第五章 长期投资

第五章长期投资

第一节长期投资概述

第二节内部长期投资

.第一节长期投资概述一、企业投资概述〔一〕企业投资的意义1、是实现财务管理目标的根本前提2、是开展生产的必要手段3、是降低风险的重要方法.〔二〕企业投资的分类1、按投资期限可分为短期投资和长期投资2、按投资范围可分为对内投资和对外投资3、按投资与企业生产经营的关系可分为直接投资和间接投资4、按投资的风险程度可分为确定型投资和风险型投资5、按投资方案是否相关可分为独立投资和互斥投资6、按对未来的影响程度可分为战略性投资和战术性投资7、按投资的性质可分为生产性投资和金融性资产投资.〔三〕企业投资管理的根本原那么1、认真进行市场调查，及时捕捉投资时机2、尽力科学的投资决策程序，认真进行投资工程的可行性分析3、及时足额地筹集资金，保证投资工程的资金供给4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险.第二节内部长期投资

——工程投资的现金流量

——投资决策指标

——风险分析方法.一、现金流量的构成〔一〕现金流量的概念是指投资工程从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入和现金流出的数量。.〔二〕从其内容上看现金流量的构成1、现金流入量：营业收入;残值收入或中途转让的变现收入;收回的营运资金2、现金流出量：在固定资产等上的投资;营运资金;付现本钱;各种税款3、现金净流量：净现金流量=营业收入-付现本钱-所得税

=营业收入-〔营业本钱-折旧〕-所得税

=〔营业收入-营业本钱〕〔1-所得税率〕+折旧=税后利润+折旧.〔三〕从其产生的时间上看现金流量的构成1、初始现金流量：建设投资；流动资产投资；其他投资费用；原有固定资产变价收入和清理费用2、营业现金流量：产品劳务所得现金流入；各项营业现金支出；税金支出3、终结现金流量：固定资产变价收入；垫支流动资金收回；停止使用的土地的变价收入及各种清理费用

.〔四〕现金流量的计算和确定

第一步：根据投资工程的各项预计数，计算出各年度的净现金流量。

第二步：将年度净现金流量按时间排序，并假定现金流量均发生在每年年末。

第三步：编制现金流量计算表。

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大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现本钱为2000元。

乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现本钱第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40％，试计算两个方案的现金流量。

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甲方案营业现金流量计算表

.乙方案营业现金流量计算表.投资工程现金流量计算表

甲方案：

.乙方案：.(五)投资决策中使用现金流量的原因1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。.对投资工程评价使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括投资回收期、平均报酬率等。〔六〕评价方法.二、投资决策指标

(一)贴现的方法

1、净现值法

净现值〔NPV〕＝工程未来现金流入量的现值-现金流出量的现值(也即工程价值–投资现值)

或：

净现值〔NPV〕=从投资开始至工程寿命终结时所有一切现金流量的现值之和.[例]012-200001180013240①项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）②投资现值=20000（元）③净现值=21669–20000=1669（元）.净现值法的决策规那么采纳与否决策：净现值为正互斥选择决策：净现值正值最大.净现值法的优缺点：优点：考虑了资金的时间价值。缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率；只说明投资的效益，看不出投资的效率。.2、现值指数法

现值指数〔PI〕=

或：工程未来现金流入量的现值/现金流出量的总现值

现值指数的决策规那么

采纳与否决策：现值指数大于〔等于〕1

互斥选择决策：现值指数大于1最多。.现值指数的优缺点优点：考虑了资金的时间价值；揭示了投资效率。缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率

.3、内含报酬率法

.内含报酬率〔IRR〕：净现值为零时，工程所能到达的贴现率。

..内含报酬率通过试误法确定。

.内部报酬率的计算过程〔1〕如果每年的NCF相等，那么按以下步骤计算：第一步：计算年金现值系数。年金现值系数=初始投资额/每年NCF第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。.(2)如果每年的NCF不相等，那么需要按以下步骤计算：第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，那么表示预估的贴现率小于该工程的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，那么说明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。第二步：根据上述两个邻近的贴现率再使用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。

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条件：现金流入=现金流出⑴特殊方法：符合年金条件如：12000=4600×(P/A,i,3)(P/A,i,3)=2.609 i=7.32%⑵一般方法：不符合年金条件如：20000=11800×(P/F,i,1)+13240×(P/F,i,2)i=16.04%012-200001180013240.内部报酬率的决策规那么采纳与否决策：内含报酬率大于〔等于〕资本本钱率互斥选择决策：内含报酬率大于资本本钱率最多的工程。.内部报酬率的优缺点优点：考虑了资金的时间价值；揭示了投资工程的真实报酬率。缺点：计算复杂。.

〔二〕非贴现的方法：

1、投资回收期

.年营业现金净流量相等

投资回收期〔PP〕＝原始投资额／每年NCF

..年营业现金净流量不相等

投资回收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。.

投资回收期的优缺点分析：优点：计算简便，容易理解。缺点：未考虑资金的时间价值，未考虑回收期满后的现金流量。.2、平均报酬率

平均报酬率〔ARR〕＝

年平均现金流量投资总额100%

平均报酬率法的优缺点分析：

优点——简明、易算、易懂

缺点：未考虑资金的时间价值.根据前例的有关数据计算以上五个指标。假定贴现率为10%。

1.投资回收期

PP甲=3.125〔年〕

PP乙=4.16〔年〕

2.平均报酬率

ARR甲=32%

ARR乙=28.8%.3.净现值

NPV甲=2131〔元〕

NPV乙=861〔元〕

4.现值指数

PI甲=1.21

PI乙=1.06

5.内含报酬率

IRR甲=18.03%

IRR乙=11.995%.〔三〕投资决策指标的比较1、各种指标在投资决策中应用的变化趋势投资决策指标调查表指标使用比例1959年1964年1970年1980年贴现19385776非贴现81624324.2、贴现现金流量指标的比较净现值与内含报酬率结论一般相同；初始投资不同或现金流入时间不一致时，结论可能不同；一般以净现值的结论为准。.净现值与现值指数结论一般相同；初始投资不同时，结论可能不同；一般以净现值的结论为准。.〔四〕税负对现金流量的影响大家都知道，加大本钱会减少利润，从而使所得税减少。如果不计提折旧，企业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税〞。.折旧的抵税作用假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为40%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见下表。.折旧对税负的影响单位：元项目甲公司乙公司销售收入费用：付现营业费用折旧合计税前净利所得税费用（40%）税后净利营业现金流入：净利折旧合计200001000030001300070002800420042003000720020000100000100001000040006000600006000甲公司比