江苏省融资状况暨市属产投企业债务梳理

江苏省融资状况暨政府产业集团债务梳理联合资信工商评级二部|郭察理李明一、区域概况江苏省经济与财税202212（仅次于广东省子信息产业为主导，先进制造业增势良好。202231个/直辖市/（仅次于广东省12P总量占全国经济总量的10.152021年受上一年的低基数影响全国2022GDP2.80%GDP同比增速。20231－993180.005.80%0.89个百分点。从经济结构来看，20224959.43.1%55888.73.7%；第三产业增加值62027.51.9%4:45.5:50.53.8%，其中第一产业投资下19.6%9.0%92402.5GDP75.2%；民营经济增加值占P比重为57.7P比重为54.720221.010.1%62.2%，其中互联网和相关服务增14.2%GDP。先进制造业增势良好，20229.2%12.0%9.7%。表1 2020－2022年和2023年1-9月苏及可省份GDP年增情（亿、%）序号地区/指标2020年2021年2022年2023年1-9月GDP同比GDP同比GDP同比GDP同比--全国1,015,986.002.301,143,670.008.101,210,207.003.00913,027.004.911广东省110,760.942.30124,369.678.00129,118.581.9096,161.634.502江苏省102,718.983.70116,364.208.60122,875.602.8093,180.005.803山东省73,129.003.6083,095.908.3087,435.003.9068,125.006.004浙江省64,613.343.6073,515.768.5077,715.003.1059,181.836.30GDPGDP（现价）累计值数据，GDPGDP（不变价）GDPGDP初步核算数累计值，同比增速为初步核算数累计同比Wind，联合资信整理图1 2014－2022江省GDP年增情况资料来源：Wind，联合资信整理江苏省下辖地市概况13南强北弱”的格局。江苏省按区域地理位置分为苏南五市（南京市、苏州市、无锡市、常州市、镇江市、苏中三市（南通市、扬州市、泰州市）和苏北五市（徐州市、连云港市、淮安市、盐城市、宿迁市。江苏省下辖地级市整体发展质量非常高，经济发展相对比较均衡。202213GDP百强城4P城市（，28000-10000亿城市（常州市、徐州市，450007000亿级城市（2022P5000亿元34000亿级城市（淮安市、宿迁市、连云港市。此外，苏锡常城市也将成为全国唯一一GDP的地级城市群，整体发展质量非常高。相对而言，江苏省所呈现的序列与GDP大体一致。图2 苏行区图资料来源：公开资料表2 2020－2022江省地市GDP和共收入况名称GDP（亿元）公共财政收入（亿元）2020202120222022排名2020202120222022排名苏州20,170.4522,718.3423,958.341/132303.002510.002329.181/13南京14,817.9516,355.3316,907.852/131637.701729.521558.212/13无锡12,370.4814,003.2414,850.823/131075.701200.501133.383/13南通10,036.3111,026.9411,379.604/13639.30710.18613.005/13常州7,805.328,807.589,550.065/13616.60688.11631.784/13徐州7,319.778,117.448,457.846/13481.82537.31517.436/13扬州6,048.336,696.437,104.987/13337.27344.07325.499/13盐城5,953.386,617.397,079.788/13400.10451.01453.267/13泰州5,312.776,025.266,401.779/13375.20420.29416.658/13镇江4,220.094,763.425,017.0410/13311.74327.59303.9610/13淮安4,025.374,550.134,742.4211/13264.21297.02300.0811/13宿迁3,262.373,719.014,111.9812/13221.17267.82271.7812/13连云港3,277.073,727.924,005.0313/13245.17274.81212.8113/13资料来源：Wind，联合资信整理江苏省信用债发行情况2020－20222023（AAA22022年水平。