宋献中：《中级财务管理》课后习题答案

附录二

章后练习题参考答案

第1章

■基本训练

□知识题

1.2知识应用

1.2.1判断题

1.x2.x3J4.x

122选择题

1.ABE2.C

第2章

■基本训练

□知识题

2.2知识应用

判断题

1.V2.X3.X4.V

口技能题

2.1规则复习

1.(1)

、^指标

KaV

项目

A10.5%5.22%0.497

B11.5%13.87%1.206

由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。

(2)X=10.5%-5.22%=2.01

查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778,即A项目盈利的可能性为97.78%。

2.(1)EA=9.25%EB=4.7%aA=9.65%oB=2.24%

(2)CAB=0.002153

(3)oP=(60%)2x(9.65%产+(40%)2X(2.24%)2+2X60%X40%X0.9958X9.65%

x2.24%

=6.683%

-10%-9.25%..0-4.7%......10%-9.25%..5%-4.7%___

2.2操作练习%=9.65%X2.24%XUn-9.65%'、2.24%'*J

1.(1)完成的表如,25%~9.25%

x雪二小015=0.9958

9.65%2.24%

下所示：

证券组合的期望收益率和标准差

投资组合投资结构(WA,WB)E(Rp)°P

A(0.1)4%0

B(0.25,0.75)5.5%1.25%

C(0.5,0.5)7%2.5%

D(0.75,0.25)8.5%3.75%

E(1.0)10%5%

F(1.25,-0.25)11.5%6.25%

G(1,5,•0.5)13%7.5%

H(1.75,-0.75)14.5%8.75%

I(2,-1)16%10%

(2)根据计算结果做图(略卜

2⑴E(Rp)=7.152%

8.5%>7.152%，:.该投资可行。

(2)做出资本市场线(略卜

3.(1)

方案Eo2aV

A16%0.00490.070.4375

B10%000

C16.7%0.0082810.0910.5449

D14.3%0.0046210.0680.4755

(2)PAE^0^5792PAD

PA=1pB=0pc=0.595296pD=-1.291784

RA=10%+1X(16%-10%)=16%RB=10%

Rc=10%+0.595296x(16%-10%)=13.57%RD=10%-

1.2917184X(16%-10%)=2.25%

评价(略b

第3章

■基本训练

□知识题

3.2知识应用

3.2.1判断题

1.X2.V3.X4.

3.2.2单项选择题

1.C2,B3.C4.C

口技能题

3.1规则复习

1.(1)净现值

、^项目

ABC

利率

10%2438元1942元1364元

25%760元760元600元

(2)IRRA=34.16%IRRB=37.98%IRRc=40%

（3）当利率为10%时，A项目最有利

2.

'^项目

甲乙丙

指标

净现值（元）30666311547

内含报酬率25.57%12.32%24.99%

获利指数1.30661.06311.1574

会计收益率33%13%25%

回收期（年）1.5831.7140.8

3.E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元

'.NPV>0，，该项目可行。

3.2操作练习

1.-.NPV=29.05万元>0,二.该项目可行。

2.(1)年净现金流量=220000元

净现值=220000x(P/A,12%,10)-1000000=243049(元)

(2)敏感系数(设变动率为15%)

因素敏感系数

销售量4.185

、^动百分比

NPVX.

-20%-15%-10%0+10%+15%+20%

销售量3961790475141333243049344765395605446481

固定成本39787135916632046024304916563812695088227

单价-299388-163799-28169243049514267649865785486

单位变动成本58205449730341255124304973547-11211-95956

销售量期望值=3200x0.25+3000x0.55+2500x0.2

=2950(台)

固定成本-3.185

单价11.159

单位变动成本-6.974

（3）编制敏感分析表（变动百分比为-20%、-15%、-10%、10%、15%、20%）

3.

