全球金融视角详解

全球金融视伦敦全球金融视伦敦帝国理工学EXECUTIVE©ImperialCollegeBusiness危机的原因是什危机的原因是什么•然而••2爱尔爱尔3十大都会城市房诸塞士伊利诺伊十大都会城市房诸塞士伊利诺伊哥内华达斯阿福尼亚地福尼亚旧金哥伦比盛美国和欧洲多个国家/地区的名义美国和欧洲多个国家/地区的名义房法德希爱尔葡萄瑞5造成泡沫的原因是什么造成泡沫的原因是什么••全球性-年亚洲金融危IMF（6投票份额份7投票份额份7年-元总储备金年，单位：十亿不同区域的总年-元总储备金年，单位：十亿不同区域的总储备全发达经全中欧和亚洲发展中国中0资料来源IFS80RMBS（包括政府赞助的企业资料来0RMBS（包括政府赞助的企业资料来源：美联储储备金融体系的表现为金融体系的表现为何如此糟糕•为何调控不起作•银行调控与其他类型的调控不同，对于旨在纠正市场失灵这一点，并未达成广泛的•利用银行调控来防止再次发生以往类型的经机是一种保守的基本问•基本问•••全球经济现•首全球经济现•首先，回顾全球经济一些长期以来的•其次，讨论去年的发展•最后，讨论具体某个国家的大经济体年年GDP长率：1990GDP）年（不变价排国/大经济体年年GDP长率：1990GDP）年（不变价排国/地十美国/地国国/地国/地123456789越孟加泰秘加拿西班墨西沙特阿加拿越印秘资料来源：IMF世界经济展望数据库，2015年月；世界银行国际比较计划4注：20141100，2014GDP500GDP15•中国第一季度的增长率1.75-0.2PPP（购买•中国第一季度的增长率1.75-0.2PPP（购买力平价）意义上来说，中国•从更长期来看，即使中国经济的增长率仅美国3%，中国经济的规模将年达到国的1.5，2033达到美国的2•根计算得出的人如何2014GDP15经2014排国国际2014GDP15经2014排国国际 /地 美西班123456789 波 资料来源：IMF界经济展望数据库，20154；世界银行国际比较计划，20154注：2014总数少1100，2014GDP500GDP据观察年限少15的国家未列入排韩20台韩20台1980为资料来源：MaddisonGDP与上一季度相比的变化百分中央银行资产200812014消与上一季度相比的变化百分中央银行资产200812014消费者价格与去年同期Brent原油价格每桶价格（美元印美JFMAMJJASON2014HaverAnalytics：ThomsonReuters、中•相对而言，中国中•相对而言，中国起初几乎未受经济危机的影•中国的银行和金融体系与美国的联系并不紧密这是一个巨大的•雷曼兄弟公司违约之后，世界贸易开始崩塌•中国是首批出台刺激方案的国家/地区之一，并快从经济危机中中国的优•中国中国的优•中国在弥补自身贸易劣势上有着多方面的优势这将帮助其度过经济1.公司主要以利益相关者为2.政府在经济方面的作用非常3.相对而言，政府未受到金融上的4.中国的增长动力来自中国是否存在房中国是否存在房地产泡沫刺激方案和宽松的贷款政策造成中国的价格，这可能导致未来问题的••中国政府制定了多项措施来防止经济•这些措施取得了一定的全国房价个月平全国房价个月平均值）与人均年可支配收入考虑在资料来源：亚洲经济数据库、国家统计局、中国投资有限责任公北京市房价个北京市房价个月平均值）与人均年可支配收入考虑在内资料来源：亚洲经济数据库、国家统计局、中国投资有限责任公广州市房价个广州市房价个月平均值）与人均年可支配收入考虑在内资料来源：亚洲经济数据库、国家统计局、中国投资有限责任公上海市房价个上海市房价个月平均值）与人均年可支配收入考虑在内资料来源：亚洲经济数据库、国家统计局、中国投资有限责任公深圳市房价个深圳市房价个月平均值）与人均年可支配收入考虑在内资料来源：亚洲经济数据库、国家统计局、中国投资有限责任公••••中国政••••中国政府公告建议增长率7.0-众多行业产能过剩将会带来怎样的影响习近平领导下的主要经济关注点是什么自由贸易区的成功程度如何上海自由贸易•作为上海自由贸易•作为包括金融体系改革在内的多项改革的试案•从长期来看，其积极影响堪比深圳前海贸易区以及中国•对于中国未来的发展极为关键改