银行业科技金融系列报告（一）总起篇：从海外经验看科技金融发展模式选择

行业报告行业深行业报告行业深度报告证券研究报告科技金融系列报告（一）总起篇：从海外经验看科技金融发展模式选择强于大市（维持）相关研究报告【平安证券】行业年度策略报告*银行*化风险降利提质，兴实体转型突围*强于大市20231212证券分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003YUANZHEQI科技金融系列报告（一）总起篇：从海外经验看科技金融发展模式选择强于大市（维持）相关研究报告【平安证券】行业年度策略报告*银行*化风险降利提质，兴实体转型突围*强于大市20231212证券分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003YUANZHEQI052@研究助理许淼一般证券从业资格编号S1060123020012XUMIAO533@德国：以政府主导、银行参与的间接融资方式占据主许淼一般证券从业资格编号S1060123020012XUMIAO533@论是以直接融资还是以间接融资为主的经济体都能够实现对于科技企业的金融服务，关键是找到适合自身的发展道路。对于我国而供制度保障，在投贷联动、推动私募股权市场发展、完善多风险提示1）政策推进不及预期2）宏观经济下行超出预期3）金请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。平安证券银行·行业深度报告平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重正文目录一、科技强国建设任重道远，金融服务质效有待提升 41.1科技实力已经成为大国综合竞争的关键 41.2政策端持续发力，科技金融引领“五大篇章” 1.3科技金融服务痛点仍存，制度与模式创新迫在眉睫 二、海外经验：美国以直融为主，德日由政府 82.1美国：直接融资主导，多层次资本市场服务科技企业全生命周期 2.2德国：间接融资为主，政府端积极引导 2.3日本：政府信用背书，银行提供资金支持 223.1优化制度设计，为科技企业金融服务提供制度保障 3.2政府应发挥积极作用，改善科技企业融资环境 3.3金融机构主动作为，发挥多元牌照优势打造专业队伍 23平安证券银行·行业深度报告平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重图表目录图表1中国全球创新指数逐步提高 4图表2各国拥有科技强度TOP25的科技集群数量 4图表3研发支出/GDP距离发达国家仍有差距 图表4每百万人中科研人员数量较低 图表5科技金融地位凸显 图表6我国金融体系以间接融资为主 图表7上市银行23H1基建和地产占对公贷款超50% 图表8科技型中小企业本外币贷款占比仍处较低水平 图表9我国上市公司总市值占GDP比重仍有待提高 图表10美股信息技术行业市值占比超过1/3 图表11国内上市企业以工业和金融产业市值占比较高 图表12美国、德国、日本科技融资的典型模式 图表13全球主要市场的总市值排名 图表14美国非金融企业融资结构 图表15美国科技型中小企业融资方式 图表16美国风险投资规模 图表17风险投资投向企业生命周期的分布 图表18北美私募股权交易额远超全球其他地区 图表19美国风险投资投向行业 图表20美国资本市场分层体系和转板制度 图表21美国资本市场分层体系和转板制度 图表22科技行业IPO占比 图表23负盈利企业上市情况 图表247（a）担保计划运营模式 图表25两种担保方式的对比 图表26德国对私人部门信贷占GDP比重超过80% 图表272021年末德国金融资产结构 图表28德国银行体系扶持科技型中小企业的主要方式 图表30日本扶持科技型企业的主要方式 图表32日本信用保证体系组织关系图 4/24请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重4/24平安证券银行·行业深度报告一、科技强国建设任重道远，金融服务质效有待提升具体体现在商业银行风险偏好与科技企业金融需求不匹配、直接融资整体占比较低等方面，金融服务质效有待提升。1.1科技实力已经成为大国综合竞争的关键水平来看，我国拥有排名世界前25的科技集群数量仅有一家，距离以美国为代表的一梯队科技强国仍有差距。