【信用评级变动对股票价格的影响开题报告（文献综述）5000字】

信用评级变动对股票价格的影响开题报告文献综述1．文献综述一、研究背景信用评级在经济体中发挥着重要的作用，它不仅给投资者提供投资对象的财务状况、风险状况降低其信息成本，还为筹资者提供信誉凭证降低其筹资成本，同时它也为政府的金融监管提供依据。因此评级机构已经成为一个不可或缺的主体。在金融危机期间，信用评级机构的评级信息发挥着重要作用，每一个评级变化都会引起整个市场的波动。由于新的金融衍生品诞生，其本身的复杂程度增加，投资者能获取的标的物信息与发行人不对称，信用评级机构作为中介机构提供的信息，使投资者对其更具有依赖性，很大程度影响了投资者做出投资决策。信用评级机构在次贷危机前错误地对金融产品给出虚高的评级,误导投资者购买大量高风险债券。随着次贷危机的爆发，三大信用评级机构在短时间内大规模对美国和欧洲金融产业降级，此后又连续地大规模变动证券信用评级，引发全球投资者的恐慌，加剧了金融危机的恶化。由此引发对信用评级的信息价值在金融市场是否可信的思考，进一步引出评级信息是否对股票市场存在信息价值，评级对象升级或者降级分别对股价造成怎样的影响，评级机构、投资者和上市公司如何共同维护股票市场稳定发展的疑问。二、研究现状信用评级机构是投资者和上市公司之间的信息桥梁。评级机构通过考核上市公司经营环境、公司竞争力、管理能力、风险控制、盈利能力等内容，对上市公司进行等级划分并向投资者公示。评级机构得出的评级信息进一步影响投资者在股票市场的交易行为。针对信用评级机构评级机制的研究，国内学者李丹等（2013）以国际三大信用评级机构作为研究样本，三大信用评级机构均认为信用评级是对债务人偿债能力和偿债意愿的综合评价。标普的评级因素主要包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序和信用稳定性四个方面；穆迪的主要评级因素主要包括相对违约可能性、损失严重性、财务实力和过渡风险；惠普的主要评级因素主要包括相对违约可能性、回收程度和偿还顺序。于明艳，夏克卿（2013）从上市公司的信用风险入手，从不同角度构建信用评级的财务指标体系进行因子分析和聚类分析，将具有相似信用风险水平的上市公司划分为同类，确定出评级标准。信用评级机制的建立给投资者投资提供了参考，也给企业改善自身信用风险提供了解决途径，同时政府也要加强对其监督和管理。关于信用评级信息价值的研究，Chung,Frost和Kim（2012）文章通过分析信贷表格在信用评级过程中扮演的角色,表明信贷表格所公示的评级变动信息与股价收益率有紧密联系。信贷表格通过有效的信息促进了被评级公司发现自身缺陷，预防了降级可能。李明明和秦凤鸣（2012）研究证实中国信用评级机构的评级信息在股票市场具有较大信息价值。文章采用事件研究法主要考察中国信用评级机构的信息可靠性，运用市场模型法计算股票收益率，结果显示股票市场在升降级前就有了较大程度的反应，但是升降级后，股票市场仍旧有较小程度的反应，同时降级反应要比升级反应迅速且显著。文章揭示了投资者对降级评级信息更为敏感更具依赖感，但并未考虑其他因素对股票价格变化带来的影响。吴超鹏,杨世杰（2013）文章显示证券分析师为了维护与基金等机构投资者以及公司内部投资银行部门的关系，倾向于发布偏乐观的盈余预测和信用评级。Leventis,Dasilas和Owusu-Ansah（2014）文章运用事件分析法以及回归分析法发现公司趋于发布利好的信息，延迟发布利差信息。公司获得好的信用评级时业绩公告显示股票取得超额收益率，公司获得差的信用评级时业绩公告显示股价下跌。邱静，马超群（2015）以我国企业的调剂和评级观察数据为基础，分析其对股票价格的影响。研究显示信用评级在我国资本市场有较强的信息价值，降级和负面评级观察具有信息价值，降级对股票市场的影响提前于列入负面评级观察。国内外学者关于主权信用评级的研究有较多可参考文献。田益祥等（2013），实证结果表明主权信用评级的下调对东道国股票市场冲击较大，而评级的上升对股票市值占比的影响相对较小。