基础化工行业年度报告：基础化工投资框架有所变化看好卷王及供给受限方向

内容目录一、消费和出口形成一定支撑，关注刚性需求和抗风险赛道 6、新增产能进入释放阶段，行业价差趋势性收缩，“卷王”的优势再度凸显 6、化工行业呈现出结构性差异，消费和出口形成一定的支撑 8、关注刚性需求领域和抗风险行，产能消化阶段龙头“卷王”具有优势 11二、预期行业有望迎来阶段性补库需求，长期关注供给端政策变化 25、PPI数据同比负向变化，库存仍有去化空间 25、供给端政策有望促进格局改善，关注具有结构性需求支撑领域 26、关注具有细分需求支撑市场以及政策带来供给约束的细分赛道 28三、板块估值回归提升性价比，兼顾长周期多元化策略 38、化工板块估值逐步回归底部区间，布局性价比有所提升 38、国企改革释放现有企业的发展潜力，部分转型升级已经有所体现 40、供给集中释放阶段，高分红具有一定的抗风险属性 42四、投资建议 42五、风险提示 43图表目录图表1：国家多次出台刺激消费稳定经济发展的相关政策 6图表2：过去三年国内化工行业供给端产能（固定资产投资完成额）大幅提升 7图表3：化工行业规模以上工业增加值持续提升 7图表4：化工行业的产能利用率出现一定程度的分化 7图表5：化学原料及制品行业盈利上半年大幅收窄 8图表6：化学纤维行业盈利收窄但运行相对较好 8图表7：化工产品的盈利空间受到明显的收窄 8图表8：化工板块运行跟随基本面变化联动性较强 8图表9：我国进出口数据累计同比向下 9图表10：扣除价格因素后，出口形成了提升动力 9图表11：化工行业实际出口对国内产能化形成了一定的支撑 9图表12：国内二手房成交价格持续下行 10图表13：居民人均可支配收入有回升，趋势放缓 10图表14：居民贷款有小幅修复但仍大幅低于历史水平 10图表15：消费端有一定程度复苏，但回升相对较缓 10图表16：固定资产投资中，基建投资表现相对较好 11图表17：房地产投资形成较大压力 11图表18：房屋竣工面积同比增长对房地产后周期产业链有所支撑 11图表19：全球粮食价格经过上半年的调整略有趋稳 12图表20：化肥价格经历调整已经回落至合理区间 12图表21：化肥出口逐步回升，支撑国内化肥市场运行 12图表22：全球钾肥供给相对集中 13图表23：钾肥中短期格局变化不大，价格企稳 13图表24：4季度磷肥开工率从高位有所回落 13图表25：一铵价差修复，二铵价差略有调整（/吨） 13图表26：复合肥Q3生产集中提升，化肥淡季形成支撑 13图表27：原材料价格回落，释放产品盈利空间（/吨） 13图表28：2008-2022年全球农药销售额（十亿美元） 14图表29：农药价格逐步见底 14图表30：草甘膦价格逐步企稳 14图表31：主流杀虫剂产品价格逐步企稳 15图表32：主流杀菌剂产品价格逐步企稳 15图表33：十家原药企业销售收入及增速（亿元） 15图表34：十家原药企业归母净利润及增速（亿元） 15图表35：主流农药原药企业的毛利率与净利率 15图表36：扬农化工可通过主要中间体设计菊酯品种 16图表37：扬农化工优创项目 16图表38：公司制造基地与全球业务布局 17图表39：公司产品销售分布 17图表40：公司在各地区登记证数量变化 17图表41：广信股份打造一体化产业链 18图表42：广信股份未来规划产品以及进度跟踪 18图表43：中旗股份淮北基地未来成长确定性强 19图表44：2022年国内磷矿产量分布占比 19图表45：国内磷矿供给略有回落（万吨） 19图表46：国内磷矿价格维持高位（元/吨） 20图表47：磷酸铁产量大规模提升（万吨） 20图表48：2021年国内萤石产量约为万吨 20图表49：2023年我国萤石进口量再度超越出口量 20图表50：萤石行业调整供给稳定产品价格 21图表51：萤石价格维持较高水平 21图表52：全球钛资源分布（万吨） 21图表53：全球和我国主要钛矿石生产企业 22图表54：宝丰能源单吨烯烃生产成本相对较低（/吨） 22图表55：宝丰能源烯烃产品毛利率高于其他企业 22图表56：宝丰内蒙基地单吨烯烃成本有望较宁东基地大幅下降（/吨） 23图表57：宝丰能源的煤炭产能持续提升 23图表58：万华化学产业链布局 24图表59：万华化学综合竞争优势明显 25图表60：化学原料及制品行业的营收和库存名义同比增速快速下行 25图表61：化学原料及制品的实际库存同比尚未跌至历史低分位数水平 26图表62：化学原料及制品行业阶段性供给提升会对价格形成一定压制 27图表63：行业ROA跟随固定资产投资增速进行变化 27图表64：行业产能出清可以较大程度上改善行业盈利 27图表65：欧美制造业景气度相对较弱 27图表66：欧洲经济景气度环比有所改善 27图表67：欧美景气对国内向欧美出口有一定的影响 28图表68：全球轮胎市场消费结构以替换市场为主（百万条） 29图表69：我国轮胎替换市场需求占比偏低 29图表70：我国汽车保有量稳步向上 29图表71：全球轮胎配套市场需求随汽车产量变化 30图表72：我国汽车产量稳步增长 30图表73：全钢胎市场以亚洲地区为主（百万条） 30图表74：半钢胎市场中欧美占比相对较高（百万条） 30图表75：中国轮胎企业数量持续下滑（家） 31图表76：全球轮胎销售额和市场集中度情况 31图表77：我国头部轮胎企业全球市占率分化 31图表78：2018年至今橡胶价格走势相对平稳 32图表79：今年以来海运费回归常态 32图表80：胶黏剂行业营业收入（亿元）和增速 33图表81：胶黏剂行业归母净利润（亿元）和增速 33图表82：胶黏剂行业平均销售毛利率 33图表83：胶黏剂行业平均销售净利率 33图表84：化纤行业的供需格局表现相对较好 34图表85：化纤行业下半年出口需求支撑相对较好 34图表86：氨纶行业3月开始供给明显增长 34图表87：氨纶行业库存处于可控水平 34图表88：煤化工行业供给端增长相对受限 34图表89：煤化工行业政策端持续推进增量管控和格局优化 35图表90：主要的三代制冷剂在度过旺季需求后产量出现持续下滑 36图表91：欧盟率先进行绿色环保推广和立法 37图表92：生物柴油与普通化石柴油性能对比 37图表93：生物柴油全生命周期能耗与排放较低 37图表94：国内生物柴油分类标准 38图表95：化工板块经过一年多的调整行业PB位于相对底部 39图表96：根据历史情况来看，行业PB回归至底部，板块的投资性价比提升 39图表97：化工细分板块的估值水平 40图表98：新一轮国改：三大重点和五个部署 41图表99：行业内过去三年股息率排名靠前的公司 42图表100：建议关注的方向及公司 432023图表1：国家多次出台刺激消费稳定经济发展的相关政策时间机构政策内容2022.12中共中央、国务院《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标是：促进消费投资，内需规模实现新突破；完善分配格局，内需潜能不断释放，提升供给质量，国内需求得到更好满足；完善市场体系，激发内需取得明显成效，畅通经济循环，内需发展效率持续提升。2023.03国务院《2023年政府工作报告》未来工作要点第一项是着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定汽车等大宗消费，推动餐饮、文化、旅游、体育等生活胀务消费恢复。2023.07国务院《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措；优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造；多渠道筹资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求；积极创新改造模式，鼓励支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。2023.07国家发展改革委、商务部等部门《关于促进汽车消费的若干措施》优化汽车限购管理政策；支持老旧汽车更新消费；加快培育二手车市场；加强新能源汽车配套设施建设；着力提升农村电网承载能力；降低新能源汽车购置使用成本；推动公共领域增加新能源汽车采购数量；加强汽车消费金融服务；鼓励汽车企业开发经济实用车型；持续缓解停车难停车乱问题。2023.07国家发改委《关于恢复和扩大消费的措施》稳定大宗消费，扩大服务消费，促进农村消费，拓展新型消费，完善消费设施，优化消费环境。2023.08住建部、央行、金管局关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。2023.08央行、金管局统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限；不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%；发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。2023.08央行、金管局证券交易印花税实施减半征收，阶段性收紧IPO节奏，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份。2023.08财政部《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》为进一步减轻家庭生育养育和赡养老人的支出负担，决定提高3岁以下婴幼儿照护专项、子女教育专项、赡养老人专项等三项个人所得税专项附加扣除标准。2023.09国务院《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》主要措施：加大优质旅游产品和服务供给、激发旅游消费需求、加强入境旅游工作干措施提升行业综合能力、保障措施。来源：政府网站，32016-2018，增速更是有明图表2：过去三年国内化工行业供给端产能（固定资产投资完成额）大幅提升制造业累计同比 化学原料及制品累计同比 化学纤维累计同比制造业：6原料制品：0制造业：6原料制品：0化学纤维：制造业：7原料制品：11化学纤维：92013-012013-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07-20%-40%-60%来源：，1013，109.5，创近两年来的新高。20212023947。图表3：化工行业规模以上工业增加值持续提升 图表4：化工行业的产能利用率出现一定程度的分化0%-10%-20%

