建设项目经济评价方法概论

建设项目经济评价方法概论★财务分析步骤：融资前分析和融资后分析。第一，融资前分析：首先，估算营业收入、建设投资；然后经营成本和流动资金。以此为基础，考察项目计算期内现金流入和流出，编制项目投资现金流量表，计算投资内部收益率和净现值等指标，分析投资总获利能力，是前期初步决策的重要依据。

☆项目建议书阶段可只进行融资前分析调整所得税：息税前利润（EBIT）×所得税率

息税前利润（EBIT）：建设期利息占总投资比例不大时，一般按利润表中的数值为基础234

融资后分析：建设期利息—折旧及摊消——总成本费用。进行项目盈利能力（收益率、净现值、投资回收期、总投资收益率资本金收益率）、偿债能力（利息备付率、偿债备付率和资产负债率）和财务生存能力（财务计划现金流量表，计算净现金流量和累计盈余资金）分析，判断项目在融资条件下的可行性。5678★项目总投资＝建设投资＋建设期利息＋流动资金★建设投资估算

建设投资工程费用工程建设其他费用预备费建筑工程费＋设备购置费＋安装工程费基本预备费和涨价预备费9

按照费用归集方式，建设投资可按概算法或形成资产法分类。具体可根据涉及项目各阶段对投资精度、行业特点和相关规定，选用相应的估算办法。101112建设期利息，指按照筹资方案计算的项目建设期内发生借款的资本化利息注意何时停止资本化明确其他融资费用，原则上应单独计算流动资金和铺底流动资金流动资金系指项目投产后为维持生产经营所必须长期占用的周转金，不包括运营中需要的临时性营运资金铺底流动资金是指在全部流动资金中，按照国家有关规定必须由企业自己准备的部分，目前要求为全部流动资金的30％流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝应收帐款＋预付帐款＋存货＋现金流动负债＝应付帐款＋预收帐款13★总成本包括固定成本和可变成本固定成本包括：折旧、摊销、修理费、工资及福利（不含计件工资）和其他费用可变成本包括：外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。经营成本：是项目经济评价中所使用的特定概念，作为项目运营期的主要现金流出。同时，项目运营期间发生设备、设施等更新，作为维持运营投资费用，计入现金流出。14经营成本人工工资及福利费其他费用外购原材料、燃料动力费修理费153、资金来源与融资方案项目资金构成：（1）项目资本金（权益资金）（2）债务性资金☆要注意二者比例的合理性项目资金来源：按照融资主体的特点进行选择（1）资本金既有法人融资项目的新增资本金：原有股东增资扩股、吸收新股东、发行股票、政府投资等新设法人融资项目的资本金：股东直接投资、发行股票、政府投资等16（2）债务资金：商业银行贷款、政策性银行贷款、外国政府贷款、国际金融组织贷款、出口信贷、银团贷款、企业债券、国际债券、融资租赁等渠道和方式。

优先股股票在项目评价中应视为项目资本金可转换债券在项目评价中应视为项目债务资金融资方案确定时要进行资金的可靠性和合理性分析4、财务分析（1）盈利能力分析：

项目投资财务内部收益率和财务净现值、投资回收期、项目资本金财务内部收益率和财务净现值、总投资收益率、项目资本金净利润（融资后）等17计算财务内部收益率和净现值时，公式中t的起点为“0”或“1”，都可以，《第三版》采用“1”。表示从第1期末开始，只要理解为起点为“0”点就行。

（2）偿债能力分析：指标：利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）、资产负债率（LOAR）

取消了“借款偿还期”指标项目分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率18（3）财务生存能力分析通过财务计划现金流量表（二版的资金来源与运用表）进行分析——强调经营活动的现金流量分析——考察净现金流量和累计盈余资金——与债务偿还相结合对于非经营项目来讲，财务生存能力分析尤其重要。——涉及日常运营的维持，及其相关政策建议、可能性、合理性。其中：没有营业收入的非经营项目：不进行盈利能力分析有营业收入的项目区别对待1920215、经济费用效益分析（1）适用项目类型①必须做经济费用效益分析项目经济学角度——具有垄断特征的项目(电力/通讯/有线电视等)；——产出具有公共产品特征的项目（道路交通/供水等）；——外部效果明显的项目（污水处理厂/铁路等）；——资源开发项目（森林旅游等）；——涉及国家经济安全的项目（原油/煤炭/采矿/电力等）；——受过度行政干预的项目。一般政府投资的审批类项目应做经济费用效益分析22②必须做经济费用效益分析项目：管理角度

——政府投资项目；

——政府各类专项建设基金

——利用国际金融组织和外国政府贷款，需要政府担保的项目；

——非政府投资建设的涉及国家经济安全、影响环境资源、公共利益、可能出现垄断、涉及整体布局等公共性问题，需要政府核准的项目。23（2）经济费用与效益估算原则★财务分析的局限性★从经济学的观点看费用与效益

——对社会内部和外部的贡献

——对社会内部和外部的耗费★计算原则：

——经济机会成本

——消费者支付意愿

——实际价值

——接受补偿的意愿（本版增加）24影子价格的确定

1、应能真实反映项目投入物和产出物真实经济价值的计算价格。2、外贸货物和非外贸货物（发展中国家，经济体系尚未完成工业化过程，国际和国内市场融合尚需时日）3、投入与产出的影子价格中流转税的处理原则

