ETF工具箱系列之四：港股通创新药ETF投资价值分析：多重逻辑共振创新药如日方升

东吴证券研究所东吴证券研究所内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u多重逻辑共振，创新药如日方升 4基本面：多因素叠加，引领医药市场扩容 4中国创新药支付占比低，提升空间较大 5创新药迎来收获期，NDA产品数量明显增加 6海外研发需求率先复苏，创新药产业链极具性价比 7指数介绍和历史表现 9指数介绍 9指数成分股市值和权重分布——中市值风格 9指数成分股行业分布——聚焦创新药和CXO 10指数走势、收益对比——高弹性，行情回暖 10指数估值分析——位处最低点，上升空间大 十大权重股分析——盈利预期改善，持续向好 汇添富国证港股通创新药ETF介绍 13基金介绍：集中度更高，创新药产业链纯度更高 13基金公司介绍：立足基本面，中长期投资布局 14风险提示 152/16东吴证券研究所东吴证券研究所图表目录图1：2000-2022老龄化趋势及卫生费用占GDP比重 4图2：2000-2022城镇居民人均医疗保健费用支出及占可支配收入比重 5图3：2006-2022中国高净值人群数量，单位：万人 5图4：中国/美国/全球创新药销售额对比（亿美元） 5图5：药品销售占比对比 5图6：历年国产创新药NDA数量 6图7：历年申报III期临床的创新药数量（CDE口径） 6图8：历年申报II期临床的创新药数量（CDE口径） 7图9：全球前十大药企研发投入情况 8图10：美股298余家Biotech企业研发投入情况 8图港股43家创新药企业研发投入情况（亿元） 8图12：成分股市值数目分布（单位：元） 9图13：成分股市值权重分布（单位：元） 9图14：成分股行业数目分布（单位：只） 10图15：成分股行业权重分布（单位：%） 10图16：国证港股通创新药指数与主要宽基指数累积净值走势（2019/01/02-2023/12/06） 图17：国证港股通创新药指数市净率（2021/11/18-2023/12/6） 图18：国证港股通创新药指数市销率（2021/11/18-2023/12/6） 图19：前10权重股总市值占比（截至2023/12/6） 12图20：前10权重股权重占比（截至2023/12/6） 12表1：指数编制方法 9表2：国证港股通创新药指数与主要宽基指数短期收益对比（截至2023/12/6） 10表3：十大权重股概况（截至2023/12/6） 12表4：十大权重股财务预测数据（截至2023/12/6） 13表5：汇添富国证港股通创新药ETF产品信息 13表6：国证港股通创新药与主要医疗指数对比 143/16东吴证券研究所东吴证券研究所多重逻辑共振，创新药如日方升基本面：多因素叠加，引领医药市场扩容20002022年，650.882.097%14.9%。GDP20004.60%20216.72%图1：2000-2022老龄化趋势及卫生费用占GDP比重数据来源：国家统计局，20062022100018.131618.3%20061.1820224.93620.542480.74/16图2：2000-2022城镇居民人均医疗保健费用支出及占可支配收入比重 图3：2006-2022中国高净值人群数量，单位：万人数据来源：国家统计局， 数据来源：注：2019年、2021年数据暂无中国创新药支付占比低，提升空间较大20218,3001/1080%左图4：中国/美国/全球创新药销售额对比（亿美元） 图5：药品销售占比对比8,30045%53%45%53%2%中国美国国家2016

43%54%3%43%54%3%

42%2021东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：BCG， 数据来源：BCG，202120%5/16东吴证券研究所2023年7月，国家医保局公布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》、东吴证券研究所48”创新药迎来收获期，NDA产品数量明显增加3Licenseout（的数PD-12023年申报NDA的国产创新药达53例（截至2023年11月30日，不含疫苗和中药），和2022年的25例相比显著提升。20231月0DEI285I306项，图6：历年国产创新药NDA数量 图7：历年申报III期临床的创新药数量（CDE口径）数据来源：医药魔方， 数据来源：医药魔方，6/16东吴证券研究所东吴证券研究所图8：历年申报II期临床的创新药数量（CDE口径）数据来源：医药魔方，海外研发需求率先复苏，创新药产业链极具性价比MNC20222023Q1-Q3Biotech2023Q1-Q32023H1CXOCXOMe-too“7/16图9：全球前十大药企研发投入情况 图10：美股298余家Biotech企业研发投入情况30 40% 25 30% 20 20%15 10% 10 0%5 -10% 0 -20% 前十大药企研发投入（十亿美元） yoy

TotalR&D(十亿美元)

40%30%20%10%0%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3数据来源：， 数据来源：，图11：港股43家创新药企业研发投入情况（亿元）350300250200

100%80%60%40%

TotalTop5Mid10Last28150 20% Total-YoY100 0% T5-YoY50 -20% M10-Yoy019H119H220H120H221H121H222H122H223H1

