2023年电子废弃物回收处理行业分析报告

2023年电子废弃物回收处理行业分析报告2023目录一、行业概述：核心竞争在于对废旧家电的争夺 41、行业运转体系 42、市场空间测算：超过140亿元/年，增速17% 53、拆解处理产业链：初级拆解和深度处理 64、行业核心竞争力：废旧家电的回收能力 7二、行业现状：辞旧迎新 81、旧有回收和处理体系不可持续 8（1）回收环节：流动商贩为主，多渠道回收 8（2）拆解处理环节：正规企业竞争不过手工作坊 92、政策导向：多渠道回收、集中拆解 103、发达国家成功模式：生产商、零售商、处理企业的三方协作 11三、行业政策：“征收处理基金”模式和整合 111、政策引导下，行业模式由“以旧换新”过渡到“征收处理基金” 11（1）以旧换新模式 11（2）征收处理基金模式 122、政策导向下，行业竞争进入整合阶段，正规拆解企业将做大 143、未来正规拆解企业之间的竞争模式 15（1）废品资源获取能力 15（2）深加工能力 15（3）不得不考虑的地域因素—符合中国人口结构的产业布局 16四、标杆分析：格林美 171、公司概况—电子废弃物业务是未来增长的重点 17（1）主营业务—钴镍与电子废弃物双轨驱动 17（2）钴镍产品的产量和毛利率趋于稳定；电子废弃物拆解和处理产能逐步投放，是未来主要业绩增长点 192、造就核心竞争力，新建产能有望充分释放，进入下一个快速增长期 20（1）公司核心竞争力—全方位竞争优势，保证原料市场采购定价权 20（2）公司近三年增速放缓，电子废弃物业务是未来再次快速增长的关键 24（4）公司产能建设和布局：进入产能投放期，“处理基金”政策助力，保证产能充分释放 253、盈利预测：2012-2014年复合增速35% 26一、行业概述：核心竞争在于对废旧家电的争夺1、行业运转体系电子废弃物主要包括废旧的电视、冰箱、空调、洗衣机、电脑（总称四机一脑）等。另外，在电子产品的生产过程中，还会产生富含金属的生产废料和废渣废液。回收企业或商贩将电子废弃物进行收集，然后按某种约定计价方式销售给拆解处理企业。拆解处理企业向回收企业采购、或者自己回收获得电废后，用物理工艺和化学工艺，将采购的废品进一步拆解、处理，得到各种金属并销售。另外，部分企业还会直接向PCB电子厂回收含铜生产废料和废渣废液，制取铜盐等产品。2、市场空间测算：超过140亿元/年，增速17%电子废弃物的价值，以四机一脑为例，主要分两步、由两部分组成：第一步是前端初级拆解：对回收的电废进行初级拆解、分类后得到的铜、铝、塑料等大宗商品，每处理一吨电废理论回收价值大约4500元。第二步是后端深度加工：对拆出的印刷线路板（PCB）集中深度处理得到的金、银等稀贵金属，每处理一吨PCB可获得价值大约9万元。按平均3%的PCB含量计算，每吨电废所含的PCB理论回收价值为2700元/吨。在90年代家电普及后，当前中国正进入家电报废的高峰期，同时社会环保意识也不断增强。目前，中国每年四机一脑的理论报废量已经达到200万吨以上，市场价值超过144亿元。预计2015年将达到300万吨，12-15年复合增速17%！(主要假设：铜4.8万元/吨、铝1.4万元/吨、分类塑料6000元/吨、铁3400元/吨、金320元/克、银5元/克）四机一脑中金属含量百分比（前端初级拆解）资料来源：《中国有色金属学报》每吨PCB中主要含量价值（后端深度处理）资料来源：《中国有色金属学报》中国四机一脑理论报废量（单位：万吨）资料来源：《我国家用电器理论报废量测算方法研究及结果分析》3、拆解处理产业链：初级拆解和深度处理电子废弃物的拆解处理，分为初级拆解和深度处理两个阶段，前阶段主要是物理工艺，后阶段主要用化学工艺。