工业增加值累计同比 制造业累计同比化学原料及制品累计同比 化学纤维累计同

90%85%80%75%70%65%60%

制造业产能利用率化学原料及制品产能利用率化学纤维产能利用率来源：， 来源：，图表5：化学原料及制品行业盈利上半年大幅收窄 图表6：化学纤维行业盈利收窄但运行相对较好800006000040000200000

化学原料及制品营业收入（亿元化学原料及制品利润总额（亿元营收累计同比利润累计同比

100%75%50%25%0%-25%-50%-75%-100%

12000100000

化学纤维营业收入（亿元化学纤维利润总额（亿元营收累计同比利润累计同比

100%0%-25%-50%-75%-100% 来源：， 来源：，化工板块跟随基本面波动较为明显，行业调整阶段行业龙头“卷王”的优势会更为突出。2020202236图表7：化工产品的盈利空间受到明显的收窄 图表8：化工板块运行跟随基本面变化联动性较强0

300中国化工产品价格指数中国大宗商品价格指数中国化工产品价格指数中国大宗商品价格指数:能源类（R）200150100500

8%6%4%2%0%

化工原料及制品的毛利率 基础化工收盘指数6000500040003000200010002017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07来源：， 来源：，从现阶段的产能消化情况来看，供给仍需时间消化，建议关注结构性机会和抗风险策略—（、化工行业呈现出结构性差异，消费和出口形成一定的支撑进出口：出口金额虽然有所下行，但一定程度上形成了量增的支撑自2022年下半年以来，国内工业品价格开始进入大幅度的下行区间，因而2023年相比于2022105.6，6.5，但如果扣除价格因素后，国内净出口累计同比持正向增长，国内出口需求对国内市场形成了一定的支撑。图表9：我国进出口数据累计同比向下 图表10：扣除价格因素后，出口形成了提升动力进口金额累计同比 出口金额累计同比

中国净出口金额（亿美元）人民币汇率 净出口累计同比0%-10%-20%-30%

7.47.27.06.86.66.42019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-096.05.8