-40%

L28-Yoy东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：，8/16东吴证券研究所东吴证券研究所指数介绍和历史表现指数介绍国证港股通创新药指数(“987018.CNI”)旨在反映港股通创新药产业上市公司的运行特征。表1：指数编制方法选股选股畴 符合格互互下易的分股挑选法 选取近年均市排名高前挑选法 选取近年均市排名高前50股构成数本股成分数目 50，本量足按际数纳入加权加权法 自由通值权比重限 单只本每比重限 单只本每定调时的重超过10%推出期 2021年月18日基日 基日 2018年12月31日数据来源：，指数成分股市值和权重分布——中市值风格2023126500亿100-50055%、39%94%。19只；5050亿-100500亿的公司数量为4、7和7只。总市值超过1000亿的公司有百济神州和药明生物。图12：成分股市值数目分布（单位：元） 图13：成分股市值权重分布（单位：元）100亿-500亿5150100亿-500亿5150亿19小于50亿11大于500亿19小于50亿1 50亿-100亿5100亿-500亿39大于500亿55数据来源：， 数据来源：，注：图12-图15，截止日期为2023/12/69/16CXOCXO。2023126CXO81.08%16.22%2.70%。3730为6只，疫苗为1只。权重分布上占比由高至低的行业分别为创新药、CXO和疫苗，权重分别88.20%、11.49%和0.32%。。图14：成分股行业数目分布（单位：只） 图15：成分股行业权重分布（单位：%）CXO,6创新药,疫苗CXO,6创新药,

CXO,11.49%

疫苗,0.32%东吴证券研究所东吴证券研究所创新药,30 88.20%数据来源：， 数据来源：，指数走势、收益对比——高弹性，行情回暖2020/1/12022/6/302022/6/302023/1/302023年1月30日至2023年6月30日，国证港股通创新药指数跌幅高于恒生指数202320239620231265%表2：国证港股通创新药指数与主要宽基指数短期收益对比（截至2023/12/6）起点终点国证港股通创新药指数恒生指数恒生医疗保健2023/9/62023/12/65%-11%-2%2023/1/302023/6/30-40%-17%-32%2022/6/302023/1/3010%0%10%2020/1/12022/6/3016%-22%-19%数据来源：，10/16图16：国证港股通创新药指数与主要宽基指数累积净值走势（2019/01/02-2023/12/06）港股通创新药 恒生指数 恒生医疗保健4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0数据来源：，指数估值分析——位处最低点，上升空间大2021年以来最低点。2023/12/06，国2.590.8%3.990.2%图17：国证港股通创新药指数市净率（2021/11/18-2023/12/6）

图18：国证港股通创新药指数市销率（2021/11/18-2023/12/6）7.006.005.004.003.002.00

分位数（右轴） 市净率PB(LF)

100%80%60%40%20%0%

分位数（单位：%）（右轴） 市销率20 10015 80706010 50405 3020100 0东吴证券研究所2021-11-18 2022-11-18 2023-11-18东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，十大权重股分析——盈利预期改善，持续向好2023126109393.9969.57%10/16三家的药物研发领域均有涉及肿瘤科。图19：前10权重股总市值占比（截至2023/12/6） 图20：前10权重股权重占比（截至2023/12/6）股30%

其他权重股30%前10股70%前10股70%数据来源：， 数据来源：，表3：十大权重股概况（截至2023/12/6）元）1801.HK信达生物11.41672.47肿瘤、自免、减重元）1801.HK信达生物11.41672.47肿瘤、自免、减重1093.HK石药集团9.81805.85肿瘤1177.HK中国生物制药9.33659.92肿瘤、肝病、呼吸道2269.HK药明生物9.101291.42CXO6160.HK百济神州8.091471.91肿瘤1548.HK金斯瑞生物科技5.62432.01GCT、CAR-T0867.HK康哲药业4.63354.07皮肤、眼科3692.HK翰森制药4.02904.24ADC9926.HK康方生物3.95397.40肿瘤、自免2359.HK药明康德3.752404.70CXO

总市值（亿

业务范围东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：，受益于国内疫后复苏，医药需求或已开始见底改善，国证港股通创新药指数盈利有望稳步改善。根据一致盈利预测数据，国证港股通创新药指数成分股业绩有望迎来修复，预期前十大权重股2023-2025年平均每股收益为0.13元/0.76元/0.69元，2023-2025年平均市净率为4.10倍/4.26倍/4.86倍。12/16表4：十大权重股财务预测数据（截至2023/12/6）每股益元人币） 市净（）权重数据来源：，2023-2025年数据为一致预期数据，本表使用的货币单位均为人民币，港股市值由当日汇率换算得到ETF介绍基金介绍：集中度更高，创新药产业链纯度更高（20231213表5：汇添富国证港股通创新药ETF产品信息159570159570ETF基金代码、简称汇添富国证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金基金名称基金管人 国泰安券份限司基金基金管人 国泰安券份限司标的数 国证股创药数指数码：987018）投资例 投资标指成股备选分的例低基金产净值的90%，不于现金金产的80%。本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成分股投资策略

组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成分股及其权重的变化进行相应调整。东吴证券研究所认购率 0<M<50万，0.80%；50万份≤M<100万，0.50%；M≥东吴证券研究所100万份，1000元/笔托管费 0.10％/年管理费 托管费 0.10％/年13/16东吴证券研究所基金管理人办理网下现金认购时按照上表所示费率收取认购费用。发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购时可参照上述费率结构收取一定的佣金。认购费用用于本基金的东吴证券研究所备注 市场广销、册记等集间生各费用不列入金产以认费率用通直中认购养老金户外其投者，销老客费请见招募说书》数据来源：汇添富基金，表6：国证港股通创新药与主要医疗指数对比恒生医疗保健代码健代码987018HSHCI.HIHSSCHI.HI931787成分股数量37884045前十大权重69.69%52.11%61.09%67.67%权重上限10%10%10%10%具备互联互通标的样本空间恒生综合指恒生综合指数成分股中具备互中证香港300资格的证券数 联互通资格的证券流动性筛选1000万HKD投资类指数的换手率测试：/ 1000HKD0.1%以及上选样5050只时全市值排名最高的50只，/ 40只部纳入恒生行业分药品、生物技术、药品分销、创新药研发以及为制药行业筛选 类属于医疗医疗设备及用