第六章 财务分析

第六章财务分析第一节财务分析概述第二节财务分析基本报表

第三节财务分析指标

第四节新建项目的财务分析

第五节改扩建项目财务分析

第一节 财务分析概述

财务分析的内容与步骤财务效益与费用的识别与估算财务分析的主要参数一、财务分析的内容与步骤

1、财务分析的含义财务分析又称财务评价，是项目经济评价的重要组成部分，它是从企业或项目本身角度出发，根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。2、财务分析的内容与步骤（1）财务基础数据的准备（2）编制财务分析基本报表（3）分析财务评价指标（4）进行不确定分析（5）得出财务分析结论图6-1财务分析的具体步骤二、财务效益与费用的识别与估算财务效益（现金流入）主要包括：１、营业收入２、补贴收入３、回收固定资产余值４、回收流动资金财务费用（现金流出）主要包括：1、建设投资2、流动资金3、税金（增值税、营业税及附加、所得税等）。4、经营成本三、财务分析的主要参数1、财务分析中的计算参数：

具体包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。2、财务分析中的评价判据参数：具体包括财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。第二节财务分析基本报表

财务分析的基本报表有：1、财务现金流量表（项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表）2、利润与利润分配表3、资产负债表4、借款还本付息计划表5、财务计划现金流量表一、财务现金流量表

财务现金流量表是指反映项目在计算期内各年的现金流入（CI)、现金流出(CO)和净现金流量(CI-CO)的计算表格。编制财务现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。现金流量只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支，不反映非现金收支(如折旧费、摊销费等)。1、项目投资现金流量表

项目投资现金流量表是指在项目确定融资方案前，对投资方案进行分析，用以计算项目所得税前的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析的表格。项目投资现金流量表在计算现金流量时，是不考虑资金来源、所得税和项目是否享受国家优惠政策，因而不必考虑借款本金的偿还、利息的支付和所得税，为各个投资项目或投资方案进行比较建立了共同基础。2、项目资本金现金流量表

项目资本金现金流量表是从投资者角度出发，以投资者的出资额即资本金作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算项目资本金的财务内部收益率、财务净现值等财务分析指标的表格。编制该表格的目的是考察项目所得税后资本金（投资者的出资额）可能获得的收益水平。3、投资各方现金流量表

投资各方现金流量表是通过计算投资各方财务内部收益率，分析投资各方投入资本的盈利能力的财务分析报表（可分别编制）。序号项目合计计算期1234．．．n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4营业税金及附加2.5维持运营投资3所得税前净现金流量（1-2）4累计所得税前净现金流量5调整所得税6所得税后净现金流量（3-5）7累计所得税后净现金流量计算指标：项目投资财务内部收益率（%）（所得税前）：项目投资财务内部收益率（%）（所得税后）：项目投资财务净现值（所得税前）（I=%）：项目投资财务净现值（所得税后）（I=%）：项目投资回收期（年）（所得税前）：项目投资回收期（年）（所得税后）：项目投资现金流量表序号项目合计计算期1234．．．N1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1项目资本金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5营业税金及附加2.6所得税2.7维持运营投资3净现金流量(1-2)计算指标：资本金财务内部收益率（%）项目资本金现金流量表序号项目合计计算期1234．．．n1现金流入1.1实分利润1.2资产处置收益分配1.3租赁费收入1.4技术转让或使用收入1.5其它现金流入2现金流出2.1实缴资本2.2租赁资产支出2.3其他现金流出3净现金流量(1-2)计算指标：投资各方财务内部收益率（%）投资各方现金流量表二、利润与利润分配表

利润与利润分配表，是反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额以及所得税后利润的分配情况，用于计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率、资本金净利润。序号项目合计计算期1234．．．n1营业收入2营业税金及附加3总成本费用4补贴收入5利润总额（1-2-3+4）6弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）8所得额9净利润（5-8）10期初未分配利润11可供分配利润（9+10）12提取法定盈余公积金13可供投资者分配利润（11-12）14应付优先股股利15提取任意盈余公积金16应付普通股股利（13-14-15）17各投资方利润分配其中：××方

