2020年学前教育综合服务商亿童文教分析报告

2020年学前教育综合服务商亿童文教分析报告2020年6月目录TOC\o"1-5"\h\z\u一、公司简介 31、公司沿革 3（1）2008-2011：研究学前教育图书材料和培训 3（2）2012-2015：积极推进教学装备及服务，涉足家庭教育 4（3）2016-至今：开拓渠道运营，继续开拓教学装备市场 42、公式股权集中，实际控制人教师出身 5二、业务分析 61、两大主营业务分析：生产与出版外包，轻资产运营 6（1）图书材料：负责研发与销售，出版环节外包 6（2）玩教具装备：生产环节外包 82、销售与培训业务 9三、行业分析 91、幼教市场规模保持高速增长，幼儿园数量稳定增加 92、国内早教市场渗透率低 10四、财务分析 111、财务概览 112、横向比较 12

亿童文教是一家从提供学前教育综合服务的公司，主营业务为图书材料销售和玩教具装备销售。2019年营业收入6.30亿元，近五年CARG为9.11%；2019年归母净利润1.18亿元，近五年CARG为11.14%。公司业务毛利率较高，但受国家普惠性幼儿园扶持政策影响，近几年收入利润增速有所影响。一、公司简介1、公司沿革致力于为幼儿园提供教育综合服务。公司成立于2008年，主营业务为幼儿教育产品的研发和推广，为幼儿园提供幼儿教育整体解决方案，产品包括图书材料、玩教具装备、培训三类，涵盖生活、运动、游戏、学习及师资培训五大领域。2013年7月公司成功登陆新三板，是全国第一家学前教育装备行业的新三板挂牌企业。从公司公告来看，发展历程可以分为以下三个阶段：（1）2008-2011：研究学前教育图书材料和培训2008年5月，武汉亿童文教发展有限公司成立，专注于幼儿园学习材料的研究开发工。2009年开发师资培训系列产品、“亿童园所精细管理解决方案”丛书、“亿童园所精细管理系统软件”出品。2010年12月，亿童与教育部教育装备研究与发展中心合作成立“教育部教学仪器研究所幼儿园教育装备研究中心”，开始幼儿园玩教具装备研究。（2）2012-2015：积极推进教学装备及服务，涉足家庭教育2012年11月公司完成股份制改造，同年相继出品亿童活动区，七个区域游戏，亿童学习包、亿童游戏学习包、亿童教学包，进一步整合幼儿园学习活动，引导教师围绕主题活动开展学习活动。2013年7月，公司成功登陆全国中小企业股份转让系统，成为全国第一家学前教育装备行业的新三板挂牌企业。2014年6月，国内首个以微课形式推出的幼儿教师视频培训课程在亿童网校上线，8月由协议转让变更为做市转让，成为首批43家做市企业之一。2015年12月，公司全新推出“古立古豆”家庭教育产品系列，与70年历史的美国知名儿童杂志Highlights公司签署协议，针对家庭幼教推出系列图书。2015年12月公司定向发行500万股，募集资金1.6亿元。（3）2016-至今：开拓渠道运营，继续开拓教学装备市场2016年公司通过收购控股了深圳、无锡、仙桃、黄石、宜昌5家经销公司，显著增强渠道运营能力。2018年携户外游戏课程等装备亮相第4届湖北省教育装备展示会。2019年，公司亿童户外游戏区全面解决方案在“第76届中国教育装备展示会金奖产品评选”中斩获金奖，并入选中国教育装备行业协会2020年度推荐产品名单。2、公式股权集中，实际控制人教师出身截止2019年年报，公司控股股东陈先新直接持有7481.25万股，占公司股本总额的49.88%。公司前10名股东中，陈先新与曾长姣为夫妻关系，合计持有公司8307.75万股，占公司股本总额55.39%。陈先新：现任公司董事长、总经理。出生于1968年，毕业于湖北省沔阳师范学校；先后于武汉大学管理学院MBA班、华中科技大学管理学院EMBA班进修。曾任仙桃市实验小学、仙桃市第三中学教师，湖北亿童教育科技有限公司总经理，亿童时代执行董事、总经理，有限公司执行董事、总经理、董事长。二、业务分析1、两大主营业务分析：生产与出版外包，轻资产运营亿童文教主营业务主要包括图书材料、玩教具装备。2019年收入图书材料和玩教具装备营业收入分别为4.25亿、1.91亿，占比分别为67.45%、30.39%。图书材料目前为最核心业务，近四年业务收入占营业收入比例缓慢上升，分别为61.63%/63.30%/65.77%/67.45%。（1）图书材料：负责研发与销售，出版环节外包公司负责图书材料研发立项后，与出版社签署出版合同，出版社负责图书的编辑审校、申请书号和图书在编数据、出版等流程。出版流程完成后，出版社委托印刷企业印制成图书。此后，公司从出版社采购图书，进入发行销售环节。近五年图书收入缓慢上升，受政策影响增速大幅下降。