2020－2022年和2023年1-11月，全国各省信用债发行规模1合计数分别为38.04万亿元、41.82万亿元、38.5440.89万亿元，呈波动增长趋势。2020－202220238个省份信29.64万亿元、33.38万亿元、30.4532.74万80%（四2023年至今发行规模也已接近万亿元。2023月，全国各省（合计）发行规模超过上年全年水平。资料来源：wind、联合资信整理图32020－2022年及2023年1－11月全国信用债券发行情况（年发行额万亿元以上省份）资料来源：wind、联合资信整理图42020－2022年及2023年1－11月全国信用债券发行情况（年发行额万亿元以下省份）20232.67万亿元、3.10万亿元、3.14342中排名分别为第四位、第五位、第五位和第五位。从发债主体信用水平来看，信用债发行主体仍以高级别主体为主，AAAAA+62%23%，AAAA-12%的优势明显。Wind信用债全口径，包含各类金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持债券、同业存单，不含国债、地方政府债；以发行计20223433个省份/项目2020202120222023.11广东44,799.0153,113.9939,066.8041,552.14浙江23,932.1934,317.8931,962.8232,270.85江苏26688.9632981.6830986.0231446.02--占全国的比例7.02%7.89%8.04%7.69%--排名4/345/345/345/34福建19,461.9022,027.8819,250.0419,042.03山东13,160.6915,360.9913,749.4115,439.57资料来源：wind、联合资信整理表32020－2022年及2023年1－11月江苏省及可比省份信用债券发行规模和排名（亿元）

资料来源：wind、联合资信整理图52022年江苏省信用债发债企业主体评级3分布趋势；受超预期因素及债券市场供需变化等宏观因素影响，202220232202250~80bps10~20bps；0~20bps左右。图6 江省不下区域与比份AAA别城债差势资料来源：Wind资讯——城投地图二、江苏省政府产业集团信用情况江苏省政府产业集团概况政府产业集团（含单一产业集团和多元产业投资集团）区别于城投平台，主表中无评级的发债企业主要为结构化产品（ABS、ABN）和私募债、定向工具发行主体，无主体评级或未披露要指各级政府项下以产业投资运营为主业的国资平台。江苏省政府产业集团级AAAAA+好。政府产业集团（含单一产业集团和多元化产业投资集团）420231220日发债存续企业中，江苏省省属（包括省政府体系和省国15（具体情况见下表。AAA4AA+6AA11（为江苏高科技投资集团有限公司1（州矿物集团有限公司4AAA2AA+22家和多元化投资2公司下属子公司。20238AA+7100%动。表4 江省属府业集主情况江苏省人民政府下属（11家）公司名称主体级别控股股东持股比例层级类型*类型备注江苏凤凰出版传媒集团有限公司AAA江苏省人民政府100.00直属单一产业出版420231220（即wdYYWdYY未分类为城投的准公共事业企业（交通-路桥、港口、机场，水务、能源、保障房等，剔除金融（含银行、信托、租赁、担保等）和地产企业江苏省广播电视集团有限公司AAA江苏省人民政府100.00直属单一产业广电江苏高科技投资集团有限公司AAA江苏省人民政府100.00直属综合投资创投、咨询等江苏省广电有线信息网络股份有限公司AAA江苏省国金集团信息网络投资有限公司47.52间接控制单一产业有线江苏新华报业传媒集团有限公司AA+江苏省人民政府100.00直属单一产业报业江苏省盐业集团有限责任公司AA+江苏省人民政府75.00直属单一产业盐业南京金陵饭店集团有限公司AA+江苏省人民政府58.16直属单一产业文旅江苏省粮食集团有限责任公司AA+江苏省人民政府100.00直属单一产业粮食储备、加工、贸易等江苏省文化投资管理集团有限公司AA+江苏省财政厅66.67直属*单一产业文化旅游徐州矿务集团有限公司AA+江苏省人民政府100.00直属多元产业煤炭、电力、矿业等江苏省海外企业集团有限公司AA江苏省人民政府100.00间接控制*单一产业贸易江苏省国资委下属（4家）公司名称主体级别控股股东持股比例层级类型类型备注江苏省农垦集团有限公司AAA江苏省国资委100.00直属单一产业农垦江苏省国信集团有限公司AAA江苏省国资委100.00直属多元产业能源、金融、新兴产业投资等江苏省苏豪控股集团有限公司AA+江苏省国资委100.00直属多元产业贸易、汽车、金融等江苏汇鸿国际集团股份有限公司AA+江苏苏汇资产管理有限公司67.41间接控制单一产业贸易2个及以上资料来源：Wind截至2023年9月底，江苏省国资委、省政府实际控制上市公司合计19家，15（14家20233PO（份2895.781317.39流通股份均未用于质押，包括华泰证券在内的股权质量和流动性良好。