××方18未分配利润（13-14-15-16-17）19息税前利润（利润总额+利息支出）20息税折旧摊销前利润（息税前利润+折旧+摊销）利润与利润分配表三、资产负债表资产负债表，是反映项目在某一特定日期财务状况的会计报表。所谓财务状况是指一个项目的资产、负债、所有者权益及其相互关系。因此，资产负债表是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序编制而成的。它表明项目在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。序号项目计算期1234．．．n1资产1.1流动资产总额1.1.1货币资金1.1.2应收账款1.1.3预付账款1.1.4存货1.1.5其他1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形资产和其他资产净值资产负债表2负债及所有者权益(2.4+2.5)2.1流动负债总额2.1.1短期借款2.1.2应付账款2.1.3预收账款2.1.4其他2.2建设投资借款2.3流动资金借款2.4负债小计(2.1+2.2+2.3)2.5所有者权益2.5.1资本金2.5.2资本公积2.5.3累计盈余公积2.5.4累计未分配利润计算指标：资产负债率（%）=负债总额/资产总额<60%流动比率（%）=流动资产总额/流动负债总额=200%速动比率（%）=（流动资产—存货）/流动负债总额=100%四、借款还本付息计划表

借款还本付息计划表，反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债备付率和利息备付率等指标。序号

项目合计计算期1234．．．n1借款11.1期初借款余额1.2当期还本付息其中：还本付息1.3期末借款余额2借款22.1期初借款余额2.2当期还本付息其中：还本付息2.3期末借款余额借款还本付息计划表3债券3.1期初债务余额3.2当期还本付息其中：还本付息3.3期末债务余额4借款和债券合计4.1期初余额4.2当期还本付息其中：还本付息4.3期末余额计算指标利息备付率（%）=息税前利润/应付利息〉2偿债备付率（%）=（净利润+折旧+摊销）/应还本付息的金额）〉1五、财务计划现金流量表

财务计划现金流量表，反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。序号项目合计计算期1234．．．n1经营活动净现金流量（1.1-1.2）1.1现金流入1.1.1营业收入1.1.2增值税销项税额1.1.3补贴收入1.1.4其他流入1.2现金流出1.2.1经营成本1.2.2增值税进项税额1.2.3营业税金及附加1.2.4增值税1.2.5所得税1.2.6其他流出财务计划现金流量表2投资活动净现金流量（2.1-2.2）2.1现金流入2.2现金流出2.2.1建设投资2.2.2维持运营投资2.2.3流动资金2.2.4其他流出3筹资活动净现金流量3.1现金流入3.1.1项目资本金流入3.1.2建设投资借款3.1.3流动资金借款3.1.4债券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2现金流出3.2.1各种利息支出3.2.2偿还债务本金3.2.3应付利润（股利分配）3.2.4其他流出4净现金流量（1+2+3）5累计盈余资金第三节财务分析指标

财务分析指标体系的分类反映项目盈利能力的静态指标反映项目盈利能力的动态指标偿债能力的分析一、财务分析指标体系的分类1、按是否考虑资金时间价值，财务分析指标可分为静态指标和动态指标2、按财务分析的目标，财务分析指标可分为反映盈利能力的指标、反映偿债能力的指标分析内容财务分析基本报表静态指标动态指标盈利能力分析项目投资现金流量表项目静态投资回收期

项目动态投资回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务财务净现值项目资本金现金流量表

资本金财务内部收益率资本金财务净现值投资各方现金流量表

投资各方财务内部收益率投资各方财务净现值

利润与利润分配表总投资收益率投资利润率投资利税率资本金净利率

偿债能力分析借款还本付息计划表财务计划现金流量表资产负债表借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率流动比率速动比率

资产负债率流动比率速动比率

财务分析指标与财务分析基本报表关系二、反映项目盈利能力的静态指标1、静态投资回收期（1）含义：静态投资回收期是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。静态投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。静态投资回收期可采用下式计算：

（2）判断准则

计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较，如果计算出的静态投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的；否则，不接受。（3）优缺点：优点：计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。缺点：1、没有考虑资金时间价值;2、没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故不能全面反映项目在计算期内的真实效益.难以对不同方案的比较选择做出正确判断。2、总投资收益率

（1）含义：

总投资收益率系指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（ＥＢＩＴ）与项目总投资（ＴＩ）的比率。总投资收益率应按下式计算：（2）判断准则总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。3、投资利润率