125010000

净出口累计同比（扣除价格因素）

250%200%150%100%50%0%2016-012016-082016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08-100%-150%来源：海关总署， 来源：海关总署，20232图表11：化工行业实际出口对国内产能消化形成了一定的支撑

化学原料及制品出口交货值（亿元） 化学纤维出口交货值（亿元）化学纤维累计同比 化学原料及制品累计同比化学纤维累计同比（扣除价格因素） 化学原料及制品累计同比（扣除价格因素） 2018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10来源：海关总署，消费端：有获得一定程度的底部反弹，但恢复速度已经开始有所放缓。12从社零消费来看，下半年的增速已经有放缓趋势，今年10月社零总额累计同比增长约为320193.59，20189.2的同比增速，社零消费的回升情况相对缓慢。国内消费图表12：国内二手房成交价格持续下行 图表13：居民人均可支配收入有回升，趋势放缓中国二手房出售挂牌价指数中国二手房出租挂牌价指数居民人均可支配收入（万元） 累计实际同比中国二手房出售挂牌价指数中国二手房出租挂牌价指数

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07来源：中国人民银行， 来源：国家统计局，图表14：居民贷款有小幅修复但仍大幅低于历史水平 图表15：消费端有一定程度复苏，但回升相对较缓90000700005000030000100002018-012018-062018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06

居民户新增累计贷款（亿元）居民户新增短期累计贷款（亿元）新增贷款累计同比

0%-30%-60%-90%

50000400003000020000100000

当月值累计同比

0%-10%-20%2018-012018-062018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06来源：， 来源：国家统计局，投资端：地产链压力较大程度上释放，短期竣工面积仍有一定支撑。109.3，压力相对较大。而从过去这一阶段的土地成交面积来看，102图表16：固定资产投资中，基建投资表现相对较好 图表17：房地产投资形成较大压力50403020102019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-06-10-20-30-40

固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比

2021-102022-022021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10

房地产开发投资完成额:累计同比成交土地规划建筑面积累计同比（R）

120%90%60%30%2012-022012-112012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082023-05-30%-60%来源：, 来源：，10平，对房地产后周期产业链会有一定的基本面支撑。图表18：房屋竣工面积同比增长对房地产后周期产业链有所支撑房屋竣工面积（亿平方米） 竣工面积累计同比 新开工面积累计同比12 10 8 60%4 -20%2 -40%2017-022017-052017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08来源：，从下游需求的表现来看，着重关注两大方向：①刚性消费领域：需求修复情况相对较好，对于产能的消化能力略高，有望率先支撑利润修复，比如化纤、农资领域；②结构性需求领域：我国在部分精细化工高端材料领域仍有较高的进口依赖，通过技术进步和客户认证有望为国内材料企业提供自主开发空间，将在稳定盈利的水平上形成成长，比如应用于中高端领域的新材料。、关注刚性需求领域和抗风险行业，产能消化阶段龙头“卷王”具有优势、刚性需求领域具有较好终端支撑，建议关注化肥、农药板块化肥需求形成较好支撑，不确定因素形成情绪扰动项2022202120222022200500图表19：全球粮食价格经过上半年的调整略有趋稳 图表20：200500全球食品价格指数全球食品价格指数:谷物来源：FAO， 来源：，2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07图表21：化肥出口逐步回升，支撑国内化肥市场运行500

100%尿素出口（万吨）磷酸二铵出口（万吨）尿素出口（万吨）磷酸二铵出口（万吨）磷酸一铵出口（万吨）化肥出口累计同比0%-20%-40%-60%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09来源：，图表22：全球钾肥供给相对集中 图表23：钾肥中短期格局变化不大，价格企稳其他德国5%17%其他德国5%17%34%中国11%俄罗斯19%白俄罗斯

白俄罗斯600白俄罗斯600中国400德国2000

氯化钾东南亚(美元/吨) 氯化钾 氯化钾CFR巴西180天(美元吨)2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-1114%来源：IFA， 来源：百川资讯，图表24：4季度磷肥开工率从高位有所回落 图表25：一铵价差修复，二铵价差略有调整（元/吨）

磷酸一铵开工率 磷酸二铵开工率

0

)磷矿石磷酸二铵价差磷矿石磷酸二铵价差(R)磷酸一铵价差(R1500100050002017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07来源：百川资讯， 来源：百川资讯，图表26：复合肥Q3生产集中提升，化肥淡季形成支撑 图表27：原材料价格回落，释放产品盈利空间（元/吨）0

复合肥产量（万吨） 同比变化 累计同比200%150%100%50%0%2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

2017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07

尿素-煤价差 尿素 动力煤来源：卓创资讯， 来源：，百川资讯，农药需求相对刚性，市场持续稳步提升。2022782图表28：2008-2022年全球农药销售额（十亿美元）销售额 增速9080706050403020100200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

151050-5-10-15来源：PhillipsMcDougall，20223图表29：农药价格逐步见底 图表30：草甘膦价格逐步企稳250200150100500

同花顺iFinD40.000.00-10.00-20.00

生产资料价格:农药(草甘膦,95原药)万元/吨10864202020-07 2021-07 2022-07 2023-07来源：同花顺iFind, 来源：同花顺iFind,图表31：主流杀虫剂产品价格逐步企稳 图表32：主流杀菌剂产品价格逐步企稳吡虫啉 啶虫脒联苯菊酯 毒死蜱（右轴50403020100

8.006.004.002.000.00

代森锰锌原药价格 百菌清原药价嘧菌酯原药价格（右）543210

50.0040.0030.0020.0010.000.002020-01 2021-01 2022-01 2023-01

2020-01 2021-01 2022-01 2023-01来源：同花顺iFind, 来源：同花顺iFind,图表33：十家原药企业销售收入及增速（亿元） 图表34：十家原药企业归母净利润及增速（亿元）800600400200

