个人汽车抵押贷款案例分析

个人汽车抵押贷款案例分析汽车抵押贷款证券化是指发起机构以合法拥有的汽车贷款及其抵押权和附属担保权益作为基础资产，以其产生的现金流作为偿付基础,通过交易结构设置及信用增级措施将其转变为可在金融市场出售和流通的证券。车贷ABS的主要发行机构为汽车金融公司和商业银行。在机构自身发展需求和监管层政策的双重激励驱动下，作为消费信贷资产证券化的主流品种之一，车贷ABS产品不断发展，发行规模不断扩大。对汽车金融公司而言，车贷ABS的发行有利于汽车金融公司打破融资瓶颈，为汽车金融这一资金密集型行业提供资金来源；对银行而言，车贷ABS的发行有利于其盘活存量贷款、滚动个金业务，打开融资新渠道。本文介绍了唯盈2017年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托的案例解析。产品基本信息证券信息1、证券基本信息资料来源：CNABS2、风险自留情况按照关于规范信贷资产证券化机构风险自留比例的文件要求，发起机构必须持有发行规模5%的资产支持证券。唯盈2017-1产品的发起机构——东风日产汽车金融，计划持有全部本期次级资产支持证券，比例为本期资产支持证券发行规模的15.00%。此外，次级资产支持证券的预期到期日晚于其他各级证券，且次级资产支持证券的加权平均年限长于其他各级证券，能够有效自留风险。资产池1、基础资产的形成唯盈2017-1资产池的基础资产是发起机构——东风日产汽车金融发放的相关个人汽车抵押贷款，入池资产就借款人、贷款、及抵押车辆设定标准。该产品要求每一笔贷款的受益人均为东风日产汽车金融，并对抵押车辆有第一顺位的抵押权（FirstLienClaim）。按照银监会的贷款五级分类结果，入池贷款全部为正常类贷款。此外，要求入池贷款自初始起算日（2017年2月28日24:00）起，贷款的账龄应在3个月及以上，未偿还本金余额应在2万元及以上，全部为浮动利率贷款，并且不存在任何逾期（Delinquency）5天以上的延迟支付记录。对于抵押车辆，要求应为日产、英菲尼迪、郑州日产、启辰或雷诺品牌的任一车型，由这些品牌授权的经销商进行销售，并根据委托机构的标准评估程序和政策进行评价或估值。2、资产池统计信息资料来源：CNABS3、资产池风险分析唯盈2017-1的基础资产主要是个人汽车贷款类，以这类资产形成的资产池具有同质性强，入池资产笔数众多，且高度分散化的特点。针对汽车贷款类资产支持证券，主要考察以下几方面：1）资产池的加权平均利率水平，是否能对优先档证券提供更多的超额利差；2）资产池的加权平均贷款初始抵押率（LTV），平均贷款初始抵押率越低，则说明贷款金额对抵押物价值的占比越低，则违约风险越小；3）资产池借款人的平均收入债务比（Income-to-DebtRatio）及年龄分布，若30-40岁借款人的贷款金额占比越高，且平均收入债务比越高，则违约风险越低，借款人收入能更好地覆盖债务偿还；4）资产池的还款方式，若尾款占比越高，则违约风险越大。A.贷款笔数及规模分布描述：唯盈2017-1资产池的总规模为399,999.89万元，共计66,351笔贷款。按照每笔贷款规模可划分为9档：2-5万元（含）、5-10万元（含）、10-15万元（含）、15-20万元（含）、20-25万元（含）、25-30万元（含）、30-35万元（含）、35-40万元（含）、及40万元以上。唯盈2017-1产品的平均每笔未偿本金金额约为6.03万元，在5-10万元（含）档之间，该档贷款金额占比约为58.32%。风险：相较于同类型的产品（入池笔数一般为40000笔，平均每笔贷款未尝本金金额约为6.85万元）而言，该资产池入池贷款笔数超过该类型产品均值，且平均每笔贷款未偿本金低于该类型产品均值，说明唯盈2017-1资产池的基础资产分散度极高，单笔资产违约不会对整个资产池造成实质性影响。B.贷款利率类型、利率及付息频率描述：唯盈2017-1资产池的入池贷款全部为浮动利率，并按月付息。该资产池的加权平均利率约为7.28%，其中最低贷款利率为2.48%，最高贷款利率为15.25%，8%以下档的贷款金额占比超过78%，其次为8%-9%（含）档的贷款金额占比约为17%。风险：相较于同类型的产品（加权平均利率约为7.75%）而言，该资产池的加权平均利率略低于该类型产品均值。