Grobys（2014）文章探索了全球股票市场投资策略与国家信用评级之间的关系，研究发现收益高的投资组合的信用评级普遍高于其他投资组合的信用评级。杨景坛，吴治军（2014）对评级机构对主权信用评级的调整引发的股票市场波动进行了研究，结果表明评级下调对非事件国股票市场超额收益率有显著为负的溢出效应，而评级上升的这种溢出效应显著为正。冯乾（2016）文章采用事件研究法，以1900-2013年全球48个经济体发生的评级事件和每日股指收益率数据为样本，实证研究了事件国评级变动对非事件国股票市场的影响及其传染渠道。文章运用股票市场超额收益率表示股票的非正常变化，改进了估值选择，文章结论也显示评级下调会对股票市场产生显著为负的超额收益，但评级上调产生的超额收益不显著。针对信用评级变动对股票价格的影响，Choy,SGray,Ragunathan（2006）选取澳大利亚63个上市公司127个评级变化进行研究，研究表明降级信息对股票市场影响更明显，无监管市场对评级信息变动反应更显著。Poon和Han（2008）文章用混合时间序列横断面发行人的评级数据作为研究样本，联立方程模型研究中国的信用评级机构所给出的评级信息是否对股价有影响，结果显示债务结构、公司规模、历年股价行情，是中国信用评级的评价因素。研究表明中国的信用评级对评级公司的股价收益有影响，同时研究表明国内信用评级对投资者投资决策没有影响。孙茂辉，李粟皎（2012）将信用评级作为股价变动的影响因素，构建多元回归模型。文章由信用风险与股票收益率的关系引入，以市场系统性风险、公司规模、账面市值比三因素模型为基础，将信用风险纳入股票定价模型并构建四因子模型。文章选取国内110家上市公司自2007年9月至2008年12月、2009年6月至2010年9月的数据指标。研究发现股票收益率与信用风险呈反向变动。文章不足之处在于考虑股价影响因素不全面，国内信用评级机构少能选取的样本数量有限。姚磊磊，张金昌（2013）以四家有代表性的金融企业作为研究样本，高盛、美国银行、商业合作银行、摩根斯坦利，采用2008-2009年评级意见和股票价格波动数据为基础，计算了评级信息发布当日和发布前后的股票超额收益率。结果表明，评级机构有选择性的发布评级信息；评级信息发布前可能存在信息提前外溢；评级对股票收益的影响非常明显；评级信息对不同的股票影响存在差异；评级信息发布的“后发优势”比较明显；利好评级信息存在短效性和利差评级信息利好评级信息存在短效性和利差评级信息。文章的不足之处是研究仅以美国金融业四家企业2008年-2009年样本数据为基础，具有行业特殊，研究期间特殊，企业代表性特别的特点由于样本数量有限，研究结论的广泛适用性需要进一步验证。另外文章采集的是2008年以来金融危机期间的数据，在这期间股市波动较大，研究结论对于处于相对稳定的股市波动周期是否适用值得进一步研究和检验。BGPoornima,NaikPriyankaUmeshandYVReddy（2014）文章采用事件研究法选取40天作为周期窗口，主要研究对象为印度中小型公司，研究表示评级信息的公示对股票价格有及时的影响，降级信息对股价的影响相较于升级信息更大。关于股票价格影响因素分析，许宇博，李瑞芬（2016）研究认为上市公司股价的主要影响因素有盈利能力、成长能力、资本结构。文章以净资产收益率、每股收益衡量盈利能力，总资产增长率衡量成长能力，资产负债率衡量资本结构。构建多元回归模型分析显示，上市公司盈利能力与股价呈正相关，成长能力与股价呈正相关，资本结构与股价呈负相关，并且影响程度依次递减。李曼（2015）发表论文将股价影响因素分为：经济因素、政策因素、市场因素。本文将借鉴学者的研究成果，选取评级信息、供应关系、心理预期、财政政策、通货变动作为股价变动的影响因素，对变量进行多元回归分析，根据结果判断评级信息对股票价格影响是否显著。现有文献中，国内外学者大多运用事件研究法对信用评级变动对股票价格的影响进行研究，只考虑了评级信息这一单一因素对股票价格的影响，未考虑其他变量的影响，同时研究只对评级机构和投资者提出意见，并未对发行公司给予意见和建议。