2023年医疗卫生行业信息化分析报告

2023年医疗卫生行业信息化分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、医疗卫生信息化行业迎来发展机遇 31、中国医疗卫生信息化滞后 5（1）我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式不成熟 5（2）发达国家处于区域卫生信息化阶段 72、新医改带来发展机遇 8（1）医疗信息化有其内生需求 8（2）信息化是医疗体制改革的重要支撑与保障 9二、行业公司分散，集中度有望提高 121、前期行业发展的壁垒不高 122、行业集中度低，竞争激烈并具有较强的区域性 133、行业整合，集中度提升是趋势 15三、行业标杆分析：卫宁软件 161、公司概况 162、受益于行业发展机遇，专业优势将助力区域拓展 18（1）整体解决放案提供商，产品线最全 18（2）技术领先，产品化率达80-90% 19（3）客户覆盖大中小医院，行业经验最丰富 20（4）以华东为中心，向外扩张 213、风险分析 22一、医疗卫生信息化行业迎来发展机遇我国医疗卫生信息化相对落后。05年以来，我国医院诊疗人数快速增长，作为可以提高医院业务效率的医疗信息化有其内生性需求；09年，新医改把医疗卫生信息化作为其重要任务，其被视为新医改的重要支撑与成功与否的保障。我们认为医疗卫生信息化将迎来快速发展时期。医疗卫生信息化主要是以医疗卫生机构及管理机构为中心的信息化建设。我国医疗卫生机构层次多，主要包括：医院、基层医疗机构和专业公共卫生机构，到2023年底我国的医疗机构总数大致在91.7万个，其中具备综合性医疗能力的医院为2万个左右。资料来源：《2023中国卫生统计年鉴》医疗信息化主要包括医院管理信息系统（HIS）、临床管理信息系统（CIS）和区域医疗卫生服务（GMIS）。从需求发展的轨迹来看，医院信息管理系统、医技信息管理系统（也就是临床管理信息系统）和公共卫生信息管理系统分别是医疗信息化发展从基础到高级的不同阶段。首先，最初级的医院管理系统是围绕着医院最基本的人、财、物管理和挂号、划价、收费等功能为主的；第二步的临床管理信息系统，是对各种检验结果、诊治过程和监护过程的电子存档，提高就医效率，减少重复工作，使得除了医生专业判断之外的整个医疗过程电子化；而区域医疗系统要解决的是加强统一管理，通过基层医疗机构的信息联网达到在区域内快速统计、跟踪和发现问题，并通过远程专家系统改善就医难等问题。效率目前我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式还在摸索和试点当中，而发达国家的医疗卫生信息化已处于GMIS阶段。1、中国医疗卫生信息化滞后（1）我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式不成熟我国医疗卫生行业信息化发展起步较晚，现阶段每年硬件和软件的总体投入的规模也只是医院收入的1%不到。在我国，HIS建设相对成熟。该系统已经从最基础的挂号、收费和处方等功能，发展到比较高级的医生工作站、护士工作站等子系统。大型医院（三级医院）的HIS系统基本建立成熟，手持设备也开始得到应用。中小医院还是以收费系统为主，社区卫生服务中心和乡镇卫生院刚刚开始建设HIS系统。CIS市场刚启动不久，目前正处于建设的高峰期，PACS等子系统的应用正逐步开展，EMR（电子病历）被越来越多医院采用。估计20-30%的三级医院和10%左右的二级医院上了CIS系统，但是各子系统基本没有进行互联，信息化较发达的医院正开始着手进行内部子系统之间的互联互通。据中国医院协会《2023-2023中国医院信息化状况调查报告》，PACS、病理信息、手术麻醉和超声影像等系统在三级医院的样本中已实施率为30%左右，在三级以下医院的样本中已实施率仅为15%左右，而临床路径等系统在各类医院中的渗透在5%左右。资料来源：CHIMA《2023-2023中国医院信息化状况调查报告》从上面对医院信息化的众多子系统在三级和三级以下医院中的实施率的比照和分析，我们可以看出医院系统的信息化建设远未成熟，而且大型和小型医院之间的差距是很大的。据此推理，我们应该可以想见数量众多的专业医疗机构的信息化建设的程度也应该基本相当；那么，总数达到6.4万的社区医疗服务中心和乡镇卫生院的信息化水平会更加地处在初级阶段的水平。