（流转税包括：增值税、消费税、营业税、关税等）按照机会成本确定影子价格，不含流转税按照支付意愿确定影子价格，含流转税具体来讲：

⑴对于产出品：增加供给满足国内市场供应的，按支付意愿确定；顶替原有市场供应的，按照机会成本确定。⑵对于投入物：用新增供应来满足项目的，按机会成本；挤占原有用户需求来满足项目的，按支付意愿。

25⑶不能确定投入物或产出物是增加还是挤占（顶替）时，简化处理：产出的影子价格一般包含实际缴纳流转税；投入的影子价格一般不含实际缴纳的流转税。可外贸货物：

出口产出的影子价格（出厂价）=离岸价×影子汇率-出口费用进口投入的影子价格（到厂价）=到岸价×影子汇率+进口费用4、特殊投入物影子价格确定：（1）影子工资人力资源投入的影子价格=劳动力机会成本+新增资源消耗26劳动力机会成本是拟建项目占用的人力资源由于在本项目使用而不能再用于其他地方或享受闲暇时间而被迫放弃的价值。根据下列原则进行分析确定：第一，过去受雇于别处，由于本项目的实施而转移过来的人员，其影子工资应是放弃过去就业机会的工资（含工资性福利）及支付的税金之和；第二，对于自愿失业人员，其影子工资应是本项目的使用所支付的税后净工资额；第三，非自愿失业人员，其影子工资应反映他们为了工作而放弃休闲愿意接受的最低工资金额，其数值应低于本项目的使用所支付的税后净工资并大于支付的最低生活保障收入。27（2）土地根据土地用途的机会成本原则或消费者支付意愿的原则计算其影子价格。①生产性用地，包括农业、林业、牧业、渔业以及其他生产性用地：

土地的经济成本＝土地机会成本＋新增资源消耗其中:土地平整等开发成本计入工程建设成本中,经济成本中不再重复估算。土地机会成本计算应按以下要求进行:

——政府公开招标取得的国有土地出让使用权，以及通过市场交易取得的已出让国有土地使用权，应按市场交28易价格计算影子价格；

——非正常市场交易取得的，应分析价格优惠或扭曲，参照当地正常的市场交易价格，调整或类比计算影子价格；

——无法通过正常市场交易价类比确定时，应采用收益现值法或以土地开发成本+开发投资应得收益确定；

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——土地用途受到规划许可等的限制，应具体分析对待；

——农村土地：机会成本=耕地补偿费+青苗补偿费新增资源消耗=地上建筑物补偿费+安置补偿费

——征地管理费、耕地占用税、耕地开垦费、土地管理费、土地开发费视为转移支付。②非生产性用地,如住宅、休闲用地等，应按照支付意愿的原则，根据市场交易价格测算其影子价格。30在财务分析基础上进行经济费用效益流量的识别和计算，基本步骤如下:

l)剔除财务现金流量中的通货膨胀因素，得到以实价表示的财务现金流量;2)剔除运营期财务现金流量中不反映真实资源流量变动状况的转移支付因素;3)用影子价格和影子汇率调整建设投资各项组成，并剔除其费用中的转移支付项目;4)调整流动资金，将流动资产和流动负债中不反映实际资源耗费的有关现金、应收、应付、预收、预付款项，从流动资金中剔除;

315)调整经营费用，用影子价格调整主要原材料、燃料及动力费用、工资及福利费等;6)调整营业收入，对于具有市场价格的产出物，以市场价格为基础计算其影子价格;对于没有市场价格的产出效果，以支付意愿或接受补偿意愿的原则计算其影子价格;7)对于可货币化的外部效果，应将货币化的外部效果计入经济效益费用流量;对于难以进行货币化的外部效果，应尽可能地采用其他量纲进行量化。难以量化的，进行定性描述，以全面反映项目的产出效果。32经济费用效益分析指标：经济净现值（ENPV）经济内部收益率（RIRR）经济效益费用比（RBC）：计算期内的项目；效益流量现值/费用流量现值，RBC大于1，表明项目资源配置的经济效率可以被接受。3334356不确定性分析与风险分析6.1不确定性分析包括：盈亏平衡分析和敏感性分析。盈亏平衡分析是指通过计算项目达产年的盈亏平衡点（BEP），分析项目成本与收入的平衡关系。仅用于财务分析。项目评价中采用线形盈亏平衡分析。366.2敏感性分析包括单因素和多因素敏感性分析。通常多进行单因素敏感性分析。主要对产出物价格、建设投资、主要投入物价格、生产负荷、建设工期及汇率等不确定性因素进行分析。不确定因素变化百分率为±5%，±10%，±15%，±20%。37敏感度系数：项目评价指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。SAF=SAF——评价指标A对于不确定因素F的敏感系数；38临界点：指不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，可采用不确定因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。S=（A/ΔA）×（ΔF/F）风险分析：主要进行经济风险分析。来源：政策、市场、资源、技术、工程、融资、组织管理、环境与社会方面、配套条件、其他。