国际金融第5版第六章 课后习题参考答案（第五版）

第六章

重要名词

1.国际金融风险：是指在国际金融活动中，某些因素在一定时间内发生始料未

及的变动，致使国际金融参与者的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本

发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

2.外汇风险：又称汇率风险或者汇兑风险，是指经济实体以外币定值或者衡量

的资产、负债、收入、支出以及未来的经营活动可望产生现金流的本币价值因

货币汇率的变动而产生损失的可能性。

3.交易风险：是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使

交易者蒙受损失的可能性。

4.会计风险：又称折算风险，是指企业在会计处理和外币债权，债务决算时，

将必须转换成的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。

5.经济风险：又称经营风险，是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特

定时期的收益发生变化的可能性。

6.国家风险：是指一个主权国家由于与常规融资风险不同的原因，不愿或无力

偿还外国资金提供者的便利，而给资金提供者造成的风险。

7.政治风险：是指一国对外关系发生重大变化，如对外发生战争、领土被占领

等，或一国动荡不安，如意识形态分歧导致革命、恐怖事件造成骚乱、经济利

益集团间冲突、地方性争斗及党政分裂等因素所可能造成损失的风险。

8.操作风险：因金融机构的交易系统不完善、管理失误、控制缺失或其它一些

人为的错误而导致损失的可能性，尤其是因管理失误和控制缺失带来的损失。

复习思考

1.什么是国际金融风险？国际金融活动中通常会遇到哪些风险？

答：所谓国际金融风险，是指在国际贸易和国际投融资过程中，由于各种事先

无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收益与预期收益发生一

定的偏差，从而有蒙受损失和获得额外收益的机会或可能性。

（1）按照金融风险的对象划分，可分为外汇风险、国际融资利率风险、国

际投融资中的国家风险和政治风险以及国际金融衍生产品风险等。

（2）按照风险涉及的范围划分，可分为微观国际金融风险与宏观国际金融

风险。

前者指一国某一经济实体在其跨国资金筹措和资金经营过程中，存在与发

生的风险；后者指国与国之间的所有微观金融风险的总和。

（3）按照风险的承担者划分，可分为国家金融风险和经济实体国际金融风

险两种。政府以国家代表的身份从事国际金融业务承担金融风险时，这种金融

风险被称为国家金融风险；后者则指居民个人、企业、金融机构等经济实体从

事国际金融业务时所承担的金融风险。

（4）按照金融风险产生的根源划分，可以分为客观国际金融风险与主观国

际金融风险两种。

前者指由自然灾害、经济政策、政治因素、技术的变革等一系列客观因素

所带来的国际金融风险。后者则指跨国资金借贷与经营者因其自身经营管理不

善或受投机因素的干扰，或因其自身心理预期的失误等因素所引致的金融风

险。

2.国际金融风险管理的意义何在？

答：（1）国际金融风险管理对经济实体的意义。国际金融风险管理能为各经济

主体提供一个安全稳定的资金筹集与资金经营的环境；国际金融风险管理能保

障经济实体经营目标的顺利实现；国际金融风险管理能促进经济实体实行跨国

资金筹集和资金经营决策的合理化和科学化，减少决策的风险性。

（2）国际金融风险管理对经济与社会发展的意义。国际金融风险管理有利

于世界各国资源的优化配置；国际金融风险管理有助于经济的稳定发展。

3.简述外汇风险管理的原则与方法。

答：外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等

方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能

的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最

小化。

外汇风险管理原则有：（1）全面重视原则；（2）管理多样化原则；（3）趋

利避害原则。

根据外汇风险管理的作用机理，外汇风险管理的方法可以划分为以下四种

类型：（1）风险规避型；（2）风险控制型；（3）风险中和型；（4）风险集合

型。

4.外汇风险的经济影响有哪些？

答：对宏观经济的影响：作为一国宏观经济中的一个重要变量，汇率与多种经

济因素有着密切的关系。这种关系即表现为汇率的变动受到诸多经济因素的影

响，也相反地表现为汇率的变化对其他经济因素产生不同程度、不同形式的作

用或影响，甚至影响整个经济的运行。（1）汇率变动对进出口贸易收支的影

响。（2）汇率变动对物价水平的影响。（3）汇率变动对资本流动的影响。（4）

汇率变动对外汇储备的影响。（5）汇率变动对一国国内就业、国民收入及资源

配置的影响。（6）汇率变动对国际经济关系的影响。

对微观经济的影响：涉外经济部门及涉外企业由于在日常经营活动中涉及

两种或两种以上的货币，因此不可避免的处于各种外汇风险之中。我们仅讨论

外汇风险对涉外企业经济活动的影响。（1）对涉外企业经营效益的影响；（2）

对涉外企业长远经营战略的影响；（3）对涉外企业税收的影响。

5.企业在交易风险管理中有哪些常用手段？

答：1.贸易策略法。贸易策略法是指企业在进出口贸易中，通过和贸易对手的

协商与合作所采取的防范外汇风险的方法。此方法具体分为以下几种：（1）币

种选择法：①本币报值法；②出口时选用硬币计价结算进口时选用软币计价结

算；选用一篮子货币计价结算。（2）货币保值法：①黄金保值条款；②硬币保

值条款；③一篮子货币保值条款。（3）价格调整法：①加价保值；②压价保

值。（4）期限调整法。（5）对销贸易法：①易货贸易；②配对；③签订清算协

定；④转手贸易。（6）国内转嫁法。

6.商业银行在经营外汇业务时可能遇到哪些外汇风险?应采取怎样的对策？

答：（1）外汇买卖风险。所谓外汇买卖风险，是指外汇银行在经营外汇买卖业

务中，在外汇头寸多或头寸缺时，因汇率变动而蒙受损失的可能性。（2）外汇

信用风险。外汇信用风险是指外汇银行在经营外汇业务时因对方信用问题所产

生的外汇风险。（3）外汇借贷风险。外汇借贷风险是指外汇银行在以外币计价

进行外汇投资和外汇借贷过程中所产生的风险。它包括向外筹资或对外负债以

及外汇投资中的外汇风险。

应采取的对策:

（1）外汇买卖风险的管理。外汇银行在从事外汇业务过程中所遇到的外汇

风险主要是外汇买卖风险。而在买卖风险中其拥有的受险部分是以外汇头寸来

表示的。因此，外汇银行管理买卖风险的关键是要制定适度的外汇头寸，加强

自营买卖的风险管理。①制定和完善交易制度；②交易人员的思想准备；③要

根据本身的业务需要，灵活地运用掉期交易，对外汇头寸进行经常性的有效的

抛出或补充，以轧平头寸。

（2）外汇信用风险的管理。①建立银行同行交易额度；②制定交易对方每

日最高收付限额，主要是付款限额；③建立银行同业拆放额度；④对交易对方

进行有必要的资信调查，随时了解和掌握对方的有关情况，并对有关的放款和

投资项目进行认真的可行性研究和评估。

（3）涉外借贷风险的管理。①分散筹资或投资；②综合考虑借贷货币汇率

与利率的变化趋势；③银行本身要专设机构，对外汇借贷活动进行统一的管

理、监督和运用；④灵活地运用掉期交易等其他金融工具对借贷和使用不一致

的货币币种进行转换，以避免汇率波动风险。

7.简述企业和银行的利率风险管理方法。

答：对外融资企业利率风险管理的一般方法。融资企业在借贷活动中，充当的

是借款人的角色。因此，当市场利率上升时，企业的借款成本就增加。当市场

利率下降时，企业的借贷成本就减少。利率风险的防范措施各种各样，一般有

以下几方面：（1）融资企业首先应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学

的分析、测算，并保留足够的余地，以避免由于利率的变动带来的融资成本提

高的风险。其次企业应尽力争取各种优惠利率贷款，如政府“出口信贷”、世

界银行、区域性银行的低利息、无息贷款。（2）合理安排固定利率和浮动利率

在融资项目中的比例结构。（3）运用金融交易法。主要是通过利率互换、远期

利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。

银行利率风险管理。（1）利率敏感性缺口管理：利率敏感性缺口管理是商

业银行最常用的规避利率风险的方法。在银行的资产负债中，有的项目对利率

变化具有一定的敏感度，而有的项目则不具有利率敏感度。（2）存续期缺口管

理：存续期是一种对金融产品的期限进行衡量的尺度。它从所有生息资产的现

金流入和所有付息负债的现金流出的时间角度出发，以价值大小和时间长短作

为权重，衡量未来现金流量的平均期限。（3）互换交易在利率风险管理中的运

用：①利率互换。利率互换是指交易双方在币种同一的情况下，互相交换不同

利率形式的一项业务。利用利率互换技术，交易双方可以运用其各自在不同金

融市场的相对优势，筹措到成本相对较低的资金。②货币利率互换。货币利率

互换指的是两种不同货币按不同利率基础计算的利息互换。在该类型的交易

中，交易双方可以利用各自在不同金融市场筹资相对优势，借助于互换交易市

场获得各自所希望的资金。

8.跨国公司应如何综合防范跨国经济活动中的政治风险？

答：跨国公司与金融机构不同，其资产的流动性、经营对象、所受政治风险的

影响存在较大的差异，因此需要采取特殊的防范措施。这些措施包括：

（1）主动回避风险。即事先预料风险产生的可能性，判断导致其实现的条

件和因素，在行动中尽可能地避免它或改变行动方向。回避政治风险的关键是

对投资环境的综合评估，尽可能不要到那些投资环境风险大的国家去投资。

（2）采取风险转移措施。海外投资企业可以用购买投资风险保险单的方式

将国有化风险、战争风险和外汇收入转移风险大部分转移到保险人身上。

（3）分散风险、合理安排投资。采取投资领域、行业、产品等分散化或多

