风险管理的原理课件

2024/2/41第4部分风险管理与资产组合理论第10章风险管理的原理风险管理的原理本章框架一、相关概念二、风险与经济决策三、风险管理的过程四、收益率的概率分布2024/2/42风险管理的原理1、风险的含义不确定性人们不能准确地知道未来会发生什么风险对当事人来说事关紧要的不确定性可能的结果：损失、收益不确定性产生风险、有不确定性但无风险例子选择A：100％可获得30万元选择B：80％概率获得40万元，20%概率一无所得2024/2/43风险管理的原理2、风险暴露的原因种小麦的农民歉收、价格下降进出口商汇率变动拥有房屋火灾、地震、市场价格下降不能独立抽象地评价一项资产或交易的风险性希腊国债违约的CDS风险头寸投机者：增加持有的风险头寸风险厌恶者：2024/2/44风险管理的原理3、风险厌恶风险厌恶一个人在承受风险情况下其偏好的特征，它衡量个体投资者为减少风险暴露而进行支付的意愿厌恶风险者要求风险溢价持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高。厌恶损失 －人们并不是很厌恶不确定性，但是它们憎恨损失； －损失在人们眼里总是要大于同等数量的获利。2024/2/45风险管理的原理二、风险与经济决策家庭面临的风险 －疾病、残疾和死亡；失业风险；耐用消费品风险；负债风险；金融资产风险 －家庭面临的风险影响所有的经济决策公司面临的风险 －生产风险；产品的价格风险；进料价格风险

风险管理中政府的角色预防、再分配风险最终都要由纳税人来承担2024/2/46风险管理的原理三、风险管理的过程风险识别将主体看成整体的视角风险评估风险相关成本的量化处理风险管理风险规避损失防护与控制风险保留风险转移实施：最小化实施成本审查：定期审查、修正决策的动态反馈机制2024/2/47风险管理的原理风险转移的方法对冲降低损失暴露程度的同时导致放弃获利的可能性按远期价格销售玉米投保为了避免损失支付保险费消除风险的同时保留了获利潜力分散化（多元化）同时持有多种风险资产可以减少总体风险而不降低期望收益率2024/2/48风险管理的原理分散化（多元化）含义同时持有多种风险资产，而不是全部投资集中于一项风险资产新药：成功概率0.5，失败概率0.5投资1种新药：成功40万；失败0投资2种新药：都成功0.25概率40万，一个成功0.5概率20万，0.25概率0作用降低不确定性？降低不确定性对财富的不利影响非系统性风险2024/2/49风险管理的原理系统性风险、非系统性风险非系统性风险只与某个具体证券相关联也称为特定公司风险通过分散化的投资策略回避或消除系统性风险与市场的整体运动相关联来源于宏观经济因素变化对市场整体的影响表现为某个行业、某个金融市场整体变化难以回避和取消，也称为不可分散风险2024/2/410风险管理的原理系统风险的来源市场风险价格的波动使投资者的收益减少可能由于国家政治体制变更、投机、战争和心理预期利率风险证券投资的价格和银行利率相关二者呈反向相关的关系通货膨胀风险2024/2/411风险管理的原理非系统风险的来源违约风险投资于固定收益债券的风险经营风险企业的盈利能力会因为竞争、需求、成本以及企业的决策、政府的新政策而产生变化。财务风险企业的资本结构变动使企业支付的利息发生变化资本结构中，债务比重越大，企业承担财务风险越大破产风险投资股票和债券，尤其是投资中小企业和风险型企业，当他经营不善，申请破产，投资者可能血本无归。2024/2/412风险管理的原理风险转移的效率及障碍风险转移的途经机构、市场工具风险转移的经济效率风险转移的障碍交易成本道德风险逆向选择分散化——资产组合理论风险降低的成本和收益之间权衡取舍使用概率分布对风险和预期收益率的权衡量化处理2024/2/413风险管理的原理四、收益率的概率分布投资的收益率是不确定的（有风险）我们用如下指标来刻画不确定性

－期望收益率：你预期将获得的平均收益率；

－波动率(标准差)：未来收益率的分散程度；

－股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益率出现极端情况的可能性越大。2024/2/414风险管理的原理15期望收益率:投资的期望收益率

:第i种状态发生的概率

:第i种状态发生时的收益率估计值

n:可能的状态的数量

风险管理的原理16收益率的概率分布经济的状态概率Risco的收益率Genco的收益率强0.2050%30%正常0.6010%10%弱0.20

30%

10%风险管理的原理17风险度量标准——方差和标准差

Risco的方差（期望收益率10%）：经济的状态概率收益率对均值的偏离偏离的平方概率

偏离的平方强0.2050%40%0.160.032正常0.6010%000弱0.20

30%

40%0.160.032风险管理的原理18风险管理的原理19资产组合的收益率经济的状态概率A的收益率B的收益率10.20

5%19%20.6010%10%30.2035%

4%资产组合：

资产组合的收益率和风险？

和

风险管理的原理20资产组合的收益率经济的状态概率A的收益率B的收益率组合收益率10.20

5%19%4.6%20.6010%10%10%30.2035%

4%19.4%

12%9%10.8%10.8%资产组合收益率：构成该组合的各种证券收益率的加权平均风险管理的原理练习—资产组合收益率计算经济状况（1）概率（2）金科收益率（3）尼格收益率（4）强劲1/30.385-0.225正常1/30.1400.020疲软1/3-0.1050.2652024/2/4211、计算两只股票的预期收益率和标准差；E(r)=0.14、0.02标准差=0.202、各占50%组成的资产组合，其预期收益率和标准差？E(r)=0.5×0.14+0.5×0.02=0.08标准差=0两种资产的相关性影响其风险风险管理的原理协方差和相关系数作用衡量两个变量的总体误差度量两个随机变量关系的统计量协方差公式相关系数对两种资产的收益率共同变化的方式的标准化的量度2024/2/422风险管理的原理练习—计算协方差和相关系数协方差在所有经济状况下的偏离程度乘积的加权平均值衡量收益率的平均趋势是按同方向变动还是按反方向变