股利现值模型分析马化学公司股票

第一部分：简介第二部分：具体分析过程模型简介基本模型固定股利模型固定股利增长模型非固定股利模型2、分析3、计算结论第三部分：补充解释第四部分：附录（表一和表二数据）一、简介陈金生和太太想知道该如何处理其提前退休后的理财计划。可是陈对选择股票及组合管理的知识贫乏。他们决定向其好友股票经纪人李大发学习和讨教，简要情况介绍如下5年前（即1998年），陈获得了公司的期权（3万普通股）。当时价格为每股30马币2002年陈金生离职，获得了7万普通股的补偿费，并执行了员工期权并获得3万普通股。此时陈金生共有10万马化学普通股。当时股票为每股$12马币。最近,马化学普通股降低到每股8马币，陈不知股价是否会继续下跌。此报告结论中将回答陈先生的以下几点疑惑。问题一：是否应卖掉股票。问题二：为什么李大发估算出股价低于其基本价值。问题三：为什么该股的基本价值是介于10马币到20马币之间。问题四：什么是股利现值模型及如何使用其定价。问题五：如何预算模式中的股利增长率问题六：为何用所要求的收益率及如何计算所要求的收益率问题七：可否用其他股利现值模型，为什么？问题八：为何用每股股利，而不是每股收益？此报告对上述问题进行回答。（问题一、二、三在在结论中回答；问题四、五、六在具体计算中回答；问题七在、八在补充解释中回答）二、具体分析过程模型简介股票的价值是指股票预期的所有未来现金流量的现值。其计算模型有以下几种（1）基本计算模型（2）固定股利模型（股利零增长，为定值）P0=（3）固定股利增长模型P0=D0*（4）非固定股利增长模型（在此不作具体介绍）上述公式中Rs为要求收益率（即therequiredrateofreturn）要求收益率=无风险回报率+β*（预期的市场平均回报率-无风险回报率）rs=rRF+(rM–rRF)β2、分析分析马化学前十年财务数据，计算出每年股利增长率，并根据以下数据预测未来股利增长率。计算结果如下，表A年份销售额纯盈利每股盈利每股股利股利增长率%19933,0001501.500.60--19943,2001601.600.646.719954,0002002.000.802519964,4002202.200.881019974,8002402.400.969.119985,0002502.501.004.219995,2002602.601.044.020005,1002552.551.02-220014,9002452.450.98-420024,7002352.350.94-4.1从以上数据可以看出，过去十年马化学的股利增长率先急速增长后增长率下降并于1888年—1999年趋于平稳。由于公司在三年前（即2000年）开始面对对连串打击。新专利申请被拒绝以及公司现有的2个最畅销专利权保护产品将期满,公司预料替代产品将大量涌入市场。这些情况严重打击了公司的销售和盈利而造成股价在近三年（即2000年—2002年）滑落以及股利增长率变为负值。但是，现在行业的平均增长率为10%，说明该行业的未来发展前景还是很好的，所以相信公司在度过这一系列难关后股价会逐渐上升。因此股利增长率可以有以下几种计算方式。（1）偏乐观的估计，用高速发展时（1995—1997年）的最低增长率9.1%计算。（2）偏悲观的估计，用稳定增长时（1988—1999年）的平均增长率计算。以上两种基于固定股利增长模型计算。（3）采用数据分析方法中的移动平均法，将表中的各年增长率求平均数，计算得出预计增长率约为5.43%。以上三种均采用固定股利增长模型估算股票价值（4）该公司的未来股利增长率还可以先高速增长之后趋于平稳，假设高速增长时期的增长率为9.1%，平稳时期增长率为4.1%。此时可以选用非固定股利增长模型3、计算（分A、B两部分）A：在此，选用较稳定时期（即1988—1999年）时的平均增长率4.1%计算，采用固定股利增长模型，计算公式为P0=D0*具体计算如下=1\*GB3①根据表二，其中30年国库券收益率（5.1%）视为无风险回报率，预期的市场平均收益率rM为9.0%，β值为1.1。则可计算出要求收益率为=2\*GB3②已知D0=0.94，g=4.1%D1=D0（1+g）=0.94*(1+0.041)=0.98B、当股利增长率为零，采用固定股利模型P4、结论=1\*GB3①根据以上计算，股利增长率为4.1%时股价为18.53马币。若采用乐观估计的较高时期增长率9.1%，以及平均增长率5.33%。按上述相同方法计算出股价必定远高于18.53马币，因此现在马化学股票的每股8马币明显低于其正常股价，其价值被低估。陈金生不应卖出股票。=2\*GB3②若假设未来股利增长率为零时，即股利发放额为定值。则采用固定股利模型计算出其股票价值为10马币。采用稳定增长率时计算出股票价值近20马币。所以，马化学股票的基本价值在10马币——20马币之间。第三部分：补充解释1、在上述具体计算过程中，采用的模型是固定固定增长摸型和固定股利模型。也可以采用非固定股利增长模型，因为从马化学公司前10年财务数据分析，其股利先是高速增长后趋于平稳（暂不考虑企业由于临时受打击二股利增长率下降的时期），因此若估计未来股利增长率也是先高速增长后平稳，则此时最好采用非固定股利增长模型，更加准确估计股票价值。2、区分每股股利与每股收益每股股利是每一普通股获取股利的大小。而每股收益是公司每一普通股所能获得的税后净利润。公司实现的净利润往往不会全部用于分派股利。每股股利通常低于每股收益，其中一部分作为留存利润用于公司自我积累和发展。上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司获利能力大小影响以外，还取决于公司的股利发放政策。如果公司为了增强公司发展的后劲而增加公司的公积金，则当前的每股股利必然会减少；反之，则当前的每股股利会增加。但有些年份，每股股利也有可能高于每股收益。比如在有些年份，公司经营状况不佳，税后利润不足支付股利，或经营亏损无利润可分。按照规定，为保持投资者对公司及其股票的信心，公司会用历年积存的盈余公积金支付股利，或在弥补亏损以后支付。这时每股收益为负值，但每股股利却为正值。第四部分：附录表一、马化学公司前十年主要财务资料(销售及盈利以百万元马币为单位)年份销售额纯盈利每股盈利每股股利19933,0001501.500.6019943,2001601.600.64119954,0002002.000.80、19964,4002202.200.88、19974,8002402.400.