营业总收入 增速

40302010

10080604020

归母净利润 增速

8060402000 201420152016201720182019202020212022

020142015201620172018201920202021

-20来源：， 来源：，图表35：主流农药原药企业的毛利率与净利率销售毛利率 销售净利率353025201510502017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-0来源：，扬农化工——葫芦岛项目带动新一轮成长图表36：扬农化工可通过主要中间体设计菊酯品种来源：CNKI，优创项目打开成长空间。2022年12月，辽宁优创植物保护有限公司年产15650吨农药原7000421361万元在葫芦岛市葫芦岛经济开发区化工园区建设年产156507000名称产能（t/a）名称产能（t/a）咪草烟1500甲氧咪草烟200烯草酮5000烯禾啶250莎稗磷500啶菌噁唑100吡氟酰草胺500多效唑500功夫菊酯3000氟唑菌酰羟胺2500双酰胺类杀虫剂1500一氯吡啶2000环己二酮2000三氮唑300来源：扬农化工环评报告，润丰股份——布局全球渠道的农化制剂企业2008202350998080toC202425个新增目标国予以开展。50图表38：公司制造基地与全球业务布局 图表39：公司产品销售分布来源：润丰股份公司公告， 来源：润丰股份公司公告，图表40：公司在各地区登记证数量变化地区2020年2023年一季度数量变化变化比率美洲1987417274183475441738100亚洲非洲欧洲2720835235563235207-大洋洲4064544812合计30825099201765来源：润丰股份公司公告，231-3202212136.8520233115.5320232-324广信股份——持续完善产业链布局——精细化工——农增长。图表41：广信股份打造一体化产业链来源：广信股份公司公告，广信股份环评报告，2-320图表42：广信股份未来规划产品以及进度跟踪项目名称产品性质生产基地年产（吨）总投资（亿元）进度跟踪噁草酮除草剂杀虫剂广德广德300050004.21.22已经投产2024噻嗪酮茚虫威对（邻）硝杀虫剂中间体广德东至30002000002.163.552024已经投产离子膜醚菌酯氯碱杀菌剂东至广德30000030008.52.52已经投产2024环嗪酮对氨基苯酚除草剂中间体广德东至30004000024.92024已经投产噁唑菌酮总计杀菌剂3.7632.81来源：广信股份公司公告，广信股份环评报告，中旗股份——不断成长的小而美公司图表43：中旗股份淮北基地未来成长确定性强序号产品规模（吨/年）一期产品除草剂氯氟吡氧乙酸异辛酯3000丙炔氟草胺1000杀虫剂虱螨脲3000螺虫乙酯1000二期产品除草剂苯嘧磺草胺1000苯唑草酮500精噁唑甘草胺1500异噁唑草酮1000唑草酮500杀虫剂噻虫胺3000来源：中旗股份公司公告，1550020、具有资源壁垒的细分赛道有望稳定行业盈利空间 磷矿：需求支撑稳中向好，高品位供给逐步提升议价权图表44：2022年国内磷矿产量分布占比 图表45：国内磷矿供给略有回落（万吨）8%2%贵州8%2%贵州18%48%云南24%

1600014000湖北 12000云南 100008000贵州 6000四川 40002000其他

磷矿产量（万吨） 累计同

100%0%-20%-40%2015-022015-092015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04来源：， 来源：，7888，203015。新能源需求属于边际增量，长期来看影响量将有所加大，但我们更看重的是新能源产业链的发展对于上游资源的价值发现作用：新能源需求将带动产业链利润的重新分配，图表46：国内磷矿价格维持高位（元/吨） 图表47：磷酸铁产量大规模提升（万吨）湖北磷矿石(原矿26%P2O5，元湖北磷矿石(原矿26%P2O5，元吨）贵州磷矿石(原矿30%P2O5，元吨）19/0119/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/10

磷酸铁锂产量同比2520151052020-012020-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09

1000%800%600%400%200%0%-200%来源：卓创资讯， 来源：百川资讯， 萤石：国内贫矿占比相对较多，行业格局支撑产品盈利USGS2.60.68/0.49/0.41USGS202127（CaF2≥65）11.6，CaF2品位介于30～6545.3，因而萤石富矿资源具有一定的稀缺性。20222023图表48：2021年国内萤石产量约为570万吨 图表49：2023年我国萤石进口量再度超越出口量萤石进口（万吨） 萤石出口（万吨）121086422020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07来源：USGS， 来源：海关总署，同花顺iFind，图表50：萤石行业调整供给稳定产品价格 图表51：萤石价格维持较高水平萤石月度产量（万吨） 产能利用4035302520151052020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

60%50%40%30%20%10%0%

3800360034003200300028002600240022002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