深度处理产出的金银、铜板、分类塑料产品，产出价值要远远高于初级拆解产品。电子废弃物拆解处理全产业链（粗体为终端销售产品）4、行业核心竞争力：废旧家电的回收能力电子废弃物拆解企业最核心的竞争力，仍然在于对资源的争夺，即对废旧家电的回收能力。拆解处理企业的核心盈利模式表现为：在同等市场环境下，企业可以做到“永远比对手多出一分钱”来收购废旧资源，以保证生产原料的供应；同时，充足的原料供应，意味着更高的开工率&成本摊销，意味着更高的收入&毛利率水平，意味着更高的盈利水平，这反过来又可以出高出竞争对手的回收价格，继续抢占原料市场。电子废弃物拆解企业核心盈利模式二、行业现状：辞旧迎新1、旧有回收和处理体系不可持续（1）回收环节：流动商贩为主，多渠道回收旧有的回收体系下，流动商贩处于绝对优势。个体流动商贩上门回收占总量80%，主要通过走街串巷，上门收购，随行就市，就地成交。回收后部分通过旧货市场维修拼装再出售，部分被贩卖到废弃物集散地，最终作为废品进行拆解。个体商贩在回收价格和回收速度上具有优势，是电子废弃回收的主力军。多渠道回收过去以旧货经营业主、废品收购站为主；近年来又新增—商场“以旧换新”、社区集中点回收、机关事业单位统一交投等形式。旧货经营业主主要面向个体回收户或其他旧货经营业主收购收购后将有直接再用价值的整机，经过维修拼装直接出售。其他则经简单拆解后将具有再生价值的部件：CRT玻壳、电路板、压缩机、塑料外壳、金属部件、电线等出售给小企业小作坊。（2）拆解处理环节：正规企业竞争不过手工作坊拆解处理环节包括不正规的小型手工拆解作坊和正规的大型拆解企业。不正规手工作坊的竞争优势更强：1、不考虑环境污染，拆解处理成本低；2、回收可使用的零部件或者整机进入二手市场获得较高收益；3、小作坊和小企业散落各地，处理量小物流半径小，物流成本低。正规拆解企业处于竞争劣势：1、项目投入大，每万吨拆解产能投资约1亿元；2、物流成本大，正规企业规划处理量大，物流半径较大；3、拆解处理整体技术壁垒低，深加工的精细化程度低，很难获取超额利润；4、受国家信息系统管理，不能将可再使用的零部件或者整机投放二手市场。旧有电子废弃物回收拆解体系2、政策导向：多渠道回收、集中拆解国家对产业的政策导向是：“多渠道回收、集中拆解”。也就是说，回收环节仍将以流动商贩为主，同时搭建其它多种渠道；拆解环节则要将废旧家电集中到少数正规拆解企业处理，不正规企业和小企业将退出或被整合。将电子废弃物引导向正规企业集中拆解，好处是便于监管和降低环境污染，有利于产业健康发展。目前看，相关配套政策已分三阶段逐步兑现：1）2009年2月，国务院签署《废弃电器电子产品回收处理管理条例》，并于2011年1月正式实施，标志着中国废弃电器电子产品回收处理法制渐成体系。它规定了多渠道回收和集中处理制度，提高了拆解处理企业的门槛，规定了生产者应当承担绿色设计和缴纳废弃电器电子产品处理专项基金的责任。2）为配合《条例》的实施，2009年6月-2011年底，开展了政府财政补贴的家电以旧换新试点活动，其目的在于引导废弃电器电子产品的回收，通过规范的回收渠道，使废弃电器电子产品流向正规的拆解处理企业。同时，2010年底，环保部制定《废弃电器电子产品处理企业资格审查和许可指南》，对行业门槛设置了严格的硬性标准。