图表1中国全球创新指数逐步提高65%60%55%50%45%40%全球创新指数:美国全球创新指数:德国201120122013201全球创新指数:美国全球创新指数:德国2011201220132014201520162017201820192020202120222023 全球创新指数:日本图表2各国拥有科技强度TOP25的科技集群数量9876543210美国德国英国韩国瑞典瑞士荷兰芬兰丹麦按科技强度排序的世界TOP25科技集群数量（个）美国德国英国韩国瑞典瑞士荷兰芬兰丹麦88322222111质变”的过程。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重2000200220042006200820102012201420162018202020002002200420062008201020122014201620182020平安证券银行·行业深度报告图表3研发支出/GDP距离发达国家仍有差距4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%20002002200420062008201020122014201620182020中国:占GDP比重:研发支出20002002200420062008201020122014201620182020美国:占GDP比重:研发支出德国德国:占GDP比重:研发支出图表4每百万人中科研人员数量较低人科研人员数:每百万人:中国人科研人员数:每百万人:美国 科研人员数:每百万人:德国 科研人员数:每百万人:日本6,0004,0002,00001.2政策端持续发力，科技金融引领“五大篇章”我国一直以来将支持科技产业的发展放在突出地位，十四五规划中明确提出要“把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”中也提到“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，加快实现高水平科技自立自强，加快建设科技强国”。表示研究制定整合支持科技创新和数字金融领域的工具方案，金融服务科技创新的方式和能力有望在政策引导下逐步提高。图表5科技金融地位凸显主要内容2023年及2024年证监会主席易会满表示加快实现高水平科技自立自强对于中础性、战略性支撑作用。证监会将适时出台资本市场进一步支持高大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要大力推设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》方案。坚持按照市场化、法治化原则，支持采取债务重组等多种方1.3科技金融服务痛点仍存，制度与模式创新迫在眉睫请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重201520162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023平安证券银行·行业深度报告融机构方面，无论是以“基础设施、基础产行以及深耕三农领域的中国农业发展银行目前针对科技创新或科技开发领域的贷款规模都相对较小，难以发挥政策资金的“杠杆”效应。科技贷款来看，截至2023年三季度末，科技型中小企业本外币贷款占比仅为1.03%，科技金融供给仍显不足。图表6我国金融体系以间接融资为主80%60%40%20%请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券银行·行业深度报告图表7上市银行23H1基建和地产占对公贷款超50%批发和零售房地产行业批发和零售贷款占比（%贷款占比（%）,9.30%比%）,7.10%制造业贷款占比（%制造业贷款占比（%）,18.30%占比（%）,49.40%服务业数据测算图表8科技型中小企业本外币贷款占比仍处较低水平3.02.52.00.50.0科技型中小企业本外币贷款余额（万亿元） 科技贷款占比（%）-右轴23Q223Q23Q223Q31.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%比重为133%，以资本市场为代表的直接融资提供的资金支持仍有待提高。