样化策略，共同投资也是积极的调整手段。可以与当地政府或企业合资经营，

不仅将一部分风险转移给当地合资人身上，也有利于制约当地政府采取不利于

合资企业发展的政策。

（4）战略撤退。当政治风险严重威胁企业生存而且企业也不能采取有效的

缓和措施时，撤资是唯一的办法。具体来说，投资者可在一定时期内，有计划

地放弃自己在子公司的股权，向当地投资者出售全部或大部分股权，投资者可

通过停止新投资、降低利润的方式迅速把它们撤回国内公司。

9.试述操作风险的特征和类型。

答：（1）与市场风险和信用风险不同的是，操作风险中的风险因素是存在于银

行的业务操作中的，而且单个的操作风险因素与操作性损失之间并不存在清晰

的、可以定量界定的数量关系。因此，对于操作风险的管理，具体的业务部门

应当承担第一位的作用，决策部门则应当承担最终的责任。

（2）在业务规模大、交易量大、结构变化迅速的业务领域，受到操作风险

冲击的可能性最大。从业务领域的角度来看：资产管理，投融资业务，服务性

金融中介业务等被认为是易产生操作风险的业务，操作风险虽然不是跨国银行

的独有风险，但一般与银行业务流程相关。

（3）由于通常可以监测和识别的操作风险因素同由此可能导致的损失规

模、频率之间不存在直接的关系，因而银行的风险管理部门难以确定哪些因素

对于操作风险管理来说是最为重要的。

（4）从覆盖范围看，操作风险管理实际上覆盖了几乎银行经营管理的所有

方面的不同风险，从一个极端看，操作风险既包括那些发生频率高，但是可能

造成的损失相对较低的日常业务流程处理上的小错误；在另外一个极端，操作

风险也包括那些发生频率低、但是可能导致的损失相对高的自然灾害、大规模

舞弊等。因此，试图用一种方法来覆盖操作风险的所有领域几乎是不可能的。

操作风险的类型：

从广义来说，操作风险可以划分为操作性杠杆风险和操作性失误风险。操

作性杠杆风险主要是指外部因素引起的操作风险，如：因为外部冲击导致金融

机构收益的减少，这些外部冲击包括税制和政治方面的变动、监管和法律环境

的调整、竞争者的行为和特性的变化等，通常衡量这个操作风险的方法是运用

情景分析。操作性失误风险主要是指因为金融机构的内部因素引起的操作风

险，这些内部因素主要包括处理流程、信息系统、人事等方面的失误。总体来

看，操作性失误风险在整个操作风险中所占据的比重近年来明显上升。如果对

操作失误风险作进一步细分，还可以划分为：（1）执行风险，即执行人员不能

正确理解管理人员的意图或者有意错误操作等；（2）信息风险，即信息在机构

内部、或者机构内外之间的产生、接收、处理、储存、转移等环节出现故障；

（3）关系风险，即因为产品和服务、管理等方面的问题影响到客户与金融机构

的关系；（4）法律风险，即金融机构的经营管理活动不符合所在地的法律和监管

要求所导致的风险；（5）人员风险，即缺乏足够合格的员工、缺乏对员工表现

的恰当评估和考核等导致的风险；（6）系统事件风险，即电脑系统等出现故障

所可能导致的风险。

10.试述2015年人民币中间价形成机制调整以来,我国外向型企业面临的汇率风

险变化。

答：2015年8月11日，强调人民币兑美元汇率中间价报价要参考上日收盘汇

率，以反映市场供求变化。2015年12月11日，中国外汇交易中心发布人民币

汇率指数，强调要加大参考一篮子货币的力度，以更好地保持人民币对一篮子

货币汇率基本稳定，形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元

汇率中间价形成机制。在新的汇率机制下,人民币汇率更加市场化以及富有弹

性。

在人民币汇率双向浮动弹性不断增强，单边走势和单边预期被打破下，人