萤石粉价格（元/吨）来源：百川资讯， 来源：百川资讯， 钛矿：行业供给有限，高品质资源进口依赖140多（锐钛矿90离提取，而高品质的钛产品主要依赖金红石类矿物。60053675图表52：全球钛资源分布（万吨）国家钛铁矿金红石钛资源产量储量产量储量产量储量美国10200//10200澳大利亚巴西70525000430025/2900/955279004300加拿大中国8585310023000////8585310023000印度肯尼亚302885005400197401300313792406700马达加斯加莫桑比克106040001400/0.8/881060.840001488挪威塞内加尔20253700//0.8//2025.83700/塞拉利昂//17491749南非50630010830607130乌克兰235901025033840越南20151602600/1/4020161602640其他国家合计5368825074.66197610.694447来源：《全球钛资源现状概述及我国钛消费趋势》，我国钛资源主要以钛铁矿为主，钛矿生产基地主要集中在四川攀西地区、云南、广西、广东、河北、海南等地。我国虽然存在众多钛原料生产企业，但目前产量能够跻身全球前列22526.4图表53：全球和我国主要钛矿石生产企业矿业公司国家/地区矿山分布钛原料产品全球钛矿石生产企业力拓RioTinto 英国加拿大RTFT，马达加斯加QMM金红石、氯化渣、酸溶渣爱绿卡Iiuka 澳大利亚西澳大利亚州、维多利亚州钛精矿、金红石特诺Tronox 美国南非KZN、澳大利亚Tiwest钛精矿、钛渣、人造金红石、金红石、白钛石克罗诺斯Kronos 挪威挪威Tellnes钛精矿肯梅尔Kenmare 爱尔兰莫桑比克Moma钛精矿、金红石科斯特Cristal 澳大利亚澳大利亚Bunbury钛精矿、白钛石、金红石我国主要钛矿石生产企业攀钢矿业四川白马、朱家包包钛精矿龙蟒矿冶四川红格钛精矿重钢西昌四川太和（西昌）钛精矿安宁股份四川潘家田钛精矿来源：中国有色网，、行业供给阶段性释放，龙头企业凭借综合优势抵御行业压力 宝丰能源：成本优势构筑核心护城河，规模化放量提供进一步成长空间4012220目投产后，预计2025年有效产能将超过520万吨。800-1000图表54：宝丰能源单吨烯烃生产成本相对较低（元/吨） 图表55：宝丰能源烯烃产品毛利率高于其他企业10000600020000

宝丰能源 中国神华 联泓新科 中煤能源20152016201720182019202020212022

0%-10%

宝丰能源 中国神华 联泓新科 中煤能源2015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022来源：， 来源：，100C2-C53001000/3000图表56：宝丰内蒙基地单吨烯烃成本有望较宁东基地大幅下降（元/吨）7000

原料成本 人工成本 折旧摊销 其他成本60005000400030002000100002022年宁夏基地单吨烯烃成本 预估内蒙基地单吨烯烃成本来源：，测算6煤炭新增产能获批核准，丰富产品种类打造综合平台。公司焦炭业务短期跟随行业承压，但新增100万吨焦煤产能已获审批生产，未来煤炭权益产能将超过1000万吨，自给率将提升至6成以上，极大程度上缓解焦炭压力。同时公司结合自身产业链布局，向下延伸EVA、苯乙烯、针状焦等产品，丰富产品品类，提升附加值。图表57：宝丰能源的煤炭产能持续提升煤矿持股煤种现有产能（万吨年）计划产能（万吨年）投产时间（计划投产）距工业园路程（km）马莲台煤矿100%气肥煤及1/3焦煤4004002009年12月0四股泉煤矿红四煤矿100%100%1/3焦煤气肥煤1203001203002012年试运行202010月15023丁家梁煤矿甜水河）100%气肥煤及1/3焦煤902024年10红一煤矿红二煤矿40%40%焦煤焦煤2402402402022年9月2023年20多20多总计9161102来源：，华鲁恒升：成本管控进一步强化，新基地投产扩展发展空间荆州基地一期项目投产，成功打破企业的发展限制，为后续进行更多品类延伸提供基础。公司德州基地自第三套煤气化平台建成后，整体的发展空间相对受限，公司只得在现有产万华化学：低成本产能扩充夯实竞争护城河，多项目提升未来发展空间公司以MDI图表58：万华化学产业链布局来源：万华化学公司公告，MDI图表59：万华化学综合竞争优势明显持续高质量研发投入内化创新的发展基因MDI全产业链布局实现原料高度自给对MDI进行全产业链布局，将产品生产的原料采购成本。持续高质量研发投入内化创新的发展基因MDI全产业链布局实现原料高度自给园区一体化循环布局实现材料、能源高效利用极其重视研发创新，持续高水平投入，企业不断升级MDI生产工艺，实现规模化产品生产，提升生产效率和产品质量。园区一体化循环布局实现材料、能源高效利用技改升级、设备国产化强化低成本投建优势对产线升级改造，以较低成本迅速扩展产线产能，提升设备利用效率，进行设备国产化，技改升级、设备国产化强化低成本投建优势

将煤、盐、石油化工协调布局，合理延伸产业链，高效分配中间品，循环利用废盐液，盐酸等，平台式来源：万华化学公司公告，MDIMDI24MDIMDI1-8MDI将在一段时间内保持震荡向上走势。、PPI20221后连续5个月呈现负向增长，行业进入阶段性的主动去库存阶段。图表60：化学原料及制品行业的营收和库存名义同比增速快速下行1999-011999-091999-011999-092000-052001-012001-092002-052003-012003-092004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-01--10%-20%-30%

营收累计同比 产成品库存同比来源：，

PPI106.8，2003图表61：化学原料及制品的实际库存同比尚未跌至历史低分位数水平0%

实际产成品库存同比 库存周转天

30.0025.0020.0015.0010.002003-012003-102003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-040.00来源：，考虑到过去营收同比数据会先于周期同比数据见底，且行业已经经历了16个月的去库存阶段，预估未来一年行业有望迎来阶段性的补库需求，形成一定的需求支撑。、供给端政策有望促进格局改善，关注具有结构性需求支撑领域20072011-2012PPI2007-2009行业供给过剩，PPI122011-201220132014PPI57201520172021-2023年截止10月固定资产投资复合增速但工业增加值复合增速大概为8PPI10PPI13化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比化学原料及制品工业增加值累计同比化学原料及制品PPI化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比化学原料及制品工业增加值累计同比化学原料及制品PPI当月同比2007-012007-082007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-05-10%-20%来源：，2020图表63：行业ROA跟随固定资产投资增速进行变化 图表64：行业产能出清可以较大程度上改善行业盈利9%7%5%3%