此外，唯盈2017证券付息部分为固定利率，部分为浮动利率，存在一定的利率错配风险。资产端和证券端均按月付息，因此，不存在流动性错配风险。C.贷款剩余期限分布描述：唯盈2017-1资产池的加权平均剩余期限约为2.22年，最短期限为0.75年，最长期限为4.75年。其中，剩余期限为19-24个月、25-28个月、31-32个月、29-30个月的贷款金额占比较大，分别为21.4%、18.5%、16.7%、14.8%。风险：相较于同类型的产品（加权平均剩余期限一般为2.04年）而言，该资产池的加权平均剩余期限略长于该类型产品均值，意味着基础资产风险暴露的时间较长。其中，有1,843笔贷款剩余期限超过3年，金额占比约为4.1%。D.贷款账龄分布描述：唯盈2017-1资产池的加权平均账龄约为0.73年，其中，账龄为3-12个月以内、13-24个月的贷款金额占比较大，约为76.3%、22.4%，仅有68笔贷款账龄超过3年，贷款金额占比约为0.05%。风险：资产池的加权平均账龄较长，在一定程度上体现了借款人的还款意愿及能力。通常来说，汽车贷款违约的高发期出现在前半年，若入池贷款账龄较长，则表明贷款未来发生违约的可能性会降低。E.贷款担保方式描述：唯盈2017-1资产池贷款全部采取有担保方式。风险：应注意的是，汽车作为抵押物，存在抵押权的变更登记问题以及抵押物的处置问题。通常汽车的更新换代速度很快，造成汽车的折旧率较高，因此存在贷款违约后对其回收金额和回收时间存在不确定性。F.贷款还款方式描述：唯盈2017-1资产池全部是非弹性贷款，即贷款均为等额本息或等额本金偿还。其中，等额本息还款方式占比超过99.9%，仅有78笔贷款是等额本金还款方式。风险：等额本金还款方式在期初的还款压力较大，逾期或违约概率较高，而等额本息还款方式每月偿还金额等同，随时间推移，本金偿还金额占比递增。G.借款人行业/职业分布描述：唯盈2017-1资产池的借款人多数来自于企业主/个体工商户、普通工人、国际机关公务员/事业单位员工、经济人员等，贷款金额占比分别为38.8%、28.4%、18.7%、9.0%。风险：唯盈2017-1缺少借款人行业分布信息，从借款人的职业分布来看，职业集中度风险较低，企业主/个体工商户收入易受到宏观经济环境的影响。H.借款人地域分布描述：唯盈2017-1资产池的借款人来自30个省/直辖市，排名前五的地域有：广东省、山东省、四川省、辽宁省和江苏省，其中来自广东省的贷款金额占比约为24.5%，其余几省的贷款金额占比分别不超过5%。风险：唯盈2017-1资产池的借款人地域集中度风险较低，然而广东省较其他省/直辖市而言，贷款金额占比较大，应注意广东省地方经济政策的影响。I.借款人信用分数描述：信用分数从A到E依次表示信用等级从高到低。X、Y是针对中国人民银行征信系统中缺乏数据或者数据较少的借款人新增的内部评级。其中，信用分数为A的借款人贷款金额占比最高，约为39.0%，其次是信用分数为B和C的借款人，贷款金额占比分别为21.3%和17.7%。风险：唯盈2017-1超过99.9%的借款人都有信用分数，其中新增的内部评级X、Y的贷款金额占比约为13.2%，低于信用分数C（不包含）的贷款金额占比约为8.6%，总的来说，唯盈2017-1借款人信用良好。J.借款人年龄分布描述：唯盈2017-1资产池的借款人年龄分布较广，从18岁到80岁不等。其中，26-30岁、31-35岁、36-40岁、41-45岁的借款人贷款金额占比较大，分别为25.2%、22.5%、16.0%、12.5%。风险：唯盈2017-1资产池的借款人年龄较为集中，集中在26-45岁区间，贷款金额占比超过76%。由于该阶段借款人一般处于工作状态，有稳定的收入来源，因此违约风险较低。其中，≤20岁以及≥60岁的贷款金额占比之和约为0.84%，即使贷款发生违约，对整体资产池表现影响不大。K.借款人收入分布描述：唯盈2017-1资产池的借款人收入分布较广，年收入从5万元以下到50万元以上不等。其中，10-20万元（含）、10-20万元（含）、20-50万元（含）区间的贷款金额占比较大，分别为56.4%、19.9%、19.2%。