【《上市公司股利分配政策影响因素分析-以美的集团为例》9200字（论文）】

上市公司股利分配政策影响因素分析—以美的集团为例股利分配政策作为上市公司的主要会计问题，一直受到各级的关注。司财务会计的关键内容之一，是公司全面主题活动和项目投资主题活动的延续，也是公司持续资产适应性锻炼周期中的关键传递链。有效的股利分配不仅可以提高公司股权融资的整体实力，塑造良好的企业品牌形象，还可以吸引潜在的投资者和债务人。在二十世纪五十年代，西方国家早便开始进行股利政策理论的研究，经过五十多年的研究分析已取得了巨大成果。我国的股利政策的理论研究起步较晚，研究成果不够完善，并且随着股票市场的快速发展，上市公司越来越多，它们当前关于股息支付率的政策有所不同，也存在许多不规范的行为。本文探讨了我国上市公司的股利分配情况，找出了影响我国股利政策的因素，并就组织股利政策，实现股利分配的稳定性和连续性提出了建议，以加强制定工作，同时完善我国上市公司的股利政策。分析表明，我国上市公司的股利分配存在很多不足，主要表现为股利支付率低，连续性差，甚至没有股利。此外，未能改善股利政策和完善法律法规也是一个问题。企业需要改变股利分配政策的概念，并探索新的股利模型。必须在提高运营能力和改善利润分配方法的同时减轻债务压力，加大力度监督大股东的行为也是必不可少的。关键词：上市公司，股利政策，影响因素，美的集团(一)研究背景现代经济的发展离不开股票市场的发展。在仅十二年的时间里，我国的股市已经完成了几十年甚至数百年的发展。上市公司已经从最初的十几家发展到2020年底的4100家，并且它们在筹集建设资金、分散金融风险和改善资源分配方面发挥了重要作用。当前，我国股票市场中每年都有大量盈利的公司仅分配股息，而不分配现金股息，甚至有些公司也不分配股息。这种不合理的分配行为引发了投资者的不满和监管者的注意。此外，一些公司的股利分配缺乏连续性和稳定性，不规范的行为产生了不少消极的影响，阻碍了市场的发展。因此，规范我国上市公司的股利分配行为是十分有必要的，建立良好的股利分配政策是重要而紧迫的现实意义。(二)研究意义股利支付率是上市公司最重要的财务会计方法之一。当前有效的股息分配政策将促进公司的营运资金更科学的研究，引导公司出现良好的发展趋势，并使其更有效地分配利润，以便公司可以把收益用到更多的潜在投资项目。不难看出，如果公司希望使其财务和会计管理方法更合理，那么选择有效的股利支付政策就必不可少。本文希望通过对股利政策影响因素及存在的问题充分探讨的基础上，为改善中国上市公司股利政策提出合理化建议和意见。(一)股利分配政策概念当前的股利分配政策是企业的发展计划和稳定股价的关键。根据与集团公司股权相关的公司外部环境的余额，获得各种个人公积金作为净利润后，如何向公司股东进行股利分配或保留给企业进行再投资项目这两者之间进行分配的基本思路和政策。股利分配分为剩余股利分配，稳定股利分配，固定股票存款和贷款利率以及所有较低的正常股利分配加上其他股利分配。(二)股利分配政策的基本理论股利分配是公司高管人员遇到的关键会计管理决策，也是经济学家关心的关键问题。1956年，哈佛大学的专家和教授首次明确提出了公司股利支付率个人行为实体模型的基本理论。1961年，米勒和莫迪利安尼明确提出了著名的“股利分配假说”,这成为股息分配基本理论的基础。从那以后的近40年中，股利分配的基本理论得到了进一步的丰富和发展，并最终分为传统的基本理论和当代的基本理论。1.传统理论(1)一鸟在手理论是流行最广泛和最持久的理论，投资者认为，现金股利是握在手里的鸟，但是，如果一家公司不进行股息分配，而只将其利润掌握在手中，就好似一只隐藏在森林中的鸟，随时随地都可能褪色。因此，投资于投资于派息公司的项目的投资者可以消除某些可变性。如果投资者在与其他标准相同的条件下有一定程度的偏好，希望早日消除波动性，他们甚至希望为可以支付高股息分配的这些股票支付更高的价格。