若从不同行业上市企业市企业市值占比仅为16.5%，市值占比较高的行业集中在工业和金融图表9我国上市公司总市值占GDP比重仍有待提高250%200%50%美国:上市公司总市值:占GDP比重 德国:上市公司总市值:占GDP比重 韩国:上市公司总市值:占GDP比重20012003200520072009201120132015201720192001200320052007200920112013201520172019请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券银行·行业深度报告图表10美股信息技术行业市值占比超过1/340%35%30%25%20%15%10%5%0%信息技术金融可选消费医疗保健工业日常消费能源材料房地产公用事业电信服务美股各行业市值占比（信息技术金融可选消费医疗保健工业日常消费能源材料房地产公用事业电信服务美股各行业市值占比（%）-截至2023年12月31日注释：行业分类选取wind一级分类，市值截至2023年12月31日图表11国内上市企业以工业和金融产业市值占比较高国内各行业市值占比（%）-截至2023年12月31日20%8%6%4%2%0%工业金融信息技术材料可选消费日常消费医疗保健能源公用事业电信服务房地产工业金融信息技术材料可选消费日常消费医疗保健能源公用事业电信服务房地产注释：行业分类选取wind一级分类，市值截至2023年12月31日二、海外经验：美国以直融为主，德日由政府与银行主导社会资本参与扶持科技型中小企业成长过程；3）日本：以政策性金融机构+商业银行为主导的间接融资为根基，辅以“担保+信用保险”制度调动社会资本服务科技型中小企业积极性。图表12美国、德国、日本科技融资的典型模式国家美国德国主导方式直接融资间接融资间接融资典型模式以风险投资和资本市场为代表的政策优惠以及特色化银行服务完善科技型中小企业融资渠道。以政府主导、银行参与的间接融资方式占据主要地位，政策性银行入局引导，担保银行分担风险撬动资金为主，以资本市场和风险投资为以政策性金融机构+商业银行+担保体系为代表的间接融资方式为众所周知美国拥有全球最为发达和活跃的直接融资市场，截至2023年末，美国主要交易所纽约交易所和纳斯达克交易所合基金融资占到了美国非金融企业融资结构的65.6%。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重成熟阶段成熟阶段平安证券银行·行业深度报告依托数量众多的私募股权（PrivateEquity）和风险投资（VentureCap科技企业的金融服务中。图表13全球主要市场的总市值排名50,0000伦敦证券交易所纳斯达克交易所法兰克福交易所上海证券交易所深圳证券交易所图表14美国非金融企业融资结构80%70%60%50%40%30%20%10%0%200020022004200620082010201220142016201820202022为美国科技企业主要的融资方式。图表15美国科技型中小企业融资方式PE/VC的投资直接融资间接融资直接上市融资发展阶段发展阶段担保以银行为代表的金融机构参与间接融资SBASBA发达的私募股权市场为美国科技企业成长保驾护航年代的私募股权融资和IPO一起共同推动美国科技产业转型，根据PaulKrugman在其《TheReturnofDepression请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2013201420152016201720120132014201520162017201820192020202120222023Q1-3平安证券银行·行业深度报告Economics》中提到的美国经济发展的60%-70%由风险投资为代表的金融支持。成长阶段也有所不同，通常来说，风险资本的资金将根据企业经营的不同阶段分期注入，同时也会参与到企业的管理当中，到1259亿美元，投资案例达到996提升。从投向的行业来看，计算机软件（Software）和医药以及生物科技（Pharma&biotech）是风险投资最为青睐的资本市场的S基金（SecondaryFund）是一类专注于从投资者手中收购另类资产基金份额品，先发性的优势也促使美国在世界私募股权二级市场流动性方面保持持续领先地位。豁免注册制度，允许公司向获许投资者（accreditedinvestors）发行非公开发行的证券时，在满足一定以及由纽交所首次提出的直接上市制度，对于未IPO的公司允许其现有股东在公开市场出售其股份。图表16美国风险投资规模成交额(十亿美元)成交数量（个）-右轴400350300250200020,00018,00016,00014,00012,00010,000-图表17风险投资投向企业生命周期的分布种子阶段后期风险投资早期风险投资种子阶段后期风险投资成长投资（Venturegrowth）90%80%70%60%50%40%30%20%0%请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。