化学原料及制品ROA（TTM）化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比（R)0%2011-022011-122011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08

0%

亏损企业占比化学原料制品企业数量同比变化

10%5%0%-5%2012-022012-122012-022012-122013-102014-082015-062016-042017-022017-122018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10来源：， 来源：， 需求端形成改善：具有较好的需求或出口支撑的领域，有望形成结构性机会。图表65：欧美制造业景气度相对较弱 图表66：欧洲经济景气度环比有所改善欧元区制造业美国制造业706560552015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0745403530

ZEW经济景气指数ZEW经济景气指数:欧元区ZEW经济景气指数:美国806040202010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01-20-40-60来源：， 来源：，图表67：欧美景气对国内向欧美出口有一定的影响2005-022005-102005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-10

欧洲化工工业出口累计同比 美国化工工业出口累计同比欧洲化工工业出口累计同比（实际） 美国化工工业出口累计同比（实际）来源：，20202022、关注具有细分需求支撑市场以及政策带来供给约束的细分赛道、消费领域具有一定的抗风险属性，关注化纤、轮胎、胶黏剂等领域 轮胎市场空间广阔，国内胎企依托全球化布局抢占份额1820201620211717.52015年以后全球轮胎市场的1500-170020225.31868刚性需求和增长潜力。图表68：全球轮胎市场消费结构以替换市场为主（百万条）来源：米其林官网，2022年中国轮胎替换市场比重仅有53远低于全球平均水20228058，20233.43.3图表69：我国轮胎替换市场需求占比偏低 图表70：我国汽车保有量稳步向上来源：米其林官网， 来源：同花顺iFind，90004.5-5201820204.054.282747.6图表71：全球轮胎配套市场需求随汽车产量变化 图表72：我国汽车产量稳步增长来源：同花顺iFind，米其林官网， 来源：米其林官网，2015年开始全2.2202039202226。未年欧洲和北美的消费占比达到55,中国市场消费占比仅为16但考虑到中国目前汽车产量和保有量持图表73：全钢胎市场以亚洲地区为主（百万条） 图表74：半钢胎市场中欧美占比相对较高（百万条）来源：米其林官网， 来源：米其林官网，20165002022180图表75：中国轮胎企业数量持续下滑（家）来源：车与轮汽车后市场，75（2022年数据，前十销售额占回升至63.8，此外进入前二十的还有玲珑轮胎和赛轮轮胎。2022三角森麒麟和通用的全球市占率分别为2.21.80.70.5中201650.3-0.5的区间波动，未来两年随着泰国基地和柬埔寨基地的产能爬坡图表76：全球轮胎销售额和市场集中度情况 图表77：我国头部轮胎企业全球市占率分化来源：《轮胎商业》， 来源：《轮胎商业》，70202112、18、15，毛利率也因此承压。20221.3/吨左右的位置波动，4图表78：2018年至今橡胶价格走势相对平稳来源：，20202021（CCFI）中的美东航线、美西航线、欧洲航线全年均值同比分别提高95、103、270，并在2022年达到历史高位，2022年美东航线、美西航线、欧洲航线运价指数全年均同比继续提高24、18、4。海运成本的持续增长既影响到了我国轮胎产品的性价比优势又抑制了客户采购的积极性，2022图表79：今年以来海运费回归常态来源：， 胶黏剂：过去一年行业整体运行平稳，结构性有亮点胶粘剂是一类广泛应用于各个行业的精细化工产品。胶粘剂指能在两个物体表面间形成（基体树脂据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计，2022788.41151.420213.304.37年来增长最低的1年。2022年我国胶粘剂行业进口18.88万吨，进口额27.7亿美元，分202110.4486.1329.1420218.169.68。胶黏剂行业公司盈利持续修复。在我国，据不完全统计，目前胶粘剂企业总共有3500多家，国内胶粘剂企业较为分散，大部分为中小型企业，年销售超过5000万的不足百家。2022年受原材料高位以及下游需求下滑影响，国内胶粘剂平均增长率不到5，因此选取国内营收前五大的上市公司为代表，对胶粘剂行业2022年业绩进行总结分析，以此窥探整个行业的情况，选取的5家公司分别是回天新材、硅宝科技、康达新材、高盟新材和集泰股份，这五家公司在我国胶粘剂行业有着绝对的领先优势。图表80：胶黏剂行业营业收入（亿元）和增速 图表81：胶黏剂行业归母净利润（亿元）和增速160140

营业总收入 增速12030%10025%8020%12030%10025%8020%6015%4010%205%00%

40%35%

归母净利润 增速14121086420201420152016201720182019202020212022

100%80%60%40%20%0%-20%-40%来源：， 来源：，图表82：胶黏剂行业平均销售毛利率 图表83：胶黏剂行业平均销售净利率平均销售毛利率 平均销售净利率50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.001/03/20181/07/20181/11/20181/03/20181/07/20181/11/20181/03/20191/07/20191/11/20191/03/20201/07/20201/11/20201/03/20211/07/20211/11/20211/03/20221/07/20221/11/20221/03/2023

30.0025.0020.0015.0010.005.001/03/20181/07/20181/11/20181/03/20181/07/20181/11/20181/03/20191/07/20191/11/20191/03/20201/07/20201/11/20201/03/20211/07/20211/11/20211/03/20221/07/20221/11/20221/03/2023来源：， 来源：， 化纤行业市场消化能力相对较好，国内及出口同步形成供给消化2022图表84：化纤行业的供需格局表现相对较好 图表85：化纤行业下半年出口需求支撑相对较好0%-10%-20%

中国:规模以上工业增加值:化学纤维制造业:累计同比中国:产能利用率:化学纤维制造业:当季值2016-122017-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06

