知识资料工程经济(五)(新版)

朽木易折，金石可镂。千里之行，始于足下。第页/共页第四节投资项目的财务评价建设项目经济评价包括财务评价(也称财务分析)和国民经济评价(也称经济分析)。财务评价是在国家现行财税制度和价格体系的前提下,从项目的角度出发,计算项目范围内的财务效益和费用,分析项目的盈利能力和清偿能力,评价项目在财务上的可行性。国民经济评价是在合理配置社会资源的前提下,从国家经济整体利益的角度出发,计算项目对国民经济的贡献,分析项目的经济效率、效果和对社会的影响,评价项目在宏观经济上的合理性。财务评价结论和国民经济评价结论都可行的项目,可予以通过;反之应予以否定。对于国民经济评价结论不可行的项目,普通予以一定。建设项目经济评价必须保证评价的客观性、科学性、平等性,通过"有无对照"坚持定量分析和定性分析相结合、以定量分析为主以及动态分析和静态分析相结合、以动态分析为主的原则。财务分析可分为融资前分析和融资后分析,普通先举行融资前分析,在融资前分析结论满意要求的情况下,初步设定融资计划,再举行融资后的分析。项目建议书阶段,可只举行融资前分析。融资前分析可挑选计算所得税前指标和(或)所得税后指标。融资后的分析以融资前分析和初步的融资计划为基础,考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、清偿能力和财务生存能力,判断项目计划在融资条件下的可行性。一、可行性研究的内容决策是否向一个项目技资,就要对项目举行可行性研究。可行性研究是工程项目投资决策前对工程项目的一切有关因素举行综合的、全面的调查和技术经济研究,从而得出该项目是否可行的科学分析主意。一项好的可行性研究,应向投资决策者推荐技术经济最佳计划。按照原国家发展计划委员会审定(计办投资[2002]15号)发行的《投资项目可行性研究指南》(中国电力出版社,2002年3月)的规定,可行性研究的主要内容为:(1)项目兴建的理由与目标这一部分主要应说明项目提出的根据、背景、理由和预期目标,即对投资的须要性做出分析,同时分析论证项目建设和生产运营必备的基本条件及其获得的可能性,即对项目建设的可能性举行分析。(2)市场分析与预测(3)资源条件评价资源系指项目需要利用的天然资源,如矿藏、森林、生物、土壤、地面或地下水资源。项目所需资源的来源、数量、运输方式、供养条件以及今后发展和开辟趋势等,均是项目建设的前提条件。在可行性研究报告中,对项目在有效期间所需资源及其来源的可靠性,应作深入调查和科学论证,为决定项目的开辟计划和建设规模提供根据。(4)建设规模与产品计划在市场预测和资源评价的基础上,论证比选拟建项目的建设规模和产品计划(包括主要产品和辅助产品及其组合),作为决定项目技术计划、设备计划、工程计划、原材料燃料供养计划及投资估算的根据。(5)场(厂)址挑选挑选建厂地区,除须符合行业布局、国土开辟整治计划外,还应考虑资源、区域地质、交通运输和环境保护等四要素。在做计划比选时,应着重论证所选地区在行业政策上的准确性、技术上的可行性和经济上的合理性。(6)技术计划、设备计划和工程计划主要研究项目应采用的生产主意、工艺和工艺流程、重要设备及其相应的总平面布置、主要车间组成及建造物结构型式等,并在此基础上,估算土建工程量和其他工程量。(7)原材料燃料供养对项目所需的原材料、辅助材料和燃料的品种、规格、成分、数量、价格来源及供养方式,举行研究论证,以确保项目建成后正常生产运营,为计算生产运营成本提供根据。(8)总图运输与公用辅助工程在已选定的场址范围内,研究生产系统、公用工程、辅助工程及运输设施的平面和竖向布置,以及工程计划。(9)环境影响评价按照国家现行规定凡从事对环境有影响的建设项目都必须执行环境影响报告制度。同时,在可行性研究报告中,对环境保护要有专门论述。在项目建设中,必须贯彻执行国家有关环境保护方面的规矩、法律,对项目可能对环境造成的近期和远期影响,都要在可行性研究阶段举行分析,并对其举行评价,并按照社会经济发展与环境保护相协调的原则提出防治措施,比选和优化环境保护计划。(10)劳动安全卫生与消防建设项目必须确保投产后符合职业安全卫生要求,保障劳动者在劳动过程中的安全与健康。在可行性研究报告中,应按照国家有关规定,分析论证在建设和生产过程中存在的对劳动者和财产可能产生的不安全因素(如工伤和职业病、火灾隐患),并提出相应的防范措施。(11)组织机构与人力资源配置按照项目规模,项目组成和工艺流程,研究提出相应的企业组织机构、人力资源配置及相应的人员培训计划。(12)项目实施进度项目工程建设计划决定后,应研究提出项目的建设工期和实施进度计划,项目建设工期可称为投资时期,是指从正式决定建设项目到项目达到正常生产这段时光,这一时期包括项目实施决定、资金筹集安顿、勘察设计和设备,订货、施工决定、施工和生产决定、试运转直到竣工验收和交付使用等各个工作阶段。