3）按照“谁生产，谁负责”的原则，2012年7月1日，国务院正式实施《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》：一方面，将对生产者定额征收处理基金；另一方面，将对拆解处理企业实施定额补贴。3、发达国家成功模式：生产商、零售商、处理企业的三方协作发达国家的电子废弃物产业，成功模式以欧洲、日本为代表；美国则将电子垃圾大量出口到亚洲进行处理。对比日欧电子废弃物产业的运作模式，我们认为：生产商、零售商、处理企业的三方协作，是中国未来行业体系逐步完善的方向。日欧电子废弃物产业的运作模式三、行业政策：“征收处理基金”模式和整合1、政策引导下，行业模式由“以旧换新”过渡到“征收处理基金”（1）以旧换新模式2009年6月开展的“家电以旧换新”，是“征收处理基金”政策的前身，两项政策的最终目的，都是引导废弃电器电子产品的回收，通过规范的回收渠道，使废弃电器电子产品流向正规的拆解处理企业。家电以旧换新活动，通过财政补贴的方式，有效地把家电零售商纳入到正规回收拆解体系。同时，配套的《废弃电器电子产品处理企业资格审查和许可指南》，界定了正规回收处理企业的数量和范围。以旧换新模式（2）征收处理基金模式2012年7月，“征收处理基金”政策正式实施，拆解企业补贴资质参照以旧换新资质，但数量略少，并且补贴力度也超过以旧换新。我们认为，“征收处理基金”的意义有三个方面：1）借鉴日欧经验，首次将家电生产商纳入到正规回收拆解体系，从源头上搭建正规的循环体系。2）通过补贴的作用，帮助正规拆解企业用市场化手段，从流动商贩手中获取更多废品货源。3）鼓励了生产商参与到正规回收体系，增强了生产商、零售商、处理企业的三方协作的可能性。征收处理基金模式2、政策导向下，行业竞争进入整合阶段，正规拆解企业将做大通过前面分析，我们总结电子废弃物行业竞争现状和变化趋势，得出主要结论：如果基于同样的收益，成本优势使得小企业和小作坊可以提高废弃电器电子产品的回收价格，以挤压正规处理企业的生存空间。出于集中拆解的政策导向，政府通过对正规企业定向补贴的形式，大大提升了正规企业在回收价格上的竞争力。以电视机为例，2012年之前的“家电以旧换新”，给予正规回收和拆解企业每台旧电视机共计40-55元补贴。而最新出台的专项处理基金政策，直接给予拆解企业每台旧电视机85元的补贴。在产业政策的引导下，中国电子废弃物拆解迎来行业整合阶段。“处理基金”政策落地，引发行业竞争进入新模式。以电视机为例，能够取得拆解资质、享受定向补贴的企业，收购废品资源的议价空间骤升85元/台，一举扭转对手工拆解作坊的竞争劣势。12年7月“处理基金”政策实施以来，拆解企业对每台废旧电视机收购价格由40元上升至70元，而没有补贴资格的企业，无疑将面临被整合的境地。未来很有可能出现家电生产企业、零售商、正规处理企业三方协作的回收体系。利用生产企业和零售商售后维修和服务，通过三方协作：处理企业拓宽了回收渠道；生产企业可以将缴纳基金的成本转嫁给消费者；零售商则增加了销量。同时，处理基金补贴的蛋糕也得到更加合理地分配。根据我们行业调研得到的信息：今年上半年，全行业基本处于停滞状态，坐等政策出台。5月底政策落地两个月来，拆解企业对每台废旧电视机收购价格由40-50元上升至70-80元。正规企业收购废旧家电情况良好，预计下半年将进入开工旺季；而没有补贴资格的企业，无疑将面临被整合的境地。3、未来正规拆解企业之间的竞争模式我们认为，在同样具备补贴资格的条件下，正规拆解企业之间竞争的关键：一是比对手获取更多的废品资源，以保证规模效应优势；二是比对手深加工能力更强，以保证同等量废旧家电能够产出更多的再生资源价值；另外，合理的地域产业布局，会比对手更接近废旧家电的产生源，综合生产成本更低。