风险：唯盈2017-1资产池的借款人收入较为集中，集中在10-20万元（含）区间，而借款人平均未偿本金金额约为6.03万元，借款人收入能够较好覆盖其债务金额，因此违约风险较低。L.初始贷款价值比分布描述：唯盈2017-1资产池的加权初始贷款价值比（LTV）约为66.81%。其中，超过71%的基础资产的加权初始贷款价值比在60%-70%（含）档。仅有29笔贷款（金额占比约为0.05%）的加权初始贷款比超过80%，但依旧不超过90%。风险：唯盈2017-1资产池的贷款金额对抵押物价值的占比不高，有效控制违约风险，并确保在贷款违约后能回收一定的金额。M.抵押车辆品牌分布描述：唯盈2017-1资产池的抵押车辆品牌仅限于日产、启辰、英菲尼迪、郑州日产和雷诺五个品牌。其中抵押车辆为日产品牌的贷款金额占比最大，约为84.77%，其次为启辰和英菲尼迪，贷款金额占比约为7.0%和5.6%。风险：唯盈2017-1资产池的抵押车辆品牌较为集中，应注意汽车行业的整体景气程度，以及该汽车品牌的市场销售与品牌运营情况。若汽车行业不景气，或者汽车品牌的质量或销售出现下滑，则会影响车辆的变现速度和价值等。交易结构1、结构示意资料来源：CNABS2、参与机构发行主体风险分析1、发行主体公司及股东介绍东风日产汽车金融有限公司（以下简称“东风日产金融”），成立于2007年，是由中国银行业监督管理委员会监管的非银行金融机构。目前公司注册资本为人民币15.29亿元，其中东风汽车集团股份有限公司占股35.00%，日产自动车株式会社占股29.75%，日产（中国）投资有限公司占股21.25%，东风汽车有限公司占股14.00%。东风日产金融的最大股东——东风汽车集团股份有限公司，成立于2001年，并于2005年在香港联交所主板挂牌上市，是中国三大汽车集团之一的东风汽车公司的子公司。而第二大股东日产自动车株式会社创立于1933年，是日本三大汽车制造商之一，也是世界500强之一。主营业务包括提供购车贷款业务、办理汽车经销商采购车辆贷款、转让和出售汽车贷款应收贷款、为购车贷款提供担保、及其他与购车融资活动相关的代理业务。东风日产金融的主营业务又可以根据对象分为零售金融业务和库存融资业务。零售金融业务主要针对消费者个人及机构贷款，而库存融资业务主要针对特定汽车品牌（包括日产、日产中国、英菲尼迪、郑州日产、雷诺）下属的特许经销商。截至2016年底，东风日产金融覆盖城市381个，合作汽车经销商共计1,563家。2、财务指标数据来源：东风日产汽车金融2014年、2015年审计报告，及2016年未经审计财务数据从财务指标来看，东风日产金融的总资产和总负债逐年递增，2016年总资产高达337.88亿元，增长幅度达34.87%，总负债高达289.89亿元，增长幅度达36.72%，总体来说，资产负债率（DR）较往年略微增加。2016年贷款余额为312.33亿元，占比同年总资产的92.44%。此外，东风日产金融连续三年实现净利润收益，且净营业收入和净利润也逐年递增，2016年净营业收入约为16.96亿元，增长幅度达27.47%，净利润约为9.50亿元，增长幅度达41.26%，总体来说，资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）较往年都有略微增加。值得注意的是，2016年东风日产金融的资本充足率在17.93%，且不良贷款率仅为0.04%，表明东风日产汽车金融在防范风险的基础上持续发展业务，并实现了优良的经营业绩。3、过往资产证券化产品东方日产金融作为发起机构和贷款服务机构，自2014年以来共发起五单资产证券化产品，总发行规模约为133亿元。可以说，东方日产金融在发行汽车贷款资产支持证券方面具有一定的经验。目前已清算产品共计1单（东风日产汽车金融公司2014年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托，简称“东风2014-1”），发行规模约为8.00亿元，该产品的年化违约率为0.18%，年化早偿率为3.58%，最终累计违约率为0.35%，累计早偿率为6.91%。数据来源：CNABS现金流模型1、产品结构数据来源：CNABS通常来说，资产证券化产品偿付流程包括三种情况：正常、加速清偿和违约事件。