金融学-我国货币政策对股票价格的影响

PAGE我国货币政策对股票价格的影响摘要：在资本市场和货币市场之间的联系越来越密切的今天，随着股票市场作为国民资产配置中的重要选项在居民投资生活中的地位不断提高，货币政策对于股票价格的影响成为了众多投资者一致关心的问题。在面对国家宏观经济调控时，不同的货币政策将会对股票价格产生影响进而牵动广大群众的利益。本文首先对于货币政策通过调整利率、货币供应量、存款准备金这三个指标从而影响股票价格的理论进行分析，探讨如何通过以上三种指标造成影响并造成什么影响。再根据在货币政策实施后我国股票市场所产生的变化得出结论。经过分析我以为货币供应量与股票价格呈正相关，而利率和存款准备金率则与股票价格呈负相关联系。最终通过分析国内外宏观经济形势以及货币政策发展形势，对我国货币政策发展趋势提出一点建议。一是实施稳健的货币政策，保持流动性充裕。二是防控疫情并支持相关医用以及日常物资生产运输企业。三是对受影响的企业适当下调利率、增加信用贷款等方式，提供差异化金融服务。关键词：货币政策，股票价格，利率，货币供应量，存款准备金TheinfluenceofChinesemonetarypolicyonstockpriceAbstract：Inthecapitalmarketandmoneymarketmoreandmorecloselinkstoday,withthestockmarketasanimportantchoiceintheallocationofnationalassetsinthestatusofresidents'investmentlifecontinuestoimprove,theimpactofmonetarypolicyonstockpriceshasbecomeacommonconcernofmanyinvestors.Inthefaceofnationalmacroeconomicregulation,differentmonetarypolicieswillhaveanimpactonstockpricesandthusaffecttheinterestsofthemasses.Firstofall,thispaperanalyzesthetheorythatmonetarypolicyaffectsstockpricesbyadjustingthethreeindicatorsofinterestrate,moneysupplyandreserve,anddiscusseshowtoinfluenceandcauseanyimpactthroughtheabovethreeindicators.AccordingtothechangesinChina'sstockmarketaftertheimplementationofmonetarypolicy,theconclusionisdrawn.Throughanalysis,Ithinkthatthemoneysupplyispositivelycorrelatedwithstockprices,whileinterestratesandreserverequirementratiosarenegativelycorrelatedwithstockprices.Finally,throughtheanalysisofthedomesticandforeignmacroeconomicsituationandthedevelopmentofmonetarypolicy,thepaperputsforwardsomeSuggestionsonthedevelopmenttrendofChina'smonetarypolicy.First,wewillimplementaprudentmonetarypolicyandmaintainampleliquidity.Second,topreventandcontroltheepidemicandsupporttherelevantmedicalanddailysuppliesproductionandtransportationenterprises.Third,wewillprovidedifferentiatedfinancialservicestotheaffectedenterprisesbyappropriatelyloweringinterestratesandincreasingcreditloans.Keywords：monetarypolicy，stockprice目录第1章绪论 