20132014201520162017201820192020202120222023Q1-320132014201520162017201820192020202120222023Q1-3平安证券银行·行业深度报告图表18北美私募股权交易额远超全球其他地区图表19美国风险投资投向行业软件制药和生物技术其他传媒计算机硬件医疗服务和系统医疗设备和供应能源消费商业服务和商品交通90%80%70%60%50%40%30%20%多层次资本市场为科技企业上市提供更为友好的制度环境在支持科技企业上市方面，美国多层次的资本市场架构以及相对宽松的监管环境也为科技企业的发展壮大提供良好土壤。长企业长企业请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。平安证券银行·行业深度报告关键制度。从美国资本市场体系来看，主要划分成一）面向大型企业的纽交所、纳斯达克全球精选和纳斯达克全球市场组成的主板市场二）面向高科技企业和中小型高成长企业的全美证券交易OTC.PINK、OTCQX和OTCQB构成的向广大中小企业提供股权融资的OTC市场。级别的转板以及包括OTC市场内从对于科技企业而言，多元化的上市标准、以注册制为核心的IPO体系以及灵活的分层市场制度既降低了科技企业上市的门代表的新规加大了对于新兴成长型企业的IPO上市融资的政策倾斜。图表20美国资本市场分层体系和转板制度纽约泛欧证券交易所集团纳斯达克交易所服务中小型创业型企业和退市企业服务大型企业服务中小型创业型企业和退市企业服务大型企业场内市场场外市场内部转板降级转板升级转板平级转板上市融资的便利度将进一步提升。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。平安证券银行·行业深度报告程高效以及退市的渠道更为丰富，准入退出体系的完善提高了资本市场的融资效率。接融资的方式进一步完善。图表21美国资本市场分层体系和转板制度纽交所上市财务标准纳斯达克上市财务标准主板三个会计年度均为正，且累计不低年度经调整现金流不低于1亿美年度税前利润均为正，且累计不低全球精选市场（2006年增设，定位大盘蓝筹）现金流不能为负；最近一个会计年元；最近一个会计年度收入不低于所有者权益至少为5500万美元。定位中小企业）近三个会计年度中的两年税前收入标准2：公众流通股市值不低于元，股东权益不低于400万美元。全球市场（2006年更名，定位中型企业）标准3：公众流通股市值至少为标准4：公众流通股市值至少为元；公众流通股市值不低于2000资本市场（2006年更名，定位小微企业）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。平安证券银行·行业深度报告上交所上市财务标准深交所上市财务标准主板（境内一般企业）标准11）最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于动产生的现金流量净额累计不低于标准21）预计市值不低于50亿最近三年经营活动产生的现金流量标准31）预计市值不低于80亿元2）最近一年净利润为正，最主板（境内一般企业）标准11）最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于动产生的现金流量净额累计不低于标准21）预计市值不低于50亿最近三年经营活动产生的现金流量标准31）预计市值不低于80亿元2）最近一年净利润为正，最科创板正且累计净利润不低于人民币计研发投入占最近三年累计营业收营活动产生的现金流量净额累计不创业板（一般企业）究所图表22科技行业IPO占比全部IPO数量科技行业数量占比（右）40020002001200420072010201320162019202280%60%40%20%图表23负盈利企业上市情况年份IPO数量科技股占比市企业占比自上市第一天的回报率EPS<0EPS≥0204729%9.2%6.8%361634%32%16.0%14.3%200085674%78%71.1%41.6%2001-201034%46%10.1%12.9%202232%72%24.7%21.0%合计912736%42%26.8%13.3%请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。