(2)“股利分配无关”的基本理论也被称为MM理论。施泰格(Steiger)和莫迪利亚尼(Modigliani)于1961年发表了著名的“股息政策，增长和股票价值”,宣布了这一基本理论的问世。他们认为，在最终的金融市场中，股票价格反映了所有可以使用的信息内容，并且不会有异常获利的机会。风险调整后，投资者只能获得平均销售市场的利润。(3)税差的基本理论描述了股息支付率中的税对公司股东的财富有一定的危害。当存在税收差异时，投资者期望最大限度地提高税后工资和利润。延期付款的股票将高于必须立即清算的股票价格，然后它们往往是较低的股息分配，以最大程度地提高财富和利润。2.现代理论现代理论包括信号代理理论、代理成本理论和顾客效应理论。(1)信号代理理论是指在信息内容不平等的情况下，由于股息分配引起的信息内容的使用会危害单个股票的使用价值，因此公司可以利用股息分配来传递与股票相关的信息内容，同时将未来的运营能力推向销售市场。(2)代理成本的基本理论认为，用户与管理者之间的代理关联实际上是一种代理理论。如果委托人希望最大程度地发挥自己的作用和利润，则与受托人的总体目标并不完全一致。因此，委托人的个人行为可能会偏离受托人的最高利益。受托人必须选择鼓励，监督或补偿的方式来限制委托人的个人行为，相应地，这将产生监督费用，控制费用和剩余损失，即代理费用。(3)顾客效应的基本理论是在税收差异基本理论的基础上进一步发展的趋势。基本理论强调，每个投资者目前处于不同的税率水平，并且对现行政策有不同的偏好。边际税率低的投资者倾向于当前的高分红派息政策，而边际税率高的公司的股东则相反。因此，两者将各自聚集在实现各自规定的股息分配的公司中。这种情况称为顾客效应的基本理论。(一)上市公司股利分配现状以及问题与完善的金融市场相比，我国上市公司的股利支付率的个人行为具有不同的特征，这反映了上市公司股利支付率的现行无纪律，不规范的政策。同时与其他非上市公司不规范行为息息相关。例如关联方交易，虚假利润报告，股票价格操纵，内幕投资控制和股权融资等。上市公司股利分配的特点主要体现在：1.不分配股利或者少分配股利。通过调查发现，我国上市公司盈利状况比较好也没有办法小结股利给股东，截止2018年，从未分过红的公司有38家，只有58.35%的上市公司连续三年分配现金股利，而连续十年以上分配现金股利的上市公司那是非常少的。2.股利分配的形式多式多样过去，上市公司最流行的分配方式是先发行股票和转让股份，然后再分配股利。如今，上市公司已在很大程度上考虑了在实现总股本扩张后保持股票价格及其金融业联系的必要性。为了达到转让股份的目的，一些净资产较高的公司愿意发放现金股利，以用来减少未分配利润，从而降低权益值，相应提高了净资产收3.股利政策缺乏连续性和稳定性当前稳定股息分配和支付的政策受到青睐。当企业高管认为自己的利润可以支付股息时，当前稳定股息支付的政策就会受到青睐。企业高管认为，他的收入可以提高股息支付率，直到新的股息分配水平达到一定水平为止。即使一家公司亏损，从2007年至2012年在我国连续六年支付的公司的股利支付率仍占所有公司股利支付率的28%。除非无法挽回，否则企业高管一直保持长期。4.股利分配往往与再融资行为相关我国公司上市后，主要是根据股票股利的实施来完成募集资金的意愿，而中国证监会对此有严格的控制，尤其是股票股利的控制，对处于一定水平上市公司的股息支付率造成影响。根据中国证监会的要求，为使上市公司获得股票分红资格，三年的股东权益必须超过10%。为了更好地实现其“赚钱”的目的，一些公司将分配现金股利以减少总资产，作为分母的总资产真实的减少，总资产收益率增加，相应地获得股票分红的资格。(二)对影响股利分配政策的内外部因素分析1.内部影响因素(1)盈利能力。盈利能力是公司赚取利润的能力，也是企业最重要的工作能力。它意味着企业是否可以长期运营，还决定了是否可以分配股息，盈利能力强的公司将长期保留股息分配。