国内，GMIS启动较晚，公共卫生机构的信息化建设已经展开，但区域信息化模式不成熟。03年SARS之后，政府才开始加大对公共卫生领域等区域性医疗卫生信息化建设的研究和投入，并推动了包括疫情和突发公共卫生事件监测系统、突发公共卫生事件应急指挥中心与决策系统等国家公共卫生信息系统建设。目前，疾病控制、妇幼保健、社区卫生以及新农合等信息化建设在各地区逐渐展开。（2）发达国家处于区域卫生信息化阶段近10年来，英国、美国、加拿大和澳大利亚等国先后投入巨资开展国家级和地方级的以电子病历和健康档案数据共享为核心的区域卫生信息化建设。2、新医改带来发展机遇（1）医疗信息化有其内生需求2023-09年我国医院诊疗人次的复合增长率为8%，远远高于医院数量的复合增长率2%，单个医院的负担和居民看病难问题日益严重。作为可以提高临床业务效率、病人满意度、保障医疗安全和提高医疗质量的重要手段，医院信息化有着很强的内生需求。随着新型城镇化时代的到来，这种需求将会进一步在三、四线城市中拓展开来。（2）信息化是医疗体制改革的重要支撑与保障2023年国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》开启了新医疗体制改革。新医改提出了“四梁八柱”，其中信息化是医改的重要任务，而且是医改成功逐步推进的重要保障。可见，随着医疗体制改革继续深入推进，医疗信息化已经成为医疗体制改革的重点发展方向。资料来源：《关于深化医药卫生体制改革的意见》新医改的医疗信息化建设主要为四个重点：疾病控制网络为主的公共卫生系统、健康档案为重点的信息平台、电子病历为重点的医院信息化建设、利用信息化技术促进城市医院和社区卫生服务机构的合作和远程医疗。其重点任务可描述为“35212”工程。资料来源：《“十四五”卫生信息化规划思路》按照《“十四五”卫生信息化规划思路》，在“十四五”的未来几年中，整个卫生体系的信息化将是个“大干快上”的时期。这次快速发展，将以健康档案、电子病历和远程医疗系统等公共卫生与区域医疗卫生管理信息系统为切入点，推进整体医疗系统的信息化建设。虽然整个规划是以平台建设、医疗机构之间横向互联、协作、远程医疗系统为总发展目标的，同时它会加大以医院为核心的基层医疗体系的HIS和CIS的实施率，才能使得整体平台的建设达到通过搭建公共卫生系统平台来优化利用医疗资源，增加公民卫生保健水平和提高国家卫生开支效率。因此我们认为，医疗卫生行业的IT投入将会明显高于整个IT行业的增速。根据专业资讯机构IDC的数据：2023年中国医疗行业IT总体市场规模为146.3亿元，同比增长28.9%；预计2023年将达到339.9亿元，其年均复合增长率为18.4%。2023年我国医疗卫生行业IT整体解决方案市场为20.3亿，预计2023年的市场为66.3亿，其间复合增长率达27%。二、行业公司分散，集中度有望提高1、前期行业发展的壁垒不高行业经验为主要壁垒。首先，这个行业没有医疗卫生主管部门的行政或资质方面的壁垒；严格意义上讲，技术上也没有壁垒。医疗卫生行业的特殊性决定了行业经验和复合的知识结构构成其主要壁垒，一般的软件企业需要5到6年时间的时间才能开发出哪怕是最简单的业务系统。1）业务内容复杂：仅以医院的收费系统为例，就涉及到几千个专业的检查项目、几十万个药品名称，其复杂程度远远大于银行的存取款系统；2）规范和标准复杂：仅各种医学术语就多达200多万条，且它们还在不断地发展中。3）我国医院规模、水平参差不齐，各种综合医院和专科医院分类多样化，导致各医院的需求差异大，加大了医疗信息化产品开发的技术难度和产品化、平台化的难度。客户粘性有一定的壁垒效应。由于单个医院的HIS系统为单一供应商提供，粘性高，若没有特殊原因，新厂商难以进入该医院的HIS系统。虽然CIS现在是多个厂商供应，但开始倾向于原HIS厂商，可以形成无缝联接，提供便利。市场的竞争主要集中于除特大型、著名医院外的医疗机构。医疗机构信息化产品的来源为三种方式：直接购买、合作开发和自主研发。国内一些知名的综合性医院或著名大学的附属医院（如中山医院和瑞金医院等），凭借其雄厚的研发、人力和财力，自主研发或与大学研究机构合作开发。因此，我国医疗卫生软件市场的竞争主要集中于此类医院以外的医院和专科医疗机构，特别是大量的中小医院。由于医疗体制的差别，90%的医院购买国内软件厂商的产品或定制开发服务。由于没有资质或市场准入的规定，行业相对分散，竞争比较激烈。