发放贷款中小企业发放贷款中小企业平安证券银行·行业深度报告间接融资：通过政府信用背书推动商业银行信贷资金对科技企业支持（一）贷款计划贷款计划方面首先是SBA参与的7（a）担保计划，是金融机构资自主选择是否提供资金的SBA提供担保的小企业融资计图表247（a）担保计划运营模式申请费、担保费、服务费等费用违约SBA按照担保比例补偿企业无法偿还部分违约按照一定比例给予担保商业银行商业银行还款剩余所需资金的10%则来自于企业自有资金。小额贷款计划则是增强SBA在基层服贷款组织（非政府组织）的网络为小企业提供最高5万美元的贷款。（二）投资除了SBA提供贷款和担保服务外，SBA可以通过1958年设立的SBIC（SmallBusinessI1赵鑫.政府投资基金资本动员机制优化——来自美国SBIC计划的经验借鉴[J].地方财政研究.2020请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。20022007201220172022图表26德国对私人部门信贷占GDP比重超过80%20022007201220172022图表26德国对私人部门信贷占GDP比重超过80%80%60%40%20% 德国:占GDP比重:对私人部门的信贷（%）平安证券银行·行业深度报告图表25两种担保方式的对比担保债券参与证券例无1%的承诺费+2%的担保费；根据补偿率在提供承诺德国形成的是以“银行主导”型的间接融资为主的融资结构。截至2022年末，德国为代表的间接融资方式完成。图表272021年末德国金融资产结构2张岭，张胜，美国支持中小企业融资的金融服务研究[J].亚太经济.2013请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。平安证券银行·行业深度报告4580万欧元，提供了超过6650个工作岗位。其次，商业银行基于政府信用担保的模式积极介入初创型科技企业的信贷投度参与到科技企业的服务中。图表28德国银行体系扶持科技型中小企业的主要方式开发性政策金融机构的资金撬动开发性政策金融机构的资金撬动商业银行主动发力商业银行主动发力担保银行风险共担担保银行风险共担发放差异化贷款发放差异化贷款转贷机制转贷机制组建投资基金组建投资基金 与银行合作与政府风险分担 与银行合作与政府风险分担 设立投资机构州几乎都有自身的政策性银行，其中联邦层面的政策性银行主要是德国复兴信贷银行（KFW）以及德国农地银行职能：在相关领域提公开发行融资、为特定团队和政府提项目提供融资，其中为中小企业、自由职业和新创企业提供融资是KFW的优先业务。从服务方式上来看，主要通过三个方式满足企业需求：（一）发放差异化贷款德国颁布的《德国复兴信贷银行法》明确KFW职能包括服务“中小企业和初创企业”以及“技术进步和创新”融资请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。"转贷"银行(商业银行"转贷"银行(商业银行)申请贷款平安证券银行·行业深度报告个百分点3。贷款利率方面也低于市场利率2个百分点左右，KFW在资本市场低成本的融资以及来自于政府的注资是其发放低利率贷款共同进行风险评估，申请通过后再由商业银行发放贷款。对于商业银行来说，参与“转贷”过程能够赚取KFW贷款利款发放的效率，弥补其没有营业网点的不足。对“ERP数字化和创新贷款”便是“转贷”机制的优秀代表。图表29“转贷”机制初步审核信息后提交信息风险评估审查并放贷创新型中小企业创新型中小企业放款审核承保审核承保、、申请担保若违约按照担保、、比例赔付、、担保银行担保银行（三）组建投资基金丰富中小企业资本金政府设立担保银行专注于中小企业融资支持4国务院发展研究中心.金融支持创新型中小企业的德国实践和借鉴[J].新经济导刊.2021平安证券银行·行业深度报告平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。目前的各地的融资担保机构，担保方向上也是重点关注各区域的创业型、成长型的中小企业。创新。与KFW类似，担保银行同样利用设立子公司（MBGs）来服务创业公司股权融资的需求5。政府信用背书+银行信贷支持成为德国支持科技企业发展的主要模式求，是支持创新型中小企业信贷融资的主力军，商业银行贷款预计占到德国中小企业信贷的70%6。息甚至无息贷款以及中小企业贷款证券化产品都是德国大型商业银行正在努力的方向。解决中小企业缺乏优质抵押物的问题。