61.1研究背景和意义 61.1.1研究背景 61.1.2本课题的研究意义 61.2文献综述 71.2.2国外研究 71.2.2国内研究 81.2.3文献小结 91.3课题研究方法和内容 91.3.1研究方法 9第2章货币政策对股票价格影响的理论分析 112.1利率政策对股票价格的影响 112.1.1利率与股票定价理论的关系 112.1.2利率影响股票价格的途径 112.2货币供应量改变对股票价格的影响 122.2.1货币供应量影响股票价格的理论基础 122.2.2货币供应量影响股票价格的途径 122.3存款准备金率对股票价格的影响 132.3.1存款准备金率影响股票价格的理论基础 132.3.2存款准备金率影响股票价格的途径 13第3章我国货币政策对股票价格的影响 153.12019年我国货币政策的调整 153.1.1货币仍然处于较低的市场利率水平 153.1.2货币供应量 163.1.3存款准备金率 163.2我国货币政策调整对股票价格的影响 173.2.1利率调整对股票价格的影响 173.2.2货币供应量调整对股票价格的影响 183.2.3存款准备金调整对股票价格的影响 193.3本章小结 20第4章我国宏观经济及货币政策展望 224.1世界经济金融形势 224.2我国宏观经济形势及货币政策展望 234.2.1我国宏观经济形势 234.2.2我国货币政策展望 23参考文献： 25致谢 26第1章绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景在我国经济的飞速发展的同时，我国的金融市场也随之逐渐强大。在金融行业蓬勃发展的今天，随着金融体系法律法规的不断完善，国民人均收入不断提高，以股票市场为代表的资本市场成为了越来越多机构以及国民的重要投资场所。在资本市场和货币市场之间的联系越来越密切的今天，随着股票市场作为国民资产配置中的重要选项在居民投资生活中的地位不断提高，货币政策对于股票价格的影响成为了众多投资者一致关心的问题，在面对国家宏观经济调控时，不同的货币政策将会对股票价格产生影响进而牵动广大群众的利益。货币政策作为央行对国家货币流动量的宏观调控政策，通过调整法定准备金率、公开市场业务、贴现政策和基准利率来影响总需求进而影响宏观经济。在货币政策忙于平衡国际收支、稳定物价、促进经济增长的同时，货币流通量的变动将会对资本市场造成一定冲击。同时我们可以通过众多学者们的分析与实践得知，我国股票市场有断膨胀以期资本市场平稳发展，但我国仍然在08年的全球金融危机时经济受到剧烈打击，曾经大家争相投资的股市也一落千丈。因此，越来越多的投资者开始关注我国货币供给平衡以及央行推行的货币政策对股票收益的影响。1.1.2本课题的研究意义通过上述背景我们可以得知，我们可以通过研究货币政策与股票价格之间的关系，进而寻求一种如何实行恰当的货币政策的方法并将推进货币市场与资本市场的共同发展。在我国经济蓬勃发展的今天，我国股票和货币市场仍有不小的进步空间，在面临股价容易受资本操控等种种因素时，货币政策所起的效果将会有所缩小。不禁让我们开始思考，宽松、稳健、从紧的各种不同的货币政策会对股票市场造成什么样的影响以及股票市场反过来对央行施行货币政策的影响。本文基于以上想法，希望总结出一些规律能为我国实施货币政策以及股票市场的发展做出贡献。1.2文献综述1.2.2国外研究在上世界60年代许多国外的经济学家就开始探索货币政策与股票价格之间的关系，在股票价格与利率之间关系的研究上学者们都存在着不少争议。Fama（1990）在研究美国宏观市场经济与股市平均收益率时发现无论长期或是短期的各项国家经济指标都显示出与股票价格处于一种平衡的关系。Bernanke（1992）认为利率调整作为国家调控宏观经济的重要手段之一对于股票市场价格的影响是极其重要的。Moosa（1998）在研究利率、股票价格以及货币供给量之间的关系以及循环能力时，收集了由1990至1991年间的数据，为了更明显地分析出战争前后的关系变化，Moosa将数据分为两个时段。在分析后发现，即使利率、股票价格以及货币供给量之间的循环关系在战争后不太显著，但是其之间的同期反向关系仍然存在。ChalleandGiannitsarou（2014）为了研究货币政策对股票价格会产生什么影响时发现联邦基金通过影响利率、超额回报以及股利从而影响股票价格。