其中，加速清偿根据其诱因又可分为累计损失（CumulativeDefaultRate）、严重拖欠（DelinquencyRate）和本金足额偿付等，前两项通常表示资产池表现不佳，而后一项则表示资产池提前偿还率较高，资产表现良好。针对不同事件，现金流的分配也会稍有不同。如果发生加速清偿事件，则收入账户的资金将不再用于次级档证券收益的支付（包括后续支付），而是将剩余资金全部转入本金账户，用于优先档证券本金的偿付；如果发生违约事件，则不再区分收入账户和本金账户，而是归集在一起共同支付相关税费、机构费用，以及按照顺序（优先级-次级结构）偿付证券的利息和本金，以保障优先档证券投资者的利益。2、偿付模型3、情景分析针对汽车贷款资产支持证券，CNABS主要采取四种情景：1）正常情况（0%CDR0%CPR）；2）高提前偿还率（0%CDR10%CPR）；3）高违约率（2%CDR0%CPR）；4）汽车贷款蒙特卡洛模拟（MonteCarloSimulation）正常情况（0%CDR0%CPR）分析结果如下：资料来源：CNABS，分析日2017-04-01备注：A.各级证券偿付图B.资产池偿付走势图C.利息保障倍数（IC）以及超额抵押比率（OC）D.资产池利息分布趋势图利息保障倍数（InterestCoverageRatio，IC）是指资产池的利息收入与当期证券端所有利息支出的比率，用来衡量资产池偿付证券利息的能力。由于资产池的起算日（2017年2月28日24:00）早于证券的起息日（2017年5月9日），因此资产池初期的利息收入金额远大于当期证券端所有利息支出，从而导致初期的利息保障倍数异常大。超额抵押比率（OvercollateralizationRatio，OC）是指资产池的未偿本金金额与当前证券端剩余本金金额的比率，用来衡量资产池对证券端的担保能力。唯盈2017-1资产池的初始金额与证券端的发行金额相等，因此超额抵押比率一开始保持在100%，随着资产池和证券端的未偿本金金额被清偿，超额抵押比率发生变化。超额利息（ExcessInterest）是指资产池的利息收入减去当期证券端所有利息支出以及其他费用开支所剩余的超额利息，这部分超额利息既可以留存以支付下期证券端的利息支出以及其他费用，又可以用来偿还证券端证券的剩余本金。超额利息越多，证券端得到的保障越大。在首次偿付日（2017年6月26日）可以发现，唯盈2017-1的超额利息达到42.0百万（占比资产池利息收入的61.62%），随后在第二个偿付日超额利息降至8.6百万，占比39.2%，此后超额利息对资产池利息收入的占比随证券偿付利息的减少而逐渐增加。高提前偿还率（0%CDR10%CPR）分析结果如下：资料来源：CNABS，分析日2017-04-01A.各级证券偿付图B.资产池偿付走势图C.利息保障倍数（IC）以及超额抵押比率（OC）D.资产池利息分布趋势图当假设资产池的提前偿还率为10%时，我们可以发现，优先A2和次级证券的本金加权平均回收期略微缩短。正常情况（0%CDR0%CPR）下，优先A2和次级证券的本金加权平均回收期分别是1.07年和2.18年，而在高提前偿还率（0%CDR10%CPR）模式下，优先A2和次级证券的本金加权平均回收期缩短为0.96年和2.10年。此外，优先A2证券和次级证券的内部收益率也略微减少。正常情况下，优先A2和次级证券的内部收益率为4.41%和12.18%，在高提前偿还率时，优先A2和次级证券的内部收益率减少为4.35%和11.94%。然而，值得注意的是，在高提前偿还率模式下，各级证券的损失临界值都有增加，特别是优先A2证券的损失临界值从18.91%提升至了19.99%。在高提前偿还率模式下，资产池和证券端的未偿本金金额清偿速度略快于正常情况，且由于资产池期初的利息收入有所减少，导致利息保障比率（IC）和超额利息略低于正常模式。高违约率（2%CDR0%CPR）分析结果如下：资料来源：CNABS，分析日2017-04-01A.各级证券偿付图B.资产池偿付走势图C.利息保障倍数（IC）以及超额抵押比率（OC）D.资产池利息分布趋势图当假设资产池的违约率为2%时，我们可以发现，各级证券的本金加权平均回收期都有显著延长。