化纤制造出口交货值同比化纤制造出口交货值（实际）同比化纤制造出口交货值同比化纤制造出口交货值（实际）同比60%40%20%2015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-10-20%-40%-60%来源：， 来源：,图表86：氨纶行业3月开始供给明显增长 图表87：氨纶行业库存处于可控水平氨纶产量(万吨) 同比增长1086422017-012017-062017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04

706050400% 3020-20% 102020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

库存(天) 氨纶开工率

100%0%来源：中纤网， 来源：中纤网，煤化工：煤指标和碳排放双重规范行业发展，新增供给受限，有望维持行业稳定。/用能指标的逐步管控，行业新增2016图表88：煤化工行业供给端增长相对受限

化工耗煤量（亿吨） 同比增长2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

8%6%4%2%0%来源：CCTD，720002025图表89：煤化工行业政策端持续推进增量管控和格局优化时间政策法规主要内容2023年8月《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》通过实施绿色低碳先进技术示范工程，布局一批技术水平领先、减排效果突出、减污降碳协同、示范效应明显的项目，加快占领全球绿色低碳技术和产业高地，为实现碳达峰碳中和目标提供有力支撑，为经济社会高质量发展提供绿色动能。2023年8月《石化化工行业鼓励推广应用的技术和产品目录（第二批》鼓励推广应用的技术和产品目录中包括多产烯烃和芳烃的炼化耦合绿色新工艺技术、煤化工废水酚氨回收成套产业化技术等。2023年7月《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》2000万吨新增煤炭转化总量不再延续。确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任100项目，由省级政府核准。2023年7月用工艺技术设备目录（2023年版》4用工艺技术设备，涉及矿石智能分选、钢渣资源化利用、煤矸石、尾矿、粉煤灰、赤泥、污泥、气化渣、冶炼渣尘等固废综合利用、工业副产石膏综合利用、尾矿破碎、矿渣生产微粉、尾矿制机制砂、副产石膏综合利用、磷石膏无害化处置等。2022月《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》明确了原料用能不纳入能源消费总量控制的具体操作办法。20224月20224月《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》《“十四五”环境影响评价与排污许可工作实施方案》促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展，按照生态优先、以水定产、总量控制、集聚发展的要求，稳妥有序发展现代煤化工。推动现代煤化工产业示范区转型升级，稳妥推进煤制油气战略基地建设，推进炼化、煤化工与“绿电”、“绿氢”等产业耦合示范。在重点区域钢铁、焦化、水泥熟料、平板破璃、电解铝、电解锰、氧化铝、煤化工、炼油、炼化等行业项目环评审批中，严格落实产能替代、压减等措施。2022年2月《现代煤化工行业节能降碳改造升级实施指南》目录、工业节能技术推荐目录、“能效之星”装备产品目录等提出的先进技术装备，加强生产工艺和技术装备绿色化水平，提升资源能源利用效率，促进形成强大国内市场。2022年1月《“十四五”节能减排综合工作方案》原料用能不纳入全国及地方能耗双控考核，重点行业能源利用效率和主要污染物排放控制水平基本达到国际先进水平。来源：政府网站，制冷剂：20242020-20222023图表90：主要的三代制冷剂在度过旺季需求后产量出现持续下滑R32月产量（万吨） R134a月产量（万吨）R125月产量（万吨） R32累计同比R134a累计同比R125R134a累计同比R125累计同比6 5 432 0%1 -20%2019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10来源：百川资讯，2024202311生态环境部出台《20242024①HFCsGWP+65GWPHCFs65②65GWPGWP③HFCs10。2024、政策驱动性的需求领域有望长周期放量，关注低碳环保的市场开拓图表91：欧盟率先进行绿色环保推广和立法时间政策名称总体目标1997《京都议定书》欧盟承诺在2008-2012年的第一个承诺期将温室气体排放量减少至8%2003《在交通领域促进使用生物燃料油或其他可再生燃料油的条例》生物燃料在欧盟交通运输燃料中的比例应当在2005年达到2%，到2010年达到5.75%。2006《欧盟生物燃料战略》2030年生物燃料在交通运输业中使用占比达到25%。2009《可再生能源指令（第一版）》（RED）2020年欧盟温室气体排199020%20%，运输部门中生物燃料占10%。如果生物燃料的原料来源为废弃物、非食物纤用量遵循双倍计数原则。2014《可预见的能源和气候目标框架》强调各种可替代的可再生燃料将有助于解决2030年的交通运输部门应对碳减排的挑战，今后将重点更多地放到电动汽车和立足于非粮作物的生物柴油。2015《生物柴油调和燃料B20/B30标准》欧盟允许在化石柴油中添加20%或30%的生物柴油，相比之前欧盟车用柴油标准，生物柴油与话是柴油的掺混比例进一步提高。2018《可再生能源指令（第二版）》（REDⅡ）要求到2030年，可再生能源消费比例达到32%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达到14%。2021《可再生能源指令（第二版）》（REDⅡ）修订到2030年可再生能源在欧盟最终能源总消费总量中的总体目标的份额为40%，可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额达到26%。2023《可持续航空燃料法案》5年逐步增加：20252%，20306%，到205070%。2023FuelEUMaritime法规于2025年1月1日开始实施，要求所有用于商业用途载客或运输货物且总吨位超过5000总吨的船舶在停靠欧洲经济区（EEA）成员国管辖范围内的港口，均应对船舶燃料温室气体强度进行限定，船舶靠港必须使用岸上电源（OPS）或零排放技术（仅限集装箱船和客船）。来源：前瞻产业研究院，USDA，EuropeanUnion生物燃料：欧洲市场需求持续提升，国内企业将实现快速放量。图表92：生物柴油与普通化石柴油性能对比 图表93：生物柴油全生命周期能耗与排放较低项目生物柴油普通柴油能耗及排放传统柴油生物柴油（光树皮）生物柴油（地沟油）闪点/℃13060十六烷值≥56≥49能耗/MJCO/g6.236.8518.957.0111.315.88硫含量/%≤0.001≤0.2运动粘度（40℃）/（mm2/s）1.9-6.02.0-4.0NOx/gHC/gSOx/g26.741.831.6333.122.421.7928.902.401.36燃烧功率/%（柴油=100%）104100酸值/（mgKOH/g）0.80.83密度（20℃）/（kg/m2）820-900830CO2/g3.200.880.86来源：《浅谈我国现有生物柴油生产工艺及发展趋势》， 来源：《生物柴油全生命周期的能耗和环境排放评价》，，是以天然油脂，包85（烃基生物柴油氢制备生产非脂肪酸甲酯的饱和烃类生物柴油；第三代生物柴油在原料范围上有所拓展，图表94：国内生物柴油分类标准分类原料生产工艺优点缺点第一代生物柴油动植物油脂酯交换法生产技术较为成熟，是目前的主流长期储存稳定性差，与发动机兼容性差、沸程窄，使得其与石化柴油的体积混合比不能超过20%～30%，同时有副产物甘油，提纯难度大，对于原料油要求较高第二代生物柴油动植物油脂催化加氢硫量低、密度较大比例添加生产工艺、反应过程的控制难度以及设备投资较大第三代生物柴油非油脂类生物质和微生物油脂气体合成进一步扩大原料来源尚未成熟，仅有少数企业掌握生产工艺来源：《国内外生物柴油研究现状及发展趋势》，《三代生物柴油的制备与研究进展》,202125080CR5302021（第二版（REDII）2018REDII进一203040，202010203014加比例将持续提升，拉动整体需求快速增长。20303500USDA20202.827315837.873REDII202010203014203037272020135.4柴油龙头企业提供了较大的发展空间。、化工板块估值逐步回归底部区间，布局性价比有所提升PB分位数为3.4，已经进入底部区间范围，布局性价比较此前有所提升。图表95：化工板块经过一年多的调整行业PB位于相对底部0%-10%-20%-30%

