）结论本文分析了2018-2020上市公司数据，运用描述性统计和回归分析方法,探究公司治理中公司绩效的影响。而且本文通过回归分析得出结论，但实际还有许多影响要素，比如外部经济的发展、股票市场、公司所处的行业环境等。虽然本文通过一些分析方法得出了公司治理的一些变量与公司绩效之间的相关性，但总体而言，本文仍然存在很多不足，如对样本和变量的选择有很多限制，结论缺乏普适性，会对分析结果产生影响。（二）展望有效分析公司治理对公司绩效的影响为建设全面的公司治理机制提供了方向，使人们的焦点聚集到公司治理方面，实现更高的公司价值，达成最终目标。此外，公司治理对上市公司公司绩效影响的研究可以为其他行业提供理论和实践上的借鉴。未来，这两者之间的关系不能从单个角度分析，在考虑公司治理要素时，要从内外两个方面进行。在选取样本时，要尽可能考虑全面性，选取的样本要全面，不能只从一种类型，以偏概全。此外，选择数据会有不可控因素，这些因素也应该纳入研究范围，以充实实验结论。

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