正常情况（0%CDR0%CPR）下，优先A1、A2和次级证券的本金加权平均回收期分别是0.60年、1.07年、2.18年，而在高违约率（2%CDR0%CPR）模式下，各级证券的本金加权平均回收期延长为1.10年、1.58年、2.75年。此外，各级证券的内部收益率也显著减少。正常情况下，优先A1、A2和次级证券的内部收益率分别为3.96%、4.41%和12.18%，在高违约率时，各级证券的内部收益率减少为2.16%、2.99%和4.79%。可以看出，资产池违约率越高，对次级证券的收益影响最大。然而，值得注意的是，在高违约率模式下，各级证券的损失临界值都未发生变化。在高违约率模式下，资产池和证券端的未偿本金金额清偿速度略慢于正常情况，且由于资产池期初的利息收入有所减少，导致利息保障比率（IC）和超额利息略低于正常模式。汽车贷款蒙特卡洛模拟（MonteCarloSimulation）参数设置：CDR=2%，CPR=3%，相关系数=5%，模拟次数=10000分析结果如下：资料来源：CNABS，分析日2017-04-01A.资产池模拟结果蒙特卡洛模拟结果显示，资产池损失率≤1%发生的概率在49.98%，资产池损失率＞1%且≤2%的概率在9.15%，＞2%且≤3%的概率在10.91%，＞3%且≤4%的概率在13.23%，＞4%且≤5%的概率降为4.84%，如上图所示，最终资产池损失率＞12%且≤13%的概率约为0.22%。B.证券损失率随资产池损失率变化图蒙特卡洛模拟结果显示，优先A1证券几乎不会受到损失，而优先A2证券在资产池损失率达到20%时才开始发生损失，次级证券在资产池损失率达到4%时就开始发生损失，且当资产池损失率达到17.48%时，次级证券全部损失。收益率-价格表1、优先A1证券a.收益率vs价格表数据来源：CNABS由该表可得，若优先A1证券的收益率为2.00%时，对应的定价应是101.36；若优先A1证券的收益率为6.80%时，对应的定价应是99.04。b.价格vs收益率表数据来源：CNABS由该表可得，若优先A1证券的价格为98.00时，对应的收益率应是8.99%；若优先A1证券的价格为102.8时，对应的收益率应是-0.88%。备注：收益率vs价格表，是指通过证券的收益率对证券进行定价。将第一列和第一行相加即可得到证券的收益率，从而查找对应的证券定价。价格vs收益率表，是指通过证券的价格确定证券的收益率。将第一列和第一行相加即可得到证券的价格，从而查找对应的证券收益率。2、优先A2证券a.收益率vs价格表数据来源：CNABS由该表可得，若优先A2证券的收益率为2.00%时，对应的定价应是102.74；若优先A2证券的收益率为6.80%时，对应的定价应是98.25。b.价格vs收益率表数据来源：CNABS由该表可得，若优先A2证券的价格为98.00时，对应的收益率应是7.07%；若优先A2证券的价格为102.8时，对应的收益率应是1.94%。3、次级证券a.收益率vs价格表数据来源：CNABS由该表可得，若次级证券的收益率为10.00%时，对应的定价应是105.95；若次级证券的收益率为14.80%时，对应的定价应是96.15。b.价格vs收益率表数据来源：CNABS由该表可得，若次级证券的价格为98.00时，对应的收益率应是13.85%；若次级证券的价格为102.8时，对应的收益率应是11.49%。同类产品比较1、基本信息资料来源：CNABS2、资产池风险

汽车抵押贷款额度和车辆抵押率借款人在申请汽车抵押贷款的时候，汽车的抵押率是一个不可忽视的问题。因为它关系到借款人是否能贷到自己希望的额度。当然，借款人如果想要申请到一个高抵押率的贷款产品，就必须要寻找到一个合适的金融机构进行贷款，现在我们就来看一下一个平安银行汽车抵押贷款的例子。一、案例描述：申请汽车抵押贷款额度不足让人愁李女士现年42岁，从2010年开始在当地经营服装。现有两个知名品牌的男装专卖店，两个店的装修一年前投入了约80万元（店面一般会三年重新装修一次），租金每年共65万元，店铺的位置都在本市较好的地段。李女士现在库存大概有50万。现在还有一个多月就要过年了，需要进再进一批冬季的服装，以及准备明年春季的服装。首批进货需要60万元，李女士现在只有30万元的资金，还需30万元。李女士丈夫是公务员，在当地上班，有一女儿，22岁，协助自己经营。其在本市有一套住房，已经按揭3年。有一辆