（1）含义：

投资利润率是指项目在计算期内正常生产年份的年利润总额或平均年利润与项目投入资金即总投资之比，它是考察单位投资盈利能力的静态指标。计算公式为:（2）判断准则

计算出的投资利润率要与同行业的平均投资利润率进行比较，判断项目的获利能力和水平。若计算出的投资利润率大于或等于同行业的平均投资利润率，则认为项目是可以考虑接受的。4、投资利税率

（1）含义投资利税率是指项目的年利润总额或年均利润总额与营业税金及附加之和与项目总投资即项目投入的总资金之比。计算公式：

（2）投资利税率的判断准则计算出的投资利税率大于或等于同行业的平均投资利税率，则认为项目是可以考虑接受的。5、资本金净利润率

（1）含义：资本金净利润率（ＲＯＥ）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（ＮＰ）与项目资本金（ＥＣ）的比率；项目资本金净利润率应按下式计算：（2）判断准则：

资本金净利润率应该是投资者最关心的一个指标，因为它反映了自己的出资所带来的净利润。项目资本金净利润率大于或等于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。三、反映项目盈利能力的动态指标

1、动态投资回收期（1）含义：动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，用项目净效益回收项目全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的动态指标。（2）计算公式:（3）判断准则计算出的动态投资回收期也要与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期进行比较，如果计算出的动态投资回收期小于或等于行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。2、财务净现值

（1）含义

财务净现值是指按设定的财务基准收益率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。（2）计算公式:（3）判断标准当FNPV>0时，说明项目的盈利能力超过了按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的；当FNPV=0时，说明项目的盈利能力达到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，这时判断项目是否可行，要看设定的财务基准收益率，若选择的财务基准收益率大于银行长期贷款利率，项目是可以考虑接受的；若选择的财务基准收益率等于或小于银行长期贷款利率，一般可判断项目不可行；当FNPV<0时，说明项目的盈利能力达不到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，一般可判断项目不可行。优点及局限性优点：1、充分考虑了项目整个计算期内的现金流状况。

2、考虑了资金的时间价值；3、差额指标易于被人接受和理解。缺点：1、经济含义难以理解；2、基准收益率决定指标大小；3、计算过程的精密性掩盖了估算风险。例6-4已知某投资方案初始投资为1200万元，其后各年现金流如图所示。设贴现率i=10%，试求净现值，并判断这个投资方案是否可行。因为FNPV>0，所以该方案可行。3、财务内部收益率

（1）含义：

财务内部收益率（FIRR）也称财务内部报酬率，是指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率，或者说是项目现金流入现值等于现金流出现值时的折现率。它是考察项目盈利能力的相对量指标。FIRR作为折现率是使下式成立：

例:某企业贷款1000万元，贷款年利率为10%，投资建设项目的寿命为4年，项目各年的现金流如下图所示。

若以项目的净现金流偿还银行贷款本金和利息，如下图所示，到第4年末正好还清。此现金流的净现值正好等于0。即FNPV(i=10%)=0,根据定义，该项目的FIRR=10%（2）内部收益率的经济含义内部收益率是指当项目所有资金均来自贷款，并且贷款利率等于项目的内部收益率。在经济效果计算期内，用项目所产生的所有正现金流偿还贷款的本金和利息，到经济效果计算期末，正好还清。如果实际资金成本低于内部收益率，说明项目还款后还有经济所得，所以可行。反之，则不可行。内部收益率可以理解为项目对贷款最高利率承担能力的指标。（3）财务内部收益率的计算内插法：基本步骤是，在净现值表达式中不断增加基准收益率的数值，FNPV将越来越小，最终由正数变为负数，当基准收益率为i1时，FNPV1

>0，当基准收益率为i2时，FNPV2<0，若i2与i1之差很小时（1%~2%），可用如下内插公式，求得使FNPV=0的基准收益率，即财务内部收益率FIRR。标准投资模式下的内部收益率标准投资模式：RC0123…………nFNPV=R(P/A,n,i)-C当FNPV=0时,i=FIRR。即(P/A,n,FIRR)=C/R=Pt若已知初始投资（C）和年净收益（R），通过反查复利系数表，即可求得FIRR。若假定n+∞，则(P/A,n,FIRR)=1/FIRR；所以，FIRR=（R/C）×100%（4）判断准则项目投资财务内部收益率的判别依据，应采用行业发布或者评价人员设定的财务基准收益率，当项目投资财务内部收益率大于所设定的财务基准收益率时，即认为项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上是可行的；否则，不可行。资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。优点与局限性优点：1、充分考虑了项目整个计算期内的现金流状况。