其中，股票价格受利率影响最大。相当一部分的国外学者在研究货币政策对股票价格的影响时都发现了货币供给量就像利率一样也会对股票价格产生影响。Friedman（1988）通过大量收集数据建立VAR模型以研究美国股票市场时发现，股票市场价格的波动对于货币流通速度以及货币供给量比较敏感。其中Sprinkel（1964）作为这个领域的先驱者，他对股票价格上涨或下跌与货币供应量之间的关系进行了研究，他通过大量收集数据建立货币供给量以及股票价格的模型进行分析。Sprinkel认为股价对于货币供应量的敏感程度较低，存在滞后性。股价的顶峰一般在货币供应量顶峰出现后的十五个月才出现，而股价的低点一般在货币供应量低点出现后的两个月后出现。在Sprinkel的基础上，Keran（1971）统计由1956年至1970年度的市场数据，通过股票市场指数平均落后与货币供给量变化两个季度。Berkeman（1978）和Lynge（1981）在研究股价和存款准备金的关系时使用M0、M1和M2作为货币政策变量，他发现股价和存款准备金呈正相关关系。Calcagno（2009）、Kishor（2013）在研究发达国家的消费效应时发现每当股票价格上涨一美元，将会带动3-5美分的消费。1.2.2国内研究在我国经济飞速发展的同时，我国也有许多学者对于货币政策对于股票价格之间的关系做出了研究。我国薛瑞鑫（2008）在进行实证研究时（选用了我国2002年1月至2007年12月的M1、M2、上证指数以及全国同业拆借利率的数据），他认为我国银行间同业拆借利率对于股票指数呈负相关，我国狭义货币供应量M1与股票指数呈正相关关系而股价波动的敏感性对广义货币供应量M2呈不敏感。蓝英明（2014）在进行实证研究时（选取1999到2011年的数据），他认为股票价格与利率之间的关系呈双向性。利率对于股票价格产生负面影响，但是股票价格对于利率的影响显示正面影响再是负面影响。我国对于利率对股票价格影响的研究成果颇丰，同时也存在着相当大的争议。刘金全等（2002）在研讨股票价格与实际利率之间的联络时，他们发现股票价格与利率之间基本表现为负相关。罗健梅和刘煌（2002）在研究这一课题时，通过实证分析发现上证指数与国内银行同业拆借利率总表现为反向变动。肖耿等（2009）在尝试解释实际利率影响股票市场价格的途径时，运用VAR模型与脉冲响应发现我国股票市场价格对于我国利率的变动比较敏感。当实际利率升高时，大量资金由股票市场流向货币市场，股票价格下跌；人们在股票收益率稳定而实际利率降低时对于货币投机的提高，大量资金以相对较低的成本涌入股票市场，充裕的资金流促使股票价格上涨，从而进一步使得资金由货币市场流入股票市场。中国人民银行研究局（2002）认为我国货币政策的主要传导方向为我国的股票市场，从而进一步对于货币政策对于股票市场的发展做出研究。当调节货币供应量作为我国实施货币政策的主要目标时，M2所反应的实际供求情况却受到了削弱，使得学者们对于货币政策对于股票市场的有效性产生一定的质疑。陈志兴(2004)在探讨存款准备金率与股票价格的关系时发现，存款准备金率的调整对中短期股票市场尤其是中期市场有明显的影响。与降低存款准备金率相比，提高存款准备金率的市场效应显著。崔津梓（2017）通过指数p的影响研究货币政策与股票价格的关系时发现，我国股票市场虽然发展迅速，但是与发达国家的股票市场仍然存在差距。体现为股票价格波动频率过高，波动幅度较大等，认为货币政策与股票市场不存在明确关系。1.2.3文献小结通过以上文献我们不难发现国内外学者对于货币政策对于股票价格的影响看法不一，通常使用实证分析法、线性回归模型、建立var模型等方法进行研究。本文将着重于利率、存款准备金率以及货币供应量对股票价格产生的影响进行探究。1.3课题研究方法和内容1.3.1研究方法本论本文中拟采用的研究方法有两种，通过资料收集法和实证分析法相结合的研究方式来开展此次的研究内容。第一，资料收集法：本文通过收集国内外货币政策对于股价的影响的研究状况和成果，借助其成功的经验，进一步分析我国货币政策对股价的影响。第二，实证分析法：本文通过对我国货币政策调控后对证券市场产生的影响，运用实证分析法分析其具体原因，归纳出经验。1.3.2研究内容本文的研究内容可以分为四个部分：第一部分为绪论部分，主要叙述了本文的研究背景以及意义，阐述了人们为何关注货币政策对股票的影响，并了解国内外学者们的研究成果；第二部分通过分析利率、货币供应量以及法定存款准备金率研究货币政策如何影响股票价格；第三部分通过收集我国2019年货币政策的变动以及对股票市场的影响进行探究；第四部分为在分析国际、国内经济形势后，对我国货币政策发展趋势提出建议。