(2)资产流动性。包括现金转移能力和流动比率等相关比率，现金转移能力是区分公司短期债务能否偿还的关键要素。实现资产所需的时间越少，意味着可以立即实现公司资产的一部分，表明资产的质量更高。流动比率是指快速资产与营业利润的比率。(3)成长能力。良好的增长模式表明公司的发展趋势良好，而良好的发展趋势意味着需要大量资产。现金股利的分配代表了公司资产的剥夺，这将危害长期的发展趋势。相反，对于没有发展趋势的完美链接或日落产业，公司希望保持目前的发展趋势水平，并且资产将足够。他们的重点与发展趋势公司不同。他们更注重稳定性，而发展趋势公司则注重销售。对于市场和销售市场的品牌形象，为了更好地掌握发展趋势，有必要使项目投资分红。股利分配是一种很好的方法。因此，公司的发展越好，分配股息的可能性就越大。(4)偿债能力。企业负债沉重，偿还债务的工作压力将很大。因此，很容易引起业务风险。大量的债权和债务表明，公司的生存将很困难，他们将试图让钱流到外面。因此，从主观上讲，这种企业不愿分配股息，客观上，这种企业都是没有分配利润的能力。为了更好地生存，这种公司必须保持企业内部的股利分配以度过艰难时期。在我国的破产法中，债务人享有优先权。为了更好地保护自己的财产，借款人将在合同中增加一些限制性规定以限制公司分配，这种契约行为对股利政策的制定有比较大的影响。(5)营运能力。指应用和管理资产的能力。指标包括总资产周转率。强劲的营运能力表明公司可以充分利用资产并获得利润。如果利润不错，将分配更多(6)公司规模。可以考虑使用的衡量指标，例如总资产和总股权运营规模。当上市公司的经营规模较小时，他们会寻找发展趋势。因此，这些公司将继续抓住机会来扩大和扩大必要的资产。希望将资金保留在内部而不是支付股息。因此，经营规模越小，股息分配越小。(7)股权结构。公司的股权结构通常是指债务与利息的比率。在我国，公司的股权结构分为股票和非流通股的市值，股权集中度也比较高。2.外部影响因素(1)投资者法律保护。降低上市公司的代理成本在分配股利方面是完全有效的；在没有相对发达的金融市场的情况下，中小企业的股东权益通常不被重视，维持水平较低，股利分配的制定也没有效果。研究表明，资本主义国家的上市公司倾向于分配现金股利。原因是资本主义国家的投资者有比较完整的法律法规来维护法规，而金融市场却受到相对严格的控制。(2)宏观经济环境。经济状况是指社会和经济发展的状况。经济形势的发展趋势是有规律的变化，它的周期是繁荣，衰落，衰退和再生的四个环节，并且一次又一次地经历了这四个环节。当公司处于经济周期的不同部分，这对股息分配有不同的危害。在经济复苏和鼎盛时期，社会经济发展的自然环境相对宽松，公司的经营能力较强，高利润率促使公司甚至想分配股利。在经济衰退和衰退中，公司的运营能力如果不好，金融机构将收紧货币供应，而公司将出现现金短缺。为了更好地改变现状，公司将选择不分配或分配较低的股息分配。(一)美的集团基本情况美的是一家高科技集团公司，集家用电器，通风和空调，智能机器人和自动化技术，智能供应链管理，集成IC产业链和电梯轿厢产业链于一体。1968年成立于中国佛山，目前的总部位于广东省顺德市北郊新镇。它在全球拥有约200个分支机构，60多个外国子公司和10个发展战略业务流程公司。2013年9月18日，美的在深圳证券交易所出售。截至2020年11月13日，美的股价创历史新高，报94.76元，总市值达6657.72亿元。股价较2013年的开盘价3.7元上涨了2453%,七年间涨幅超过24倍，项目投资的年化收益率接(二)美的集团股利分配情况年度净利润(亿元)现金股利(亿元)表4-1显示，美的集团的净利润和现金股利都是呈相同的增长趋势，2015年到2019年净利润从127.07亿元提升到242.11亿元，增长了115.04亿元；现金股利从51.21亿元增长到111.32亿元，增长了60.11亿元。