•••••关键改••••••资本项目可利率市场人民币的跨境外汇管向境外企业开放金融允许符合条件的中国金融机构开展离岸关键改革（续关键改革（续•股票市•影子银行中国股票市排外汇（2014总市值（百万美元营业1纽约证券交易2纳斯达克证券交3日本证交所集团中国股票市排外汇（2014总市值（百万美元营业1纽约证券交易2纳斯达克证券交3日本证交所集团4上海证券交易5欧洲证券交易6香港证券交易7多伦多证券交易8深圳证券交易9德意志证券交易印度孟买证券交印度国家证券交瑞士证券交易经济大国GDP长率（19912013胀考虑在内经济大国GDP长率（19912013胀考虑在内印美日巴俄罗中买入并持有股票的收益指数年1月-年月考虑在内；包买入并持有股票的收益指数年1月-年月考虑在内；包括股息IBOV中国买入并持有股票的收益以及银行储蓄胀中国买入并持有股票的收益以及银行储蓄胀考虑在内年-年；活期存一年期存五年期存股三个证券交易所购买并持有上市股票的三个证券交易所购买并持有上市股票的收益2013年香上深经济增长与股票收益的关系（截至表I5排国指时关p11950年美年21992年中中国上证指年3日日本日经指1971年年4德1992年年5法CAC401988年经济增长与股票收益的关系（截至表I5排国指时关p11950年美年21992年中中国上证指年3日日本日经指1971年年4德1992年年5法CAC401988年年6英英国FT301956年年7巴IBOV1990年年8俄罗俄罗斯RTS1996年年9意大FTSEMIB1998年年印印度孟1980年年加拿SPTSX1961年年澳大利ASX2001993年年西班IBEX351988年年1995年投资回报率：上市公012投资回报率：上市公0123South45图7投资回报率：中国的上市公司和未上市--图7投资回报率：中国的上市公司和未上市---Listed01Private23图组）：上市公司的投资比较：资本支出 图组）：上市公司的投资比较：资本支出 图组）：上市公司、净现金流量/资产对净现金流量/0 图组）：上市公司、净现金流量/资产对净现金流量/0 表IX：中国公司的关联交易和现金A组流出和净现金流所国非国变表IX：中国公司的关联交易和现金A组流出和净现金流所国非国变-1-(-(---(--(--(---(--(-对数（总资产杠杆投资回报EBIT销售额增截年固定效决定系有有有有有有-总中国股票市中国经济发展-总中国股票市中国经济发展与股票市场的非••解释表现不佳–––摘牌过程的问公司管理方面的问题：投资决策有误，存在挖空行为，或二者兼•影响–IPO上市过程：降低标准，鼓励更多私营企业和正在成长的公司上行政流场流摘牌过程：加强对摘牌的监提升公––中国的影子金融体•中国的影子金融体•同业拆借市场和同业拆借高额利率引发的压•财富管理产品的作用愈发•除影子银行之外，中国缺少良好投资带来的•这将发挥重要作用并值得更深层次的图6中国信贷繁荣现象明显信贷*GDP贷款比值月月月月月年年年年图6中国信贷繁荣现象明显信贷*GDP贷款比值月月月月月年年年年年年注：*基于资料来源：NBS、CEIC（亚洲经济数据库）、瑞士信贷中国影子银行行业的组成部分（广中国影子银行行业的组成部分（广义拍卖行资产担保债担保公司资料来源这一行业这一行业未被淘汰，需加以谨慎••鉴于这一行业发挥了相当重要的作用，因此力促进其•希腊年上半年以及此后出现的•希腊年上半年以及此后出现的问题了欧元区主权违约相关的•接下来在爱尔兰和葡萄牙以及现在的意大利班牙出现的问题更是凸显了这一问题的重要••政治性的经济因素非常重要，而且相当不稳年1日的希腊公投又将问题矛指上述官方方IMF、EFSF/ESM（欧官方方IMF、EFSF/ESM（欧洲金融稳定基金/欧ECB（欧洲中央银行金融稳定机制）持有债务多违约并留在欧元退出欧元区并重新制定货币政事现在的问题是什现在的问题是什么大量主权•••–––SME（中小型企业）集资的异质成本•这些均导应对政策是什么财政协–更加严应对政策是什么财政协–更加严格地限制主权赤字和银行联–加强对银行和欧洲的其他巩固银行地位的金融监管––指令（资本和流动性要求活动、规模、红利限希腊的未来如何希腊的未来如何•与债权国的谈•