第2章货币政策对股票价格影响的理论分析中央银行通过实施货币政策来调节利率、货币供应量、存款准备金率等货币变量从而调整国内市场的产出、国际收支以及物价等经济因素。货币政策中最重要的也是利率、货币供应量以及存款-准备金率，本章将由这三点出发讨论货币政策如何影响股票价格。2.1利率政策对股票价格的影响2.1.1利率与股票定价理论的关系实体经济资产拥有其自身的价格，同样股票作为虚拟资产也拥有其自身的价格。股票的价格由其实际价值决定且在其价值上下波动。我们可以通过现值贴现模型从而计算出股票的实际价值。在现值贴现模型中，股票的实际价值为将来的每期每股的股利收入以及出售该股票的价格的现值和。其表达式为:P=其中，i是指特定情况下的贴现率，包括市场利率以及风险报酬率，P指股票现价，M指在n+1期时出售股票的价格，Dt是指股票在第t由上式我们不难得出结论，预期收益越高则股票价格越高，预期收益率越高则股票价格越低。同时我们可以通过市场利率来预测出预期收益率，因此我们可以得出预期收益率与市场利率属于正相关，因此股票价格与市场利率呈反向变动。2.1.2利率影响股票价格的途径（=1\*Arabic1）利率通过成本效应影响股票价格成本效应一般由两种含义：1）对于投资者来说，成本就是买卖股票所产生的成本。2）成本就是公司融资、借贷所耗费的成本。当利率变动时，上市公司的借贷成本也会发生变化；当公司成本发生改变则会进一步影响股票的预期价格。所以当中央银行实施利率政策降低贷款利率时，将会影响到公司的整体盈利，对于公司而言借贷成本将会减少，减轻公司的生存压力，进一步提高净利能力，提高股票股利。股利的提高以及借贷成本的缩减将会促进公司股票价格上涨，整体股票市场指数上涨。（2）利率通过预期效应影响股票价格利率的变动将会改变投资者对于经济环境的看法。当央行认为当下为繁盛时期来影响利率的话，投资者接收到央行的利好信号，将会促进投资者的投资热情，反之则会打消投资者的投资热情。当实际利率波动大于预期利率波动时，如果是利率降低，投资者们将会认为此时的利率过低，将会扩大股票卖出以期及时止损。当实际利率与预期利率相匹配时，投资者们将会认为投资符合预期，并不对投资积极性产生影响，也不对股票价格产生影响。2.2货币供应量改变对股票价格的影响2.2.1货币供应量影响股票价格的理论基础由货币主义的领军人物菲利德曼提出以下公式可以解释如何确定货币需求：M在公式中，MdP代表着实际货币需求，ω表示自身财产带来的收入占总收入的比值，rm,rb,菲利德曼的货币需求模型中没有出现货币供给量，即货币供给量不会影响需求。当央行在总货币需求不变的情况下，增加货币供应量，国民将会把超出原本持有的部分货币进行投资，股票作为热门投资项目必然有大量资金涌入股市，促进股票价格标动。2.2.2货币供应量影响股票价格的途径（=1\*Arabic1）货币供应量通过通货膨胀影响股票价格通货膨胀的定义时市面货币需求量小于实际货币供给量所导致的物价不断上涨的现象。首先通货膨胀将扩大资金成本。当公司借贷时，持续持有货币将会不断贬值，然而存入银行的利息并不能抹平通货膨胀所带来的货币贬值，所以股票市场等高收益资产将会涌入大量资金，从而促进股价上涨。在通货膨胀时货币贬值，物价不断上调，此时股票作为虚拟资产，其价格当货币贬值时，股价也会随着物价一同上涨。（2）货币供应量通过预期效应影响股票价格在我国仍然存在信息不对称的股票投资市场中预期效应就表现得比较明显，投资者比较容易跟随别人的投资策略进行投资，形成羊群效应。当央行为了促进经济实行宽松的货币政策时，国民企业将会把超出预期的资金转入投资市场，随着资金不断流入股市，股票价格也随之上涨。2.3存款准备金率对股票价格的影响2.3.1存款准备金率影响股票价格的理论基础存款准备金率是指所有金融从业机构将其部分存款依法存放于中央银行占其所有存款的比例。这一法定制度在从前是为了降低存款人的风险以及为资金清算做好准备。但随着金融市场的不断发展，法定准备金率逐渐成为了一种货币政策工具。存款准备金率与利率和货币供应量一样，同为中央银行重要的货币政策调控工具。首先存款准备金作为影响货币乘数的因素之一，可以改变货币供应量。