每年的净利润远大于现金股利，然而2015年-2019年的股利支付率没有随着净利润的上升而增加，2017年到2018年反而从45.71%下降到42.32%,所以这几年的股利支付率是波动变化，并不固定。说明该集团并不是实施固定股利或者持续增长的股利政策，而是美的集团采用剩余股利政策。2015年-2019年分配情况见表4-2。年度分红方案送股比转增股派息比派息比税后10派16元(含税)0010派13.04元(含税)0010派12元(含税)0010派10元(含税)00110派12元(含税010转增5股表4-2显示，美的集团是以现金股利分配为主股票股利分配为辅的分配方式。近五年来，只在2015年发放过每10股转增5股的转增股，其余几年并无发放股票，且从未进行送股。说明股票分配方式只是辅助，并不是主要分配方式。而现金股利每年都有发放，自2016年开始呈逐年递增趋势，虽然2016年从每10股派现12元下降到每10股派现10元，但是总体的分红方案是慢慢提高的，提高到2019年每10股派现16元，税前派息比也从1.2提升到1.6。这与企业的经营业绩有关，从2016年开始净利润提升幅度较大，2016年净利润只有146.84亿元，而2019年净利润已经提升到242.11亿元，净利润的提升使每年能分配的利润分额增大，从而提高了股利分配。美的集团的股利分配政策的影响因素分析(1)盈余的稳定性公司的股利分配在很大程度上取决于其盈利能力的可靠性，并且公司决定是否分配股利或应分配股利的数量不仅要考虑过去的盈利水平，而且还必须考虑当前的盈利水平、营业期业绩和未来发展前景。年度总资产净利率表4-3显示，美的集团的净资产收益率近几年有所变动，2015年从25.83%到2017年下降到23.44%,虽然2018年提升了0.95%,但是2019年的净资产收益率只有23.81%,比2015年下降了2.02%,所以总体情况来说是呈下降趋势，但是五年只下降2%了，这个变化的幅度不大，说明净资产收益较为稳定，总资产质量稳定，资本盈利能力较强。销售毛利率在2015年到2018年所占比重为25%-27.5%之间，所占比重比较大，销售净利率2017年和2018年分别只有7.73%和8.34%,对比2015年的9.84%有所下降，但是2019年回升到9%,整体保持较高的水平，近五年的平均水平保持在9%。说明该企业具有较强的竞争力和获利能力，每年的销售净利很稳定盈2017年资产净利率8.89%到2019年已经达到8.94%,但是相对2015年10.94%和2016年10.59%的数值来看是下降的，说明盈利水平下降。虽然总资产收益率有所波动，但是所占比重仍旧较高，接近9%。反映出公司的运营能力较强，每年创造净利润较高，仍旧有较强的盈利能力。通过这几个指标的分析表明该企业盈利能力将强，公司发展比较稳定，有较多的净利润，这有易于公司预测和控制未来的盈利情况，为现金分红提供了强有(2)公司偿债能力和负债水平年度表4-4显示，自2015年来，美的集团流动比率呈波动状态，数值从1.3提升至1.5左右，表明集团这几年稳定发展，变现能力有所提高，但是数值仍小于正常水平2,说明集团的变现能力和短期偿债能力较弱。而速动比率从1.15提升到1.28,集团的流动负债没有易于变现的流动资产提供保障。这导致企业需要从净利润中预留部分为偿还债务做准备，从而降低了现金股利的分配。表4-52015年-2019年负债项目(万元)资产负债率(%)表4-5显示，近几年，美的集团销售规模扩大，应付、预收账款这些负债项目都有增加，应收账款2015年只有17亿元，到2019年已经提升至425亿元；预收账款2015年只有56亿元，到2019年达到162亿元。这导致17、18、19年的资产负债率较15年有所上升，从56.51%提升到64.4%,上升幅度接近8%。而较高的负债水平提高企业的偿债压力，对其股利政策产生了一定的影响，导致了该企业在利润大幅度增加的同时，没有大规模的增加现金股利的发放。