指标不考虑税收因素考虑税收因素

账面临界点（台）20002000

现金临界点（台）1200806

财务临界点（台）26272935

从计算结果来看，该项目存在较大风险。

4.(1)年折旧额=(6000-1000)+3=5000(元)

第一年税后利润=20000+(10000-5000-5000)x(1-40%)=20000(元)

第二年税后利润=20000+(20000-10000-5000)x(1-40%)=23000(元)

第三年税后利润=20000+(15000-6000-5000)x(1-40%)=22400(元)

(2)第一年税后现金流量=(20000-20000)+5000=5000(元)

第二年税后现金流量=(23000-20000)+5000=8000(元)

第三年税后现金流量=(22400-20000)+5000+1000=8400(元)

以12%为贴现率计算净现值：

5000x0.8929+8000*0.7972+8400*0.7118-16000=821.22(元)

'.NPV>0,表明IRR>12%，:.方案可行。

5.(1)净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

3OOOx1O%3OOOx1O%

NPV,=500x(1-33%)+0-)x3.17+300x0.683+0-)x33%x0.683-3000

=100.36(万元)

NPV3=875X2.487+300X0.751+540X2X33%X0.751-3000

=-330.92(万元)

330.92

可行最短寿命=3+=3.77(年)

330.92+100.36

(2)没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。

1.若使用四年：初始投资=3000万元

1~4年每年的营业现金流量：净利润=500*(1-33%)=335万元，折旧=3000*(1-10%>5=540

万元

营业现金流量=335+540=875万元

第四年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2万元，NPV

(4)=每年现金流入现值+残值现值+清理损失减税-原始投资

=875*3.170+300*0,683+178.2*0.683-3000=100.36万元

2.若使用三年：初始投资=3000万元

1-3年每年的营业现金流量：营业现金流量+335+540=875万元

第三年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税+540*2*33%=356.4万元

NPV⑶=875*2.487+300*0.751+356,4*0.751-3000=-330.92万元

根据内插法:(N-3)/(4-3)=[0-(-330.92)]/[100.36-(-330.92)],N=3.77年

所以他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行

第4章

■基本训练

口知识题

4.2知识应用

选择题

1.ABCD2.B3.A4.B5.AD

口技能题

4.1规则复习

1.&(T)=5。。0000x(1.3%)=。。00。00><12%，。-33%)+当粤

，=|(i+K)(1+K)

债券资本成本Ki=8.81%

2.=1000000x(1-20%)

=10()000()X10%X(1-33%)X(%,Kd，20)+1()()()()()0x(1+KJ-20

借款资本成本(=8.88%

3.

K,=10%x(l-33%)=6.7%K'==8.67%

K=6.7%X24%+8.67%X16%+15%X50%+14.5%X10%=11.95%

4.

(EBIT-2000x9%)x(l-33%)(EBIT-180)x67%

EPSA30003000

(EBIT-2000x9%-2000x12%)x(1—33%)(EBIT-420)x67%

EPSB20002000

EBIT=900(万元)

当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益

最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资.

4.2操作练习

1.

筹资方式资本成个别资本的筹资资本结构筹资总额分界点筹资范围（万

本分界点（万元）（万元）元）

银行借款12%150150-30%=5000-500

14%30030%300-30%=1000500~1000

18%—1000以上

普通股16%210210-70%=3000-300

19%560560-70%=800800~1200

70%

22%840840+70%=12001200以上

25%—

由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0~300万元，300万元~500万元，500

万元~800万元,800万元~1000万元，1000万元~1200万元，1200万元以上。分别

计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：

筹资范围资本结构X

个别资本成个别资本成综合资本成

（万元）资本总类资本结构本本本

0-300银行借款30%12%0.03614.80%

普通股70%16%0.112

银行借款30%12%0.036

300~500普通股70%19%0.13316.90%

银行借款30%14%0.042

500~800普通股70%19%0.13317.50%

银行借款30%14%0.042

800~1000普通股70%22%0.15420%

银行借款30%18%0.054

1000-1200普通股70%22%0.15420.80%

银行借款30%18%0.054

1200以上普通股70%25%0.17523%

投资项目D,DC组合，DCA组合三个方案均可行。DCA组合，平均投资报酬率为

23.64%,综合资本成本为20.8%,投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。DC

组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%,筹资总成本为20%o

150()=168

2-DFL=-----------------innn-

1500-3000x12%-00°x*

1-40%

(1500-3000x12%)(1-40%)-1000x15%_

——\j.oo/D

800

丽斗言=3000x12%+端萨=61。（万元）

AEPS=0.86x(1+10%x1.68)-0.855=1.00(元)

3.