货币创造乘数的表达式为：k=其中，rc为超额准备金率，rd为法定存款准备金率，2.3.2存款准备金率影响股票价格的途径（=1\*Arabic1）存款准备金率通过影响信贷规模影响股票价格当存款准备金变动时，银行等金融机构也会随之改变其信贷规模，进而影响国民企业的融资成本，最终影响上市公司的股票价格。当中央银行降低法定准备金率时，银行等金融机构释放大量资金，促进创造信用能力，企业更加容易取得贷款及获取更大的贷款规模，减轻贷款资金成本，进而使得企业经营成本下降，净利润提高，最终股票价格将会上涨。（2）存款准备金通过影响货币供应量影响股票价格当存款准备金率变动时，整个市场上的货币供应量也会受到改变，进而影响股票价格。当中央银行降低存款准备金率，市场将涌入大量释放出的资金，企业可以进一步降低资金成本，进而股价上涨。胡月晓（2005）曾提出如果股票存在着担保融资投资股票市场的方式，货币政策将通过限制信用的方式直接影响市场股票价格。降低存款准备金率，进一步促进发展信贷规模，从而促进股票市场价格不断上涨。第3章我国货币政策对股票价格的影响3.12019年我国货币政策的调整我国在2019年间受到许多来在内外部的风险以及不确定性因素的影响，中国人民银行决定施行相对稳健的货币政策。为了引导货币市场和股票市场的正常运转，通过运用存款准备金率、公开市场业务、再贴现、再贷款等货币政策工具，加强市场流动性，保证股票市场和货币市场的稳定。3.1.1货币仍然处于较低的市场利率水平银行系统拥有高度的流动性，仍然维持很低的货币市场利率。2019面12月的质押式回购的月加权平均利率和月度加权平均银行间贷款利率分别为2.10%和2.09%，这里面包含了1098%的银行存款金融机构月加权平均利率。2019年底的Sibor分别为隔夜1.69%和每周2.74%。0123452019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/12%银行间的回购和贷款交易是频繁有效的。仅在2019年间，银行间的交易总额就去年相比较增长14.3%，高达819.6万亿元，平均每天有3.3万亿元的交易额。就日均成交额来看，能达到同比增长9.7%的增速，成交额达到6065亿元。从周期结构来看，回购和一夜贷款销售额分别占总销售额的85.2%和91.4%，分别比去年同期增长3.6%和1.3%。购买外汇债券比上年增长3.4%，达到238.9万亿元。3.1.2货币供应量与国内生产总值的名义增长率相比较，无论是低广义货币M2的增长率还是社会融资规模的增长速度都是更高的，这体现了反周期调整。在2019年底，M2比去年的年末增长了0.6%，实现可198.6万亿元多的顺差，无论是对高质量的经济发展还是适度的货币增长都起到了支持的作用。就狭义的M1而言，其比去年年底增长2.9%，余额为57.6万亿元，同比增长4.4个百分点。就M0而言，同比增长了5.4%，余额达到了7.7万亿元。净现金投资方面在2019年的成绩也是非常显著的，比去年同期增加了1418亿元，高达3981亿元。初步数据显示，2019年底社会金融类股价格为251.31万亿元，和去年相比较上涨10.7%，较去年底上涨了0.4%。与此同时，委托、信托贷款和未贴现银行承兑汇票都呈同比例下降的形势，再者，公司的股票融资虽然与去年相比有所降低，但是其债券融资是增加的，但是反观政府的债券融资却是降低的。第五，存款类金融机构为资产支持证券筹集的资金低于上年，贷款贬值超过上年。3.1.3存款准备金率就金融机构的存款过剩准备率而言，2019年末和2018年年末是相同的，都未2.4%，并且在2019年将其下调了3次，建立了全新的存款准备框架——“三档两优”。其中，1月和9月的金融机构存款准备金率下降了1.5%，释放了约2.3万亿元的长期流动性。5月份以后，那些服务县城的农村商业银行将存款准备金率下降到2%~3.5%，达到了农村信用社的水平。10月份之后，在该省开展事业的城市商业银行的存款准备金率下调了1%。配额以缩小目标的方式降低，总共释放了约4,000亿元的周转资金，全部用于向中小企业融资。这个目标利率下降是中小企业的金融机构为地域服务，以支援实体经济的健康发展为目的。同时，中国存款准备制度根据机构规模和支撑实体经济的特性和效果，形成了“三个层面和两个优势”更加明确简洁的基本框架。也就是说，存款准备百分比基准水平通常分为三个水平，以及两个优先存款准备百分比政策。2020年1月，央行将下调支持实体经济发展的金融机构存款准备金率。