表5 截至2023年9江苏省政产集下属市司况单：亿）控股股东/第一大股东代码名称持股比例*持股市值*质押比例*全部流通市值IPO年份所属证监会行业1江苏凤凰出版传媒集团有限公司600716.SH凤凰股份52.12%17.95无34.451996房地产业2601928.SH凤凰传媒62.80%167.50无266.712011新闻和出版业3江苏省广播电视集团有限公司300528.SZ幸福蓝海*47.28%19.45无41.142016广播、电视、电影和影视录音制作业4江苏省国信集团有限公司002608.SZ江苏国信73.82%196.91无266.732011电力、热力生产和供应业5601688.SH华泰证券15.14%217.15无1,162.922010资本市场服务6603693.SH江苏新能57.27%62.65无109.382018电力、热力生产和供应业7江苏省农垦集团有限公司601952.SH苏垦农发67.84%100.13无147.582017农副食品加工业8001236.SZ弘业期货27.33%34.13无93.932022资本市场服务9600128.SH苏豪弘业22.46%4.66无20.731997批发业10江苏省苏豪控股集团有限公司*600287.SH江苏舜天50.92%12.22无24.002000批发业11600981.SH汇鸿集团67.41%42.63无63.242004批发业12江苏省盐业集团有限责任公司603299.SH苏盐井神62.45%45.33无72.582015食品制造业13601007.SH金陵饭店43.50%14.71无33.812007住宿业14徐州矿务集团有限公司600925.SH苏能股份76.69%306.40无399.562023煤炭开采和洗选业15江苏省国金集团信息网络投资有限公司600959.SH江苏有线47.52%75.5713.12%159.022015电信、广播电视和卫星传输服务合计1,317.39--2895.7820239/资料来源：Wind2. 江苏省政府产业集团发行兑付概况2020－2022年前三季度江苏省政府产业集团本部净融资规模转为净流出；存续债券期限分（约占5%1580%。债券发行和兑付方面，2020－202220231－92023的净流入转为净流出。2020－20226256797209资转为流出，江苏省政府产业集团发行的债券余额下降至598亿元。从债券余额到期分布来看，截至2023年12月22日，江苏省政府产业集团589.2亿元，其中一年以内到期、1-33-554.57%41.02%（339.7057.65（65.001.03（40.006.79、江苏高科技投资集团有限公司（39.606.72（30.005.09A级别1074.9017.80%。注：单位为亿元，仅考虑本部发债情况资料来源：Wind图7 江苏省产业投资集团发行兑付情况20231222日Wind图8 江苏省产业投资集团债券到期分布三、江苏省政府产业集团财务状况及偿债情况梳理2020－202220239债务期限整体偏短期，但合并及本部层面现金类资产均可以对短期债务形成保从经营规模来看，2020－2022年底，政府产业集团样本企业资产合计数逐和所有者权益的年均复合增速，一定程度推升杠杆水平。权益层面，202120223家（3（公司）实收资本较上年底实现增长，体现了政府层面对政府产业集团的支持。2020－2022年，政府产业集团营业收入合计数持续增长，年均复合增速达7.54DP（6.15引领作用；但利润表现有所波动，年均复合增长率为-1.52%2021下滑明显。表6 江省府业团主财数（位亿元）报表期总资产总负债所有者权益其中:实收资本营业收入利润总额2020年5,391.912,553.552,838.36646.522,249.80195.672021年5,819.172,833.772,985.40654.992,664.71168.582022年6,164.733,052.323,112.40749.042,797.83186.88三年复合增速4.57%6.13%3.12%5.03%7.54%-1.52%2023年1-9月6,735.753,315.643,420.11739.042,414.77185.61（；2长期借款3.资料来源：Wind20221836.74亿元，其54.43%45.57%政府产业集团合计资产负