筹资方式资本成个别资本的筹资资本结构筹资总额分界点筹资范围（万

本分界点（万元）（万元）元）

发行债券8%3030-40%=750~75

40%

9%75以上

普通股15%600~1000

16%一60%60-60%=10001000以上

筹资范围资本结构X个

（万元）资本总类资本结构个别资本成本别资本成本综合资本成本

发行债券40%8%0.032

0~75普通股60%15%0.09012.20%

发行债券40%9%0.036

75~1000普通股60%15%0.09012.60%

发行债券40%9%0.036

1000以上普通股60%16%0.09613%

第5章

■基本训练

□知识题

5.2知识应用

选择题

1.B2.A3.B4.B

口技能题

5.1规则复习

1.(1)225x(1+10%)=247.5(万元)

(2)2^2x51200=360(万元)

750

(3)1200-900x70%=570(万元)

(4)1200-900x90%=390(万元)

3

2.(1)150-200X-=30(万元)

(2)—=20%

150

30

(3)—=0.3(元)

100

3.(1)发放10%的股票股利

所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后

普通股股数500万股550万股

普通股3000万元3300万元

资本公积2000万元2700万元

未分配利润3000万元2000万元

所有者权益合计8000万元8000万元

每股账面价值8000万元+500万股=16元/股8000万元+550万股=14.55元/股

(2)以2:1的比例进行股票分割

所有者权益项目股票分割前股票分割后

普通股股数500万股(每股面额6元)1000万股(每股面额3元)

普通股3000万元3000万元

资本公积2000万元2000万元

未分配利润3000万元3000万元

所有者权益合计8000万元8000万元

每股账面价值8000万元+500万股=16元/股8000万元+1000万股=8元/股

5.2操作练习

1.(1)1200x50%=600(万元)

(2)1200x50%-250=350(万元)

(3)(500-350)/500=30%

2.(1)增发股票数为100万股x10%=10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：

10万股x10元=100万元，故未分配利润余额为0o

(2)发放股票股利后的每股市价为：

-10-=9.1(元)股价降低幅度为：2J二12x100%=-9%

1+10%10

(3)股东市场价值为：

1000x(1+10%)x9.1=10010(元)

(4)普通股的股本结构不会发生变化。

3.(14.8-0.2)-(1+0.5)=9.73(元)

第6章

■基本训练

□知识题

项目转回前转回后

普通股本（万元）2002806.2知识应用

股数（股）2000040000

超面额股本（万元）16一6.2.1判断题

留存收益（万元）9430

1.X2.V3.x4.V

权益合计310310

5.x6.V7.x8.V

6.2.2单项选择题

1.A2.C3.C4.B5.A6,D

口技能题

6.1规则复习

D\1.5

1.(1)V=15(元/股)

Ks-g16%-6%

(2)1/=3.37+10.19=13.56(元/股)

2.股票转回前后有关项目的数据如下：

20000000+200000

3.N=452712(股)

46x(l-3%)

4.股票价值=*=75（元/股）

5.

年份

123

股东类

部分参与优先股400040004000

非参与优先股300030003000

普通股180002630035000

合计250003330042000

6.2操作练习

①每股收益=1200000=1200（元/股）

1000

每股股利=幽=600（元/股）

2

e叽人/士20000000-1100000022,一,电、

每股账面价值=--------------------=9000（兀/股

1000

②应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4000000份。

1200000

每股收益=3（元/股）

400000

3

每股股禾U=±=L5（元/股）

2

一叽/玲/人20000000-11000000ccu,一叽、

每股账面价值=---------------------=22.5兀/股

400000

③A公司8.4%,B公司6.45,C公司7.7%。

④是的，都是按每股收益50%固定型股利政策。

aD1100D1200D3000

⑤一=----=55%=42.86%=36.59%

AA2000AB2800Ac-8200

可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。

⑥B公司：K=2.25/36+8.4%=15.18%

C公司：K=3.75/65+6.4%=12.54%

将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：

根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（15.18%-7.7%）=21.6（元/股）

根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（12.54%-7.7%）=33.38（元/股），即A公

司的股票价格可能范围为：每股21.6~33.38元。

⑦A公司的股票价格可能范围为：每股21.6~33.38元。

⑧按22元计算,可获得资本金22x（1-8%）x400000=8096000（元卜

第7章

■基本训练

□知识题

7.2知识应用

7.2.1判断题

1.x2.x3.44.J5.X6.X7.4

7.2.2单项选择题

1.B2.D3.D4.C5.A6.D7.C8.D9.A10.C

口技能题

7.1规则复习

1.债券价值=10x8.16%x(P/A,10%,3)+1Ox(1+10%)-3=9.5424(万元)