中期会出现什么情况•长期会出现什么情况2015期债显示全部亿元322015122015期债显示全部亿元322015123456789101112120希腊的到期债300希腊的到期债300私人投资欧元国际货币基金组国库券欧洲投欧洲中g持有人的到g持有人的到元•与其他经济体相比，•与其他经济体相比，英国保持着较好的增长•未来的关键公投会出现什么情况随着利率的提高以及开支的进一步缩减，经否将继续保持增•美国存在两大经济•美国存在两大经济问长期的财政–取得了较大的向“正常”货币政策的回归，包括逐渐减少•年5月，莫迪赢得选举，印度•年5月，莫迪赢得选举，印度极其有定以增长为导向的•此前任RajanRBI（印度行）行长以及金融行业的改革方案也将为增长的巨大推动因•印度的改革前景如承诺日目备开立7500万个银行帐 2015承诺日目备开立7500万个银行帐 2015年1 截至4月中旬，开立了1.5亿个帐户，多数在国有银行开立其中8500 10亿人口将拥有联网至生物识别数据库的唯一身份证号。迄今已注册8.5政治家法 2015年6 设立专门法院，以加速对政治家的审判。最高法院表示不可能。无疾而 2015年7 征收货物税和服务税2016年4 要求对宪法进行修正。无法在预定日期前完成的可能性增协调人口性别比 2016 监控并协调人口性别比例严重失调的100个地区的新生儿性别比例的情每天建300公里的公 2017 目前为每天100公里。在没有大量资金注入的情况下，将更难取得进进入“经商容易度”排 2017 目前在世界银行中排第142名，进入前100名都将非常困的前50逾600,000个村庄安装宽带2017 国家铺设光纤网络的进展缓慢。最好是外包给私营合作伙吸引1100万外国游 2018 宽松的签证制度应该能使每年700万的外国游客访问量有所提高。但对建造1亿间厕 一半的印度人在公共场合大小便。这一现象的减少主要依赖于态度的转变 公共医疗支出过少，大约只占GDP的1%建造1亿间厕 一半的印度人在公共场合大小便。这一现象的减少主要依赖于态度的转变 公共医疗支出过少，大约只占GDP的1%治理恒河污 未见明显进展。加强监控会发现这条神圣之河更像一条下水年每个印度人拥有一部智能手 截至2020年，其中5亿人将每人拥有一部智能手机，但大部分是由于私 企业的努开通德里-孟买货运通 升级1300公里货运铁路的努力的象 目前合同仅完成600公里，而且均非由莫迪政府完印度人民党再控制20个 不可能完成的政治目标。该党目前已控制31个拥有选举权的邦当中的 个（另有三个与盟友一同控制火星计 计划向火星发射第二艘宇宙飞船，2014年初次发射成功，因此该目标不 实根除结核病和麻 是继2014年根除小儿麻痹症之后的目标。要求加大推进公共医疗和免疫 免疫接 使接受七种常见疾病免疫接种的儿童（和孕妇）的比例从51%上升至 扩大贸 将印度占世界出口的份额从2%提升至5% 这一谨慎的目标反映了促进制造业发展的困建造100座智能城 初次为工程拨款9.45亿美元，资金不足，但推动了城镇规划的发年每年生产2亿吨钢 目前每年生产8300万吨。目标仅次于中年制造业提供1亿个新就业岗 “印度制造”计划旨在将制造业占经济的份额从16%提升至25%。要求 劳动力、土地和电力进行改是否能赶上其他国家/地区与去年同期相比是否能赶上其他国家/地区与去年同期相比制造业占百分比年增长中印印资料来源：IMF；世界银*预新加坡中国新加坡中国印度厄立特里亚(189)：世界银E需要提升2014经商容易度排（1最容易）新加坡中国新加坡中国印度厄立特里亚(189)：世界银E需要提升2014经商容易度排（1最容易）•日––•日––––––日本的人口与规年-年日本的人口与规年-年资料来源：日本国家人口与社会保障©2013标准普百高生中等生低生•我们将巴西作•我们将巴西作为成功的金砖国家经济的例来分•巴西的历史较为混乱，但最近的表现十不•这主要是因为迪尔玛选举获胜之后能进长期规实增长*市场预期2015522FocusMarket-资料来源：IBGE（巴西统计局日实增长*市场预期2015522FocusMarket-资料来源：IBGE（巴西统计局日年增长率20052006200720082009-201