如何利用衍生金融工具进行套期保值

如何利用衍生金融工具进行套期保值研工商0813李静1082206036一、相关概念我们经常说的衍生金融工具指的是远期合约、期货、期权以及互换。衍生金融工具是一种新型的投资工具，由于衍生金融工具的特殊性，我们可以利用衍生金融工具进行套期保值，躲避风险，获取投资收益。套期保值不是一种投机的行为。投机是指根据对市场的判断，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为。人们日常购置彩票、股票等利用所获信息根据自有资源所作出的交易选择，都属于投机的一种。投机的目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风险的。我们常见到的套利相对来说也是一种投机的行为，与套期保值还是有点差异的。下面通过一个图表对两者进行一下比拟：套期保值投机为了躲避或转移现货价格涨跌带来风险的一种方式，目的是为了锁定利润和控制风险为了赚取风险利润承当基差变动带来的风险，相对风险较小需要承当价格变动带来的风险，相对风险较大套保者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似投机者那么根据自己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判断来进行交易二、如何进行套期保值及举例本文主要对远期合约、期货、期权如何进行套期保值作一些介绍。〔一〕远期合约的套期保值远期合约的套期保值是指利用远期外汇市场，通过签订抵消性远期合同来消除外汇风险，到达保值目的。美国出口商于20x0年12月1日向英国进口商销售一批商品，货款按英镑结算计￡〔GBP〕10000，偿付期为60天，当日即期汇率为US$I1.630/￡1.美国出口商为了躲避汇率变动风险，于同日与外汇经纪银行签订的一项按60天期远期汇率US$1.638/￡1把￡10000兑换为US$16380的外汇远期合约。20x0年12月31日的即期汇率为US$1640/￡1，20x1年1月30日〔结算日〕的即期汇率为US$1645/￡1，20x0年12月31日的30天期远期汇率为US$1.643/￡1.上面这个案例就是一个远期合约的套期保值，企业通过签订一个外汇的远期合约，防止了60天后英镑的贬值给企业带来的损失。远期合约的套期保值，相对来说是比拟简单的。〔二〕期货的套期保值期货的套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。期货套期保值的根本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。企业利用期货市场进行套期保值交易实际上是一种以躲避现货交易风险为目的的风险投资行为，是结合现货交易的操作。〔1〕大豆套期保值案例：1、卖出套保实例：7月份，大豆的现货价格为每吨2023元，某农场对该价格比拟满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担忧到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了防止将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：现货市场期货市场7月份大豆价格2023元/吨卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨9月份卖出100吨大豆：价格为1980元/吨买入10手9月份大豆合约：价格为2023元/吨注：1手=10吨套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨最终结果净获利100*30-100*30=0元从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。2、买入套保实例：9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2023元，该油厂对该价格比拟满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了防止将来价格上涨，导致原材料本钱上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：现货市场期货市场9月份大豆价格2023元/吨买入10手11月份大豆合约：价格为2090元/吨11月份买入100吨大豆：价格为2050元/吨卖出10手11月份大豆合约：价格为2130元/吨套利结果亏损40元/吨盈利40元/吨最终结果净获利40*100-40*100=0从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料本钱提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更廉价的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承当由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也防止了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值躲避了现货市场价格变动的风险。