行放款意愿以及撬动社会资本支持方面起到了重要作用。从顶层建设上来看，日本在1948年设立了中小企业厅，负责策倾斜，多维度扶持科技型企业的发展。5黄灿,许金花.日本、德国科技金融结合机制研究.南方金融[J].20146国务院发展研究中心.金融支持创新型中小企业的德国实践和借鉴[J].新经济导刊.202120/24请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重20/24平安证券银行·行业深度报告图表30日本扶持科技型企业的主要方式领先的信用担保体系领先的信用担保体系信用担保信用担保信用保险信用保险风险投资风险投资政策支持政策支持丰富的资金来源和完善的退出机丰富的资金来源和完善的退出机制政策性金融机构和商业银行为主导为科技企业提供资金支持行代表的民间金融机构以及以日本政策金融对接大型科创企业的科技创新，而中小金融机构主要对接中小企业的科技创新。在政策性金融机构和商业银行协同性方面，主要是通过信用担保的方式，利用自身特殊的资金属性撬动更大规模的社会资金来服务科技企业的创新发展。图表31日本银行体系 金融机构政策性金融机构 株式会社协同组织日本政策金融公库商工组合中央公库日本政策投资银行国际合作银行21/24请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重21/24地方公共团体监督损失补偿监督政府对信用保险的资金出捐监督委托贷款信用保证协会保险合同地方公共团体监督损失补偿监督政府对信用保险的资金出捐监督委托贷款信用保证协会保险合同平安证券银行·行业深度报告政府背书的信用担保体系降低间接融资的风险成本各个方面都进行了严格的规范。会和日本政策金融公库签订保险合同。图表32日本信用保证体系组织关系图政府政府财务省金融厅经济产业省(中小企业厅)监督补助金全国信用保证协会联全国信用保证协会联合会日本政策金融公库日本政策金融公库信用保证合同金融机构金融机构融资偿还信用保证委托合同中小企业中小企业从资金来源上来说，担保机构组建以政府出资为主（累计收支金额）组成，各级政府根据不同区域间发展情况不同注入不同规模的出捐金给当地的信用保证协会补充资本金，并且列入各级政府当年度的财政预算。除了资本金之外，信用保证协会可府筹款，然后存入相关的合作银行。金融机构对于保证贷款的贷款利率实行下浮制度，使得贷款利率和保证费的融资总成本低于中小企业其他融资方式的成本，进而促进了该项业务的发展。风险投资为辅，丰富科技型中小企业融资渠道7邓平.中国科技创新的金融支持研究.武汉理工大学.2009，平安证券银行·行业深度报告平安证券22/24请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重22/24源、风险投资的准入、方式和退出机制都有了其独特的办法。从政策支持角度来看，1951年日本成立风险企业开发银行，拉开风险投资的序幕，之后通过设立风投机构，又于1995三、政策建议：优化制度设计，推动模式创新业银行为代表的金融机构主动作为，发挥多元牌照优势为科技企业提供相比于上述案例中提及的海外发达经济体，我国金融体系从底层制度层面存在一些差异。我国长期以来坚持金融业分业经营的制度基础，银行、证券、保险等主要金融市场参与主体的业务界限较为清晰，叠融资为主，商业银行扮演着主要的资金供给方，商业银行传统稳健的风控文化与科技型企业本身高风险的特征之间存在天科技型企业的特点，为金融机构支持科技企业提供政策环境。模式，支持科创企业发展，并将包括国开、中行等10家商业银行作为首批试点机构。但受限于银行自身的风险偏好、合规要求以及缺乏成熟的业务模式，投贷联动业务对于改善科技企业融资问题的现有机制，从而引导银行资金能够更多参与到科技企业金融服务中去将是未来推动科技金融发展的关键。从直接融资市场来看，结合美国案例能够看到以风投、私募股权基金为代表性与科技企业的经营特点更为匹配，因此在支持科技企业发展的过程中扮演着更重要的角色，与此同时，多层次的资本市场也为这些资金的交易和退出提供了良好环境。就我国而言，目前直接融资占比依然较低，尤其是私募股权类机构规模较小，需要在制度和政策层面予以更多支持，包括完善资本市场规则、加大对于私募股权类机构的支持、为科创企业上市提3.2政府应发挥积极作用，改善科技企业融资环境我们认为德国和日本的案例为一个以间接融资为主的经济体如何开展科技企业金融服务提供了很多具有建设性的思考，其中最具代表性的就是政府在为科技企业获得机构对科技企业的融资提供适当担保都是有效缓释商业银行