综上所述，美的集团的流动资产相对流动负债较少，短期偿债能力较弱，偿债压力较大，在股利政策执行的时候还需要考虑偿还债务的因素，这导致集团的净利润虽然较多，但发放的现金股利较少。企业在进行盈利的同时，也要注意负债的压力，需要提高自身的偿债能力和资产的流动性，才能为发放现金股利奠定(3)股东因素的影响股利政策最终的股息分配必须由股东大会决定，这意味着公司的股东权益，并且公司的股东在税收和股权摊薄水平上的意图也将影响公司的股息分配。目前，在美的集团的主要股东持股数有所减少，但是中美的控股有限公司持股比例仍高达30.81%,香港中央结算有限公司持股15.01%,其他股东的比例都很少。从2015年到2019年随着营业利润的增加，逐渐增加现金股利的发放，并且在2015年发放了转增股高达每10股转增5股，这说明美的集团的股利政策起到了维护众过小股东的利益，稀释大股东控股权的作用。案例小结美的集团处在行业龙头地位，发展稳定，盈运能力较强，有较多的净利润。目前采用剩余股利政策，主要发放现金股利。但是受偿债能力和负债水平的限制，每年发放的现金股利远远小于净利润。并且受流动资产和流动负债变化不稳定的影响，导致股利政策没有规律，派息不够稳定发展。所以美的集团在大力发展业务的同时，也要平衡资产与负债之间的水平。既要有良好的营运能力，也需要有较强的偿债能力，没有举债的压力。这样才能有了充足的利润进行派息，从而吸引更多的股东，减少股权的集中，加速集团的发展。(一)优化上市公司股利分配的原则(1)适应性原则上市公司激励政策的制定应根据公司的业务发展现状，结合公司和行业的特点，通过分析其收入和分红比例，以确保与上市公司的业务发展相吻合。同时契合公司的经营财务状况和未来的战略发展。(2)全面性原则上市公司在制定股利分配政策时，不仅要考虑公司自身的适用性，而且要坚持全面性原则。也就是说，根据公司自身的财务状况，初始投资条件，股息率，股息金额比率，未来发展战略，现金流量，政治资源和股权结构等，并考察其所处的宏观经济环境。位于诸如法律和国家法规，行业特征，经济发展周期的现状等方面。坚持对策制定的全面研究，将有助于科学制定上市公司的股利分配政策。(二)保持股利分配政策的盈利和稳定性高分红政策从长远来看并不会利于公司的发展，会导致公司的留存收益极低，无法面对新承担的义务以及公司财务风险的增加；不分配政策不能满足公司中小股东的投资需求，所以保持公司稳定的股息政策非常重要。稳定的股利政策是在满足公司业务需求和战略投资，持续分配一定利润，满足中小股东利益以及防止高管人员过度利用私人部门现金流量的前提下进行的分配，它向社会公众传达了企业业务状况良好的信息。(三)防止“一股独大”,提高财务透明度控股股东经常利用自身的权益通过控制权来操纵股利支付率，从而使公司的股利支付率成为损害中小公司股东权益的个人行为。因此，有必要加强对控股股东个人行为的控制，使他们对自己的股东权益有一个清晰的认识，并防止控股股东因自身利益而干扰公司股利分配的制定，从而影响到控股股东的利益。公司的股利支付率，并削弱其控制权。这样可以减少由于控股股东的不当行为而对公司造成的损害。对于中小型公司的股东而言，这等于是携带一帮邪恶势力。此外，政府部门应向公司发送大量信息，以便公司更清楚地了解政府部门的工作意图，提高财务报告的清晰度，改善与政府部门的沟通，并立即掌握新的财务报告。结合当前政策的变化以快速做出管理决策，这可以使公司的财务会计更加方便和合理，还可以使其财务报告更准确，并且可以使投资者更方便地向投资者展示财务报表，因此他们可以更好地掌握公司当前的会计和运营情况。根据情况，可以做出更好的决定。好的经理可以带领公司朝着正确的方向发展。(四)企业领导者应保持发展的眼光，不断学习提升自我在中国，股息分配的制定通常远远落后于其他国家。关键原因之一是，在所有上市公司中保留了旧观念的公司所占的比重很大。他们的股利