民币汇率的可预测性将不断降低，人民币汇率将进入双向波动的新时代。从宏

观层面来看，一般来说，人民币汇率升值可能导致以美元计价的产品价格上

升，对出口和贸易顺差有一定的负面影响。反之则相反。不过，从历史经验来

看，中国的进口与中国经济增长密切相关，出口则与中国的产品竞争力以及

美、欧经济景气度相关性较高。前几年，人民币对美元汇率持续升值，但由中

国的产品物美价廉，产品竞争力较强，出口和贸易顺差反而持续扩大。2015年

-2016年人民币持续贬值，但出口反而从2015年的2.3万亿美元降至2016年

的2.1万亿美元。2017年人民币对美元汇率升值6%,出口金额反而小幅回升

2.3万亿美元，主因是美、欧经济稳步复苏，经济景气度显著上升。

一般来说，企业汇率风险主要包括经营风险、交易风险和折算风险。经营

风险是指未预料到的汇率变化导致企业未来经营状况发生变化的风险，主要通

过对企业产品价格、生产成本及销售量的影响表现出来。交易风险是指汇率变

化导致企业应收账款和应付债务的价值发生变化的风险。如人民币汇率的贬

值，可能导致外币负债较重的行业出现较大汇兑损失。2015年—2016年中国国

航、东方航空、南方航空三大航空公司合计亏损158亿元和110亿元。汇兑损

失也成为2015-2016年三大航空公司的最主要财务费用。折算风险是指汇率变

动导致企业资产负债表中某些项目的价值发生变化的风险。长期以来，外贸企

业大都以美元作为主要计价、结算货币，而外贸企业的收付款往往存在一定的

时滞，汇率变动可能导致收入和支出折算成人民币后出现一定的波动。而跨国

公司子公司的资产负债表大都以外币计量，汇率波动必然导致子公司资产负债

折算后发生变动，甚至对母公司资产负债表产生影响。

课后讨论

讨论一：

1.第一种策略的优缺点是什么？

答：优点：远期外汇合约实质上是“锁定”了汇率，该合约能在一定程度上规避

欧元兑美元汇率上升的风险，使得公司的应收款就成为一种确定性收入。所以，

如果当欧元兑美元的汇率在未来继续上扬时，公司依旧能够得到确定性的收入。

缺点：远期外汇合约将未来交割汇率确定，而未来经济的波动具有不确定性，所

以公司无法享受到期日欧元下跌可能带来的好处。

2.你认为第二种策略是否可行？

答：如果6个月后欧元兑美元的汇率高于$1.15/EUR,该公司执行期权，按

$1.15/EUR的汇率买欧元卖美元，收到434.78万欧元，扣除期权费8.89万欧元

（假设不考虑期权费的时间价值），该项出口的净收入为425.89万欧元。由于期

权费较高，最终得到的收入低于目标值428万欧元，因此，这一方案在经济上是

不可行的。

3.第三种策略的成本和风险是什么？

答：买入敲出期权通常是基于这样的市场预期：当欧元兑美元汇率升到$1.15/EUR

时，欧元将继续走强；当欧元兑美元汇率跌至$L1/EUR时，欧元将继续下跌。即

使汇率达到$1.1/EUR,期权会自动失效，公司也能以更低的价位锁定风险。当然，

公司对市场的判断也可能失误，最坏的情况时欧元兑美元汇率下跌至$L1/EUR

后又向上反弹，这样，公司不仅失去了期权，还将再更高的价位面临风险。所以，

为了防止这种情况发生，公司不得不购买一份远期外汇合约，重新锁定了风险。

讨论二：

1.中信泰富外汇合约中存在的风险漏洞？

答：中信泰富所签订的杠杆性外汇衍生品累计期权合约具体设计两种障碍期权组

合：一种是止盈性看涨期权；另一种是无止损性看跌期权，即所谓“止盈不止损”。

首先，中信泰富应用累计期权合约举措的目标函数仅仅是单纯追求利润最大化而

并耒涉及风险的任何约束，合约的风险敞口为百分百；其次，中信泰富所购买的