本文有意从信用评级信息价值和股价影响因素两个角度考虑，进一步分析评级信息在股票市场的信用价值，以李曼（2015）股票价格影响因素实证结果为据，增加评级信息作为股价影响因素之一，对变量进行多元回归分析，对股票的影响因素进行更全面的思考，对评级变动会分别带来怎样的股价影响分别作更具体的研究。同时根据结果分别对投资者、信用评级机构、发行人给出建议，共同维护金融市场的稳定发展。2．研究内容本文通过引入信用评级机构对金融衍生品评级虚高引发金融危机的案例，对信用评级机构的评级机制，评级信息内涵，评级信息价值进行探索，同时对信用评级信息能否影响股票价格产生疑问。由此再进一步分析股票价格的影响因素有哪些。本文选用国内上市公司作为研究对象，运用多元回归法建立模型，从需求关系、心理预期、政府政策等多方面考虑确定五种因素作为影响股票价格变动的变量，通过将评级信息转化为数字表达形式，进一步分析评级信息升级和降级时分别对股票价格产生怎样的影响。最后对投资者、信用评级机构、发行人在金融市场的作用，三者之间的关系进行简要的分析。3．技术路线方案与可行性分析技术路线方案：本文根据阅读文献总结分析前人得到的研究成果，运用所学的信用评级理论及相关股票价格的影响因素知识对信用评级信息与股票价格关系进行定性分析；并应用计量模型，收集相关数据进行定量分析。最终得到评级信息对股票价格的具体影响，分别对投资者、评级机构、上市公司给予建议。可行性分析：信用评级机构作为上市公司与投资者之间的信息传递者，其传递的信息在股票市场是否有信息价值？上市公司评级的变动是否会影响股价的变动？本文从信用评级机构公布信息的方式，以及股票的影响因素构成两个方面进行探索，以评级信息、供应关系、心理预期、财政政策、通货变动作为股价变动的影响因素变量，股票收益率作为因变量，构建多元回归模型。本文选用标准普尔给出的评级信息作为变量，将评级信息转为常规数字表示，分别对评级升级和降级进行试验讨论，观察对应因变量的变化，并做出图片直观表示。数据查找可通过万德数据库、信用评级机构网，文献查找可通过知网、EBSCOhost全文数据库，老师的经验指导也增加了研究实施的可行性。4．设计（论文）提纲1绪论1.1研究背景和意义1.2文献综述1.3研究内容2信用评级变动对股价的影响定性分析2.1信用评级概述2.2股票价格的影响因素2.2.1信用评级对股价的影响2.2.2其他因素对股价的影响3信用评级变动对股价的影响定量分析3.1构建多元回归模型3.2收集数据与处理3.3实证分析4结论与建议4.1结论4.2建议4.2.1对评级机构的建议4.2.2对投资者的建议4.2.3对上市公司的建议5．实施计划1、资料收集整理阶段：2016年10月-11月2、撰写开题报告阶段：2016年12月3、外文文献翻译阶段：2017年1月5、论文主题撰写阶段：2017年3月6、论文修改阶段：2017年3-4月7、准备答辩阶段：2017年4-5月6．主要参考文献资料[1]BGPoornima,NaikPriyankaUmeshandYVReddy.TheImpactofChangesinCreditRatingsonStockReturns[J].IUPJournalofFinancialRiskManagement,2015,12(3):52-67.[2]DrorParnes.WhyDoBondandStockPricesandTradingVolumeChangearoundCreditRatingAnnouncements?[J].TheJournalofBehavioralFinance,2008,9:224-231.[3]ElisaChoy,StephenGrayandVanithaRagunathan.EffectofcreditratingchangesonAustral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