2、考虑了资金的时间价值；3、指标数值大小之取决于项目现金流，客观唯一。缺点：1、经济含义难以理解；2、效率指标不易于被人接受和理解；3、计算过程的精密性掩盖了估算风险；4、多根问题限制了评价指标的使用。例6-5试根据例6-4中所给的资料，计算财务内部收益率，并判断这个投资方案是否可行。解由例6-4可知：当i=10%时，FNPV=386万元，所以应增加i值。经过一系列的试算，可得：设i1

=28%，计算得FNPV1

=4.5288万元设i2

=29%，计算得FNPV2

=-11.9052万元利用内插公式近似计算，则因为FIRR=28.3%>i=10%，所以本方案可行。4、财务净年金（1）含义：

财务净年金是指，项目计算期内各年的现金流，按设定的财务基准收益率折算成等值的年金的代数和。该指标是财务净现值的转化，其经济含义与判断标准与财务净现值相同。在多方案评价中有简化计算的用途。（2）计算公式：

5、财务净现值率（1）含义

财务净现值率(FNPVR)是方案的财务净现值与其投资总额现值之比。其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。判断标准与财务净现值相同，是财务内部收益率的替代指标。（2）计算公式:6、费用现值(PC)

(1)含义费用现值就是把各方案计算期内的各年费用（包括投资），按财务基准收益率换算为建设期期初的现值之和。（2）计算公式：7、费用年值(AC)（1）含义

费用年值是把各比较方案的投资及其各年的费用换算为等额年费用。（2）计算公式：四、偿债能力的分析

1、利息备付率(ICR)

利息备付率(ICR)系指在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与应付利息(PI)的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。应按下式计算：式中，EBIT是息税前利润，税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用；PI是计入总成本费用的应付利息。

利息备付率应分年计算，也可以按整个借款期计算。利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率，利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高，偿债风险小；利息备付率低，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于2，并结合债权人的要求确定。2、偿债备付率（DSCR）

偿债备付率（DSCR）系指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，应按下式计算：式中，EBITDA是息税前利润加折旧和摊销；是企业所得税；PD是应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。

偿债备付率应分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。对于正常运营的企业，偿债备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。当指标值小于1时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务，偿债风险大，需要通过短期借款偿付已到期的债务。资产负债率（LOAR）系指各期末负债总额同资产总额的比率，资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。该指标是衡量项目财务风险的重要标志，它反映了项目的长期偿债能力、资本结构、利用外借资金的程度以及投资者的操纵能力。应按下式计算：3、资产负债率（LOAR）4、流动比率流动比率衡量企业资金流动性的大小，考虑流动资产规模与流动负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强;但该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准比率是200%。但行业间流动比率会有很大差异，一般说来，若行业生产周期较长，流动比率就应相应提高;反之，就可以相对降低。5、速动比率其中：速动资产=流动资产－存货速动比率指标是对流动比率指标的补充，是在分子剔除了流动资产中的变现能力较差的存货后，计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更能反映企业的资产变现能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。与流动比率一样，该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准比率为100%，同样，行业问该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。第四节新建项目的财务分析

1、融资前分析与融资后分析的关系2、融资前分析3、融资后分析1、融资前分析与融资后分析的关系新设项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。严格分，投资决策先，融资决策在后。。