■,•95242>94000，，对购买者有吸引力。

到期收益率约为10.6%o

2.(1)当市场利率为10%时，发行价格为：1000元。

(2)当市场利率为12%时，发行价格为：887.02元。

(3)当市场利率为8%时，发行价格为：1121.34元。

5201000

3.债券价值=，———+—^-^-=80x3,6048+1000x0.5674=855.81(元)

£(1+12%)'(1+12%)5

4•实际利率=1j")—1=12.36%

①到期收益率为9%时，VA=1215.63元，VB=1085.05元。

②到期收益率为8%时，VA=1292.56元，VB=1112.36元。

③当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。

④到期收益率为8%,期限均缩短1年时，VA=1272.36元，VB=1077.75元。

⑤当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。

(,V1

、1

5.每期偿还的等额本息=5000000xV-------------

^(1+10%)

=5000000-3.7908

=1318987.40

=1319000（元）

借款分期偿还计划表单位：元

年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额

①②二④xi③二①・②®=®-③

0———10000000

1181900010000008190009181000

218190009181009009008280100

318190008280109909907289110

4181900072891110900896199021

518190006199796199021—

合计9095000409500010000000

7.2操作练习

1.①每年偿债基金支付额为：1000万+10年=100万/年。

②年偿债基金支付款项=10000000x(F/A,6%,10)=759000(元)。

2.①到期收益率为3.4%O

②先求出2000年1月的利率：

650=1000x3.4%x(P/A,K,17)+1000x(P/F,K,17)

利率K=6.98%

到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：

P=1000*3.4%x(P/A,6.98%,5)+1000x(P/F,6.98%,5)=853.13(元)

③债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。

3.(1)分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。

新债券替换旧债券的净现金流出量单位：元

收回旧债券的支出(111x20000)2220000.00

新债发行费用(2000000x3%)60000.00

重叠期旧债券利息支出(2000000x14%x2/12)46666.67

其他费用20000.00

现金流出合计2346666.67

发行新债券收入2000000.00

税收节约额：

收回公司债溢价(11x20000x33%)72600.00

重叠期的利息费用(2000000x14%x2/12x33%)15400.00

现金流入合计2088000.00

净现金流出量258666.67

(2)分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。

旧债券年净现金流出量单位：元

年利息费用(2000000x14%)280000.00

减：税收节约额：

利息费用(2000000x14%x33%)92400.00

年净现金流出量187600.00

新债券年净现金流出量单位元

年利息费用(2000000x11%)220000.00

减：税收节约额：

禾II息费用(2000000x11%x33%)72600.00

发行费用摊销(60000/8x33%)2475.00

其他相关费用摊销(20000/8x33%)825.00

年净现金流出量144100.00

年现金流出的节约额=187600-144100=43500(元)

(3)当贴现率为11%,年数为8年时，年金现值系数为5.146o

NPV=43500x5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。

4.(1)计算融资租赁的净现金流出量

净现金流出

年度年租金额节约税额量

①②=①x35%③二①-②

02400000240000

124000084000156000

224000084000156000

324000084000156000

424000084000156000

5084000-84000

合计1200000420000780000

(2)计算举债购买的净现金流出量

51

每期偿还的等额本息=1000000xE

Z=1(1+10%)^

=1000000-3.7908

=263797.48

工263800(元)

年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流出量

①②③④=(②+③)x35%⑤二①-④

1263800100000200000105000158800

22638008362020000099267164533

32638006560220000092961170839

42638004578220000086024177776

52638002399620000078399185401

合计13190003190001000000461650857350

(3)比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者

年度现值系数融资租入举债购买

(P/F,6.5%,n)净现金流出量现值净现金流出量现值

①②③二①X②④⑤二①、④

01.000240000240000——

10.939156000146479158800149108

20.882156000137539164533145062

30.828156000129144170839141429

40.777156000121262177776138190

50.730-84000-61310185401135321

合计780000713115857350709110

可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁

的方式，应举债购入该项设备。

第8章

■基本训练

□知识题

8.2知识应用

8.2.1判断题

1.X2.V3.x4.x5.x6.4

8.2.2单项选择题

1.B2.D3.B4.D5.C

口技能题

8.1规则复习

1.V=(50-40)xl/2=5(元)

2.(1)当股票市价上升为60元时

甲投资者总收益=(60-40)x(80/40)=40(元)