这些阶段的各项投资活动和各个工作环节,有些是互相影响,前后紧密衔接的;也有些是同时开展、互相交错举行的。因此,在可行性研究阶段,应科学组织建设过程中各阶段的工作,按工程进度安顿资金,保证项目按期建成投产,发挥投资效益。(13)投资估算在对项目的建设规模、技术计划、设备计划、工程计划及项目实施进度等举行研究并基本决定的基础上,估算项目投入总资金(包括建设投资和流动资金),并测算建设期内分年资金需要额。(14)融资计划按照对建设项目建设投资估算和流动资金估算的结果,研究落实资金的来源渠道和筹措方式,比选推荐项目的融资计划。可行性研究报告中,应对每一种来源渠道的资金及其筹措方式逐一论述,挑选融资模式,建立融资结构,计算融资成本,并对融资风险举行分析。(15)财务评价按照国家现行财税制度和价格体系,从项目角度出发,分析、计算项目直接发生的财务效益和费用,编制有关报表,计算评价指标,考察项目的盈利能力、清偿能力等财务状况,据以判别项目的财务可行性。(16)国民经济评价以国家利益或社会利益为出发点,按合理配置资源的原则,采用费用效益分析主意,运用影子价格、影子汇率、影子工资和社会折现率等经济参数,计算分析项目需要国家付出的代价和对国家的贡献,考虑投资行为的经济合理杠和宏观可行性。(17)社会评价分析拟建项目对当地(或波及地区,乃至全社会)社会的影响和社会条件对项目的适应性和可采纳程度,评价项目的社会可行性。(18)风险分析在市场预测、技术计划、工程计划、融资计划和社会评价中已举行的初步风险分析的基础上,进一步综合分析识别拟建项目在建设和运营中潜在的主要风险因素,揭示风险来源,判别风险程度,提出规避风险对策,降低风险损失。(19)研究结论与建议按照前面各项的研究分析结果,对项目在技术上、经济上举行全面的评价,对建设方案举行总结,提出推荐计划,并对推荐计划举行总体论证。在绝对推荐计划优点的同时,还应指出可能存在的问题和可能碰到的主要风险,并做出计划是否可行的明确结论,提出结论性意见和建议。二、投资项目财务评价的目标与工作内容财务评价是站在项目自身的角度上,衡量和计算一个投资项目为企业带来的利益,评价项目财务上是否有利可图,财务评价的主要目的是:(1)从企业或项目角度出发,分析投资效果,判明企业投资所获得的实际利益。(2)从企业角度出发,举行资金平衡分析,判明项目是否具有财务上的生存能力。(3)从债权人角度,计算相应的偿债指标,判明项目的偿债能力。(4)判别项目的财务可行性,为投资决策提供根据。项目的生存能力、盈利能力、清偿能力等财务情况,取决于项目的财务效益和费用的大小及其在时光上的分布,是通过财务报表以及计算相应的评价指标来举行判断的。因此,为判别项目的财务可行性所举行的财务评价应该包括以下内容:(1)财务效益和费用的识别。举行财务评价,首先必须明确哪些是项目的效益、哪些是项目的费用,从而据以判断哪些是项目的投资费用,哪些是项目的投资经济效果。(2)财务效益和费用的计算。按照识别的财务效益和费用,估算项目的投资费用和投资经济效果的大小。财务效益和费用的计算,要客观、确切,其计算口径要对应一致。计算效益和费用时,项目产出物和投入物价格的选用必须有充足的根据,项目财务评价使用财务价格,即以现行价格体系为基础的预测价格,且按照不同情况考虑价格的变动因素。(3)财务报表的编制。在项目财务效益和费用的识别与计算的基础上,可着手编制项目的财务报表,包括基本报表和辅助报表。为分析项目的盈利能力需编制的主要报表有:现金流量表(项目技资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表);利润与利润分配表;财务计划现金流量表以及相应的辅助报表。为分析项目的清偿能力编制的主要报表有:资产负债表;借款还本付息计划表以及相应的辅助报表。归纳如下:盈利能力分析所有投资现金流量表所有投资所得税前、后财务内部收益率所有投资所得税前、后财务净现值所有投资所得税前、后投资回收期资本金现金流量表一一资本金财务内部收益率投资各方现金流量表一一投资各方财务内部收益率利润与利润分配表一一资本金净利润率、总投资收益率利息备付率清偿能力分析借款还本付息计划表偿债备付率资产负债表一一资产负债率生存能力分析一一财务计划现金流量表一一累计盈余资金是否大于等于零图9－4－1财务分析包括的分析、编制的报表和依表计算的指标(4)财务评价指标的计算。按照上述财务报表,计算出各财务评价指标。通过与评价标准或基准值的对照分析,即可对项目的盈利能力、生存能力、偿债能力等做出评价,判别项目的财务可行性。