融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目总投资折现现金流量分析为主，计算项目投资内部收益率和净现值指标，也可计算投资回收期指标(静态)。融资后分析主要是针对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行分析盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等。2、融资前分析融资前项目投资现金流量分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。根据需要，可从所得税前和(或)所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和(或)所得税后指标。所得税前分析的现金流入主要包括：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金。所得税前分析的现金流出主要包括：建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资。净现金流量=现金流入-现金流出，净现金流量是计算分析指标的基础。根据上述现金流入与流出编制项目投资现金流量表，并依据该表计算项目投资息税前财务内部收益率(FIRR)和项目投资息税前财务净现值(FNPV)。所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。将所得税计入现金流出即为所得税后指标。3、融资后分析在融资前分析结果可以接受的前提下，可以开始考虑融资方案，进行融资后分析。融资后分析包括项目的盈利能力分析、偿债能力分析，进而判断项目方案在融资条件下的合理性。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据。可行性研究阶段必须进行融资后分析，但只是阶段性的。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资后分析，才能完成最终融资决策。项目资本金现金流量表将各年投入项目的项目资本金作为现金流出，各年缴付的所得税和还本付息也作为现金流出，因此其净现金流量可以表示在缴税和还本付息之后的剩余，即项目(或企业)增加的净收益，也是投资者的权益性收益。因此计算的项目资本金内部收益率指标反映从投资者整体权益角度考察盈利能力的要求，也就是从项目发起人(或企业)角度对盈利能力进行判断的要求。新建项目融资前案例分析[例6—8]某工程项目，初始投资1000万元，建设期一年，预计初始投资的90%形成固定资产，第二年达满负荷生产，流动资金200万元，发生在第一年末。年生产产品1000吨，售价1万元/吨，经济寿命10年（或项目计算期11年），净残值为50万元，总成本500万元/年，假设营业税金及附加综合税率为5%，所得税率为33%，试做出项目投资现金流量表(所得税后），画出现金流图，计算该项目静态投资回收期（从项目投产年算起）及财务净现值、财务净年金、财务净现值率，并判断该项目在融资前经济上是否可行？（财务基准收益率为10%）解营业收入=1×1000=1000（万元/年）年折旧=(1000×90%－50)/10=85（万元/年）经营成本=500－85=415（万元）营业税金及附加=1000×5%=50（万元）所得税=(1000－50－500)×33%=148.50（万元）年0123……11一、现金流入1、销售收入2、流动资金回收3、净残值

1000

1000

……

1000200

50现金流入小计

10001000……1250二、现金流出1、基建投资2、流动资金3、经营成本4、销售税金5、所得税

1000

200

41550148.5

41550148.5

………………

41550148.5现金流出小计1000200613.5613.5……613.5三、净现金流量-1000-200386.5386.5……636.5项目投资现金流量表单位：万元

投资回收期T=1200/386.5=3.1年（不包括建设期）财务净现值FNPV=386.5(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)＋636.5(P/F,10%,11)—1000－200(P/F,10%,1)=1064.78（万元）财务净年金FNAV=NPV(P/A，10％，11)＝1064.78×0.1540=163.98（万元）财务净现值率FNPVR=因为FNPV>0,FNAV>0，FNPVR>0，所以,该项目经济上可行。

386.5…386.5386.5

01234…1011t(年)636.52001000…第五节改扩建项目财务分析1、改扩建项目的特点2、分析改扩建项目要使用到五种数据3、改扩建项目财务评价应明确界定项目的效益和费用范围4、改扩建项目的财务分析5、改扩建项目财务分析在实践中的简化处理6、改扩建项目财务分析应注意的几个问题