甲投资者获利率=40/80x100%=50%

乙投资者认股权证理论价值=(40-30)X1=10(元)

故80元可购入认股权证数=80/10=8(张)

乙投资者总收益=(60-30)x8-80=160(元)

乙投资者获利率=160/80x100%=200%

(2)当市价降为。时

甲投资者总损失=(0-40)x(80/40)=-80(元)

乙投资者总损失=(0-30)x8-80=-320(元)

3.所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33(元)

所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：

^0°^x(10000+10x1000)

10000=0.36(元)

2400+1000x2

每股净利上升0.03元

4.(1)前两年

转换比率=1000+40=25(股)

转换溢价=(40-30)X25=250元

转换溢价率=(40-30)/30x100%=33.33%

(2)第三年到第四年

转换比率=1000/45=22.22(股)

转换溢价=(45-30)X22.22=333.3元

转换溢价率=(45-30)/30100%=50%

(3)后两年

转换比率=1000/50=20(股)

转换溢价=(50-30)x20=400元

转换溢价率=(50-30)/30x100%=66.67%

8.2操作练习

1.①美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在：

A.认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。发行附有认股权证

的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。此外，可将认股权证作为改善新发行普通股或非

公开销售债券发行条件的因素。

B.附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。

发行附认股权证的证券，可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公

司盈余，故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资

金成本的目的。

C.认股权证可以带来额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带

来额外的现金，增强公司的资金实力。

②美国捷运公司的强制转换条款执行条件是：

股票市价高于提前收回的价格，即当市价上升到高于$55时，持有者将愿意行使转换权。

2.对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是

发行普通股筹资，但两种优先权行使后对公司财务状况的影响却是不同的。

(1)对资金总额和资本结构的影响不同。可转换债权行使后，只是改变了企业资金来

源的具体形式和资本结构，增加普通股所占比例，而企业资金来源不变；认股权证行使后企

业除了获得原已发售证券筹得资金外，还可新增一笔股权资本金，并改变资本结构。

(2)对负债总额的影响不同。当可转换债券行使转换权后，原有的债务消失，负债总

额减少；而认股权证行使后，原有的债务保留，负债总额不变。

(3)对纳税的影响不同。当可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股

权行使后，不影响原有的节税效果。

(4)对财务杠杆作用的影响不同。可转换权行使后，原有的财务杠杆作用消失，而认

股权证行使后，原有的财务杠杆作用仍然保留。

(5)对原有股权冲淡程度的取决条件不同。可转换权行使后对原有股东权益的影响取

决于转换价格与原股东每股权益的关系；认股权证行使后对原有股东权益的影响取决于认购

价格与原股东每股权益的关系。

通过上述分析，我们可以得出结论：可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高

的情况；而认股权证则适用于将来要求大量增资且负债比率适当或较低的情况。发行公司可

根据公司的财务状况，在分析不同筹资方式的优劣后，作出对公司有利的决策。

第9章

■基本训练

□知识题

9.2知识应用

9.2.1判断题

1.X2.V

9.2.2单项选择题

1.A2.A3.D

口技能题

9.1规则复习

t因为放弃现金折扣成本为24.29%高于市场利率，所以应享受现金折扣。

2.甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和31.81%。由于该公司有足够的付现能力，故

应选择乙供应商。

3.该笔借款的实际利率为7.5%。

4,采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7%、7.53%和14%o

9.2操作练习

少付货款=100000'3%=3000（元）

放弃现金折扣成本=737x^60_=2227%

（l-3%）x（60-10）

•.市场利率=12%<22.27%

，公司应享受现金折扣。

第10章

■基本训练

口知识题

10.2知识应用

10.2.1判断题

1.V2.X3.X4.X5,V

10.2.2单项选择题

1.B2.D3.B4.D5.B

口技能题

10.1规则复习

1.运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。

1234

项目

现金持有量400006000080000100000

投资成本48007200960012000

管理成本5000600070008000

短缺成本2000016000120008000

总成本29800292002860028000

由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为100000元。

2.

3x180x80()2

H=3x+2000-2x2000=20000(元)

3“14.4%

4x--------

3607

作图（略卜

10.2操作练习

现金预算单位：元

项目1季度2季度3季度4季度全年

各项现金收入额60000700009600095000321000

减：各项现金支出额70000850009000075000320000

采购材料35000450004800035000163000

营业费用250