〔2〕股指期货的套期保值1、卖出股指期货：如果投资者拥有股票，并预测股市会下跌，即可利用卖出股指期货合约进行套期保值，减少损失。某投资机构拥有股票投资组合，价值为120万元，此时深证成份指数期货价格为10000点，为了防止股市下跌带来损失，该机构卖出一张3个月期的深证成份指数期货合约进行套期保值。一段时期后，股市下跌，该投资机构拥有的股票投资组合价值下降到108万元，深证成份指数期货价格为9000点，投资机构买入一张深证成份指数期货合约进行平仓。这样：股票市场上损失：12万元期货市场上盈利：10万元＝〔10000－9000〕点×100元/点〔假设深证成份指数期货合约乘数为100元，下同〕该投资机构的最终实际损失：2万元由该例可见，股指期货合约减少了投资机构单纯投资股票组合的损失。2、买入股指期货：如果投资者方案在一段时期之后买入股票，但又预测股市会在近期上涨，即可以通过买入股指期货合约锁定股票未来的买入本钱。某基金管理公司预计在2个月之后其一机构客户将对该基金进行一次申购。如果目前以该资金买入一股票投资组合，该组合的价值为95万元，此时深证成份指数期货价格为10000点。该基金此时买入一张2个月期的深证成份指数期货合约来锁定本钱。一段时期后，股市上涨，基金方案买入的股票投资组合价值上升到106万元，深证成份指数期货价格为11500点，投资者卖出深证成份指数期货合约进行平仓。因此：股票市场上损失：11万元〔买入本钱比2个月之前高〕期货市场上盈利为15万元＝〔11500－10000〕点×100元/点投资者最终盈利：4万元由例可见，股指期货锁定了投资者一段时期后买入股票的本钱。〔三〕期权的套期保值国内市场最常用的套期保值策略通常是利用期货进行,即按一定比例在期货市场进行与现货市场相反方向的操作以对冲风险。利用期货进行套期保值虽然避险本钱相对较低,但是在外汇和商品价格处于历史高位时却很容易将本钱锁定在高位,从而丧失了当套保标的价格发生有利变动时可能的收益,这对公司较为不利。然而,利用期权进行避险那么可以有效解决这一问题。一般而言,投资者可以从套期保值方向、头寸比例、投资和对冲策略及期权溢价率等方面进行期权避险策略的分析。假假设手头有小麦或棉花，如果做期货保值，需要卖出期货；如果做期权，那么是买进看跌期权。买进看跌期权〔需要交权利金，相当于现货上交一点定金〕的好处是，如果价格下跌了，您还按事先确定的价格卖出小麦或棉花；如果价格上涨了，超过您支付的权利金，那么权利金不要了，转而以更高的价格卖出，那么卖价更高。下面我们比拟一下用期货套期保值和用期权套期保值，看看有什么区别？1、卖期保值：担忧现货价格下跌对自己不利，那么卖出期货或买入看跌期权。在1700元/吨时，卖出了5000吨小麦期货。假假设同时买了5000吨看跌期权，执行价格也是1700元/吨，支付权利金30元。⑴用期货卖期保值从下列图我们看看期货套期保值的情况：在①的位置卖出期货，到②的位置本来可以平仓，但没有平仓，到③的位置又被套，如果有钱追加，那么可以坚持到④的位置，一直到交割月交割。如果③的位置已经没有钱了，那么要被平仓，但④的位置价格又下跌了，又可赚钱了，但是已经被平仓了。用期货卖期保值卖出期货赚钱，但没平仓用期货卖期保值卖出期货赚钱，但没平仓如果之前被平仓了，这时又下跌了，岂不冤枉1234被套。如果钱缺乏，会被强行平仓〔2〕用期权卖期保值同样的行情，我们看看做期权的情况：在①的位置买入看跌期权，支付权利金，您最大的风险就是权利金。在②的位置，您想平仓就平仓，不平仓也无所谓。到③的位置行情也不存在被套，交易所不是每日结算，只管啥时间到期或想执行就执行。到④的位置，可以执行权利。其实，即便是做期货，只要能坚持到④，就可以了。用期权卖期保值买入看跌期权。支付权利金。一成交就知道最大风险。用期权卖期保值买入看跌期权。支付权利金。一成交就知道最大风险。不存在被套。也不会追加保证金，因为最大的风险就是成交时交的权利金。赚钱，但没平仓价格下跌，可以执行权利1234期权与期货比的好处：1.不存在被套；2.本钱低〔权利金比保证金低〕；3.可以更高价格卖出。如果期货在③的位置到期，那么可以放弃期权，按③的价格卖出。而做期货，最终得到的货款只能是①的价格。这就是说，期权不仅能保值，还能增值。2、买期保值担忧现货价格上涨对自己不利，那么买入期货或买入看涨期权。同样的行情，我们看看买期保值的情况：〔1〕期货买期保值在①的位置买入期货，在②的位置没平仓，在③的位置又被套了。用期货买期保值43买入期货赚钱没出用期货买期保值43买入期货赚钱没出被套，追加钱12在④的位置，即便比①的价格还低，也得不到，除非买入更多。但这时以前买的期货已经被套。〔2〕期权买期保值在①的位置买入看涨期权，交权利金。最大本钱是权利金，最大风险也是权利金。在②的位置没平仓，在③的位置不管价格如何下跌，都已经没有影响了。用期权买期保值4不存在追加钱之说3买看涨期权21赚钱没出用期权买期保值4不存在追加钱之说3买看涨期权21赚钱没出三、结论通过上面对远期合约、期货和期权的套期保值的介绍，我觉得很多时候策略的选择，取决于人们的判断。远期合约的套