（1）废品资源获取能力1）取得拆解基金补贴资质，是“处理基金”行业模式下拆解企业生存的根本。企业首先要获得拆解资质，拿到政府补贴，这样就可以比没有资质的竞争对手出更高废品回收价格，获取更多废品资源。2）企业还要不断进行回收渠道的建设和创新，特别是与生产商、零售商三方合作，共建回收体系。这样就可以获得更多废品来源或供应信息，建立比竞争对手更完善的废品回收体系。（2）深加工能力1）企业要通过持续研发，具备超出竞争对手的深度处理能力，同等量废品资源能产出更多的再生资源价值。企业的拆解分类精细化程度高一点，回收率高一点，都意味着高出竞争对手的毛利率，意味着可以比对手出更高价收购原料。2）深加工能力强的企业，还可以面向深加工能力欠缺的拆解企业，收购其初级拆解产物，做进一步深度处理，这样就大大拓宽了原料来源。比如初级拆解后剩下的印刷电路板（PCB），富含铜和稀贵金属，再生价值很高，可以出售给具备复杂的物理和化学工艺处理生产线的企业。另外，PCB的体积和重量都较小，回收起来没有运输半径，更能发挥深加工企业生产线的规模效应。（3）不得不考虑的地域因素—符合中国人口结构的产业布局家电保有量一般与家庭户数成正比，因此，从电子废弃物产生量角度，东部沿海地区略高于中部；但是从土地、人工、交通、环保等综合成本考虑，中部地区优势更大。综合考虑，我们认为，从产业布局角度看，中部>东部>西部。四、标杆分析：格林美1、公司概况—电子废弃物业务是未来增长的重点（1）主营业务—钴镍与电子废弃物双轨驱动公司誉为中国“城市矿山循环经济”第一股，历史发展路径大致分两个阶段：第一阶段（2001-2010）：发展并做强钴镍再生业务，进军电子废弃物产业2001-2004年，主要在深圳宝安做钴镍再生的研发；2005年开始主打再生钴镍产品—超细钴粉和超细镍粉，主要用于下游硬质合金和电池生产，产品性能达到国际先进水平；2010年通过IPO融资，进行钴镍项目产能扩产，扩大钴镍粉市场份额；2009年，公司启动电子废弃物拆解项目，2009-2010年为研发阶段。第二阶段（2011-？）：做大并稳固钴镍再生业务，做大做强电子废弃物产业2011年，IPO募投项目建成，钴粉产能达到2000吨/年，镍粉产能达到1300吨/年。2012年，通过收购江苏凯力克，拓宽了电池用钴酸锂和超级合金用电积钴产业链，新增钴产品产能达到8300吨/年。自此，公司钴镍业务进入成熟稳定期。2011-2012年，先后用IPO超募资金和定增资金投入电子废弃物产能建设，在湖北、江西、河南三个废旧资源大省建立拆解基地，并配套电积铜、塑木型材、PCB电路板中稀贵金属提取等深加工项目。在第一批公布的43家获得基金补贴资质的企业名单中，公司三个拆解基地全部在列，已经占得行业竞争制高点。2011年，公司钴镍业务占总销售收入比例61%，电子废弃物（包括塑木型材与铜）等新业务占总销售收入比例39%，形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动模式。（2）钴镍产品的产量和毛利率趋于稳定；电子废弃物拆解和处理产能逐步投放，是未来主要业绩增长点公司的电子废弃物业务，自2010年开始产能逐步投放，2010年利润贡献占比为18%，2011年达到39%。2010年电子废弃物板块收入主要来自初级拆解产品；2011年，铜、塑料等深加工产能逐步建成投产。从公司各产品的历史毛利率看：钴镍产品保持稳定；塑木型材毛利率持续下滑，主要原因是原材料、辅料、及人工成本上涨；电积铜毛利率在2011年下滑，主要因为新建电积铜产能投产，采购了较多高价废铜作为生产原料，成本增加。