2、行业集中度低，竞争激烈并具有较强的区域性国内医疗卫生软件厂商有500-600家，绝大多数规模较小，有些只有十多人（依靠关系作3-5家医院）。据08/09年IDC评选的我国“医疗整体解决方案十大供应商”，卫宁软件市场排名第一，但是占有率也只有6%多一点。市场具有区域性，跨地区的医疗卫生企业不多，全国性的更少。从2023年IDC的数据可以看出，市场规模前10大的厂商总体规模的市场份额也只有32%。近年来，随着新医改对信息化投入的重点投入以及区域医疗系统的逐步开展，医疗信息化吸引了国内大量的企业参与竞争，尤其是具有IT行业综合品牌优势的大型软件企业。除了东华软件、东软集团、卫宁软件等传统医疗信息化领域的优势企业外，用友软件、金蝶国际等公司也设立了子公司，加大了进入医疗信息化市场的力度；与此同时，行业内的并购也相应地有所增加。3、行业整合，集中度提升是趋势市场准入的推出。作为医改的配套政策，各地在做信息化产品的市场准入，例如，湖南省通过对供应商的测评，最终只有4家入围（公司是其中之一），未来其他省市也会陆续展开，据说卫生部也开始准备做全国范围的市场准入。面对新医改，小厂商压力大，可能被收购。HIS系统有很强的粘性，用户一般不会更换供应商。之前，小厂商只要维持好原有医院客户的关系，产品技术停步不前；在新医改政策的推动下，医院要上电子病历，要上各种新系统，由于资金、人员、技术储备的问题，这类公司短时间内没法满足。该类公司将极有可能被收购，行业会面临较大规模的洗牌，而拥有丰富的产品系列、技术和资金资源的上市公司必将成为市场逐渐走向集中过程中的弄潮儿。行业集中度的提升开始显现。拿卫宁软件举例，1）10年，公司在外地新增的医院客户，很多是推倒原来的HIS系统，重新上公司的系统和系列产品。2）公司正在规划在上海以外的区域批量地整合一些小厂商。三、行业标杆分析：卫宁软件1、公司概况卫宁软件作为我国医疗卫生行业IT整体解决方案提供商，产品覆盖整个医疗卫生系统，为国内产品线最全，行业案例经验最丰富的公司。在IDC评选的2023年、2023年“中国医疗卫生信息化解决方案十大供应商”中连续两年被评为行业第一名,综合市场份额在IDC的调查统计中也是第一名。我们认为公司会在行业快速发展和集中度逐渐提升中大幅受益。公司产品覆盖医疗卫生行业信息化的三大领域：医院信息管理系统、医技信息管理系统和公共卫生信息管理系统。公司主要客户是各级医院（包括专科医院）、社区卫生服务中心、疾病防治和预防机构和医疗卫生行政管理机构等医疗卫生机构，随着公共卫生信息管理系统和区域卫生解决方案的逐步实施，各级政府的医疗、卫生主管部门也成为了公司的客户。公司主营业务包括软件产品、技术服务和硬件销售。其中，硬件销售主要是公司整体解决方案所需的数据中心级服务器端的成套硬件设备，还有技术服务与运维过程中客户所需的硬件采购。公司于2023年8月登陆创业板以后，11年和12年的业务增长速度非常快，分别达到同比41.3%和55%，12年收入已到2.63亿元。但是由于地域拓展的需求，公司的期间费用投入增长更快，11年和12年，净利润的同比增长只分别达到了25.1%和19.6%。上市时，公司股东均为自然人，绝大部分为公司员工，没有机构或战略投资人。2、受益于行业发展机遇，专业优势将助力区域拓展（1）整体解决放案提供商，产品线最全公司提供医疗卫生行业IT整体解决方案，产品覆盖整个医疗卫生系统，为国内产品线最全的公司。公司的HIS产品涉及医院的财务、临床和物流等系统，多达40多个子系统；CIS系统包含医学影像系统和实验室信息管理等10多个子系统；公共卫生系统主要包括区域卫生信息平台和区域卫生信息系统等8个子系统。不仅公司的产品大块儿功能成系列，涵盖整个医疗卫生系统的需求；而且，作为上海市场份额第一的医疗信息化专业软件公司，更重要的是经过近10年与全国最顶尖的医院系统的合作，公司软件系统的功能复杂程度是国内最高。而，这是公司未来在向中西部城市、中小型客户、甚至是数量广大的社区和农村医疗服务机构（2023底数据，数量达到88.2万个）拓展中能够获得超额收益的主要原因。另外，公司推出SaaS软件即服务的基于云计算的医疗信息系统产品以解决基层及农村医疗机构信息化难题。目前，该产品已应用于湖南省社区卫生信息化系统、上海市村卫生室信息化、安徽省中小医院信息系统等项目，而在广东和福建省的SaaS项目已初步实施运行。（2）技术领先，产品化率达80-90%1）研发投入占收入比例高达9%（近三年平均7.9%）。