2020年1月6日，中国人民银行将除了个别金融行业公司以外的金融机构存款准备金率下调了0.5%，释放出的长期资金高达8000多亿元，对节省银行资本成本、增加金融机构稳定的资本来源起到了巨大的作用，成本节约高达150亿元，并且还降低了中小企业、私营公司和其他经济体的资本成本。与此同时，这次的降息的方向并未改变，依旧针对春节前的现今交割和稳定货币政策。3.2我国货币政策调整对股票价格的影响2019年，金融市场整体运行平稳。货币市场交易活跃，各类债券发行利率回落，债券现券交易量、发行量上升。股票市场指数回升，成交量和筹资额同比增加。股票市场成交量明显增加。3.2.1利率调整对股票价格的影响2019年间中央银行对利率进行下调如下图所示表12019年央行对利率调整日期今值预测值前值中国人民银行利率2054.24.2中国人民银行利率20-4.2中国人民银行利率20-4.25本文截取2019年9月股票市场变动可以发现股票市场在利率下调后开始上涨，呈现反向变动。3.2.2货币供应量调整对股票价格的影响从央行统计数据中我们可以发现2019年期末M2余额为198.6万亿元，同比增长8.7%。本研究截取5月至6月间的股票市场数据可以发现，当M2货币供应量提高时，股票价格表现为同向变动。表22019年中国货币供应量单位：万亿元人民币项目Item2019.012019.022019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.12019.112019.12货币和准货币（M2）186.59186.74188.94188.47189.12192.14191.94193.55195.23194.56196.14198.65货币（M1）54.5652.7254.7654.0654.4456.7755.3055.6855.7155.8156.2557.60流通中货币（M0）8.757.957.497.407.287.267.277.327.417.347.407.723.2.3存款准备金调整对股票价格的影响2019年度我国曾于1月和9月下调金融机构存款准备金率共计1.5个百分点，共释放2.3万亿元流动性资金。我们通过观察1月和9月股票市场可以发现当存款准备金率下调时，股票市场呈反向变动。3.3本章小结2019年我国市场在维持银行体系流动性的同时，货币市场的利率一直处于低位。同时我国为支持经济高质量发展，2019年净现金投放达3981亿元，同比增长1418亿元。中央银行在2019年间曾三次下调金融机构存款准备金率，释放约4000亿元资金用于发放小微企业贷款，促进实体经济建设。上文中我们曾分析利率、货币供应量以及存款准备金率对于股票市场的影响，通过2019年间上海证券交易所以及深圳证券交易所披露的信息我们可以发现货币供应量与股票价格呈正相关关系，而利率以及存款准备金率则与股票价格呈负相关关系。在此宽松的货币政策背景下，我国股票市场指数上升，2019年深证成份指数收于10431点，比上年末上涨44.1%。因此，宽松的货币政策释放出大量的流动性，极大地促进了股票市场的发展。2019年股票市场的具体表现如下：表3-2019年深圳证券市场概况指标名称数值比上年±增减（％）上市公司数2205713.33上市证券数9353138117.32总股本(亿股)21520.501648.438.30流通股本(亿股)17317.401767.0711.36总市值(亿元)237414.8772005.8543.53流通市值(亿元)182206.7461111.2950.47总市值占GDP比重26.37%6.37%31.85深证成份指数10430.773190.9844.08深证综合指数1722.95455.0835.89深证B股指数961.62124.4414.86加权平均股价(元/股)11.032.7132.57平均市盈率26.156.1530.752019年，整个金融市场将平稳运行。货币市场交易活跃，各种债券发行利率下降，债券交易量和发行量上升。股市指数上涨，成交量和融资同比增加。股票市场的交易量显著增加。2019年，沪深股市总计127.4万亿元，日均成交量为5222亿元，同比增长40.7%。股票市场筹集的资金额逐年增加。