2、造就核心竞争力，新建产能有望充分释放，进入下一个快速增长期（1）公司核心竞争力—全方位竞争优势，保证原料市场采购定价权我们认为，作为国内电子废弃物拆解行业的龙头企业，格林美公司的核心竞争力在于：通过渠道建设、技术、规模、资金、成本等全方位比拼，做到“永远比对手多出一分钱”以保证原料采购，占领原料市场。①渠道建设优势公司主要通过两个途径建设回收渠道：1）争取拆解资质，持续异地扩张只有具备拆解资质的企业才能获得拆解补贴，一般一个省只批3-5家名额。公司依靠在业内强大的品牌优势，先后在湖北、江西、河南三个中部大省获得拆解资质和报废汽车回收拆解资质，并建成3个、共计13万吨电子废弃物集中拆解基地，2011年在湖北、江西两省废旧家电处理的市场占有率均达到30%。对公司而言，未来拿到其他省份拆解资质，是实现异地扩张的重要路径。但由于各省区已陆续划定进入补贴名单的拆解企业，因此，通过异地建厂争取新的资质的难度较大。我们认为，未来通过兼并收购规模小、有资质的正规企业，来实现异地扩张，是比较可行的途径。2）多种回收模式的创新公司与家电厂商四川长虹，家电销售商国美、苏宁均签订了战略合作协议，这在“处理基金政策”的模式下具有重要意义。我们认为，未来拆解企业、生产商、零售商三方联合，一方面，可以将处理基金费用转嫁给消费者；另一方面，可以从商品流通到售后维修和服务环节，全方位控制废旧家电产生的信息和回收渠道。公司还通过建立循环经济园区、3R循环消费社区连锁超市等创新模式，一方面使区域内再生资源交易集中化、正规化；另一方面还增加了废品流动和回收的信息来源，大大拓宽了回收渠道和数量。②技术领先优势电子废弃物的拆解，在技术上并不存在行业进入壁垒，不同企业只是在回收率上做到多少分的问题；但回收率高的处理企业，无疑可以做到：同等废品资源量的再生价值高于竞争对手。公司领先于一般拆解企业的技术优势主要在于两点：一是可以完成塑料碎片的分类，每吨混合塑料碎片仅售2000-3000元，而分类后的塑料碎片售价6000-7000元。二是可以深度处理废旧电器中的PCB电路板，从中提取铜、金银等贵金属。回收率和回收价值处于行业领先水平。相对于大宗废旧家电，PCB电路板没有运输半径限制，公司可以面向回收深加工能力欠缺的处理企业，收购其初级拆解产物，做进一步深度处理，更容易发挥生产线的规模效应。③资金、规模和成本优势正规的电子废弃物拆解，对企业的融资能力要求很高。企业要取得拆解资质、获得政府认可，首先必须展现出其具备“集中合格拆解、环保达标”的能力—即符合《废弃电器电子产品处理企业资格审查和许可指南》的硬性规定。这就要求企业必须具备很强的融资能力，在产出效益前，先期投入进行合格拆解基地的建设。行业运营的特征，也要求企业有充足的流动资金和库存规模。拆解企业通常需保持3个月的库存采购规模，以保证较高开工率。另外，基金补贴制度是按季度结算，应收账款占比较高，影响企业现金流。强大的融资能力和资金实力：公司是行业内唯一A股上市公司，2010年IPO和2011年定向增发先后共募资16亿元；2011年11月，与三家银行签署了《银企战略合作协议》，获得共60亿元的融资支持；2012年12月，获准发行8亿元8年期公司债，补充流动资金。公司具备拆解产能5万台/月，3个月库存规模+1个季度未结算补贴，共计超过2亿元的占用资金。而行业内多为民营企业，具备同等资金实力的很少。前瞻性产业布局保证生产规模和成本优势：与沿海省份相比，