2015至2019年收入分别为2.86、3.24、3.73、4.21、4.25亿元。2018年开始图书材料收入增速放缓，从2017年的15.47%增速滑落至12.60%，2019年增速仅0.89%。亿童文教图书材料毛利率一直保持在65%以上，2015-2019年毛利率分别为70.66%、70.05%、68.31%、68.19%、69.47%。2018年党中央、国务院发布了《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，提出到2020年，全国公办园在园幼儿占比原则上提高到50%，同时积极扶持民办园提供普惠性服务，普惠性幼儿园覆盖率达到80%。目前公司的终端幼儿园客户中民办园占比较高，面临结构发生变化的风险，图书材料收入增速大幅下降。（2）玩教具装备：生产环节外包幼儿园“教具”是指“主要用来辅助教学的用具”，而“玩具”是指“用于儿童在生活中玩的道具”。2010年，亿童文教参与制定国家级《幼儿园玩教具配备标准》，成为行业标准制定者。2012年下半年，亿童文教的玩教具装备完成研发，并开始用于推广。公司主要负责产品研发设计后外包给供应商生产，入库后，公司将各供应商的产品简单组装成套产品后对外销售。惠普幼儿园的增多抑制了玩教具发展。自2017年开始玩教具装备收入开始下降，近三年收入为2.17亿、1.98亿、1.91亿。由于公司玩教具装备单价金额较大，在学前教育新政实施过程中，部分小区配套幼儿园已经或者即将变更为普惠性幼儿园，短期内抑制了园所玩教具装备采购需求。玩教具的增速整体放缓，2019年增速有所增加，从2018年的-8.54%上升为-3.47%。为适应政策的而调整，玩教具毛利率逐年下降，2017-2019年毛利率分别为59.49%/59.09%/57.36%。2、销售与培训业务含有“线上+线下”的培训体系，拓展销售渠道。幼儿教师水平层次不齐，对培训需求大，亿童文教在成立之初推出线下的培训服务，终端幼儿园客户在购买亿童产品后可免费接受培训。后来又推出两类线上平台——亿童学园（面向幼儿家庭）和亿童幼师网校（面向园长教师），为幼儿园及幼儿家庭提供培训服务。采用经销为主、直销为辅的销售模式。公司在全国各地选择经销商后定期进行新产品的推介，经销商需要根据当地市场情况向公司提交产品订单后负责销售给当地幼儿园。可以看到终端客户幼儿园具有区域性特点，对本地经销商依赖高。截至2016年12月31日，公司在国内拥有575家经销商，还以现金方式收购了深圳亿童、无锡亿童、黄石思睿、宜昌童宜、仙桃沁和5家经销商公司。三、行业分析1、幼教市场规模保持高速增长，幼儿园数量稳定增加根据艾媒研究，近年来，随着人们收入水平的提高以及出生人口的增加，家长对于儿童早期教育意识和教育消费水平提高，均极大的促进了幼教市场的发展。截至2018年我国早教行业市场规模达2381.6亿元，预计2019年行业规模达到2850.8亿元。根据Wind数据，自2009年后幼儿园数量一致逐年增加，2018年达到26.67万所，同比增长4.60%。2、国内早教市场渗透率低根据观研天下，对比国外成熟的早教市场来看，日本韩国分别有90.20%、80.30%家庭购买早教课程，而中国一线城市早教参培率仅为14.4%。根据中国产业信息网，2016年全国早教中心大约有6万家，市场规模达到1286亿，报名学员人数1580万，相比适龄儿童约1亿人的基数，全国渗透率仅15.79%。因此早教总体渗透率远低于发达国家。四、财务分析1、财务概览2019年公司营业收入6.30亿元，同比下滑1.63%，2015-2019年CARG为9.11%；2019年归母净利润1.18亿元，同比下降11.03%，2015-2019年CARG为11.14%，主要受公司处置经销子公司产生资产减值损失-1,604.30万元影响。毛利率上升态势，净利率波动下降。2019年毛利率66.19%，同比上升0.88%。近三年呈现持续上升趋势。因为公司的终端客户主要是中高端幼儿园，对价格敏感度较低，公司凭借产品质量及教学理念被市场认可，盈利能力比较高。2、横向比较我们对比了亿童文教的其他可比公司（如威创股份、天舟文化、朗朗教育等）的财务表现，发现公司ROE处于行业上游，主要是因为公司销售净利率和毛利率都较高。公司2019年营收增速首次下降，为-1.62%，三年平均增速为6.22%；归母净利率增速-11.03%，三年平均-0.26%。亿童文教资产负债率处于行业上游。主要是文化产业特点以及公司外包生产业务决定了其无须购置大型生产设备，同时公司部分办公楼采用经营租赁的方式，使其具有轻资产的特征。从行业横向对比近三年算