2）产品架构有一定的优势，具有一定的技术积累，比如区域医疗信息系统和平台，公司已经投入4年研究准备，之前竞争对手很少涉及。3）在行业中时间长，产品化程度高达80-90%“产品+实施”的模式使得公司在区域扩张时易于市场开拓和节约成本。公司产品的研发由公司总部的研发中心人员进行，标准化实施由各地分公司的人员就近进行。相比较于项目型的公司，公司产品的产品化率达80-90%，使得公司在不同医院实施时，只需少量二次开发，利于大面积复制。由于公司的实施对人员的要求不高，因此，对单个项目而言，更利于成本的节约。“产品+实施”的模式使得的公司软件业务获得高毛利，产品化率的提升，使得软件的毛利进一步提升。公司软件业务的毛利率高达77%，远高于项目型的或系统集成类的软件企业。公司软件业务的成本主要为人员成本和差旅费，占到成本的60%和20%。该部分人员成本主要是软件的二次开发和实施。随着公司软件产品化率的提升，二次开发和实施时间缩短，成本下降。公司每百万软件收入所投入的实施及二次开发人员从07年的5.51人下降到11年的3.54人，下降幅度达36%；毛利率从09年的68%提高到11年的73%。（3）客户覆盖大中小医院，行业经验最丰富总的来说，公司大中小医院全覆盖，客户近千家，行业案例经验最丰富，业务涉及HIS、CIS和公共卫生系统，覆盖了各个医疗信息化的层面。1）三甲医院以应用深入为主：10年公司具有三甲医院71家，占全国765家三甲医院的9.3%。由于三甲医院的个性化需求较多，公司对三甲医院的关注点为其应用的深度上，例如公司最近做的临床路径、抗生素管理、应用于Android平台的移动卫生站等。2）中型/二级医院为公司的主要利润来源。中型医院体量大，二次开发量小，实施周期短。由于公司做了足够多的案例，客户近千家，对于规模小的医院，公司主导其需求。目前，公司尽量扩大HIS的用户群，覆盖一二级医院（这类医院是批量化的）；其CIS以原有HIS用户群为主。3）公司还实施了部分区域公共卫生信息系统项目。（4）以华东为中心，向外扩张前期由于政府支付和实施成本的问题，公司未涉及外地的中小医院，随着外地市场的逐渐成熟（尤其是新医改后，外地市场具备了配套资金和对民生问题的重视），近两年是对外地市场开拓的好时机。公司上市后，在湖南、湖北、安徽、重庆，广州，北京等建立了分公司，规模在30-60人左右，其中湖南和安徽的人员相对较多。以此前的业务系统为样板工程，覆盖附近的大中小医院。上市后，公司获得了一定的资金和高流动性的股票，使得公司可以采用更多样的资本市场手段进行扩张。加强了快速进入地域、下游行业或关键客户的能力。手中拥有特定区域客户或技术资源的中小型公司就很有可能与正在迅速布局的大型企业形成共赢局面。这种模式的并购和融入对双方都体现出最好的价值，在这个强者愈强、大者恒大的竞争激烈的市场，公司以自己丰富的医疗信息化产品和实施经验，必将在行业集中度提升的过程中顺利地拓展全国市场。3、风险分析（1）政策风险。信息化是新医改的重要任务，虽然计划12、13年以点带面推开，但是，目前从试点到推广的进度有一定的不确定性；在“十四五”之后，国家层面规划和指导的大规模试点和实施将告一段落，后续投资主要看医院和各级卫生监管部门的自身需求，那么“十四五”后公司保持超越行业10个百分点的收入增速有不确定性。（2）公司华东地区以外市场进行异地扩展，其收购兼并具有一定的风险；用自产软件替代医院原信息系统的进程也具有一定的不确定性。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的规模，制卡以及初始化带来2.4元/张左右的净利润；由于1季度智能卡业务开工率不足拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健行业龙头优势有望得到延续：公司在传统磁条卡时代就处于行业龙头地位，金融IC放量，公司依然是建设银行、中国银行等4大行IC卡的主要供应商，并入围多省的金融社保卡的招标，尽管前期因报价问题失掉了工行的招标单，但随着部分股份银行等金融IC卡的放量，公司行业领先的地位依然有望得到延续。公司静待移动近场支付放量：公司在传统SIM卡业务市场中，为联通与电信的最大供应商，移动方面市场份额也进一步提升；稳固的市场地位使得公司能够在接下来移动紧张支付的SIM卡升级中获得足够的市场空间，公司目前在联通与电信最大的移动近场支付产品供应商，接下来