全年涨跌幅 PB分位数（右）

90%80%70%60%50%房地产美容护理30%20%10%0%来源：，

根据历史的板块表现来看，PB图表96：根据历史情况来看，行业PB回归至底部，板块的投资性价比提升市净率 指数点位-右轴7654321

6000500040003000200010000 0来源：,图表97：化工细分板块的估值水平代码行业名称全年涨跌幅PE分位数PB分位数850335.SI涂料油墨15.9093.9098.60850351.SI其他塑料制品7.4086.2087.90850325.SI煤化工5.8050.8059.60850341.SI涤纶7.2017.5055.50850363.SI炭黑-1.3033.8048.60850355.SI膜材料-4.8067.4047.00850338.SI纺织化学制品-4.4079.4033.10850362.SI其他橡胶制品-24.2083.5024.20850136.SI有机硅-29.1037.4022.40850339.SI其他化学制品-13.1028.7022.10850381.SI复合肥-11.6016.8016.90850343.SI粘胶-20.1081.2014.80850323.SI无机盐-14.907.209.40850333.SI农药-20.2019.408.90850382.SI氟化工-19.1058.407.30850354.SI合成树脂6.3017.106.40850332.SI磷肥及磷化工-22.706.506.40850322.SI氯碱-11.5044.306.20850324.SI其他化学原料-11.3021.304.30850353.SI改性塑料-11.5039.002.50850326.SI钛白粉-10.4028.502.30850337.SI民爆制品-10.806.802.10850331.SI氮肥-12.0030.900.00850372.SI聚氨酯-12.0021.100.00850523.SI非金属材料Ⅲ-26.406.700.00来源：，、国企改革释放现有企业的发展潜力，部分转型升级已经有所体现2022年是国企改革三年行动的收官之年，虽然国企改革仍有部分问题并未完全解决，但27方向化工行业相关内容方向化工行业相关内容三个重点1略的功能作用以市场化方式推进战略性重组和专业化整合，更大力度布局前瞻性战略性新兴产业，提升产业链供应链韧性和安全水平2正按市场化机制运营持续深化三项制度改革（劳动、人事、分配制度，提高现代化管理水平3加快打造创新型国有企业着力解决制约企业科技创新的机制、投入、人才、转化等突出问题，健全激励约束机制五个部署1化产业体系建设强化在产业链循环龙头企业优势参与全球产业链优化布局2型举国体制中的重要作用强化企业科技创新主体地位效率赋予领军人才更大技术路线决定权和经费使用权制。3发展能力水平推进重要能源、矿产资源国内勘探和增储上产，扩大优质煤炭产能。4特色国有企业现代公司治理。探索建立完善企业内部人才市场，真正按市场化机制运营。健全更加精准灵活、规范高效的收入分配机制。完善具有市场竞争优势的核心关键人才薪酬制度，加大收入分配向基层关键岗位、作出突出贡献的一线苦脏险累岗位倾斜力度，推动中长期激励政策更大范围、更大力度规范实施，支持国有企业结合实际探索创新更多灵活的激励方式。5度促进各类所有制企业共同发展互利共赢。。，，来源：政府网站，通过优化管理能力实现降本增效，也是国企改革的重要途径。对化工行业国有企业过去62020-20222017-20198238综合我们对于国有企业的优势以及行业内领先的国有企业的分析，具有以下优势的国有企业值得重点关注：①良好的成本和费用管控：多数化工行业市场增速逐步下行时都将进入成本竞争阶段，而良好的成本和费用管控可以使得公司无论在什么发展阶段都能获得超越行业均值的收益水平，具有持续的盈