1、改扩建项目的特点改扩建项目系指既有企业利用原有资产与资源，投资形成新的生产（服务）设施，扩大或完善原有生产（服务）系统的活动，包括改建、扩建、迁建和停产复建等，目的在于增加产品供给，开发新型产品，调整产品结构，提高技术水平，降低资源消耗，节省运行费用，提高产品质量，改善劳动条件，治理生产环境等。2、分析改扩建项目要使用到五种数据1.“有项目”时在项目的经济寿命期内，在项目范围内可能发生的效益与费用流量。“有项目”的流量是时间序列的数据。2.“无项目”，时在项目计算期内可能发生的效益与费用流量。“无项目”的流量是时间序列的数据。3.“增量”(Increment)，是“有项目”的流量减“无项目”的流量，是时间序列的数据。“有项目”的投资减“无项目”的投资是增量投资；“有项目”的效益减“无项目”的效益是增量效益；“有项目”的费用减“无项目”的费用是增量费用。4.“现状”数据是项目实施前的资产与资源、效益与费用数据，也称可称基本值(Baseline)，是一个时点数。5.“新增”数据是项目实施过程各时点“有项目”的流量与“现状”数据之差，也是时间序列的数据。新增建设投资包括建设投资和流动资金，还包括原有资产的改良支出、拆除、运输和重新安装费用。新增投资是改扩建项目筹措资金的依据。3、改扩建项目财务评价应明确界定项目的效益和费用范围1、对于“整体改扩建”的项目，项目范围包括整个既有企业，除要使用既有企业的部分原有资产、场地、设备，还要另外新投入一部分资金进行扩建或技术改造。企业的投资主体、融资主体、还债主体、经营主体是统一的，项目的范围就是企业的范围。“整体改扩建项目”不仅要识别和估算与项目直接有关的费用和效益，而且要识别和估算既有企业其余部分的费用和效益。2、对于“局部改扩建”项目，项目范围只包括既有企业的一部分，只使用既有企业的一部分原有资产、资源、场地、设备，加上新投入的资金，形成改扩建项目;企业的投资主体、融资主体与还债主体仍然是一致的，但可能与经营主体分离。整个企业只有一部分包含在项目“范围内”，还有相当一部分在“企业内”但属于项目“范围外”。4、改扩建项目的财务分析改扩建项目在完成财务费用效益识别和估算以后，要进行融资分析、盈利能力分析、项目层次的偿债能力分析、企业层次偿债能力分析以及生存能力分析项目经济评价的基本原则是利用时间价值的原理，通过比较“有项目”与“无项目”的净现金流，求出增量净现金流，并依此计算内部收益率，考查项目实施的效果。由于既有企业不实施改扩建项目的“无项目”数据是固有的且是非零的，在进行既有企业改扩建项目的盈利能力分析时，要将“有项目”的现金流量减去“无项目”的现金流量，得出“增量”现金流量，依“增量”现金流量判别项目的盈利能力。“增量”现金流量包括“增量权益资金”、“增量借贷资金”、“增量营业收入”、“增量补贴收人”、“增量经营成本”、“增量所得税”等。既有企业改扩建项目的盈利能力分析是“增量分析”的最好体现。5、改扩建项目财务分析应注意的几个问题（1）计算期的可比性（2）原有资产利用的问题（3）停产减产损失（4）沉没成本处理（5）机会成本技术改造案例分析某公司拟对生产线进行自动化控制改造，以降低成本，提高生产效率。该公司的资金成本为15%，适用的所得税率为33%，更新前后的有关资料见下表：问题：

1、编制本技术改造项目财务现金流量表；2、计算静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率评价指标；3、评价该投资计划的财务可行性。目前状况操作工人年工资18000年运营维护费用8500年残次品成本7200旧设备当初购买成本60000预计使用寿命10年已经使用寿命5年预计残值0折旧年限及方法10年，直线法折旧旧设备当年市值12000更新改造后的预计状况人员工资0（不需要操作人员）更新改造设备投资62000设备安装费用7500年运营维护费用6800年残次品费用1800预计使用寿命5年残值0折旧年限及方法5年，直线法折旧

某公司生产线改造项目有关情况单位：万元年0123451、现金流入

1.1工资节约额

18000180001800018000180001.2运营维护费节约额

170017001700170017001.3残次品损失节约额

540054005400540054001.4旧设备出售收入12000

1.5出售旧设备的抵税收益5940

小计1794025100251002510025100251002、现金流出

2.1新设备投资62000

2.2新设备安装费7500

2.3所得税增加额

56765676567656765676小计69500567656765676567656763、净现金流量—5156019424194241942419424194241、生产线改造项目财务现金流量表单位：万元上表计算过程：1.1工资节约额=“有项目”－“无项目”=0－18000=－18000万元1.2运营维护费节约额=“有项目”－“无项目”=6800－8500=－1700万元1.3残次品损失节约额=“有项目”－“无项目”=1800－7200=－5400万元1.5出售旧设备的抵税收益=（旧设备账面余额－旧设备市值）×33%=（30000－12000）×33%=5940万元2.3所得税增加额=年利润增加额×33%在收入不变的前提下，年利润增加额=年成本节约额－年成本增加额（改造后折旧费增加）年成本节约额=工资节约额＋运营维护费节约额＋残次品损失节约额=18000＋1700＋5400=25100万元年成本增加额（改造后折旧费增加）=【（62000＋7500）/5】－【（60000－0）/10】=13900－6000=7900万元所以，年利润增加额=年成本节约额－年成本增加额=25100－7900=17200万元所得税增加额=年利润增加额×33%=17200万元×33%=5676万元

静态投资回收期Pt=51560/19424=2.65年财务净现值FNPV(15%)=19424(P/A,15%,5)－51560=13552万元财务内部收益率FIRR=26%3、因为，财务净现值FNPV(15%)〉0；财务内部收益率FIRR〉15%

所以，该投资计划的在财务评价上可行。2、项目现金流图如下：单位：万