三、财务评价的指标、计算公式和评价主意（一）财务评价指标体系财务盈利能力分析指标有投资收益率(总投资收益率、资本金净利润率)、投资回收期、净现值、内部收益率、净现值率等,偿债能力分析指标有借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等。盈利能力分析指标又分静态评价指标(不考虑时光因素)和动态评价指标(考虑时光因素)。静态评价指标有总投资收益率、资本金净利润率、静态投资回收期等;动态评价指标有动态投资回收期、净现值、内部收益率、净现值率等。指标体系图如9-2-1。按照经济效果评价深度要求,可获得资料的多少,可选用多个不同的指标,从不同侧面反映投资的经济效果。(二)经济效果评价的指标、计算公式和评价主意1.投资收益率(R)投资收益率是衡量投资计划获利水平的评价指标,它是投资计划达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与投资总额的比值。它反映了投资计划在正常生产年份中,单位投资每年所发明的年净收益额。生产经营期内各年的净收益额变化幅度较大的投资计划,可计算生产经营期年平均净收益额与投资总额的比值。投资收益率的计算公是为：R＝A/I*100%式中R－投资收益率A－年净收益额或年平均净收益额I－总投资（建设投资＋营运资金）将计算出的投资收益率（R）与行业的基准投资收益率（Rc）举行比较。若R≥Rc则投资计划经济上是可行的，若R<Rc则投资计划经济上是不可行的。2．总投资收益率总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。计算公式为：式中EBIT—项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI—项目总投资若项目生产期较短，且年息税前利润额波动较大，可以挑选生产期的平均年息税前利润额；若项目生产期较长，年息税前利润额在生产期又没有较大的波动，可挑选正常生产年份的年息税前利润额。式中的总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。计算出的总投资收益率要与同行业的总投资收益率举行比较，判断项目的获利能力和水平。若计算出的总投资收益率高于同行业的总投资收益率，则认为项目盈利能力满意要求。3．资本金净利润率项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率，计算公式为：式中NP—项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；EC—项目资本金。项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满意要求。例9－4－1某投资计划建设投资为8000万元，其中：资本金为4000万元，其余为借款。建设期借款利息为400万元。流动资金为1000万元。年平均息税前利润为1200万元，年平均净利润为720万元。求：投资计划的总投资收益率和资本金净利润率。投资计划的总投资（TI）＝建设投资＋建设期借款利息＋流动资金＝8000＋400＋1000＝9400万元总投资收益率（ROI）＝（1200/9400）×100％＝12.77％资本金净利润率（ROE）＝（720/4000）×100％＝18％4．投资回收期投资回收期（Pt）是指以项目的净效益回收项目投资所需要的时光，普通以年为单位，项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年计算，应予以异常说明。（1）静态投资回收期表达式：Pt—投资回收期。项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期。可用下式计算，即Pt＝I/(CI-CO)投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。【例9－4－2】某建设项目预计总投资2500万元，项目建成后各年净收益（CI－CO)为400万元，则该项目的静态投资回收期为：2500/400=6.25（年）本例当年投资当年收益，每年收益相同，建设期为零年。当投资计划建成投产后各年的净现金流量不相同时，可以按下式求出静态投资回收期静态投资回收期（Pt）=（累计净现金流量开始浮上正当的年份数）－1＋(9一4一6)【例9－4－3】某项目1至10年末的净现金流量分离为－1200万元、－1000万元、400万元、400万元、800万元、800万元、800万元、800万元、1100万元，求项目静态投资回收期（Pt)静态投资回收期＝年在投资计划评价中，求出的投