2019年a股融资6148亿元，同比增长11.2%；图表4-2019年上海证券市场概况指标名称数值较上年±增减％成交金额(亿元)54384414187935.30最高成交金额(亿元)5261.0282074.568765.11最低成交金额(亿元)979.1882117.8913.69成交量(亿股)53792.1516557.49244.47最高成交量(亿股)584.3522302.8767107.60最低成交量(亿股)111.060322.269325.08成交笔数(万笔)323495.999169.05444.21最高成交笔数(万笔)2695.771230.13383.93最低成交笔数(万笔)746.6973161.493127.60第4章我国宏观经济及货币政策展望展望未来一段时期，新冠肺炎疫情对中国经济造成一定影响，但持续时间和规模都有限，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。也要看到，中国经济面临着多方面的挑战。4.1世界经济金融形势IMF将2019年以及以后的经济增长预测进行了向下调整，在2020年1月将迎来金融危机以来的最低水平，全球的经济前景预测仅为2.9%，并且预测称经济增长在2020年会有所恢复，可以达到3.3%,相较于2019年10月的预期，下降了0.1%。国际货币基金组织认为，全球经济下滑的风险仍然很大，如政治局势动荡混乱、社会动荡加剧以及一些国家的经济和贸易之间的矛盾和冲突的深化。世界银行在2020年1月表示全球的经济大环境有回春的迹象，但依旧存在下行的风险。全球经济增长正在放缓，全球金融危机后仍有一段深度调整期。2019年，联邦储备委员会(FRB)和欧洲央行(EuropeanCentralBank)等金融政策将转向更宽松的政策，世界上更多经济体将降低利率。出于对经济前景的担忧以及政策利率接近中性利率的判断，美联储在2019年初将加息工作暂时搁浅。此后，美联储连续三次下调利率，并恢复积极回购和短期国债购买。自2019年以来，欧洲央行不断调整未来利润增长标准。9月份，存款利率迎来了自2016年的首次下调，调整至-0.50%，并且资产购买计划重启，新的长期贷款业务目标得以实现。此外，2019年，40多个经济体(包括澳大利亚、新西兰、韩国、印度、巴西、墨西哥、俄罗斯和土耳其)降低了利率，以支持经济增长或实现通胀目标。一些经济体的政策利率接近历史低位，也达到了历史低位。4.2我国宏观经济形势及货币政策展望4.2.1我国宏观经济形势2019年，中国国民经济将继续走上正轨，经济结构将继续优化，质量发展将继续得到鼓励。经济的增长需要用消费来刺激，反观工业的生产以及投资都处于稳定的状态，并且国际贸易进口以及出口量还在持续增加。我国的就业形势呈稳定状态，因此可以明显的看出消费品价格上涨的结构趋势，预测显示同比增长2.9%。与此同时对国内生产总值进行了预测，同比增长6.1%。贸易顺差为29150亿元。中国短期内无法走出战略机遇期，并且处于关键时刻，中国也从未停止自己发展的脚步，中国自改革开放以来积蓄了大量各方面的能量，正在逐步的推行实施积极的财政政策以及货币政策。无论是刺激稳定的宏观杠杆还是货币信贷和社会金融规模的增长，在经济发展上基本一致。对实体经济，特别是中小企业和私营企业的金融服务正在不断加强。人民币汇率基本稳定在合理均衡水平，经济应对外部冲击的能力增强。国内经济面临巨大压力，因为它已经发展成为国内外经济的稳定。全球经济增长速度一直处于比较平缓的时期。自全球金融危机以来，出现了一段深度调整时期。外部不确定性和不稳定性正在上升。经济增长仍在复苏，但经济走下坡路的压力仍然很大。对企业而言，投资增长仍然处于疲软的状态。在这个信用风险透明化加剧逇时代背景下，一些中小型的金融机构所要承担的风险已然降低了。而新冠肺炎也不会对长期的经济增长造成侧影响，其影响主要体现在短期经济增长上，，即减少消费和恢复落后企业的任务。4.2.2我国货币政策展望首先我国的货币政策是积极和稳定的，并且对反汇力度的把握和调整也是非常合理的，我国经济的健康持久的发展离不开货币信贷以及社会金融的贡献。高质量的经济发展、货币的增长和有效的经济支撑，都要求我们要学会运用货币政策工具。加强调控四要素，并且根据市场情况进行实时预控，将调控的程度牢牢地把握好。中国的货币政策是正常的，这在世界主要经济体中是非常少见的，因此要维持住这样的地位。可持续资本补充系统和机制有多种渠道可以补充资本，例如通过银行发行债券。扩大可持续债券投资者，从而进一步将投的风险分散。我们将致力于帮助中小银行，从而让他们有更充足的能力能够为实体经济服务，从而达到预防金融风险，甚至解决金融风险，预防社会信用萎缩风险的目的。信贷资源更大化的提供给市场